فترة تنصيف البيتكوين: تحليل العرض والطلب والإحصائيات
مع اقتراب التنصيف الرابع لبيتكوين، نحتاج إلى النظر بحذر في نتائج الدراسات حول الدورات السابقة. نظرًا لصغر حجم العينة، من الصعب تعميم أنماطها على المستقبل. ظهور ETF بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة أعاد تشكيل ديناميكيات السوق، وأسس نقطة مرجعية جديدة للطلب على BTC، مما يجعل هذه الدورة فريدة من نوعها. نعتقد أن الاتجاه السعري الحالي هو مجرد بداية سوق صاعدة طويلة الأمد، وهناك حاجة لمزيد من الارتفاع لتحقيق التوازن بين العرض والطلب.
تبقى أكثر من شهر على تنصيف البيتكوين الرابع. سيقلل ذلك من مكافأة إصدار البيتكوين للعمال من 6.25 BTC لكل كتلة إلى 3.125 BTC. على الرغم من أن دراسة دورات التنصيف السابقة قد توفر إشارات حول الاتجاهات السعرية المحتملة، إلا أن عدد الحوادث الثلاثة قد لا يكون كافياً لبناء نمط واضح أو تقديم توقعات محددة.
إطلاق صندوق التداول في البتكوين (BTC) في السوق الأمريكية قد غير بشكل جذري مشهد سوق البتكوين. في غضون شهرين فقط، وصلت التدفقات الصافية إلى عدة مليارات من الدولارات، مما غير الوضع بشكل لا يمكن عكسه. يمكن الآن للمؤسسات الرئيسية الاستثمار من خلال هذه الأدوات، وقد لا يمكن عكس تأثير التنصيف الحالي بدقة من الدورات الثلاث السابقة. من المهم أكثر فهم حالة العرض والطلب التقنية الحالية، مما يساعدنا على فهم إمكانات البتكوين بشكل أفضل.
الحد من إمداد بيتكوين الجديد هو عامل مهم يجب مراعاته، لكنه مجرد واحد من العديد من العوامل. منذ بداية عام 2020، انخفضت كمية بيتكوين المتاحة للتداول، وهو تغيير كبير مقارنة بالدورات السابقة. تظهر البيانات الأخيرة أنه منذ بداية الربع الرابع من عام 23، زادت كمية BTC النشطة بنحو 1.3 مليون، بينما كانت كمية بيتكوين المستخرجة حديثًا حوالي 150,000 فقط. على الرغم من أن قدرة السوق على استيعاب الإمدادات قد تحسنت، إلا أننا نعتقد أنه لا ينبغي تبسيط التفاعلات المعقدة بين هذه الديناميكيات السوقية بشكل مفرط.
كلما تم استخراج 210,000 كتلة، ستنخفض مكافأة عمال تعدين بيتكوين إلى النصف، تقريباً كل أربع سنوات. من المتوقع أن يحدث التنصيف في منتصف شهر أبريل من هذا العام، مما سيقلل من كمية بيتكوين اليومية من حوالي 900 إلى 450، وسيخفض من معدل الإنتاج السنوي من 1.8% إلى 0.9%. بعد التنصيف، سيكون الإنتاج الشهري لبيتكوين حوالي 13,500، والإنتاج السنوي حوالي 164,250.
ستستمر آلية التنصيف حتى يتم تعدين 21 مليون بيتكوين بالكامل، ومن المتوقع أن يحدث ذلك حوالي عام 2140. تكمن أهمية التنصيف في إبراز خصوصية البيتكوين: خطة إمداد ثابتة وانكماشية، مما يؤدي في النهاية إلى تحديد حد الإمداد.
على عكس السلع المادية، فإن عرض البيتكوين غير مرن. بالإضافة إلى ذلك، فإن البيتكوين هي قصة نمو، حيث تزداد فائدة الشبكة مع زيادة عدد المستخدمين، مما يؤثر مباشرة على قيمة العملة. بالمقابل، لا توجد توقعات نمو مشابهة عند شراء المعادن الثمينة.
