اتجاه جديد لإدارة الأصول المشفرة: نظرة على تغييرات قائمة استثمار غراي سكال
في عالم التشفير المتغير بسرعة، غالبًا ما تصبح تحركات رأس المال المؤسسي مفتاحًا لفهم المستقبل. كرواد في مجال إدارة الأصول المشفرة، تقوم Grayscale Investments بتحديث قائمة أفضل 20 أصلًا كل ربع سنة، مثل خريطة "كنز" لسوق التشفير من منظور المؤسسي، ترسم توقعات عميقة لاتجاهات "التبني الواقعي" للسوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، تم تعديل هذه "الخريطة الكنز" بهدوء: برزت الواعدة Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) في القائمة، بينما غادرت العملاق السابق Lido DAO (LDO) ونجمة الأمل Layer 2 Optimism (OP) للأسف. بين الدخول والخروج، ما الذي تخفيه تغييرات الاتجاه في سوق التشفير؟ دعونا نحلل بعمق، ونكشف عن الرواية الجديدة للاستثمار في التشفير لعام 2025 خلف هذه التغييرات التي تبدو عادية.
إشارات التحول الهيكلي
أفالانش (AVAX): نبض "على السلسلة" القوي
تصف Avalanche مستقبلًا قابلاً للتوسع والتخصيص في عالم blockchain. يحقق "آلية توافق الآراء من نوع الانهيار الثلجي" معدل نقل بيانات مرتفع، وتأخير منخفض، ولامركزية، حيث تضمن بنية الثلاث سلاسل إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يمهد الطريق للتطبيقات واسعة النطاق.
في عام 2025، ارتفع حجم تداول C-Chain الخاص بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط تكاليف التداول بأكثر من 90%، مما أثار حيوية كبيرة على السلسلة.
تستهدف Avalanche بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات من فئة المؤسسات، حيث أُطلقت العديد من الألعاب على الشبكات الفرعية. كما أنها تحتضن العالم التقليدي بنشاط، وتتعاون مع العديد من عمالقة Web2، مما يعزز توكنية الأصول في العالم الحقيقي، وهو خطوة حاسمة لتغلغل اقتصاد Web3 في التيار الرئيسي.
تعتبر Grayscale أن Avalanche واعدة، بسبب تقدم تقنيتها وتوسع استراتيجيتها في النظام البيئي ودمجها مع Web2 لتشكيل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تتجه نحو مسار جديد أوسع يحتوي على نشاط اقتصادي حقيقي وإمكانات دمج Web2/Web3.
Morpho (MORPHO): "التحويلات" اللامركزية للإقراض
مورفو ترسم مساراً مؤسسياً جديداً للإقراض اللامركزي. إنها بروتوكول إقراض DeFi يعتمد على إيثريوم وسلسلة Base، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، لتحسين العائدات وضمان الأمان. تصميم بروتوكولها يركز على انخفاض رسوم المعاملات، وقد خضع لعدة تدقيقات.
حققت Morpho إنجازات رائعة: وصلت إيرادات الرسوم السنوية إلى 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة (TVL) ليصل إلى أكثر من 4 مليارات دولار، لتستقر في المرتبة الثانية في إقراض DeFi. على سلسلة Base، أصبحت أكبر بروتوكول من حيث TVL وحجم القروض النشطة. استثمرت عدة شركات رأس المال الاستثماري الرائدة أكثر من 69 مليون دولار.
الأكثر دلالة هو أن إحدى منصات التداول قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بالاقتراض من USDC مقابل رهن البيتكوين، وهي واحدة من أكبر حالات اعتماد DeFi على مستوى المؤسسات حتى الآن. إن إطلاق Morpho V2 يعلن أيضًا عن العزم على إدخال DeFi في المؤسسات المالية التقليدية.
صعود Morpho يؤكد على إمكاناته ك"محرك مؤسسات التشفير". فهو يفهم جيدًا متطلبات المؤسسات من حيث إدارة المخاطر والامتثال، ويعالج نقاط الألم لدخول التمويل التقليدي إلى DeFi من خلال تصميم سوق دقيق ودعم الأسواق المرخصة. إن انحياز Grayscale له هو بسبب توقعاتهم في تحسين كفاءة DeFi، وتقليل المخاطر، والقدرة على التواصل الفعال مع التمويل التقليدي.
