في المقالة السابقة، قمنا باستكشاف المفاهيم الأساسية للعملة المستقرة بعمق، وقمنا بتحليل منهج التشغيل وسيناريوهات التطبيق للعملات المستقرة الرئيسية في السوق الحالية بشكل منهجي. من خلال التحليل، ليس من الصعب أن نرى أن مجال العملات المستقرة يحتوي على إمكانات نمو هائلة. ومع ذلك، فإن الابتكار التكنولوجي للعملات المستقرة هو سلاح ذو حدين، على الرغم من أن له آفاق تطوير واسعة، إلا أن المخاطر المحتملة لا يمكن تجاهلها. وفقًا لبيانات من وكالات التحليل داخل السلسلة، بلغ إجمالي حجم المعاملات غير القانونية التي تمت من خلال العملات المستقرة 40 مليار دولار أمريكي فقط بين عامي 2022 و2023. من بين ذلك، استخدمت العملات المستقرة في 70% من أنشطة الاحتيال في التشفير، وأكثر من 80% من أنشطة التهرب من العقوبات.
لذلك، من أجل تحقيق التوازن بين الابتكار والمخاطر، تسرع الجهات التنظيمية العالمية في بناء إطار تنظيمي منهجي للعملات المستقرة: تستمر الولايات المتحدة في دفع عملية التشريع ذات الصلة، بينما أصدرت هيئة النقد في هونغ كونغ اللوائح ذات الصلة، وأنشأت آلية تنظيم "صندوق اختبار العملات المستقرة". إن هذا التوازن الديناميكي بين الحياد التكنولوجي والحد من المخاطر، يشكل نموذج تطوير المرحلة التالية للعملات المستقرة، كما يشير إلى أن صناعة العملات المستقرة تتطور من النمو الفوضوي إلى مرحلة الامتثال.
ستجمع هذه المقالة بين الأبحاث الصناعية ذات الصلة والخبرات العملية، لتقديم نظرة احترافية للإجابة على الأسئلة التالية:
ما هي المخاطر الموجودة في العملات المستقرة، ولماذا تحتاج العملات المستقرة إلى تنظيم؟
ما هي الدول والمناطق التي وضعت إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة حاليًا؟
ما هي المحتويات المحددة لإطار التنظيم؟ ما هي عتبة الدخول ومتطلبات الامتثال في صناعة العملات المستقرة؟
على المدى الطويل، ما هو تأثير تحسين الإطار التنظيمي المستمر على مستقبل صناعة العملات المستقرة؟
ما هي المخاطر الموجودة في العملات المستقرة، ولماذا يحتاج الأمر إلى تنظيم العملات المستقرة؟
لماذا تعتبر إطار تنظيم عملة مستقرة مهمًا جدًا؟ حاليًا، هناك مخاطر رئيسية في صناعة العملات المستقرة:
أولاً، مخاطر العملة المستقرة الداخلية
إن قيمة استقرار عملة مستقرة ليست ضمانًا مطلقًا، بل تُبنى على توازن بين توافق السوق وآليات الثقة. المنطق الأساسي هنا هو: إن الاستقرار النسبي للعملة المستقرة لا يستمد من القيمة الجوهرية للأصول الاحتياطية، بل يعتمد على استمرار ثقة الحائزين في قدرة المُصدِر على الوفاء بالتزاماته. هذه الثقة هي في جوهرها "توازن قيمة العملة المدفوع بالتوافق" - عندما يقوم معظم المشاركين في السوق بالتداول والتحويل بناءً على توقعاتهم لاستقرار قيمة العملة المستقرة، فإن مخاطر تقلب أسعارها بشكل كبير يتم كبحها بواسطة هذا التوافق نفسه.
ومع ذلك، بمجرد حدوث شق في قاعدة الثقة، ستنهار استقرار العملة المستقرة بسرعة. على سبيل المثال، في حالة عدم كفاية الأصول الاحتياطية أو التصرفات الإدارية مثل تحويل الأموال، عندما يدرك السوق مثل هذه المخاطر، قد تنقلب آلية توافق الآراء لملاك العملة المستقرة بسرعة أو تنهار. يتمثل ذلك بشكل ملموس في: أن البيع الذعر من قبل مالكي العملة المستقرة سيؤدي إلى فك الارتباط بقيمة العملة، بينما ستؤدي مشاعر الذعر في السوق الناتجة عن فك الارتباط إلى مزيد من موجات البيع، مما يشكل في النهاية حلقة رد فعل سلبية تعزز نفسها - ما يسمى "حلقة الموت". وحتى أن انهيار عملة مستقرة واحدة قد يؤدي في النهاية إلى سلسلة من ردود الفعل المتسلسلة في سوق العملات المشفرة، مما يتحول في النهاية إلى حدث البجعة السوداء للسوق ككل.
