صعود وهبوط Pump.fun: من محبوب الإنترنت إلى أزمة الثقة
في يوليو 2025، تواجه منصة Pump.fun الشهيرة التي غيرت مسار الميمات بنموذج "إصدار العملة بضغطة زر" تحديات غير مسبوقة. هذه المنصة التي أسسها ثلاثة من مواليد الألفية الجديدة، لا تواجه فقط ضغوطًا تجارية نتيجة لتآكل حصتها في السوق من قبل المنافسين، وانخفاض كبير في البيانات الأساسية، بل هي أيضًا متورطة في أزمة قانونية تتعلق بالاحتيال في الأوراق المالية واتهامات خطيرة بموجب قانون RICO في الولايات المتحدة.
أزمة الثقة爆发
في يوليو 2025، أعلنت Pump.fun عن إصدار عملتها الخاصة PUMP، التي تبلغ قيمتها المخففة بالكامل 4 مليارات دولار. كان من المفترض أن تكون هذه نقطة تحول في تطوير المنصة، لكنها أصبحت نقطة تحول تهز أزمة الثقة في المجتمع. كان مؤسس المنصة قد كسب سمعة من خلال معارضته لعمليات البيع المسبق، لكنه اليوم يقوم بإطلاق عملية بيع مسبق واسعة النطاق لـ PUMP، مما اعتبره المجتمع خيانة.
أشار أحد مؤسسي صندوق رأس المال المخاطر المعروف علنًا إلى أن هذه "حدث سيولة خروج" عالي المخاطر، معتبرًا أن جمع الأموال بتقييم 4 مليارات دولار خلال دورة السوق التنازلية قد أفرط في استنزاف المستقبل. أصبحت المخاوف في السوق حقيقة بسرعة، حيث انخفض سعر الرمز المميز بنسبة 75% خلال ساعات من إطلاقه. حتى وقت كتابة هذه السطور، انخفض سعر PUMP إلى 0.0024 USDT، بانخفاض يزيد عن 30% مقارنة بسعر البيع العام.
تظهر البيانات على السلسلة أن 340 محفظة كبيرة تتعاون في البيع، حيث تتحكم في أكثر من 60٪ من حصص الطرح الأولي. فقط محفظتان مرتبطتان بجولات خاصة قامت ببيع رموز بقيمة 141 مليون دولار، محققة أرباحاً تقارب 40 مليون دولار. على وسائل التواصل الاجتماعي، تحول المستثمرون من الاحتفال إلى اليأس، حيث يشعرون بأنهم تم خداعهم وجني ثمارهم، مما يلحق ضرراً كبيراً بأساس المجتمع للمنصة.
تراجع حاد في حصة السوق
أزمة الثقة تنعكس مباشرة في بيانات السوق. يتآكل المنافسون بسرعة مكانة Pump.fun في السوق. تشير البيانات إلى أنه خلال شهر واحد، انخفضت حصة Pump.fun في سوق إصدار العملات الجديدة من 90% إلى 24%، بينما ارتفعت حصة المنافسين الرئيسيين من 5% إلى 64%.
هذا وراءه صراع بين نموذجين تجاريين. تعتمد Pump.fun على نموذج سحب مركزي، بينما تستخدم المنافسة معظم إيرادات المنصة لإعادة الشراء وتدمير الرموز البيئية، مما يبني دورة قوية من القيمة والثقة من خلال المشاركة الفعلية في الفوائد.
في مواجهة الأزمات، أعلن فريق Pump.fun عن استخدام عشرات الملايين من الدولارات لإجراء عملية شراء ضخمة، ولكن تم السخرية منه في السوق بعبارة "استخدام أموال المستثمرين الأفراد لشراء أسهمهم بسعر مرتفع". أشار التحليل إلى أن المشروع يبيع بسعر 0.004 دولار، ثم يقوم بإعادة الشراء بسعر 0.0064 دولار من عائدات المنصة، مما يعني أنه يدفع علاوة بنسبة 60% لإدارة القيمة السوقية. وعلى الرغم من أن هذا يعزز سعر العملة على المدى القصير، إلا أنه لا يمكنه استعادة الأساس القيمي وثقة السوق المتضررة بشدة.
