إطار تنظيم الأصول المشفرة في ماليزيا ونظرة عامة على السوق
1. الإطار التنظيمي
تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة" على العملات المشفرة، حيث تتولى كل من بنك ماليزيا الوطني وهيئة الأوراق المالية الماليزية مسؤوليات الرقابة بشكل مشترك. حيث يتولى بنك ماليزيا الوطني مسؤوليات السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات الرقمية التي تصدرها جهات خاصة كعملة قانونية. بينما تقوم هيئة الأوراق المالية بإدراج الأصول المشفرة المؤهلة ضمن نظام الرقابة على الأسواق المالية، وتنظمها كمنتجات للأوراق المالية. بشكل عام، تعتبر ماليزيا الأصول المشفرة نوعاً من الأوراق المالية / منتجات الاستثمار بدلاً من كونها عملة.
تستند الأساس القانوني لنظام الرقابة إلى الأمر رقم 2007 بشأن قانون السوق المالية والخدمات (العملات الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية) الذي دخل حيز التنفيذ في يناير 2019. يمنح هذا الأمر لجنة الأوراق المالية صلاحيات الرقابة، وينص على أنه يمكن اعتبار الأصول المشفرة كأوراق مالية طالما تلبي خصائص استثمار معينة. بعد ذلك، أصدرت لجنة الأوراق المالية مجموعة من اللوائح التنظيمية، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، والتي تنظم شروط دخول منصات تبادل الأصول الرقمية، وإصدار المنصات التجارية الأولية، وخدمات حفظ الأصول الرقمية.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، وضعت ماليزيا عتبات ترخيص واضحة. يجب على منصات تداول الأصول الرقمية التسجيل كمشغل سوق معتمد، وتلبية معايير الامتثال العالية، بما في ذلك التسجيل المحلي، والحد الأدنى من رأس المال، وآليات قوية للرقابة على المخاطر، وتدابير لمكافحة غسل الأموال، وعمليات KYC. بالإضافة إلى ذلك، قدمت لجنة الأوراق المالية نظام "أمناء حفظ الأصول الرقمية"، الذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات حفظ الأصول الحصول على التراخيص المناسبة، وضمان تخزين الأصول الخاصة بالعملاء بشكل مستقل، وتسجيل واضح، وعزل المخاطر.
بالنسبة لخدمات المحفظة، إذا كانت تقدم فقط وظيفة المحفظة البرمجية اللامركزية، فلن تشملها نطاق الرقابة؛ ولكن إذا كانت تتضمن وظائف تبادل العملات الورقية أو الحفظ، فيجب أن تحصل على المؤهلات اللازمة للدفع أو الحفظ. هذه الطريقة في التعامل تختلف بين الابتكار والتنمية والرقابة القابلة للتحكم.
ثانياً، تنظيم البورصات وتوزيع السوق
بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات رقمية مرخصة حصلت على موافقة هيئة الأوراق المالية، بما في ذلك Luno Malaysia وSINEGY وTokenize Malaysia وMX Global وHATA Digital وTorum International. جميع هذه المنصات تعتبر مشغلين معتمدين في السوق وترتبط بالنظام المصرفي المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات بالرينغيت الماليزي.
وفقًا لائحة لجنة الأوراق المالية، يجب أن تخضع كل نوع من الأصول الرقمية المدرجة في البورصات المرخصة للموافقة. بحلول أوائل عام 2025، تم الموافقة على 22 نوعًا من العملات المشفرة للتداول، تشمل العملات الرئيسية، وعملات السلاسل العامة، وعملات التمويل اللامركزي. من الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملات مستقرة أو عملات خصوصية للتداول.
فيما يتعلق بهيكل المنافسة في المنصة، تظل Luno Malaysia، كأول منصة معتمدة، في موقع ريادي مطلق في السوق. وقد تجاوز عدد مستخدميها المسجلين مليون مستخدم، وبلغ إجمالي عدد الصفقات أكثر من 72 مليون صفقة، فيما بلغت إجمالي الأصول المدارة 4.28 مليار رينجيت. أما بقية المنصات، فإن حصتها في السوق نسبياً محدودة، ولكن لكل منها ميزاتها الخاصة ومسارات تطويرها.