تم التحقق من آلية نقل هذه المخاطر النظامية بالكامل خلال حدث Luna-UST في عام 2022. كتمثيل للعملات المستقرة الخوارزمية، تعتمد UST على آلية خوارزمية معقدة مع رمز Luna للحفاظ على قيمة العملة مرتبطة بالدولار الأمريكي. ومع ذلك، عندما انفجرت أزمة السيولة في السوق، تم تضخيم العيوب الداخلية في تصميم الخوارزمية بعد الهجمات الخبيثة. في الوقت نفسه، أدت نقص الشفافية في UST أيضًا إلى انتشار أزمة الثقة بسرعة، مما أدى في النهاية إلى انهيار قيمة العملة. لم يتسبب هذا الحدث في فقدان حوالي 40 مليار دولار من القيمة السوقية فحسب، بل أدى أيضًا إلى ردود فعل متسلسلة في سوق التشفير، مما كشف تمامًا عن المخاطر الكامنة التي تحتويها العملات المستقرة التي تفتقر إلى قيود تنظيمية.
ثانياً، مخاطر العملة المستقرة الخارجية
إن الخصوصية والسيولة عبر الحدود لعملة مستقرة قد جلبت بالتأكيد سهولة وميزات ملحوظة، لكن هذه الخصائص تجعلها عرضة للاستخدام من قبل الأنشطة غير القانونية والجرائم. في حال غياب الرقابة الفعالة، خاصةً إذا كانت متطلبات الامتثال لمكافحة غسل الأموال (AML) ومكافحة تمويل الإرهاب (CFT) غير واضحة بالنسبة للعملة المستقرة، فمن المحتمل أن تصبح العملة المستقرة قناة سرية لتدفق الأموال غير القانونية، مما يشكل تهديدًا لأمان النظام المالي.
مقدمة عن إطار تنظيم عملة مستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ
في السنوات الأخيرة، أظهر تطوير إطار تنظيم العملات المستقرة العالمي اتجاهًا سريعًا في النمو. تقوم دول أو مناطق مثل هونغ كونغ والولايات المتحدة وسنغافورة والاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة بدفع هذا بسرعة وتطبيق القوانين واللوائح ذات الصلة تدريجيًا.
من الناحية العامة، فإن الأطر التنظيمية للعملات المستقرة في جميع أنحاء العالم تتركز بشكل رئيسي حول ثلاثة اتجاهات رئيسية:
معايير قبول المصدرين: تحديد متطلبات مؤهلات مصدر العملة المستقرة، لضمان امتلاكهم القدرة الكافية من حيث رأس المال، وقدرة إدارة المخاطر والخبرة في الصناعة.
آلية استقرار قيمة العملة والحفاظ على الأصول الاحتياطية: تتطلب من المُصدر الحفاظ على احتياطيات كافية من عملة مستقرة، وضمان الشفافية والامتثال من خلال الإفصاح الدوري والتدقيق المستقل.
الامتثال في مراحل التداول: التركيز على تعزيز آليات مكافحة غسل الأموال (AML) و"اعرف عميلك" (KYC) لعملة مستقرة، لمنع استخدام العملة المستقرة في تدفقات الأموال غير القانونية.
وفيما يلي، سوف يركز هذا المقال على هونغ كونغ والولايات المتحدة، ويحلل بعمق أحدث إطار تنظيمي للعملات المستقرة، ويناقش من عدة أبعاد: عملية التنظيم، الوثائق التنظيمية، الجهات التنظيمية، والمحتوى الأساسي للإطار التنظيمي.
(أ) هونغ كونغ
1، عملية التنظيم
يناير 2022:
أصدرت هيئة النقد في هونغ كونغ (المشار إليها لاحقًا باسم "هيئة النقد") وثيقة مناقشة حول "أصول التشفير والعملات المستقرة"، لتبدأ في استكشاف طبيعة العملات المستقرة وإطارها التنظيمي ذات الصلة.
ديسمبر 2023:
أصدرت هيئة النقد ووزارة الشؤون المالية والخزانة (المشار إليها فيما يلي بـ "وزارة المالية والخزانة") معًا "وثيقة استشارة بشأن اقتراح تشريعي لتنفيذ نظام رقابة على مُصدري العملات المستقرة في هونغ كونغ"، والتي اقترحت مشروع إطار رقابة محدد على العملات المستقرة، حيث تركز الوثيقة على تنظيم المُصدرين، وضمان حماية حاملي العملات.
