نهاية عصر基金ات التشفير: بناء هيكل تطوير صناعي جديد

كانت مؤسسة التشفير في السابق آلية مهمة لدفع تطوير شبكة البلوكشين، لكنها أصبحت الآن عقبة رئيسية أمام تطور الصناعة. مع ظهور إطار التنظيم الجديد من الكونغرس الأمريكي، شهدت صناعة التشفير فرصة نادرة: التخلي عن نموذج مؤسسة التشفير، والانتقال إلى آلية واضحة المسؤوليات وقابلة للتوسع لإعادة بناء النظام البيئي.

ستحلل هذه المقالة أصول ونواقص نموذج مؤسسة التشفير، وتستكشف كيفية استبدال هيكل مؤسسة التشفير بشركات تطوير تقليدية لتناسب الإطار التنظيمي الناشئ. ستتناول المقالة مزايا الشركات في تخصيص رأس المال، وجذب المواهب، والرد على السوق، حيث أن هذه الطريقة وحدها يمكن أن تحقق التآزر الهيكلي، ونمو الحجم، وتأثير جوهري.

صناعة تسعى لتحدي عمالقة التكنولوجيا، عمالقة المال وأنظمة الحكومة، لا يمكن أن تعتمد على الإيثار، أو أموال الخير، أو مهمات غامضة. تنشأ وفورات الحجم من آليات التحفيز. إذا كان على صناعة التشفير أن تفي بوعدها، يجب أن تتحرر من الاعتماد الهيكلي الذي لم يعد صالحًا.

التاريخ والقيود لمؤسسة التشفير

اختارت صناعة التشفير في البداية نموذج مؤسسة التشفير، الذي نشأ من المثالية اللامركزية للمؤسسين الأوائل: تهدف مؤسسة التشفير غير الربحية إلى أن تكون مديرة محايدة لموارد الشبكة، من خلال حيازة الرموز، ودعم تطوير النظام البيئي لتجنب تدخل المصالح التجارية. نظريًا، يمكن أن يحقق هذا النموذج أفضل مستوى من الموثوقية والحياد والقيمة العامة على المدى الطويل. بشكل موضوعي، ليس كل مؤسسات التشفير قد فشلت، على سبيل المثال، ساهمت مؤسسة إيثيريوم في دفع تطوير الشبكة بدعمها، وأكمل أعضاؤها أعمالًا رائدة ذات قيمة كبيرة تحت قيود صارمة.

ومع مرور الوقت، أدت الديناميات التنظيمية وتزايد المنافسة في السوق إلى انحراف نموذج صندوق التشفير عن هدفه الأساسي:

1. معضلة اختبار السلوك لدى جهة تنظيمية معينة. "اختبار اللامركزية القائم على سلوك التطوير" يجعل الأمور أكثر تعقيدًا، مما يجبر المؤسسين على التخلي عن، أو تشويش، أو التهرب من مشاركتهم في شبكتهم.

2. التفكير في الاختصارات تحت ضغط المنافسة. يعتبر المشروع مؤسسة التشفير أداة سريعة لتحقيق اللامركزية.

3. قنوات التهرب من التنظيم. أصبحت مؤسسة التشفير "كيانًا مستقلًا" لتحويل المسؤوليات، مما أصبح في الواقع استراتيجية للتجنب الملتوي للتنظيمات الخاصة بالأوراق المالية.

على الرغم من أن هذا الترتيب معقول في فترات النزاع القانوني، إلا أن عيوبه الهيكلية لم تعد قابلة للتجاهل:

1. غياب التحفيز والتعاون: نقص آلية تنسيق المصالح المتماسكة
2. فقدان تحسين النمو: الهيكل لا يمكنه تحقيق تحسين التوسع على نطاق واسع
3. تركز السيطرة: تشكيل نوع جديد من السيطرة المركزية

مع تقدم مقترح الكونغرس لإطار ناضج قائم على السيطرة، لم يعد من الضروري وجود وهم الانفصال لمؤسسة التشفير. يشجع هذا الإطار المؤسسين على نقل السيطرة دون الحاجة إلى التخلي عن المشاركة في البناء، بينما يقدم معايير بناء لامركزية أكثر وضوحًا ( وأقل عرضة للإساءة ) من إطار اختبار السلوك.

