تزايد الطلب من المستخدمين الأصليين دفع ديون الولايات المتحدة إلى ارتفع عوائد الأصول المادية على البلوكتشين

#收益型 الأصول المادية على البلوكتشين: ديون الولايات المتحدة تدفع الارتفاع، ارتفاع الطلب من المستخدمين الأصليين

يوجد أنواع متعددة من الأصول المادية داخل السلسلة ( RWA )، لكل منها ميزاتها، وتناسب سيناريوهات مختلفة. على الرغم من أن العملات المستقرة والذهب المميز قد وجدا لسنوات عديدة، إلا أن أنواعًا أخرى من RWA مثل سندات الخزانة الأمريكية ظهرت مؤخرًا في سياق ارتفاع أسعار الفائدة. ستقوم هذه المقالة بتلخيص بعض أنواع RWA ذات العوائد كما يلي:

  • العقارات
  • القروض الخاصة
  • السندات الحكومية

ملاحظة: التحليل التالي يركز على هذه الأصول الرمزية وقيمتها السوقية، ولا يتضمن معلومات عن بروتوكولات البلوكتشين الأساسية أو الخدمات المساعدة. لتجنب تغطية نمو RWA ذات القيمة السوقية الصغيرة الأخرى، لا تشمل التقرير العملات المستقرة ( التي تبلغ حوالي 125 مليار دولار، والتي تمثل أكبر حصة ).

دمج العالم الحقيقي والعالم الرقمي

تُنشئ RWA من قبل الجهة المصدرة من خلال واحدة أو أكثر من الأنشطة التالية:

  • الحصول على الأصول في العالم الحقيقي
  • توكن الأصول داخل السلسلة
  • توزيع رموز RWA على المستخدمين داخل السلسلة

إذا لم يكن هناك جهة إصدار ( شركة مركزية أو بروتوكول لامركزي أو مزيج من كلاهما )، فلن توجد RWA داخل السلسلة.

بعض الجهات الرئيسية لإصدار RWA تشمل:

  • سنتريفوج( نشرت 238 مليون دولار أمريكي من RWA): أكبر مُصدر خاص للقروض داخل السلسلة
  • فرانكلين تمبلتون( نشطت إصدار 3.1 مليار دولار RWA): مؤسسة مالية تقليدية تصدر السندات الحكومية المرمزة.
  • Wisdom Tree( نشطت إصدار 1100万美元 RWA): مؤسسة تتبع صندوق السندات الحكومية

هذا يبرز حالة دعم الكيانات خارج السلسلة للأصول الحقيقية داخل السلسلة. فرانكلين تمبلتون وويزدم تري هما شركتان تقليديتان راسختان في القطاع المالي، حيث لا تتعلق الأعمال الرئيسية لهما بالعملات المشفرة. تأسست فرانكلين تمبلتون منذ 76 عامًا، وتقدم مجموعة متنوعة من منتجات الصناديق للأفراد والمؤسسات، وتدير أصولًا تبلغ 1.5 تريليون دولار. تأسست ويزدم تري في عام 1985، وتقدم منتجات متنوعة متداولة في البورصة، وتدير أصولًا تبلغ 95.9 مليار دولار.

في السنوات الأخيرة، بدأت هذه الشركات في تجربة RWA، من خلال توكينيزه الأدوات المالية التقليدية لتلبية احتياجات العملاء المؤسسيين. على الرغم من أنها لا تزال في مراحلها الأولى، فإن إصدار الشركات المالية التقليدية لـ RWA من المتوقع أن يجذب عددًا كبيرًا من المستخدمين الجدد إلى مجال التشفير.

ارتفع RWA

حتى 30 سبتمبر، بلغت القيمة السوقية لـ RWA 2.49 مليار دولار، بانخفاض قدره 9.6٪ عن ذروتها البالغة 2.75 مليار دولار في 19 أبريل. على الرغم من النمو القوي في RWA المرتبطة بالسندات الحكومية، إلا أن الإصدارات الخاصة من القروض تراجعت بشكل كبير خلال الـ 18 شهرًا الماضية، مما أدى إلى انخفاض القيمة السوقية لـ RWA دون النقاط التاريخية.

في الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام، ارتفع قيمة RWA غير المستقرة بمقدار 10.5 مليار دولار، منها 8.557 مليار دولار من السندات الحكومية وغيرها من السندات، والعقارات، والائتمان الخاص.

تقرير RWA القائم على العائد: دفع السندات الأمريكية لزيادة العائد، وارتفاع الطلب على المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة

القروض الخاصة

الائتمان الخاص هو التمويل المقدم من المؤسسات غير المصرفية. بعد أزمة المالية عام 2008، تم تعزيز تنظيم البنوك، مما أدى إلى نمو ملحوظ في سوق الائتمان الخاص. تحت دورة أسعار الفائدة الحالية، تم توسيع هذا الاتجاه بشكل أكبر. يوفر الائتمان الخاص للمدينين المرونة، وللمقرضين حماية من أسعار الفائدة. اعتبارًا من أغسطس 2023، تقدر قيمة سوق الائتمان الخاص العالمي بـ 1.5 تريليون دولار.