مارس-يوليو 2024:
أطلق البنك المركزي خطة "صندوق العملة المستقرة"، وأطلق صندوق "إصدار العملات المستقرة"، وشاركت العديد من الشركات كأول المشاركين في هذا "الصندوق".
ديسمبر 2024:
في 6 ديسمبر 2024، نشرت حكومة هونغ كونغ مشروع قانون "عملة مستقرة" في الجريدة الرسمية، وقدمت المشروع للقراءة الأولى في المجلس التشريعي في 18 ديسمبر.
وبموجب إجراءات التشريع في هونغ كونغ، يجب على مشروع القانون أن يكمل إجراءات القراءة الثلاثة في المجلس التشريعي في هونغ كونغ، وهي القراءة الأولى والقراءة الثانية والقراءة الثالثة قبل أن يصبح قانونًا رسميًا. في جوهره، هذا هو إجراء قراءة ومراجعة لمشروع القانون على ثلاثة مراحل. وبالتالي، يجب على "عملة مستقرة" أيضًا إكمال هذه الإجراءات قبل أن يتم توقيعها رسميًا لتصبح قانونًا، ومن المتوقع أن يتم ذلك بحلول عام 2025.
2، النصوص القانونية والجهات التنظيمية المعنية
الوثيقة الأساسية لإطار تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ هي "لائحة العملات المستقرة" التي صدرت في ديسمبر 24، ونظام تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ مسؤول عنه بشكل رئيسي كل من السلطة النقدية المذكورة سابقًا ووزارة المالية.
3، الإطار التنظيمي والمحتوى الرئيسي
أ. تعريف عملة مستقرة
أولاً، يوضح "تنظيم العملات المستقرة" تعريف "العملات المستقرة" بشكل عام. تنص المادة الثالثة من تنظيم "العملات المستقرة" على أن العملات المستقرة يجب أن تتمتع بالخصائص التالية:
هي شكل من أشكال وحدة الحساب أو تخزين القيمة الاقتصادية؛
كوسيلة تداول مقبولة من قبل الجمهور، يمكن استخدامها لشراء السلع أو الخدمات، سداد الديون أو الاستثمار؛
تم نشره على نظام دفتر الأستاذ الموزع، ويمكن نقله وبيعه وتخزينه إلكترونيًا؛
الإشارة إلى أصل واحد أو سلة من الأصول للحفاظ على قيمة مستقرة.
من المهم أن نلاحظ أن "نظام العملات المستقرة" في هونغ كونغ لا ينظم جميع العملات المستقرة بشكل عام، بل ينظم بشكل محدد "العملات المستقرة المحددة" التي تلبي شروط معينة. تنص المادة الرابعة من "نظام العملات المستقرة" بوضوح على أن العملات المستقرة التي تحافظ على استقرار قيمة العملة بالاعتماد الكامل على عملة أو أكثر من العملات الرسمية هي "العملات المستقرة المحددة" التي ينظمها هذا النظام.
b. الأنشطة المتعلقة بالعملة المستقرة الخاضعة للتنظيم
بعد توضيح مفهوم العملة المستقرة وتحديدها، تنص المادة الخامسة من "لائحة العملة المستقرة" على الأنشطة المتعلقة بالعملة المستقرة التي تخضع للتنظيم بموجب هذه اللائحة، والتي تتطلب الحصول على ترخيص، مثل
إصدار عملة مستقرة محددة داخل هونغ كونغ؛
إصدار عملة مستقرة محددة مرتبطة بالدولار في البلدان أو المناطق خارج هونغ كونغ؛
و كذلك الترويج بنشاط للجمهور حول الأنشطة المتعلقة بعملة مستقرة التي تقوم بها.
ج. عتبة دخول المُصدر
لمن يرغب في الانخراط في أنشطة مرتبطة بعملة مستقرة تخضع للتنظيم، يجب الحصول على ترخيص إصدار العملة المستقرة وفقًا لإطار تنظيم "لائحة العملات المستقرة". تشمل شروط القبول للحصول على هذا الترخيص، ولكن لا تقتصر على، النقاط التالية:
أولاً، يجب أن يكون مقدم الطلب للترخيص له هوية كيان، إما شركة تم تأسيسها في هونغ كونغ أو مؤسسة مصرفية تم تأسيسها خارج هونغ كونغ.
