تعتبر خزينة الأصول الرقمية (Digital Asset Treasury، DAT) بمثابة مؤسسة مالية "للمتحمسين" على الشبكة، فما الذي تتحول إليه هذه الشركات؟
ليس فقط احتياطي الخزينة، ولكن أيضًا هيكل رأس المال القابل للبرمجة؛
ليست مجرد ميزانية عمومية، بل هي محرك سيولة؛
ليس فقط حاملي العملات المشفرة، بل أيضًا بناة النظام البيئي المالي الأصلي للعملات المشفرة.
لن يكون قسم المالية في الشركات في العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين مثل مكتب المدير المالي التقليدي، بل سيكون أكثر شبيهاً بـ صندوق تحوط يعمل في الوقت الحقيقي، مدفوعاً بتقنية البلوكشين، ومزوداً بواجهات برمجة التطبيقات، والخزائن، والمحققين.
سيتعاملون مع المدفوعات عبر الحدود من خلال العملات المستقرة. سيتم استثمار الأموال في النظام البيئي الذي يساعدون في إدارته. إصدار الرموز، إنشاء كيانات الأغراض الخاصة (SPV) وإجراء التحوط الكلي - كل ذلك يتم على السلسلة.
كان لدى DAT بالأمس بيتكوين. DAT اليوم يشغل العجلات الطائرة. DAT غدًا سيتحكم في الآلات الرأسمالية القابلة للبرمجة.
سيقومون بإصدار الأسهم لشراء ETH. سيقومون بزراعة الأرباح باستخدام ميزانية تسعة أرقام. سيقومون بتخزين رموز الحوكمة لتشكيل النظام البيئي، وسيقومون بذلك أيضاً أثناء تقديم تقارير ربع سنوية إلى وول ستريت. سيقومون بطمس الحدود بين خزائن الأموال، وصناديق رأس المال المخاطر، ومشغلي البروتوكولات، حتى يتبقى فقط شيء واحد وهو طباعة منحنيات العائد بأنفسهم.
مرحبًا بكم في عصر تشكيل رأس المال الذي تغذيه العملات المشفرة، ويقدم في شكل حقوق ملكية، ويديره كل من جداول البيانات والعقود الذكية.
في هذا الصيف الذي يتسم بالعروض التجارية، غطت الغبار جداول البيانات، بينما شهدت الميزانيات العمومية تحولًا رقميًا. الشركات المساهمة من جميع أنحاء العالم تتخلى عن خطط رأس المال العادية لتغمر نفسها في رهانات جريئة على العملات المشفرة، وهذا المشهد يشبه حقًا الأوبرا.
انسَ حمى البحث والتطوير أو إصدارات المنتجات الفاخرة. الحدث الضخم هذا الموسم ليس عبارة عن أداة جديدة أو خدمة — بل هو التمويل، حيث يتم تحويل الأموال الناتجة مباشرة إلى محفظة العملات المشفرة، ثم دع السوق يعمل بمفرده. من شركات تصنيع الرقائق الفرنسية إلى الشركات الناشئة للدراجات الكهربائية في تكساس، فإن صفوف المشاركين هنا متنوعة للغاية. هذه هي تذكرة الصف الأمامي لتجربة جنون العملات المشفرة في الشركات.
المرحلة الأولى - عصر التراكم
"كان هناك راعي بقر ساقط يتجول في برية DeFi؛ والآن، دخل مرتدي البدلات من وول ستريت نفس المجال."
ماذا حدث:
منذ يونيو، أطلقت حوالي 100 شركة مدرجة في البورصة أنشطة شراء رموز، وجمعت أكثر من 43 مليار دولار، وهو ما يعادل ضعف إجمالي أموال جميع الاكتتابات العامة الأولية (IPO) في الولايات المتحدة بحلول عام 2025.