عندما يتم إزالة هذا الضغط، يمكن للصناعة أخيرًا التخلي عن الحلول المؤقتة والتحول نحو بنية مستدامة طويلة الأجل. لقد قامت مؤسسة التشفير بأداء مهمتها التاريخية، لكنها لم تعد الأداة الأفضل للمرحلة التالية.

التشفير مؤسسة تحفيز التعاون الأسطورة

يدعي المؤيدون أن مؤسسة التشفير يمكن أن تنسق بشكل أفضل مصالح حاملي الرموز، لأنها لا تتعرض لتدخل المساهمين، وتركز على تعظيم قيمة الشبكة.

ومع ذلك، تتجاهل هذه النظرية المنطق الفعلي لعمل المنظمات: إن إزالة حوافز حقوق الملكية في الشركات لم تحل مشكلة تناقض المصالح، بل رسختها. إن نقص الدافع الربحي يجعل الجمعيات التشفيرية تفتقر إلى آلية واضحة للردود، والمسؤولية المباشرة، والقيود القسرية للسوق. في الواقع، تمويل الجمعيات التشفيرية هو نمط من الحماية: بعد توزيع الرمز وتبادله بالعملة القانونية، لا توجد آلية واضحة للارتباط بين النفقات والفعالية.

عندما يتم تخصيص أموال الآخرين في بيئة ذات مساءلة منخفضة، يصبح من شبه المستحيل تحقيق تحسين الفعالية.

بالمقارنة، آلية المساءلة الداخلية في هيكل المؤسسة: تخضع الشركة لقوانين السوق. يتم تخصيص رأس المال من أجل الربح، وتعتبر المؤشرات المالية ( العائد، ونسبة الربح، والعائد على الاستثمار ) قياسًا موضوعيًا للنجاح. عندما لا تحقق الإدارة الأهداف، يمكن للمساهمين تقييم الضغط.

من ناحية أخرى، يتم عادةً تعيين صناديق التشفير للعمل باستمرار في حالة خسارة ودون عواقب. نظرًا لأن شبكات البلوك تشين مفتوحة وغير مرخصة وغالبًا ما تفتقر إلى نماذج اقتصادية واضحة، فإن من المستحيل تقريبًا ربط جهود ونفقات صناديق التشفير بالتقاط القيمة. ومن ثم، يتم عزل صناديق التشفير عن الواقع السوقي الذي يتطلب اتخاذ قرارات صعبة.

إن جعل موظفي صندوق التشفير متوافقين مع النجاح طويل الأمد للشبكة أكثر تحدياً: فالحوافز لديهم أقل من موظفي الشركات، لأن تعويضاتهم تتكون فقط من مزيج من الرموز النقدية والنقدية ( الناتجة عن بيع الرموز من المؤسسة )، بدلاً من الرموز + النقدية ( الناتجة عن التمويل بالأسهم ) + مزيج الأسهم. وهذا يعني أن موظفي صندوق التشفير يتعرضون لتقلبات شديدة في أسعار الرموز، مما يوفر حوافز قصيرة الأجل فقط؛ بينما يتمتع موظفو الشركات بحوافز مستقرة وطويلة الأجل. إن تعويض هذا العيب يواجه صعوبات هائلة. تقوم الشركات الناجحة بتحسين福利 الموظفين بشكل مستمر من خلال النمو، بينما لا تستطيع مؤسسات التشفير الناجحة فعل ذلك. وهذا يؤدي إلى صعوبة الحفاظ على التعاون، مما يجعل موظفي صندوق التشفير يميلون إلى البحث عن فرص خارجية، مما ينشئ مخاطر تضارب في المصالح.

التشفير基金会的法律与经济约束

تواجه مؤسسة التشفير ليس فقط تحريف الحوافز، بل أيضًا قيودًا في القدرات على الصعيدين القانوني والاقتصادي.

