قادة مجال العملات المستقرة يتحدثون عن آفاق الصناعة والتنظيم
في ظل التطور السريع للعملات المشفرة وتقنية البلوكشين اليوم، يعد مؤسس Frax Finance سام كازميان ومؤسس Aave ستاني كوليتشوف بلا شك من الشخصيات المهمة في مجال العملات المستقرة. في حديث خاص، شاركوا آراءهم حول النمو السريع لصناعة العملات المستقرة، ورحلة الابتكار لمشروعاتهم، والتغيرات التنظيمية القادمة، خاصة بعد الاضطرابات في سوق العملات المشفرة في عام 2022، وكيف أصبحت العملات المستقرة محور اهتمام الصناعة.
إنهم يركزون بشكل خاص على مشروع قانون GENIUS، وهو تشريع بارز قد يرفع العملات المستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما سيغير بشكل جذري من المشهد العالمي للدولار. ستتناول هذه المقالة آراء سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن هذا القانون، وكيف ستشكل العملات المستقرة مستقبل النظام المالي.
موجة العملات المستقرة وذروة التشريع
المُقدِّم: يُعتبر قطاع العملات المستقرة في الوقت الراهن في تطور سريع، حيث تم تقديم عدة نسخ على مستوى التشريع في الكونغرس، ورغم أن حجم السوق حالياً يمثل فقط 1.1% من عرض الدولار M1، إلا أن يبدو أن القطاع بأسره يعتقد أن "هذه只是 البداية". كأعضاء رئيسيين في القطاع، كيف ترون المرحلة الحالية من التطور؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في كبح مشاعر الحماس. قراءة تقارير الاستثمار ونشرات ETF يوميًا، دون استثناء، تضع "AI" و"عملة مستقرة" كأكثر المجالات سخونة في العالم اليوم، ولا يوجد أي صناعة أخرى يمكنها المقارنة بها. كأحد مؤسسي بروتوكول عملة مستقرة، إن رؤية هذه الصناعة أخيرًا تُفهم وتُقبل من قبل العالم بأسره هي شعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة نبحث ونبني Frax، والتي كانت في البداية نموذج "مختلط" تجريبي، والآن تطورت إلى مسار "الدولار الرقمي القانوني" الذي يرغب صانعو السياسات في دعم تشريعه، وهذه التحولات كبيرة.
ستاني كوليتشوف:
أنا أفهم تمامًا مشاعر سام. العملة المستقرة هي أداة بديهية وسهلة الفهم، خاصة في المناطق التي تعاني من الاضطرابات المالية العالمية وتدهور العملات الوطنية، حيث توفر العملة المستقرة استقرارًا ماليًا أكثر جاذبية من العملة المحلية.
حتى في الدول الغربية، فإن قيمة عملة مستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" نفسه، ولكن في كونها تحول عوائد DeFi إلى شيء يمكن للمستخدمين السائدين فهمه واستخدامه. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملة الرقمية → الأصول على السلسلة". إنها تفتح حقاً نموذج جديد لنقل القيمة عبر الحدود.
هل العملات المستقرة تشكل تهديدًا للدولار؟
المقدم: أنتم ذكرتم قيمة عملة مستقرة في توسيع الوصول إلى الأسواق التي يصعب الحصول فيها على عملة عالية الجودة. بشأن كيفية تأثير عملة مستقرة على مكانة الدولار في النظام النقدي العالمي، يعتقد البعض أن عملة مستقرة تهدد الهيمنة العالمية للدولار، بينما يرى آخرون أن عملة مستقرة توسع فعلياً من تأثير الدولار العالمي. كيف ترون هذه القضية؟
سام كازيميان：
أعتقد أن هذا يسيء فهم دور العملات المستقرة تمامًا. الحقيقة هي العكس تمامًا: العملات المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي الامتداد العالمي لنفوذ الدولار.
يمكننا النظر إلى العملات المستقرة من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "العملة المستقرة التي تعتمد على خوارزمية لامركزية" كفكرة - تعتمد فقط على آلية السوق للحفاظ على الاستقرار، وانتهت في النهاية بانهيار؛
المرحلة الثانية هي المرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت قد ربطت عملتك بالدولار، فإن "أفضل" تصميم للعملة المستقرة هو في الواقع الحصول على اعتراف الحكومة الأمريكية - مما يجعلها تعترف مباشرة بأن هذا الرمز هو "دولار".