مايكروستراتيجي تحتل المرتبة الأولى بامتلاكها 607,770 بيتكوين (حوالي 43 مليار دولار) على الورق؛ وقد استثمرت وسائل الإعلام التابعة لترامب 2 مليار دولار في البيتكوين ومشتقاته.
تطورت شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) إلى "خزائن العملات المشفرة" (مثل ReserveOne، Bitcoin Standard) مما يوفر فرص استثمار رائدة للمستثمرين الأفراد.
لماذا هو مهم:
هذا ليس مجرد إدارة أموال، بل هو فن الأداء الذي يتم تجسيده من خلال رموز الأسهم.
كانت في البداية مجرد تجربة هامشية (مثل "صيف DeFi" في عام 2021) ، لكنها تحولت الآن إلى مالية رئيسية ترتدي بدلة رسمية.
تظهر هذه الرسوم البيانية بشكل حي التحول المؤسسي الذي يحدث في سوق البيتكوين، وهو النقطة الأساسية في حجة DAT الصيفية. حاليًا، يتم الاحتفاظ بأكثر من 11.17% من القيمة السوقية للبيتكوين من قبل المؤسسات، حيث تشكل صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) نسبة 6.52%، وتحتفظ خزائن الشركات بنسبة 4.64%. بدءًا من المرحلة الأولى التي شهدت تراكمًا متقطعًا من قبل عدد قليل من الشركات الجريئة، تطورت هذه الاتجاهات إلى دوامة تشغيل كاملة، وبشكل خاص بعد عام 2023، مع الزيادة الكبيرة في تدفقات الأموال إلى صناديق ETF وارتفاع أسعار البيتكوين، أصبح هذا الاتجاه أكثر وضوحًا. يعكس هذا التحول "التفعيل" في المرحلة الثانية، حيث إن الأموال الهيكلية التي تجمعها وول ستريت من خلال صناديق ETF والتمويل تدفع تطوير السيولة والزخم والسرد. إن الزيادة الكبيرة في حيازة صناديق ETF وخزائن الشركات ليست مجرد نشاط مالي، بل تشير إلى تحويل البيتكوين إلى أصل على الميزانية العمومية وأداة في سوق رأس المال. باختصار، هذه الرسوم البيانية هي حتى الآن الدليل الأكثر وضوحًا: لقد أصبح البيتكوين فئة أصول مؤسسية.
المرحلة الثانية - الحصول على عائدات المشروع من الاحتياطيات الساكنة
"شراء البيتكوين هو المرحلة الأولى. العرض الحقيقي يبدأ من اللحظة التي تجعلها تعمل." — ستيف كورتز، غالاكسي ديجيتال
استراتيجية توليد العائدات:
الرهان والسيولة في DeFi: تقوم شركات مختلفة بإدخال ETH وعملات أخرى في بروتوكولات DeFi.
المنتجات الهيكلية والخيارات: يقوم محترفو الأسواق المالية بتغطية خيارات متعددة المستويات وتداول الأساس على حيازات العملات المشفرة.
دليل الحوكمة: التصويت في المنظمات المستقلة اللامركزية (DAO) والتخزين الرمزي للحوكمة للتأثير على خارطة طريق البروتوكول.
نظام بيئي على السلسلة: إنشاء منتجات تدمج إدارة أموال الشركات في سيناريوهات التطبيق الفعلي.
بعض أذكى الأشخاص في الغرفة يرفعون أعينهم إلى السماء:
"هذه فقاعة."
"الإيثيريوم (ETH) ليس لديه طلب حقيقي - لماذا تختار SBET؟"
"إذا توقفت العجلة الطائرة عن الدوران، فإن هذه الشركات الخاصة بالمخازن المشفرة ستنتهي."
من المعقول. ولكن تذكر: الأسعار تغير الآراء، والوقت سيثبت كل شيء.
تحدث نفس الحالة أيضًا في رموز DeFi وNFT وحتى البيتكوين نفسه. إذا كانت الحماسة غير المنطقية قد أنشأت بنية تحتية حقيقية، فلن تزول - بل ستستمر في التطور.
