Artículo escrito por: Shao Jiadian, Liu Honglin; Mankiw
En el círculo de la Web3 en 2025, lo más importante es el "outlet". Después de DeFi, NFT, Metaverso y meme, RWA se ha convertido de repente en la corriente principal: la pantalla está llena de eslóganes de "activos en la cadena para reconstruir el sistema financiero" y "nuevo océano azul de billones de mercados", y varias asociaciones, cumbres, alianzas y foros de la industria RWA se han fisionado como células cancerosas, docenas de veces más que los proyectos RWA que realmente han aterrizado. Incluso el tío que vende panqueques en la entrada del pueblo ha escuchado que "poner la casa en la cadena se puede vender a nivel mundial", pero lo siento, hoy tengo que echar un jarro de agua fría: cuando gritas "activos de RWA en la cadena", es posible que ni siquiera entiendas de qué estás hablando.
Primero rompamos el primer mito: RWA no es una "nueva especie", solo es "dinero viejo con un libro de contabilidad diferente".
No te dejes engañar por el paquete de "innovación Web3". Los fondos que compra con Alipay, las acciones A en el software de acciones y los bonos en la aplicación bancaria son esencialmente "tokenización de activos reales": las acciones son certificados digitales de capital, los fondos son certificados de acciones de carteras de activos y los bonos son registros electrónicos de los derechos de los acreedores. La única diferencia es que los tokens de las finanzas tradicionales se almacenan en las bases de datos centralizadas de los bancos y corretajes, mientras que los tokens de RWA se almacenan en el libro mayor descentralizado de la cadena de bloques. Es como cambiar el libro mayor de Excel a Google Docs, el núcleo sigue siendo la contabilidad, pero el método de contabilidad ha cambiado.
Pero ahora muchas personas hablan de esto como si fuera "la primera vez que la humanidad descubrió el fuego": "¡Guau! ¡La blockchain ha hecho que los activos se digitalicen!" Por favor, las acciones ya se tokenizaron en el siglo XVII, solo que en ese momento se utilizaban certificados en papel, que luego se convirtieron en datos electrónicos. RWA es esencialmente "tokenización 2.0", moviendo los certificados de una base de datos centralizada a la cadena, añadiendo características de inmutabilidad y verificación descentralizada, pero la lógica subyacente sigue siendo "usar certificados digitales para representar derechos".
Para dar un ejemplo sencillo: compras acciones de Tencent, y la aplicación de corretaje muestra que tienes 100 acciones, y estas 100 acciones son los tokens de capital de Tencent, que se almacenan en la base de datos de la correduría; Si Tencent emite acciones RWA, recibe 100 tokens en la cadena de bloques, que esencialmente representan las 100 acciones, la diferencia es que este token se puede circular en la cadena, mientras que las acciones tradicionales solo se pueden transferir en el intercambio. Así que no mitifiques el APR, no se trata de "crear nuevos activos", se trata de "cambiar los activos antiguos por un libro mayor más frío".
El 90% de las personas se equivoca en lo esencial: la esencia de RWA no es "datos en la cadena", ni mucho menos "activos en la cadena", sino "certificados de derechos en la cadena".
Ahora las calles están llenas de tonterías sobre "datos en la cadena = activos en la cadena". Alguien dijo: "Escaneo la escritura de bienes raíces en un PDF y la pongo en la cadena, ¡y esta casa se convertirá en RWA!" "Despierta, tomas 100 fotos del certificado de bienes raíces y lo envías a la cadena de bloques, y la casa todavía está registrada en el sistema de la autoridad de vivienda, que no tiene nada que ver con los datos de la cadena. Los datos son solo información, y el núcleo del activo es el "derecho": usted es dueño de la casa, no porque tenga una foto del título de propiedad, sino porque su nombre está escrito en el registro de la autoridad de vivienda, que es un derecho otorgado por la ley.
También hay personas que dicen: "Nuestro token es un mapeo 1:1 de activos reales, ¡y tener un token equivale a poseer activos!" "¿Cuál es la diferencia entre esto y la casa de un niño? Si sacas un "millón de fichas" y dices que representa la tienda de conveniencia de abajo, ¿la tienda de conveniencia te pertenece? El "mapeo" sin respaldo legal es un castillo en el aire. El núcleo de RWA no es mover los activos en sí mismos a la cadena (la casa no se puede mover, el capital no se puede mover), sino tokenizar los "certificados de capital que demuestran que usted posee los activos": por ejemplo, los certificados de capital legalmente reconocidos, como acciones, bonos y certificados de derechos de propiedad, se convierten en tokens en la cadena.