من حيث صورة المستثمرين، فإن المستخدمين الأفراد هم الغالبية، مع وضوح الشباب. تظهر بيانات Luno أن متوسط عمر المستثمرين هو 34.8 سنة، حيث يشكل الرجال 76%، ومتوسط كل إيداع هو RM100، مما يعكس خصائص السوق التجزئة "المبالغ الصغيرة، التردد العالي".
ثلاثة، آلية دخول وخروج الأموال ومراقبة الصرف
تميل البورصات المرخصة في ماليزيا إلى دعم إيداع وسحب العملة المحلية، وهي الرينغيت الماليزي. يمكن للمستخدمين إيداع العملة القانونية في حساب البورصة من خلال التحويل البنكي المحلي، ثم تبادلها إلى التشفير؛ كما يمكنهم بيع الأصول المشفرة التي يمتلكونها وسحب الأموال إلى حسابهم المصرفي بالرينغيت.
تتبنى ماليزيا سياسة صارمة للرقابة على رأس المال لفترة طويلة. لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال إلى الخارج من خلال الأصول المشفرة، فرضت الجهات التنظيمية التدابير التالية على البورصات:
يُسمح فقط بالتداول المقوم بالرينغيت
السحب مقتصر على حسابات البنوك المحلية
مراجعة سحب العملات المشفرة
تجنب هذه التصاميم بشكل فعال أن تصبح الأصول المشفرة أدوات لنقل الأموال، مما يجعل من الصعب على المستثمرين تحويلها إلى أصول عملات أجنبية لأغراض التحويلات الخارجية حتى عند شراء عملات متقلبة مثل البيتكوين والإيثيريوم. الموقف الأساسي للرقابة هو: "لا يمنع التداول، ولكن يتحكم في الاستخدامات عبر الحدود".
أربعة، نمط حفظ الأموال وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع بورصات ماليزيا المرخصة نموذج التداول المركزي، حيث يتعين على المستخدمين إيداع الأصول في محفظة أو حساب على المنصة للتداول، ولا يمكنهم استخدام محفظة شخصية على السلسلة لإجراء التداولات المباشرة أو التداول على السلسلة.
قدمت هيئة الأوراق المالية الماليزية نظام "أمناء الأصول الرقمية"، مما وضع عتبات تنظيمية خاصة للجهات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. حتى نهاية عام 2023، حصلت ثلاث جهات بما في ذلك CoKeeps على الموافقة المبدئية كأمناء للأصول الرقمية.
طلبت لجنة الأوراق المالية من جميع البورصات المرخصة:
الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1، يجب عدم استخدام أصول العملاء لأغراض أخرى
تنفيذ تقارير تدقيق الأصول الدورية وإثبات الاحتياطيات
يُمنع على المنصة القيام بأي شكل من أشكال اقتراض أصول العملاء أو استثمارات الرفع المالي.
تصميم هذه النظام، خصوصًا بعد حدث FTX، له أهمية كبيرة في ضمان ثقة المستثمرين.
٥. ظواهر استخدام المنصات غير المرخصة وموقف الرقابة
على الرغم من أن ماليزيا قد وضعت نظام ترخيص صارم، إلا أن بعض المستثمرين المخضرمين لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة خارج البلاد في السوق الواقعي. تقدم هذه المنصات مجموعة واسعة من أزواج العملات، وأدوات الرافعة المالية، والمشتقات المالية، مما يجعلها جذابة بشكل كبير للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الساعين لتحقيق عوائد مرتفعة.
في مواجهة الوضع المذكور، اتخذت لجنة الأوراق المالية الماليزية إجراءات تنظيمية تدريجية، لتشكيل مجموعة من القيود وآليات العقاب النظامية:
نظام قائمة التحذير للمستثمرين
تنفيذ القانون الرسمي وأمر المنع
التعاون بين الحصار التقني والمالي
تعليم المستثمرين والتحذيرات العامة
بشكل عام، تتبنى الهيئات التنظيمية في ماليزيا موقف عدم التسامح المطلق تجاه منصات التداول غير المرخصة، حيث أقامت "الامتثال هو الأساس، والمخاطر تتحملها بنفسك" كحد أدنى من التنظيم من خلال أوامر إدارية، وحظر مالي، ودعاية عامة.
