تأثير قانون Genius على صناعة الأصول الرقمية

مؤخراً، أقرّ مجلس الشيوخ الأمريكي مشروع قانون "إرشاد وإنشاء قانون الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية" (مشروع قانون Genius)، وهو الإطار الفيدرالي الأول لتنظيم العملات المستقرة بشكل شامل. تم تقديم المشروع إلى مجلس النواب، ومن المحتمل أن يصبح قانوناً رسمياً قبل خريف هذا العام، مما سيعيد تشكيل مشهد الأصول الرقمية بشكل كبير.

ستحدد متطلبات الاحتياطي الصارمة للقانون ونظام الترخيص الوطني أي من سلاسل الكتل ستكون مفضلة، وأي المشاريع ستصبح مهمة، وأي العملات الرقمية سيتم استخدامها، مما سيؤثر على اتجاه السيولة في الموجة التالية. دعونا نتعمق في الآثار الثلاثة التي قد يسببها هذا القانون إذا أصبح قانونًا على الصناعة.

1. قد تتراجع بسرعة الرموز البديلة المدفوعة

سوف ينشئ مشروع قانون مجلس الشيوخ ترخيصًا جديدًا "لمصدري العملات المستقرة المرخصة"، ويتطلب أن يتم دعم كل Token بنسبة 1:1 من النقد أو سندات الخزينة الأمريكية أو اتفاقيات إعادة الشراء الليلية. يجب أن تخضع المصدِرين الذين تزيد تداولاتهم عن 50 مليار دولار لمراجعة سنوية. وهذا يشكل تباينًا واضحًا مع النظام الحالي الذي يكاد يكون بلا ضمانات أو متطلبات احتياطي ذات مغزى.

حاليًا، أصبحت الأصول الرقمية وسيلة التداول الرئيسية على blockchain. في عام 2024، تمثل الأصول الرقمية حوالي 60% من قيمة تحويل العملات الرقمية، مع معالجة 1.5 مليون صفقة يوميًا، حيث أن معظم مبالغ الصفقات تقل عن 10,000 دولار.

بالنسبة للمدفوعات اليومية، من الواضح أن الاحتفاظ برمز مستقر بقيمة 1 دولار يعد أكثر عملية من الرموز البديلة التقليدية ذات تقلبات الأسعار الكبيرة. بمجرد أن يمكن تداول الرموز المستقرة المرخصة في الولايات المتحدة بشكل قانوني عبر الولايات، سيكون من الصعب على التجار الذين يقبلون الرموز المتقلبة إثبات منطقية المخاطر الإضافية. في السنوات القليلة القادمة، قد تنخفض عملية هذه الرموز البديلة وقيمتها الاستثمارية بشكل كبير، ما لم تتمكن من التحول بنجاح.

حتى لو لم يتم تمرير مشروع القانون من قبل مجلس الشيوخ بالشكل الحالي، فإن الاتجاه أصبح واضحًا. ستتجه الحوافز طويلة الأجل بشكل واضح نحو قنوات الدفع المرتبطة بالدولار بدلاً من رموز الدفع البديلة.

2. قد تعيد القواعد التنظيمية الجديدة تشكيل مشهد المنافسة

لن توفر القواعد الجديدة الشرعية للعملات المستقرة فحسب، بل إذا أصبحت التشريعات قوانين، فسوف توجه تلك العملات المستقرة في النهاية نحو سلاسل الكتل التي يمكن أن تلبي متطلبات التدقيق وإدارة المخاطر.

تستضيف الإيثريوم حاليًا حوالي 130.3 مليار دولار من الأصول الرقمية، وهو ما يتجاوز بكثير أي منافس آخر. تعني منظومة التمويل اللامركزي الناضجة الخاصة بها أن المصدّرين يمكنهم الوصول بسهولة إلى برك الإقراض، وأدوات قفل الضمانات، وأدوات التحليل. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم أيضًا تجميع مجموعة من الوحدات المتوافقة مع اللوائح وأفضل الممارسات، في محاولة لتلبية المتطلبات التنظيمية.