المرحلة الثالثة - فخاخ عالية الجودة ومكافآت عالية الجودة
"ليس جميع الناس قادرين على الحصول على نفس العلاوة. يجب أن تتحرك مبكرًا، ولا تكرر." - غالاكسي ديجيتال
ظواهر عالية الجودة:
الشركات التي تمتلك كميات كبيرة من أصول الاحتياطي المشفرة، يكون متوسط سعر تداولها أعلى بنسبة 73% من أصولها على السلسلة.
ولكن خطر التشبع سيقلل من الأرباح - إذا كنت العاشر الذي يدخل السوق، فسوف يبقى السوق غير مبالي.
التنظيم وتغيرات السوق：
قانون GENIUS & CLARITY: يحفز المنافسة على العملات المستقرة؛ يؤثر على تقييم Circle قبل تقرير الربع الثاني في 12 أغسطس.
الإيثيريوم كاستراتيجية مؤسسية: احتياطي SharpLink Gaming من 360,807 ETH، ارتفع هذا الشهر بنسبة 110%، مما يتنبأ بنموذج جديد لخزانة الأموال على السلسلة.
بينما تنخفض Circle ، تتصاعد Galaxy
وصف المحللون الشركة بأنها "مزود شامل" للمؤسسات، متجاوزة شركات الخدمة الفردية مثل FalconX و NYDIG.
توفر مشروعي قانون GENIUS و CLARITY الدعم لإدارة وإصدار العملات المستقرة الخاصة بـ Galaxy، بالإضافة إلى أعمال مراكز البيانات الذكية.
حالياً، أكثر من ثلثي قيمة Galaxy تأتي من بنيتها التحتية، مثل مرفق Helios (الذي كان يُعرف سابقاً باسم Argo Blockchain)، والذي يستضيف حالياً أعمال الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء لشركة CoreWeave.
أحد العوامل الرئيسية وراء هذه الدائرة الطائرة للعملات المشفرة للشركات هو مفهوم mNAV، أي القيمة الصافية للأصول القائمة على السوق، التي تقيس القيمة الزمنية للأصول المشفرة التي تمتلكها الشركة بالنسبة لقيمة سوق أسهمها. عندما تجمع شركة مدرجة كميات كبيرة من الأصول المشفرة وترتفع أسعار هذه الأصول، فإن mNAV لديها سترتفع بشكل كبير. الفارق بين القيمة الفعلية للرموز وقيمة الأسهم يصبح رواية قابلة للتداول. يبدأ السوق في تسعير من منظور التشغيل، وكذلك من منظور الزيادة المحتملة في قيمة الرموز في المستقبل، وغالباً ما يتم تسعيرها بعلاوة. هذا يؤدي إلى ارتفاع تقييم الأسهم، مما يمكن الشركة من إصدار المزيد من الأسهم أو السندات القابلة للتحويل بشروط مواتية، ثم إعادة استثمار هذه الأموال لشراء المزيد من العملات المشفرة. هذه حلقة تعزز نفسها: احتياطيات العملات المشفرة → mNAV أعلى → أسعار أسهم أعلى → المزيد من الأموال → احتياطيات أكبر. في هذه الحلقة، يعتبر mNAV ليس مجرد أداة تقييم، بل هو وقود يدفع النمو في المرحلة التالية.
دليل البقاء:
يجب أن تكون لديك استراتيجية: لا تكتفي بشراء الرموز - بل قم بتصميم منتجات مالية مخصصة.
كن مرنًا: ضبط الحوافز مع تغييرات اللوائح والتقارير المالية.
بناء البنية التحتية: تجاوز التخزين؛ إطلاق API، والخزائن، والتحقق.