وداع الأبطال القدامى: وداع ليدو وأوبتيميزم
Lido DAO (LDO): "إمبراطورية" الإيداع السائل تواجه رياح معاكسة
كان Lido DAO في السابق هو "إمبراطورية" لا جدال فيها في مجال الإيداع السائل لإيثيريوم، حيث يدير حوالي 33% من ETH المودعة. ومع ذلك، خلف النجاح توجد مخاوف من المخاطر المركزية: مجموعة "التحقق المرخص"، والسيطرة على الأذونات الأساسية من خلال رموز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق المحفظة الساخنة في مايو 2025، كل ذلك يقرع جرس الإنذار.
في أبريل 2023، سمح ترقية إيثريوم في شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الخاص بـ Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث تحولوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين الجدد غير المدعومين. كما زاد الابتكار في إعادة التخزين من حدة المنافسة.
تم إزالة Lido، وهو تجسيد لإعادة تقييم Grayscale لـ"مخاطر المركزية". بعد ترقية شنغهاي، أصبحت خاصية "المركزية" لـ Lido أكثر وضوحًا في ظل تزايد المنافسة ووضوح التنظيم. قد تعتقد Grayscale أن نسبة المخاطر إلى العائد لم تعد جذابة. يعد خروج Lido علامة على أن المعايير التي تستخدمها المستثمرون المؤسسيون لتقييم الرهن العقاري السائل قد ارتفعت، حيث أصبحت تركز بشكل أكبر على اللامركزية وشفافية الحوكمة والمخاطر التنظيمية المحتملة.
التفاؤل (OP): رؤية طموحة من الطبقة الثانية، محاصرة في "وهم" التقاط القيمة
تعتبر Optimism رائدة في حلول التوسع من الطبقة الثانية على الإيثريوم، حيث تحمل على عاتقها مسؤولية تعزيز قدرة المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. إن رؤية "سوبر تشين" (Superchain) الخاصة بها، من خلال OP Stack، قد جذبت العديد من المشاريع البارزة. ومع ذلك، لا تزال قليلاً ما تتخلف عن المنافسين من حيث إجمالي القيمة المقفلة (TVL) والنشاط.
تعتبر رموز OP جوهر الهيكل اللامركزي للحكم الخاص بـ Optimism Collective. ومع ذلك، فإن نموذج توزيع الإيرادات الخاص بها يحتوي على "أسطورة": حيث تذهب إيرادات الترتيب الحالية إلى مؤسسة Optimism، وتُستخدم لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رموز OP. على الرغم من أن المشاركة في المستقبل تبدو واعدة، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على التقاط القيمة المباشرة للرمز، مما يثير شكوك المستثمرين المؤسسيين.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism ليست سلسة. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة للمساهمين الرئيسيين والمستثمرين الأوائل على عملية التصويت، تجعل من "اللامركزية" وعدًا لا يزال يحتاج إلى تحسين في الممارسة.
تمت إزالة Optimism، مما يشبه إلى حد كبير تساؤل غراي سكيل العميق حول "آلية التقاط القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية البيئية الكبيرة أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. يميل المستثمرون المؤسسيون إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرموز. كما أن انخفاض مستوى المشاركة في إدارة المشروع وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيد من تعقيد المخاطر المرتبطة بالاستثمار المؤسسي. في مواجهة المنافسة الشديدة في مسار Layer 2، قد تعتقد غراي سكيل أن OP سيكون من الصعب عليه تقديم "عوائد معدلة حسب المخاطر أكثر جاذبية" على المدى القصير. تعكس مغادرة Optimism تعميق تقييم المؤسسات للاقتصاد الرمزي لLayer 2: إن التقدم التكنولوجي وحده لا يكفي لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن تتمتع الرموز بآلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
"مؤشر الاتجاه" و"تغير الهيكل" للاستثمار في التشفير لعام 2025
资金 المؤسسات "潮汐": من البيتكوين إلى التطبيقات المتنوعة في أعماق البحر الواسعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع قد امتلكوا أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، حيث يخطط ما يقرب من 60% (59%) لاستثمار أكثر من 5% من AUM في التشفير. تم الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين وإيثريوم واحدة تلو الأخرى، كما لو أن العالم المالي السائد يفتح أبوابه للعملات الرقمية، حتى أن صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين الخاص بشركة إدارة أصول مشهورة قد سجل أسرع نمو على الإطلاق.
