تسابق Circle نحو الاكتتاب العام - هل يمكن لـ USDC تحدي عرش Tether؟

لقد وصلت صناعة العملات المشفرة إلى لحظة تاريخية، حيث بدأت سيركل، ثاني أكبر مُصدر للعملات المستقرة في العالم، رسميًا في مسار الإدراج في بورصة نيويورك، مع ظهور لعبة مزدوجة من رأس المال والامتثال.

في 28 مايو 2025، قدمت سيركل أحدث ملف IPO الخاص بها إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، حيث تخطط لإصدار 24 مليون سهم عادي من الفئة A بسعر يتراوح بين 24 دولارًا و 26 دولارًا للسهم، بهدف جمع ما يصل إلى 624 مليون دولار في التمويل.

إذا تم الحساب بناءً على الحد الأقصى من نطاق السعر، فإن التقييم الكامل المخفف لشركة سيركل سيصل إلى 6.7 مليار USD، مما يتجاوز بكثير 5 مليارات USD المتوقعة في أبريل.

عملاق العملات المشفرة الذي يدعم العملة المستقرة USDC بقيمة سوقية تبلغ 60 مليار دولار سيتم إدراجه في بورصة نيويورك تحت رمز السهم CRCL. JPMorgan و Citigroup و Goldman Sachs هم المكتتبون الرئيسيون لهذا الإصدار.

التقلبات والتحولات، ماراثون طرح Circle للاكتتاب العام

يمكن وصف الطريق إلى إدراج Circle بأنه وعِر. هذه هي المحاولة الثالثة للشركة لدخول السوق العامة.

في عام 2021، حاولت سيركل أن تطرح أسهمها للجمهور من خلال اندماج مع شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC)، بتقييم يصل إلى 9 مليار دولار. ومع ذلك، بسبب التدقيق الأكثر صرامة من قبل SEC، انهار الصفقة في نهاية عام 2022.

في عام 2018، أبدت سيركل اهتمامًا بالسوق العامة لكنها واجهت سوقًا هابطة للعملات المشفرة، مع انخفاض في التقييم بنسبة 75%، وتم إيقاف الخطة.

يكمن مفتاح نجاح هذا الاكتتاب العام في التحول في البيئة التنظيمية. لقد دعمت إدارة ترامب بشكل صريح تطوير العملات المشفرة، واعدةً بجعل الولايات المتحدة “مركزًا عالميًا للعملات المشفرة” وتسريع تقدم تشريعات العملات المستقرة.

تم تمرير “قانون العبقري” بتصويت في لجنة المصرفية بمجلس الشيوخ، مما يتطلب أن تكون أصول احتياطي العملات المستقرة مدعومة بنسبة 100% نقدًا أو ما يعادله من النقد، مما يمهد الطريق لشركات متوافقة مثل سيركل.

التخطيط الاستراتيجي وراء تقييم 6.7 مليار USD

تكشف الوثائق الأخيرة المعلنة للاكتتاب العام عن التحركات الاستراتيجية لشركة سيركل: في يناير 2025، أكملت الشركة الاستحواذ الكامل على شركة هاش نوت المرمّزة مقابل 99.8 مليون دولار.

تتضمن الصفقة 9.9 مليون دولار نقدًا وحوالي 2.9 مليون سهم من أسهم شركة سيركل العادية، مما يبرز طموحها للتوسع في سوق الخزينة الأمريكية المرمزة.

سيحتفظ مؤسسو شركة سيركل، جيريمي ألير وشون نيفيل، بالسيطرة على الشركة. أسهمهم من الفئة ب تحتوي على خمسة أصوات لكل سهم، مما يضمن لهم القدرة على توجيه اتجاه الشركة بعد دخولها السوق العامة.

المستثمرون المؤسسيون يظهرون ثقة قوية. قامت ARK Invest، بقيادة كاثي وود، بالتعهد بشراء أسهم Circle بقيمة 150 مليون دولار، لتصبح واحدة من أكبر الاستثمارات الأساسية في هذا الـ IPO.

حروب العملات المستقرة، مزايا الامتثال مقابل حجم السوق

بصفتها مُصدِرَةً لـ USDC، تشغل Circle موقعًا رئيسيًا في سوق العملات المستقرة:

• قيمة سوقية تبلغ 60 مليار USD، ثاني أكبر عملة مستقرة بالدولار USD في العالم.
• في مايو 2024، بلغ حجم التداول 230.8 مليار دولار أمريكي، مما يدل على سيولة قوية.
• تغطي 25 تريليون دولار من المعاملات على السلسلة، وتصبح البنية التحتية الأساسية لنظام DeFi.