Puntos clave: La esencia de los bienes son los "derechos", y el portador de los derechos son los "certificados legalmente reconocidos". Los bienes muebles dependen de contratos y facturas, los bienes inmuebles dependen de certificados de derechos de propiedad, el patrimonio depende de los registros de accionistas y los créditos dependen de contratos de deuda. Lo que RWA necesita hacer es reempaquetar estos "certificados legalmente protegidos" con tecnología blockchain para que la circulación de certificados sea más eficiente y transparente, pero la premisa es: primero hay derechos bajo el marco legal, y luego hay tokens en la cadena. Si te saltas la ley y hablas directamente de "activos en la cadena", es puro vandalismo.
No confundan "subir a la cadena" con un santo grial: sin respaldo legal, RWA es "el traje nuevo del emperador".
A la comunidad blockchain le gusta decir que "el código es la ley", pero en el campo de los RWA, la ley es el padre del código. Si posee la clave privada de Bitcoin, posee el 100% del Bitcoin, porque los "derechos" del Bitcoin están completamente definidos por el código de la cadena de bloques; Sin embargo, el token de RWA representa activos reales, y la propiedad de los activos reales está determinada por las leyes de varios países. Por ejemplo, si compra un token RWA que representa una propiedad de EE. UU., pero el desarrollador huye, no puede llevar la clave privada a un tribunal de EE. UU. para demandar: el tribunal de EE. UU. primero tiene que mirar: ¿El token está reconocido como un certificado de interés legítimo según el marco legal local? ¿Califica como un "Inversionista Acreditado" según las reglas de los EE. UU.? ¿Su proceso de compra cumple con las regulaciones de valores de EE. UU.?
Un ejemplo más conmovedor: en el país, alguien "subió a la cadena" una casa en Pekín, emitiendo 1000 tokens, cada uno representando el 0.1% de la propiedad.
Sin embargo, de acuerdo con la ley china, el cambio de los derechos de propiedad inmobiliaria debe registrarse en el centro de registro de bienes raíces, y la circulación de tokens en la cadena no cuenta en absoluto. Si el propietario vende la casa un día, y el poseedor del token acude a los tribunales para defender sus derechos, el tribunal sólo examinará el certificado de bienes raíces, no los registros de la cadena de bloques, porque la ley no reconoce la legitimidad de este "certificado de equidad en la cadena".
Por lo tanto, el núcleo de RWA no es un problema técnico, sino un problema de construcción legal: ¿cómo hacer que los tokens en la cadena se conviertan en certificados de derechos reconocidos dentro del sistema legal real? Esto requiere resolver tres problemas clave:
Anclaje de derechos: El token debe corresponder a derechos protegidos por la ley en el mundo real (como acciones, derechos de crédito, derechos reales), y no ser algo inmaterial.
Marco de cumplimiento: el proceso de emisión debe cumplir con los requisitos regulatorios del mercado objetivo (como las regulaciones de la SEC en EE. UU. o la regulación financiera en Hong Kong), de lo contrario, se considera una emisión de valores ilegal.
Resolución de disputas: Cuando surjan disputas sobre los derechos representados por el Token, si el sistema legal puede reconocer el registro en la cadena como evidencia y si puede garantizar los derechos de los titulares.
Aquellos que hablan de RWA sin considerar la ley, o bien son novatos que no entienden las reglas, o son estafadores que fingen no saber — después de todo, el lema de "descentralización y circulación global" suena mucho mejor que "primero resolvamos la regulación en cada país".
RWA es esencialmente un producto financiero, no te dejes engañar por la "descentralización".
Muchas personas consideran que RWA es "una herramienta mágica que revolucionará las finanzas", diciendo que permitirá a las personas comunes invertir en bienes raíces en el extranjero, fondos de capital privado de élite, y obras de arte. Pero la verdad es que: RWA es la tokenización de los instrumentos financieros, y las finanzas llevan consigo características regionales y restricciones regulatorias.