ثانياً، يجب على مقدم الطلب للحصول على الترخيص الرغبة في الانخراط في أنشطة عملة مستقرة، تلبية متطلبات الموارد المالية الأساسية للوفاء بالتزاماته المستحقة. وبشكل أكثر تحديداً، يجب ألا يقل رأس المال المدفوع لمقدم الطلب عن 25,000,000 دولار هونج كونج.
أخيراً، يجب على المساهمين، المديرين، المالكين الفعليين، والمديرين التنفيذيين للأشخاص الطبيعيين المعنيين الذين يتقدمون للحصول على الترخيص الالتزام بمتطلبات الملاءمة المنصوص عليها في "لوائح العملات المستقرة"، ولن يتم مناقشة ذلك هنا.
d. آلية استقرار قيمة العملة والحفاظ على الأصول الاحتياطية
أما بالنسبة لإدارة الأصول الاحتياطية للعملة المستقرة، فإن "العملة المستقرة المحددة" تنص على ما يلي:
أولاً، يحتاج حاملو الرخصة إلى التأكد من أن مجموعة الأصول الاحتياطية للعملة المستقرة والأصول الأخرى منفصلة بشكل صارم، لضمان استقلالية تلك الأصول الاحتياطية.
ثانياً، في أي وقت، يجب أن تكون القيمة السوقية لمجموعة الأصول الاحتياطية للعملة المستقرة أكبر من أو تساوي القيمة الاسمية المتداولة للعملة المستقرة، لتحقيق الاحتياطي المتساوي أو الزائد.
أخيرًا، يحتاج المرخص له إلى تنفيذ سياسات وإجراءات إدارة مخاطر مناسبة بشأن أصول الاحتياطي، وكذلك تقديم إفصاحات دقيقة وكاملة للجمهور في الوقت المناسب بشأن سياسات إدارة أصول الاحتياطي، وتقييم المخاطر، والتكوين والقيمة السوقية، ونتائج التدقيق الدوري.
e.متطلبات الامتثال في حلقة التداول
أولاً، تنص "لوائح العملات المستقرة" بوضوح على أن الحاصلين على الترخيص يحتاجون إلى إنشاء نظام لإدارة المخاطر، ويجب أن يتوافق هذا النظام مع الأحكام ذات الصلة المنصوص عليها في "تعديل قانون مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب 2022 ("، ومنع الأنشطة المتعلقة بغسل الأموال أو تمويل الإرهاب المرتبطة بأنشطة العملات المستقرة المحددة.
ثانياً، يجب أن يتمتع كل حامل لعملة مستقرة محددة بحق استرداد هذه العملة المستقرة، ويجب أن تكون发行 العملة المستقرة دون إضافة أي شروط صارمة تمنع استرداد العملة المستقرة، ولا يجوز فرض أي رسوم غير معقولة مرتبطة بالاسترداد.
f. صندوق عملة مستقرة في هونغ كونغ
أطلقت هيئة النقد في هونغ كونغ في الوقت نفسه التي أطلقت فيهما لوائح العملات المستقرة، آلية "صندوق العملات المستقرة" المناسبة، والتي تهدف إلى توفير بيئة اختبار ودعم امتثال للمصدرين المعنيين للعملات المستقرة. حاليًا، يوجد في هذا الصندوق العديد من المصدرين للعملات المستقرة الذين حصلوا على الموافقة الأولية من الهيئة، بما في ذلك العديد من شركات التكنولوجيا والبنوك. من المتوقع أن يصبح هؤلاء المصدرون من بين أول المتصدرين في هونغ كونغ الذين يصدرون عملات مستقرة متوافقة.
على الرغم من أن آلية "صندوق العملات المستقرة" قد بدأت التجربة العام الماضي، إلا أن الأطراف المعنية لم تكمل بعد الإصدار الرسمي للعملات المستقرة. ووفقًا للمعلومات، قد يقوم مُصدرو العملات المستقرة في هذه الصناديق بإطلاق منتجات عملات مستقرة تتوافق مع متطلبات هونغ كونغ التنظيمية بحلول عام 2025.
(ثانياً) الولايات المتحدة
1، عملية التنظيم والمستندات التنظيمية
لفهم إطار تنظيم عملة مستقرة في الولايات المتحدة، الوثيقتان التنظيميتان الرئيسيتان هما "قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني لعملات مستقرة في الولايات المتحدة" (المشار إليها فيما بعد بـ "قانون GENIUS") و "قانون الشفافية والمساءلة لعملات مستقرة من أجل اقتصاد دفتر أفضل" (المشار إليها فيما بعد بـ "قانون STABLE").