تحليل تأثير التنصيف على أداء بيتكوين لديه قيود، لأننا شهدنا ثلاث أحداث تنصيف فقط. يجب تفسير الدراسات السابقة حول العلاقة بين التنصيف والسعر بحذر، حيث أن حجم العينة صغير ويصعب تعميم النماذج. هناك حاجة إلى مزيد من دورات التنصيف للوصول إلى استنتاجات أقوى. بالإضافة إلى ذلك، فإن العلاقة لا تعني السببية، حيث يمكن أن تؤدي عوامل مثل مشاعر السوق، اتجاهات التبني، والحالة الاقتصادية الكلية إلى تقلبات الأسعار.
تقوم صناديق الاستثمار المتداولة بالبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة بإعادة تشكيل ديناميكيات السوق من خلال إنشاء نقاط طلب جديدة. من المتوقع أن تستوعب تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة معظم العرض بطريقة تدريجية ومستدامة. حاليًا، يبلغ حجم التداول اليومي لصناديق الاستثمار المتداولة بالبيتكوين الفوري حوالي 40-50 مليار دولار، مما يمثل 15-20% من إجمالي حجم التداول في البورصات المركزية العالمية، مما يوفر سيولة كافية للمؤسسات. على المدى الطويل، قد يكون لهذا الطلب المستقر تأثير إيجابي على سعر البيتكوين، مما يخلق سوقًا أكثر توازنًا ويقلل من تقلبات البيع المركز.
جذبت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الفورية في الولايات المتحدة 9.6 مليار دولار من صافي التدفق خلال الشهرين الماضيين، حيث بلغت الأصول المدارة 55 مليار دولار. خلال هذه الفترة، زادت كمية BTC التي تحتفظ بها الصناديق بمقدار 180,000، وهو ما يقرب من ثلاثة أضعاف كمية الإمدادات المستخرجة حديثًا (55,000). تمتلك جميع صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الفورية في العالم حاليًا حوالي 1.1 مليون بيتكوين، وهو ما يمثل 5.8% من إجمالي الإمدادات المتداولة.
على المدى المتوسط، قد تحتفظ صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) أو حتى تزيد من السيولة الحالية، حيث لم تقدم شركات السمسرة الكبرى هذه المنتجات لعملائها بعد. بالنظر إلى أن هناك أكثر من 6 تريليون دولار من الأموال في صناديق سوق المال الأمريكية، بالإضافة إلى التخفيضات المحتملة في أسعار الفائدة، قد يدخل هذا العام الكثير من رأس المال غير المستغل في هذه الفئة من الأصول.
لن تشكل عملات البيتكوين التي تمتلكها صناديق ETF خطرًا على استقرار الشبكة، لأن مجرد امتلاك البيتكوين لا يمكنه التأثير على الشبكة اللامركزية أو التحكم في عقدها. لا تستطيع المؤسسات المالية حاليًا تقديم مشتقات قائمة على هذه الصناديق، وعند توفرها، قد تغير هيكل السوق للمشاركين الكبار. قد يستغرق الأمر بضعة أشهر للحصول على موافقة الجهات التنظيمية.
إذا افترضنا أن سرعة التدفق الجديد لصناديق ETF الأمريكية قد تباطأت من 6 مليارات دولار في فبراير إلى تدفق صافي يبلغ مليار دولار شهريًا، فإن النموذج البسيط يُظهر أنه بالنسبة لحوالي 13500 بيتكوين يتم تعدينها شهريًا (بعد التنصيف)، يجب أن يكون السعر المتوسط للبيتكوين قريبًا من 74000 دولار. ومع ذلك، فإن المعدنين ليسوا المصدر الوحيد لعرض البيتكوين في السوق. عدم التوازن بين البيتكوين الذي يتم تعدينه حديثًا وتدفق صناديق ETF هو مجرد جزء صغير من الاتجاهات العرضية طويلة الأجل.
