مؤلف المقال: ماث هوجان، كبير موظفي الاستثمار في Bitwise
ترجمة: سايرشا، أخبار فوريسايت
هناك بالفعل العديد من التطورات التي تستحق الانتظار في مجال العملات المشفرة: التنظيم والتشريع يتجهان نحو الأفضل، والطلب على العملات المستقرة قوي، وزيادة كبيرة في كمية العملات التي تشتريها الشركات، والمؤسسات تضيف العملات المشفرة تدريجياً إلى محفظتها من خلال صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، بينما استعاد الإيثيريوم حيويته، مما أضفى زخمًا ضروريًا على سوق العملات المشفرة بأكملها.
ومع ذلك، فإن هذه الحالات كانت أسرارًا علنية منذ فترة. أشعر دائمًا أن السوق يقلل من حجم كل تقدم، لكن هذا لا يعني أنها تحدث دون أن يلاحظها أحد. لقد غزت التقارير الإعلامية حول سوق العملات المشفرة الصاعدة الأجواء منذ فترة.
ومع ذلك، أعتقد أنه بحلول نهاية هذا العام، سيشهد السوق سلسلة من المفاجآت الصعودية الكبيرة، بقوة كافية لدفع الأسعار إلى الارتفاع بشكل كبير. في رأيي، لا تزال الديناميكيات الأربع المهمة التالية غير معكوسة في التسعير الحالي للسوق.
هذا العام ستقوم المزيد من الحكومات بشراء البيتكوين
في بداية عام 2025، يعتقد السوق على نطاق واسع أن مصادر الطلب الثلاثة على البيتكوين هذا العام هي ETF والشركات والحكومات، ونحن نسميها "العربات الثلاثة لطلب البيتكوين".
حتى الآن ، تم تشغيل عربتين: اشترت صناديق المؤشرات المتداولة 183,126 عملة بيتكوين ، بينما اشترت الشركات المدرجة 354,744 عملة. ونظراً لأن شبكة البيتكوين تنتج فقط 100,697 عملة بيتكوين ، فقد أدى ذلك إلى ارتفاع سعرها بنسبة 27.1%.
لكن العربة الثالثة لم تبدأ بعد في التحرك فعليًا. صحيح أن الولايات المتحدة أنشأت "احتياطي استراتيجي من البيتكوين"، لكن هذا الاحتياطي يتضمن فقط البيتكوين الذي تم الحصول عليه من خلال المصادرة الجنائية؛ أعلنت باكستان عن إنشاء احتياطي بيتكوين خاص بها، واستثمرت أبوظبي في صندوق ETF للبيتكوين، لكن مقارنة بالشراء الجماعي لصناديق ETF والشركات، فإن كل هذه الخطوات تعتبر مجرد تحركات متفرقة.
تعتقد السوق عمومًا أن عملية استخدام الدول للبيتكوين كأصل احتياطي قد توقفت، ولكن لدي شكوك حول ذلك. على الرغم من أن الحكومات والبنوك المركزية تتحرك ببطء، إلا أنه وفقًا للنقاشات التي أجريناها في Bitwise، فإنهم بالفعل يتقدمون.
من الضروري أن نوضح: لا أعتقد أنه سيكون هناك إعلان مركزي من قبل الدول قبل نهاية العام، ولكن يمكنني التأكيد أنه سيكون هناك المزيد من الدول التي ستنضم، وعددها سيكون كافياً لجعل هذه الاتجاه دافعاً محتملاً كبيراً في عام 2026. فقط هذه النقطة قد ترفع الأسعار بشكل كبير.
انخفاض قيمة الدولار + انخفاض أسعار الفائدة = ارتفاع سعر البيتكوين
تتمثل إحدى الخصائص الفريدة للوضع الحالي في أن سعر البيتكوين يقترب من أعلى مستوياته التاريخية، في حين أن معدلات الفائدة تتأرجح بالقرب من أعلى مستوى لها منذ ظهور البيتكوين في عام 2009. لم يكن من المفترض أن يحدث هذا. بالنسبة للأصول غير المدرة للعائد مثل البيتكوين (والذهب)، فإن ارتفاع معدلات الفائدة يمثل تحديًا كبيرًا، حيث يرفع بشكل كبير من عتبة تكلفة الفرصة البديلة لحيازة مثل هذه الأصول.
السوق قد استوعب التوقعات المتعلقة بعدة تخفيضات لأسعار الفائدة قبل نهاية العام، وكان من المفترض أن يوفر ذلك دعماً للبيتكوين. لكنني أعتقد أن السوق تجاهل تحولاً رئيسياً له تأثير أعمق.