هذا هو الجوهر الثوري لقانون GENIUS. إنه يجعل العملة المستقرة مؤهلة "للقانون الأمريكي" لأول مرة، مما يعني أنه عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية "هذه الرموز المتوافقة تعادل الدولار"، فإنها ستقبل حقًا من قبل جميع البنوك التي تقبل الدولار في جميع أنحاء العالم - لم تعد مجرد "أصل رقمي" على السلسلة، بل هي "دولار" بمعناه القانوني.
ستاني كوليشوف:
الدولار الأمريكي كأداة لتسوية المعاملات بسيطة وفعالة، وقد وسع انتشار الإنترنت التجارة العالمية بالدولار الأمريكي. من المتوقع أن يحدث مشابه لذلك مع العملات المستقرة في المستقبل، لأن تغطية الإنترنت ستصبح أوسع. يتطلب تحقيق نظام أكثر لامركزية الوقت والتبني الواسع، وهو عملية طويلة الأمد. حاليا، يظهر نطاق التكنولوجيا في توسيع القيمة الحالية.
في غضون 2-3 سنوات، ستصبح العملات المستقرة أكبر فئة من الأصول على السلسلة، وفي غضون 5-7 سنوات، ستتجاوز رموز الأوراق المالية مجموع العملات المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. جلبت الأصول التقليدية على السلسلة فوائد للأصول الحقيقية في العالم، وغالبًا ما يتم تسعيرها بالدولار، مما يعزز مفهوم المعاملات المصفاة بالدولار، ولكنها ليست بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي المستقبلي. ستشهد السنوات 10-15 القادمة تحول وسيط التداول إلى وسائط جديدة تتمتع بأمان فريد وتوافق، مما سيعزز السيولة ويخلق المزيد من الاهتمام بالنظام البيئي، ويؤسس طرقًا جديدة لقيمة التداول والعملات المستقرة في المستقبل.
هل تعتبر الرموز المالية الشكل النهائي للأصول على السلسلة؟
المضيف: ستاني، لقد ذكرت للتو أنه على المدى الطويل، فإن العملة المستقرة ليست سوى مرحلة انتقالية، وأن الرموز المالية ستصبح أكبر فئة أصول على السلسلة، حتى تتجاوز العملة المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ما هي الأصول التي تشير إليها تحديدًا؟ وما هو المنطق وراء هذا الحكم؟
ستاني كوليشوف：
هذا مفهوم واسع ، حيث تشمل الأصول الحقيقية التي نتحدث عنها عادةً أيضًا الرموز النوعية. يمكن أن تتراوح من أسهم الشركات العامة والأسهم الخاصة والأدوات الديونية (مثل السندات الحكومية وسندات الشركات) إلى المنتجات المالية الهيكلية المحتملة في المستقبل.
حاليًا، يتم دعم احتياطيات العديد من العملات المستقرة بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد بدأت هذه الأصول بالفعل في لعب دور على السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة على السلسلة، سنرى أيضًا أصول تقليدية ذات عوائد أعلى ومستويات مخاطر أكثر تعقيدًا تُدرج على السلسلة - وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
لقد كانت السيولة في العديد من الأصول عالية الجودة ضعيفة في الماضي، ليس لأنها غير جذابة، ولكن بسبب ارتفاع عتبة الدخول ووجود قنوات توزيع محدودة. يوفر DeFi شبكة سيولة عالمية يمكن أن تحرر هذه الأصول من الهياكل المالية "المغلقة"، مما يسمح بتسعيرها وتداولها مباشرة على السلسلة. سيعيد هذا تشكيل هيكل السوق المالية بأكمله.