قانون "GENIUS" تم اقتراحه من قبل السيناتور بيل هاغرتي، وقد حصل على دعم العديد من السيناتورات. تم تقديم هذا القانون في 13 مارس 2025 في
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
إطار تنظيم العملات المستقرة العالمي يتسارع في البناء، هونغ كونغ والولايات المتحدة تصبحان رائدتين.
في المقالة السابقة، قمنا باستكشاف المفاهيم الأساسية للعملة المستقرة بعمق، وقمنا بتحليل منهج التشغيل وسيناريوهات التطبيق للعملات المستقرة الرئيسية في السوق الحالية بشكل منهجي. من خلال التحليل، ليس من الصعب أن نرى أن مجال العملات المستقرة يحتوي على إمكانات نمو هائلة. ومع ذلك، فإن الابتكار التكنولوجي للعملات المستقرة هو سلاح ذو حدين، على الرغم من أن له آفاق تطوير واسعة، إلا أن المخاطر المحتملة لا يمكن تجاهلها. وفقًا لبيانات من وكالات التحليل داخل السلسلة، بلغ إجمالي حجم المعاملات غير القانونية التي تمت من خلال العملات المستقرة 40 مليار دولار أمريكي فقط بين عامي 2022 و2023. من بين ذلك، استخدمت العملات المستقرة في 70% من أنشطة الاحتيال في التشفير، وأكثر من 80% من أنشطة التهرب من العقوبات.
لذلك، من أجل تحقيق التوازن بين الابتكار والمخاطر، تسرع الجهات التنظيمية العالمية في بناء إطار تنظيمي منهجي للعملات المستقرة: تستمر الولايات المتحدة في دفع عملية التشريع ذات الصلة، بينما أصدرت هيئة النقد في هونغ كونغ اللوائح ذات الصلة، وأنشأت آلية تنظيم "صندوق اختبار العملات المستقرة". إن هذا التوازن الديناميكي بين الحياد التكنولوجي والحد من المخاطر، يشكل نموذج تطوير المرحلة التالية للعملات المستقرة، كما يشير إلى أن صناعة العملات المستقرة تتطور من النمو الفوضوي إلى مرحلة الامتثال.
ستجمع هذه المقالة بين الأبحاث الصناعية ذات الصلة والخبرات العملية، لتقديم نظرة احترافية للإجابة على الأسئلة التالية:
ما هي المخاطر الموجودة في العملات المستقرة، ولماذا يحتاج الأمر إلى تنظيم العملات المستقرة؟
لماذا تعتبر إطار تنظيم عملة مستقرة مهمًا جدًا؟ حاليًا، هناك مخاطر رئيسية في صناعة العملات المستقرة:
أولاً، مخاطر العملة المستقرة الداخلية
إن قيمة استقرار عملة مستقرة ليست ضمانًا مطلقًا، بل تُبنى على توازن بين توافق السوق وآليات الثقة. المنطق الأساسي هنا هو: إن الاستقرار النسبي للعملة المستقرة لا يستمد من القيمة الجوهرية للأصول الاحتياطية، بل يعتمد على استمرار ثقة الحائزين في قدرة المُصدِر على الوفاء بالتزاماته. هذه الثقة هي في جوهرها "توازن قيمة العملة المدفوع بالتوافق" - عندما يقوم معظم المشاركين في السوق بالتداول والتحويل بناءً على توقعاتهم لاستقرار قيمة العملة المستقرة، فإن مخاطر تقلب أسعارها بشكل كبير يتم كبحها بواسطة هذا التوافق نفسه.
ومع ذلك، بمجرد حدوث شق في قاعدة الثقة، ستنهار استقرار العملة المستقرة بسرعة. على سبيل المثال، في حالة عدم كفاية الأصول الاحتياطية أو التصرفات الإدارية مثل تحويل الأموال، عندما يدرك السوق مثل هذه المخاطر، قد تنقلب آلية توافق الآراء لملاك العملة المستقرة بسرعة أو تنهار. يتمثل ذلك بشكل ملموس في: أن البيع الذعر من قبل مالكي العملة المستقرة سيؤدي إلى فك الارتباط بقيمة العملة، بينما ستؤدي مشاعر الذعر في السوق الناتجة عن فك الارتباط إلى مزيد من موجات البيع، مما يشكل في النهاية حلقة رد فعل سلبية تعزز نفسها - ما يسمى "حلقة الموت". وحتى أن انهيار عملة مستقرة واحدة قد يؤدي في النهاية إلى سلسلة من ردود الفعل المتسلسلة في سوق العملات المشفرة، مما يتحول في النهاية إلى حدث البجعة السوداء للسوق ككل.