تأمل إدارة ترامب بشدة في انخفاض قيمة الدولار، في الوقت الذي تأمل فيه أن يتبنى الاحتياطي الفيدرالي سياسة أكثر مرونة. بدءًا من الانتقادات المباشرة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، وصولًا إلى تعيين ستيفن ميلان، الذي يدعو إلى انخفاض قيمة الدولار، في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، تُرسل هذه السلسلة من الإجراءات إشارات قوية: تأمل الحكومة في خفض كبير في أسعار الفائدة وانخفاض كبير في قيمة الدولار.
ليس ثلاث مرات من خفض الفائدة، بل قد يكون ست مرات، أو حتى ثماني مرات.
من الجدير بالاهتمام بشكل خاص التعيين في ميلانو. لقد حظيت ميلانو باهتمام واسع بسبب أوراقه البحثية، حيث أشار في مقاله إلى أن وضع الدولار كعملة احتياطية عالمية يشكل عبئًا ثقيلاً على الولايات المتحدة. وقد دعا إلى التوصل إلى "اتفاقية مار لاجو" جديدة من أجل خفض قيمة الدولار مقارنةً بالعملات الدولية الرئيسية الأخرى، واقترح أن يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من تحقيق هذا الهدف من خلال طباعة كميات كبيرة من النقود.
إذا أدى طبع النقود إلى انخفاض كبير في أسعار الفائدة و انخفاض كبير في قيمة الدولار، فقد يرتفع سعر البيتكوين بشكل ملحوظ.
انخفاض التقلبات يعني زيادة نسبة التخصيص
أحد الاتجاهات الأكثر تقديرًا في مجال العملات المشفرة هو الانخفاض الكبير في تقلبات البيتكوين. منذ إطلاق صندوق المؤشرات المتداولة للبيتكوين الفوري في يناير 2024، لم تنخفض تقلبات البيتكوين فحسب، بل تباطأت أيضًا سرعة تغير تقلباته بشكل كبير.
تقلبات البيتكوين على مدى 30 يومًا
!
(المصدر: Bitwise Asset Management ، بناء على بيانات Coin Metrics ؛ الإطار الزمني: 31 ديسمبر 2012 إلى 10 أغسطس 2025)
ملاحظة: الجزء المظلل بالأخضر هو الفترة بعد إطلاق ETF بيتكوين الفورية
ليس من الصعب فهم أسباب انخفاض التقلبات: لقد أدت تطوير صناديق الاستثمار المتداولة وسلوك الشركات في شراء العملات إلى إدخال مشترين جدد إلى سوق العملات الرقمية، بينما ساهمت التقدمات في التنظيم والتشريع بشكل كبير في تقليل مخاطر السوق. أعتقد أن هذا هو "الوضع الطبيعي الجديد" لبيتكوين، حيث أن تقلباته الحالية تعادل تقريبًا تقلبات الأسهم التقنية عالية التقلب مثل إنفيديا.
مقارنة تقلبات البيتكوين مع تسلا وإنفيديا وMeta
!
(التقلب السنوي المتداول لمدة عام؛ مصدر البيانات: شركة Bitwise لإدارة الأصول، بناءً على بيانات بلومبرغ؛ نطاق الزمن: من 31 ديسمبر 2019 إلى 30 يونيو 2025)
في التواصل مع المستثمرين المؤسساتيين، فإن انخفاض تقلبات السوق هذا يشجعهم على إعادة التفكير في نسبة تخصيص العملات المشفرة في محافظهم الاستثمارية، وقد شهدت هذه النسبة زيادة ملحوظة مقارنة بالماضي. قبل إطلاق ETF بيتكوين الفوري، كانت النسبة الأولية لمثل هذه المناقشات تبدأ عادةً من 1%، أما الآن، فأنا أسمع بشكل متكرر عن نسب تبدأ من 5% أو حتى أعلى.
هذا أيضًا أحد الأسباب المهمة لتسارع تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. منذ 1 يوليو، بلغ صافي تدفق الأموال 5.6 مليار دولار، وبناءً على ذلك، من المتوقع أن تصل التدفقات السنوية إلى حوالي 50 مليار دولار. من الجدير بالذكر أن الصيف هو عادةً موسم ركود لتدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة، وهذه الحقيقة تجعلني أعتقد أن هذا الاتجاه من المحتمل أن يتسارع بشكل أكبر في الخريف.