En primer lugar, todos los APR son "productos financieros". Ya sea que se trate de bonos hipotecarios de bienes raíces, cuentas por cobrar corporativas o acciones de fondos, son esencialmente herramientas para "ganar dinero con dinero" y deben ajustarse a la lógica central de la supervisión financiera: proteger a los inversores, prevenir riesgos y mantener la estabilidad del mercado. Por ejemplo, en Estados Unidos, los inversores que compran valores de tipo APR deben ser "inversores acreditados", mientras que en China, los productos financieros deben estar aprobados y no deben recaudar ilegalmente fondos del público. Los proyectos que afirman que "cualquiera puede comprar RWA" están participando en la recaudación ilegal de fondos o jugando el peligroso juego del "arbitraje regulatorio".
En segundo lugar, la regionalidad de las finanzas determina que es muy difícil que los RWA "circulen globalmente". Un RWA Token de bienes raíces emitido en Estados Unidos podría ser considerado como "valores extranjeros" en China, y no se puede vender a inversores chinos sin aprobación; de igual manera, los RWA de deuda corporativa de China podrían no ser comprados por inversores estadounidenses debido a las restricciones regulatorias. Incluso si se logra técnicamente la circulación global, el reconocimiento a nivel legal sigue siendo un gran obstáculo. ¿Puedes imaginar a un inversor chino llevando un Token en la cadena a un tribunal estadounidense para demandar a una empresa estadounidense en incumplimiento? Sin mencionar el costo de un litigio internacional, solo la cuestión de "si el tribunal estadounidense reconoce la legalidad de tu posesión del token" es un gran problema.
Lo más realista es que el riesgo financiero no desaparece por el hecho de "subir a la cadena". Los riesgos de crédito, mercado y liquidez en las finanzas tradicionales también existen en RWA, e incluso pueden volverse más ocultos debido a la "descentralización". Por ejemplo, un proyecto RWA que emite tokens respaldados por activos falsos, la característica inmutable de la cadena puede dificultar aún más la exposición del fraude: después de todo, los datos son reales, pero los activos son falsos.
Cuidado con la "burbuja RWA": el 99% de la discusión es fuego falso, lo difícil está en la "última milla".
Ahora mismo, el círculo de RWA se asemeja mucho a la ola de ICO de 2017: hay una gran cantidad de libros blancos volando por todas partes, el número de intermediarios supera al de casos implementados, y hay más asociaciones industriales que proyectos. Pero los verdaderos casos de RWA que pueden ser cumplidos y operativos son muy pocos. ¿Por qué? Porque la implementación de RWA necesita superar tres "puertas del infierno":
Primer nivel: Cumplimiento legal
Este es el nivel más difícil. Tomando a Estados Unidos como ejemplo, la SEC considera la mayoría de los RWA como "valores", y deben cumplir con la Ley de Valores, completando el registro o obteniendo una exención, de lo contrario es ilegal. Esto significa que los equipos de proyecto necesitan contratar a un equipo de abogados de primer nivel, gastar millones de dólares en la elaboración de documentos legales y también deben pasar la revisión de las autoridades regulatorias. En el país es aún más estricto, cualquier actividad relacionada con "securitización de activos" o "emisión de productos financieros" debe ser aprobada por el departamento regulador financiero, y emitir sin autorización puede ser considerado como captación ilegal de depósitos del público.
Segundo nivel: Paso de activos
Para que los inversores confíen en los APR, debe abordar la cuestión de la "autenticidad de los activos". Por ejemplo, si un RWA inmobiliario, ¿el token on-chain corresponde realmente a un conjunto de bienes inmuebles? ¿Está claro el derecho de propiedad? ¿Existe una hipoteca? Esto requiere una evaluación profesional de los activos, la debida diligencia y la confirmación legal, en lugar de confiar en la "ejecución automática de contratos inteligentes" del libro blanco. Muchos proyectos afirman estar "confirmados en la cadena", pero en realidad, la confirmación de los derechos inmobiliarios debe romperse y la cadena de bloques solo registra los resultados, no el proceso legal fuera de línea.
Tercer nivel: Protección del inversor
Las finanzas tradicionales tienen un conjunto de mecanismos maduros de protección del inversor, como la supervisión de la CSRC, la custodia bancaria, la advertencia de riesgos, etc. Pero, ¿qué pasa con RWA? Bajo la arquitectura descentralizada, ¿quién supervisará la parte del proyecto? ¿Quién protegerá el derecho de los inversores a conocer y redimir? Si el precio del token se desploma, ¿pueden los inversores canjearlo como si estuvieran comprando un fondo? Si los activos subyacentes son fraudulentos, ¿tienen los inversores canales para proteger sus derechos? Si estos problemas no se resuelven, RWA siempre será solo un "castillo en el cielo".