لقد تجاوزت هذه المد والجزر بالفعل "الجزر" الخاصة ببيتكوين وإيثريوم. تُظهر البيانات أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات تشفير بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف معدل المشاركة في التمويل اللامركزي ثلاث مرات خلال عامين. تم تسريع توكنز الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث بلغ إجمالي القيمة السوقية 234 مليار دولار، مع ربط بروتوكولات متعددة بين التمويل اللامركزي والتمويل التقليدي.
تتجه الاستثمارات المؤسسية من "إيمان البيتكوين" البسيط إلى "التوزيع المتنوع" و"تطبيق المشاهد" في أعماق واسعة. إن اختيار Avalanche و Morpho في قائمة Grayscale هو تجسيد عميق لاتجاه الاستثمارات المؤسسية نحو "من النقاط إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيقات".
نظرية "تطور" DeFi: من "النمو الهمجي" إلى "البقاء الدقيق"
في عام 2024، ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في التمويل اللامركزي (DeFi) بنسبة 129%، وارتفعت أحجام التداول في منصات التداول اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. يطور التمويل اللامركزي عملات مستقرة مدرة للعائد، مما يجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض التمويل اللامركزي.
تجري DeFi "نظرية التطور" من "النمو البري" إلى "البقاء الدقيق". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل النقاط المؤلمة وزيادة الكفاءة. أغنت العملات المستقرة ذات العائدات والتمويل المضمن أشكال المنتجات، متصلة بسلاسة بالتمويل التقليدي. تشير الزيادة الكبيرة في DEXs المشتقات والمسار المؤسسي لـ Morpho إلى أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات المعقدة في التداول وإدارة المخاطر. إن تفضيل Grayscale لـ Morpho هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والاندماج الخارجي" في DeFi، مع التفاؤل بشأن البروتوكولات التي يمكن أن تزيد من الكفاءة وتقلل من المخاطر وتربط التمويل التقليدي.
"سباق" الطبقة الثانية: معركة شاملة بين البيئة والتكنولوجيا والتقاط القيمة
حلول الطبقة الثانية، مثل "الطريق السريع" لإيثريوم، تعزز بشكل كبير قابلية التوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. تعتبر Rollups المتفائلة و ZK-Rollups تقنيات سائدة. المنافسة في سوق الطبقة الثانية شديدة، ولا يزال أحد المنصات يحتفظ بالريادة في TVL وعدد البروتوكولات. تلتزم Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" و OP Stack ببناء نظام بيئي قابل للتشغيل المتبادل، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
قد انتقلت المنافسة في Layer 2 إلى صراع شامل حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرمز المميز". ت Removal Optimism يوضح تمامًا: حتى مع وجود رؤية بيئية كبيرة، إذا لم تكن آلية التقاط قيمة الرمز المميز واضحة بما فيه الكفاية، أو كانت هناك مخاطر مركزية، فمن الصعب أن تحظى بتفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم GrayScale لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، وعمق إلى آليات خلق القيمة المستدامة وتوزيعها على المدى الطويل.
في عام 2025، أصبح بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، كأنها وضعت "فلترًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إرشادات جديدة توضح أن "تخزين البروتوكول" ليس إصدارًا للأوراق المالية. وافق الكونغرس الأمريكي على مشروع قانون يلغي التزامات تقارير الوسطاء من دائرة الإيرادات الداخلية الأمريكية (IRS) بشأن منصات DeFi (التي تتعامل بدون عملات تقليدية).