٦. نظام إصدار الرموز ورقابة منصة IEO
تتبنى ماليزيا نظامًا صارمًا للتوافق فيما يتعلق بإصدار الرموز الرقمية. وفقًا لإرشادات الأصول الرقمية الصادرة عن لجنة الأوراق المالية، تُعتبر جميع أنشطة إصدار الرموز التي تتضمن جمع الأموال العامة على أنها إصدار للأوراق المالية، ويجب أن تندرج تحت نظام الرقابة بموجب "قانون الأسواق المالية والخدمات". تتعلق جوهر هذه الآلية بإدخال نموذج "الإصدار الأولي من خلال البورصة (Initial Exchange Offering، IEO)" كبديل للثغرات الموجودة في مراجعة المشاريع وضعف حماية المستثمرين في ICO التقليدي.
وفقًا لتصنيف لجنة الأوراق المالية، تم تضمين منصات IEO ضمن فئة جديدة تحت نظام "مشغلي الأسواق المعتمدين". حتى عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص التسجيل: Pitch Platforms Sdn Bhd (الاسم التجاري pitchIN) و Kapital DX Sdn Bhd (اختصار KLDX).
تشمل العملية الكاملة لإصدار رموز IEO: التقديم وكشف الأوراق البيضاء، التدقيق والمراجعة من قبل المنصة، تأكيد التسجيل من قبل لجنة الأوراق المالية والإفراج العام، جمع الأموال والتسليم، والتقارير اللاحقة والإفصاحات التنظيمية.
الهدف الرئيسي من هذا النظام هو تنظيم إصدار الرموز بطريقة يمكن مراقبتها وتحمل المسؤولية، من خلال آلية المنصة لتحقيق الرقابة على الدخول والمراقبة أثناء العملية، مما يقلل المخاطر إلى أدنى حد ويحمي المستثمرين.
٧. أنواع الرموز القابلة للإصدار والوضع القانوني والممارسات السوقية وتحليل الحالات
وضعت هيئة الأوراق المالية في ماليزيا تصنيفًا واضحًا لأنواع الرموز التي يمكن إصدارها من خلال منصات IEO، ووضعت تعريفًا دقيقًا للوضع القانوني. تنقسم الرموز إلى ثلاث فئات:
رمز المنفعة (Utility Token)
توكنات الأمن (Security Token)
الأصول الرمزية المعتمدة على الرموز (Tokenized Real-World Assets, RWA)
منذ أن تم إطلاق منصة IEO في بداية عام 2023، ظهرت في ماليزيا العديد من مشاريع الطرح الرمزي المتوافقة التي تعتبر تمثيلية، وقد تم بناء نظام عينات عملي أولي، بما في ذلك حالات مثل توكنات الدخل الثابت Integra Healthcare، وتوكنات منصة BidNow، ومجموعة Ni Hsin الصناعية.
بحلول نهاية عام 2024، لا يزال حجم سوق IEO في ماليزيا في مرحلة مبكرة، وعدد المشاريع محدود ولكن درجة الامتثال عالية. معظم الإصدارات المكتملة هي لمشاريع تمويل صغيرة ومتوسطة تبلغ قيمتها أقل من 10 ملايين رينغيت، ولا يمكن مقارنتها بـ IPO التقليدي، لكنها توفر قنوات تمويل مبتكرة للشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية.
ثامناً، آلية تداول الرموز وإدراجها
حددت لجنة الأوراق المالية الماليزية بوضوح أنه يجب إدراج الرموز الرقمية التي تصدرها منصات IEO في بورصات الأصول الرقمية المرخصة إذا كانت تهدف إلى التداول في السوق العامة. تضمن هذه الآلية أن تتم جميع معاملات الرموز الموجهة للجمهور في بيئة منظمة، مما يحمي حقوق المستثمرين والنظام السوقي.
تشمل شروط إدراج الرموز وعملية الموافقة السجلات التنظيمية والموافقة، والمراجعة الداخلية للبورصة، وآلية الإدراج والإعلان. في عام 2024، أصبح رمز BID الخاص بمنصة BidNow هو الأول الذي تم إصداره من خلال IEO وتم إدراجه بنجاح في البورصة.
لمنع حدوث عمليات التلاعب في السوق أو التداول الداخلي للرموز المدرجة في البورصة خلال عملية التداول، قامت لجنة الأوراق المالية بإنشاء نظام لمراقبة السوق الثانوية بشكل مستمر، والذي يشمل بشكل رئيسي متطلبات مكافحة غسل الأموال ونظام الهوية الحقيقية، وآلية مراقبة التلاعب في السوق، وواجب الإفصاح المستمر.