Lo que es aún más irónico es que muchos proyectos de RWA ahora están jugando trucos para eludir la regulación: por ejemplo, colocando al emisor en las Islas Caimán, usando el nombre de una "organización autónoma descentralizada (DAO)" para evitar la responsabilidad legal, alegando que "no está regulado por ningún estado". Pero la realidad es que siempre que te dirijas a inversores de un país en particular, tienes que cumplir con las leyes locales: las DAO no están fuera de la ley y los tokens no son "medallas de oro para la exoneración".
El futuro de RWA: despojarse de la etiqueta de "mito" y regresar a la esencia de "herramienta"
Habiendo dicho tanto "echar agua fría", no es una negación del valor de los APR. Por el contrario, el APR tiene un gran potencial: puede mejorar la eficiencia de la circulación de activos, reducir los costes de financiación y proporcionar liquidez a activos de nicho como las acciones de arte, los fondos de inversión inmobiliaria (REIT), las cuentas por cobrar de las empresas, etc. Pero la premisa es: eliminar el filtro de la "omnipotencia de la cadena de bloques" y resolver honestamente los problemas centrales de la ley, la regulación y el cumplimiento.
El RWA del futuro debería ser así:
Cumplimiento primero: emitir bajo un marco legal específico, como la exención de colocación privada Reg D en EE. UU. o la prueba de titulización de activos en China, primero convertirse en "herramienta financiera legal" y luego hablar de "innovación en la cadena".
Asistencia técnica: la blockchain se utiliza para mejorar la eficiencia de la circulación de certificados y aumentar la transparencia, en lugar de socavar el sistema legal. Por ejemplo, ejecutar automáticamente los dividendos con contratos inteligentes y realizar auditorías de cumplimiento en tiempo real con datos en cadena.
Enfocarse en escenarios verticales: comenzar con activos estandarizados, como fondos, bonos, pagarés comerciales y REITs, estos activos tienen relaciones jurídicas claras, un marco regulatorio maduro y son más fáciles de implementar. En lugar de lanzarse directamente a áreas de alta complejidad y alto riesgo regulatorio como la "fragmentación de propiedades" o "división de obras de arte".
Y lo que es más importante, los inversores deben ser sobrios: el APR no es un artefacto de "mentir para ganar", sino una herramienta financiera más eficiente, que también requiere una evaluación de riesgos, una revisión legal y una inversión conforme. Esos proyectos empaquetados con "activos en la cadena y circulación global" son o bien puerros que no saben cómo hacerlo, o estafadores que quieren cortar puerros: los verdaderos jugadores de RWA se están deshaciendo silenciosamente de los reguladores en varios países, en lugar de gritar consignas en las redes sociales.
Conclusión: No te dejes engañar por "la cadena", entiende la esencia de RWA
Volviendo a la pregunta inicial: ¿de qué estamos hablando cuando hablamos de la tokenización de activos RWA? No se trata de una moda técnica de datos en la cadena, ni de una utopía de circulación global de activos, sino de una revolución de cumplimiento para "reconstruir el sistema de derechos mediante tecnología blockchain". El núcleo de esta revolución no es la tecnología, sino la ley; no es la descentralización, sino la compatibilidad con la regulación; no se trata de crear nuevos activos, sino de hacer que los activos existentes circulen de manera más eficiente.
Los que hablan de RWA fuera de la ley son como construir edificios altos en la playa; Aquellos que ignoran la regulación y hablan de circulación global son como caminar a través de un barril de pólvora con una antorcha. El verdadero valor de RWA está oculto en los documentos de cumplimiento de cada jurisdicción, en el mapeo de activos y tokens, y en los términos específicos de protección del inversor, no en las hermosas palabras de "disrupción", "reconstrucción" y "mercado de un billón de dólares" en el libro blanco.
La próxima vez que alguien te diga que "los activos de APR en la cadena cambiarán el mundo", es mejor que le hagas tres preguntas:
¿En qué sistema legal de qué país se reconoce tu Token como un certificado de derechos legítimos?
¿Cómo demuestras que los Tokens en la cadena realmente corresponden a activos en el mundo real y no son solo aire?
Si hay incumplimiento de los activos, ¿qué vías legales puedes utilizar como inversor para proteger tus derechos?
La respuesta está en estas tres preguntas. La historia de RWA apenas comienza, pero solo despojando el "mito" de su envoltura se puede ver el verdadero valor - o la burbuja.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
¿De qué estamos hablando cuando hablamos de activos RWA en la cadena?
