توشك لوائح تنظيم العملات المستقرة على الدخول حيز التنفيذ، وتشهد سوق هونغ كونغ موجة ارتفاع قوية

يشهد قطاع العملات المستقرة زخماً متزايداً يوماً بعد يوم.

فعلى صعيد التشريعات، صادق ترامب رسمياً على قانون العملات المستقرة ليصبح نافذاً؛ وفي المقابل، دخلت هونغ كونغ المراحل الأخيرة لإطلاق تنظيمها الخاص بالعملات المستقرة. اعتباراً من الأول من أغسطس، سيبدأ سريان "قانون العملات المستقرة" الجديد في هونغ كونغ. وبينما أحدثت القوانين الأمريكية هزات عميقة في أسواق العملات المشفرة، فإن مبادرة هونغ كونغ—على الرغم من تواضع صداها في قطاع الأصول الرقمية العالمي—كان لها تأثير لافت واستثنائي في سوق الأسهم المحلية.

مع بدء تطبيق تشريعات العملات المستقرة في هونغ كونغ، أصيب سوق الأسهم المحلي بحالة من الحماسة غير المسبوقة تجاه القطاع. فقد سجلت أسهم الشركات ذات الصلة ارتفاعات حادة، تضاعف بعضها أكثر من مرة، وقفزت أسعار البعض الآخر لأكثر من عشرة أضعاف. يتفاعل المستثمرون بحماس كبير، وتستفيد الشركات المدرجة من تدفق رؤوس الأموال. ومع ذلك، وسط هذا الاحتفال الظاهري، أبدى المنظمون في هونغ كونغ مخاوف جديدة؛ فقد نشر إدّي يوي، الرئيس التنفيذي لهيئة النقد في هونغ كونغ (HKMA)، مقالاً بعنوان "العملات المستقرة: تقدم متزن لتحقيق النجاح المستدام"، مستهدفاً تهدئة الحمى السائدة في السوق.

ولكن تهدئة سوق بلغ ذروة الغليان ليست بالأمر السهل.

بتاريخ 21 مايو، تم إقرار قانون العملات المستقرة في هونغ كونغ بالقراءة الثالثة في المجلس التشريعي، بينما كان مشروع القانون الأمريكي لا يزال قيد المناقشة في مجلس الشيوخ، لتصبح "الانطلاقة المبكرة" لهونغ كونغ محور نقاش في السوق. من الناحية الموضوعية—سواء فيما يخص تراخيص الإصدار، أو متطلبات الاحتياطي الكامل، أو الحد الأدنى لرأس المال المدفوع البالغ 25 مليون دولار هونغ كونغي، أو قواعد مكافحة غسل الأموال—تتماهى منظومة هونغ كونغ مع أفضل المعايير العالمية. إلا أن الرأي العام ظل منقسماً، ما يعكس حقيقة التقلب الشديد لقطاع العملات المستقرة محلياً.

ففي المقابل، وبسبب تراجع تأثير هونغ كونغ في المجال الرقمي واتسام تحركاتها بالمبالغة الإعلامية دون مضمون فعلي، أصبح السوق يتعامل مع العملات الرقمية بحذر، بل تطغى عليه أجواء تشاؤمية أحياناً. ويعتقد كثيرون أن التشديد التنظيمي سيبقي عملات هونغ كونغ المستقرة امتداداً للدولار الأمريكي، ولن يتعدى دورها الهامشي في سوق محدود.

ومع ذلك، مثّل القانون الجديد نقطة انطلاق مهمة في أسواق أخرى. فقد سارعت كبريات الشركات ذات الرؤية الاستثمارية للدخول، وتولى الإعلام المالي وشركات الوساطة الترويج للحدث، ما ساعد العملات المستقرة على فرض نفسها ضمن النقاش المالي الأوسع. واشتدت النقاشات حول التعريفات، وسيناريوهات الاستخدام والأهمية الاستراتيجية للعملات المستقرة، وتوسعت سريعاً إلى مطلب وجود عملة مستقرة للرنمينبي. وفي سوق العملات المستقرة الذي يقدّر بتريليون دولار، تشير المؤشرات إلى اقتراب نقطة تحول جوهرية.

