ترميز الأصول الذهبية: إعادة تشكيل نموذج جديد للأصول الآمنة داخل السلسلة

1. عودة طلب التحوط في الدورة الجديدة

مع بداية عام 2025، تزايدت النزاعات الجغرافية، وضغط التضخم لم يختف، ونمو الاقتصاديات الكبرى ضعيف، مما أدى إلى ارتفاع الطلب على الأصول الآمنة مرة أخرى. عادت الذهب، كأصل تقليدي آمن، لتكون في دائرة الضوء، حيث سجلت أسعار الذهب مستويات قياسية جديدة، متجاوزة حاجز 3000 دولار للأونصة، لتصبح ملاذًا آمنًا للتمويل العالمي. في الوقت نفسه، مع تسارع دمج تقنية البلوك تشين مع الأصول التقليدية، أصبح "ترميز الذهب" نقطة انطلاق جديدة للابتكار المالي. يحتفظ الذهب بخصائصه في الحفاظ على القيمة، كما يتمتع بسيولة الأصول داخل السلسلة، وقابلية التجميع، وقدرة التفاعل مع العقود الذكية. بدأ عدد متزايد من المستثمرين والمؤسسات وحتى الصناديق السيادية، في إدراج الذهب المرمّز ضمن رؤيتهم الاستثمارية.

٢. الذهب: "العملة الصعبة" التي لا يمكن استبدالها في العصر الرقمي

على الرغم من دخولنا عصر المال الرقمي المتقدم، حيث تتزايد أنواع الأصول المالية، إلا أن الذهب يحتفظ بمكانته ك"أصل التخزين النهائي" بفضل تاريخه الفريد، وثبات قيمته، وخصائصه النقدية العابرة للسيادة. يُطلق على الذهب لقب "العملة الصعبة" ليس فقط بسبب ندرته الطبيعية وعدم قابليته للتزوير، ولكن أيضًا لأنه يمثل نتيجة توافق طويل الأمد من قبل المجتمع البشري على مدى آلاف السنين. في أي دورة ماكرو قد تتعرض فيها العملة السيادية للتقلب، أو قد ينهار فيها نظام العملات الورقية، أو تتراكم فيها مخاطر الائتمان العالمية، يُنظر دائمًا إلى الذهب كآخر خط دفاع، وهو وسيلة الدفع النهائية في ظل المخاطر النظامية.

على مدى العقود القليلة الماضية، وخاصة بعد انهيار نظام بريتون وودز، تم تهميش الذهب لفترة من الوقت، حيث تم استبدال مكانته كأداة تسوية مباشرة بالدولار الأمريكي والعملات السيادية الأخرى. ومع ذلك، أثبتت التجربة أن العملات الائتمانية لا يمكنها الهروب تمامًا من مصير الأزمات الدورية، ولم يتم محو مكانة الذهب، بل تم إعادة منحها دور ربط القيمة في كل أزمة نقدية. أدت الأزمة المالية العالمية في عام 2008، وتخفيف السياسة النقدية العالمية بعد وباء 2020، بالإضافة إلى التضخم المرتفع وزيادة أسعار الفائدة منذ عام 2022، إلى تحقيق ارتفاع ملحوظ في أسعار الذهب. خاصة بعد عام 2023، أدت عوامل متعددة مثل الاحتكاكات الجيوسياسية، ومخاطر التخلف عن سداد الديون الأمريكية، والتضخم العالمي المستمر، إلى إعادة الذهب إلى نقطة مهمة عند 3000 دولار للأونصة، مما أدى إلى تحول جديد في منطق تخصيص الأصول العالمية.

إن سلوك البنوك المركزية هو أكثر تعبير مباشر عن هذا الاتجاه. تظهر بيانات مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم قد زادت من احتياطيات الذهب بشكل مستمر على مدار السنوات الخمس الماضية، وخاصة أن الدول "غير الغربية" مثل الصين وروسيا والهند وتركيا قد أظهرت نشاطًا ملحوظًا. في عام 2023، تجاوز إجمالي صافي شراء البنوك المركزية للذهب 1100 طن، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي له. هذه الجولة من تدفق الذهب ليست في الأساس عملية تكتيكية قصيرة الأجل، بل تنبع من اعتبارات عميقة تتعلق بأمان الأصول الاستراتيجية، وتعدد العملات السيادية، والانخفاض المتزايد في استقرار نظام الدولار. في ظل إعادة تشكيل هيكل التجارة العالمية والجغرافيا السياسية، يتم اعتبار الذهب مرة أخرى كأكثر الأصول الاحتياطية موثوقية. من منظور سيادة العملة، أصبح الذهب يحل محل سندات الخزانة الأمريكية، ليصبح نقطة مرجعية مهمة للعديد من البنوك المركزية في إعادة هيكلة احتياطياتها من العملات.

