هل يمكن لصندوق ETF للـ altcoins الخروج من ظلال إثيريوم؟

في الأسبوع الماضي، تولى بول أتكينز منصب رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، حيث يواجه حجم عمل غير مسبوق مرتبط بالعملات المشفرة، بما في ذلك أكثر من 70 طلبًا لصناديق تداول العملات المشفرة (ETF) قيد المراجعة. بعد ثلاثة أيام فقط من توليه المنصب، أرجأ أتكينز قرارات عدة مقترحات ETF حتى يونيو، ورغم أن هذا كان متوقعًا، إلا أنه يبرز التحدي الكبير الذي يواجه هذا الرئيس الجديد الذي يتبنى موقفًا ودودًا تجاه العملات المشفرة.

من المثير للاهتمام أنه في الوقت الذي تزايد فيه الطلب على طلبات ETF لعملة الألتكوين، فإن الصناديق التي تتبع إثيريوم تفقد الأموال بسرعة. ومع ذلك، لا تزال شركات الصناديق تتنافس على تقديم طلبات لمجموعة متنوعة من ETFs، من الألتكوين الناضجة مثل سولانا وXRP، إلى عملات الميم مثل دوجكوين وبيبيكوين، وحتى عملة ترامب. تثير هذه المقارنة سؤالاً يستحق التفكير: لماذا لا تزال الألتكوين تتقدم بنشاط بطلبات ETF، على الرغم من أن تجربة ETF لإثيريوم لم تكن متفائلة؟

حاليًا، قدمت شركات إدارة الأصول طلبات ETF لخمسة عشر نوعًا على الأقل من العملات المشفرة بخلاف بيتكوين وإثيريوم. وقدمت شركة إدارة أصول واحدة طلبًا لصندوق يتتبع سولانا، كاردانو، XRP، دوجكوين، لايتكوين وأفالانش. بينما تأمل شركة أخرى في الحصول على موافقة ETF بناءً على دوجكوين وأبتوس. وهناك شركة أخرى نشطة بشكل خاص، حيث قدمت طلبات لـ هيديرا، بيتكوين البطريق، سوي، ومؤخراً قدمت منتج TRX (عملة ترون) المعتمد على التخزين، والذي يتضمن حتى وظيفة توليد العائد.

الهدف الرئيسي من تقديم ETF هو توفير وصول أفضل للمستثمرين وتحقيق تبني أوسع من خلال شركات الصناديق. لقد تجاوز تأثير هذه القضية مجال العملات المشفرة، بل أصبحت تتعلق بالتعقيدات على المستوى السياسي.

ومع ذلك، فإن توقيت هذه الموجة من الطلبات محير، لأنها تأتي في وقت يواجه فيه إثيريوم ETF أزمة ثقة من المستثمرين. حتى 18 أبريل، شهد إثيريوم ETF تدفقات خارجية من الأموال لمدة سبعة أسابيع متتالية، بإجمالي يتجاوز 1.1 مليار دولار. حتى 11 أبريل، تراجعت قيمة الأصول المدارة إلى 5.24 مليار دولار، وهو أدنى مستوى تاريخي منذ إطلاق هذه المنتجات في يوليو 2024.

تتناقض هذه المعاناة بشكل حاد مع ETF البيتكوين، على الرغم من تقلبات السوق، فقد سجل ETF البيتكوين تدفقات نقدية تقترب من مليار دولار يومي الخميس والجمعة من الأسبوع الماضي، مما أدى إلى ارتفاع سعر البيتكوين إلى مستوى 95,000 دولار.

تطرح معضلة ETF إثيريوم سؤالاً مقلقاً لمستثمري ETF عملات altcoin: إذا كانت ثاني أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية لا تستطيع الحفاظ على اهتمام المستثمرين بـ ETF، فهل لا تزال هناك آمال لتلك الرموز غير الناضجة؟

تتعلق تجربة ETF إثيريوم ببعض القضايا الأساسية، وإذا أراد مستثمرو ETF العملات البديلة تجنب نفس المصير، فيجب عليهم التفكير بجدية في هذه القضايا. أولاً، هناك مشكلة هيكل الرسوم، حيث سيكون أداء المنتجات ذات الرسوم العالية أقل بكثير من المنتجات ذات الرسوم المنخفضة التي تتعقب نفس الأصول. ثانيًا، هناك السرد القيم المعقد بشكل متزايد لإثيريوم، حيث تخلق هذه التعقيدات تحديات تسويقية. القضية الثالثة هي حذر هيئة الأوراق المالية والبورصات بشأن التخزين، حيث حرمت الهيئة من خلال منع إدراج عائدات التخزين في ETF إثيريوم خاصية تمايز.