التأثيرات الأساسية لقانون GENIUS: من يمكنه "إصدار الدولار"؟
المقدم: سام، لقد تحدثت عن الحوار مع السيناتور وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك أن تحدثنا عن الفرص الجديدة التي ستفتح بمجرد سريان قانون GENIUS؟
سام كازميان：
توجد تعريفات متعددة للدولار في النظام المالي، حيث يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتصنيف الأصول الدولارية المختلفة من خلال M1 و M2 و M3. من بين هذه التصنيفات، تشير العملة M1 إلى الأموال المتاحة للاستخدام الفوري في الاقتصاد، بما في ذلك الودائع البنكية، والودائع عند الطلب، وصناديق سوق المال القابلة للتحويل بسرعة إلى نقد. بينما تعتبر أشكال العملة M2 أكثر عرضة للمخاطر، مثل الديون البنكية المقومة بالدولار ولكن غير المؤمن عليها، حيث تشبه هذه الأصول الاستثمارات المقومة بالدولار بدلاً من أن تكون عملة بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر، كانت سلطة إصدار النقود من فئة M1 امتيازًا حصريًا للبنوك الفيدرالية الأمريكية. يمكنهم خلق نقود "متاحة على الفور"، مثل الودائع الجارية وصناديق السوق النقدية، وما إلى ذلك. والآن، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة لمصدري العملات المستقرة، حيث يمكن لبعض الكيانات غير المصرفية إصدار نقود M1 بمرونة وابتكار. وهذا هو السبب وراء ظهور بعض البنوك حتى الآن وكأنها على وشك دعم هذا القانون الذي عارضته بشدة من قبل، لأنها تفضل الاحتفاظ بالاحتكار على إصدار نقود M1.
إن قانون GENIUS وعملة مستقرة الدفع لهما أهمية تاريخية، لأنه يسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 بموجب لوائح صارمة. تتطلب هذه اللوائح أن تكون العملة المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان مثل أوراق صناديق السوق النقدية، وسندات الخزانة، وعمليات إعادة الشراء من الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات الإيداع المؤمنة. في الوقت الحالي، تسعى FRXUSD لتصبح أول كيان مرخص لإصدار عملة مستقرة للدفع. هذه التطورات لم يتم تسعيرها بالكامل من قبل السوق بعد، وقد تُعترف بها تدريجياً في الأشهر القادمة مع المزيد من الأخبار حول إصدار البنوك للعملات المستقرة القانونية.
ستاني كوليشوف:
على الرغم من أن الرقابة والتنظيم على عملة مستقرة وغيرها من المجالات تبدو منطقية من الناحية الحدسية، إلا أن الأمر المهم هو القيود التي قد تفرضها هذه اللوائح، خاصة فيما يتعلق بالابتكار. لقد عملت في مجال التكنولوجيا المالية قبل دخولي إلى DeFi، وكانت منصات الإقراض من نظير إلى نظير وجمع التبرعات نشطة في البداية، ولكن الإطار التنظيمي اللاحق أجبر العديد من فرق الشركات الصغيرة على الانسحاب لأنهم لم يكن لديهم القدرة على تحمل تكاليف الامتثال المرتفعة.
لذا، المفتاح هو أن يقوم قانون GENIUS بوضع قواعد واضحة وشاملة. لا يمكن أن يؤدي الإفراط في الحذر إلى خروج المبتكرين. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة العملات المشفرة يعملون بجد لدفع هذه العملية.
هل ستتنافس الكيانات المختلفة في إصدار الدولار؟
المقدم: تخطط بعض البنوك التقليدية لإصدار عملاتها المستقرة الخاصة بها. هل سيظهر تنافس بين العملات المستقرة في المستقبل، وحتى مشكلة "زيادة الدولار"؟
ستاني كوليشوف：
في الحقيقة، لا نعتقد أن هذا هو "تنافس". من وجهة نظرنا، فإن عملة مستقرة تشبه أكثر "قناة دفع" أو "مسار" - حيث يختار كل مستخدم المسار الأنسب بناءً على السيناريو، مثل USDC و GHO و frxUSD وغيرها. في نظام بيئي معين، يتجاوز متوسط فترة احتفاظ العديد من المستخدمين بعملة مستقرة 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة للتداول، بل أيضًا وسيلة لحفظ القيمة على المدى الطويل.
في Aave V4 ، صممنا أيضًا "GSM" لقبول هذه العملات المستقرة كضمانات أساسية ، مثل USDC و USDT التي تم دمجها حاليًا. في المستقبل ، يمكن أيضًا إدخال Frax من خلال عملية الحوكمة ، مما يعزز مرونة البروتوكول وقدرته على مواجهة المخاطر.
