¿Todavía hay esperanza para Ethereum? Grayscale dice que no nos rindamos, la tasa de adopción de las cadenas públicas todavía está en su etapa inicial.
La plataforma de contratos inteligentes es la infraestructura básica para aplicaciones descentralizadas y finanzas basadas en blockchain. Por lo tanto, son el núcleo de la visión de las blockchain públicas para proporcionar una nueva arquitectura para los mercados financieros y el comercio digital.
Grayscale Research considera que en los próximos 1-2 años la adopción de aplicaciones de contratos inteligentes se acelerará, en parte debido a los cambios regulatorios en Estados Unidos y la legislación que está por venir.
Basado en la capitalización de mercado, el tamaño del ecosistema de aplicaciones y la comunidad de desarrolladores, así como el valor de los activos en cadena, Ethereum es la plataforma de contratos inteligentes más grande. Sin embargo, recientemente ha quedado atrás en términos de tarifas (ingresos) y otros indicadores de actividad en cadena en comparación con algunos competidores, incluyendo Solana.
La característica diferenciadora de Ethereum es la cultura que enfatiza la descentralización, la seguridad y la neutralidad; incluso si algunas cadenas de bloques más nuevas están ganando cuota de mercado, estas características ayudarán a Ethereum a seguir atrayendo una gran cantidad de usuarios, desarrolladores y comisiones de transacción en el ámbito de las plataformas de contratos inteligentes. Por lo tanto, se debe considerar a ETH como un componente importante de una cartera de inversión en criptomonedas diversificada.
El futuro de las tarifas de las plataformas de contratos inteligentes es altamente incierto, en parte porque no sabemos cuánto poder de fijación de precios plataformas como Ethereum podrán mantener a largo plazo.** Sin embargo, en este informe, la investigación de Grayscale sugiere que Ethereum, al implementar su estrategia de escalabilidad y mantener su poder de fijación de precios, podría hacer que las tarifas totales crezcan a más de 20 mil millones de dólares (un crecimiento anualizado de aproximadamente 1.7 mil millones de dólares en los últimos seis meses).**
Ethereum seguirá dominando una gran parte de la actividad en cadena en el futuro.
Al igual que Linux, Python y algunos pocos ejemplos más, Ethereum se considera uno de los proyectos de software de código abierto más importantes de la historia. A pesar de haber nacido hace menos de 10 años, la red Ethereum actual consta de más de 11,000 nodos, procesando entre 35 y 40 millones de transacciones al mes, con un valor de aproximadamente 46 mil millones de dólares, y cuenta con el apoyo de más de 2,100 desarrolladores a tiempo completo. El ecosistema más amplio de Ethereum, compuesto por blockchains interconectadas, ahora puede procesar alrededor de 400 millones de transacciones al mes.
A pesar de que ocupa una posición destacada en la industria de criptomonedas y lanzó productos de intercambio cotizados (ETP) basados en el spot el año pasado, la capitalización de mercado de ETH está claramente rezagada en comparación con BTC. De hecho, el tipo de cambio ETH/BTC ha caído hasta los niveles más bajos de mediados de 2020. Desde el punto de vista de la capitalización de mercado, desde finales de 2022, la capitalización de mercado de ETH ha crecido en aproximadamente 90 millones de dólares, mientras que la capitalización de mercado de BTC ha aumentado en aproximadamente 1.35 billones de dólares (cerca de 15 veces). El rendimiento reciente de ETH también ha estado por detrás de algunos otros tokens de plataformas de contratos inteligentes, como Solana y Sui.
El rendimiento de ETH ha estado por debajo de BTC durante más de 2 años.
El rendimiento deficiente sostenido ha llevado a algunos observadores a cuestionar las perspectivas de actividad de la red Ethereum y el valor de ETH. A pesar de que existe incertidumbre en las perspectivas de cada activo criptográfico, seguimos creyendo que ETH debería ser una parte importante de una cartera de inversión criptográfica diversificada.