في هذا الأسبوع، يبدأ سريان قانون العملات المستقرة في هونغ كونغ، وتنطلق عمليات استقبال طلبات التراخيص. إلا أنه قبل أسبوع من ذلك فقط، تصدى إدّي يوي لموجة الحمى المضاربية بمقال مباشر، محذراً من المبالغة في تقدير قيمة العملات المستقرة وظهور بوادر فقاعة. وأكد أن عدد التراخيص الممنوحة مبدئياً سيكون محدوداً للغاية، داعياً المستثمرين إلى التصرف بعقلانية واستقلالية رغم الحماسة. وستطلق HKMA استشارات عامة بشأن قواعد الامتثال ومتطلبات مكافحة غسل الأموال، مع تقديم معايير أكثر صرامة لمكافحة استغلال العملات المستقرة في تمويل الأنشطة غير المشروعة.

تعكس هذه التصريحات بوضوح قلق الجهات التنظيمية في هونغ كونغ ونهجها بالغ الحذر في منح التراخيص. السبب الرئيسي لهذه التحذيرات يتمثل في تسخين نشاط العملات المستقرة في السوق المحلي إلى درجة مفرطة.

يعد سوق الأسهم المؤشر الأوضح على هذا الفقاعة. إذ جذبت الآفاق الواعدة للقطاع، إلى جانب حداثته، رؤوس أموال ضخمة، فجعلت من "العملات المستقرة" قصة استثمارية جاذبة. ارتفعت تقريباً جميع الأسهم المرتبطة بالقطاع، وكان ذلك بشكل فوري تقريباً.

حصلت شركة قويتاي جونان إنترناشيونال على رخصة تداول أوراق مالية في يونيو لتصبح أول وسيط صيني يقدم خدمات شاملة للأصول الافتراضية، وقفز سعر سهمها بنسبة 198% في 25 يونيو، محققاً نمواً تراكميّاً بلغ 4.58 ضعفاً منذ مطلع السنة.

وفي 7 يوليو، أعلنت جينيونغ للاستثمار عن تعاون استراتيجي مع AnchorX لاستكشاف حلول للمدفوعات العابرة للحدود والتجارة واعتماد العملات المستقرة عبر أربعة مجالات رئيسية. وفي اليوم التالي مباشرةً، ارتفع سهم جينيونغ بنسبة 533.17% وسط تداولات كثيفة.

في 15 يوليو، أفصحت شركة تشاينا سانسان ميديا عن بدء استعداداتها للتقدم بطلب ترخيص عملة مستقرة. وفي اليوم التالي، قفز سهمها بنسبة 72.73%، ليصل إجمالي مكاسبه هذا العام إلى 14.95 ضعفاً.

مجرد خبر رئيسي قد يدفع الأسعار للارتفاع الحاد، ما يبرز قوة الرواية الاستثمارية حول العملات المستقرة. فحتى الأسماء الراسخة مثل OKG Technology Holdings، ومجموعة Yunfeng المالية، وييشين جروب، وNew Huo Tech Holdings، وOSL Group حققت جميعها نمواً سنوياً يتجاوز 100%. وحتى سوق الأسهم الصينية المحلية A-shares، نالته موجة التغير، حيث شهدت شركات موضوع اليوان الرقمي مثل Hengbao وSifang Jingchuang وChutianlong ارتفاعات متضاعفة في أسعار أسهمها.