توضيح التنظيم هو "عامل تحفيز" رئيسي لدخول المؤسسات بكثافة إلى سوق التشفير، كما أنه بمثابة "منخل" دقيق. فهو يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على دخول بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح التنظيم يعني أيضًا أن المتطلبات التنظيمية أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون أحد الأسباب هو مخاوفها بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. تعتبر Grayscale شركة إدارة أصول خاضعة لتنظيم صارم، حيث تعطي أهمية كبيرة للامتثال في قرارات الاستثمار. وهذا يدل على أن الامتثال قد ترقى إلى "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي في عام 2025 وما بعده.
ملخص
تعديل قائمة أصول Grayscale Top 20 يرسم بوضوح مسار تطور استثمار المؤسسات في سوق التشفير لعام 2025. يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، والسيناريوهات التطبيقية الحقيقية، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. إن اختيار Avalanche وMorpho يمثل اعتراف السوق بإمكانية الانفجار لأداء سلاسل الكتل العامة في GameFi/التطبيقات المؤسسية، وتوقعات تطوير الإقراض DeFi نحو مستوى المؤسسات والتوافق. بينما تشير خروج Lido DAO وOptimism إلى مخاطر مركزية الإيداع السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي Layer 2 على جاذبية المؤسسات.
ملخص المنطق الأساسي للاستثمار في سوق التشفير لعام 2025:
الطبقة الأولى / الطبقة الثانية المدفوعة بالتطبيقات: المستقبل ينتمي إلى سلاسل الكتل العامة وحلول التوسع التي يمكن أن تجذب المستخدمين الواسعين والتطبيقات على مستوى المؤسسات من خلال الابتكار التكنولوجي.
بنية تحتية DeFi على مستوى المؤسسات: يفضل السوق البروتوكولات DeFi التي يمكن أن تحل نقاط الألم في التمويل التقليدي، وتربط بين العالمين على السلسلة وخارجها.
التقاط القيمة الواضحة والحوكمة اللامركزية: يجب أن تحتوي الرموز على آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة فعالة لامركزية.
الأولوية للامتثال: ستلقى المشاريع التي تحتضن الامتثال بفعالية وتقلل من المخاطر القانونية تفضيل المؤسسات.
بالنسبة لعالم التشفير
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
5
مشاركة
تعليق
0/400
CryptoCross-TalkClub
· منذ 15 س
قائمة الرمادي، قائمة الحمقى، من يتصدر يتعرض للانفجار، من يفهم يفهم
شاهد النسخة الأصليةرد0
MeaninglessGwei
· منذ 15 س
هل بدأ شيو إير مرة أخرى في خداع الناس لتحقيق الربح؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
SnapshotLaborer
· منذ 15 س
تَزَّا عَلَى ليدو مُدَفُوعًا مَرَّةً أُخرى؟ قُلتُ سابقًا إنه فقاعة
تغيرات قائمة استثمار غراي في 2025 تكشف عن اتجاهات جديدة في سوق العملات الرقمية
اتجاه جديد لإدارة الأصول المشفرة: نظرة على تغييرات قائمة استثمار غراي سكال
في عالم التشفير المتغير بسرعة، غالبًا ما تصبح تحركات رأس المال المؤسسي مفتاحًا لفهم المستقبل. كرواد في مجال إدارة الأصول المشفرة، تقوم Grayscale Investments بتحديث قائمة أفضل 20 أصلًا كل ربع سنة، مثل خريطة "كنز" لسوق التشفير من منظور المؤسسي، ترسم توقعات عميقة لاتجاهات "التبني الواقعي" للسوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، تم تعديل هذه "الخريطة الكنز" بهدوء: برزت الواعدة Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) في القائمة، بينما غادرت العملاق السابق Lido DAO (LDO) ونجمة الأمل Layer 2 Optimism (OP) للأسف. بين الدخول والخروج، ما الذي تخفيه تغييرات الاتجاه في سوق التشفير؟ دعونا نحلل بعمق، ونكشف عن الرواية الجديدة للاستثمار في التشفير لعام 2025 خلف هذه التغييرات التي تبدو عادية.
