جذبت عملية الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle في 5 يونيو ) اهتمامًا واسعًا، مما يمثل لحظة مهمة لعملة مستقرة ونظام العملات المشفرة الأوسع. مع تجاوز القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة مؤخرًا 250 مليار دولار، تزداد الوعي في القطاع المالي بالتغييرات العميقة التي تحدث.
ومع ذلك، على الرغم من أن معظم التقارير تركز على تخمينات التقييم، وآلية الإدراج، أو المقارنات مع Coinbase، فإن معنى إدراج Circle يتجاوز ذلك بكثير. فهذا ليس مجرد حدث سيولة معزول أو قصة تكنولوجيا مالية، بل إن دخول Circle إلى السوق العامة يشبه إلى حد كبير نقطة تحول حول كيفية إدراك البنية التحتية المالية الرقمية، وتقييمها، ودمجها في الاقتصاد الأوسع.
Circle و潮 IPO القادمة
في 20 مايو، قدمت Circle طلب الاكتتاب في الأسهم سراً، وهذه هي محاولتها الثانية بعد إنهاء صفقة SPAC في عام 2022. التوقيت بالغ الأهمية. لم يعد هذا هو عام 2021، حيث كانت الاكتتابات العامة الأولية للعملات المشفرة أكثر بسبب خوف المستثمرين الأفراد من الفوات (FOMO)( والخوف من فقدان) وهوس السوق الصاعدة، بينما الوضع في عام 2025 مختلف تمامًا: فقد تم الموافقة على ETF بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة، وحجم التداول يتعافى، والتشريع الخاص بالعملات المستقرة يتقدم بنشاط في الكونغرس، ورأس المال المؤسسي يعود بطريقة تركز أكثر على حالات الاستخدام الفعلية والاحتفاظ على المدى الطويل.
كان أداء الطرح العام الأولي (IPO) رائعًا. قامت Circle بتسعير الأسهم عند 31 دولارًا للسهم في 5 يونيو، وارتفعت الأسهم في اليوم الأول بنسبة 168% لتغلق عند 83.23 دولار، وفي اليوم التالي ( 6 يونيو ) ارتفعت مرة أخرى بنسبة 30% لتصل إلى 107.70 دولار، مما يعني أن الزيادة الإجمالية خلال يومين قد بلغت قريبًا من 250%. ووفقًا لجاي ريتر، فإن هذا هو أفضل أداء للطرح منذ عام 1980. وقد أدى هذا الانطلاقة المذهلة إلى ارتفاع قيمتها السوقية من 6.8 مليار دولار في البداية إلى أكثر من 21.6 مليار دولار، على الرغم من أن حوالي 3 مليارات دولار من القيمة السوقية "تركت على الطاولة" نتيجة لاستراتيجية التقدير المنخفضة الشائعة في وول ستريت، وذلك لتحفيز حماس المستثمرين.
!
المصدر: بلومبرغ
قد يؤدي الأداء السوقي لشركة Circle إلى تحديد النغمة لشركات البنية التحتية للأصول الرقمية الأخرى التي تفكر في الاكتتاب العام. شركات مثل Paxos وBitGo وكذلك الشركات التي تدعمها Thiel والتي لديها تعرض للعملات المستقرة تستعد بهدوء للدخول إلى السوق العامة. إن الاكتتاب العام لشركة Circle لا يوفر فقط نموذجاً ومرجع تقييم لها، بل الأهم من ذلك أنه يمثل شرعية أوسع لـ "العملات المستقرة كالبنية التحتية"، والمعنى وراء هذا التحول يتجاوز بكثير التسعير الحالي في السوق.
العملات المستقرة: المسار، الوقود، طبقة التوزيع
لفهم لماذا يعتبر هذا الطرح العام الأولي مهمًا، يجب تجاوز رمز USDCToken نفسه والتركيز على نموذج الأعمال الأساسي له. تحقق Circle أرباحًا من خلال الاحتفاظ بالأصول الاحتياطية المرتبطة بـ USDC بنسبة 1:1، والتي عادةً ما تكون سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل (. تستند هذه الأعمال في جوهرها إلى كفاءة رأس المال والامتثال التنظيمي، بدلاً من الاقتصاد الرمزي المضاربي، وهي تصبح أساسًا لمنصة أوسع.