تفتقر معظم مؤسسات التشفير قانونيًا إلى الحق في تطوير منتجات جانبية أو الانخراط في أنشطة تجارية، حتى وإن كانت هذه الخطوات يمكن أن تعود بفوائد كبيرة على الشبكة. على سبيل المثال، يُمنع غالبية مؤسسات التشفير من تشغيل أعمال ربحية موجهة للمستهلكين، حتى وإن كان بإمكان هذه الأعمال خلق تدفقات تجارية كبيرة للشبكة، وبالتالي جلب قيمة لحاملي الرموز.

تواجه مؤسسة التشفير واقعًا اقتصاديًا مشوهًا يؤثر أيضًا على اتخاذ القرارات الاستراتيجية: فهي تتحمل جميع تكاليف الجهود، بينما العوائد ( إن وجدت ) تتوزع بشكل اجتماعي. هذا التشويه بالإضافة إلى غياب ردود فعل السوق، يؤدي إلى كفاءة منخفضة في تخصيص الموارد، سواء كان ذلك في رواتب الموظفين، أو المشاريع العالية المخاطر على المدى الطويل، أو المشاريع ذات الفوائد السطحية على المدى القصير.

هذه ليست طريق النجاح. تعتمد الشبكات المزدهرة على نظام بيئي متنوع من خدمات المنتجات مثل ( البرمجيات الوسيطة، خدمات الامتثال، وأدوات المطورين، بينما الشركات المقيدة بالسوق تجيد تقديم مثل هذه الإمدادات. على الرغم من إنجازات مؤسسة الإيثيريوم العظيمة، إلا أنه إذا افتقرت إلى خدمات المنتجات التي تبنيها الشركات الربحية، فكيف يمكن أن تكون بيئة الإيثيريوم بهذا الازدهار اليوم؟

قد يتقلص الفضاء الذي تخلقه مؤسسة التشفير لقيمة أكبر. مشروع قانون هيكل السوق المقترح ) له مبرراته ( ويركز على الاستقلال الاقتصادي للمنظمات المركزية نسبيًا المتعلقة بالتوكن، ويتطلب أن تكون القيمة مستمدة من الوظائف البرمجية للشبكة ) كما هو الحال مع ETH من خلال آلية معينة لالتقاط القيمة (. وهذا يعني أن الشركات ومؤسسة التشفير لا ينبغي أن تدعم قيمة التوكن من خلال أعمال الربح خارج السلسلة، كما فعلت بعض البورصات سابقًا من خلال إعادة شراء وإتلاف عملاتها المنصة من أرباح البورصة لرفع سعر العملة. مثل هذه الآليات المركزية لتثبيت القيمة تثير اعتماد الثقة ) وهو بالتحديد علامة على خصائص الأوراق المالية: انهيار تلك البورصة أدى إلى انهيار سعر عملة منصتها (، لذا فإن الحظر له مبرراته؛ ولكنه أيضًا قطع المسار المحتمل القائم على المساءلة السوقية ) أي تحقيق قيمة من خلال توليد الإيرادات من الأعمال خارج السلسلة (.

التشفير基金会引发运营低效

بصرف النظر عن القيود القانونية والاقتصادية، فإن مؤسسة التشفير تسبب أيضًا فقدانًا كبيرًا في كفاءة التشغيل. يعرف أي مؤسس مر بتجربة هيكل مؤسسة التشفير الثمن جيدًا: لتلبية متطلبات الفصل التي غالبًا ما تكون شكلية )، يجب تفكيك الفرق المتعاونة بكفاءة. كان يجب على المهندسين الذين يركزون على تطوير البروتوكولات التعاون يوميًا مع فرق التوسع التجاري والتسويق. ولكن تحت هيكل مؤسسة التشفير، تم إجبار هذه الوظائف على الانفصال.

عند مواجهة تحديات مثل هذا الهيكل، غالبًا ما يقع رواد الأعمال في مأزق غير منطقي:

• هل يمكن لموظفي صندوق التشفير والموظفين في الشركة العيش في نفس مساحة المكتب، مثل استخدام أدوات التواصل المشتركة؟
• هل يمكن للمنظمتين مشاركة خارطة طريق التنمية؟
• هل يمكن للموظفين المشاركة في نفس الاجتماع الشخصي؟

في الحقيقة، هذه المشاكل لا تتعلق بجوهر اللامركزية، لكنها تؤدي إلى خسائر حقيقية: الحواجز البشرية بين الأطراف المعتمدة على الوظائف تؤخر تقدم التطوير، وتعيق كفاءة التعاون، مما يؤدي في النهاية إلى تحمل جميع المشاركين تدهور جودة المنتج.

مؤسسة التشفير تصبح حارسة مركزية

لقد انحرفت الوظائف الحقيقية لمؤسسة التشفير بشكل خطير عن الموضع الأولي. تُظهر العديد من الحالات أن مؤسسة التشفير لم تعد تركز على التنمية اللامركزية، بل تم منحها سلطات متزايدة، وتحولت إلى كيان مركزي يتحكم في مفاتيح الخزينة، والوظائف التشغيلية الرئيسية، وصلاحيات تحديث الشبكة. في معظم الحالات، تفتقر مؤسسة التشفير إلى المساءلة الفعلية تجاه حاملي الرموز؛ حتى لو كانت حوكمة الرموز قادرة على استبدال مجلس إدارة مؤسسة التشفير، فإنها لا تتجاوز إعادة خلق مشكلة الوكالة لمجلس الإدارة، وتكون أدوات المطالبة أكثر ندرة.

المشكلة تكمن في: يتطلب إنشاء معظم مؤسسات التشفير أكثر من 500,000 دولار ويستغرق عدة أشهر، مصحوبًا بإجراءات مطولة مع فرق من المحامين والمحاسبين. هذا لا يعيق الابتكار فحسب، بل يضع أيضًا حواجز تكلفة أمام الشركات الناشئة. لقد تدهورت الحالة إلى حد أنه أصبح من الصعب بشكل متزايد العثور على محامين ذوي خبرة في إنشاء هياكل مؤسسات التشفير الأجنبية، لأن العديد من المحامين قد تخلفوا عن ممارسة مهنتهم، والآن يعملون فقط كأعضاء مجلس إدارة محترفين يتقاضون أجورًا من عشرات مؤسسات العملات المشفرة.

بناءً على ما سبق، فإن العديد من المشاريع تقع تحت "الحكومة الظلية" لمجموعات المصالح المكتسبة: الرموز تعبر فقط عن ملكية اسمية على الشبكة، بينما القادة الفعليون هم مؤسسة التشفير ومديريها المعينين. تتعارض هذه الهيكلية بشكل متزايد مع تشريعات هيكل السوق الناشئة، حيث تشجع القوانين على نظام المساءلة القابل للتدقيق على السلسلة ( لإزالة السلطة )، وليس فقط تفريق السلطة في هيكل غير شفاف خارج السلسلة ( بالنسبة للمستهلكين، فإن القضاء على الاعتماد على الثقة هو بالتأكيد أفضل من الاعتماد المخفي ). كما أن الالتزام بالإفصاح الإجباري سيعزز من شفافية الحوكمة الحالية، مما يجبر المشاريع على إزالة السلطة بدلاً من تفويضها لقلة غير واضحة المسؤولية.

الحل الأمثل: الهيكل المؤسسي

في حالة عدم حاجة المؤسسين للتخلي أو إخفاء مساهماتهم المستمرة في الشبكة، وضرورة التأكد من عدم سيطرة أي شخص على الشبكة، ستفقد مؤسسة التشفير ضرورة وجودها. وهذا يفتح الطريق لهياكل أفضل، التي يمكن أن تدعم التنمية طويلة الأجل، وتعاون جميع المشاركين في التحفيز، بينما تلبي أيضًا المتطلبات القانونية.

