تطور وتطبيق بروتوكولات معدل الفائدة الثابت في التمويل اللامركزي
مع تعميق التكامل المالي العالمي، تزداد الحاجة إلى نظام مالي مستقر. منذ أكثر من 20 عامًا، اقترح البرلمان الأوروبي في وثيقة عمل ضرورة تعزيز استقرار الأسعار. تشير الوثيقة إلى أن تكامل الأسواق المالية العالمية يزيد من تأثير العوامل الخارجية على السياسة النقدية المحلية. على الرغم من أن البنوك المركزية الكبرى في العالم تختلف في أساليب التنفيذ المحددة، إلا أنها توصلت إلى إجماع واسع حول الهدف الأساسي المتمثل في تحقيق استقرار الأسعار واستقرار الأسواق المالية.
بالإشارة إلى صناعة العملات المشفرة، فقد تطور هذا المجال إلى مرحلة أصبح فيها التمويل اللامركزي معيارًا للبروتوكولات. تُعتبر تقنية البلوك تشين "ليغو المالية"، مما يسمح للمطورين بالاندماج مع بروتوكولات أخرى، وبناء منتجات مالية مبتكرة. ومع ذلك، فإن هذا التقدم لم يغير من طبيعة الصناعة المشفرة التي تتمتع بقدر عالٍ من عدم الاستقرار.
معدل الفائدة الثابت هو أحد العناصر الأساسية لنظام مالي صحي. على الرغم من أن صناعة العملات المشفرة لديها العديد من بروتوكولات الإقراض وتجميع العوائد التي تقدم معدلات فائدة للمقرضين، إلا أن هناك القليل منها يقدم معدلات فائدة ثابتة. مع انتشار الزراعة في العوائد وزيادة الطلب على معدلات إقراض أكثر استقرارًا، بدأت بعض بروتوكولات التمويل اللامركزي في محاولة حل هذه المشكلة، مما أوجد نوعًا جديدًا من بروتوكولات المعدل الثابت (FIRP).
على عكس الودائع الثابتة أو السندات في التمويل التقليدي، يستخدم FIRP هيكل الرموز الأساسية الخاصة به لتقديم حوافز مختلفة للحفاظ على معدل الفائدة. يمكن تقسيم نظام FIRP البيئي بشكل عام إلى فئتين: نوع الإقراض / الاقتراض ونوع مجمع العائدات. كل بروتوكول له طريقة "معدل الفائدة الثابت" الفريدة الخاصة به، مما يؤدي إلى سيناريوهات تطبيق مختلفة. يقدم البعض "معدل الفائدة الثابت" أو "معدل العائد الثابت"، بينما يخلق البعض الآخر بيئة مواتية لمعدل الفائدة الثابت.
فيما يلي ثلاثة بروتوكولات ثابتة تمثل معدلات الفائدة:
1. نظرة عامة على بروتوكول معدل الفائدة الثابت
معدل الفائدة
Yield هو نظام لإقراض لامركزي، يوفر إقراض بمعدل فائدة ثابت وسوق معدل الفائدة من خلال رموز جديدة تُعرف باسم "fyTokens". النسخة الحالية تتضمن fyTokens للرمز المستقر DAI، المعروف باسم "fyDai". fyDai هو رمز ERC20 مبني على الإيثيريوم، يمكن استرداده DAI بعد تاريخ الاستحقاق المحدد، مشابه للسندات بدون فائدة أو السندات ذات الخصم.
يجب على المقترض تقديم ETH كضمان لصك أو بيع fyDai، ونسبة الضمان هي نفسها مثل MakerDao (150%). يقوم المقرضون بشراء fyDai، وعادة ما يكون السعر أقل من DAI. تمثل قيمة الخصم الفرق بين 1 DAI( وقيمة الاستحقاق ) معدل الفائدة على القرض أو معدل الفائدة على الاقتراض.
fyDai لا تعكس فقط معدل الفائدة على الإقراض، بل يمكن أيضًا تداولها كأداة سندات بشكل منفصل، نظرًا لوجود عدة سلسلة من fyDai بمواعيد استحقاق مختلفة. النظام مرتبط ارتباطًا وثيقًا بـ Maker، حيث يمكن لمستخدمي Maker نقل خزينة DAI إلى خزينة fyDai، وتأمين معدل فائدة ثابت لفترة معينة، ثم العودة بعد انتهاء المدة إلى خزينة Maker.