تزداد استراتيجية Circle تركيزًا على تحديد USDC كطبقة تسوية للإنترنت، تغطي مدفوعات التجار، إدارة الأموال، تدفق الأموال عبر الحدود بالإضافة إلى دمج توكنات الأصول الواقعية )RWA( في المستقبل. لكن المثير للاهتمام هو أن نشاط العملات المستقرة لا يزال يتركز بشكل رئيسي حول التداول والاستثمار، وليس المدفوعات أو التحويلات أو RWA.
كما هو موضح في الصورة أعلاه، لا يزال حوالي 67% من حجم تداول العملات المستقرة مدفوعًا بنشاطات السوق المالية: توفير التمويل للتداولات المشفرة، وتحويل الأموال بين منصات التداول، وأرباح التحكيم بين الأنظمة البيئية. هذا يدل بوضوح على أننا لا زلنا في المرحلة المبكرة من التسييل في طبقة "المجرفة والمعول". مع تزايد الرقمنة في حياتنا، والبنية التحتية، والنظام المالي، ستستمر سيولة العملات المستقرة، وقابليتها للنقل، وفائدتها القابلة للبرمجة في الزيادة.
مشروع قانون GENIUS: تقاطع السياسة الواضحة والأسواق المفتوحة
يتزامن توقيت طرح Circle العام مع التقدم الكبير في مجال السياسة. تم تمرير "قانون GENIUS"، وهو الإطار الفيدرالي الأول للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، في 17 يونيو بدعم نادر عبر الأحزاب )68 مقابل 30( في مجلس الشيوخ، مما منح وزارة الخزانة سلطات تنظيمية واسعة وفتح المجال للبنوك وشركات التكنولوجيا المالية وتجار التجزئة لإصدار رموز مرتبطة بالدولار.
على الرغم من أن معظم العناوين الرئيسية تركز على وضوح التنظيم وقوة الدولار، إلا أن المعاني الأكثر عمقًا تظهر بهدوء. تسارع هذا القانون من خلال العملات المستقرة الخاصة إلى خروج الدولار العالمي، مما قد يجعل السندات الحكومية المرمزة التي تمتلكها شركات مثل Circle أكثر موثوقية من بعض البنوك المركزية المحلية.
قد يوفر ذلك أيضًا زخمًا جديدًا لأصول "الجسر" مثل XRP، لأنها ستستفيد من نظام العملات المستقرة المجزأ الذي يحتاج إلى تسويات عبر الشبكات. كما أن الإيثيريوم باعتباره البنية التحتية الأساسية للعملات المستقرة والتمويل اللامركزي )DeFi(، قد يستفيد بشكل غير مباشر ليصبح عمود التشغيل للتمويل الرقمي.
لا يزال يتعين تنسيق هذا القانون مع "قانون STABLE" في مجلس النواب، ولكنه يمثل حاليًا تحولًا تاريخيًا يحدث بين قبول الجهات التنظيمية واعتماد السوق.
دروس من تجارب المتبنين الأوائل مثل Tron
لفهم الاتجاهات المستقبلية للعملات المستقرة، من المفيد النظر إلى المجالات التي ازدهرت فيها بالفعل. لقد احتلت ترون المرتبة الثامنة في قائمة العملات المشفرة العالمية، مع قيمة سوقية تزيد عن 26 مليار دولار، مما يوفر نموذجًا لهذا التحول. باعتبارها أكبر طبقة تسوية للعملات المستقرة، تعالج ترون 2000 معاملة في الثانية، بتكاليف قريبة من الصفر ) وعادة ما تكون أقل من سنت واحد، مقارنةً بإيثريوم الذي يتجاوز 10 دولارات (، ويعالج 8.5 مليون معاملة يوميًا، مع موثوقية الكتل تصل إلى 99.7%. يعالج الشبكة 694.5 مليار دولار من معاملات USDT شهريًا، وتحتل تيثر ) Tether ( مركز الصدارة بنسبة 90% في مدفوعات العملات المستقرة، مما يبرز فائدتها.
تغطي الصورة أعلاه الفترة من 2022 إلى 2025، وتظهر نمو ترون بالتزامن مع القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة، حيث دخلت ضمن العشرة الأوائل في الربع الرابع من عام 2024. تمتلك ترون 6 ملايين عنوان نشط يوميًا، بحجم مشابه لسلانا، ويعود نجاحها إلى تبني العملات المستقرة في وقت مبكر. بدأ المستثمرون يلاحظون ذلك، ولكن القليل منهم ربطوه بإمكانيات البنية التحتية التي تنبأت بها الاكتتاب العام لشركة سيركل.