ICO 2.0: ولادة جديدة لتمويل العملات الرقمية
لقد أصبحت العروض الأولية للعملات (ICOs) مشهورة بسمعتها السيئة. في عام 2018، انتشرت ICOs الاحتيالية بشكل كبير، حيث جمعت هذه المشاريع الوهمية مليارات الدولارات من المستثمرين قبل أن تختفي، ولم يتم الوفاء بالمنتجات الموعودة، وهذا كان أيضًا أحد الأسباب الرئيسية وراء توقف سوق العملات المشفرة في عام 2017. على الفور، بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في اتخاذ إجراءات صارمة، وأصبح المستثمرون يشعرون بالملل الشديد من هذه الأفعال الاحتيالية.
أعتقد أن معظم المستثمرين والمراقبين قد اعتبروا ICO "بضاعة رديئة"، لكن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات، بول أتكينز، في خطابه الأخير حول "مشروع العملات المشفرة"، رسم خطة لعودة ICO.
"لقد طلبت من الفريق وضع قواعد الإفصاح عن المعلومات والإعفاءات ونظام الملاذ الآمن فيما يتعلق بما يسمى بـ 'الاكتتاب الأولي للعملات' و 'الإيردروب' و 'مكافآت الشبكة'... في رأيي، إذا استطعنا الالتزام بهذا المسار، فقد نشهد انفجارًا كامبريًا في مجال الابتكار."
إذا تم تنفيذ هذه الفكرة، فقد تصبح محفزًا مهمًا لدفع السوق نحو الارتفاع. عند مراجعة التاريخ، سواء في فترة ازدهار ICO أو بعد تراجعها، لم تنخفض أبدًا حماس مستثمري العملات المشفرة لاستثمارهم في المشاريع المشفرة. وعندما تبدأ سوق ICO 2.0 الجديدة، من المتوقع أن تجذب الكثير من الأموال الجديدة إلى سوق العملات المشفرة.
استنتاج
لن يرتفع السوق بسبب الأخبار الإيجابية المعروفة، بل سيرتفع بسبب الأخبار الإيجابية التي لم تنعكس بعد في الأسعار.
أعتقد أنه بشكل عام، قد قيّم السوق بشكل منخفض حجم السوق الصاعدة الحالي في مجال العملات المشفرة، كما تجاهل بعض العوامل المحددة التي ستظهر تأثيرها تدريجياً على مدى الأشهر أو حتى السنوات القادمة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تصل عملة البيتكوين إلى مستوى مرتفع جديد ، وقد تصبح أربعة عوامل رئيسية "المحرك غير المرئي" الذي يستمر في الارتفاع
مؤلف المقال: ماث هوجان، كبير موظفي الاستثمار في Bitwise
ترجمة: سايرشا، أخبار فوريسايت
هناك بالفعل العديد من التطورات التي تستحق الانتظار في مجال العملات المشفرة: التنظيم والتشريع يتجهان نحو الأفضل، والطلب على العملات المستقرة قوي، وزيادة كبيرة في كمية العملات التي تشتريها الشركات، والمؤسسات تضيف العملات المشفرة تدريجياً إلى محفظتها من خلال صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، بينما استعاد الإيثيريوم حيويته، مما أضفى زخمًا ضروريًا على سوق العملات المشفرة بأكملها.
ومع ذلك، فإن هذه الحالات كانت أسرارًا علنية منذ فترة. أشعر دائمًا أن السوق يقلل من حجم كل تقدم، لكن هذا لا يعني أنها تحدث دون أن يلاحظها أحد. لقد غزت التقارير الإعلامية حول سوق العملات المشفرة الصاعدة الأجواء منذ فترة.
ومع ذلك، أعتقد أنه بحلول نهاية هذا العام، سيشهد السوق سلسلة من المفاجآت الصعودية الكبيرة، بقوة كافية لدفع الأسعار إلى الارتفاع بشكل كبير. في رأيي، لا تزال الديناميكيات الأربع المهمة التالية غير معكوسة في التسعير الحالي للسوق.
هذا العام ستقوم المزيد من الحكومات بشراء البيتكوين
في بداية عام 2025، يعتقد السوق على نطاق واسع أن مصادر الطلب الثلاثة على البيتكوين هذا العام هي ETF والشركات والحكومات، ونحن نسميها "العربات الثلاثة لطلب البيتكوين".
حتى الآن ، تم تشغيل عربتين: اشترت صناديق المؤشرات المتداولة 183,126 عملة بيتكوين ، بينما اشترت الشركات المدرجة 354,744 عملة. ونظراً لأن شبكة البيتكوين تنتج فقط 100,697 عملة بيتكوين ، فقد أدى ذلك إلى ارتفاع سعرها بنسبة 27.1%.