معدل الفائدة由市场对fyDai的定价决定。对贷款人而言,fyDai估值越高,到期时赚取的 معدل الفائدة越低。对借款人而言,fyDai估值越高,借款 معدل الفائدة越低。借贷双方都可根据购买fyDai的时机决定各自的 معدل الفائدة。
ستقوم خطة العائد بإطلاق الإصدار الثاني من البروتوكول في صيف 2021، والذي سيتضمن أنواع جديدة من الضمانات، وسيسمح باقتراض أصول بخلاف DAI مثل USDC وTether.
Saffron Finance هو بروتوكول مركزي لتجميع العوائد، يتبنى نظامًا قائمًا على الأقساط. يقوم هذا النظام بتقسيم برك السيولة وفقًا لخصائص المخاطر وأوقات الاستحقاق، لتلبية احتياجات المستثمرين المختلفين. يمكن للمستخدمين اختيار محافظ استثمارية مختلفة بناءً على تفضيلات المخاطر.
أنشأت Saffron Finance نظام تأمين داخلي، حيث يوفر المستثمرون ذوو المخاطر العالية التأمين للمستثمرين ذوي المخاطر المنخفضة. يتم استخدام الرموز الأصلية SFI بشكل رئيسي للوصول إلى شريحة A ذات العائد المرتفع، ويمكن أيضًا استخدامها لكسب مكافآت من صندوق التمويل والتصويت في إدارة البروتوكول.
يسمح نظام التقسيط بتقسيم العوائد، مما يخلق معدلات عائد مختلفة لمجمعات الأموال المختلفة. عائد الفئة A هو 10 أضعاف عائد الفئة AA، بينما توفر الفئة S متغيرات لتحقيق التوازن بين معدل الفائدة للفئة A والفئة AA، مع الحفاظ على فرق ثابت في عائد الفائدة يبلغ 10 أضعاف بين الاثنين.
في حالة حدوث مخاطر على المنصة ### مثل أحداث البجعة السوداء (، ستقوم قروض الفئة AA بالحصول على أصول الودائع والعوائد كأولوية، ويتم سحب هذه الأموال من رأس المال والعوائد الخاصة بالفئة A.
Horizon يسمح للمستخدمين بإنشاء أسواقهم الخاصة بناءً على مبادئ نظرية الألعاب. يمكن للمستخدمين تقديم ضمانات إلى برك السيولة ، ثم إقراضها لبروتوكولات القروض مثل Compound. لتقديم معدل فائدة ثابت ، يدعو Horizon المستخدمين لتقديم عطاءات مختومة في كل جولة لمعدل الفائدة الثابت ### كحد أقصى للعائد ( أو معدل فائدة متغير.
بعد انتهاء كل جولة، يتم الإعلان عن العروض، مما يشكل دفتر طلبات العطاء. سيقوم البروتوكول بترتيب العروض من أقل معدل فائدة إلى أعلى. ثم يتم توزيع العائدات المتغيرة من اتفاقيات الإقراض من أقل معدل فائدة إلى أعلى، حيث تتدفق الإيرادات الزائدة إلى المسبح المتقلب.
تظهر جميع العطاءات بشكل علني على موقع Horizon، مما يسمح للمستخدمين بالتنافس بنشاط وتحديد معدل الفائدة الأكثر شعبية. يمكن للمستخدمين تعديل العروض بحرية، بما في ذلك التبديل إلى المعدل العائم. تعتبر Horizon في الأساس بروتوكول توقعات معدلات الفائدة.
لا يمكن تصنيف FIRP ببساطة. هناك اختلاف جوهري بين بروتوكول الإقراض وبروتوكول تجميع العوائد. قبل دراسة مؤشرات مثل تنافسية معدل الفائدة، يجب أولاً فحص قدرة FIRP على الحفاظ على "معدل ثابت". تتميز طريقة عمل FIRP بثلاث خصائص حاسمة:
نوع الالتزام: بروتوكولات مختلفة تقدم التزامات مختلفة. فهم نوع الالتزام يساعد المستخدمين في اختيار المنتج المناسب.