تم التحقق من آلية نقل هذه المخاطر النظامية بالكامل خلال حدث Luna-UST في عام 2022. كتمثيل للعملات المستقرة الخوارزمية، تعتمد UST على آلية خوارزمية معقدة مع رمز Luna للحفاظ على قيمة العملة مرتبطة بالدولار الأمريكي. ومع ذلك، عندما انفجرت أزمة السيولة في السوق، تم تضخيم العيوب الداخلية في تصميم الخوارزمية بعد الهجمات الخبيثة. في الوقت نفسه، أدت نقص الشفافية في UST أيضًا إلى انتشار أزمة الثقة بسرعة، مما أدى في النهاية إلى انهيار قيمة العملة. لم يتسبب هذا الحدث في فقدان حوالي 40 مليار دولار من القيمة السوقية فحسب، بل أدى أيضًا إلى ردود فعل متسلسلة في سوق التشفير، مما كشف تمامًا عن المخاطر الكامنة التي تحتويها العملات المستقرة التي تفتقر إلى قيود تنظيمية.
ثانياً، مخاطر العملة المستقرة الخارجية
إن الخصوصية والسيولة عبر الحدود لعملة مستقرة قد جلبت بالتأكيد سهولة وميزات ملحوظة، لكن هذه الخصائص تجعلها عرضة للاستخدام من قبل الأنشطة غير القانونية والجرائم. في حال غياب الرقابة الفعالة، خاصةً إذا كانت متطلبات الامتثال لمكافحة غسل الأموال (AML) ومكافحة تمويل الإرهاب (CFT) غير واضحة بالنسبة للعملة المستقرة، فمن المحتمل أن تصبح العملة المستقرة قناة سرية لتدفق الأموال غير القانونية، مما يشكل تهديدًا لأمان النظام المالي.
مقدمة عن إطار تنظيم عملة مستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ
في السنوات الأخيرة، أظهر تطوير إطار تنظيم العملات المستقرة العالمي اتجاهًا سريعًا في النمو. تقوم دول أو مناطق مثل هونغ كونغ والولايات المتحدة وسنغافورة والاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة بدفع هذا بسرعة وتطبيق القوانين واللوائح ذات الصلة تدريجيًا.
من الناحية العامة، فإن الأطر التنظيمية للعملات المستقرة في جميع أنحاء العالم تتركز بشكل رئيسي حول ثلاثة اتجاهات رئيسية:
معايير قبول المصدرين: تحديد متطلبات مؤهلات مصدر العملة المستقرة، لضمان امتلاكهم القدرة الكافية من حيث رأس المال، وقدرة إدارة المخاطر والخبرة في الصناعة.
آلية استقرار قيمة العملة والحفاظ على الأصول الاحتياطية: تتطلب من المُصدر الحفاظ على احتياطيات كافية من عملة مستقرة، وضمان الشفافية والامتثال من خلال الإفصاح الدوري والتدقيق المستقل.
الامتثال في مراحل التداول: التركيز على تعزيز آليات مكافحة غسل الأموال (AML) و"اعرف عميلك" (KYC) لعملة مستقرة، لمنع استخدام العملة المستقرة في تدفقات الأموال غير القانونية.
وفيما يلي، سوف يركز هذا المقال على هونغ كونغ والولايات المتحدة، ويحلل بعمق أحدث إطار تنظيمي للعملات المستقرة، ويناقش من عدة أبعاد: عملية التنظيم، الوثائق التنظيمية، الجهات التنظيمية، والمحتوى الأساسي للإطار التنظيمي.
(أ) هونغ كونغ
1، عملية التنظيم
أصدرت هيئة النقد في هونغ كونغ (المشار إليها لاحقًا باسم "هيئة النقد") وثيقة مناقشة حول "أصول التشفير والعملات المستقرة"، لتبدأ في استكشاف طبيعة العملات المستقرة وإطارها التنظيمي ذات الصلة.
أصدرت هيئة النقد ووزارة الشؤون المالية والخزانة (المشار إليها فيما يلي بـ "وزارة المالية والخزانة") معًا "وثيقة استشارة بشأن اقتراح تشريعي لتنفيذ نظام رقابة على مُصدري العملات المستقرة في هونغ كونغ"، والتي اقترحت مشروع إطار رقابة محدد على العملات المستقرة، حيث تركز الوثيقة على تنظيم المُصدرين، وضمان حماية حاملي العملات.