نقطة بيانات رئيسية: تجمع محافظ الترتيب العشر الأوائل على Tron مرتفع بشكل دوري، مما يدل على أن العملات المستقرة تُستخدم بشكل أكبر كأموال تشغيل قصيرة الأجل، بدلاً من التخزين السلبي. يدعم هذا الرأي القائل بأن العملات المستقرة تشبه وقود التداول بدلاً من حسابات التوفير، مما يعني أنها بنية تحتية، وليست أصول نهائية. في النهاية، فإن السلسلة التي تفوز بتدفق العملات المستقرة غالبًا ما تجذب المستخدمين والمطورين، وفي النهاية تحقق اعتمادًا مؤسسيًا.
الاستنتاج: الطرح العام الأولي الرائد، المسار الجديد للتمويل الرقمي
في العديد من الجوانب، يمكن القول إن الطرح العام الأولي لشركة Circle لا يتعلق بالاستخدام الحالي للعملات المستقرة بقدر ما يتعلق بالمجالات التي ستعززها قريبًا: مثل توكنات السندات الحكومية، وسوق الأصول الحقيقية على البلوكتشين العامة، والمدفوعات عبر الحدود، أو البنية التحتية لتسوية الشبكات المصرفية الخاصة.
في الوقت نفسه، لا يتعلق هذا الاكتتاب العام بجذب رأس المال فحسب، بل يتعلق أيضًا بقبول الرقابة التنظيمية، والامتثال، والتوافق المؤسسي. قد تكون هذه في حد ذاتها نوعًا من الأصول، خاصة عندما يبدأ المستثمرون في التمييز بين مشاريع الأصول الرقمية التي تعمل مثل البروتوكولات وتلك التي تعمل مثل مقدمي الخدمات المالية.
غالبًا ما يستهين السوق بالبنية التحتية لأنها تبدو "مملة". ولكن عندما تصبح البنية التحتية حجر الزاوية في الجيل القادم من حزمة التمويل، ستصبح في غاية الأهمية.
رابط المقال:
المصدر:
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تجاوز الاكتتاب العام: معنى إدراج Circle لتبني العملة المستقرة
ترجمة: البلوكتشين البسيط
! [](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8c30082eba2f05d91687cdf93c1051f3.webp019283746574839201
جذبت عملية الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle في 5 يونيو ) اهتمامًا واسعًا، مما يمثل لحظة مهمة لعملة مستقرة ونظام العملات المشفرة الأوسع. مع تجاوز القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة مؤخرًا 250 مليار دولار، تزداد الوعي في القطاع المالي بالتغييرات العميقة التي تحدث.
ومع ذلك، على الرغم من أن معظم التقارير تركز على تخمينات التقييم، وآلية الإدراج، أو المقارنات مع Coinbase، فإن معنى إدراج Circle يتجاوز ذلك بكثير. فهذا ليس مجرد حدث سيولة معزول أو قصة تكنولوجيا مالية، بل إن دخول Circle إلى السوق العامة يشبه إلى حد كبير نقطة تحول حول كيفية إدراك البنية التحتية المالية الرقمية، وتقييمها، ودمجها في الاقتصاد الأوسع.
Circle و潮 IPO القادمة
في 20 مايو، قدمت Circle طلب الاكتتاب في الأسهم سراً، وهذه هي محاولتها الثانية بعد إنهاء صفقة SPAC في عام 2022. التوقيت بالغ الأهمية. لم يعد هذا هو عام 2021، حيث كانت الاكتتابات العامة الأولية للعملات المشفرة أكثر بسبب خوف المستثمرين الأفراد من الفوات (FOMO)( والخوف من فقدان) وهوس السوق الصاعدة، بينما الوضع في عام 2025 مختلف تمامًا: فقد تم الموافقة على ETF بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة، وحجم التداول يتعافى، والتشريع الخاص بالعملات المستقرة يتقدم بنشاط في الكونغرس، ورأس المال المؤسسي يعود بطريقة تركز أكثر على حالات الاستخدام الفعلية والاحتفاظ على المدى الطويل.
