على مدار العام الماضي، كان أداء السوق الأولية في صناعة التشفير ضعيفًا، وكأننا عدنا إلى المرحلة البدائية. في هذا "السوق الهابطة"، تم كشف نقاط ضعف الإنسانية والثغرات التنظيمية في الأنظمة اللامركزية. كان من المفترض أن يكون صناع السوق دعمًا للمشاريع الجديدة، من خلال توفير السيولة واستقرار الأسعار لمساعدة المشاريع على الثبات. ومع ذلك، فإن نوعًا من التعاون يسمى "نموذج خيارات القرض"، رغم أنه يمكن أن يحقق الفوز للجميع في السوق الصاعدة، إلا أنه تم إساءة استخدامه من قبل بعض الفاعلين السيئين في السوق الهابطة، مما أدى بهدوء إلى إلحاق الضرر بالمشاريع الصغيرة في مجال التشفير، مما تسبب في انهيار الثقة وفوضى السوق.
واجهت الأسواق المالية التقليدية أيضًا مشكلات مماثلة، ولكن من خلال تنظيم ناضج وآليات شفافة، تم تقليل الأضرار إلى الحد الأدنى. يمكن لصناعة التشفير أن تستفيد تمامًا من خبرات المالية التقليدية لحل الفوضى الحالية وبناء نظام بيئي أكثر عدلاً. ستستكشف هذه المقالة آلية عمل نموذج خيارات القروض، والمخاطر المحتملة للمشاريع، والمقارنة مع الأسواق التقليدية، بالإضافة إلى تحليل الوضع الحالي.
نموذج خيارات القروض: يبدو لامعًا، ولكنه يخفي المخاطر
في سوق العملات الرقمية، تتمثل مسؤوليات صناع السوق في ضمان وجود حجم تداول كافٍ من خلال عمليات شراء وبيع الرموز المتكررة، لمنع تقلبات الأسعار الشديدة الناتجة عن عدم توازن العرض والطلب. بالنسبة للمشاريع الناشئة، فإن البحث عن شراكة مع صناع السوق يعد خطوة حتمية تقريبًا، وإلا سيكون من الصعب الإدراج في البورصات أو جذب المستثمرين. يعد "نموذج خيارات القرض" أحد أنماط التعاون الشائعة: حيث يقدم المشروع عددًا كبيرًا من الرموز لصناع السوق مجانًا أو بتكلفة منخفضة جدًا؛ ويستخدم صناع السوق هذه الرموز لتنفيذ عمليات "صناعة السوق" في البورصات، مما يحافظ على نشاط السوق. عادةً ما تتضمن العقود بنود خيارات، تسمح لصناع السوق بإعادة الرموز في وقت محدد في المستقبل بسعر متفق عليه أو بشرائها مباشرة، لكن يمكنهم أيضًا اختيار عدم تنفيذ هذا الخيار.
يبدو أن هذه صفقة مربحة للطرفين: يحصل المشروع على دعم السوق، ويحقق صناع السوق أرباحاً من فرق الأسعار أو رسوم الخدمات. ومع ذلك، تكمن المشكلة بالتحديد في مرونة شروط الخيارات وعدم وضوح العقد. إن عدم التوازن في المعلومات بين المشروع وصناع السوق يوفر فرصة لبعض صناع السوق غير الأماناء. قد يستغلون الرموز المستعارة لزعزعة استقرار السوق، ووضع مصالحهم فوق كل شيء.