لكن العربة الثالثة لم تبدأ بعد في التحرك فعليًا. صحيح أن الولايات المتحدة أنشأت "احتياطي استراتيجي من البيتكوين"، لكن هذا الاحتياطي يتضمن فقط البيتكوين الذي تم الحصول عليه من خلال المصادرة الجنائية؛ أعلنت باكستان عن إنشاء احتياطي بيتكوين خاص بها، واستثمرت أبوظبي في صندوق ETF للبيتكوين، لكن مقارنة بالشراء الجماعي لصناديق ETF والشركات، فإن كل هذه الخطوات تعتبر مجرد تحركات متفرقة.
تعتقد السوق عمومًا أن عملية استخدام الدول للبيتكوين كأصل احتياطي قد توقفت، ولكن لدي شكوك حول ذلك. على الرغم من أن الحكومات والبنوك المركزية تتحرك ببطء، إلا أنه وفقًا للنقاشات التي أجريناها في Bitwise، فإنهم بالفعل يتقدمون.
من الضروري أن نوضح: لا أعتقد أنه سيكون هناك إعلان مركزي من قبل الدول قبل نهاية العام، ولكن يمكنني التأكيد أنه سيكون هناك المزيد من الدول التي ستنضم، وعددها سيكون كافياً لجعل هذه الاتجاه دافعاً محتملاً كبيراً في عام 2026. فقط هذه النقطة قد ترفع الأسعار بشكل كبير.
انخفاض قيمة الدولار + انخفاض أسعار الفائدة = ارتفاع سعر البيتكوين
تتمثل إحدى الخصائص الفريدة للوضع الحالي في أن سعر البيتكوين يقترب من أعلى مستوياته التاريخية، في حين أن معدلات الفائدة تتأرجح بالقرب من أعلى مستوى لها منذ ظهور البيتكوين في عام 2009. لم يكن من المفترض أن يحدث هذا. بالنسبة للأصول غير المدرة للعائد مثل البيتكوين (والذهب)، فإن ارتفاع معدلات الفائدة يمثل تحديًا كبيرًا، حيث يرفع بشكل كبير من عتبة تكلفة الفرصة البديلة لحيازة مثل هذه الأصول.
السوق قد استوعب التوقعات المتعلقة بعدة تخفيضات لأسعار الفائدة قبل نهاية العام، وكان من المفترض أن يوفر ذلك دعماً للبيتكوين. لكنني أعتقد أن السوق تجاهل تحولاً رئيسياً له تأثير أعمق.
تأمل إدارة ترامب بشدة في انخفاض قيمة الدولار، في الوقت الذي تأمل فيه أن يتبنى الاحتياطي الفيدرالي سياسة أكثر مرونة. بدءًا من الانتقادات المباشرة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، وصولًا إلى تعيين ستيفن ميلان، الذي يدعو إلى انخفاض قيمة الدولار، في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، تُرسل هذه السلسلة من الإجراءات إشارات قوية: تأمل الحكومة في خفض كبير في أسعار الفائدة وانخفاض كبير في قيمة الدولار.
ليس ثلاث مرات من خفض الفائدة، بل قد يكون ست مرات، أو حتى ثماني مرات.
من الجدير بالاهتمام بشكل خاص التعيين في ميلانو. لقد حظيت ميلانو باهتمام واسع بسبب أوراقه البحثية، حيث أشار في مقاله إلى أن وضع الدولار كعملة احتياطية عالمية يشكل عبئًا ثقيلاً على الولايات المتحدة. وقد دعا إلى التوصل إلى "اتفاقية مار لاجو" جديدة من أجل خفض قيمة الدولار مقارنةً بالعملات الدولية الرئيسية الأخرى، واقترح أن يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من تحقيق هذا الهدف من خلال طباعة كميات كبيرة من النقود.
إذا أدى طبع النقود إلى انخفاض كبير في أسعار الفائدة و انخفاض كبير في قيمة الدولار، فقد يرتفع سعر البيتكوين بشكل ملحوظ.
انخفاض التقلبات يعني زيادة نسبة التخصيص
أحد الاتجاهات الأكثر تقديرًا في مجال العملات المشفرة هو الانخفاض الكبير في تقلبات البيتكوين. منذ إطلاق صندوق المؤشرات المتداولة للبيتكوين الفوري في يناير 2024، لم تنخفض تقلبات البيتكوين فحسب، بل تباطأت أيضًا سرعة تغير تقلباته بشكل كبير.