الضغط التنظيمي والمخاطر القانونية
شبكة التنظيم العالمية تتقلص. في ديسمبر 2024، تم إجبار Pump.fun على حجب 9% من مستخدميه البريطانيين بعد تلقي تحذير من هيئة التنظيم المالي البريطانية. هذه ليست حادثة منعزلة، بل هي نتيجة حتمية للتدقيق التنظيمي الذي يتعرض له نموذج نموه السريع.
تأتي التحديات الأكثر حدة من الجانب القانوني. في البداية، تم توجيه اتهامات من خلال عدة دعاوى جماعية ضد جميع عملات الميم على المنصة بأنها أوراق مالية غير مسجلة. قدمت مكاتب المحاماة نظرية "المصدر المشترك"، معتبرة أن المنصة شاركت بشكل عميق في إنشاء الرموز وتداولها وعمليات السيولة، وليست طرفًا محايدًا في التقنية.
في يوليو 2025، تصاعدت المعركة القانونية بشكل حاد. انضم المدعي إلى الاتهامات المستندة إلى قانون مكافحة الاحتيال والجماعات الفاسدة (RICO) ، والذي يستخدم عادة لمكافحة الجريمة المنظمة. توسعت دائرة المدعى عليهم، حيث تم إدراج مؤسسات السلاسل العامة الأساسية والمختبرات وحتى المؤسسين المشاركين ك"مهندسين، مستفيدين ومتآمرين" للاختلاس.
تطرح هذه الدعوى سؤالًا مباشرًا حول حدود المسؤولية في النظام البيئي بأسره. كالبنية التحتية الأساسية، هل تتحمل السلاسل العامة واجب المراجعة أو الإشراف على المشاريع الرائجة داخل نظامها البيئي؟ هذا يجعل جميع منصات السلاسل العامة تدرك أن علاقتها بمشاريع النظام البيئي قد تكون أكثر حساسية مما يتصور.
تشمل الأفعال الأساسية المتهم بها في اتهامات RICO الاحتيال في الاتصالات والأوراق المالية، والتحويلات المالية غير المرخصة، والمساعدة في غسل الأموال. ومن بين الاتهامات الأكثر إثارة للجدل، استخدم أحد التنظيمات الهاكر في دولة معينة منصة Pump.fun لإصدار عملة ميم، من أجل غسل الأموال التي سرقوها في هجوم قرصنة على إحدى البورصات.
عيوب الحوكمة الداخلية
في 16 مايو 2024، تعرضت المنصة لهجوم، حيث تم سرقة حوالي 1.9 مليون دولار من الأموال. ومع ذلك، لم يكن المهاجمون قراصنة خارجيين، بل كان موظفًا سابقًا يحمل ضغينة. هذا الموظف السابق الذي يطلق على نفسه اسم "Stacc" اعترف علنًا بالمسؤولية، وكان دافعه الانتقام الشخصي وازدراءه لـ"الرؤساء الرهيبين".
تظهر التحليلات الفنية أن الهجوم ناتج عن إساءة استخدام صلاحيات الإدارة، وليس بسبب ثغرات في العقد الذكي. استخدم الموظف منصبه المتميز للحصول على تفويض سحب بشكل غير قانوني، ثم قام عبر قرض سريع بشراء كمية كبيرة من الرموز بسرعة، مما أدى في النهاية إلى الاستيلاء على السيولة الأولية التي كان من المفترض أن تدخل DEX.