خلال الأشهر التسعة الأولى من هذا العام، ارتفع قيمة القروض الخاصة داخل السلسلة بمقدار 2.105 مليون دولار (84% ). كانت Centrifuge هي الأكثر مساهمة، حيث زاد رصيد القروض غير المسددة بمقدار 1.557 مليون دولار. كانت Clearpool الأسرع نمواً، حيث زاد رصيد القروض بنسبة 966% ليصل إلى 2396 مليون دولار.

تقرير RWA ذو العائد: دفع السندات الأمريكية لنمو العائد، وزيادة الطلب من المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة

على الرغم من الارتفاع هذا العام، إلا أن القيمة الإجمالية لقروض الائتمان الخاصة داخل السلسلة لا تزال أقل بنسبة 70% من ذروتها البالغة 15.4 مليار دولار في 15 مايو 2022. بعد ارتفاع كبير في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، انخفضت القروض النشطة بشكل ملحوظ.

عائدات قروض الائتمان الخاصة داخل السلسلة أعلى بكثير من بروتوكولات الإقراض DeFi. خلال الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام، كان متوسط الفرق اليومي بينهما 7.7%. لكن ظروف المخاطر مختلفة، حيث أن معظم قروض DeFi تكون مضمونة بشكل زائد، بينما قد تكون الائتمان الخاص بدون ضمان.

تقرير RWA ذو العائدات: دفعت السندات الأمريكية نمو العائدات، وزيادة هائلة في طلب المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة

العقارات

العقارات هي أصول ملموسة، تشمل المنازل والمباني التجارية والأراضي. تجذب المستثمرين من خلال الدخل السلبي مثل الإيجارات. تبلغ القيمة الإجمالية لسوق العقارات العالمي في عام 2023 حوالي 613 تريليون دولار.

هذا العام في الثلاثة أرباع الأولى، ارتفع قطاع العقارات داخل السلسلة بمقدار 1.78 مليون دولار، وهو أقل زيادة في RWA المدرة للعائد. RealT هي أكبر جهة إصدار، حيث تملك 49% من حصة السوق. Tangible شهدت أسرع نمو هذا العام، حيث ارتفع إجمالي قيمة القفل من 100000 دولار إلى 64000000 دولار.

تقرير RWA ذو العائد: دفعت السندات الأمريكية ارتفاع العائدات، وزادت الحاجة إلى المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة

السندات الحكومية والسندات الأخرى

تُعتبر سندات الخزانة الأمريكية من أكثر الأصول المربحة أمانًا وموثوقية. بالمقابل، فإن السندات الشركات تحمل مخاطر أعلى ولكن قد تكون العوائد أعلى أيضًا. تم تقييم سوق السندات العالمي في عام 2022 بمبلغ 133 تريليون دولار، حيث أصدرت الشركات الأمريكية سندات بقيمة 1.02 تريليون دولار في الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام.

في الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام، ارتفعت قيمة السندات مثل السندات الوطنية المرمزة بمقدار 5.57 مليون دولار. Ondo Finance وFranklin Templeton وMatrixdock هم الثلاثة الكبار في إصدار السندات الوطنية RWA، حيث أصدروا ما مجموعه 5.72 مليون دولار من الأصول ( تمثل 85% )، مع إضافة جديدة تبلغ 4.685 مليون دولار هذا العام.

تقرير RWA من نوع العائد: دفع السندات الأمريكية لنمو العائد، وزيادة الطلب من المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة

تقوم Frigg.eco بإصدار سندات تتعلق بمطوري البنية التحتية المستدامة، مما يجعلها أقرب إلى السندات الشركات. stUSDT هو أصل دين حكومي رمزي بقيمة سوقية تبلغ حوالي 1.8 مليار دولار، ولكنه تعرض للانتقادات بسبب نقص الشفافية.

على مدى الـ 18 شهرًا الماضية، استمر عائد السندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل في الارتفاع عن معدلات الفائدة على ودائع العملات المستقرة داخل السلسلة، حيث بلغ متوسط الفرق اليومي هذا العام حوالي 3%. وبلغ الفرق بين عائد السندات الشركات من الدرجة AAA وعائد العملات المستقرة داخل السلسلة 2.7%.

تقرير RWA من نوع العائد: دفع السندات الأمريكية لزيادة العائد، وارتفاع الطلب على المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة

الآفاق

دفع الطلب على العائدات من قبل المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة نمو RWA داخل السلسلة. هذا العام، جاء حوالي 82% من القيمة الجديدة لـ RWA من الأصول ذات العائد. في القيمة السوقية الإجمالية لـ RWA، ارتفعت نسبة RWA ذات العائد من 31% في بداية العام تقريبًا إلى 53%.

تقرير RWA ذو العائد: السندات الأمريكية تدفع نمو العائدات، والطلب على المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة يرتفع بشكل كبير

من 2021 إلى 2023، أدت الزيادات السريعة في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي إلى دفع سعر الفائدة الأساسي إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007، مما خلق طلبًا جديدًا على RWA ذات العوائد المرتفعة لمستخدمي DeFi الأصليين.