السلوك الاستغلالي: كيف تقع المشاريع في المشاكل
يمكن أن يتسبب إساءة استخدام نموذج خيارات القروض في أضرار جسيمة للمشاريع. الطريقة الأكثر شيوعًا هي "تدمير السوق": يقوم صناع السوق ببيع كميات كبيرة من الرموز المميزة المستعارة، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في الأسعار، فيرى المتداولون الأفراد أن الأمور تتجه نحو الأسوأ ويبدأون في البيع تباعًا، مما يؤدي إلى حالة من الذعر في السوق. يمكن لصناع السوق الاستفادة من ذلك، مثل القيام بعمليات "بيع على المكشوف" - حيث يقومون ببيع الرموز المميزة بسعر مرتفع أولاً، ثم يشترونها بسعر منخفض بعد انهيار السعر لإعادتها إلى المشروع، محققين الفرق في السعر. أو قد يستفيدون من شروط الخيارات، حيث "يعيدون" الرموز المميزة عند أدنى نقطة سعر، بتكلفة تكاد تكون صفرية.
هذا الإجراء له تأثير مدمر على المشاريع الصغيرة. لقد شهدنا العديد من الحالات التي انخفضت فيها أسعار الرموز إلى النصف خلال أيام قليلة، مما أدى إلى تبخر القيمة السوقية، وأصبح من شبه المستحيل إعادة تمويل المشروع. والأسوأ من ذلك أن الحياة لمشاريع التشفير تعتمد على ثقة المجتمع، وعندما تنهار الأسعار، إما أن يعتبر المستثمرون المشروع "احتيالًا" أو يفقدون الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى انهيار المجتمع. لدى البورصات متطلبات صارمة بشأن حجم التداول واستقرار أسعار الرموز، وقد تؤدي الانخفاضات الحادة في الأسعار إلى الإزالة المباشرة، مما يجعل آفاق المشروع قاتمة.
ما يزيد الطين بلة هو أن هذه الاتفاقيات التعاونية غالباً ما يتم تغطيتها باتفاقيات السرية (NDA)، مما يجعل العالم الخارجي غير قادر على معرفة التفاصيل. تتكون فرق المشاريع عادةً من مبتدئين ذوي خلفيات تقنية، ولديهم فهم ضحل للأسواق المالية ومخاطر العقود. عندما يواجهون صانعي السوق ذوي الخبرة، غالباً ما يكونون في وضع غير مريح، بل إنهم لا يعرفون حتى ما هي "شروط الفخ" التي وقعوا عليها. تجعل هذه المعلومات غير المتكافئة المشاريع الصغيرة ضحايا سهلة للسلوكيات النهب.
المخاطر المحتملة الأخرى
بالإضافة إلى مشكلة "نموذج خيارات القروض" الذي يتمثل في خفض الأسعار من خلال بيع الرموز المستعارة، واستغلال شروط الخيارات للتسوية بأسعار منخفضة، فإن صانعي السوق في سوق العملات الرقمية لديهم حيل أخرى تستهدف المشاريع الصغيرة التي تفتقر إلى الخبرة:
حجم التداول الوهمي: من خلال حسابات ذاتية أو أطراف مرتبطة يتم إجراء معاملات متبادلة، مما يخلق نشاط تداول وهمي لجذب المستثمرين الأفراد للدخول. بمجرد التوقف عن هذا النوع من العمليات، ينخفض حجم التداول بشكل حاد، وينهار السعر، وقد يواجه المشروع خطر الإزالة من البورصة.
فخ العقود: وضع ضمانات عالية في العقد، أو "مكافآت الأداء" غير المعقولة، أو السماح لصانعي السوق بالحصول على الرموز بأسعار منخفضة، ثم بيعها بأسعار مرتفعة بعد الإدراج، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار، وخسائر فادحة للمستثمرين الأفراد، ووصمة عار على عاتق فريق المشروع.
التداول من الداخل: استغلال ميزة المعلومات، ومعرفة الأخبار المهمة للمشاريع مسبقًا، وإجراء تداولات غير مناسبة. على سبيل المثال، رفع السعر قبل الأخبار الجيدة لجذب المستثمرين الصغار ثم البيع، أو نشر أخبار سلبية لخفض السعر ثم الشراء بكميات كبيرة.