منافسه تيذر (USDT) لا تزال تتصدر المرتبة الأولى بقيمة سوقية تبلغ 140 مليار USD، لكن مزايا الامتثال لشركة Circle تزداد وضوحًا.

مع تيثر تختلف القضايا المثيرة للجدل المتعلقة بالشفافية، حيث تقوم شركة سيركل بشكل منتظم بنشر إثباتات الاحتياطي التي تم تدقيقها من قبل أفضل شركات المحاسبة، وقد حصلت على تراخيص نقل الأموال في عدة ولايات في الولايات المتحدة، وحققت اختراقات تنظيمية في أسواق رئيسية مثل أوروبا واليابان.

بينما يتقدم قانون GENIUS، تواجه تيذر ضغوطًا تنظيمية أكبر، في حين أن استراتيجية الشفافية الخاصة بـ Circle قد تصبح سلاحًا رئيسيًا في معركتها من أجل حصة السوق.

نموذج الربح، “آلة الطباعة” في العصر الرقمي؟

المنطق التجاري للعملات المستقرة ذكي للغاية: بعد أن يقوم المستخدمون بتبادل الدولارات الأمريكية الخاصة بهم مقابل USDC، تستثمر Circle الأموال في أصول منخفضة المخاطر مثل سندات الخزينة الأمريكية وصناديق سوق المال لكسب هوامش الفائدة.

خلال دورة ارتفاع أسعار الفائدة من 2022 إلى 2024، تجاوزت عوائد خزينة الولايات المتحدة لفترة وجيزة 5%، مما جلب أرباحًا كبيرة لمصدري العملات المستقرة.

في عام 2024، حققت سيركل إيرادات بلغت 1.68 مليار دولار، بزيادة من 1.5 مليار دولار في عام 2023. ومع ذلك، انخفض صافي الدخل من 268 مليون دولار في عام 2023 إلى 156 مليون دولار.

في المقابل، وصلت أرباح Tether إلى 13 مليار دولار في 2024، متجاوزة حتى أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، BlackRock. وهذا يبرز أهمية توسيع Circle نطاق USDC لتعزيز الربحية.

موجة من عروض العملات المشفرة، إشارة لدخول رأس المال التقليدي.

إن الطرح العام الأولي لشركة سيركل هو حدث بارز لشركات العملات المشفرة التي تتبنى أسواق رأس المال التقليدية. تتوقع شركة بيت وايز أنه بحلول عام 2025، قد يكون هناك 5 شركات عملات مشفرة تطرح للاكتتاب العام، بما في ذلك كراكن، فيغور، أنكوراج ديجيتال، وتشيناليسيس.

سيصبح هذا أكبر طرح عام أولي لشركة عملات مشفرة منذ أن أصبحت Coinbase شركة عامة في عام 2021.

توفر الشراكة بين Coinbase و Circle مزايا فريدة للأخيرة. في عام 2018، أطلقت الشركتان معًا USDC، حيث تمتلك Coinbase حقوق الملكية في Circle وتروج بنشاط لتطبيق USDC من خلال منصتها.

مع الاكتتابات العامة الناجحة الأخيرة لشركات العملات المشفرة مثل Galaxy Digital، فإن الطلب على تخصيص رأس المال التقليدي في قطاع blockchain يتسارع إصداره من خلال قناة الاكتتاب العام.

ستدق جرس قاعة التداول في بورصة نيويورك قريبًا لرمز CRCL. تُظهر وثائق إدراج شركة Circle أن مؤسسي الشركة، جيرمي أليير وشون نيفيل، سيحتفظون بالسيطرة على الشركة من خلال امتلاكهم أسهم التصويت الفائقة من الفئة B.

في الوقت نفسه، تعهدت شركة ARK Invest التابعة لكاثي وود بشراء أسهم بقيمة 150 مليون دولار، لتصبح أكبر مستثمر رئيسي في هذه الإصدار.

بعد الإدراج الناجح، ستصبح Circle أكبر شركة عملات مشفرة تدخل سوق البورصة الأمريكية الرئيسية منذ Coinbase في عام 2021. ستختبر أدائها مستوى اعتراف رأس المال التقليدي بنموذج أعمال العملة المستقرة وستؤثر على قرارات الإدراج لشركات التشفير مثل Kraken و Figure.

النصف الثاني من حرب العملات المستقرة سيغير المشهد التنافسي مع إعادة تزويد الذخيرة في سوق رأس المال.