توسيع إمبراطورية عملة تيثر المستقرة

لقد أصبحت تايدا عملاقًا في صناعة العملات المستقرة بفضل التداول العالمي لعملة USDT، حيث تصل أرباحها السنوية من فوائد السندات الحكومية إلى 13 مليار دولار، مما يجعلها واحدة من أكثر شركات التكنولوجيا المالية ربحية في العالم. لكن عند استعراض نموذج الأعمال، اكتشفت تايدا أنه على الرغم من تحقيقها أرباحًا كبيرة من إصدار وإدارة USDT، إلا أن "تقسيم الأرباح الاقتصادية على السلسلة" بالمعنى الحقيقي لم يتحقق.

تساهم عملة USDT بنحو 100,000 دولار من رسوم الغاز التي يتم تحصيلها يوميًا من شبكة الإيثيريوم، مما يشكل أكثر من 6% من إجمالي استهلاك رسوم الإيثيريوم. بينما تُعتبر شبكة ترون هي المسرح الأمثل لالتقاط قيمة USDT. تُظهر أحدث البيانات على السلسلة أن حجم تحويلات USDT واستهلاك الغاز على شبكة ترون يمثل أكثر من 98% من هذه الشبكة العامة، مما يعني أن ازدهار التداول على شبكة ترون يعتمد تقريبًا بالكامل على "تغذية" USDT.

تتراوح رسوم المعاملات على السلسلة لكل تحويل USDT بين 0.3 إلى 8 دولارات. بشكل أكثر وضوحًا، تتجاوز الإيرادات اليومية على السلسلة لشبكة ترون 2.1 مليون دولار، مع إيرادات سنوية تصل إلى 770 مليون دولار. يأتي الجزء الأكبر من هذه الإيرادات من رسوم تحويل USDT عالية التردد. بلغ عدد المعاملات على السلسلة في شبكة ترون خلال 24 ساعة حوالي 2.46 مليون معاملة، بمتوسط رسوم لكل معاملة حوالي 0.85 دولار، وهو ما يتماشى بشكل أساسي مع متوسط رسوم USDT على السلسلة. في الوقت الحالي، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية لشبكة ترون 25 مليار دولار، حيث تحتل حجم الإيرادات المستقرة على السلسلة مرتبة متقدمة بين مختلف الشبكات العامة.

بالنسبة لتايدا، هذه هي "فجوة التقاط القيمة" النموذجية. لقد جلب إصدار USDT والعلامة التجارية تدفق مستخدمين هائل وطلب مستقر على مستوى الصناعة، لكن جميع الرسوم على السلسلة والمكافآت البيئية تمت "ضريبتها" على المدى الطويل من قبل البنية التحتية، وليس من قبل تايدا نفسها. وهذا لا يضعف فقط من قدرة تايدا على التأثير الاستراتيجي في شبكة المدفوعات والتسويات على السلسلة في المستقبل، بل يجعلها أيضاً تفقد المبادرة في مواجهة تهديدات جديدة مثل العملات المستقرة التي طورتها ترون، وحتى تدفق المستخدمين الذي يتم تحويله.

إذا كانت لا تكتفي بأن تكون "مصنع سك عملات" للعملات المستقرة، دون أن يكون لها قوة قيادية في بنية السلسلة التحتية، فإن القيمة المستقبلية لتيثر ستكون محدودة للغاية.

هذا هو السبب الجذري وراء انخراط تيدا بشكل كامل في بيئة سلسلة العملات المستقرة الخاصة بها. من خلال نموذج السلسلة المخصصة، تستطيع تيدا استعادة الرسوم الضخمة والعائدات البيئية التي كانت تتجه نحو سلاسل عامة مثل إيثريوم وترون إلى "نظامها الخاص"، كما يمكنها إنشاء حلقة مغلقة خاصة بها على مستوى مدفوعات B2B والتسويات المتوافقة والتعاون الصناعي.

الأهم من ذلك، أن ترون تحاول حالياً تقليل اعتمادها على USDT.

في الآونة الأخيرة، أطلق ترون عملة مستقرة USD1 لعائلة ترامب. مؤسس ترون، سون يوشين، هو نفسه مستشار مشروع DeFi لعائلة ترامب، و"الأخ الأكبر" لعملة TRUMP، العلاقة بين الطرفين معقدة، مما يبدو أنه يشير إلى أن ترون قد يكون لديها نية لتقليل استخدام USDT وزيادته تدريجياً في السنوات القادمة.