إحدى الطرق لقياس كمية بيتكوين القابلة للتداول هي حساب الفرق بين العرض المتداول والعرض غير السائل. وفقًا لبيانات Glassnode، فإن مستوى عرض البيتكوين المتاح قد شهد اتجاهًا تنازليًا على مدى السنوات الأربع الماضية، من ذروته البالغة 5.3 مليون عملة BTC في بداية عام 2020 إلى 4.6 مليون حاليًا. وهذا يمثل تحولًا كبيرًا مقارنةً بالاتجاه التصاعدي المستمر في الكمية المتاحة خلال ثلاث فترات سابقة من التنصيف.
للوهلة الأولى، يبدو أن انخفاض قابلية تداول البيتكوين هو الدعم الفني الرئيسي لأدائه، خاصة عند أخذ الطلب المؤسسي الجديد الناتج عن ETF في الاعتبار. ومع ذلك، لا يمكن أن تلتقط هذه الإطار بالكامل تعقيدات ديناميكيات سيولة سوق البيتكوين، لأن "الإمداد غير السائل" لا يعني الإمداد الثابت.
يجب على المستثمرين ألا يغفلوا عن عدة عوامل رئيسية قد تؤثر على ضغط البيع:
ليس كل البيتكوين الذي يعاني من نقص في السيولة "محاصر". حاملو الأسهم على المدى الطويل (يمثلون 83.5% من حجم الحيازة) لديهم حساسية أقل تجاه الأسعار، لكن بعضهم قد يحقق الأرباح عند ارتفاع الأسعار.
قد يقوم بعض حاملي العملات بتوفير السيولة من خلال استخدام بيتكوين كضمان، مما يؤثر على خصائصه "غير السائلة".
قد يبيع المعدنون الاحتياطي (الذي يبلغ إجماليه حاليًا 1.8 مليون عملة بيتكوين) لتوسيع أعمالهم أو لتغطية التكاليف.
حوالي 300 مليون بِت من حجم الحيازة القصير الأجل لا يمكن تجاهله، قد يحقق المضاربون أرباحًا بالخروج مع تقلبات الأسعار.
إن تجاهل مصادر العرض هذه والاعتقاد ببساطة أن التنصيف وطلب ETF سيؤديان إلى نقص لا مفر منه هو تبسيط مفرط. هناك حاجة إلى تقييم أكثر شمولاً لتحديد الديناميات الحقيقية للعرض والطلب وراء حدث التنصيف القادم.
رغم أن بيتكوين قد تم تضمينه في ETF، إلا أن سرعة نمو العرض المتداول النشط تفوق بشكل كبير حجم التدفقات المتراكمة في ETF. منذ بداية الربع الرابع من عام 23، زاد العرض النشط من BTC بمقدار 1.3 مليون، بينما كانت كمية البيتكوين المستخرجة حديثًا حوالي 150 ألف.
جزء من العرض النشط يأتي من بيع الاحتياطيات من قبل عمال المناجم، سواء للاستفادة من تقلبات الأسعار أو لبناء السيولة عند انخفاض الإيرادات. ومع ذلك، من 1 أكتوبر 2023 إلى 11 مارس 2024، انخفض الرصيد الصافي لمحافظ عمال المناجم بمقدار 20,471 عملة بيتكوين، مما يعني أن العرض النشط حديثًا من عملة البيتكوين يأتي في الغالب من مصادر أخرى.
في الدورات السابقة، تجاوزت تغييرات العرض النشط سرعة نمو البيتكوين الذي تم تعدينه بأكثر من خمس مرات. في دورتي 2017 و2021، تضاعف العرض النشط تقريباً، حيث زاد بمقدار 3.2 مليون في 11 شهراً و2.3 مليون في 7 أشهر. في نفس الفترة، كانت كمية البيتكوين المستخرجة حوالي 600 ألف و200 ألف.