طريقة الحفاظ على الالتزام: كل نوع من الالتزام يحتاج إلى طريقة الحفاظ مختلفة. فهم طريقة الحفاظ يمكن أن يساعد في تحديد موثوقية البروتوكول.
درجة الاعتماد على العوامل الخارجية: التعرف على العوامل التي تؤثر على سلوك المستخدم في آلية البروتوكول، يمكن أن يساعد في فهم مدى تحكم العوامل الخارجية على الالتزامات.
بالنظر إلى هذه المعايير، لا يمكن الحكم ببساطة على أي بروتوكول هو الأكثر ملاءمة. يعتمد الاختيار على تفضيل المخاطر الشخصي، ونوع الأدوات المالية المطلوبة، والثقة في آلية البروتوكول الأساسي. لا يزال العديد من البروتوكولات قيد الإنشاء ولم تخضع بعد لاختبار السوق.
أحد أهم المخاطر هو قدرة FIRP على الحفاظ على معدل الفائدة الثابت. تعتمد هذه البروتوكولات بشكل كبير على الوكلاء الخارجيين أو مشاركة المستخدمين الآخرين بنشاط لدفع وظائف السوق. إذا كانت المجتمع غير نشط، أو كانت هيكل المستخدمين والسيولة غير متوازنة ) مثلما يكون عدد المقرضين في Yield أكبر من عدد المقترضين، أو إذا كان عدد المشاركين في الجزء A من Saffron Finance أكبر من الجزء AA (، فقد لا يتمكن FIRP من دعم معدله الثابت.
القيمة الاسمية: تقديم قرض بمعدل فائدة ثابت ومدة ثابتة للأصول المشفرة، من خلال إنشاء نظام سندات صفرية الفائدة باستخدام fCash. مشابه لبروتوكول Yield، ولكن خيارات صانع السوق الآلي والضمانات تختلف.
BarnBridge: يستخدم نظام الفئات لتحقيق منتجات قائمة على معدل الفائدة، ويقدم أيضًا منتجات SMART Alpha، من خلال المشتقات القائمة على تقلبات الفئات لتوفير تعرض أسعار السوق.
88mph: يوفر مجمع عائدات بمعدل فائدة ثابت، من خلال تقديم سندات ذات معدل فائدة متغير وهيكل اقتصاد رمزي فريد للحفاظ على معدل الفائدة.
Pendle: بروتوكول قادم يسمح للمستخدمين بتوكنة عائدات المستقبل وبيعها بشكل نقدي مقدم، مما يؤدي إلى قفل معدل الفائدة.
FIRP هي نوع من البروتوكولات الناشئة، وستصبح قوة مهمة في مجال التمويل اللامركزي. إنها تُظهر إمكانيات دمج التمويل اللامركزي مع أدوات العائد الثابت التقليدية. هذا المجال يتطور بسرعة، ويقدم منتجات وخدمات فريدة. من المحتمل أن تظهر المزيد من الابتكارات في المستقبل، مثل البروتوكولات التي تجمع بين توقعات الأسعار وتجميع العوائد، أو البروتوكولات التي تسمح للأفراد بإنشاء وبيع السندات.
مع تطور المجال بشكل أكبر، من المتوقع أن تهتم المزيد من المؤسسات بمنتجات FIRP. تعتبر أدوات الدخل الثابت شائعة في التمويل التقليدي. ومع ذلك، مع استمرار ارتفاع مستويات الدين الإجمالية والتضخم، واستمرار انخفاض قيمة الدولار، قد توفر FIRP خيارات عائد أكثر موثوقية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الاتجاهات الجديدة في التمويل اللامركزي: تطوير وتطبيق بروتوكول معدل الفائدة الثابت FIRP
تطور وتطبيق بروتوكولات معدل الفائدة الثابت في التمويل اللامركزي
مع تعميق التكامل المالي العالمي، تزداد الحاجة إلى نظام مالي مستقر. منذ أكثر من 20 عامًا، اقترح البرلمان الأوروبي في وثيقة عمل ضرورة تعزيز استقرار الأسعار. تشير الوثيقة إلى أن تكامل الأسواق المالية العالمية يزيد من تأثير العوامل الخارجية على السياسة النقدية المحلية. على الرغم من أن البنوك المركزية الكبرى في العالم تختلف في أساليب التنفيذ المحددة، إلا أنها توصلت إلى إجماع واسع حول الهدف الأساسي المتمثل في تحقيق استقرار الأسعار واستقرار الأسواق المالية.