٩. الملخص والرؤية المستقبلية: تقييم نظام IEO، درجة قبول الجمهور واتجاهات التنظيم
منذ أن أنشأت هيئة الأوراق المالية في ماليزيا إطار تنظيم الأصول الرقمية بشكل رسمي في عام 2020، تطور سوق العملات الرقمية المحلية وآلية تمويل الرموز تدريجياً، وخاصةً تأسيس نظام IEO، الذي قدم ضمانات مؤسسية للتداول القانوني للأصول الرقمية وجمع الأموال بطريقة متوافقة. في ظل الرقابة الصارمة وتحسين الأنظمة تدريجياً، تتقدم البيئة المالية الرقمية في ماليزيا بخطى ثابتة نحو "التوازن بين الابتكار والأمان".
في المرحلة الحالية، فإن قبول الجمهور لنظام IEO في حالة "ترقب عقلاني ومشاركة صغيرة". تتبنى هيئة الأوراق المالية الماليزية بشكل عام موقفًا تنظيميًا "معتدلًا ومنفتحًا" تجاه IEO. الوثيقة الاستشارية حول توكن DLT التي أصدرتها هيئة الأوراق المالية في عام 2025 تشير بشكل أكبر إلى أن الجهات التنظيمية تقوم بتقييم توسيع آلية التوكن إلى منتجات السوق المالية التقليدية.
مع النظر إلى المستقبل، لا يزال هناك مجال لنمو عدد منصات IEO وأنواع المشاريع؛ سيعتمد ما إذا كانت المزيد من العملات الثابتة والأصول من نوع RWA ستفتح للإدراج على تقييم مخاطر السياسة والاستجابة الفعلية في السوق. في ظل الاتجاه المتزايد لتشديد تنظيم التشفير العالمي، يمكن أن تستفيد ماليزيا من استقرار نظامها ووضوح قانونها لجذب المزيد من الشركات المحلية والإقليمية لتبني المسارات المتوافقة لإصدار وتداول الأصول الرقمية، مما يدفعها لتصبح واحدة من مراكز التمويل الرقمي في جنوب شرق آسيا.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
8
مشاركة
تعليق
0/400
SatoshiNotNakamoto
· منذ 23 س
هل تلعب الفتاة أيضًا بالرقابة؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
FloorSweeper
· منذ 23 س
أيادٍ ضعيفة لا تستطيع حتى اكتشاف ألفا... ماليزيا مجرد بيروقراطية مسيطرة أخرى بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasFeeTears
· 07-21 03:43
الرقابة المزدوجة جيدة، يكفي أن تتمكن من شحن العملة.
بانوراما تنظيم الأصول المشفرة في ماليزيا: إطار مزدوج تبادل مرخص نظام IEO
إطار تنظيم الأصول المشفرة في ماليزيا ونظرة عامة على السوق
1. الإطار التنظيمي
تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة" على العملات المشفرة، حيث تتولى كل من بنك ماليزيا الوطني وهيئة الأوراق المالية الماليزية مسؤوليات الرقابة بشكل مشترك. حيث يتولى بنك ماليزيا الوطني مسؤوليات السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات الرقمية التي تصدرها جهات خاصة كعملة قانونية. بينما تقوم هيئة الأوراق المالية بإدراج الأصول المشفرة المؤهلة ضمن نظام الرقابة على الأسواق المالية، وتنظمها كمنتجات للأوراق المالية. بشكل عام، تعتبر ماليزيا الأصول المشفرة نوعاً من الأوراق المالية / منتجات الاستثمار بدلاً من كونها عملة.