على الرغم من أن أداء ETF إثيريوم يثير القلق، إلا أن حمى تقديم طلبات ETF لعملات الألت لم تتباطأ. هذه المفارقة الواضحة مدفوعة بعدة عوامل قوية، وأهمها "أثر أتكينز". قدم تعيين بول أتكينز للجهات المصدرة فرصة غير مسبوقة: طريق واضح وقابل للتطبيق للموافقة.

تقدم طلبات المؤسسات سببًا آخر لهذا الزخم في ETFs. وفقًا لتقرير حديث، يخطط حوالي 83% من المستثمرين المؤسسيين لزيادة تخصيصاتهم في العملات المشفرة هذا العام، والعديد منهم يستهدفون استثمار أكثر من 5% من الأصول المدارة.

تقدم كل عملة بديلة قيمة مميزة، قد تكون أكثر جاذبية من السرد المعقد لإيثريوم. على سبيل المثال، توفر سولانا معاملات فائقة السرعة ونظام بيئي متزايد من التمويل اللامركزي، بينما تركز XRP على المدفوعات عبر الحدود، وتمنح اعتماد هيديرا من قبل الشركات مصداقية للشركات تفتقر إليها العملات المشفرة المخصصة للبيع بالتجزئة.

إن إمكانيات النمو للعملات المشفرة ذات القيمة السوقية الصغيرة توفر أيضًا أسبابًا مقنعة لمصدري ETF. إذا حصلت العملات البديلة ذات القيمة السوقية المتوسطة على اعتماد واسع، فقد تحقق عوائد أكثر وضوحًا، مما يجذب المستثمرين النموين الذين فاتتهم المكاسب المبكرة للبيتكوين.

قد يؤثر إطلاق ETF لعملات الaltcoin بشكل كبير على السوق. يتوقع المحللون أن يجذب ETF الخاص بـSolana وحده ما بين 30-60 مليار دولار في السنة الأولى، بينما قد يجذب XRP ما بين 40-80 مليار دولار. قد تؤثر هذه التدفقات المالية بشكل كبير على أسعار الرموز وديناميات السوق.

ومع ذلك، فإن توزيع رأس المال المؤسسي على عدة ETFs للعملات المشفرة ينطوي أيضًا على مخاطر تقليل الأصول. قد يؤدي ذلك إلى توزيع مصالح المستثمرين المؤسسيين على عدة منتجات، مما يؤدي إلى عدم قدرة جميع ETFs للعملات البديلة على تحقيق حجم إدارة الأصول الحرج، وبالتالي تقليل جاذبيتها لمحفظة المؤسسات.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد، توفر ETF تعرضًا منظمًا وآمنًا لاستثمار العملات المشفرة، لكنها تعني أيضًا أن عوائد استثماراتهم قد تظل أقل من حاملي الأصول الأساسية بشكل مباشر. إذا تم قفل كميات كبيرة من الألتس في ETF، فقد يقلل ذلك من العرض المتداول وقد يزيد من تقلبات السوق الفورية للأصل الأساسي.

لقد قامت الشركات الذكية بوضع خطط لمسارات مختلفة. إن تقديم بعض الشركات لطلبات ETFs القائمة على الرهن هو دليل على هذا التحول الاستراتيجي. من خلال إدخال عوائد الرهن - وهو ما يفتقر إليه ETF إثيريوم - يقومون بمعالجة العيوب الهيكلية الأساسية التي أدت إلى فقدان كبير في إثيريوم خلال الأسابيع الماضية.

"أثر أتكينز" يوفر الفرصة، لكن العامل المحفز الحقيقي هو وعي الناس بأن فشل إثيريوم ETF لم يكن بسبب كونها ETF، بل لأنهم لا يستطيعون استبدال إثيريوم الأصلي. تشير توقعات المحللين ل ETF العملات البديلة إلى أن العملات البديلة المحددة ذات القيمة الأكثر وضوحاً يمكن أن تحقق النجاح في حالة فشل السرد المعقد لإثيريوم.

ربما يكون الفائز الأكبر هو العملات الصغيرة ذات القيمة السوقية المنخفضة التي لديها أكبر مساحة للنمو. إن تقييم بيتكوين وإثيريوم الذي يصل إلى تريليون دولار يحد من إمكانيات ارتفاعهما، ولكن قد توفر ETFs الخاصة بالalts التي تم تحديدها بدقة مضاعفات النمو التي يتوق إليها المستثمرون المؤسسيون.

قد تصبح تجربة إيثرينوم ETF ردود فعل سوقية ضرورية تمهد الطريق لنجاح الموجة الثانية، وليس مجرد قصة تحذيرية. إن فشل إيثرينوم ETF اليوم لن يثبت أن ETFs العملات المشفرة لا تعمل؛ بل على العكس، ستكون تجربة قيمة لجعل الجيل القادم يعمل بشكل أفضل.