في نفس الوقت، انخفضت كمية العرض غير النشط لهذا الدور لمدة ثلاثة أشهر متتالية، مما قد يشير إلى أن حاملي العملات على المدى الطويل بدأوا في البيع. في دورات 2017 و 2021، كان هناك حوالي سنة واحدة من الوقت من وصول العرض غير النشط إلى ذروته إلى أعلى سعر في الدورة. يبدو أن كمية البيتكوين غير النشط في الدورة الحالية قد وصلت إلى ذروتها في ديسمبر 2023.
ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح كم من هذه البيتكوين تم تحويلها إلى الأسواق، أو تم تأمينها على الجسور عبر السلاسل، أو استخدمت في معاملات مالية أخرى. وفقًا لبيانات Glassnode، على الرغم من أن حجم البيتكوين الذي تم نقله إلى البورصات قد تضاعف هذا العام، إلا أن رصيد البيتكوين في البورصات قد انخفض صافيًا بمقدار 80,000. وهذا يشير إلى أنه بالإضافة إلى ETF، هناك أيضًا برك تمويل أخرى تساعد في تعويض كمية التحويل من حاملي البيتكوين على المدى الطويل والقصير إلى البورصات.
ديناميات العرض والطلب في سوق السلع الفورية تعكس فقط جزءًا من حركة رأس المال. يظهر البيتكوين تأثير مضاعف مشتقات مشابهًا للسلع الأساسية، حيث أن القيمة الاسمية لمشتقات البيتكوين غير المدفوعة أعلى بكثير من القيمة السوقية الفعلية للبيتكوين. نظرًا لأن سوق المشتقات يضخم حجم التداول الفوري بعدة أضعاف، فإن تحليل بيانات البورصات العامة الفورية فقط لا يمكن أن يعكس بشكل كامل السيولة الحقيقية وحالة الاعتماد في اقتصاد البيتكوين.
لذلك، على الرغم من أن زيادة نشاط "بيتكوين" "الخاملة" تتوافق مع ذروة السوق الصاعدة السابقة، إلا أن الديناميات الدقيقة للتفاعل بين العرض والطلب لا تزال غير واضحة في البيئة الحالية.
قد تكون هذه الدورة مختلفة بعض الشيء. يعتبر التدفق الصافي اليومي المستمر لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة محركًا مهمًا لهذه الفئة من الأصول. مع اقتراب كمية البيتكوين الجديدة المُستخرجة من التنصيف، ستصبح ديناميكيات السوق أكثر تشددًا. ومع ذلك، فإن هذا لا يعني بالضرورة أننا على وشك الدخول في حالة من تقييد العرض. لقد أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفوري فئة جديدة من الأصول الرقمية، ويمكن للمؤسسات المالية الرئيسية تضمينها الآن في محافظها الاستثمارية التقليدية، مما يمثل علامة بارزة مهمة لاعتماد البيتكوين من قبل التيار الرئيسي. لذلك، نعتقد أن الاتجاه السعري الحالي ليس سوى بداية سوق صاعدة طويلة الأمد، وهناك حاجة لمزيد من الارتفاع لدفع ديناميكيات العرض والطلب نحو التوازن.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 22
أعجبني
22
8
مشاركة
تعليق
0/400
fren.eth
· 07-17 07:25
هذه المرة ليست كما كانت ، لا يعود الفضل إلى etf؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
YieldChaser
· 07-17 07:10
السوق الصاعدة؟嘿嘿 لم نصل حتى إلى منتصف الجبل بعد
شاهد النسخة الأصليةرد0
Web3Educator
· 07-17 00:59
دعني أوضح ذلك لطلاب الويب 3، بصراحة، حجم العينة صغير جدًا لإجراء أي توقعات حقيقية.