الأكثر أهمية من الناحية الهيكلية هو أن قيمة الذهب كأصل ملاذ آمن تعيد اكتساب الاعتراف في الأسواق المالية العالمية. بالمقارنة مع الأصول الائتمانية مثل سندات الخزانة الأمريكية، لا يعتمد الذهب على قدرة الجهة المصدرة على السداد، ولا توجد مخاطر من التخلف عن السداد أو إعادة الهيكلة، وبالتالي في ظل ارتفاع الديون العالمية وزيادة العجز المالي، تبرز خاصية "عدم وجود مخاطر مضادة" للذهب بشكل خاص. حاليًا، تتجاوز نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في معظم الاقتصادات الكبرى في العالم 100%، في حين أن الولايات المتحدة تصل إلى أكثر من 120%. تثير الاستدامة المالية تساؤلات متزايدة، مما يمنح الذهب جاذبية لا يمكن تعويضها في عصر ضعف الائتمان السيادي. في الممارسة العملية، قامت مؤسسات كبيرة مثل صناديق الثروة السيادية، وصناديق التقاعد، والبنوك التجارية بزيادة نسبة تخصيص الذهب لمواجهة المخاطر النظامية العالمية. هذا السلوك يغير الدور التقليدي للذهب كأصل "مضاد للدورة + دفاعي"، مما يجعله أكثر تموضعًا كـ"أصل محايد هيكلي" على المدى الطويل.

بالطبع، الذهب ليس أصلًا ماليًا مثاليًا، حيث أن كفاءته في التداول منخفضة نسبيًا، وتحويله المادي صعب، ومن الصعب برمجته، وهذه العيوب الطبيعية تجعله يبدو "ثقيلاً" في العصر الرقمي. لكن هذا لا يعني أنه تم استبعاده، بل إنه دفع الذهب إلى جولة جديدة من الترقيم الرقمي. لقد لاحظنا أن تطور الذهب في العالم الرقمي ليس مجرد الحفاظ على القيمة، بل هو اندماج نشط مع منطق التكنولوجيا المالية نحو "ذهب مرمز". لم يعد هذا التحول تنافسًا بين الذهب والعملات الرقمية، بل هو دمج بين "أصول مرجعية ذات قيمة وبروتوكولات مالية قابلة للبرمجة". إن تحويل الذهب إلى داخل السلسلة يضخ السيولة، والقابلية للتجميع، والقدرة على التحويل عبر الحدود، مما يجعل الذهب ليس فقط حاملًا للثروة في العالم المادي، بل يبدأ أيضًا في أن يصبح مرجعًا للأصول المستقرة في النظام المالي الرقمي.

من المهم أن نلاحظ أن الذهب كأصل ذو قيمة يحتفظ بعلاقة تكاملية مع البيتكوين، الذي يُعتبر "ذهبًا رقميًا"، بدلاً من أن يكون بديلاً مطلقًا. حيث إن تقلبات البيتكوين أعلى بكثير من تقلبات الذهب، ولا يتمتع باستقرار كافٍ في الأسعار على المدى القصير، وعندما تكون هناك حالة من عدم اليقين في السياسة الكلية، يُفضل أن يُنظر إليه كأصل ذو مخاطر بدلاً من كونه أصلًا ملاذًا آمنًا. ومن خلال سوقه الكبير للأصول الفورية، ونظامه المالي المشتق الناضج، ودرجة القبول الواسعة من قبل البنوك المركزية، لا يزال الذهب يحتفظ بميزاته الثلاث: مقاومة الدورات الاقتصادية، وتقلبات منخفضة، واعتراف عالٍ. ومن منظور تخصيص الأصول، لا يزال الذهب أحد أهم عوامل التحوط من المخاطر عند بناء المحافظ الاستثمارية العالمية، حيث يحتل مكانة "محايدة مالية" لا يمكن استبدالها.