سام كازميان:
أنا أتفق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة ذات فوائد متبادلة. حجم سوق M1 العالمي هو 20 تريليون دولار، بينما لا تمثل القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة على السلسلة حاليًا سوى 1%. هذا يعني أن معدل الاختراق في الصناعة لا يزال منخفضًا للغاية.
تم إطلاق frxUSD منذ ثلاثة أشهر فقط، وهو الآن يتقدم بطلب لإدماج في نظام بيئي معين. أعتقد أنه سيكون هناك المزيد والمزيد من عملات مستقرة المتوافقة التي ستنضم إلى DeFi، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا واستقرارًا. هدف Frax هو أن يصبح "الدولار الرقمي الأساس" في هذا النظام.
الشكل الجديد للدولار الرقمي: Frax و Aave
المقدم: سام، لقد انتقلتم مؤخرًا من Frax من L2 إلى L1، وحتى أعيد بناء رمز الحوكمة الأصلي FXS. هل هذه خطوة في إطار "الامتثال لعملة مستقرة"؟
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحولت هيكلتنا العامة من "بروتوكول العملة المستقرة الخوارزمية" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسوية". تم تغيير اسم Frax Share (FXS) إلى Frax، وأصبح رمز الغاز ورمز الحوكمة؛ بينما frxUSD هو عملة مستقرة جديدة ومتوافقة مع القوانين تُستخدم للدفع.
نحن نرغب في تسميته "النسخة الصحيحة من مخطط مشروع معين". حاول المشروع في مراحله المبكرة بناء عملة رقمية عالمية، ولكنه فشل بسبب المقاومة السياسية. والآن، مع نضوج الوقت ودعم السياسات، نختار أن يكون هدفنا "الإصدار المتوافق بالدولار"، لتحقيق إصدار عملة مستقرة، وتسوية عبر السلاسل، ونقل القيمة على سلسلة EVM عالية الأداء Fraxtal.
المقدم: ستاني، لم تختار Aave إصدار L1 أو L2، بل قامت ببناء "بنية السيولة الموحدة" لـ V4. لماذا اخترتم هذا المسار؟
ستاني كوليشوف:
على الرغم من أن V4 لم يتم طرحها بعد، إلا أن الاقتراحات ذات الصلة تم اعتمادها العام الماضي، ويقترب التطوير من نهايته. نعتقد أن أنواع الأصول على السلسلة في المستقبل ستكون متنوعة للغاية، وستمتد منحنى المخاطر. لذلك، قدمت V4 تصميم "محور السيولة + فروع المخاطر". يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة (مثل RWA، وأصول DeFi عالية المخاطر، وما إلى ذلك) إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا تزال تُدار السيولة بشكل مركزي من خلال "المحور".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أبسط، وفعالية استخدام الأموال أعلى، كما تم عزل مخاطر النظام بفعالية. لقد قدمنا أيضًا "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستدفع الضمانات عالية المخاطر معدلات فائدة أعلى، مما يحسن هيكل تكلفة الاقتراض الكلي.
فكرة التعاون بين Frax و Aave: السماح لـ "الدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عوائد DeFi
سام كازميان:
سأقوم ب"اقتراح علني" مرة واحدة. نخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet في تطبيق Frax Finance، حيث يمكن لمستخدمي frxUSD الحصول على عائدات خالية من المخاطر بمستوى سندات الخزانة الأمريكية في المحفظة غير الحفظية.
لكنني أرغب في المضي قدمًا - السماح لحاملي frxUSD بإيداع الأصول مباشرة في منصة معينة، والحصول على العوائد من سوق الإقراض الحقيقي. سيحول هذا "الدولار الرقمي + العوائد على السلسلة" إلى واقع، ويجعل هذه المنصة الأولى التي تتصل بشكل قانوني.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 19
أعجبني
19
5
مشاركة
تعليق
0/400
RugPullProphet
· 07-21 01:24
تم إصدار القانون، لن نحتاج إلى Rug Pull بعد الآن.