التحكم في السيولة: بعد أن تجعل المشروع يعتمد على خدماتها، تهدد بزيادة الأسعار أو سحب الاستثمارات، وعند عدم تجديد العقد، تقوم ببيع الأسهم، مما يجعل المشروع في أزمة.
البيع المجمّع: الترويج يشمل "خدمات كاملة" تتضمن التسويق والعلاقات العامة ورفع الأسعار، في الواقع هي كلها حركة مرور وهمية، بعد ارتفاع الأسعار على المدى القصير، من المؤكد أن يتعرض السوق للانهيار، ولن يخسر المشروع المال فحسب، بل قد يواجه أيضًا مخاطر قانونية.
التمييز: عند تقديم الخدمة لعدة مشاريع في الوقت نفسه، تفضيل العملاء الكبار، وتخفيض أسعار المشاريع الصغيرة عمدًا، أو نقل الأموال بين المشاريع، مما يخلق وهم "تضحية بأحد لمصلحة الآخر"، مما يؤدي إلى خسائر للمشاريع الصغيرة.
تستفيد هذه الأفعال من ثغرات التنظيم في سوق العملات الرقمية ونقص خبرة الفريق المشروع، مما قد يؤدي إلى تبخر قيمة المشروع وتفكيك المجتمع.
الاستفادة من تجربة الأسواق المالية التقليدية
أسواق المال التقليدية - مثل الأسهم والسندات والعقود الآجلة - واجهت أيضًا مشاكل مماثلة. على سبيل المثال، "هجوم السوق الهابطة" يؤدي إلى انخفاض أسعار الأسهم من خلال بيع الأسهم بشكل كبير والاستفادة من البيع على المكشوف. في بعض الأحيان، تستغل شركات التداول عالية التردد خوارزميات فائقة السرعة للسيطرة على الفرص، مما يزيد من تقلبات السوق لتحقيق مكاسب شخصية. في سوق التداول خارج البورصة (OTC)، عدم الشفافية يوفر أيضًا بعض فرص التسعير غير العادل لبعض صناع السوق. خلال أزمة المال في عام 2008، تم اتهام بعض صناديق التحوط ببيع أسهم البنوك على المكشوف بشكل ضار، مما زاد من حالة الذعر في السوق.
ومع ذلك، فقد اكتسبت الأسواق التقليدية خبرة غنية في التعامل مع هذه القضايا، مما يستحق أن تتبعه صناعة التشفير. فيما يلي بعض النقاط الرئيسية:
الرقابة الصارمة: وضعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) "القواعد SHO"، التي تتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل القيام بعمليات البيع على المكشوف، لمنع "البيع على المكشوف العاري". تنص "قاعدة الأسعار المرتفعة" على أنه يمكن إجراء عمليات البيع على المكشوف فقط عندما ترتفع أسعار الأسهم، مما يحد من سلوك الضغط الضار على الأسعار. تم حظر سلوكيات التلاعب بالسوق بشكل صارم، وقد يتعرض المخالفون لقانون الأوراق المالية بموجب المادة 10b-5 لعقوبات مالية ضخمة أو حتى السجن. لدى الاتحاد الأوروبي أيضًا "لائحة إساءة استخدام السوق" (MAR) التي تستهدف بشكل خاص سلوكيات التلاعب بالأسعار.
الشفافية المعلوماتية: تتطلب الأسواق التقليدية من الشركات المدرجة الإبلاغ عن محتوى الاتفاقيات مع صناع السوق للجهات الرقابية، وتكون بيانات التداول (بما في ذلك الأسعار، وحجم التداول) متاحة للجمهور، ويمكن للمستثمرين الأفراد أيضًا الحصول على هذه المعلومات من خلال المحطات المهنية. يجب الإبلاغ عن أي تداولات كبيرة، لمنع "التلاعب" في السوق. هذه الشفافية تقلل بشكل كبير من مساحة السلوك غير السليم لصناع السوق.