علاوة على ذلك، من حيث تكلفة الرسوم، فإن ميزة ترون كشبكة تسوية عملة مستقرة تتضاءل تدريجياً. في حالة عدم شراء أو إتلاف TRX، فإن الرسوم لكل معاملة في ترون حالياً تتجاوز حتى شبكة البيتكوين باهظة الثمن بالمعنى التقليدي، كما أنها أعلى من شبكة إيثيريوم الرئيسية، وApots، وBNB.

هذا ليس جيدًا لـ USDT، لأنه بالمقارنة فإن رسوم تحويل USDC عبر شبكة Base تبلغ فقط 0.000409 دولار. حتى ميزة Circle Paymaster التي أطلقتها Circle، تتيح للمستخدمين استخدام USDC لدفع رسوم الغاز على شبكات Arbitrum و Base.

لذلك، فإن هذه الاتجاهات وتهديدات المنافسة تجبر تيدا على تعديل استراتيجيتها التجارية في أقرب وقت ممكن.

بلازما: مصدر القلق في ترون

خطوة تيدا الأولى كانت في نهاية عام 2024 حيث دعمت بهدوء سلسلة جديدة تسمى بلازما.

في البداية كانت مجرد بضع إعلانات، وبعض التمويلات - حيث استثمرت شركة ( الأم لشركة تيدا، وصندوق المؤسسين Peter Thiel، وFramework وغيرها من رؤوس الأموال 24 مليون دولار، ثم جلبت 3.5 مليون دولار من أموال خارجية، مما رفع تقييم Plasma إلى 500 مليون دولار في غضون شهرين.

تعتبر Plasma شبكة بيتكوين الرئيسية كطبقة تسوية نهائية، وراثة أمان UTXO، وفي نفس الوقت تتوافق مباشرة مع EVM في طبقة التنفيذ. والأهم من ذلك، يمكن دفع جميع المعاملات على السلسلة مباشرة باستخدام USDT كرسوم، حيث تكون تحويلات USDT مجانية تمامًا.

بسبب "عدم وجود رسوم" كميزة بسيطة ومباشرة، أصدرت الإدارة مؤخرًا حصة من رمز الحوكمة XPL تسمح للمستخدمين بإيداع السيولة، وتمت سرقة أول دفعة بقيمة 500 مليون دولار في دقائق. كما تم بيع حد الإيداع الجديد الذي يبلغ 500 مليون دولار خلال 30 دقيقة. بعض كبار المستثمرين دفعوا حتى 100,000 دولار كرسوم غاز على شبكة الإيثيريوم الرئيسية لاقتحام السوق مبكرًا. وهذا يوضح مدى رغبة السوق في "سلسلة العملات المستقرة بدون رسوم".

خارج الهيكل الفني، قامت بلازما بإدخال شريحتين بهدوء. الشريحة الأولى هي "الخصوصية الأصلية". التحويلات على السلسلة عامة بشكل افتراضي، ولكن إذا كان المستخدم يحتاج إلى إخفاء العنوان والمبلغ، يمكنه الدخول إلى وضع الإخفاء فقط عن طريق تحديد خيار في المحفظة؛ وعند مواجهة متطلبات التدقيق أو الامتثال، يمكنه أيضًا الإفصاح بشكل انتقائي. الشريحة الثانية هي "سيولة البيتكوين". تعد بلازما باستخدام الجسر غير المصرح به بإدخال BTC الأصلية بسلاسة إلى السلسلة، بالتعاون مع عمق الدولار من تيذر، يمكن إتمام تبادل منخفض الانزلاق واقتراض BTC كضمان لعملة مستقرة في نفس البيئة.

![اليد اليسرى بلازما واليد اليمنى مستقرة، توسيع إمبراطورية عملة تيذر المستقرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-62430c9c14eebdb1e86d83bbf5eb5e29.webp(

كل هذا يتماشى تمامًا مع تحركات تيدا "تخزين البيتكوين" في العام الماضي. لقد كانت فريق بلازما وشركاء منصة تداول معينة منذ فترة طويلة من مؤيدي البيتكوين.

في وسط منصة مؤتمر البيتكوين لعام 2025، وقف الرئيس التنفيذي لشركة تيثر أمام صورة لووكونغ وقال: "البيتكوين هو ووكينغ الخاص بي، وهو صديقنا."