تظهر هذه الحادثة كمرآة، تعكس الإهمال المذهل الذي تعاني منه Pump.fun تجاه الأمن الداخلي وحوكمة الشركات في ظل نموها السريع. في الوقت الذي تدعي فيه أنها ستعالج مخاطر هروب عملات الميم، كانت "الباب الخلفي" لديها مفتوحًا بالفعل أمام الموظفين الغاضبين.
من حل الهروب إلى الأزمات الذاتية
بدأت قصة Pump.fun في أوائل عام 2024 مع "جنون عملات الميم". تدفق عدد لا يحصى من المطورين والمضاربين إلى النظام البيئي، متلهفين لإنشاء أو التقاط العملة التالية ذات المئة ضعف، لكن عملية إنشاء الرموز وتوفير السيولة الأولية كانت مكلفة ومعقدة، مما جعل هذا الحاجز يمنع العديد من الأفكار و"اللاعبين من القاعدة".
ثلاثة مؤسسين من مواليد 2000 أدركوا هذه النقطة الحساسة، وأعلنوا أنهم سيعملون على حل مخاطر هروب عملات الميم، ورؤيتهم هي إنشاء أكثر الأماكن متعة على الإنترنت. تم إطلاق Pump.fun في يناير 2024، وابتكارها الرئيسي "إصدار العملة بنقرة واحدة" يبسط العملية المعقدة إلى بضع نقرات فقط، بتكلفة بضعة دولارات.
هذا الابتكار الثوري أدى إلى نمو انفجاري، لكنه سرعان ما تحول إلى أداة مضاربة. كانت نموذج العمل بأسره يضخم المشاعر المضاربية، حيث بلغت القيمة التقديرية لعملية البيع المسبق لرمز PUMP 40 مليار دولار، مما دفع هذه المضاربة إلى ذروتها.
تتخلل عدم المبالاة بقواعد الأعمال كل شيء. لقد حصلوا على الثقة من خلال موقفهم المعارض للطرح المسبق، ولكنهم سرعان ما بدأوا في طرح مسبق واسع النطاق. عندما واجهوا التنظيم، اختاروا قطع العلاقات مع الكيان التشغيلي البريطاني. أنكر الرئيس التنفيذي أن Pump.fun شركة بريطانية، وادعى الرئيس التنفيذي للعمليات أن علاقة العمل لا تمثل الملكية. كل هذا يبدو للجمهور كأنه حساب دقيق، وليس جهلًا.
الوقوف عند مفترق الطرق
Pump.fun تواجه تحديات شديدة. الدعاوى المعلقة، الحصة السوقية المتراجعة، وفقدان ثقة المستخدمين، تجعلها في مأزق. يبدو أن هذا هو عرض قاسي آخر من "أزمة الثقة" لـ "DeFi داروينية": مشروع يزدهر بسرعة بسبب ميزاته الفريدة، ولكنه في النهاية يواجه تحديات بسبب عدم قدرته على التعامل مع بيئة معقدة.
تثير مأزق Pump.fun أسئلة خطيرة بالنسبة لصناعة التشفير بأكملها: إلى أي مدى يجب أن تكون المنصة مسؤولة عن السلوكيات داخل نظامها البيئي عندما تكون الابتكارات على حافة القانون؟ عندما تتحول أنظار الجهات التنظيمية من البورصات المركزية إلى تطبيقات DeFi الأكثر تعقيدًا، قد يكون هناك حالة مشابهة أخرى في طور التكوين.
لم يكن قدرة كل مشارك في السوق على تمييز الفرص والمخاطر أكثر أهمية من أي وقت مضى. هذه القصة التي انتقلت من القاعدة إلى القمة ثم إلى الانهيار، تُعد تمهيدًا للفصل التالي في عالم التشفير.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 8
أعجبني
8
3
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
StablecoinAnxiety
· 08-16 18:43
تشغيل التحميل ...