بالإشارة إلى صناعة العملات المشفرة، فقد تطور هذا المجال إلى مرحلة أصبح فيها التمويل اللامركزي معيارًا للبروتوكولات. تُعتبر تقنية البلوك تشين "ليغو المالية"، مما يسمح للمطورين بالاندماج مع بروتوكولات أخرى، وبناء منتجات مالية مبتكرة. ومع ذلك، فإن هذا التقدم لم يغير من طبيعة الصناعة المشفرة التي تتمتع بقدر عالٍ من عدم الاستقرار.
معدل الفائدة الثابت هو أحد العناصر الأساسية لنظام مالي صحي. على الرغم من أن صناعة العملات المشفرة لديها العديد من بروتوكولات الإقراض وتجميع العوائد التي تقدم معدلات فائدة للمقرضين، إلا أن هناك القليل منها يقدم معدلات فائدة ثابتة. مع انتشار الزراعة في العوائد وزيادة الطلب على معدلات إقراض أكثر استقرارًا، بدأت بعض بروتوكولات التمويل اللامركزي في محاولة حل هذه المشكلة، مما أوجد نوعًا جديدًا من بروتوكولات المعدل الثابت (FIRP).
على عكس الودائع الثابتة أو السندات في التمويل التقليدي، يستخدم FIRP هيكل الرموز الأساسية الخاصة به لتقديم حوافز مختلفة للحفاظ على معدل الفائدة. يمكن تقسيم نظام FIRP البيئي بشكل عام إلى فئتين: نوع الإقراض / الاقتراض ونوع مجمع العائدات. كل بروتوكول له طريقة "معدل الفائدة الثابت" الفريدة الخاصة به، مما يؤدي إلى سيناريوهات تطبيق مختلفة. يقدم البعض "معدل الفائدة الثابت" أو "معدل العائد الثابت"، بينما يخلق البعض الآخر بيئة مواتية لمعدل الفائدة الثابت.
فيما يلي ثلاثة بروتوكولات ثابتة تمثل معدلات الفائدة:
1. نظرة عامة على بروتوكول معدل الفائدة الثابت
معدل الفائدة
Yield هو نظام لإقراض لامركزي، يوفر إقراض بمعدل فائدة ثابت وسوق معدل الفائدة من خلال رموز جديدة تُعرف باسم "fyTokens". النسخة الحالية تتضمن fyTokens للرمز المستقر DAI، المعروف باسم "fyDai". fyDai هو رمز ERC20 مبني على الإيثيريوم، يمكن استرداده DAI بعد تاريخ الاستحقاق المحدد، مشابه للسندات بدون فائدة أو السندات ذات الخصم.
يجب على المقترض تقديم ETH كضمان لصك أو بيع fyDai، ونسبة الضمان هي نفسها مثل MakerDao (150%). يقوم المقرضون بشراء fyDai، وعادة ما يكون السعر أقل من DAI. تمثل قيمة الخصم الفرق بين 1 DAI( وقيمة الاستحقاق ) معدل الفائدة على القرض أو معدل الفائدة على الاقتراض.
fyDai لا تعكس فقط معدل الفائدة على الإقراض، بل يمكن أيضًا تداولها كأداة سندات بشكل منفصل، نظرًا لوجود عدة سلسلة من fyDai بمواعيد استحقاق مختلفة. النظام مرتبط ارتباطًا وثيقًا بـ Maker، حيث يمكن لمستخدمي Maker نقل خزينة DAI إلى خزينة fyDai، وتأمين معدل فائدة ثابت لفترة معينة، ثم العودة بعد انتهاء المدة إلى خزينة Maker.