Artículo escrito por: Shao Jiadian, Liu Honglin; Mankiw
En el círculo de la Web3 en 2025, lo más importante es el "outlet". Después de DeFi, NFT, Metaverso y meme, RWA se ha convertido de repente en la corriente principal: la pantalla está llena de eslóganes de "activos en la cadena para reconstruir el sistema financiero" y "nuevo océano azul de billones de mercados", y varias asociaciones, cumbres, alianzas y foros de la industria RWA se han fisionado como células cancerosas, docenas de veces más que los proyectos RWA que realmente han aterrizado. Incluso el tío que vende panqueques en la entrada del pueblo ha escuchado que "poner la casa en la cadena se puede vender a nivel mundial", pero lo siento, hoy tengo que echar un jarro de agua fría: cuando gritas "activos de RWA en la cadena", es posible que ni siquiera entiendas de qué estás hablando.
Primero rompamos el primer mito: RWA no es una "nueva especie", solo es "dinero viejo con un libro de contabilidad diferente".
No te dejes engañar por el paquete de "innovación Web3". Los fondos que compra con Alipay, las acciones A en el software de acciones y los bonos en la aplicación bancaria son esencialmente "tokenización de activos reales": las acciones son certificados digitales de capital, los fondos son certificados de acciones de carteras de activos y los bonos son registros electrónicos de los derechos de los acreedores. La única diferencia es que los tokens de las finanzas tradicionales se almacenan en las bases de datos centralizadas de los bancos y corretajes, mientras que los tokens de RWA se almacenan en el libro mayor descentralizado de la cadena de bloques. Es como cambiar el libro mayor de Excel a Google Docs, el núcleo sigue siendo la contabilidad, pero el método de contabilidad ha cambiado.
Pero ahora muchas personas hablan de esto como si fuera "la primera vez que la humanidad descubrió el fuego": "¡Guau! ¡La blockchain ha hecho que los activos se digitalicen!" Por favor, las acciones ya se tokenizaron en el siglo XVII, solo que en ese momento se utilizaban certificados en papel, que luego se convirtieron en datos electrónicos. RWA es esencialmente "tokenización 2.0", moviendo los certificados de una base de datos centralizada a la cadena, añadiendo características de inmutabilidad y verificación descentralizada, pero la lógica subyacente sigue siendo "usar certificados digitales para representar derechos".
Para dar un ejemplo sencillo: compras acciones de Tencent, y la aplicación de corretaje muestra que tienes 100 acciones, y estas 100 acciones son los tokens de capital de Tencent, que se almacenan en la base de datos de la correduría; Si Tencent emite acciones RWA, recibe 100 tokens en la cadena de bloques, que esencialmente representan las 100 acciones, la diferencia es que este token se puede circular en la cadena, mientras que las acciones tradicionales solo se pueden transferir en el intercambio. Así que no mitifiques el APR, no se trata de "crear nuevos activos", se trata de "cambiar los activos antiguos por un libro mayor más frío".
El 90% de las personas se equivoca en lo esencial: la esencia de RWA no es "datos en la cadena", ni mucho menos "activos en la cadena", sino "certificados de derechos en la cadena".
Ahora las calles están llenas de tonterías sobre "datos en la cadena = activos en la cadena". Alguien dijo: "Escaneo la escritura de bienes raíces en un PDF y la pongo en la cadena, ¡y esta casa se convertirá en RWA!" "Despierta, tomas 100 fotos del certificado de bienes raíces y lo envías a la cadena de bloques, y la casa todavía está registrada en el sistema de la autoridad de vivienda, que no tiene nada que ver con los datos de la cadena. Los datos son solo información, y el núcleo del activo es el "derecho": usted es dueño de la casa, no porque tenga una foto del título de propiedad, sino porque su nombre está escrito en el registro de la autoridad de vivienda, que es un derecho otorgado por la ley.
También hay personas que dicen: "Nuestro token es un mapeo 1:1 de activos reales, ¡y tener un token equivale a poseer activos!" "¿Cuál es la diferencia entre esto y la casa de un niño? Si sacas un "millón de fichas" y dices que representa la tienda de conveniencia de abajo, ¿la tienda de conveniencia te pertenece? El "mapeo" sin respaldo legal es un castillo en el aire. El núcleo de RWA no es mover los activos en sí mismos a la cadena (la casa no se puede mover, el capital no se puede mover), sino tokenizar los "certificados de capital que demuestran que usted posee los activos": por ejemplo, los certificados de capital legalmente reconocidos, como acciones, bonos y certificados de derechos de propiedad, se convierten en tokens en la cadena.