إشارات التحول الهيكلي
أفالانش (AVAX): نبض "على السلسلة" القوي
تصف Avalanche مستقبلًا قابلاً للتوسع والتخصيص في عالم blockchain. يحقق "آلية توافق الآراء من نوع الانهيار الثلجي" معدل نقل بيانات مرتفع، وتأخير منخفض، ولامركزية، حيث تضمن بنية الثلاث سلاسل إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يمهد الطريق للتطبيقات واسعة النطاق.
في عام 2025، ارتفع حجم تداول C-Chain الخاص بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط تكاليف التداول بأكثر من 90%، مما أثار حيوية كبيرة على السلسلة.
تستهدف Avalanche بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات من فئة المؤسسات، حيث أُطلقت العديد من الألعاب على الشبكات الفرعية. كما أنها تحتضن العالم التقليدي بنشاط، وتتعاون مع العديد من عمالقة Web2، مما يعزز توكنية الأصول في العالم الحقيقي، وهو خطوة حاسمة لتغلغل اقتصاد Web3 في التيار الرئيسي.
تعتبر Grayscale أن Avalanche واعدة، بسبب تقدم تقنيتها وتوسع استراتيجيتها في النظام البيئي ودمجها مع Web2 لتشكيل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تتجه نحو مسار جديد أوسع يحتوي على نشاط اقتصادي حقيقي وإمكانات دمج Web2/Web3.
Morpho (MORPHO): "التحويلات" اللامركزية للإقراض
مورفو ترسم مساراً مؤسسياً جديداً للإقراض اللامركزي. إنها بروتوكول إقراض DeFi يعتمد على إيثريوم وسلسلة Base، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، لتحسين العائدات وضمان الأمان. تصميم بروتوكولها يركز على انخفاض رسوم المعاملات، وقد خضع لعدة تدقيقات.
حققت Morpho إنجازات رائعة: وصلت إيرادات الرسوم السنوية إلى 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة (TVL) ليصل إلى أكثر من 4 مليارات دولار، لتستقر في المرتبة الثانية في إقراض DeFi. على سلسلة Base، أصبحت أكبر بروتوكول من حيث TVL وحجم القروض النشطة. استثمرت عدة شركات رأس المال الاستثماري الرائدة أكثر من 69 مليون دولار.
الأكثر دلالة هو أن إحدى منصات التداول قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بالاقتراض من USDC مقابل رهن البيتكوين، وهي واحدة من أكبر حالات اعتماد DeFi على مستوى المؤسسات حتى الآن. إن إطلاق Morpho V2 يعلن أيضًا عن العزم على إدخال DeFi في المؤسسات المالية التقليدية.
صعود Morpho يؤكد على إمكاناته ك"محرك مؤسسات التشفير". فهو يفهم جيدًا متطلبات المؤسسات من حيث إدارة المخاطر والامتثال، ويعالج نقاط الألم لدخول التمويل التقليدي إلى DeFi من خلال تصميم سوق دقيق ودعم الأسواق المرخصة. إن انحياز Grayscale له هو بسبب توقعاتهم في تحسين كفاءة DeFi، وتقليل المخاطر، والقدرة على التواصل الفعال مع التمويل التقليدي.
وداع الأبطال القدامى: وداع ليدو وأوبتيميزم
Lido DAO (LDO): "إمبراطورية" الإيداع السائل تواجه رياح معاكسة
كان Lido DAO في السابق هو "إمبراطورية" لا جدال فيها في مجال الإيداع السائل لإيثيريوم، حيث يدير حوالي 33% من ETH المودعة. ومع ذلك، خلف النجاح توجد مخاوف من المخاطر المركزية: مجموعة "التحقق المرخص"، والسيطرة على الأذونات الأساسية من خلال رموز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق المحفظة الساخنة في مايو 2025، كل ذلك يقرع جرس الإنذار.
في أبريل 2023، سمح ترقية إيثريوم في شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الخاص بـ Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث تحولوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين الجدد غير المدعومين. كما زاد الابتكار في إعادة التخزين من حدة المنافسة.