المراقبة في الوقت الحقيقي: تستخدم البورصة خوارزميات لمراقبة السوق باستمرار، وعندما يتم الكشف عن تقلبات غير عادية أو حجم تداول، مثل انخفاض كبير مفاجئ في سعر سهم معين، سيتم بدء إجراءات التحقيق. آلية التعليق تتوقف تلقائيًا عن التداول عندما تحدث تقلبات سعرية حادة، مما يوفر فترة هدوء للسوق، لتجنب انتشار مشاعر الذعر.
اللوائح الصناعية: وضعت هيئات مثل الهيئة التنظيمية المالية الأمريكية (FINRA) مدونات سلوك لصانعي السوق، تطلب منهم تقديم أسعار عادلة والحفاظ على استقرار السوق. يجب على صانعي السوق المعينين في بورصة نيويورك (DMM) الالتزام بمتطلبات صارمة من حيث رأس المال والسلوك، وإلا سيفقدون التأهيل.
حماية المستثمرين: إذا قام صناع السوق بزعزعة النظام السوقي، يمكن للمستثمرين المطالبة بالتعويض من خلال دعاوى جماعية. بعد أزمة المالية عام 2008، تم مقاضاة عدة بنوك من قبل المساهمين بسبب سلوكيات التلاعب في السوق. توفر شركة حماية مستثمري الأوراق المالية (SIPC) تعويضا معيناً عن الخسائر الناجمة عن سلوكيات غير مناسبة من قبل السماسرة.
على الرغم من أن هذه التدابير ليست مثالية، إلا أنها قللت بشكل كبير من الممارسات الاستغلالية في السوق التقليدي. التجربة الأساسية للسوق التقليدي هي دمج التنظيم والشفافية وآليات المساءلة، مما ينشئ شبكة حماية متعددة الطبقات.
تحليل ضعف سوق العملات الرقمية
بالمقارنة مع الأسواق التقليدية، فإن سوق العملات الرقمية أكثر عرضة للتأثر بالسلوكيات غير المناسبة، والأسباب الرئيسية تشمل:
التنظيم غير ناضج: تمتلك الأسواق التقليدية خبرة تنظيمية تمتد لمئات السنين، حيث إن النظام القانوني نسبياً مكتمل. بينما لا يزال النظام التنظيمي العالمي في سوق العملات الرقمية في مرحلة اللغز، حيث لم تقم العديد من المناطق بعد بوضع قوانين واضحة بشأن التلاعب في السوق أو سلوك صانعي السوق، مما يوفر الفرصة للجهات الفاسدة.
حجم السوق صغير: لا يزال هناك فجوة كبيرة بين القيمة السوقية والسيولة للعملات الرقمية مقارنةً بأسواق الأسهم الناضجة. يمكن أن تؤدي عمليات صانع السوق الفردية إلى تقلبات شديدة في أسعار الرموز، بينما يصعب التحكم في الأسهم الكبرى في السوق التقليدي بهذه السهولة.
نقص خبرة فريق المشروع: العديد من فرق مشاريع التشفير تتكون أساسًا من خبراء تقنيين، ولديهم معرفة قليلة جدًا بالمجال المالي. قد لا يدركون المخاطر المحتملة لنموذج خيارات القروض، مما يجعلهم عرضة للتضليل من قبل صناع السوق عند توقيع العقود.
4.缺缺 الشفافية: سوق العملات الرقمية يعتمد بشكل عام على بروتوكولات السرية، وتفاصيل العقود نادرة المعرفة. هذه الخصوصية التي أصبحت محل تركيز تنظيمي في الأسواق التقليدية، أصبحت طبيعة في عالم التشفير.