في ربيع عام 2025، أعلنت تيدا أنها ستصبح المساهم الرئيسي في شركة معينة، والتي ستدرج في ناسداك من خلال الاستحواذ والاندماج، وهي شركة مالية متعلقة بالبيتكوين مشابهة لشركة مايكروستراتيجي.

استثمرت تيدا 458.7 مليون دولار لزيادة حيازتها من BTC، كما نقلت 37,000 بيتكوين إلى عنوان جديد، مما يوفر للشركة ذخيرة. في الوقت الحالي، تمتلك تيدا والشركة حوالي 137,000 بيتكوين، وهي تحتل المرتبة الثالثة بين جميع الشركات المدرجة التي تمتلك بيتكوين، بعد ميكروستراتيجي وشركة تعدين معينة.

كان العالم في البداية يتساءل عن سبب تحويل تيثر أرباح العملة المستقرة إلى "ذهب رقمي"، والآن الإجابة واضحة: USDT هي عملة التسوية، وBTC هي أصول احتياطية، حيث يلتقي الاثنان في بلازما، ويجمعان 150 مليار دولار من USDT المتناثرة عبر عشرات الشبكات في طبقة تسوية موحدة، مما يجعل التحويلات، والتبادل، والاسترداد تتم في أرض تيثر الخاصة.

عند إصدار النسخة التجريبية من الشبكة الرئيسية، ستحتل Plasma المرتبة التاسعة بين أكبر blockchains في العالم من حيث سيولة العملات المستقرة، بقيمة 1 مليار دولار

في الماضي، كان يجب على تيثر أن تتماشى مع إيقاع الإيثيريوم وترون، ومتى ما زادت الأطراف الأخرى الرسوم أو عدلت القواعد، لم يكن أمام USDT سوى التكيف بشكل سلبي، وكانت البنية التحتية الداعمة لـ USDT ) مثل التسوية والتنفيذ والجسور، إلى حد كبير خارج سيطرة تيثر. والآن، يقوم بلازما بدمج الإصدار والتداول والاسترداد بالكامل في نظامه البيئي، وستحصل تيثر أيضًا على المزيد من حقوق التسعير والكلمة، مما يجعلها ببساطة تتحكم في بوابة رسوم هذه الشبكة.

بلازما كم يمكن أن تكسب تيذر في سنة؟

على الرغم من أن Plasma توفر تحويل USDT بدون رسوم، إلا أن هذا لا يعني أن Plasma لا تحقق إيرادات.

إن Plasma التي تجرؤ على إخبار المستخدمين "تحويل USDT مجاني تمامًا" لا تعتمد على دعم تيدال بالمال الحقيقي، بل تقوم بتقسيم جميع المعاملات إلى طريقتين للتسعير بناءً على التعقيد والأولوية. يمكن التعبير عن ذلك بطريقة بسيطة وواضحة مثل "الأطفال الذين يبلغ طولهم أقل من 1 متر مجانًا".

تحويلات USDT العادية تأخذ مساحة صغيرة من الكتلة، مثل "الأطفال الذين يبلغ طولهم أقل من مترين"، حيث تقوم العقدة بتجميع هذه الأنواع من التحويلات مباشرة في الكتلة، دون فرض رسوم على المستخدم. ولكن لمنع التداولات الزائفة، لدى Plasma حد أقصى أساسي للإنتاجية. وفي الوقت نفسه، لتجنب الإساءة، يحتاج المستخدمون أيضًا إلى ترك مبلغ صغير من العملة كضمان على السلسلة، ليعمل كضمان: بمجرد الوصول إلى حد الإساءة، سيتم مصادرة هذا الضمان تلقائيًا. بهذه الطريقة، يتم الحفاظ على تجربة "مجانية"، ويتم حجب حركة المرور الزائفة.