تقلبات البيتكوين على مدى 30 يومًا
!
(المصدر: Bitwise Asset Management ، بناء على بيانات Coin Metrics ؛ الإطار الزمني: 31 ديسمبر 2012 إلى 10 أغسطس 2025)
ملاحظة: الجزء المظلل بالأخضر هو الفترة بعد إطلاق ETF بيتكوين الفورية
ليس من الصعب فهم أسباب انخفاض التقلبات: لقد أدت تطوير صناديق الاستثمار المتداولة وسلوك الشركات في شراء العملات إلى إدخال مشترين جدد إلى سوق العملات الرقمية، بينما ساهمت التقدمات في التنظيم والتشريع بشكل كبير في تقليل مخاطر السوق. أعتقد أن هذا هو "الوضع الطبيعي الجديد" لبيتكوين، حيث أن تقلباته الحالية تعادل تقريبًا تقلبات الأسهم التقنية عالية التقلب مثل إنفيديا.
مقارنة تقلبات البيتكوين مع تسلا وإنفيديا وMeta
!
(التقلب السنوي المتداول لمدة عام؛ مصدر البيانات: شركة Bitwise لإدارة الأصول، بناءً على بيانات بلومبرغ؛ نطاق الزمن: من 31 ديسمبر 2019 إلى 30 يونيو 2025)
في التواصل مع المستثمرين المؤسساتيين، فإن انخفاض تقلبات السوق هذا يشجعهم على إعادة التفكير في نسبة تخصيص العملات المشفرة في محافظهم الاستثمارية، وقد شهدت هذه النسبة زيادة ملحوظة مقارنة بالماضي. قبل إطلاق ETF بيتكوين الفوري، كانت النسبة الأولية لمثل هذه المناقشات تبدأ عادةً من 1%، أما الآن، فأنا أسمع بشكل متكرر عن نسب تبدأ من 5% أو حتى أعلى.
هذا أيضًا أحد الأسباب المهمة لتسارع تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. منذ 1 يوليو، بلغ صافي تدفق الأموال 5.6 مليار دولار، وبناءً على ذلك، من المتوقع أن تصل التدفقات السنوية إلى حوالي 50 مليار دولار. من الجدير بالذكر أن الصيف هو عادةً موسم ركود لتدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة، وهذه الحقيقة تجعلني أعتقد أن هذا الاتجاه من المحتمل أن يتسارع بشكل أكبر في الخريف.
ICO 2.0: ولادة جديدة لتمويل العملات الرقمية
لقد أصبحت العروض الأولية للعملات (ICOs) مشهورة بسمعتها السيئة. في عام 2018، انتشرت ICOs الاحتيالية بشكل كبير، حيث جمعت هذه المشاريع الوهمية مليارات الدولارات من المستثمرين قبل أن تختفي، ولم يتم الوفاء بالمنتجات الموعودة، وهذا كان أيضًا أحد الأسباب الرئيسية وراء توقف سوق العملات المشفرة في عام 2017. على الفور، بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في اتخاذ إجراءات صارمة، وأصبح المستثمرون يشعرون بالملل الشديد من هذه الأفعال الاحتيالية.
أعتقد أن معظم المستثمرين والمراقبين قد اعتبروا ICO "بضاعة رديئة"، لكن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات، بول أتكينز، في خطابه الأخير حول "مشروع العملات المشفرة"، رسم خطة لعودة ICO.
إذا تم تنفيذ هذه الفكرة، فقد تصبح محفزًا مهمًا لدفع السوق نحو الارتفاع. عند مراجعة التاريخ، سواء في فترة ازدهار ICO أو بعد تراجعها، لم تنخفض أبدًا حماس مستثمري العملات المشفرة لاستثمارهم في المشاريع المشفرة. وعندما تبدأ سوق ICO 2.0 الجديدة، من المتوقع أن تجذب الكثير من الأموال الجديدة إلى سوق العملات المشفرة.
استنتاج
لن يرتفع السوق بسبب الأخبار الإيجابية المعروفة، بل سيرتفع بسبب الأخبار الإيجابية التي لم تنعكس بعد في الأسعار.
أعتقد أنه بشكل عام، قد قيّم السوق بشكل منخفض حجم السوق الصاعدة الحالي في مجال العملات المشفرة، كما تجاهل بعض العوامل المحددة التي ستظهر تأثيرها تدريجياً على مدى الأشهر أو حتى السنوات القادمة.
احترس من ارتفاع الأسعار بشكل كبير في المستقبل.