شاهد النسخة الأصليةرد0
failed_dev_successful_ape
· 07-15 12:28
المعدّن لا يزال يخسر في التعدين، عاجلاً أم آجلاً سيعلن إفلاسه ويقوم بالـRug Pull.
شاهد النسخة الأصليةرد0
AllInAlice
· 07-14 10:26
السوق الصاعدة جاءت، الجميع مشارك
شاهد النسخة الأصليةرد0
FlatTax
· 07-14 10:04
استمر في انتظار الإعلان، متى سترتفع الأسعار بشكل كبير؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
SnapshotLaborer
· 07-14 10:01
عند النظر إلى النهاية ، كانت سوق الكلاب قد مرت بالفعل نصف الوقت
بيتكوين تنصيف دورة وETF: تحليل العرض والطلب في العصر الجديد
فترة تنصيف البيتكوين: تحليل العرض والطلب والإحصائيات
مع اقتراب التنصيف الرابع لبيتكوين، نحتاج إلى النظر بحذر في نتائج الدراسات حول الدورات السابقة. نظرًا لصغر حجم العينة، من الصعب تعميم أنماطها على المستقبل. ظهور ETF بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة أعاد تشكيل ديناميكيات السوق، وأسس نقطة مرجعية جديدة للطلب على BTC، مما يجعل هذه الدورة فريدة من نوعها. نعتقد أن الاتجاه السعري الحالي هو مجرد بداية سوق صاعدة طويلة الأمد، وهناك حاجة لمزيد من الارتفاع لتحقيق التوازن بين العرض والطلب.
تبقى أكثر من شهر على تنصيف البيتكوين الرابع. سيقلل ذلك من مكافأة إصدار البيتكوين للعمال من 6.25 BTC لكل كتلة إلى 3.125 BTC. على الرغم من أن دراسة دورات التنصيف السابقة قد توفر إشارات حول الاتجاهات السعرية المحتملة، إلا أن عدد الحوادث الثلاثة قد لا يكون كافياً لبناء نمط واضح أو تقديم توقعات محددة.
إطلاق صندوق التداول في البتكوين (BTC) في السوق الأمريكية قد غير بشكل جذري مشهد سوق البتكوين. في غضون شهرين فقط، وصلت التدفقات الصافية إلى عدة مليارات من الدولارات، مما غير الوضع بشكل لا يمكن عكسه. يمكن الآن للمؤسسات الرئيسية الاستثمار من خلال هذه الأدوات، وقد لا يمكن عكس تأثير التنصيف الحالي بدقة من الدورات الثلاث السابقة. من المهم أكثر فهم حالة العرض والطلب التقنية الحالية، مما يساعدنا على فهم إمكانات البتكوين بشكل أفضل.
الحد من إمداد بيتكوين الجديد هو عامل مهم يجب مراعاته، لكنه مجرد واحد من العديد من العوامل. منذ بداية عام 2020، انخفضت كمية بيتكوين المتاحة للتداول، وهو تغيير كبير مقارنة بالدورات السابقة. تظهر البيانات الأخيرة أنه منذ بداية الربع الرابع من عام 23، زادت كمية BTC النشطة بنحو 1.3 مليون، بينما كانت كمية بيتكوين المستخرجة حديثًا حوالي 150,000 فقط. على الرغم من أن قدرة السوق على استيعاب الإمدادات قد تحسنت، إلا أننا نعتقد أنه لا ينبغي تبسيط التفاعلات المعقدة بين هذه الديناميكيات السوقية بشكل مفرط.
كلما تم استخراج 210,000 كتلة، ستنخفض مكافأة عمال تعدين بيتكوين إلى النصف، تقريباً كل أربع سنوات. من المتوقع أن يحدث التنصيف في منتصف شهر أبريل من هذا العام، مما سيقلل من كمية بيتكوين اليومية من حوالي 900 إلى 450، وسيخفض من معدل الإنتاج السنوي من 1.8% إلى 0.9%. بعد التنصيف، سيكون الإنتاج الشهري لبيتكوين حوالي 13,500، والإنتاج السنوي حوالي 164,250.