شاهد النسخة الأصليةرد0
MemeCoinSavant
· 08-16 18:43
ngmi، مجرد بروتوكول آخر تم سحبه من قبل الزومرز fr fr
شاهد النسخة الأصليةرد0
ApeShotFirst
· 08-16 18:16
هذا اللاعب من الجيل Z يتظاهر كثيرًا، هل يعتقد حقًا أن الجميع حمقى؟
Pump.fun عالقة في أزمة الثقة: من تقييم 40 مليار إلى هبوط حصة السوق ومشاكل قانونية
صعود وهبوط Pump.fun: من محبوب الإنترنت إلى أزمة الثقة
في يوليو 2025، تواجه منصة Pump.fun الشهيرة التي غيرت مسار الميمات بنموذج "إصدار العملة بضغطة زر" تحديات غير مسبوقة. هذه المنصة التي أسسها ثلاثة من مواليد الألفية الجديدة، لا تواجه فقط ضغوطًا تجارية نتيجة لتآكل حصتها في السوق من قبل المنافسين، وانخفاض كبير في البيانات الأساسية، بل هي أيضًا متورطة في أزمة قانونية تتعلق بالاحتيال في الأوراق المالية واتهامات خطيرة بموجب قانون RICO في الولايات المتحدة.
أزمة الثقة爆发
في يوليو 2025، أعلنت Pump.fun عن إصدار عملتها الخاصة PUMP، التي تبلغ قيمتها المخففة بالكامل 4 مليارات دولار. كان من المفترض أن تكون هذه نقطة تحول في تطوير المنصة، لكنها أصبحت نقطة تحول تهز أزمة الثقة في المجتمع. كان مؤسس المنصة قد كسب سمعة من خلال معارضته لعمليات البيع المسبق، لكنه اليوم يقوم بإطلاق عملية بيع مسبق واسعة النطاق لـ PUMP، مما اعتبره المجتمع خيانة.
أشار أحد مؤسسي صندوق رأس المال المخاطر المعروف علنًا إلى أن هذه "حدث سيولة خروج" عالي المخاطر، معتبرًا أن جمع الأموال بتقييم 4 مليارات دولار خلال دورة السوق التنازلية قد أفرط في استنزاف المستقبل. أصبحت المخاوف في السوق حقيقة بسرعة، حيث انخفض سعر الرمز المميز بنسبة 75% خلال ساعات من إطلاقه. حتى وقت كتابة هذه السطور، انخفض سعر PUMP إلى 0.0024 USDT، بانخفاض يزيد عن 30% مقارنة بسعر البيع العام.
تظهر البيانات على السلسلة أن 340 محفظة كبيرة تتعاون في البيع، حيث تتحكم في أكثر من 60٪ من حصص الطرح الأولي. فقط محفظتان مرتبطتان بجولات خاصة قامت ببيع رموز بقيمة 141 مليون دولار، محققة أرباحاً تقارب 40 مليون دولار. على وسائل التواصل الاجتماعي، تحول المستثمرون من الاحتفال إلى اليأس، حيث يشعرون بأنهم تم خداعهم وجني ثمارهم، مما يلحق ضرراً كبيراً بأساس المجتمع للمنصة.
تراجع حاد في حصة السوق
أزمة الثقة تنعكس مباشرة في بيانات السوق. يتآكل المنافسون بسرعة مكانة Pump.fun في السوق. تشير البيانات إلى أنه خلال شهر واحد، انخفضت حصة Pump.fun في سوق إصدار العملات الجديدة من 90% إلى 24%، بينما ارتفعت حصة المنافسين الرئيسيين من 5% إلى 64%.
هذا وراءه صراع بين نموذجين تجاريين. تعتمد Pump.fun على نموذج سحب مركزي، بينما تستخدم المنافسة معظم إيرادات المنصة لإعادة الشراء وتدمير الرموز البيئية، مما يبني دورة قوية من القيمة والثقة من خلال المشاركة الفعلية في الفوائد.