أطلق البنك المركزي خطة "صندوق العملة المستقرة"، وأطلق صندوق "إصدار العملات المستقرة"، وشاركت العديد من الشركات كأول المشاركين في هذا "الصندوق".
في 6 ديسمبر 2024، نشرت حكومة هونغ كونغ مشروع قانون "عملة مستقرة" في الجريدة الرسمية، وقدمت المشروع للقراءة الأولى في المجلس التشريعي في 18 ديسمبر.
وبموجب إجراءات التشريع في هونغ كونغ، يجب على مشروع القانون أن يكمل إجراءات القراءة الثلاثة في المجلس التشريعي في هونغ كونغ، وهي القراءة الأولى والقراءة الثانية والقراءة الثالثة قبل أن يصبح قانونًا رسميًا. في جوهره، هذا هو إجراء قراءة ومراجعة لمشروع القانون على ثلاثة مراحل. وبالتالي، يجب على "عملة مستقرة" أيضًا إكمال هذه الإجراءات قبل أن يتم توقيعها رسميًا لتصبح قانونًا، ومن المتوقع أن يتم ذلك بحلول عام 2025.
2، النصوص القانونية والجهات التنظيمية المعنية
الوثيقة الأساسية لإطار تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ هي "لائحة العملات المستقرة" التي صدرت في ديسمبر 24، ونظام تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ مسؤول عنه بشكل رئيسي كل من السلطة النقدية المذكورة سابقًا ووزارة المالية.
3، الإطار التنظيمي والمحتوى الرئيسي
أ. تعريف عملة مستقرة
أولاً، يوضح "تنظيم العملات المستقرة" تعريف "العملات المستقرة" بشكل عام. تنص المادة الثالثة من تنظيم "العملات المستقرة" على أن العملات المستقرة يجب أن تتمتع بالخصائص التالية:
هي شكل من أشكال وحدة الحساب أو تخزين القيمة الاقتصادية؛
كوسيلة تداول مقبولة من قبل الجمهور، يمكن استخدامها لشراء السلع أو الخدمات، سداد الديون أو الاستثمار؛
تم نشره على نظام دفتر الأستاذ الموزع، ويمكن نقله وبيعه وتخزينه إلكترونيًا؛
الإشارة إلى أصل واحد أو سلة من الأصول للحفاظ على قيمة مستقرة.
من المهم أن نلاحظ أن "نظام العملات المستقرة" في هونغ كونغ لا ينظم جميع العملات المستقرة بشكل عام، بل ينظم بشكل محدد "العملات المستقرة المحددة" التي تلبي شروط معينة. تنص المادة الرابعة من "نظام العملات المستقرة" بوضوح على أن العملات المستقرة التي تحافظ على استقرار قيمة العملة بالاعتماد الكامل على عملة أو أكثر من العملات الرسمية هي "العملات المستقرة المحددة" التي ينظمها هذا النظام.
b. الأنشطة المتعلقة بالعملة المستقرة الخاضعة للتنظيم
بعد توضيح مفهوم العملة المستقرة وتحديدها، تنص المادة الخامسة من "لائحة العملة المستقرة" على الأنشطة المتعلقة بالعملة المستقرة التي تخضع للتنظيم بموجب هذه اللائحة، والتي تتطلب الحصول على ترخيص، مثل
إصدار عملة مستقرة محددة داخل هونغ كونغ؛
إصدار عملة مستقرة محددة مرتبطة بالدولار في البلدان أو المناطق خارج هونغ كونغ؛
و كذلك الترويج بنشاط للجمهور حول الأنشطة المتعلقة بعملة مستقرة التي تقوم بها.
ج. عتبة دخول المُصدر
لمن يرغب في الانخراط في أنشطة مرتبطة بعملة مستقرة تخضع للتنظيم، يجب الحصول على ترخيص إصدار العملة المستقرة وفقًا لإطار تنظيم "لائحة العملات المستقرة". تشمل شروط القبول للحصول على هذا الترخيص، ولكن لا تقتصر على، النقاط التالية:
أولاً، يجب أن يكون مقدم الطلب للترخيص له هوية كيان، إما شركة تم تأسيسها في هونغ كونغ أو مؤسسة مصرفية تم تأسيسها خارج هونغ كونغ.
ثانياً، يجب على مقدم الطلب للحصول على الترخيص الرغبة في الانخراط في أنشطة عملة مستقرة، تلبية متطلبات الموارد المالية الأساسية للوفاء بالتزاماته المستحقة. وبشكل أكثر تحديداً، يجب ألا يقل رأس المال المدفوع لمقدم الطلب عن 25,000,000 دولار هونج كونج.