ستستمر آلية التنصيف حتى يتم تعدين 21 مليون بيتكوين بالكامل، ومن المتوقع أن يحدث ذلك حوالي عام 2140. تكمن أهمية التنصيف في إبراز خصوصية البيتكوين: خطة إمداد ثابتة وانكماشية، مما يؤدي في النهاية إلى تحديد حد الإمداد.
على عكس السلع المادية، فإن عرض البيتكوين غير مرن. بالإضافة إلى ذلك، فإن البيتكوين هي قصة نمو، حيث تزداد فائدة الشبكة مع زيادة عدد المستخدمين، مما يؤثر مباشرة على قيمة العملة. بالمقابل، لا توجد توقعات نمو مشابهة عند شراء المعادن الثمينة.
تحليل تأثير التنصيف على أداء بيتكوين لديه قيود، لأننا شهدنا ثلاث أحداث تنصيف فقط. يجب تفسير الدراسات السابقة حول العلاقة بين التنصيف والسعر بحذر، حيث أن حجم العينة صغير ويصعب تعميم النماذج. هناك حاجة إلى مزيد من دورات التنصيف للوصول إلى استنتاجات أقوى. بالإضافة إلى ذلك، فإن العلاقة لا تعني السببية، حيث يمكن أن تؤدي عوامل مثل مشاعر السوق، اتجاهات التبني، والحالة الاقتصادية الكلية إلى تقلبات الأسعار.
تقوم صناديق الاستثمار المتداولة بالبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة بإعادة تشكيل ديناميكيات السوق من خلال إنشاء نقاط طلب جديدة. من المتوقع أن تستوعب تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة معظم العرض بطريقة تدريجية ومستدامة. حاليًا، يبلغ حجم التداول اليومي لصناديق الاستثمار المتداولة بالبيتكوين الفوري حوالي 40-50 مليار دولار، مما يمثل 15-20% من إجمالي حجم التداول في البورصات المركزية العالمية، مما يوفر سيولة كافية للمؤسسات. على المدى الطويل، قد يكون لهذا الطلب المستقر تأثير إيجابي على سعر البيتكوين، مما يخلق سوقًا أكثر توازنًا ويقلل من تقلبات البيع المركز.
جذبت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الفورية في الولايات المتحدة 9.6 مليار دولار من صافي التدفق خلال الشهرين الماضيين، حيث بلغت الأصول المدارة 55 مليار دولار. خلال هذه الفترة، زادت كمية BTC التي تحتفظ بها الصناديق بمقدار 180,000، وهو ما يقرب من ثلاثة أضعاف كمية الإمدادات المستخرجة حديثًا (55,000). تمتلك جميع صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الفورية في العالم حاليًا حوالي 1.1 مليون بيتكوين، وهو ما يمثل 5.8% من إجمالي الإمدادات المتداولة.
على المدى المتوسط، قد تحتفظ صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) أو حتى تزيد من السيولة الحالية، حيث لم تقدم شركات السمسرة الكبرى هذه المنتجات لعملائها بعد. بالنظر إلى أن هناك أكثر من 6 تريليون دولار من الأموال في صناديق سوق المال الأمريكية، بالإضافة إلى التخفيضات المحتملة في أسعار الفائدة، قد يدخل هذا العام الكثير من رأس المال غير المستغل في هذه الفئة من الأصول.
لن تشكل عملات البيتكوين التي تمتلكها صناديق ETF خطرًا على استقرار الشبكة، لأن مجرد امتلاك البيتكوين لا يمكنه التأثير على الشبكة اللامركزية أو التحكم في عقدها. لا تستطيع المؤسسات المالية حاليًا تقديم مشتقات قائمة على هذه الصناديق، وعند توفرها، قد تغير هيكل السوق للمشاركين الكبار. قد يستغرق الأمر بضعة أشهر للحصول على موافقة الجهات التنظيمية.