Puntos clave: La esencia de los bienes son los "derechos", y el portador de los derechos son los "certificados legalmente reconocidos". Los bienes muebles dependen de contratos y facturas, los bienes inmuebles dependen de certificados de derechos de propiedad, el patrimonio depende de los registros de accionistas y los créditos dependen de contratos de deuda. Lo que RWA necesita hacer es reempaquetar estos "certificados legalmente protegidos" con tecnología blockchain para que la circulación de certificados sea más eficiente y transparente, pero la premisa es: primero hay derechos bajo el marco legal, y luego hay tokens en la cadena. Si te saltas la ley y hablas directamente de "activos en la cadena", es puro vandalismo.
No confundan "subir a la cadena" con un santo grial: sin respaldo legal, RWA es "el traje nuevo del emperador".
A la comunidad blockchain le gusta decir que "el código es la ley", pero en el campo de los RWA, la ley es el padre del código. Si posee la clave privada de Bitcoin, posee el 100% del Bitcoin, porque los "derechos" del Bitcoin están completamente definidos por el código de la cadena de bloques; Sin embargo, el token de RWA representa activos reales, y la propiedad de los activos reales está determinada por las leyes de varios países. Por ejemplo, si compra un token RWA que representa una propiedad de EE. UU., pero el desarrollador huye, no puede llevar la clave privada a un tribunal de EE. UU. para demandar: el tribunal de EE. UU. primero tiene que mirar: ¿El token está reconocido como un certificado de interés legítimo según el marco legal local? ¿Califica como un "Inversionista Acreditado" según las reglas de los EE. UU.? ¿Su proceso de compra cumple con las regulaciones de valores de EE. UU.?
Un ejemplo más conmovedor: en el país, alguien "subió a la cadena" una casa en Pekín, emitiendo 1000 tokens, cada uno representando el 0.1% de la propiedad.
Sin embargo, de acuerdo con la ley china, el cambio de los derechos de propiedad inmobiliaria debe registrarse en el centro de registro de bienes raíces, y la circulación de tokens en la cadena no cuenta en absoluto. Si el propietario vende la casa un día, y el poseedor del token acude a los tribunales para defender sus derechos, el tribunal sólo examinará el certificado de bienes raíces, no los registros de la cadena de bloques, porque la ley no reconoce la legitimidad de este "certificado de equidad en la cadena".
Por lo tanto, el núcleo de RWA no es un problema técnico, sino un problema de construcción legal: ¿cómo hacer que los tokens en la cadena se conviertan en certificados de derechos reconocidos dentro del sistema legal real? Esto requiere resolver tres problemas clave:
Anclaje de derechos: El token debe corresponder a derechos protegidos por la ley en el mundo real (como acciones, derechos de crédito, derechos reales), y no ser algo inmaterial.
Marco de cumplimiento: el proceso de emisión debe cumplir con los requisitos regulatorios del mercado objetivo (como las regulaciones de la SEC en EE. UU. o la regulación financiera en Hong Kong), de lo contrario, se considera una emisión de valores ilegal.
Resolución de disputas: Cuando surjan disputas sobre los derechos representados por el Token, si el sistema legal puede reconocer el registro en la cadena como evidencia y si puede garantizar los derechos de los titulares.
Aquellos que hablan de RWA sin considerar la ley, o bien son novatos que no entienden las reglas, o son estafadores que fingen no saber — después de todo, el lema de "descentralización y circulación global" suena mucho mejor que "primero resolvamos la regulación en cada país".
RWA es esencialmente un producto financiero, no te dejes engañar por la "descentralización".
Muchas personas consideran que RWA es "una herramienta mágica que revolucionará las finanzas", diciendo que permitirá a las personas comunes invertir en bienes raíces en el extranjero, fondos de capital privado de élite, y obras de arte. Pero la verdad es que: RWA es la tokenización de los instrumentos financieros, y las finanzas llevan consigo características regionales y restricciones regulatorias.