في مواجهة الأزمات، أعلن فريق Pump.fun عن استخدام عشرات الملايين من الدولارات لإجراء عملية شراء ضخمة، ولكن تم السخرية منه في السوق بعبارة "استخدام أموال المستثمرين الأفراد لشراء أسهمهم بسعر مرتفع". أشار التحليل إلى أن المشروع يبيع بسعر 0.004 دولار، ثم يقوم بإعادة الشراء بسعر 0.0064 دولار من عائدات المنصة، مما يعني أنه يدفع علاوة بنسبة 60% لإدارة القيمة السوقية. وعلى الرغم من أن هذا يعزز سعر العملة على المدى القصير، إلا أنه لا يمكنه استعادة الأساس القيمي وثقة السوق المتضررة بشدة.
الضغط التنظيمي والمخاطر القانونية
شبكة التنظيم العالمية تتقلص. في ديسمبر 2024، تم إجبار Pump.fun على حجب 9% من مستخدميه البريطانيين بعد تلقي تحذير من هيئة التنظيم المالي البريطانية. هذه ليست حادثة منعزلة، بل هي نتيجة حتمية للتدقيق التنظيمي الذي يتعرض له نموذج نموه السريع.
تأتي التحديات الأكثر حدة من الجانب القانوني. في البداية، تم توجيه اتهامات من خلال عدة دعاوى جماعية ضد جميع عملات الميم على المنصة بأنها أوراق مالية غير مسجلة. قدمت مكاتب المحاماة نظرية "المصدر المشترك"، معتبرة أن المنصة شاركت بشكل عميق في إنشاء الرموز وتداولها وعمليات السيولة، وليست طرفًا محايدًا في التقنية.
في يوليو 2025، تصاعدت المعركة القانونية بشكل حاد. انضم المدعي إلى الاتهامات المستندة إلى قانون مكافحة الاحتيال والجماعات الفاسدة (RICO) ، والذي يستخدم عادة لمكافحة الجريمة المنظمة. توسعت دائرة المدعى عليهم، حيث تم إدراج مؤسسات السلاسل العامة الأساسية والمختبرات وحتى المؤسسين المشاركين ك"مهندسين، مستفيدين ومتآمرين" للاختلاس.
تطرح هذه الدعوى سؤالًا مباشرًا حول حدود المسؤولية في النظام البيئي بأسره. كالبنية التحتية الأساسية، هل تتحمل السلاسل العامة واجب المراجعة أو الإشراف على المشاريع الرائجة داخل نظامها البيئي؟ هذا يجعل جميع منصات السلاسل العامة تدرك أن علاقتها بمشاريع النظام البيئي قد تكون أكثر حساسية مما يتصور.
تشمل الأفعال الأساسية المتهم بها في اتهامات RICO الاحتيال في الاتصالات والأوراق المالية، والتحويلات المالية غير المرخصة، والمساعدة في غسل الأموال. ومن بين الاتهامات الأكثر إثارة للجدل، استخدم أحد التنظيمات الهاكر في دولة معينة منصة Pump.fun لإصدار عملة ميم، من أجل غسل الأموال التي سرقوها في هجوم قرصنة على إحدى البورصات.
عيوب الحوكمة الداخلية
في 16 مايو 2024، تعرضت المنصة لهجوم، حيث تم سرقة حوالي 1.9 مليون دولار من الأموال. ومع ذلك، لم يكن المهاجمون قراصنة خارجيين، بل كان موظفًا سابقًا يحمل ضغينة. هذا الموظف السابق الذي يطلق على نفسه اسم "Stacc" اعترف علنًا بالمسؤولية، وكان دافعه الانتقام الشخصي وازدراءه لـ"الرؤساء الرهيبين".
تظهر التحليلات الفنية أن الهجوم ناتج عن إساءة استخدام صلاحيات الإدارة، وليس بسبب ثغرات في العقد الذكي. استخدم الموظف منصبه المتميز للحصول على تفويض سحب بشكل غير قانوني، ثم قام عبر قرض سريع بشراء كمية كبيرة من الرموز بسرعة، مما أدى في النهاية إلى الاستيلاء على السيولة الأولية التي كان من المفترض أن تدخل DEX.