تستند الأساس القانوني لنظام الرقابة إلى الأمر رقم 2007 بشأن قانون السوق المالية والخدمات (العملات الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية) الذي دخل حيز التنفيذ في يناير 2019. يمنح هذا الأمر لجنة الأوراق المالية صلاحيات الرقابة، وينص على أنه يمكن اعتبار الأصول المشفرة كأوراق مالية طالما تلبي خصائص استثمار معينة. بعد ذلك، أصدرت لجنة الأوراق المالية مجموعة من اللوائح التنظيمية، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، والتي تنظم شروط دخول منصات تبادل الأصول الرقمية، وإصدار المنصات التجارية الأولية، وخدمات حفظ الأصول الرقمية.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، وضعت ماليزيا عتبات ترخيص واضحة. يجب على منصات تداول الأصول الرقمية التسجيل كمشغل سوق معتمد، وتلبية معايير الامتثال العالية، بما في ذلك التسجيل المحلي، والحد الأدنى من رأس المال، وآليات قوية للرقابة على المخاطر، وتدابير لمكافحة غسل الأموال، وعمليات KYC. بالإضافة إلى ذلك، قدمت لجنة الأوراق المالية نظام "أمناء حفظ الأصول الرقمية"، الذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات حفظ الأصول الحصول على التراخيص المناسبة، وضمان تخزين الأصول الخاصة بالعملاء بشكل مستقل، وتسجيل واضح، وعزل المخاطر.
بالنسبة لخدمات المحفظة، إذا كانت تقدم فقط وظيفة المحفظة البرمجية اللامركزية، فلن تشملها نطاق الرقابة؛ ولكن إذا كانت تتضمن وظائف تبادل العملات الورقية أو الحفظ، فيجب أن تحصل على المؤهلات اللازمة للدفع أو الحفظ. هذه الطريقة في التعامل تختلف بين الابتكار والتنمية والرقابة القابلة للتحكم.
ثانياً، تنظيم البورصات وتوزيع السوق
بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات رقمية مرخصة حصلت على موافقة هيئة الأوراق المالية، بما في ذلك Luno Malaysia وSINEGY وTokenize Malaysia وMX Global وHATA Digital وTorum International. جميع هذه المنصات تعتبر مشغلين معتمدين في السوق وترتبط بالنظام المصرفي المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات بالرينغيت الماليزي.
وفقًا لائحة لجنة الأوراق المالية، يجب أن تخضع كل نوع من الأصول الرقمية المدرجة في البورصات المرخصة للموافقة. بحلول أوائل عام 2025، تم الموافقة على 22 نوعًا من العملات المشفرة للتداول، تشمل العملات الرئيسية، وعملات السلاسل العامة، وعملات التمويل اللامركزي. من الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملات مستقرة أو عملات خصوصية للتداول.
فيما يتعلق بهيكل المنافسة في المنصة، تظل Luno Malaysia، كأول منصة معتمدة، في موقع ريادي مطلق في السوق. وقد تجاوز عدد مستخدميها المسجلين مليون مستخدم، وبلغ إجمالي عدد الصفقات أكثر من 72 مليون صفقة، فيما بلغت إجمالي الأصول المدارة 4.28 مليار رينجيت. أما بقية المنصات، فإن حصتها في السوق نسبياً محدودة، ولكن لكل منها ميزاتها الخاصة ومسارات تطويرها.
من حيث صورة المستثمرين، فإن المستخدمين الأفراد هم الغالبية، مع وضوح الشباب. تظهر بيانات Luno أن متوسط عمر المستثمرين هو 34.8 سنة، حيث يشكل الرجال 76%، ومتوسط كل إيداع هو RM100، مما يعكس خصائص السوق التجزئة "المبالغ الصغيرة، التردد العالي".
ثلاثة، آلية دخول وخروج الأموال ومراقبة الصرف
تميل البورصات المرخصة في ماليزيا إلى دعم إيداع وسحب العملة المحلية، وهي الرينغيت الماليزي. يمكن للمستخدمين إيداع العملة القانونية في حساب البورصة من خلال التحويل البنكي المحلي، ثم تبادلها إلى التشفير؛ كما يمكنهم بيع الأصول المشفرة التي يمتلكونها وسحب الأموال إلى حسابهم المصرفي بالرينغيت.
تتبنى ماليزيا سياسة صارمة للرقابة على رأس المال لفترة طويلة. لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال إلى الخارج من خلال الأصول المشفرة، فرضت الجهات التنظيمية التدابير التالية على البورصات:
تجنب هذه التصاميم بشكل فعال أن تصبح الأصول المشفرة أدوات لنقل الأموال، مما يجعل من الصعب على المستثمرين تحويلها إلى أصول عملات أجنبية لأغراض التحويلات الخارجية حتى عند شراء عملات متقلبة مثل البيتكوين والإيثيريوم. الموقف الأساسي للرقابة هو: "لا يمنع التداول، ولكن يتحكم في الاستخدامات عبر الحدود".