شاهد النسخة الأصليةرد0
NFTArtisanHQ
· 07-21 01:20
همم... التشابهات بين الأعمال الجاهزة لدوشامب وبدائل العملات المستقرة مثيرة للاهتمام بصراحة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ChainWatcher
· 07-21 01:20
يومياً أتحرك في السماء والأرض، ولكن لا يزال من الأفضل العمل على عملة مستقرة.
عمالقة العملات المستقرة يتحدثون عن آفاق الصناعة: مشروع قانون GENIUS قد يعيد تشكيل النظام العالمي للدولار
قادة مجال العملات المستقرة يتحدثون عن آفاق الصناعة والتنظيم
في ظل التطور السريع للعملات المشفرة وتقنية البلوكشين اليوم، يعد مؤسس Frax Finance سام كازميان ومؤسس Aave ستاني كوليتشوف بلا شك من الشخصيات المهمة في مجال العملات المستقرة. في حديث خاص، شاركوا آراءهم حول النمو السريع لصناعة العملات المستقرة، ورحلة الابتكار لمشروعاتهم، والتغيرات التنظيمية القادمة، خاصة بعد الاضطرابات في سوق العملات المشفرة في عام 2022، وكيف أصبحت العملات المستقرة محور اهتمام الصناعة.
إنهم يركزون بشكل خاص على مشروع قانون GENIUS، وهو تشريع بارز قد يرفع العملات المستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما سيغير بشكل جذري من المشهد العالمي للدولار. ستتناول هذه المقالة آراء سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن هذا القانون، وكيف ستشكل العملات المستقرة مستقبل النظام المالي.
موجة العملات المستقرة وذروة التشريع
المُقدِّم: يُعتبر قطاع العملات المستقرة في الوقت الراهن في تطور سريع، حيث تم تقديم عدة نسخ على مستوى التشريع في الكونغرس، ورغم أن حجم السوق حالياً يمثل فقط 1.1% من عرض الدولار M1، إلا أن يبدو أن القطاع بأسره يعتقد أن "هذه只是 البداية". كأعضاء رئيسيين في القطاع، كيف ترون المرحلة الحالية من التطور؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في كبح مشاعر الحماس. قراءة تقارير الاستثمار ونشرات ETF يوميًا، دون استثناء، تضع "AI" و"عملة مستقرة" كأكثر المجالات سخونة في العالم اليوم، ولا يوجد أي صناعة أخرى يمكنها المقارنة بها. كأحد مؤسسي بروتوكول عملة مستقرة، إن رؤية هذه الصناعة أخيرًا تُفهم وتُقبل من قبل العالم بأسره هي شعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة نبحث ونبني Frax، والتي كانت في البداية نموذج "مختلط" تجريبي، والآن تطورت إلى مسار "الدولار الرقمي القانوني" الذي يرغب صانعو السياسات في دعم تشريعه، وهذه التحولات كبيرة.
ستاني كوليتشوف:
أنا أفهم تمامًا مشاعر سام. العملة المستقرة هي أداة بديهية وسهلة الفهم، خاصة في المناطق التي تعاني من الاضطرابات المالية العالمية وتدهور العملات الوطنية، حيث توفر العملة المستقرة استقرارًا ماليًا أكثر جاذبية من العملة المحلية.
حتى في الدول الغربية، فإن قيمة عملة مستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" نفسه، ولكن في كونها تحول عوائد DeFi إلى شيء يمكن للمستخدمين السائدين فهمه واستخدامه. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملة الرقمية → الأصول على السلسلة". إنها تفتح حقاً نموذج جديد لنقل القيمة عبر الحدود.
هل العملات المستقرة تشكل تهديدًا للدولار؟
المقدم: أنتم ذكرتم قيمة عملة مستقرة في توسيع الوصول إلى الأسواق التي يصعب الحصول فيها على عملة عالية الجودة. بشأن كيفية تأثير عملة مستقرة على مكانة الدولار في النظام النقدي العالمي، يعتقد البعض أن عملة مستقرة تهدد الهيمنة العالمية للدولار، بينما يرى آخرون أن عملة مستقرة توسع فعلياً من تأثير الدولار العالمي. كيف ترون هذه القضية؟
سام كازيميان：
أعتقد أن هذا يسيء فهم دور العملات المستقرة تمامًا. الحقيقة هي العكس تمامًا: العملات المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي الامتداد العالمي لنفوذ الدولار.