تظهر هذه الحادثة كمرآة، تعكس الإهمال المذهل الذي تعاني منه Pump.fun تجاه الأمن الداخلي وحوكمة الشركات في ظل نموها السريع. في الوقت الذي تدعي فيه أنها ستعالج مخاطر هروب عملات الميم، كانت "الباب الخلفي" لديها مفتوحًا بالفعل أمام الموظفين الغاضبين.
من حل الهروب إلى الأزمات الذاتية
بدأت قصة Pump.fun في أوائل عام 2024 مع "جنون عملات الميم". تدفق عدد لا يحصى من المطورين والمضاربين إلى النظام البيئي، متلهفين لإنشاء أو التقاط العملة التالية ذات المئة ضعف، لكن عملية إنشاء الرموز وتوفير السيولة الأولية كانت مكلفة ومعقدة، مما جعل هذا الحاجز يمنع العديد من الأفكار و"اللاعبين من القاعدة".
ثلاثة مؤسسين من مواليد 2000 أدركوا هذه النقطة الحساسة، وأعلنوا أنهم سيعملون على حل مخاطر هروب عملات الميم، ورؤيتهم هي إنشاء أكثر الأماكن متعة على الإنترنت. تم إطلاق Pump.fun في يناير 2024، وابتكارها الرئيسي "إصدار العملة بنقرة واحدة" يبسط العملية المعقدة إلى بضع نقرات فقط، بتكلفة بضعة دولارات.
هذا الابتكار الثوري أدى إلى نمو انفجاري، لكنه سرعان ما تحول إلى أداة مضاربة. كانت نموذج العمل بأسره يضخم المشاعر المضاربية، حيث بلغت القيمة التقديرية لعملية البيع المسبق لرمز PUMP 40 مليار دولار، مما دفع هذه المضاربة إلى ذروتها.
تتخلل عدم المبالاة بقواعد الأعمال كل شيء. لقد حصلوا على الثقة من خلال موقفهم المعارض للطرح المسبق، ولكنهم سرعان ما بدأوا في طرح مسبق واسع النطاق. عندما واجهوا التنظيم، اختاروا قطع العلاقات مع الكيان التشغيلي البريطاني. أنكر الرئيس التنفيذي أن Pump.fun شركة بريطانية، وادعى الرئيس التنفيذي للعمليات أن علاقة العمل لا تمثل الملكية. كل هذا يبدو للجمهور كأنه حساب دقيق، وليس جهلًا.
الوقوف عند مفترق الطرق
Pump.fun تواجه تحديات شديدة. الدعاوى المعلقة، الحصة السوقية المتراجعة، وفقدان ثقة المستخدمين، تجعلها في مأزق. يبدو أن هذا هو عرض قاسي آخر من "أزمة الثقة" لـ "DeFi داروينية": مشروع يزدهر بسرعة بسبب ميزاته الفريدة، ولكنه في النهاية يواجه تحديات بسبب عدم قدرته على التعامل مع بيئة معقدة.
تثير مأزق Pump.fun أسئلة خطيرة بالنسبة لصناعة التشفير بأكملها: إلى أي مدى يجب أن تكون المنصة مسؤولة عن السلوكيات داخل نظامها البيئي عندما تكون الابتكارات على حافة القانون؟ عندما تتحول أنظار الجهات التنظيمية من البورصات المركزية إلى تطبيقات DeFi الأكثر تعقيدًا، قد يكون هناك حالة مشابهة أخرى في طور التكوين.
لم يكن قدرة كل مشارك في السوق على تمييز الفرص والمخاطر أكثر أهمية من أي وقت مضى. هذه القصة التي انتقلت من القاعدة إلى القمة ثم إلى الانهيار، تُعد تمهيدًا للفصل التالي في عالم التشفير.