أربعة، نمط حفظ الأموال وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع بورصات ماليزيا المرخصة نموذج التداول المركزي، حيث يتعين على المستخدمين إيداع الأصول في محفظة أو حساب على المنصة للتداول، ولا يمكنهم استخدام محفظة شخصية على السلسلة لإجراء التداولات المباشرة أو التداول على السلسلة.
قدمت هيئة الأوراق المالية الماليزية نظام "أمناء الأصول الرقمية"، مما وضع عتبات تنظيمية خاصة للجهات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. حتى نهاية عام 2023، حصلت ثلاث جهات بما في ذلك CoKeeps على الموافقة المبدئية كأمناء للأصول الرقمية.
طلبت لجنة الأوراق المالية من جميع البورصات المرخصة:
تصميم هذه النظام، خصوصًا بعد حدث FTX، له أهمية كبيرة في ضمان ثقة المستثمرين.
٥. ظواهر استخدام المنصات غير المرخصة وموقف الرقابة
على الرغم من أن ماليزيا قد وضعت نظام ترخيص صارم، إلا أن بعض المستثمرين المخضرمين لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة خارج البلاد في السوق الواقعي. تقدم هذه المنصات مجموعة واسعة من أزواج العملات، وأدوات الرافعة المالية، والمشتقات المالية، مما يجعلها جذابة بشكل كبير للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الساعين لتحقيق عوائد مرتفعة.
في مواجهة الوضع المذكور، اتخذت لجنة الأوراق المالية الماليزية إجراءات تنظيمية تدريجية، لتشكيل مجموعة من القيود وآليات العقاب النظامية:
بشكل عام، تتبنى الهيئات التنظيمية في ماليزيا موقف عدم التسامح المطلق تجاه منصات التداول غير المرخصة، حيث أقامت "الامتثال هو الأساس، والمخاطر تتحملها بنفسك" كحد أدنى من التنظيم من خلال أوامر إدارية، وحظر مالي، ودعاية عامة.
٦. نظام إصدار الرموز ورقابة منصة IEO
تتبنى ماليزيا نظامًا صارمًا للتوافق فيما يتعلق بإصدار الرموز الرقمية. وفقًا لإرشادات الأصول الرقمية الصادرة عن لجنة الأوراق المالية، تُعتبر جميع أنشطة إصدار الرموز التي تتضمن جمع الأموال العامة على أنها إصدار للأوراق المالية، ويجب أن تندرج تحت نظام الرقابة بموجب "قانون الأسواق المالية والخدمات". تتعلق جوهر هذه الآلية بإدخال نموذج "الإصدار الأولي من خلال البورصة (Initial Exchange Offering، IEO)" كبديل للثغرات الموجودة في مراجعة المشاريع وضعف حماية المستثمرين في ICO التقليدي.
وفقًا لتصنيف لجنة الأوراق المالية، تم تضمين منصات IEO ضمن فئة جديدة تحت نظام "مشغلي الأسواق المعتمدين". حتى عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص التسجيل: Pitch Platforms Sdn Bhd (الاسم التجاري pitchIN) و Kapital DX Sdn Bhd (اختصار KLDX).
تشمل العملية الكاملة لإصدار رموز IEO: التقديم وكشف الأوراق البيضاء، التدقيق والمراجعة من قبل المنصة، تأكيد التسجيل من قبل لجنة الأوراق المالية والإفراج العام، جمع الأموال والتسليم، والتقارير اللاحقة والإفصاحات التنظيمية.
الهدف الرئيسي من هذا النظام هو تنظيم إصدار الرموز بطريقة يمكن مراقبتها وتحمل المسؤولية، من خلال آلية المنصة لتحقيق الرقابة على الدخول والمراقبة أثناء العملية، مما يقلل المخاطر إلى أدنى حد ويحمي المستثمرين.