يمكننا النظر إلى العملات المستقرة من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "العملة المستقرة التي تعتمد على خوارزمية لامركزية" كفكرة - تعتمد فقط على آلية السوق للحفاظ على الاستقرار، وانتهت في النهاية بانهيار؛
المرحلة الثانية هي المرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت قد ربطت عملتك بالدولار، فإن "أفضل" تصميم للعملة المستقرة هو في الواقع الحصول على اعتراف الحكومة الأمريكية - مما يجعلها تعترف مباشرة بأن هذا الرمز هو "دولار".
هذا هو الجوهر الثوري لقانون GENIUS. إنه يجعل العملة المستقرة مؤهلة "للقانون الأمريكي" لأول مرة، مما يعني أنه عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية "هذه الرموز المتوافقة تعادل الدولار"، فإنها ستقبل حقًا من قبل جميع البنوك التي تقبل الدولار في جميع أنحاء العالم - لم تعد مجرد "أصل رقمي" على السلسلة، بل هي "دولار" بمعناه القانوني.
ستاني كوليشوف:
الدولار الأمريكي كأداة لتسوية المعاملات بسيطة وفعالة، وقد وسع انتشار الإنترنت التجارة العالمية بالدولار الأمريكي. من المتوقع أن يحدث مشابه لذلك مع العملات المستقرة في المستقبل، لأن تغطية الإنترنت ستصبح أوسع. يتطلب تحقيق نظام أكثر لامركزية الوقت والتبني الواسع، وهو عملية طويلة الأمد. حاليا، يظهر نطاق التكنولوجيا في توسيع القيمة الحالية.
في غضون 2-3 سنوات، ستصبح العملات المستقرة أكبر فئة من الأصول على السلسلة، وفي غضون 5-7 سنوات، ستتجاوز رموز الأوراق المالية مجموع العملات المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. جلبت الأصول التقليدية على السلسلة فوائد للأصول الحقيقية في العالم، وغالبًا ما يتم تسعيرها بالدولار، مما يعزز مفهوم المعاملات المصفاة بالدولار، ولكنها ليست بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي المستقبلي. ستشهد السنوات 10-15 القادمة تحول وسيط التداول إلى وسائط جديدة تتمتع بأمان فريد وتوافق، مما سيعزز السيولة ويخلق المزيد من الاهتمام بالنظام البيئي، ويؤسس طرقًا جديدة لقيمة التداول والعملات المستقرة في المستقبل.
هل تعتبر الرموز المالية الشكل النهائي للأصول على السلسلة؟
المضيف: ستاني، لقد ذكرت للتو أنه على المدى الطويل، فإن العملة المستقرة ليست سوى مرحلة انتقالية، وأن الرموز المالية ستصبح أكبر فئة أصول على السلسلة، حتى تتجاوز العملة المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ما هي الأصول التي تشير إليها تحديدًا؟ وما هو المنطق وراء هذا الحكم؟
ستاني كوليشوف：
هذا مفهوم واسع ، حيث تشمل الأصول الحقيقية التي نتحدث عنها عادةً أيضًا الرموز النوعية. يمكن أن تتراوح من أسهم الشركات العامة والأسهم الخاصة والأدوات الديونية (مثل السندات الحكومية وسندات الشركات) إلى المنتجات المالية الهيكلية المحتملة في المستقبل.
حاليًا، يتم دعم احتياطيات العديد من العملات المستقرة بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد بدأت هذه الأصول بالفعل في لعب دور على السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة على السلسلة، سنرى أيضًا أصول تقليدية ذات عوائد أعلى ومستويات مخاطر أكثر تعقيدًا تُدرج على السلسلة - وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
لقد كانت السيولة في العديد من الأصول عالية الجودة ضعيفة في الماضي، ليس لأنها غير جذابة، ولكن بسبب ارتفاع عتبة الدخول ووجود قنوات توزيع محدودة. يوفر DeFi شبكة سيولة عالمية يمكن أن تحرر هذه الأصول من الهياكل المالية "المغلقة"، مما يسمح بتسعيرها وتداولها مباشرة على السلسلة. سيعيد هذا تشكيل هيكل السوق المالية بأكمله.