إذا افترضنا أن سرعة التدفق الجديد لصناديق ETF الأمريكية قد تباطأت من 6 مليارات دولار في فبراير إلى تدفق صافي يبلغ مليار دولار شهريًا، فإن النموذج البسيط يُظهر أنه بالنسبة لحوالي 13500 بيتكوين يتم تعدينها شهريًا (بعد التنصيف)، يجب أن يكون السعر المتوسط للبيتكوين قريبًا من 74000 دولار. ومع ذلك، فإن المعدنين ليسوا المصدر الوحيد لعرض البيتكوين في السوق. عدم التوازن بين البيتكوين الذي يتم تعدينه حديثًا وتدفق صناديق ETF هو مجرد جزء صغير من الاتجاهات العرضية طويلة الأجل.
إحدى الطرق لقياس كمية بيتكوين القابلة للتداول هي حساب الفرق بين العرض المتداول والعرض غير السائل. وفقًا لبيانات Glassnode، فإن مستوى عرض البيتكوين المتاح قد شهد اتجاهًا تنازليًا على مدى السنوات الأربع الماضية، من ذروته البالغة 5.3 مليون عملة BTC في بداية عام 2020 إلى 4.6 مليون حاليًا. وهذا يمثل تحولًا كبيرًا مقارنةً بالاتجاه التصاعدي المستمر في الكمية المتاحة خلال ثلاث فترات سابقة من التنصيف.
للوهلة الأولى، يبدو أن انخفاض قابلية تداول البيتكوين هو الدعم الفني الرئيسي لأدائه، خاصة عند أخذ الطلب المؤسسي الجديد الناتج عن ETF في الاعتبار. ومع ذلك، لا يمكن أن تلتقط هذه الإطار بالكامل تعقيدات ديناميكيات سيولة سوق البيتكوين، لأن "الإمداد غير السائل" لا يعني الإمداد الثابت.
يجب على المستثمرين ألا يغفلوا عن عدة عوامل رئيسية قد تؤثر على ضغط البيع:
ليس كل البيتكوين الذي يعاني من نقص في السيولة "محاصر". حاملو الأسهم على المدى الطويل (يمثلون 83.5% من حجم الحيازة) لديهم حساسية أقل تجاه الأسعار، لكن بعضهم قد يحقق الأرباح عند ارتفاع الأسعار.
قد يقوم بعض حاملي العملات بتوفير السيولة من خلال استخدام بيتكوين كضمان، مما يؤثر على خصائصه "غير السائلة".
قد يبيع المعدنون الاحتياطي (الذي يبلغ إجماليه حاليًا 1.8 مليون عملة بيتكوين) لتوسيع أعمالهم أو لتغطية التكاليف.
حوالي 300 مليون بِت من حجم الحيازة القصير الأجل لا يمكن تجاهله، قد يحقق المضاربون أرباحًا بالخروج مع تقلبات الأسعار.
إن تجاهل مصادر العرض هذه والاعتقاد ببساطة أن التنصيف وطلب ETF سيؤديان إلى نقص لا مفر منه هو تبسيط مفرط. هناك حاجة إلى تقييم أكثر شمولاً لتحديد الديناميات الحقيقية للعرض والطلب وراء حدث التنصيف القادم.
رغم أن بيتكوين قد تم تضمينه في ETF، إلا أن سرعة نمو العرض المتداول النشط تفوق بشكل كبير حجم التدفقات المتراكمة في ETF. منذ بداية الربع الرابع من عام 23، زاد العرض النشط من BTC بمقدار 1.3 مليون، بينما كانت كمية البيتكوين المستخرجة حديثًا حوالي 150 ألف.