بشكل عام، سواء من منظور الأمان المالي الكلي، أو إعادة تشكيل نظام النقد، أو إعادة بناء تخصيص رأس المال العالمي، لم تضعف مكانة الذهب كعملة صعبة مع ظهور الأصول الرقمية، بل على العكس، زادت بسبب تعزيز الاتجاهات العالمية مثل "إزالة الدولار"، والتفكك الجغرافي، وأزمة الائتمان السيادي. في العصر الرقمي، الذهب هو بمثابة الثبات في عالم المال التقليدي، وأيضًا كمرساة قيمة محتملة للبنية التحتية المالية داخل السلسلة في المستقبل. مستقبل الذهب ليس الاستبدال، بل الاستمرار في أداء مهمته التاريخية كـ"أصل ائتماني نهائي" من خلال ترميز الأصول، والبرمجة، في النظامين الماليين القديم والجديد.

ثالثاً، ترميز الأصول: التعبير عن الذهب داخل السلسلة

ترميز الذهب هو في جوهره تقنية وممارسة مالية تتمثل في رسم أصول الذهب على شبكة blockchain بشكل أصول مشفرة. حيث يتم رسم ملكية الذهب المادي أو قيمته من خلال عقود ذكية على شكل عملات داخل السلسلة، مما يجعل الذهب غير مقيد بسجلات ثابتة في الخزائن، أو مستندات التخزين، أو النظام المصرفي، بل يمكن أن يتداول ويتجمع بحرية داخل السلسلة بشكل موحد وقابل للبرمجة. ترميز الذهب ليس خلقاً لأصل مالي جديد، بل هو طريقة لإعادة هيكلة السلع التقليدية بشكل رقمي لحقنها في النظام المالي الجديد. إنه يدمج الذهب، وهو عملة صعبة عبر دورات تاريخية، في "نظام العمليات المالية غير الوسيطة" الذي تمثله blockchain، مما يولد هيكل قيمة جديد.

يمكن فهم هذا الابتكار على أنه جزء مهم من موجة الرقمنة العالمية للأصول. الاستخدام الواسع لمنصات العقود الذكية مثل الإيثريوم يوفر الأساس البرمجي اللازم للتعبير عن الذهب داخل السلسلة؛ في حين أن تطور العملات المستقرة في السنوات الأخيرة قد أثبت الطلب السوقي والجدوى التقنية للأصول المربوطة بالقيمة داخل السلسلة. إن ترميز الأصول الذهبية هو في بعض النواحي تمديد وتطوير لمفهوم العملات المستقرة، حيث إنه لا يسعى فقط إلى ربط الأسعار، بل يمتلك أيضًا دعمًا حقيقيًا من الأصول الصلبة التي تتمتع بعدم وجود مخاطر التخلف عن السداد الائتماني. على عكس العملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية، فإن الرموز المرتبطة بالذهب تتحرر بطبيعتها من تقلبات العملات السيادية الفردية ومخاطر التنظيم، مما يمنحها حيادية عبر الحدود وقدرة على مقاومة التضخم على المدى الطويل. هذه النقطة تبدو مهمة بشكل خاص في ظل الوضع الحالي الذي تسيطر فيه الدولار على هيكل العملات المستقرة، مما يزيد من القضايا التنظيمية والحساسية الجغرافية.

من منظور الآليات الدقيقة، يعتمد توليد الذهب المرمز عادةً على مسارين: أحدهما هو نموذج الحراسة "100% ضمان مادي + إصدار داخل السلسلة"، والآخر هو نموذج البروتوكول "رسم الخرائط البرمجية + شهادات الأصول القابلة للتحقق". الأول مثل منتج عملة الذهب الذي أطلقته إحدى الشركات، حيث يوجد وراءه جهة حراسة للذهب المادي، تضمن أن كل عملة تتطابق مع كمية معينة من الذهب المادي، وتقوم بإجراء تدقيق منتظم وتقرير خارجي. الثاني مثل بعض المشاريع المبتكرة، تحاول من خلال شهادات الأصول القابلة للبرمجة ربطها بأرقام دفعات الذهب، لتعزيز قابلية التحقق والتداول للعملة. بغض النظر عن المسار المتبع، فإن الهدف الرئيسي هو بناء آلية موثوقة لتمثيل الذهب داخل السلسلة، وتداولها وتسويتها، مما يحقق إمكانية نقل الأصول الذهبية في الوقت الحقيقي، وقابلية تقسيمها، وتجميعها، وكسر تجزئة السوق التقليدي للذهب، وارتفاع العوائق، وانخفاض السيولة.