كان أداء الطرح العام الأولي (IPO) رائعًا. قامت Circle بتسعير الأسهم عند 31 دولارًا للسهم في 5 يونيو، وارتفعت الأسهم في اليوم الأول بنسبة 168% لتغلق عند 83.23 دولار، وفي اليوم التالي ( 6 يونيو ) ارتفعت مرة أخرى بنسبة 30% لتصل إلى 107.70 دولار، مما يعني أن الزيادة الإجمالية خلال يومين قد بلغت قريبًا من 250%. ووفقًا لجاي ريتر، فإن هذا هو أفضل أداء للطرح منذ عام 1980. وقد أدى هذا الانطلاقة المذهلة إلى ارتفاع قيمتها السوقية من 6.8 مليار دولار في البداية إلى أكثر من 21.6 مليار دولار، على الرغم من أن حوالي 3 مليارات دولار من القيمة السوقية "تركت على الطاولة" نتيجة لاستراتيجية التقدير المنخفضة الشائعة في وول ستريت، وذلك لتحفيز حماس المستثمرين.
!
المصدر: بلومبرغ
قد يؤدي الأداء السوقي لشركة Circle إلى تحديد النغمة لشركات البنية التحتية للأصول الرقمية الأخرى التي تفكر في الاكتتاب العام. شركات مثل Paxos وBitGo وكذلك الشركات التي تدعمها Thiel والتي لديها تعرض للعملات المستقرة تستعد بهدوء للدخول إلى السوق العامة. إن الاكتتاب العام لشركة Circle لا يوفر فقط نموذجاً ومرجع تقييم لها، بل الأهم من ذلك أنه يمثل شرعية أوسع لـ "العملات المستقرة كالبنية التحتية"، والمعنى وراء هذا التحول يتجاوز بكثير التسعير الحالي في السوق.
العملات المستقرة: المسار، الوقود، طبقة التوزيع
لفهم لماذا يعتبر هذا الطرح العام الأولي مهمًا، يجب تجاوز رمز USDCToken نفسه والتركيز على نموذج الأعمال الأساسي له. تحقق Circle أرباحًا من خلال الاحتفاظ بالأصول الاحتياطية المرتبطة بـ USDC بنسبة 1:1، والتي عادةً ما تكون سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل (. تستند هذه الأعمال في جوهرها إلى كفاءة رأس المال والامتثال التنظيمي، بدلاً من الاقتصاد الرمزي المضاربي، وهي تصبح أساسًا لمنصة أوسع.
تزداد استراتيجية Circle تركيزًا على تحديد USDC كطبقة تسوية للإنترنت، تغطي مدفوعات التجار، إدارة الأموال، تدفق الأموال عبر الحدود بالإضافة إلى دمج توكنات الأصول الواقعية )RWA( في المستقبل. لكن المثير للاهتمام هو أن نشاط العملات المستقرة لا يزال يتركز بشكل رئيسي حول التداول والاستثمار، وليس المدفوعات أو التحويلات أو RWA.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0349336b48b8c5cf4163a4b448c3cc2c.webp(
المصدر: Chainalysis ، Fireblocks
كما هو موضح في الصورة أعلاه، لا يزال حوالي 67% من حجم تداول العملات المستقرة مدفوعًا بنشاطات السوق المالية: توفير التمويل للتداولات المشفرة، وتحويل الأموال بين منصات التداول، وأرباح التحكيم بين الأنظمة البيئية. هذا يدل بوضوح على أننا لا زلنا في المرحلة المبكرة من التسييل في طبقة "المجرفة والمعول". مع تزايد الرقمنة في حياتنا، والبنية التحتية، والنظام المالي، ستستمر سيولة العملات المستقرة، وقابليتها للنقل، وفائدتها القابلة للبرمجة في الزيادة.
مشروع قانون GENIUS: تقاطع السياسة الواضحة والأسواق المفتوحة
يتزامن توقيت طرح Circle العام مع التقدم الكبير في مجال السياسة. تم تمرير "قانون GENIUS"، وهو الإطار الفيدرالي الأول للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، في 17 يونيو بدعم نادر عبر الأحزاب )68 مقابل 30( في مجلس الشيوخ، مما منح وزارة الخزانة سلطات تنظيمية واسعة وفتح المجال للبنوك وشركات التكنولوجيا المالية وتجار التجزئة لإصدار رموز مرتبطة بالدولار.
على الرغم من أن معظم العناوين الرئيسية تركز على وضوح التنظيم وقوة الدولار، إلا أن المعاني الأكثر عمقًا تظهر بهدوء. تسارع هذا القانون من خلال العملات المستقرة الخاصة إلى خروج الدولار العالمي، مما قد يجعل السندات الحكومية المرمزة التي تمتلكها شركات مثل Circle أكثر موثوقية من بعض البنوك المركزية المحلية.