معدل الفائدة由市场对fyDai的定价决定。对贷款人而言,fyDai估值越高,到期时赚取的 معدل الفائدة越低。对借款人而言,fyDai估值越高,借款 معدل الفائدة越低。借贷双方都可根据购买fyDai的时机决定各自的 معدل الفائدة。
ستقوم خطة العائد بإطلاق الإصدار الثاني من البروتوكول في صيف 2021، والذي سيتضمن أنواع جديدة من الضمانات، وسيسمح باقتراض أصول بخلاف DAI مثل USDC وTether.
! [](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-79c7c9d6c40d71045a04b3e82b338808.webp019283746574839201
) Saffron.Finance
Saffron Finance هو بروتوكول مركزي لتجميع العوائد، يتبنى نظامًا قائمًا على الأقساط. يقوم هذا النظام بتقسيم برك السيولة وفقًا لخصائص المخاطر وأوقات الاستحقاق، لتلبية احتياجات المستثمرين المختلفين. يمكن للمستخدمين اختيار محافظ استثمارية مختلفة بناءً على تفضيلات المخاطر.
أنشأت Saffron Finance نظام تأمين داخلي، حيث يوفر المستثمرون ذوو المخاطر العالية التأمين للمستثمرين ذوي المخاطر المنخفضة. يتم استخدام الرموز الأصلية SFI بشكل رئيسي للوصول إلى شريحة A ذات العائد المرتفع، ويمكن أيضًا استخدامها لكسب مكافآت من صندوق التمويل والتصويت في إدارة البروتوكول.
يسمح نظام التقسيط بتقسيم العوائد، مما يخلق معدلات عائد مختلفة لمجمعات الأموال المختلفة. عائد الفئة A هو 10 أضعاف عائد الفئة AA، بينما توفر الفئة S متغيرات لتحقيق التوازن بين معدل الفائدة للفئة A والفئة AA، مع الحفاظ على فرق ثابت في عائد الفائدة يبلغ 10 أضعاف بين الاثنين.
في حالة حدوث مخاطر على المنصة ### مثل أحداث البجعة السوداء (، ستقوم قروض الفئة AA بالحصول على أصول الودائع والعوائد كأولوية، ويتم سحب هذه الأموال من رأس المال والعوائد الخاصة بالفئة A.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07565e392e191bfd7306890399b2f510.webp(
) هورايزون فاينانس
Horizon يسمح للمستخدمين بإنشاء أسواقهم الخاصة بناءً على مبادئ نظرية الألعاب. يمكن للمستخدمين تقديم ضمانات إلى برك السيولة ، ثم إقراضها لبروتوكولات القروض مثل Compound. لتقديم معدل فائدة ثابت ، يدعو Horizon المستخدمين لتقديم عطاءات مختومة في كل جولة لمعدل الفائدة الثابت ### كحد أقصى للعائد ( أو معدل فائدة متغير.
بعد انتهاء كل جولة، يتم الإعلان عن العروض، مما يشكل دفتر طلبات العطاء. سيقوم البروتوكول بترتيب العروض من أقل معدل فائدة إلى أعلى. ثم يتم توزيع العائدات المتغيرة من اتفاقيات الإقراض من أقل معدل فائدة إلى أعلى، حيث تتدفق الإيرادات الزائدة إلى المسبح المتقلب.
تظهر جميع العطاءات بشكل علني على موقع Horizon، مما يسمح للمستخدمين بالتنافس بنشاط وتحديد معدل الفائدة الأكثر شعبية. يمكن للمستخدمين تعديل العروض بحرية، بما في ذلك التبديل إلى المعدل العائم. تعتبر Horizon في الأساس بروتوكول توقعات معدلات الفائدة.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a3450c22124801f1548116c65c8bd545.webp(
2. كيفية اختيار FIRP المناسب؟
لا يمكن تصنيف FIRP ببساطة. هناك اختلاف جوهري بين بروتوكول الإقراض وبروتوكول تجميع العوائد. قبل دراسة مؤشرات مثل تنافسية معدل الفائدة، يجب أولاً فحص قدرة FIRP على الحفاظ على "معدل ثابت". تتميز طريقة عمل FIRP بثلاث خصائص حاسمة:
نوع الالتزام: بروتوكولات مختلفة تقدم التزامات مختلفة. فهم نوع الالتزام يساعد المستخدمين في اختيار المنتج المناسب.