في هذا المناخ، اندفعت كل فئات الشركات نحو القطاع: من صائدي الفرص السريعة، إلى المؤسسات المالية الباحثة عن حصة في السوق، وصولاً إلى العمالقة الاستراتيجيين الراغبين في تعزيز ميزتهم التنافسية وتقليل تكاليف التسوية. وفقاً لـ Caixin، هناك ما بين 50 و60 شركة تخطط رسمياً للتقدم بطلبات ترخيص عملة مستقرة في هونغ كونغ، من ضمنها شركات صينية مملوكة للدولة ومؤسسات مالية وشركات إنترنت كبرى.

ومع الزخم الهائل لطلبات الترخيص، يبقى الحصول عليه ليس مضموناً للجميع. فقد أوضحت HKMA أن أغلب المتقدمين لا يزالون في طور الأفكار فقط دون حالات استخدام فعلية، وأن حتى من لديهم طلبات غالباً يفتقرون للخبرة التقنية أو نظم إدارة المخاطر الضرورية لإصدار عملة مستقرة بمسؤولية. وتسعى هونغ كونغ لتفادي إصدار الرموز لأغراض شكلية فقط؛ ولهذا ستمنح الهيئة التنظيمية عدداً محدوداً من التراخيص في المرحلة الأولى.

تخطط HKMA حالياً لإجراء تصفية مبدئية للمتقدمين. ووفقاً لـ Caixin، لن تكون هناك عملية تقديم جماعية بنماذج موحدة هذه المرة، بل ستختار الهيئة المتقدمين عبر التواصل المباشر لتقييم الأهلية الأساسية، ولن تتم دعوة إلا من يجتازوا التصفية الأولية لإكمال إجراءات التقديم الرسمية.

أما عن الجهات الأقرب للحصول على الترخيص، فيتوقع السوق أن تكون للشركات المشاركة سابقاً في برامج الحماية التشريعية (الصندوق التجريبي) الأولوية. فقد اختارت HKMA منذ يوليو الماضي شركات مثل JD Chain Technology، وCircleLink Innovation، وتحالفاً بقيادة Standard Chartered مع Adaverse وHong Kong Telecom لاختبارات الصندوق التجريبي، وهم حالياً في المرحلة الثانية. وبرغم تأكيد الهيئة أن المشاركة في الصندوق التجريبي لا تضمن الترخيص النهائي، فإن هذه المؤسسات تمتلك خبرة قوية في الامتثال وإدارة المخاطر تمنحها ميزة واضحة في تلبية متطلبات الجهات التنظيمية.

بالمجمل، يركز تقييم تراخيص هونغ كونغ على ثلاثة معايير أساسية: الإمكانات التقنية لتلبية متطلبات الإصدار، وجود حالات استخدام فعالة وخطط تنفيذ واضحة، وبنية قوية للرقابة على المخاطر مع تركيز خاص على مكافحة غسل الأموال. ولا يُرجّح أن تنجح سوى المؤسسات الكبرى ذات الخبرة المثبتة في الأعمال المالية العابرة للحدود ونظم إدارة المخاطر الراسخة—بينما تتضاءل فرصة الشركات الصغيرة والمتوسطة بشكل كبير.

في الوقت الراهن، ورغم تحذيرات HKMA، من غير المرجح أن تتوقف موجة المضاربات القائمة على "الخوف من فوات الفرصة (FOMO)" في المدى القريب.

أولاً، ترتبط رواية العملات المستقرة في هونغ كونغ ارتباطاً وثيقاً بما يجري في الولايات المتحدة. مع دخول قانون العملات المستقرة حيز النفاذ، تواصل العملات المستقرة الأمريكية تحقيق مكاسب قوية، وتحقق Circle أرقاماً غير مسبوقة، وتستقطب المؤسسات الكبرى المزيد من الاهتمام، وتغذي التوقعات بخفض أسعار الفائدة ارتفاع شهية المخاطرة في الأسواق. وهكذا يبقى الزخم والمحركات الأساسية حاضرة، ليمتد الأثر مباشرة إلى هونغ كونغ.