٧. أنواع الرموز القابلة للإصدار والوضع القانوني والممارسات السوقية وتحليل الحالات
وضعت هيئة الأوراق المالية في ماليزيا تصنيفًا واضحًا لأنواع الرموز التي يمكن إصدارها من خلال منصات IEO، ووضعت تعريفًا دقيقًا للوضع القانوني. تنقسم الرموز إلى ثلاث فئات:
منذ أن تم إطلاق منصة IEO في بداية عام 2023، ظهرت في ماليزيا العديد من مشاريع الطرح الرمزي المتوافقة التي تعتبر تمثيلية، وقد تم بناء نظام عينات عملي أولي، بما في ذلك حالات مثل توكنات الدخل الثابت Integra Healthcare، وتوكنات منصة BidNow، ومجموعة Ni Hsin الصناعية.
بحلول نهاية عام 2024، لا يزال حجم سوق IEO في ماليزيا في مرحلة مبكرة، وعدد المشاريع محدود ولكن درجة الامتثال عالية. معظم الإصدارات المكتملة هي لمشاريع تمويل صغيرة ومتوسطة تبلغ قيمتها أقل من 10 ملايين رينغيت، ولا يمكن مقارنتها بـ IPO التقليدي، لكنها توفر قنوات تمويل مبتكرة للشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية.
ثامناً، آلية تداول الرموز وإدراجها
حددت لجنة الأوراق المالية الماليزية بوضوح أنه يجب إدراج الرموز الرقمية التي تصدرها منصات IEO في بورصات الأصول الرقمية المرخصة إذا كانت تهدف إلى التداول في السوق العامة. تضمن هذه الآلية أن تتم جميع معاملات الرموز الموجهة للجمهور في بيئة منظمة، مما يحمي حقوق المستثمرين والنظام السوقي.
تشمل شروط إدراج الرموز وعملية الموافقة السجلات التنظيمية والموافقة، والمراجعة الداخلية للبورصة، وآلية الإدراج والإعلان. في عام 2024، أصبح رمز BID الخاص بمنصة BidNow هو الأول الذي تم إصداره من خلال IEO وتم إدراجه بنجاح في البورصة.
لمنع حدوث عمليات التلاعب في السوق أو التداول الداخلي للرموز المدرجة في البورصة خلال عملية التداول، قامت لجنة الأوراق المالية بإنشاء نظام لمراقبة السوق الثانوية بشكل مستمر، والذي يشمل بشكل رئيسي متطلبات مكافحة غسل الأموال ونظام الهوية الحقيقية، وآلية مراقبة التلاعب في السوق، وواجب الإفصاح المستمر.
٩. الملخص والرؤية المستقبلية: تقييم نظام IEO، درجة قبول الجمهور واتجاهات التنظيم
منذ أن أنشأت هيئة الأوراق المالية في ماليزيا إطار تنظيم الأصول الرقمية بشكل رسمي في عام 2020، تطور سوق العملات الرقمية المحلية وآلية تمويل الرموز تدريجياً، وخاصةً تأسيس نظام IEO، الذي قدم ضمانات مؤسسية للتداول القانوني للأصول الرقمية وجمع الأموال بطريقة متوافقة. في ظل الرقابة الصارمة وتحسين الأنظمة تدريجياً، تتقدم البيئة المالية الرقمية في ماليزيا بخطى ثابتة نحو "التوازن بين الابتكار والأمان".
في المرحلة الحالية، فإن قبول الجمهور لنظام IEO في حالة "ترقب عقلاني ومشاركة صغيرة". تتبنى هيئة الأوراق المالية الماليزية بشكل عام موقفًا تنظيميًا "معتدلًا ومنفتحًا" تجاه IEO. الوثيقة الاستشارية حول توكن DLT التي أصدرتها هيئة الأوراق المالية في عام 2025 تشير بشكل أكبر إلى أن الجهات التنظيمية تقوم بتقييم توسيع آلية التوكن إلى منتجات السوق المالية التقليدية.
مع النظر إلى المستقبل، لا يزال هناك مجال لنمو عدد منصات IEO وأنواع المشاريع؛ سيعتمد ما إذا كانت المزيد من العملات الثابتة والأصول من نوع RWA ستفتح للإدراج على تقييم مخاطر السياسة والاستجابة الفعلية في السوق. في ظل الاتجاه المتزايد لتشديد تنظيم التشفير العالمي، يمكن أن تستفيد ماليزيا من استقرار نظامها ووضوح قانونها لجذب المزيد من الشركات المحلية والإقليمية لتبني المسارات المتوافقة لإصدار وتداول الأصول الرقمية، مما يدفعها لتصبح واحدة من مراكز التمويل الرقمي في جنوب شرق آسيا.