تساهم هذه العوامل مجتمعة في جعل المشاريع الصغيرة عرضة للسلوكيات الجشعة، بينما تؤدي أيضًا إلى تآكل قاعدة الثقة والبيئة الصحية في الصناعة بأكملها.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
كشف النقاب عن الفخاخ المحتملة لصانعي السوق في سوق العملات الرقمية: كيف يمكن للمشاريع الصغيرة تجنب أن تصبح فريسة
سوق العملات الرقمية的隐藏陷阱：خيارات نموذج القرض潜在风险
على مدار العام الماضي، كان أداء السوق الأولية في صناعة التشفير ضعيفًا، وكأننا عدنا إلى المرحلة البدائية. في هذا "السوق الهابطة"، تم كشف نقاط ضعف الإنسانية والثغرات التنظيمية في الأنظمة اللامركزية. كان من المفترض أن يكون صناع السوق دعمًا للمشاريع الجديدة، من خلال توفير السيولة واستقرار الأسعار لمساعدة المشاريع على الثبات. ومع ذلك، فإن نوعًا من التعاون يسمى "نموذج خيارات القرض"، رغم أنه يمكن أن يحقق الفوز للجميع في السوق الصاعدة، إلا أنه تم إساءة استخدامه من قبل بعض الفاعلين السيئين في السوق الهابطة، مما أدى بهدوء إلى إلحاق الضرر بالمشاريع الصغيرة في مجال التشفير، مما تسبب في انهيار الثقة وفوضى السوق.
واجهت الأسواق المالية التقليدية أيضًا مشكلات مماثلة، ولكن من خلال تنظيم ناضج وآليات شفافة، تم تقليل الأضرار إلى الحد الأدنى. يمكن لصناعة التشفير أن تستفيد تمامًا من خبرات المالية التقليدية لحل الفوضى الحالية وبناء نظام بيئي أكثر عدلاً. ستستكشف هذه المقالة آلية عمل نموذج خيارات القروض، والمخاطر المحتملة للمشاريع، والمقارنة مع الأسواق التقليدية، بالإضافة إلى تحليل الوضع الحالي.
نموذج خيارات القروض: يبدو لامعًا، ولكنه يخفي المخاطر
في سوق العملات الرقمية، تتمثل مسؤوليات صناع السوق في ضمان وجود حجم تداول كافٍ من خلال عمليات شراء وبيع الرموز المتكررة، لمنع تقلبات الأسعار الشديدة الناتجة عن عدم توازن العرض والطلب. بالنسبة للمشاريع الناشئة، فإن البحث عن شراكة مع صناع السوق يعد خطوة حتمية تقريبًا، وإلا سيكون من الصعب الإدراج في البورصات أو جذب المستثمرين. يعد "نموذج خيارات القرض" أحد أنماط التعاون الشائعة: حيث يقدم المشروع عددًا كبيرًا من الرموز لصناع السوق مجانًا أو بتكلفة منخفضة جدًا؛ ويستخدم صناع السوق هذه الرموز لتنفيذ عمليات "صناعة السوق" في البورصات، مما يحافظ على نشاط السوق. عادةً ما تتضمن العقود بنود خيارات، تسمح لصناع السوق بإعادة الرموز في وقت محدد في المستقبل بسعر متفق عليه أو بشرائها مباشرة، لكن يمكنهم أيضًا اختيار عدم تنفيذ هذا الخيار.
يبدو أن هذه صفقة مربحة للطرفين: يحصل المشروع على دعم السوق، ويحقق صناع السوق أرباحاً من فرق الأسعار أو رسوم الخدمات. ومع ذلك، تكمن المشكلة بالتحديد في مرونة شروط الخيارات وعدم وضوح العقد. إن عدم التوازن في المعلومات بين المشروع وصناع السوق يوفر فرصة لبعض صناع السوق غير الأماناء. قد يستغلون الرموز المستعارة لزعزعة استقرار السوق، ووضع مصالحهم فوق كل شيء.