التأثيرات الأساسية لقانون GENIUS: من يمكنه "إصدار الدولار"؟
المقدم: سام، لقد تحدثت عن الحوار مع السيناتور وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك أن تحدثنا عن الفرص الجديدة التي ستفتح بمجرد سريان قانون GENIUS؟
سام كازميان：
توجد تعريفات متعددة للدولار في النظام المالي، حيث يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتصنيف الأصول الدولارية المختلفة من خلال M1 و M2 و M3. من بين هذه التصنيفات، تشير العملة M1 إلى الأموال المتاحة للاستخدام الفوري في الاقتصاد، بما في ذلك الودائع البنكية، والودائع عند الطلب، وصناديق سوق المال القابلة للتحويل بسرعة إلى نقد. بينما تعتبر أشكال العملة M2 أكثر عرضة للمخاطر، مثل الديون البنكية المقومة بالدولار ولكن غير المؤمن عليها، حيث تشبه هذه الأصول الاستثمارات المقومة بالدولار بدلاً من أن تكون عملة بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر، كانت سلطة إصدار النقود من فئة M1 امتيازًا حصريًا للبنوك الفيدرالية الأمريكية. يمكنهم خلق نقود "متاحة على الفور"، مثل الودائع الجارية وصناديق السوق النقدية، وما إلى ذلك. والآن، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة لمصدري العملات المستقرة، حيث يمكن لبعض الكيانات غير المصرفية إصدار نقود M1 بمرونة وابتكار. وهذا هو السبب وراء ظهور بعض البنوك حتى الآن وكأنها على وشك دعم هذا القانون الذي عارضته بشدة من قبل، لأنها تفضل الاحتفاظ بالاحتكار على إصدار نقود M1.
إن قانون GENIUS وعملة مستقرة الدفع لهما أهمية تاريخية، لأنه يسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 بموجب لوائح صارمة. تتطلب هذه اللوائح أن تكون العملة المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان مثل أوراق صناديق السوق النقدية، وسندات الخزانة، وعمليات إعادة الشراء من الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات الإيداع المؤمنة. في الوقت الحالي، تسعى FRXUSD لتصبح أول كيان مرخص لإصدار عملة مستقرة للدفع. هذه التطورات لم يتم تسعيرها بالكامل من قبل السوق بعد، وقد تُعترف بها تدريجياً في الأشهر القادمة مع المزيد من الأخبار حول إصدار البنوك للعملات المستقرة القانونية.
ستاني كوليشوف:
على الرغم من أن الرقابة والتنظيم على عملة مستقرة وغيرها من المجالات تبدو منطقية من الناحية الحدسية، إلا أن الأمر المهم هو القيود التي قد تفرضها هذه اللوائح، خاصة فيما يتعلق بالابتكار. لقد عملت في مجال التكنولوجيا المالية قبل دخولي إلى DeFi، وكانت منصات الإقراض من نظير إلى نظير وجمع التبرعات نشطة في البداية، ولكن الإطار التنظيمي اللاحق أجبر العديد من فرق الشركات الصغيرة على الانسحاب لأنهم لم يكن لديهم القدرة على تحمل تكاليف الامتثال المرتفعة.
لذا، المفتاح هو أن يقوم قانون GENIUS بوضع قواعد واضحة وشاملة. لا يمكن أن يؤدي الإفراط في الحذر إلى خروج المبتكرين. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة العملات المشفرة يعملون بجد لدفع هذه العملية.
هل ستتنافس الكيانات المختلفة في إصدار الدولار؟
المقدم: تخطط بعض البنوك التقليدية لإصدار عملاتها المستقرة الخاصة بها. هل سيظهر تنافس بين العملات المستقرة في المستقبل، وحتى مشكلة "زيادة الدولار"؟
ستاني كوليشوف：
في الحقيقة، لا نعتقد أن هذا هو "تنافس". من وجهة نظرنا، فإن عملة مستقرة تشبه أكثر "قناة دفع" أو "مسار" - حيث يختار كل مستخدم المسار الأنسب بناءً على السيناريو، مثل USDC و GHO و frxUSD وغيرها. في نظام بيئي معين، يتجاوز متوسط فترة احتفاظ العديد من المستخدمين بعملة مستقرة 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة للتداول، بل أيضًا وسيلة لحفظ القيمة على المدى الطويل.