أخيراً، يجب على المساهمين، المديرين، المالكين الفعليين، والمديرين التنفيذيين للأشخاص الطبيعيين المعنيين الذين يتقدمون للحصول على الترخيص الالتزام بمتطلبات الملاءمة المنصوص عليها في "لوائح العملات المستقرة"، ولن يتم مناقشة ذلك هنا.
d. آلية استقرار قيمة العملة والحفاظ على الأصول الاحتياطية
أما بالنسبة لإدارة الأصول الاحتياطية للعملة المستقرة، فإن "العملة المستقرة المحددة" تنص على ما يلي:
أولاً، يحتاج حاملو الرخصة إلى التأكد من أن مجموعة الأصول الاحتياطية للعملة المستقرة والأصول الأخرى منفصلة بشكل صارم، لضمان استقلالية تلك الأصول الاحتياطية.
ثانياً، في أي وقت، يجب أن تكون القيمة السوقية لمجموعة الأصول الاحتياطية للعملة المستقرة أكبر من أو تساوي القيمة الاسمية المتداولة للعملة المستقرة، لتحقيق الاحتياطي المتساوي أو الزائد.
أخيرًا، يحتاج المرخص له إلى تنفيذ سياسات وإجراءات إدارة مخاطر مناسبة بشأن أصول الاحتياطي، وكذلك تقديم إفصاحات دقيقة وكاملة للجمهور في الوقت المناسب بشأن سياسات إدارة أصول الاحتياطي، وتقييم المخاطر، والتكوين والقيمة السوقية، ونتائج التدقيق الدوري.
e.متطلبات الامتثال في حلقة التداول
أولاً، تنص "لوائح العملات المستقرة" بوضوح على أن الحاصلين على الترخيص يحتاجون إلى إنشاء نظام لإدارة المخاطر، ويجب أن يتوافق هذا النظام مع الأحكام ذات الصلة المنصوص عليها في "تعديل قانون مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب 2022 ("، ومنع الأنشطة المتعلقة بغسل الأموال أو تمويل الإرهاب المرتبطة بأنشطة العملات المستقرة المحددة.
ثانياً، يجب أن يتمتع كل حامل لعملة مستقرة محددة بحق استرداد هذه العملة المستقرة، ويجب أن تكون发行 العملة المستقرة دون إضافة أي شروط صارمة تمنع استرداد العملة المستقرة، ولا يجوز فرض أي رسوم غير معقولة مرتبطة بالاسترداد.
f. صندوق عملة مستقرة في هونغ كونغ
أطلقت هيئة النقد في هونغ كونغ في الوقت نفسه التي أطلقت فيهما لوائح العملات المستقرة، آلية "صندوق العملات المستقرة" المناسبة، والتي تهدف إلى توفير بيئة اختبار ودعم امتثال للمصدرين المعنيين للعملات المستقرة. حاليًا، يوجد في هذا الصندوق العديد من المصدرين للعملات المستقرة الذين حصلوا على الموافقة الأولية من الهيئة، بما في ذلك العديد من شركات التكنولوجيا والبنوك. من المتوقع أن يصبح هؤلاء المصدرون من بين أول المتصدرين في هونغ كونغ الذين يصدرون عملات مستقرة متوافقة.
على الرغم من أن آلية "صندوق العملات المستقرة" قد بدأت التجربة العام الماضي، إلا أن الأطراف المعنية لم تكمل بعد الإصدار الرسمي للعملات المستقرة. ووفقًا للمعلومات، قد يقوم مُصدرو العملات المستقرة في هذه الصناديق بإطلاق منتجات عملات مستقرة تتوافق مع متطلبات هونغ كونغ التنظيمية بحلول عام 2025.
(ثانياً) الولايات المتحدة
1، عملية التنظيم والمستندات التنظيمية
لفهم إطار تنظيم عملة مستقرة في الولايات المتحدة، الوثيقتان التنظيميتان الرئيسيتان هما "قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني لعملات مستقرة في الولايات المتحدة" (المشار إليها فيما بعد بـ "قانون GENIUS") و "قانون الشفافية والمساءلة لعملات مستقرة من أجل اقتصاد دفتر أفضل" (المشار إليها فيما بعد بـ "قانون STABLE").
قانون "GENIUS" تم اقتراحه من قبل السيناتور بيل هاغرتي، وقد حصل على دعم العديد من السيناتورات. تم تقديم هذا القانون في 13 مارس 2025 في