السلوك الاستغلالي: كيف تقع المشاريع في المشاكل
يمكن أن يتسبب إساءة استخدام نموذج خيارات القروض في أضرار جسيمة للمشاريع. الطريقة الأكثر شيوعًا هي "تدمير السوق": يقوم صناع السوق ببيع كميات كبيرة من الرموز المميزة المستعارة، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في الأسعار، فيرى المتداولون الأفراد أن الأمور تتجه نحو الأسوأ ويبدأون في البيع تباعًا، مما يؤدي إلى حالة من الذعر في السوق. يمكن لصناع السوق الاستفادة من ذلك، مثل القيام بعمليات "بيع على المكشوف" - حيث يقومون ببيع الرموز المميزة بسعر مرتفع أولاً، ثم يشترونها بسعر منخفض بعد انهيار السعر لإعادتها إلى المشروع، محققين الفرق في السعر. أو قد يستفيدون من شروط الخيارات، حيث "يعيدون" الرموز المميزة عند أدنى نقطة سعر، بتكلفة تكاد تكون صفرية.
هذا الإجراء له تأثير مدمر على المشاريع الصغيرة. لقد شهدنا العديد من الحالات التي انخفضت فيها أسعار الرموز إلى النصف خلال أيام قليلة، مما أدى إلى تبخر القيمة السوقية، وأصبح من شبه المستحيل إعادة تمويل المشروع. والأسوأ من ذلك أن الحياة لمشاريع التشفير تعتمد على ثقة المجتمع، وعندما تنهار الأسعار، إما أن يعتبر المستثمرون المشروع "احتيالًا" أو يفقدون الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى انهيار المجتمع. لدى البورصات متطلبات صارمة بشأن حجم التداول واستقرار أسعار الرموز، وقد تؤدي الانخفاضات الحادة في الأسعار إلى الإزالة المباشرة، مما يجعل آفاق المشروع قاتمة.
ما يزيد الطين بلة هو أن هذه الاتفاقيات التعاونية غالباً ما يتم تغطيتها باتفاقيات السرية (NDA)، مما يجعل العالم الخارجي غير قادر على معرفة التفاصيل. تتكون فرق المشاريع عادةً من مبتدئين ذوي خلفيات تقنية، ولديهم فهم ضحل للأسواق المالية ومخاطر العقود. عندما يواجهون صانعي السوق ذوي الخبرة، غالباً ما يكونون في وضع غير مريح، بل إنهم لا يعرفون حتى ما هي "شروط الفخ" التي وقعوا عليها. تجعل هذه المعلومات غير المتكافئة المشاريع الصغيرة ضحايا سهلة للسلوكيات النهب.
المخاطر المحتملة الأخرى
بالإضافة إلى مشكلة "نموذج خيارات القروض" الذي يتمثل في خفض الأسعار من خلال بيع الرموز المستعارة، واستغلال شروط الخيارات للتسوية بأسعار منخفضة، فإن صانعي السوق في سوق العملات الرقمية لديهم حيل أخرى تستهدف المشاريع الصغيرة التي تفتقر إلى الخبرة:
حجم التداول الوهمي: من خلال حسابات ذاتية أو أطراف مرتبطة يتم إجراء معاملات متبادلة، مما يخلق نشاط تداول وهمي لجذب المستثمرين الأفراد للدخول. بمجرد التوقف عن هذا النوع من العمليات، ينخفض حجم التداول بشكل حاد، وينهار السعر، وقد يواجه المشروع خطر الإزالة من البورصة.
فخ العقود: وضع ضمانات عالية في العقد، أو "مكافآت الأداء" غير المعقولة، أو السماح لصانعي السوق بالحصول على الرموز بأسعار منخفضة، ثم بيعها بأسعار مرتفعة بعد الإدراج، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار، وخسائر فادحة للمستثمرين الأفراد، ووصمة عار على عاتق فريق المشروع.
التداول من الداخل: استغلال ميزة المعلومات، ومعرفة الأخبار المهمة للمشاريع مسبقًا، وإجراء تداولات غير مناسبة. على سبيل المثال، رفع السعر قبل الأخبار الجيدة لجذب المستثمرين الصغار ثم البيع، أو نشر أخبار سلبية لخفض السعر ثم الشراء بكميات كبيرة.