بالمقارنة، يتم وضع دفتر XRP كمنصة عملة رقمية ذات أولوية للامتثال، بما في ذلك الأصول المستقرة. في الشهر الماضي، تم إطلاق رموز مستقرة مدعومة بالكامل على دفتر XRP، حيث تحتوي كل رمز على أدوات لتجميد الحسابات، والقوائم السوداء، وفحص الهوية. تتماشى هذه المميزات بشكل كبير مع متطلبات مشروع قانون مجلس الشيوخ، وهو أن يتعين على المُصدرين الحفاظ على تدابير قوية لاسترداد الأموال ومكافحة غسل الأموال.

قد يؤدي نظام الامتثال الخاص بالإيثريوم إلى انتهاك المصدّرين لهذا الشرط، ولكن من الصعب حاليًا تحديد مدى صرامة متطلبات الهيئات التنظيمية في هذا الصدد. ومع ذلك، إذا أصبح القانون بصيغته الحالية قانونًا، فسيحتاج المصدّرون الكبار إلى آلية "اعرف عميلك" (KYC) للتحقق الفوري والتوصيل السهل من أجل الحفاظ على الامتثال النسبي. يوفر الإيثريوم المرونة، لكن تنفيذ التقنية معقد، بينما يوفر XRP منصة مبسطة وتحكمًا من الأعلى إلى الأسفل.

حتى الآن، يبدو أن كلا من هذين السلسلتين من البلوكشين لهما مزايا مقارنة بالسلاسل التي تركز على الخصوصية أو السرعة، حيث قد تحتاج الأخيرة إلى تحسينات مكلفة لتلبية نفس المتطلبات.

3. قد تجلب قواعد الاحتياطي تدفقًا كبيرًا من الأموال المؤسسية إلى blockchain

نظرًا لأن كل عملة مستقرة بالدولار يجب أن تحتفظ بمخزون من الأصول النقدية المتكافئة، فإن هذا القانون يربط بهدوء سيولة الأصول الرقمية بالديون قصيرة الأجل في الولايات المتحدة.

تجاوز حجم سوق العملات المستقرة 251 مليار دولار. إذا استمرت المؤسسات في التطور على المسار الحالي، فقد يصل إلى 500 مليار دولار بحلول عام 2026. عند هذا الحجم، ستصبح جهات إصدار العملات المستقرة واحدة من أكبر مشتري السندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل، وستستخدم العائدات لدعم عمليات الاسترداد أو مكافآت العملاء.

بالنسبة للبلوكشين، فإن لهذه العلاقة دلالتين. أولاً، فإن الطلب على مزيد من الاحتياطيات يعني أن المزيد من الميزانيات العمومية للشركات ستحتفظ بالسندات الحكومية، بينما تحتفظ أيضًا بالرموز الأصلية لدفع رسوم الشبكة، مما يعزز الطلب العضوي على رموز مثل الإيثريوم وXRP.

ثانيًا، قد توفر عائدات الفائدة من العملات المستقرة تمويلًا للحوافز للمستخدمين المندفعين. إذا قام المُصدر بإعادة جزء من عائدات السندات الحكومية إلى حامليها، فقد تصبح استخدام العملات المستقرة بدلاً من بطاقات الائتمان خيارًا منطقيًا لبعض المستثمرين، مما يؤدي إلى تسريع حجم المدفوعات على السلسلة وكمية الرسوم.

إذا احتفظ مجلس النواب بشرط الاحتياطي، يجب على المستثمرين أيضًا توقع زيادة حساسية العملة. إذا عدلت الجهات التنظيمية متطلبات الضمانات أو غيرت الاحتياطي الفيدرالي إمدادات سندات الخزانة، ستتقلب نمو العملات المستقرة والسيولة في الأصول الرقمية معًا.

هذا خطر يستحق الانتباه، لكنه يشير أيضًا إلى أن الأصول الرقمية تتكامل تدريجيًا في الأسواق المالية الرئيسية، بدلاً من أن تكون مستقلة عنها.