En primer lugar, todos los APR son "productos financieros". Ya sea que se trate de bonos hipotecarios de bienes raíces, cuentas por cobrar corporativas o acciones de fondos, son esencialmente herramientas para "ganar dinero con dinero" y deben ajustarse a la lógica central de la supervisión financiera: proteger a los inversores, prevenir riesgos y mantener la estabilidad del mercado. Por ejemplo, en Estados Unidos, los inversores que compran valores de tipo APR deben ser "inversores acreditados", mientras que en China, los productos financieros deben estar aprobados y no deben recaudar ilegalmente fondos del público. Los proyectos que afirman que "cualquiera puede comprar RWA" están participando en la recaudación ilegal de fondos o jugando el peligroso juego del "arbitraje regulatorio".
En segundo lugar, la regionalidad de las finanzas determina que es muy difícil que los RWA "circulen globalmente". Un RWA Token de bienes raíces emitido en Estados Unidos podría ser considerado como "valores extranjeros" en China, y no se puede vender a inversores chinos sin aprobación; de igual manera, los RWA de deuda corporativa de China podrían no ser comprados por inversores estadounidenses debido a las restricciones regulatorias. Incluso si se logra técnicamente la circulación global, el reconocimiento a nivel legal sigue siendo un gran obstáculo. ¿Puedes imaginar a un inversor chino llevando un Token en la cadena a un tribunal estadounidense para demandar a una empresa estadounidense en incumplimiento? Sin mencionar el costo de un litigio internacional, solo la cuestión de "si el tribunal estadounidense reconoce la legalidad de tu posesión del token" es un gran problema.
Lo más realista es que el riesgo financiero no desaparece por el hecho de "subir a la cadena". Los riesgos de crédito, mercado y liquidez en las finanzas tradicionales también existen en RWA, e incluso pueden volverse más ocultos debido a la "descentralización". Por ejemplo, un proyecto RWA que emite tokens respaldados por activos falsos, la característica inmutable de la cadena puede dificultar aún más la exposición del fraude: después de todo, los datos son reales, pero los activos son falsos.
Cuidado con la "burbuja RWA": el 99% de la discusión es fuego falso, lo difícil está en la "última milla".
Ahora mismo, el círculo de RWA se asemeja mucho a la ola de ICO de 2017: hay una gran cantidad de libros blancos volando por todas partes, el número de intermediarios supera al de casos implementados, y hay más asociaciones industriales que proyectos. Pero los verdaderos casos de RWA que pueden ser cumplidos y operativos son muy pocos. ¿Por qué? Porque la implementación de RWA necesita superar tres "puertas del infierno":
Primer nivel: Cumplimiento legal
Este es el nivel más difícil. Tomando a Estados Unidos como ejemplo, la SEC considera la mayoría de los RWA como "valores", y deben cumplir con la Ley de Valores, completando el registro o obteniendo una exención, de lo contrario es ilegal. Esto significa que los equipos de proyecto necesitan contratar a un equipo de abogados de primer nivel, gastar millones de dólares en la elaboración de documentos legales y también deben pasar la revisión de las autoridades regulatorias. En el país es aún más estricto, cualquier actividad relacionada con "securitización de activos" o "emisión de productos financieros" debe ser aprobada por el departamento regulador financiero, y emitir sin autorización puede ser considerado como captación ilegal de depósitos del público.
Segundo nivel: Paso de activos
Para que los inversores confíen en los APR, debe abordar la cuestión de la "autenticidad de los activos". Por ejemplo, si un RWA inmobiliario, ¿el token on-chain corresponde realmente a un conjunto de bienes inmuebles? ¿Está claro el derecho de propiedad? ¿Existe una hipoteca? Esto requiere una evaluación profesional de los activos, la debida diligencia y la confirmación legal, en lugar de confiar en la "ejecución automática de contratos inteligentes" del libro blanco. Muchos proyectos afirman estar "confirmados en la cadena", pero en realidad, la confirmación de los derechos inmobiliarios debe romperse y la cadena de bloques solo registra los resultados, no el proceso legal fuera de línea.
Tercer nivel: Protección del inversor
Las finanzas tradicionales tienen un conjunto de mecanismos maduros de protección del inversor, como la supervisión de la CSRC, la custodia bancaria, la advertencia de riesgos, etc. Pero, ¿qué pasa con RWA? Bajo la arquitectura descentralizada, ¿quién supervisará la parte del proyecto? ¿Quién protegerá el derecho de los inversores a conocer y redimir? Si el precio del token se desploma, ¿pueden los inversores canjearlo como si estuvieran comprando un fondo? Si los activos subyacentes son fraudulentos, ¿tienen los inversores canales para proteger sus derechos? Si estos problemas no se resuelven, RWA siempre será solo un "castillo en el cielo".