التحكم في السيولة: بعد أن تجعل المشروع يعتمد على خدماتها، تهدد بزيادة الأسعار أو سحب الاستثمارات، وعند عدم تجديد العقد، تقوم ببيع الأسهم، مما يجعل المشروع في أزمة.
البيع المجمّع: الترويج يشمل "خدمات كاملة" تتضمن التسويق والعلاقات العامة ورفع الأسعار، في الواقع هي كلها حركة مرور وهمية، بعد ارتفاع الأسعار على المدى القصير، من المؤكد أن يتعرض السوق للانهيار، ولن يخسر المشروع المال فحسب، بل قد يواجه أيضًا مخاطر قانونية.
التمييز: عند تقديم الخدمة لعدة مشاريع في الوقت نفسه، تفضيل العملاء الكبار، وتخفيض أسعار المشاريع الصغيرة عمدًا، أو نقل الأموال بين المشاريع، مما يخلق وهم "تضحية بأحد لمصلحة الآخر"، مما يؤدي إلى خسائر للمشاريع الصغيرة.
تستفيد هذه الأفعال من ثغرات التنظيم في سوق العملات الرقمية ونقص خبرة الفريق المشروع، مما قد يؤدي إلى تبخر قيمة المشروع وتفكيك المجتمع.
الاستفادة من تجربة الأسواق المالية التقليدية
أسواق المال التقليدية - مثل الأسهم والسندات والعقود الآجلة - واجهت أيضًا مشاكل مماثلة. على سبيل المثال، "هجوم السوق الهابطة" يؤدي إلى انخفاض أسعار الأسهم من خلال بيع الأسهم بشكل كبير والاستفادة من البيع على المكشوف. في بعض الأحيان، تستغل شركات التداول عالية التردد خوارزميات فائقة السرعة للسيطرة على الفرص، مما يزيد من تقلبات السوق لتحقيق مكاسب شخصية. في سوق التداول خارج البورصة (OTC)، عدم الشفافية يوفر أيضًا بعض فرص التسعير غير العادل لبعض صناع السوق. خلال أزمة المال في عام 2008، تم اتهام بعض صناديق التحوط ببيع أسهم البنوك على المكشوف بشكل ضار، مما زاد من حالة الذعر في السوق.
ومع ذلك، فقد اكتسبت الأسواق التقليدية خبرة غنية في التعامل مع هذه القضايا، مما يستحق أن تتبعه صناعة التشفير. فيما يلي بعض النقاط الرئيسية:
الرقابة الصارمة: وضعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) "القواعد SHO"، التي تتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل القيام بعمليات البيع على المكشوف، لمنع "البيع على المكشوف العاري". تنص "قاعدة الأسعار المرتفعة" على أنه يمكن إجراء عمليات البيع على المكشوف فقط عندما ترتفع أسعار الأسهم، مما يحد من سلوك الضغط الضار على الأسعار. تم حظر سلوكيات التلاعب بالسوق بشكل صارم، وقد يتعرض المخالفون لقانون الأوراق المالية بموجب المادة 10b-5 لعقوبات مالية ضخمة أو حتى السجن. لدى الاتحاد الأوروبي أيضًا "لائحة إساءة استخدام السوق" (MAR) التي تستهدف بشكل خاص سلوكيات التلاعب بالأسعار.
الشفافية المعلوماتية: تتطلب الأسواق التقليدية من الشركات المدرجة الإبلاغ عن محتوى الاتفاقيات مع صناع السوق للجهات الرقابية، وتكون بيانات التداول (بما في ذلك الأسعار، وحجم التداول) متاحة للجمهور، ويمكن للمستثمرين الأفراد أيضًا الحصول على هذه المعلومات من خلال المحطات المهنية. يجب الإبلاغ عن أي تداولات كبيرة، لمنع "التلاعب" في السوق. هذه الشفافية تقلل بشكل كبير من مساحة السلوك غير السليم لصناع السوق.