جزء من العرض النشط يأتي من بيع الاحتياطيات من قبل عمال المناجم، سواء للاستفادة من تقلبات الأسعار أو لبناء السيولة عند انخفاض الإيرادات. ومع ذلك، من 1 أكتوبر 2023 إلى 11 مارس 2024، انخفض الرصيد الصافي لمحافظ عمال المناجم بمقدار 20,471 عملة بيتكوين، مما يعني أن العرض النشط حديثًا من عملة البيتكوين يأتي في الغالب من مصادر أخرى.
في الدورات السابقة، تجاوزت تغييرات العرض النشط سرعة نمو البيتكوين الذي تم تعدينه بأكثر من خمس مرات. في دورتي 2017 و2021، تضاعف العرض النشط تقريباً، حيث زاد بمقدار 3.2 مليون في 11 شهراً و2.3 مليون في 7 أشهر. في نفس الفترة، كانت كمية البيتكوين المستخرجة حوالي 600 ألف و200 ألف.
في نفس الوقت، انخفضت كمية العرض غير النشط لهذا الدور لمدة ثلاثة أشهر متتالية، مما قد يشير إلى أن حاملي العملات على المدى الطويل بدأوا في البيع. في دورات 2017 و 2021، كان هناك حوالي سنة واحدة من الوقت من وصول العرض غير النشط إلى ذروته إلى أعلى سعر في الدورة. يبدو أن كمية البيتكوين غير النشط في الدورة الحالية قد وصلت إلى ذروتها في ديسمبر 2023.
ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح كم من هذه البيتكوين تم تحويلها إلى الأسواق، أو تم تأمينها على الجسور عبر السلاسل، أو استخدمت في معاملات مالية أخرى. وفقًا لبيانات Glassnode، على الرغم من أن حجم البيتكوين الذي تم نقله إلى البورصات قد تضاعف هذا العام، إلا أن رصيد البيتكوين في البورصات قد انخفض صافيًا بمقدار 80,000. وهذا يشير إلى أنه بالإضافة إلى ETF، هناك أيضًا برك تمويل أخرى تساعد في تعويض كمية التحويل من حاملي البيتكوين على المدى الطويل والقصير إلى البورصات.
ديناميات العرض والطلب في سوق السلع الفورية تعكس فقط جزءًا من حركة رأس المال. يظهر البيتكوين تأثير مضاعف مشتقات مشابهًا للسلع الأساسية، حيث أن القيمة الاسمية لمشتقات البيتكوين غير المدفوعة أعلى بكثير من القيمة السوقية الفعلية للبيتكوين. نظرًا لأن سوق المشتقات يضخم حجم التداول الفوري بعدة أضعاف، فإن تحليل بيانات البورصات العامة الفورية فقط لا يمكن أن يعكس بشكل كامل السيولة الحقيقية وحالة الاعتماد في اقتصاد البيتكوين.
لذلك، على الرغم من أن زيادة نشاط "بيتكوين" "الخاملة" تتوافق مع ذروة السوق الصاعدة السابقة، إلا أن الديناميات الدقيقة للتفاعل بين العرض والطلب لا تزال غير واضحة في البيئة الحالية.
قد تكون هذه الدورة مختلفة بعض الشيء. يعتبر التدفق الصافي اليومي المستمر لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة محركًا مهمًا لهذه الفئة من الأصول. مع اقتراب كمية البيتكوين الجديدة المُستخرجة من التنصيف، ستصبح ديناميكيات السوق أكثر تشددًا. ومع ذلك، فإن هذا لا يعني بالضرورة أننا على وشك الدخول في حالة من تقييد العرض. لقد أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفوري فئة جديدة من الأصول الرقمية، ويمكن للمؤسسات المالية الرئيسية تضمينها الآن في محافظها الاستثمارية التقليدية، مما يمثل علامة بارزة مهمة لاعتماد البيتكوين من قبل التيار الرئيسي. لذلك، نعتقد أن الاتجاه السعري الحالي ليس سوى بداية سوق صاعدة طويلة الأمد، وهناك حاجة لمزيد من الارتفاع لدفع ديناميكيات العرض والطلب نحو التوازن.