DAT صيف أم كازينو شركات؟
في البداية كانت مجرد جداول صغيرة - عدد قليل من الشركات الجريئة التي تتجرأ على تجربة المياه في مجال العملات المشفرة. اليوم، لقد تطورت إلى موجة عاتية، مليئة بالتصريحات الوثائقية، والإفصاحات المالية، وتدفق الأموال. مرحبًا بكم في "صيف DAT"، حيث لا تكتفي الشركات المتداولة في البورصة بتخزين الذهب الرقمي، بل تستخدمه كأداة.
DAT الأمس يحتفظ بالبيتكوين.
اليوم DAT يعمل على عجلة التعزيز الذاتي.
DAT الغد ستكون آلة رأس المال القابلة للبرمجة: إصدار الأسهم لشراء ETH، وزراعة العائد من خلال ميزانية عمومية بحجم تسعة أرقام، وتشكيل النظام البيئي من خلال الحوكمة.
لقد دخلنا عصرًا لم يعد السؤال فيه هو ما إذا كانت الشركات ستحتفظ بالعملات المشفرة، بل مقدار ما ستحتفظ به، وما المجالات الأخرى التي ستدخل فيها، وما الابتكارات الجديدة التي ستظهر لاحقًا. هل سيتطور هذا إلى هيكل مالي جديد، أم أنه مجرد لعبة رهان الشركات الأكثر روعة على مر العصور، لا يزال يتعين علينا الانتظار لرؤيته. لكن هناك شيء واحد مؤكد: أبواب الكازينو مفتوحة، والرقائق رقمية.
إما أن يكون هذا هيكلًا ماليًا جديدًا مبنيًا على الذهب الرقمي، أو أنه أرقى لعبة رهان في تاريخ الشركات. في كلتا الحالتين، فإن وول ستريت هذا الصيف أشبه بجو من الكازينو مليء بعواطف "FOMO" و"العيون الليزرية" أكثر من كونه اجتماعًا استراتيجيًا.
مرحباً بكم في صيف DAT، حيث لا تشتري الشركات المدرجة الأصول الرقمية فحسب، بل تستخدمها أيضاً كأسلحة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ظهور DAT: من حيازة بيتكوين إلى إدارة العوائد
المؤلف: سانكالپ شانغاري، الترجمة: شاو جولد فاينانس
ملخص
تعتبر خزينة الأصول الرقمية (Digital Asset Treasury، DAT) بمثابة مؤسسة مالية "للمتحمسين" على الشبكة، فما الذي تتحول إليه هذه الشركات؟
لن يكون قسم المالية في الشركات في العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين مثل مكتب المدير المالي التقليدي، بل سيكون أكثر شبيهاً بـ صندوق تحوط يعمل في الوقت الحقيقي، مدفوعاً بتقنية البلوكشين، ومزوداً بواجهات برمجة التطبيقات، والخزائن، والمحققين.
سيتعاملون مع المدفوعات عبر الحدود من خلال العملات المستقرة. سيتم استثمار الأموال في النظام البيئي الذي يساعدون في إدارته. إصدار الرموز، إنشاء كيانات الأغراض الخاصة (SPV) وإجراء التحوط الكلي - كل ذلك يتم على السلسلة.
كان لدى DAT بالأمس بيتكوين. DAT اليوم يشغل العجلات الطائرة. DAT غدًا سيتحكم في الآلات الرأسمالية القابلة للبرمجة.
سيقومون بإصدار الأسهم لشراء ETH. سيقومون بزراعة الأرباح باستخدام ميزانية تسعة أرقام. سيقومون بتخزين رموز الحوكمة لتشكيل النظام البيئي، وسيقومون بذلك أيضاً أثناء تقديم تقارير ربع سنوية إلى وول ستريت. سيقومون بطمس الحدود بين خزائن الأموال، وصناديق رأس المال المخاطر، ومشغلي البروتوكولات، حتى يتبقى فقط شيء واحد وهو طباعة منحنيات العائد بأنفسهم.
مرحبًا بكم في عصر تشكيل رأس المال الذي تغذيه العملات المشفرة، ويقدم في شكل حقوق ملكية، ويديره كل من جداول البيانات والعقود الذكية.