إن القيمة القصوى للذهب المرمز لا تكمن فقط في التقدم التكنولوجي، بل في التحول الجذري لوظائف سوق الذهب. في السوق التقليدي للذهب، غالبًا ما تكون تجارة الذهب المادي مصحوبة بتكاليف نقل وتأمين وتخزين مرتفعة، بينما يفتقر الذهب الورقي وصناديق الاستثمار المتداولة إلى الملكية الحقيقية وقابلية التجميع داخل السلسلة. في المقابل، يحاول الذهب المرمز من خلال شكل الأصول الأصلية داخل السلسلة، تقديم شكل جديد من الذهب يمكن تقسيمه، وتسويته في الوقت الفعلي، والتداول عبر الحدود، مما يحول هذا "الأصل الثابت" إلى أداة مالية ديناميكية ذات "سيولة عالية + شفافية عالية". هذا الخصائص توسع بشكل كبير من مشاهد استخدام الذهب في DeFi والأسواق المالية العالمية، مما يجعله قادرًا ليس فقط على الوجود كاحتياطي للقيمة، ولكن أيضًا على المشاركة في أنشطة مالية متعددة المستويات مثل الإقراض بالضمان، والتداول بالرافعة المالية، وزراعة العوائد، وحتى التسويات عبر الحدود.

أكثر من ذلك، فإن ترميز الذهب يدفع سوق الذهب من البنية التحتية المركزية إلى البنية التحتية اللامركزية. في الماضي، كانت قيمة الذهب تعتمد بشكل كبير على الجمعية الملكية للذهب والفضة في لندن، والبنوك المقاصة، والوكالات الحافظة للذهب، مما أدى إلى ظهور مشاكل مثل عدم تناسق المعلومات، والتأخيرات عبر الحدود، وارتفاع التكاليف. بينما يعتمد الذهب المرمز على العقود الذكية داخل السلسلة، وقد أنشأ نظامًا لإصدار وتداول أصول الذهب بدون إذن وبدون وسطاء موثوقين، مما يجعل مراحل تأكيد الملكية والتسوية والحفظ للذهب التقليدي أكثر شفافية وكفاءة، ويقلل بشكل كبير من حدود دخول السوق، مما يسمح للمستخدمين من القطاع الخاص والمطورين بالوصول بشكل متساوٍ إلى شبكة السيولة العالمية للذهب.

بشكل عام، يمثل ترميز الأصول الذهبية إعادة هيكلة عميقة للقيمة واندماج النظام للأصول التقليدية في عالم البلوكتشين. إنه لا ينقل فقط خصائص الذهب كأصل ملاذ آمن ووظيفة تخزين القيمة، ولكنه يوسع أيضًا حدود وظيفة الذهب كأصل رقمي في النظام المالي الجديد. في ظل الاتجاه الكبير نحو الرقمنة المالية العالمية وتعددية أنظمة النقد، فإن إعادة هيكلة الذهب داخل السلسلة ليست مجرد تجربة عابرة، بل هي عملية طويلة تترافق مع تطور السيادة المالية ونموذج التكنولوجيا. ومن يستطيع في هذه العملية بناء معيار للذهب المرمز يجمع بين الامتثال والسيولة وقابلية التجميع والقدرة على العبور الحدود، فمن المحتمل أن يمتلك صوت "عملة صعبة داخل السلسلة" في المستقبل.

أربعة، تحليل ومقارنة المشاريع الرائجة لترميز الأصول الذهبية

في النظام البيئي المالي المشفر الحالي، أصبح ترميز الأصول الذهبية كجسر يربط بين سوق المعادن الثمينة التقليدية ونظام الأصول داخل السلسلة الناشئ، وقد ولدت مجموعة من المشاريع الممثلة. تستكشف هذه المشاريع من زوايا متعددة مثل الهيكلية التقنية، آلية الحفظ، مسارات الامتثال، تجربة المستخدم، وتبني تدريجياً نموذج سوق "الذهب داخل السلسلة". على الرغم من أنها تتبع في منطقها الأساسي مبدأ "الذهب المادي كضمان + إسقاط داخل السلسلة"، إلا أن طرق التنفيذ والتركيز تختلف، مما يعكس أن مسار ترميز الأصول الذهبية لا يزال في مرحلة المنافسة وعدم تحديد المعايير.

تشمل المشاريع الأكثر تمثيلاً لترميز الأصول الذهبية حاليًا: عملة الذهب لشركة معينة، وعملة الذهب لشركة ائتمان معينة، وعملة الذهب لمشروع معين، وعملة الذهب لدار سك معينة، وعملة الذهب لشركة معينة، وغيرها. ويمكن اعتبار عملة الذهب لشركة معينة وعملة الذهب لشركة ائتمان معينة بمثابة الأبطال الثنائيين في الصناعة الحالية، حيث تتفوقان ليس فقط في القيمة السوقية والسيولة على المشاريع الأخرى.