ثانياً، توسعت النقاشات التشريعية حول العملات المستقرة في هونغ كونغ بشكل ملحوظ. بعد أن انصب الاهتمام أولاً على العملة المستقرة للدولار الهونغ كونغي فقط، انتقل التركيز الآن إلى إمكانية تطوير عملة مستقرة للرنمينبي خارجياً. وتشارك مراكز الأبحاث الوطنية والهيئات الحكومية في شنغهاي (SASAC) وكبرى شركات الوساطة وروابط الصناعة في النقاش. ويجمع الرأي السائد على ضرورة إطلاق تجربة تجريبية لعملة مستقرة خارجية للرنمينبي في هونغ كونغ كتجربة أولية، واختبارها لاحقاً ضمن مناطق التجارة الحرة المحلية. وجرى في السابق ربط التباطؤ في تطوير Web3 في هونغ كونغ بعدم توفر عملة مستقرة بالرنمينبي، لكن تغيير هذا الواقع سيفتح فرصاً غير مسبوقة، ويعزز القطاع بشكل كبير، وله تأثير عميق على النظام المالي الصيني على نطاق أوسع.

بالدرجة الأولى، يمثل قطاع العملات المستقرة فرصة استثمارية هائلة مع سلسلة قيمة تتوسع بسرعة. بالنسبة للمُصدرين الموجهين للأفراد، توفر العملات المستقرة خفضاً ملموساً لتكاليف التسوية وتعزز التنافسية، بينما تمنح مقدمي خدمات الدفع بوابة أوسع للمشاركة في أسواق الأصول الرقمية ومساراً نحو البنية التحتية العالمية. حتى الجهات التي تسعى للاستفادة من الزخم المضاربي أعلنت عن جولات تمويل ضخمة، مثل شركات ZhongAn Online، وFourth Paradigm، وجيا مي تكنولوجي، وإيسو تكنولوجي. كما قامت OSL Group بطرح أكثر من 101 مليون سهم بسعر 14.9 دولار هونغ كونغي للسهم الواحد لجمع حوالي 2.4 مليار دولار هونغ كونغي. إضافة لذلك، تتسابق بورصات الأصول الافتراضية والبنوك الحافظة للاستفادة من أرباح القطاع.

باختصار، سيبقى الزخم المحيط بالعملات المستقرة مرتفعاً على المدى القصير، ومع تحول الترخيص إلى بوابة الدخول لهذه المنافسة التنظيمية، ستتزايد حدة التنافس في السوق. لكن وباعتبار القطاع لا يزال في طور النشوء، تبقى حدود الحاجة الفعلية والتأثير العملي للتراخيص رهناً بالتجربة. ومع حد أدنى للرسملة يبلغ 25 مليون دولار هونغ كونغي وتكاليف امتثال سنوية قد تتجاوز مليون دولار هونغ كونغي، قد يجد المتقدمون بلا نماذج أعمال متينة أنفسهم في مأزق حقيقي. كما أشارت HKMA، النجاح سيكون من نصيب أصحاب الرؤية الاستراتيجية الطويلة، بينما سيخرج معظم المضاربين سريعاً من المشهد مع تقدم دورة الترخيص.

وينبغي على المستثمرين الذين يواكبون موجة صعود الأسهم أن يتحلوا بدرجة إضافية من الحذر واليقظة.

إخلاء مسؤولية:

1. أعيد نشر هذا المقال من [Tuoluo Finance]. حقوق التأليف والملكية الفكرية تعود للمؤلف الأصلي [Tuoluo Finance]. لأي استفسار بشأن إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn وسنعالج الموضوع وفق الإجراءات الرسمية المعتمدة.
2. إخلاء مسؤولية: الآراء والمعلومات الواردة في هذا المقال تخص الكاتب وحده ولا تمثل مشورة استثمارية.
3. الترجمات إلى لغات أخرى من هذا المقال أعدها فريق Gate Learn، ويحظر نسخ أو إعادة توزيع هذه الترجمات دون ذكر صريح لـ Gate.