في هذا الصيف الذي يتسم بالعروض التجارية، غطت الغبار جداول البيانات، بينما شهدت الميزانيات العمومية تحولًا رقميًا. الشركات المساهمة من جميع أنحاء العالم تتخلى عن خطط رأس المال العادية لتغمر نفسها في رهانات جريئة على العملات المشفرة، وهذا المشهد يشبه حقًا الأوبرا.
انسَ حمى البحث والتطوير أو إصدارات المنتجات الفاخرة. الحدث الضخم هذا الموسم ليس عبارة عن أداة جديدة أو خدمة — بل هو التمويل، حيث يتم تحويل الأموال الناتجة مباشرة إلى محفظة العملات المشفرة، ثم دع السوق يعمل بمفرده. من شركات تصنيع الرقائق الفرنسية إلى الشركات الناشئة للدراجات الكهربائية في تكساس، فإن صفوف المشاركين هنا متنوعة للغاية. هذه هي تذكرة الصف الأمامي لتجربة جنون العملات المشفرة في الشركات.
المرحلة الأولى - عصر التراكم
"كان هناك راعي بقر ساقط يتجول في برية DeFi؛ والآن، دخل مرتدي البدلات من وول ستريت نفس المجال."
! Gh3OXNtV1bjKuOq8QoMZmUkx00gvw7S9kNfenWlv.png
تظهر هذه الرسوم البيانية بشكل حي التحول المؤسسي الذي يحدث في سوق البيتكوين، وهو النقطة الأساسية في حجة DAT الصيفية. حاليًا، يتم الاحتفاظ بأكثر من 11.17% من القيمة السوقية للبيتكوين من قبل المؤسسات، حيث تشكل صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) نسبة 6.52%، وتحتفظ خزائن الشركات بنسبة 4.64%. بدءًا من المرحلة الأولى التي شهدت تراكمًا متقطعًا من قبل عدد قليل من الشركات الجريئة، تطورت هذه الاتجاهات إلى دوامة تشغيل كاملة، وبشكل خاص بعد عام 2023، مع الزيادة الكبيرة في تدفقات الأموال إلى صناديق ETF وارتفاع أسعار البيتكوين، أصبح هذا الاتجاه أكثر وضوحًا. يعكس هذا التحول "التفعيل" في المرحلة الثانية، حيث إن الأموال الهيكلية التي تجمعها وول ستريت من خلال صناديق ETF والتمويل تدفع تطوير السيولة والزخم والسرد. إن الزيادة الكبيرة في حيازة صناديق ETF وخزائن الشركات ليست مجرد نشاط مالي، بل تشير إلى تحويل البيتكوين إلى أصل على الميزانية العمومية وأداة في سوق رأس المال. باختصار، هذه الرسوم البيانية هي حتى الآن الدليل الأكثر وضوحًا: لقد أصبح البيتكوين فئة أصول مؤسسية.
المرحلة الثانية - الحصول على عائدات المشروع من الاحتياطيات الساكنة
"شراء البيتكوين هو المرحلة الأولى. العرض الحقيقي يبدأ من اللحظة التي تجعلها تعمل." — ستيف كورتز، غالاكسي ديجيتال
! yBSAqEogcSIt83zCAJZloYImk2IMKYO5SavfL0o1.jpeg
! fjR1K2T3Sa7faw3io2awp7ux1QSWfuXUV7qBCRHA.png
تحتفظ الشركات المدرجة حالياً بما يقرب من 900,000 بيتكوين، وقد زادت بنسبة 35% في ربع واحد فقط.
! l7x0ZtFBG8YFYAtbqNTrLRpq6POpzrCY51DZnRZs.jpeg
شعور مألوف من الشك وعدم الثقة والانقلاب
بعض أذكى الأشخاص في الغرفة يرفعون أعينهم إلى السماء:
من المعقول. ولكن تذكر: الأسعار تغير الآراء، والوقت سيثبت كل شيء.