في Aave V4 ، صممنا أيضًا "GSM" لقبول هذه العملات المستقرة كضمانات أساسية ، مثل USDC و USDT التي تم دمجها حاليًا. في المستقبل ، يمكن أيضًا إدخال Frax من خلال عملية الحوكمة ، مما يعزز مرونة البروتوكول وقدرته على مواجهة المخاطر.
سام كازميان:
أنا أتفق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة ذات فوائد متبادلة. حجم سوق M1 العالمي هو 20 تريليون دولار، بينما لا تمثل القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة على السلسلة حاليًا سوى 1%. هذا يعني أن معدل الاختراق في الصناعة لا يزال منخفضًا للغاية.
تم إطلاق frxUSD منذ ثلاثة أشهر فقط، وهو الآن يتقدم بطلب لإدماج في نظام بيئي معين. أعتقد أنه سيكون هناك المزيد والمزيد من عملات مستقرة المتوافقة التي ستنضم إلى DeFi، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا واستقرارًا. هدف Frax هو أن يصبح "الدولار الرقمي الأساس" في هذا النظام.
الشكل الجديد للدولار الرقمي: Frax و Aave
المقدم: سام، لقد انتقلتم مؤخرًا من Frax من L2 إلى L1، وحتى أعيد بناء رمز الحوكمة الأصلي FXS. هل هذه خطوة في إطار "الامتثال لعملة مستقرة"؟
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحولت هيكلتنا العامة من "بروتوكول العملة المستقرة الخوارزمية" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسوية". تم تغيير اسم Frax Share (FXS) إلى Frax، وأصبح رمز الغاز ورمز الحوكمة؛ بينما frxUSD هو عملة مستقرة جديدة ومتوافقة مع القوانين تُستخدم للدفع.
نحن نرغب في تسميته "النسخة الصحيحة من مخطط مشروع معين". حاول المشروع في مراحله المبكرة بناء عملة رقمية عالمية، ولكنه فشل بسبب المقاومة السياسية. والآن، مع نضوج الوقت ودعم السياسات، نختار أن يكون هدفنا "الإصدار المتوافق بالدولار"، لتحقيق إصدار عملة مستقرة، وتسوية عبر السلاسل، ونقل القيمة على سلسلة EVM عالية الأداء Fraxtal.
المقدم: ستاني، لم تختار Aave إصدار L1 أو L2، بل قامت ببناء "بنية السيولة الموحدة" لـ V4. لماذا اخترتم هذا المسار؟
ستاني كوليشوف:
على الرغم من أن V4 لم يتم طرحها بعد، إلا أن الاقتراحات ذات الصلة تم اعتمادها العام الماضي، ويقترب التطوير من نهايته. نعتقد أن أنواع الأصول على السلسلة في المستقبل ستكون متنوعة للغاية، وستمتد منحنى المخاطر. لذلك، قدمت V4 تصميم "محور السيولة + فروع المخاطر". يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة (مثل RWA، وأصول DeFi عالية المخاطر، وما إلى ذلك) إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا تزال تُدار السيولة بشكل مركزي من خلال "المحور".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أبسط، وفعالية استخدام الأموال أعلى، كما تم عزل مخاطر النظام بفعالية. لقد قدمنا أيضًا "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستدفع الضمانات عالية المخاطر معدلات فائدة أعلى، مما يحسن هيكل تكلفة الاقتراض الكلي.
فكرة التعاون بين Frax و Aave: السماح لـ "الدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عوائد DeFi
سام كازميان:
سأقوم ب"اقتراح علني" مرة واحدة. نخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet في تطبيق Frax Finance، حيث يمكن لمستخدمي frxUSD الحصول على عائدات خالية من المخاطر بمستوى سندات الخزانة الأمريكية في المحفظة غير الحفظية.
لكنني أرغب في المضي قدمًا - السماح لحاملي frxUSD بإيداع الأصول مباشرة في منصة معينة، والحصول على العوائد من سوق الإقراض الحقيقي. سيحول هذا "الدولار الرقمي + العوائد على السلسلة" إلى واقع، ويجعل هذه المنصة الأولى التي تتصل بشكل قانوني.