قد يوفر ذلك أيضًا زخمًا جديدًا لأصول "الجسر" مثل XRP، لأنها ستستفيد من نظام العملات المستقرة المجزأ الذي يحتاج إلى تسويات عبر الشبكات. كما أن الإيثيريوم باعتباره البنية التحتية الأساسية للعملات المستقرة والتمويل اللامركزي )DeFi(، قد يستفيد بشكل غير مباشر ليصبح عمود التشغيل للتمويل الرقمي.
لا يزال يتعين تنسيق هذا القانون مع "قانون STABLE" في مجلس النواب، ولكنه يمثل حاليًا تحولًا تاريخيًا يحدث بين قبول الجهات التنظيمية واعتماد السوق.
دروس من تجارب المتبنين الأوائل مثل Tron
لفهم الاتجاهات المستقبلية للعملات المستقرة، من المفيد النظر إلى المجالات التي ازدهرت فيها بالفعل. لقد احتلت ترون المرتبة الثامنة في قائمة العملات المشفرة العالمية، مع قيمة سوقية تزيد عن 26 مليار دولار، مما يوفر نموذجًا لهذا التحول. باعتبارها أكبر طبقة تسوية للعملات المستقرة، تعالج ترون 2000 معاملة في الثانية، بتكاليف قريبة من الصفر ) وعادة ما تكون أقل من سنت واحد، مقارنةً بإيثريوم الذي يتجاوز 10 دولارات (، ويعالج 8.5 مليون معاملة يوميًا، مع موثوقية الكتل تصل إلى 99.7%. يعالج الشبكة 694.5 مليار دولار من معاملات USDT شهريًا، وتحتل تيثر ) Tether ( مركز الصدارة بنسبة 90% في مدفوعات العملات المستقرة، مما يبرز فائدتها.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6106b2b8f5f80cd29dadbaf60154e170.webp(
المصدر: TradingView ، McKayResearch
تغطي الصورة أعلاه الفترة من 2022 إلى 2025، وتظهر نمو ترون بالتزامن مع القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة، حيث دخلت ضمن العشرة الأوائل في الربع الرابع من عام 2024. تمتلك ترون 6 ملايين عنوان نشط يوميًا، بحجم مشابه لسلانا، ويعود نجاحها إلى تبني العملات المستقرة في وقت مبكر. بدأ المستثمرون يلاحظون ذلك، ولكن القليل منهم ربطوه بإمكانيات البنية التحتية التي تنبأت بها الاكتتاب العام لشركة سيركل.
نقطة بيانات رئيسية: تجمع محافظ الترتيب العشر الأوائل على Tron مرتفع بشكل دوري، مما يدل على أن العملات المستقرة تُستخدم بشكل أكبر كأموال تشغيل قصيرة الأجل، بدلاً من التخزين السلبي. يدعم هذا الرأي القائل بأن العملات المستقرة تشبه وقود التداول بدلاً من حسابات التوفير، مما يعني أنها بنية تحتية، وليست أصول نهائية. في النهاية، فإن السلسلة التي تفوز بتدفق العملات المستقرة غالبًا ما تجذب المستخدمين والمطورين، وفي النهاية تحقق اعتمادًا مؤسسيًا.
الاستنتاج: الطرح العام الأولي الرائد، المسار الجديد للتمويل الرقمي
في العديد من الجوانب، يمكن القول إن الطرح العام الأولي لشركة Circle لا يتعلق بالاستخدام الحالي للعملات المستقرة بقدر ما يتعلق بالمجالات التي ستعززها قريبًا: مثل توكنات السندات الحكومية، وسوق الأصول الحقيقية على البلوكتشين العامة، والمدفوعات عبر الحدود، أو البنية التحتية لتسوية الشبكات المصرفية الخاصة.
في الوقت نفسه، لا يتعلق هذا الاكتتاب العام بجذب رأس المال فحسب، بل يتعلق أيضًا بقبول الرقابة التنظيمية، والامتثال، والتوافق المؤسسي. قد تكون هذه في حد ذاتها نوعًا من الأصول، خاصة عندما يبدأ المستثمرون في التمييز بين مشاريع الأصول الرقمية التي تعمل مثل البروتوكولات وتلك التي تعمل مثل مقدمي الخدمات المالية.
غالبًا ما يستهين السوق بالبنية التحتية لأنها تبدو "مملة". ولكن عندما تصبح البنية التحتية حجر الزاوية في الجيل القادم من حزمة التمويل، ستصبح في غاية الأهمية.
رابط المقال:
المصدر: