تحديات وتطور تبادل العقود الآجلة الدائمة اللامركزية

مؤخراً، ظهرت حادثة مثيرة للاهتمام في سوق التشفير. قام أحد المتداولين بفتح صفقة شراء للإيثيريوم برافعة مالية تصل إلى 50 ضعف على منصة تداول العقود الآجلة الدائمة، حيث تجاوزت أرباحه العائمة 2 مليون دولار في مرحلة ما. نظرًا لحجم الصفقة الكبير وخصائص الشفافية في التمويل اللامركزي، كانت السوق التشفيرية بأسرها تراقب عن كثب تحركات هذا "الحوت".

من المدهش أن هذا المتداول لم يختار الاستمرار في زيادة المراكز أو إغلاق الصفقة مباشرة لتحقيق الربح، بل اتبع استراتيجية فريدة. لقد حصل على الربح من خلال سحب جزء من الهامش، مما أدى إلى رفع سعر تصفية المراكز الطويلة في النظام. في النهاية، قام هذا المتداول بتفعيل التصفية، محققًا ربحًا قدره حوالي 1.8 مليون دولار.

لقد أثر هذا الإجراء بشكل كبير على تجمع السيولة للمنصة. يتم تشغيل تجمع السيولة في المنصة من قبل النظام بشكل تلقائي، من خلال تحصيل رسوم التمويل وعائدات التسوية، كما يسمح أيضًا للمستخدمين بتوفير السيولة. نظرًا لارتفاع أرباح هذا المتداول، قد يؤدي إغلاق الصفقة بشكل طبيعي إلى نقص في سيولة الطرف المقابل. ومع ذلك، قرر أن يحرض على التسوية بشكل نشط، مما جعل هذه الخسارة تتحملها تجمع السيولة. فقط في يوم 12 مارس، انخفض تجمع السيولة بحوالي 4 ملايين دولار.

سلط هذا الحدث الضوء على التحديات الصعبة التي تواجهها تبادل العقود الآجلة الدائمة اللامركزية، خاصة في الحاجة إلى الابتكار في آلية تجمع السيولة. دعونا نقارن بين آليات عدة منصات رئيسية لتداول العقود الآجلة الدائمة اللامركزية، ونستكشف كيف يمكن منع حدوث هجمات مماثلة.

نظرة عامة على آلية ثلاث منصات لتداول العقود الآجلة الدائمة اللامركزية

منصة A

توفير السيولة:

• اعتماد نموذج بركة السيولة المجتمعية
• يمكن للمستخدمين إيداع أصول مثل USDC للمشاركة في صنع السوق
• يسمح للمستخدمين بإنشاء برك التمويل الخاصة بهم للمشاركة في توزيع أرباح السوق

نموذج السوق:

• استخدام دفتر أوامر عالي الأداء على السلسلة
• تعمل مجمعات السيولة كصانع سوق، حيث تقدم عمقًا من خلال وضع أوامر في دفتر الطلبات.
• الرجوع إلى أسعار الأسواق الخارجية لضمان اقتراب أسعار الطلب من السوق العالمية

آلية التسوية:

• يتم تفعيل التسوية عندما يكون الهامش أقل من الحد الأدنى المطلوب
• يمكن لأي مستخدم لديه أموال كافية المشاركة في التسوية
• تعمل مجموعة السيولة في نفس الوقت كمخزن ضمان للتسوية، تتحمل الخسائر المحتملة

إدارة المخاطر:

• استخدام آلة أسعار متعددة من التبادلات، تحديث دوري
• زيادة الحد الأدنى لمتطلبات الهامش لزيادة المراكز الكبيرة
• رفع صلاحيات التسوية لتعزيز اللامركزية

معدل التمويل وتكلفة المراكز:

• يتم حساب معدل رسوم التمويل الطويل والقصير كل ساعة، لتحديد سعر العقد
• عندما تكون القوى الشرائية مهيمنة، يدفع المشترون رسوم التمويل للبائعين، والعكس صحيح.
• لا توجد فائدة إضافية على المراكز التي تبقى overnight، لكن الرافعة المالية العالية قد تزيد من نفقات رسوم التمويل

! [قائمة آليات Perp Dex الثلاثة: Hyperliquid مقابل المشتري مقابل GMX](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d10c48c6b3511a4ca9f9bd4271a82ecd.webp019283746574839201

) منصة B

توفير السيولة:

• استخدام برك السيولة متعددة الأصول
• يمكن للمستخدمين تبادل الأصول للمشاركة في توفير السيولة
• تتحمل تجمعات السيولة المخاطر كطرف مقابل

نموذج صنع السوق:

• آلية المسبح السائل المبتكرة للمتداولين
• من خلال تسعير الأوراق المالية بواسطة الأوراق المالية، تحقيق تنفيذ قريب من عدم الانزلاق
• يدعم أوامر الحد وغيرها من الميزات المتقدمة، ولكن يتم تنفيذها فعليًا بواسطة المسبح وفقًا لسعر التنبؤ

آلية التسوية:

• نظام التسوية التلقائية
• عندما تنخفض نسبة الهامش دون المستوى المطلوب، يقوم العقد الذكي بإغلاق الصفقة تلقائيًا
• تجمع السيولة كطرف مقابل لامتصاص الأرباح والخسائر

إدارة المخاطر:

• استخدام الأوراق المالية لضمان سعر العقد قريب من السعر الفوري
• يساعد ارتفاع TPS في سلسلة الكتل الأساسية على تقليل مخاطر تأخير التسوية
• يمكن تحديد حد لإجمالي موقف الأصول الفردية
• تتزايد معدلات الاقتراض مع ارتفاع نسبة استخدام الأصول، مما يكبح الانحيازات الشديدة.

معدل التمويل وتكاليف المراكز:

• لا توجد رسوم تقليدية على الأموال
• استخدام آلية رسوم الاقتراض، وجمع الفوائد حسب الساعة
• كلما طالت مدة الاحتفاظ أو زادت نسبة استخدام الأصول، زادت الفائدة المتراكمة

! [قائمة آليات Perp Dex الثلاثة: Hyperliquid مقابل Jupiter مقابل GMX]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b6f3c50ee998320a76d759b869316007.webp(

) منصة C

توفير السيولة:

• توفر برك المؤشرات المتعددة الأصول السيولة
• يمكن للمستخدمين إيداع الأصول لصك رموز السيولة
• تجمع السيولة أصبح الطرف المقابل لجميع الصفقات

نموذج السوق:

• بدون دفتر طلبات تقليدي
• من خلال تسعير الأوراق المالية بواسطة الأوراق المالية التنبؤية وإدارة أصول التجمع تلقائيًا
• اعتماد آلية تأثير السعر لتعديل نسبة الأصول داخل المسبح

آلية التسوية:

• نظام التسوية التلقائية
• استخدام اللامركزية لحساب قيمة المركز
• يتم تفعيل التصفية عندما يكون معدل الهامش أقل من مستوى الصيانة

إدارة المخاطر:

• استخدام أوامر متعددة المصدر للحد من مخاطر التلاعب
• تحديد الحد الأقصى لفتح المراكز للأصول القابلة للتلاعب
• من خلال آلية الرسوم الديناميكية للحد من مخاطر الرافعة المالية

معدل التمويل وتكلفة المراكز:

• لا توجد رسوم تمويل متبادلة بين الشراء والبيع
• اعتماد آلية رسوم الاقتراض، تُفرض كل ساعة
• كلما زادت نسبة استخدام الأصول، زادت نسبة الفائدة السنوية على الاقتراض

! [قائمة آليات Perp Dex الثلاثة: Hyperliquid مقابل Jupiter مقابل GMX]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1ed1a7c6b4f93988449066bd6f47a52c.webp(

مستقبل تطور تبادل تداول العقود الآجلة اللامركزية

كشفت هذه الحادثة عن بعض المخاطر المحتملة في تبادل العقود الآجلة الدائمة اللامركزية، لا سيما في ما يتعلق بالشفافية والتنفيذ التلقائي للقواعد. استغل المهاجمون طريقة تحقيق أرباح من خلال مراكز كبيرة لضرب السيولة الداخلية للمنصة.

لتجنب حالات مماثلة، قد يحتاج النظام الأساسي إلى اتخاذ التدابير التالية:

1. تقليل حجم فتح الصفقات:

   • ضبط الحد الأقصى لرفع الرافعة المالية
   • زيادة متطلبات الهامش

2. تنفيذ آلية تخفيض تلقائي ) ADL (:

   • يتم البدء عندما لا يمكن لرأس المال الاحتياطي تحمل خسائر التسوية
   • التحوط لإغلاق مراكز الخسارة مع المراكز الربحية أو ذات الرافعة المالية العالية

3. تعزيز تحليل ارتباط العناوين:

   • منع هجمات الحسابات المتعددة
   • ولكن يجب تحقيق التوازن بين مبدأ اللامركزية

على المدى الطويل، لا تزال أفضل الحلول هي زيادة سيولة المنصة نفسها باستمرار، مما يزيد من تكاليف الهجوم حتى تصبح غير مربحة. التحدي الحالي هو مرحلة لا مفر منها في عملية تطوير تبادل العقود الآجلة الدائمة اللامركزية، ومع نضوج السوق وتحسين الآليات، من المتوقع أن توفر هذه المنصات بيئة تداول أكثر أمانًا وكفاءة للمستخدمين.