المراقبة في الوقت الحقيقي: تستخدم البورصة خوارزميات لمراقبة السوق باستمرار، وعندما يتم الكشف عن تقلبات غير عادية أو حجم تداول، مثل انخفاض كبير مفاجئ في سعر سهم معين، سيتم بدء إجراءات التحقيق. آلية التعليق تتوقف تلقائيًا عن التداول عندما تحدث تقلبات سعرية حادة، مما يوفر فترة هدوء للسوق، لتجنب انتشار مشاعر الذعر.
اللوائح الصناعية: وضعت هيئات مثل الهيئة التنظيمية المالية الأمريكية (FINRA) مدونات سلوك لصانعي السوق، تطلب منهم تقديم أسعار عادلة والحفاظ على استقرار السوق. يجب على صانعي السوق المعينين في بورصة نيويورك (DMM) الالتزام بمتطلبات صارمة من حيث رأس المال والسلوك، وإلا سيفقدون التأهيل.
حماية المستثمرين: إذا قام صناع السوق بزعزعة النظام السوقي، يمكن للمستثمرين المطالبة بالتعويض من خلال دعاوى جماعية. بعد أزمة المالية عام 2008، تم مقاضاة عدة بنوك من قبل المساهمين بسبب سلوكيات التلاعب في السوق. توفر شركة حماية مستثمري الأوراق المالية (SIPC) تعويضا معيناً عن الخسائر الناجمة عن سلوكيات غير مناسبة من قبل السماسرة.
على الرغم من أن هذه التدابير ليست مثالية، إلا أنها قللت بشكل كبير من الممارسات الاستغلالية في السوق التقليدي. التجربة الأساسية للسوق التقليدي هي دمج التنظيم والشفافية وآليات المساءلة، مما ينشئ شبكة حماية متعددة الطبقات.
تحليل ضعف سوق العملات الرقمية
بالمقارنة مع الأسواق التقليدية، فإن سوق العملات الرقمية أكثر عرضة للتأثر بالسلوكيات غير المناسبة، والأسباب الرئيسية تشمل:
التنظيم غير ناضج: تمتلك الأسواق التقليدية خبرة تنظيمية تمتد لمئات السنين، حيث إن النظام القانوني نسبياً مكتمل. بينما لا يزال النظام التنظيمي العالمي في سوق العملات الرقمية في مرحلة اللغز، حيث لم تقم العديد من المناطق بعد بوضع قوانين واضحة بشأن التلاعب في السوق أو سلوك صانعي السوق، مما يوفر الفرصة للجهات الفاسدة.
حجم السوق صغير: لا يزال هناك فجوة كبيرة بين القيمة السوقية والسيولة للعملات الرقمية مقارنةً بأسواق الأسهم الناضجة. يمكن أن تؤدي عمليات صانع السوق الفردية إلى تقلبات شديدة في أسعار الرموز، بينما يصعب التحكم في الأسهم الكبرى في السوق التقليدي بهذه السهولة.
نقص خبرة فريق المشروع: العديد من فرق مشاريع التشفير تتكون أساسًا من خبراء تقنيين، ولديهم معرفة قليلة جدًا بالمجال المالي. قد لا يدركون المخاطر المحتملة لنموذج خيارات القروض، مما يجعلهم عرضة للتضليل من قبل صناع السوق عند توقيع العقود.
4.缺缺 الشفافية: سوق العملات الرقمية يعتمد بشكل عام على بروتوكولات السرية، وتفاصيل العقود نادرة المعرفة. هذه الخصوصية التي أصبحت محل تركيز تنظيمي في الأسواق التقليدية، أصبحت طبيعة في عالم التشفير.
تساهم هذه العوامل مجتمعة في جعل المشاريع الصغيرة عرضة للسلوكيات الجشعة، بينما تؤدي أيضًا إلى تآكل قاعدة الثقة والبيئة الصحية في الصناعة بأكملها.