في هذا النموذج الجديد، فإن الشركات التقليدية ( التي تبني الشبكات من المفهوم إلى الواقع ) توفر حاملاً أفضل للبناء والصيانة المستمرة للشبكة. على عكس مؤسسة التشفير، فإن الشركة قادرة على:

• تكوين رأس المال بكفاءة
• من خلال تقديم حوافز تتجاوز الرموز لجذب أفضل المواهب
• من خلال ردود الفعل من العمل، تستجيب لقوى السوق

تتوافق البنية التنظيمية للشركة مع النمو والأثر الفعلي، دون الاعتماد على الأموال الخيرية أو المهام الغامضة.

ومع ذلك، فإن القلق بشأن تآزر الشركة مع التحفيز ليس غير منطقي: عندما تستمر الشركة في التشغيل، فإن احتمال زيادة قيمة الشبكة الذي يعود بالنفع على كل من الرموز وحقوق ملكية الشركة يثير بالفعل تعقيدات واقعية. يشعر حاملو الرموز بقلق معقول من أن شركة معينة قد تصمم خطة لترقية الشبكة، أو تحتفظ بامتيازات وتصاريح معينة، بحيث تكون حقوق ملكيتها أولوية على فوائد قيمة الرموز.

يقدم مشروع قانون هيكل السوق المقترح ضمانات لهذه المخاوف من خلال آليات البناء والتحكم القانونية اللامركزية. ولكن لا يزال من الضروري ضمان استمرار الحوافز التعاونية، خاصة عندما يؤدي التشغيل طويل الأمد للمشاريع إلى استنفاد الحوافز الرمزية الأولية. وستستمر مخاوف الحوافز التعاونية الناتجة عن نقص الالتزام الرسمي بين الشركات وحاملي الرموز: حيث لم ينشئ التشريع ولا يسمح بوجود التزامات قانونية على حاملي الرموز، ولم يمنح حاملي الرموز حقوقًا قابلة للتنفيذ تجاه جهود الشركة المستمرة.

ومع ذلك، يمكن معالجة هذه المخاوف، ولا تشكل سبباً مبرراً لاستمرار نموذج مؤسسات التشفير. كما أن هذه المخاوف لا تتطلب أن يتم حقن الرموز بخصائص الأسهم، أي حق المطالبة القانونية المستمرة من المطورين، وإلا ستنهار قاعدة التنظيم التي تميزها عن الأوراق المالية العادية. على العكس، تبرز هذه المخاوف الحاجة إلى أدوات: الحاجة إلى تحفيز مستمر من خلال وسائل تعاقدية وبرمجية، دون المساس بكفاءة التنفيذ والأثر الجوهري.

التطبيقات الجديدة للأدوات الحالية في مجال التشفير

الخبر الجيد هو أن أدوات التعاون التحفيزية موجودة بالفعل. السبب الوحيد لعدم انتشارها في صناعة التشفير هو: أنه تحت إطار اختبار السلوك لبعض الهيئات التنظيمية، فإن استخدام هذه الأدوات سيؤدي إلى تدقيق أكثر صرامة.

لكن بناءً على إطار السيطرة المقترح من قانون هيكل السوق، ستظهر فعالية الأدوات الناضجة التالية بشكل كامل:

( شركة公益 )PBC ### الهيكل

يمكن لشركة التطوير التسجيل أو التحول إلى شركة غير ربحية (PBC)، حيث تحمل مهمة مزدوجة: تحقيق الربح مع السعي لتحقيق مصلحة عامة معينة، وهي هنا دعم تطوير الشبكة وصحتها. يمنح PBC المؤسسين مرونة قانونية لتطوير الشبكة كأولوية، حتى لو كان ذلك قد لا يعظم قيمة المساهمين على المدى القصير.

( آلية مشاركة أرباح الشبكة

يمكن للشبكات والمنظمات المستقلة اللامركزية ) DAO ### من خلال مشاركة إيرادات الشبكة إنشاء هياكل تحفيزية مستدامة للشركات.

على سبيل المثال: تمتلك عملة ذات خصائص تضخمية