طريقة الحفاظ على الالتزام: كل نوع من الالتزام يحتاج إلى طريقة الحفاظ مختلفة. فهم طريقة الحفاظ يمكن أن يساعد في تحديد موثوقية البروتوكول.
درجة الاعتماد على العوامل الخارجية: التعرف على العوامل التي تؤثر على سلوك المستخدم في آلية البروتوكول، يمكن أن يساعد في فهم مدى تحكم العوامل الخارجية على الالتزامات.
بالنظر إلى هذه المعايير، لا يمكن الحكم ببساطة على أي بروتوكول هو الأكثر ملاءمة. يعتمد الاختيار على تفضيل المخاطر الشخصي، ونوع الأدوات المالية المطلوبة، والثقة في آلية البروتوكول الأساسي. لا يزال العديد من البروتوكولات قيد الإنشاء ولم تخضع بعد لاختبار السوق.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ab7a901e9edac5e41e34ae1d5b81c94.webp(
المخاطر ذات الصلة
أحد أهم المخاطر هو قدرة FIRP على الحفاظ على معدل الفائدة الثابت. تعتمد هذه البروتوكولات بشكل كبير على الوكلاء الخارجيين أو مشاركة المستخدمين الآخرين بنشاط لدفع وظائف السوق. إذا كانت المجتمع غير نشط، أو كانت هيكل المستخدمين والسيولة غير متوازنة ) مثلما يكون عدد المقرضين في Yield أكبر من عدد المقترضين، أو إذا كان عدد المشاركين في الجزء A من Saffron Finance أكبر من الجزء AA (، فقد لا يتمكن FIRP من دعم معدله الثابت.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b45602fcc0ff638d079d724df4954c47.webp(
3. بروتوكولات أخرى تستحق الاهتمام
القيمة الاسمية: تقديم قرض بمعدل فائدة ثابت ومدة ثابتة للأصول المشفرة، من خلال إنشاء نظام سندات صفرية الفائدة باستخدام fCash. مشابه لبروتوكول Yield، ولكن خيارات صانع السوق الآلي والضمانات تختلف.
BarnBridge: يستخدم نظام الفئات لتحقيق منتجات قائمة على معدل الفائدة، ويقدم أيضًا منتجات SMART Alpha، من خلال المشتقات القائمة على تقلبات الفئات لتوفير تعرض أسعار السوق.
88mph: يوفر مجمع عائدات بمعدل فائدة ثابت، من خلال تقديم سندات ذات معدل فائدة متغير وهيكل اقتصاد رمزي فريد للحفاظ على معدل الفائدة.
Pendle: بروتوكول قادم يسمح للمستخدمين بتوكنة عائدات المستقبل وبيعها بشكل نقدي مقدم، مما يؤدي إلى قفل معدل الفائدة.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-00b15519c51cf9d30d6a7a5d4370e9af.webp(
4. ملخص
FIRP هي نوع من البروتوكولات الناشئة، وستصبح قوة مهمة في مجال التمويل اللامركزي. إنها تُظهر إمكانيات دمج التمويل اللامركزي مع أدوات العائد الثابت التقليدية. هذا المجال يتطور بسرعة، ويقدم منتجات وخدمات فريدة. من المحتمل أن تظهر المزيد من الابتكارات في المستقبل، مثل البروتوكولات التي تجمع بين توقعات الأسعار وتجميع العوائد، أو البروتوكولات التي تسمح للأفراد بإنشاء وبيع السندات.
مع تطور المجال بشكل أكبر، من المتوقع أن تهتم المزيد من المؤسسات بمنتجات FIRP. تعتبر أدوات الدخل الثابت شائعة في التمويل التقليدي. ومع ذلك، مع استمرار ارتفاع مستويات الدين الإجمالية والتضخم، واستمرار انخفاض قيمة الدولار، قد توفر FIRP خيارات عائد أكثر موثوقية.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e5f2bba9bf594a31498a045e756f66dc.webp(