تم إزالة Lido، وهو تجسيد لإعادة تقييم Grayscale لـ"مخاطر المركزية". بعد ترقية شنغهاي، أصبحت خاصية "المركزية" لـ Lido أكثر وضوحًا في ظل تزايد المنافسة ووضوح التنظيم. قد تعتقد Grayscale أن نسبة المخاطر إلى العائد لم تعد جذابة. يعد خروج Lido علامة على أن المعايير التي تستخدمها المستثمرون المؤسسيون لتقييم الرهن العقاري السائل قد ارتفعت، حيث أصبحت تركز بشكل أكبر على اللامركزية وشفافية الحوكمة والمخاطر التنظيمية المحتملة.
التفاؤل (OP): رؤية طموحة من الطبقة الثانية، محاصرة في "وهم" التقاط القيمة
تعتبر Optimism رائدة في حلول التوسع من الطبقة الثانية على الإيثريوم، حيث تحمل على عاتقها مسؤولية تعزيز قدرة المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. إن رؤية "سوبر تشين" (Superchain) الخاصة بها، من خلال OP Stack، قد جذبت العديد من المشاريع البارزة. ومع ذلك، لا تزال قليلاً ما تتخلف عن المنافسين من حيث إجمالي القيمة المقفلة (TVL) والنشاط.
تعتبر رموز OP جوهر الهيكل اللامركزي للحكم الخاص بـ Optimism Collective. ومع ذلك، فإن نموذج توزيع الإيرادات الخاص بها يحتوي على "أسطورة": حيث تذهب إيرادات الترتيب الحالية إلى مؤسسة Optimism، وتُستخدم لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رموز OP. على الرغم من أن المشاركة في المستقبل تبدو واعدة، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على التقاط القيمة المباشرة للرمز، مما يثير شكوك المستثمرين المؤسسيين.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism ليست سلسة. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة للمساهمين الرئيسيين والمستثمرين الأوائل على عملية التصويت، تجعل من "اللامركزية" وعدًا لا يزال يحتاج إلى تحسين في الممارسة.
تمت إزالة Optimism، مما يشبه إلى حد كبير تساؤل غراي سكيل العميق حول "آلية التقاط القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية البيئية الكبيرة أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. يميل المستثمرون المؤسسيون إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرموز. كما أن انخفاض مستوى المشاركة في إدارة المشروع وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيد من تعقيد المخاطر المرتبطة بالاستثمار المؤسسي. في مواجهة المنافسة الشديدة في مسار Layer 2، قد تعتقد غراي سكيل أن OP سيكون من الصعب عليه تقديم "عوائد معدلة حسب المخاطر أكثر جاذبية" على المدى القصير. تعكس مغادرة Optimism تعميق تقييم المؤسسات للاقتصاد الرمزي لLayer 2: إن التقدم التكنولوجي وحده لا يكفي لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن تتمتع الرموز بآلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
"مؤشر الاتجاه" و"تغير الهيكل" للاستثمار في التشفير لعام 2025
资金 المؤسسات "潮汐": من البيتكوين إلى التطبيقات المتنوعة في أعماق البحر الواسعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع قد امتلكوا أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، حيث يخطط ما يقرب من 60% (59%) لاستثمار أكثر من 5% من AUM في التشفير. تم الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين وإيثريوم واحدة تلو الأخرى، كما لو أن العالم المالي السائد يفتح أبوابه للعملات الرقمية، حتى أن صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين الخاص بشركة إدارة أصول مشهورة قد سجل أسرع نمو على الإطلاق.
لقد تجاوزت هذه المد والجزر بالفعل "الجزر" الخاصة ببيتكوين وإيثريوم. تُظهر البيانات أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات تشفير بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف معدل المشاركة في التمويل اللامركزي ثلاث مرات خلال عامين. تم تسريع توكنز الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث بلغ إجمالي القيمة السوقية 234 مليار دولار، مع ربط بروتوكولات متعددة بين التمويل اللامركزي والتمويل التقليدي.
تتجه الاستثمارات المؤسسية من "إيمان البيتكوين" البسيط إلى "التوزيع المتنوع" و"تطبيق المشاهد" في أعماق واسعة. إن اختيار Avalanche و Morpho في قائمة Grayscale هو تجسيد عميق لاتجاه الاستثمارات المؤسسية نحو "من النقاط إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيقات".