تحدث نفس الحالة أيضًا في رموز DeFi وNFT وحتى البيتكوين نفسه. إذا كانت الحماسة غير المنطقية قد أنشأت بنية تحتية حقيقية، فلن تزول - بل ستستمر في التطور.
المرحلة الثالثة - فخاخ عالية الجودة ومكافآت عالية الجودة
"ليس جميع الناس قادرين على الحصول على نفس العلاوة. يجب أن تتحرك مبكرًا، ولا تكرر." - غالاكسي ديجيتال
! 2XRXalZjYjR9tEEMYm75w9f2K0hlPN8jDrPZsbqV.jpeg
أحد العوامل الرئيسية وراء هذه الدائرة الطائرة للعملات المشفرة للشركات هو مفهوم mNAV، أي القيمة الصافية للأصول القائمة على السوق، التي تقيس القيمة الزمنية للأصول المشفرة التي تمتلكها الشركة بالنسبة لقيمة سوق أسهمها. عندما تجمع شركة مدرجة كميات كبيرة من الأصول المشفرة وترتفع أسعار هذه الأصول، فإن mNAV لديها سترتفع بشكل كبير. الفارق بين القيمة الفعلية للرموز وقيمة الأسهم يصبح رواية قابلة للتداول. يبدأ السوق في تسعير من منظور التشغيل، وكذلك من منظور الزيادة المحتملة في قيمة الرموز في المستقبل، وغالباً ما يتم تسعيرها بعلاوة. هذا يؤدي إلى ارتفاع تقييم الأسهم، مما يمكن الشركة من إصدار المزيد من الأسهم أو السندات القابلة للتحويل بشروط مواتية، ثم إعادة استثمار هذه الأموال لشراء المزيد من العملات المشفرة. هذه حلقة تعزز نفسها: احتياطيات العملات المشفرة → mNAV أعلى → أسعار أسهم أعلى → المزيد من الأموال → احتياطيات أكبر. في هذه الحلقة، يعتبر mNAV ليس مجرد أداة تقييم، بل هو وقود يدفع النمو في المرحلة التالية.
DAT صيف أم كازينو شركات؟
في البداية كانت مجرد جداول صغيرة - عدد قليل من الشركات الجريئة التي تتجرأ على تجربة المياه في مجال العملات المشفرة. اليوم، لقد تطورت إلى موجة عاتية، مليئة بالتصريحات الوثائقية، والإفصاحات المالية، وتدفق الأموال. مرحبًا بكم في "صيف DAT"، حيث لا تكتفي الشركات المتداولة في البورصة بتخزين الذهب الرقمي، بل تستخدمه كأداة.
لقد دخلنا عصرًا لم يعد السؤال فيه هو ما إذا كانت الشركات ستحتفظ بالعملات المشفرة، بل مقدار ما ستحتفظ به، وما المجالات الأخرى التي ستدخل فيها، وما الابتكارات الجديدة التي ستظهر لاحقًا. هل سيتطور هذا إلى هيكل مالي جديد، أم أنه مجرد لعبة رهان الشركات الأكثر روعة على مر العصور، لا يزال يتعين علينا الانتظار لرؤيته. لكن هناك شيء واحد مؤكد: أبواب الكازينو مفتوحة، والرقائق رقمية.
إما أن يكون هذا هيكلًا ماليًا جديدًا مبنيًا على الذهب الرقمي، أو أنه أرقى لعبة رهان في تاريخ الشركات. في كلتا الحالتين، فإن وول ستريت هذا الصيف أشبه بجو من الكازينو مليء بعواطف "FOMO" و"العيون الليزرية" أكثر من كونه اجتماعًا استراتيجيًا.
مرحباً بكم في صيف DAT، حيث لا تشتري الشركات المدرجة الأصول الرقمية فحسب، بل تستخدمها أيضاً كأسلحة.