Lo que es aún más irónico es que muchos proyectos de RWA ahora están jugando trucos para eludir la regulación: por ejemplo, colocando al emisor en las Islas Caimán, usando el nombre de una "organización autónoma descentralizada (DAO)" para evitar la responsabilidad legal, alegando que "no está regulado por ningún estado". Pero la realidad es que siempre que te dirijas a inversores de un país en particular, tienes que cumplir con las leyes locales: las DAO no están fuera de la ley y los tokens no son "medallas de oro para la exoneración".
El futuro de RWA: despojarse de la etiqueta de "mito" y regresar a la esencia de "herramienta"
Habiendo dicho tanto "echar agua fría", no es una negación del valor de los APR. Por el contrario, el APR tiene un gran potencial: puede mejorar la eficiencia de la circulación de activos, reducir los costes de financiación y proporcionar liquidez a activos de nicho como las acciones de arte, los fondos de inversión inmobiliaria (REIT), las cuentas por cobrar de las empresas, etc. Pero la premisa es: eliminar el filtro de la "omnipotencia de la cadena de bloques" y resolver honestamente los problemas centrales de la ley, la regulación y el cumplimiento.
El RWA del futuro debería ser así:
Cumplimiento primero: emitir bajo un marco legal específico, como la exención de colocación privada Reg D en EE. UU. o la prueba de titulización de activos en China, primero convertirse en "herramienta financiera legal" y luego hablar de "innovación en la cadena".
Asistencia técnica: la blockchain se utiliza para mejorar la eficiencia de la circulación de certificados y aumentar la transparencia, en lugar de socavar el sistema legal. Por ejemplo, ejecutar automáticamente los dividendos con contratos inteligentes y realizar auditorías de cumplimiento en tiempo real con datos en cadena.
Enfocarse en escenarios verticales: comenzar con activos estandarizados, como fondos, bonos, pagarés comerciales y REITs, estos activos tienen relaciones jurídicas claras, un marco regulatorio maduro y son más fáciles de implementar. En lugar de lanzarse directamente a áreas de alta complejidad y alto riesgo regulatorio como la "fragmentación de propiedades" o "división de obras de arte".
Y lo que es más importante, los inversores deben ser sobrios: el APR no es un artefacto de "mentir para ganar", sino una herramienta financiera más eficiente, que también requiere una evaluación de riesgos, una revisión legal y una inversión conforme. Esos proyectos empaquetados con "activos en la cadena y circulación global" son o bien puerros que no saben cómo hacerlo, o estafadores que quieren cortar puerros: los verdaderos jugadores de RWA se están deshaciendo silenciosamente de los reguladores en varios países, en lugar de gritar consignas en las redes sociales.
Conclusión: No te dejes engañar por "la cadena", entiende la esencia de RWA
Volviendo a la pregunta inicial: ¿de qué estamos hablando cuando hablamos de la tokenización de activos RWA? No se trata de una moda técnica de datos en la cadena, ni de una utopía de circulación global de activos, sino de una revolución de cumplimiento para "reconstruir el sistema de derechos mediante tecnología blockchain". El núcleo de esta revolución no es la tecnología, sino la ley; no es la descentralización, sino la compatibilidad con la regulación; no se trata de crear nuevos activos, sino de hacer que los activos existentes circulen de manera más eficiente.
Los que hablan de RWA fuera de la ley son como construir edificios altos en la playa; Aquellos que ignoran la regulación y hablan de circulación global son como caminar a través de un barril de pólvora con una antorcha. El verdadero valor de RWA está oculto en los documentos de cumplimiento de cada jurisdicción, en el mapeo de activos y tokens, y en los términos específicos de protección del inversor, no en las hermosas palabras de "disrupción", "reconstrucción" y "mercado de un billón de dólares" en el libro blanco.
La próxima vez que alguien te diga que "los activos de APR en la cadena cambiarán el mundo", es mejor que le hagas tres preguntas:
¿En qué sistema legal de qué país se reconoce tu Token como un certificado de derechos legítimos?
¿Cómo demuestras que los Tokens en la cadena realmente corresponden a activos en el mundo real y no son solo aire?
Si hay incumplimiento de los activos, ¿qué vías legales puedes utilizar como inversor para proteger tus derechos?
La respuesta está en estas tres preguntas. La historia de RWA apenas comienza, pero solo despojando el "mito" de su envoltura se puede ver el verdadero valor - o la burbuja.