نظرية "تطور" DeFi: من "النمو الهمجي" إلى "البقاء الدقيق"
في عام 2024، ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في التمويل اللامركزي (DeFi) بنسبة 129%، وارتفعت أحجام التداول في منصات التداول اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. يطور التمويل اللامركزي عملات مستقرة مدرة للعائد، مما يجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض التمويل اللامركزي.
تجري DeFi "نظرية التطور" من "النمو البري" إلى "البقاء الدقيق". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل النقاط المؤلمة وزيادة الكفاءة. أغنت العملات المستقرة ذات العائدات والتمويل المضمن أشكال المنتجات، متصلة بسلاسة بالتمويل التقليدي. تشير الزيادة الكبيرة في DEXs المشتقات والمسار المؤسسي لـ Morpho إلى أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات المعقدة في التداول وإدارة المخاطر. إن تفضيل Grayscale لـ Morpho هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والاندماج الخارجي" في DeFi، مع التفاؤل بشأن البروتوكولات التي يمكن أن تزيد من الكفاءة وتقلل من المخاطر وتربط التمويل التقليدي.
"سباق" الطبقة الثانية: معركة شاملة بين البيئة والتكنولوجيا والتقاط القيمة
حلول الطبقة الثانية، مثل "الطريق السريع" لإيثريوم، تعزز بشكل كبير قابلية التوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. تعتبر Rollups المتفائلة و ZK-Rollups تقنيات سائدة. المنافسة في سوق الطبقة الثانية شديدة، ولا يزال أحد المنصات يحتفظ بالريادة في TVL وعدد البروتوكولات. تلتزم Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" و OP Stack ببناء نظام بيئي قابل للتشغيل المتبادل، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
قد انتقلت المنافسة في Layer 2 إلى صراع شامل حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرمز المميز". ت Removal Optimism يوضح تمامًا: حتى مع وجود رؤية بيئية كبيرة، إذا لم تكن آلية التقاط قيمة الرمز المميز واضحة بما فيه الكفاية، أو كانت هناك مخاطر مركزية، فمن الصعب أن تحظى بتفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم GrayScale لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، وعمق إلى آليات خلق القيمة المستدامة وتوزيعها على المدى الطويل.
"فلتر" التنظيم: الامتثال، "تذكرة الدخول" للأموال المؤسسية
في عام 2025، أصبح بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، كأنها وضعت "فلترًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إرشادات جديدة توضح أن "تخزين البروتوكول" ليس إصدارًا للأوراق المالية. وافق الكونغرس الأمريكي على مشروع قانون يلغي التزامات تقارير الوسطاء من دائرة الإيرادات الداخلية الأمريكية (IRS) بشأن منصات DeFi (التي تتعامل بدون عملات تقليدية).
توضيح التنظيم هو "عامل تحفيز" رئيسي لدخول المؤسسات بكثافة إلى سوق التشفير، كما أنه بمثابة "منخل" دقيق. فهو يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على دخول بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح التنظيم يعني أيضًا أن المتطلبات التنظيمية أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون أحد الأسباب هو مخاوفها بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. تعتبر Grayscale شركة إدارة أصول خاضعة لتنظيم صارم، حيث تعطي أهمية كبيرة للامتثال في قرارات الاستثمار. وهذا يدل على أن الامتثال قد ترقى إلى "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي في عام 2025 وما بعده.
ملخص
تعديل قائمة أصول Grayscale Top 20 يرسم بوضوح مسار تطور استثمار المؤسسات في سوق التشفير لعام 2025. يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، والسيناريوهات التطبيقية الحقيقية، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. إن اختيار Avalanche وMorpho يمثل اعتراف السوق بإمكانية الانفجار لأداء سلاسل الكتل العامة في GameFi/التطبيقات المؤسسية، وتوقعات تطوير الإقراض DeFi نحو مستوى المؤسسات والتوافق. بينما تشير خروج Lido DAO وOptimism إلى مخاطر مركزية الإيداع السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي Layer 2 على جاذبية المؤسسات.
ملخص المنطق الأساسي للاستثمار في سوق التشفير لعام 2025:
بالنسبة لعالم التشفير