بينما سيتم التعرف على الطلبات الأخرى التي تتجاوز التحويل البسيط، أي العمليات الأكثر تعقيدًا، مثل استدعاء عقود متعددة في وقت واحد، والتسوية الجماعية، والتسوية السريعة على مستوى المؤسسات، من قبل النظام، وسيكون من الضروري دفع رسوم لذلك. تأتي الإيرادات الرئيسية من عقد Plasma من هنا، بالإضافة إلى الرسوم الصغيرة التي يتم تحصيلها من خدمات نقل الأصول والخدمات المودعة، مما يمنح الشبكة القدرة على توليد الإيرادات ذاتيًا. وبما أن التحويلات البسيطة لم تعد تُحسب، يمكن أن تكون أسعار نموذج الرسوم أكثر مرونة: حسب التقديرات الحالية على السلسلة، فإن الآلاف من المدفوعات المجانية في الثانية تستهلك موارد منخفضة للغاية، ويمكن للعقد تغطية التكاليف والحفاظ على الفائض من خلال عدد قليل من الخدمات عالية المستوى.

يدعم هذه الآلية "الإطار المزدوج" لـ Plasma. تقوم الطبقة الأساسية بتثبيت حالة الكتلة بشكل دوري إلى البيتكوين، وتفوض الأمان إلى إثبات العمل الخاص بـ BTC؛ تتوافق الطبقة العليا مباشرة مع EVM، ويمكن للمطورين نقل عقود إيثيريوم لتعمل. بعد إزالة حساب الغاز التقليدي، تصبح كفاءة التنفيذ أعلى. ذكرت إحدى الشركات في تقرير التقييم أن إجماع Plasma المحسن يمكنه معالجة آلاف المعاملات بشكل مستقر باستخدام وحدة معالجة مركزية أحادية في اختبارات الضغط، بينما تأتي مكافآت العقد بالكامل من تلك المعاملات المعقدة.

لذا كيف يحقق Plasma الأرباح؟ الجواب واضح.

أولاً، "الخط الخاص" على مستوى المؤسسات - إذا كانت شركات تحويل الأموال عبر الحدود أو ناشرو الألعاب يرغبون في دفع تحويلاتهم من مستوى المللي ثانية إلى مستوى ما دون المللي ثانية، فعليهم الدخول إلى المسار المدفوع، ودفع رسوم شهرية ثابتة بالـ USDT لضمان النطاق الترددي.

ثانياً، العقود والتسوية الجماعية - لا يزال يتعين على بروتوكولات DeFi التي تستدعي منطقاً معقداً دفع رسوم الغاز، لكن وحدة التسعير تغيرت من ETH إلى USDT.

ثالثًا، الربط والاحتجاز - عند سحب الأصول من سلاسل أخرى إلى Plasma أو استردادها من Plasma، يجب دفع ضريبة تصدير صغيرة، تذهب هذه الأموال إلى خزينة Plasma، ثم تُوزع وفقًا للقواعد على العقد ومؤسسة التمويل.

الرابع، تضخم رموز الحوكمة XPL - يحصل المدققون على مكافآت الكتل من خلال رهن XPL، وتحتفظ خزينة Plasma بجزء منها لتُباع مع مرور الوقت، وذلك لدعم دفع 0gas ل USDT من نظير إلى نظير بشكل مستمر.

إن تداخل الأربعة بشكل كافٍ يمكن أن يعيد تغذية تكاليف الشبكة للتحويلات المجانية، و甚至 يمكن أن يوفر لشركة Tether تدفقاً نقدياً جديداً.

افترض أن Plasma يمكن أن تتولى بنجاح معظم تدفقات USDT التي تعمل الآن على ترون وإيثيريوم، فإن أول إيراد مباشر سيكون هو الجزء الأكبر من رسوم المعاملات على السلسلة التي تم الاستيلاء عليها من قبل ترون وإيثيريوم - ومن المتوقع أن تصل الإيرادات السنوية إلى حوالي 1 إلى 2 مليار دولار، بالإضافة إلى خدمات الشركات ورسوم跨链، من المتوقع أن تصل فترة الإيرادات الجديدة إلى 1.2 إلى 3 مليار دولار.

لكن بسبب رسوم تحويل USDT العادية الخاصة بـ Plasma، يُقدر بشكل conservatively أن Plasma يمكن أن تحقق لتيدا إيرادات تصل إلى مليار دولار في السنة.

وربما يكون لدى Plasma فوائد خفية أخرى وفوائد بيئية: مثل جذب سيولة كبيرة جديدة ومشاريع للانضمام، وجمع "الضرائب" معينة؛ تقديم SDK، والوصول إلى عقد الشركات، وجمع رسوم تجارية للتطبيقات على السلسلة، وغيرها.

قارن هذا الساق النقدي الجديد مع دفتر حسابات تيذر الحالي