أغلب مستخدمي RWA هم مستخدمون أصليون للعملات المشفرة، وليسوا من الداخلين الجدد أو المستثمرين التقليديين. وقت إنشاء عنوان المستخدم المتوسط الذي يتفاعل مع RWA هو قبل وقت إدراج هذه الأصول داخل السلسلة.

حتى نهاية أغسطس، كان هناك 3232 عنوانًا مستقلًا يحمل الأصول الرئيسية RWA. كان متوسط عمر هذه العناوين 882 يومًا (.42 سنة )، في حين كان متوسط عمر أصول RWA 375 يومًا. بدأ 20% من عناوين مستخدمي RWA التداول داخل السلسلة قبل عام 2023.

تقرير RWA القائم على العائد: دفع السندات الأمريكية لزيادة العائد، وارتفاع كبير في الطلب على المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة

ومع ذلك، فإن بعض المستخدمين الجدد (34%، 188 عنوانًا ) يحتفظون بأصول صدرتها Franklin Templeton و WisdomTree، مما يشير إلى أن منتجات RWA من الشركات المالية التقليدية قد تجذب مستخدمين جدد.

تقرير RWA القائم على العائد: دفعت السندات الأمريكية نمو العائد، وزيادة الطلب من المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة

RWA تواجه مخاطر وقيود من العالم الحقيقي

على الرغم من أن العديد من RWA تصدر على البلوكتشين، إلا أن المستخدمين لا يزالون بحاجة إلى إكمال التحقق من KYC/AML أو التحقق من القوائم البيضاء للمشاركة. هذا يعني أن RWA لم توسع من إمكانية الوصول إلى الأدوات المالية.

تواجه RWA أيضًا مخاطر فريدة. على سبيل المثال، قد تكون RWA الائتمان الخاص غير مضمونة، وقد يؤدي تخلف المقترضين خارج السلسلة إلى خسائر للمودعين داخل السلسلة. يجب على مُصدري RWA التعامل مع ذلك من خلال ضبط المخاطر/العوائد والحكومة الشفافة.

تقرير RWA من نوع العائد: سندات الخزانة الأمريكية تدفع ارتفاع العائد، والطلب على المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة يتزايد

سياسة الاحتياطي الفيدرالي في غاية الأهمية

حركت إجراءات الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير انتشار RWA هذا العام. أدى رفع أسعار الفائدة إلى جعل العوائد خارج السلسلة أكثر جاذبية للمستخدمين داخل السلسلة. في الربع الثاني من عام 2022، شكلت RWA من الائتمان الخاص 56% من إجمالي TVL، بينما كانت RWA من السندات الحكومية 0. في الربع الثالث من عام 2023، انخفضت حصة RWA من الائتمان الخاص إلى 18%، بينما ارتفعت RWA من السندات الحكومية إلى 27%. تؤثر سياسة الاحتياطي الفيدرالي على توسع RWA في مجال DeFi وتخطيطه.

تقرير RWA القائم على العائد: السندات الأمريكية تدفع نمو العائد، وارتفاع الطلب من المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة

تقرير RWA ذو العائد: السندات الأمريكية تدفع ارتفاع العائد، والطلب على المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة يتزايد بشكل كبير

الاستنتاج

يتم دفع نمو RWA بشكل رئيسي من قبل طلب المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة، وليس من قبل المستخدمين الجدد. لكن اعتماد RWA من قبل عمالقة المالية التقليديين مثل Franklin Templeton يظهر الإمكانية لجذب مستخدمين جدد. في عام 2023، كان هناك زخم قوي لـ RWA، حيث اقتربت القيمة السوقية للعديد من الأصول من ارتفاعات جديدة. ستستمر التغيرات في البيئة الكلية وطلب المستخدمين في التأثير على تطوير هذا المجال.

تقرير RWA القائم على العائد: دفعت السندات الأمريكية النمو في العائد، وازداد الطلب من المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة

تقرير RWA القائم على العائد: الديون الأمريكية تدفع النمو في العائدات، وزيادة الطلب من المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة

RWA-9.1%
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
  • أعجبني
  • 6
  • مشاركة
تعليق
0/400
SandwichDetectorvip
· منذ 7 س
هل لا يزال يجب أن تكون الصناعة التقليدية؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearMarketSurvivorvip
· منذ 13 س
啧啧 هذه اللعبة داخل السلسلة؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockImpostervip
· منذ 13 س
عملة مستقرة太贵了 整点债券玩玩
شاهد النسخة الأصليةرد0
CryptoWageSlavevip
· منذ 13 س
آها RWA终于要 للقمر~
شاهد النسخة الأصليةرد0
MechanicalMartelvip
· منذ 13 س
وداعًا للبنوك التقليدية~
شاهد النسخة الأصليةرد0
DaisyUnicornvip
· منذ 13 س
في الواقع، هناك فقط حمقى، داخل السلسلة مزهر بأزهار صغيرة~
شاهد النسخة الأصليةرد0
  • تثبيت