Ethereum no se puede comparar directamente con Bitcoin. La red de Bitcoin es un sistema monetario, y Bitcoin se utiliza principalmente como medio de intercambio y almacenamiento de valor. En comparación, Ethereum es una plataforma de aplicaciones, y ETH proporciona utilidad a los usuarios de estas aplicaciones. A pesar de que la tecnología de contratos inteligentes tiene un gran potencial, aún no hemos visto una adopción masiva de aplicaciones descentralizadas basadas en contratos inteligentes; hay muchos casos de éxito tempranos (incluido el crecimiento del comercio estable), pero en comparación con la visión de la plataforma de contratos inteligentes, la tasa de adopción actual sigue siendo baja, y las plataformas de contratos inteligentes están diseñadas para llevar la mayor parte de las finanzas tradicionales a la cadena.
Grayscale Research considera que el desarrollo de aplicaciones basadas en contratos inteligentes se acelerará en los próximos 1 a 2 años, en parte debido a los cambios regulatorios en Estados Unidos y la legislación que se avecina. La administración Trump ya ha modificado la política federal de criptomonedas, permitiendo que la industria invierta y florezca en Estados Unidos. Además, un grupo bipartidista de senadores ha propuesto el "Proyecto de Ley de Innovación Nacional de Monedas Estables de EE. UU. (GENIUS)", que se basa en los esfuerzos del Congreso anterior y tiene como objetivo proporcionar un marco regulatorio integral para la emisión de monedas estables de pago. Una regulación más clara debería ayudar a aumentar la inversión y adopción de aplicaciones basadas en blockchain, lo que a su vez aumentará la actividad en la cadena (como transacciones y tarifas) y, en última instancia, acumulará valor para los tokens de plataformas de contratos inteligentes.
Además de tener la "ventaja de ser el primero", Ethereum ahora enfrenta la competencia de otras plataformas de contratos inteligentes. Sin embargo, Ethereum todavía tiene características diferenciadoras, y estas características son particularmente valiosas para los casos de uso financiero, incluyendo una gran cantidad de capital en la cadena, así como una elección cultural que enfatiza la descentralización y la neutralidad. Por lo tanto, esperamos que Ethereum ocupe la mayor parte de la actividad en la cadena en el futuro, lo que a su vez impulsará el aumento de ETH.
Ethereum - La computadora del mundo
Ethereum es la primera blockchain de contratos inteligentes de uso general, y al igual que Bitcoin, la blockchain de Ethereum también se puede utilizar para enviar y recibir transacciones. Sin embargo, con el aumento de los contratos inteligentes, Ethereum también puede ejecutar aplicaciones descentralizadas. Estas aplicaciones pueden ser cualquier cosa, desde plataformas de préstamos descentralizados hasta soluciones de identidad y videojuegos. Dado que Ethereum es la infraestructura para aplicaciones, se considera una computadora basada en software, a veces llamada "computadora mundial".
Hoy en día, hay miles de aplicaciones en Ethereum. En comparación con otras blockchains de contratos inteligentes, Ethereum tiene más activos en cadena (por ejemplo, stablecoins y activos tokenizados), pero recientemente ha quedado atrás en métricas como la actividad en cadena en comparación con otras blockchains. Solana es la segunda red más grande por capitalización de mercado entre las plataformas de contratos inteligentes, y en los últimos 30 días ha tenido más direcciones activas, transacciones y tarifas, aunque su capitalización de mercado es solo el 30% de la de Ethereum.
Las 10 principales plataformas de contratos inteligentes
La lógica de inversión de la plataforma de contratos inteligentes es que nuevas aplicaciones atraerán más usuarios y transacciones, lo que finalmente generará más tarifas para el protocolo subyacente. Estimamos que el volumen de transacciones de las plataformas de contratos inteligentes ha aumentado de aproximadamente 20 transacciones por segundo (TPS) hace cinco años a aproximadamente 1,200 TPS hoy, con una tasa de crecimiento anual de aproximadamente 130%. En comparación, la red de Visa procesó aproximadamente 7,400 TPS en los 12 meses que finalizaron el 30 de septiembre de 2024. Si las cadenas de bloques de contratos inteligentes pueden seguir creciendo en pagos digitales, si pueden establecer fosos competitivos y mantener la capacidad de fijación de precios, entonces los ingresos por tarifas y el valor de los tokens podrían aumentar en el futuro.
La blockchain de contratos inteligentes procesa aproximadamente ~ 1,200 transacciones por segundo
Según el índice de la industria de criptomonedas de la plataforma de contratos inteligentes FTSE/Grayscale, el rendimiento de ETH es aproximadamente consistente con el de sus pares. El campo de los contratos inteligentes de criptomonedas actualmente incluye 70 tokens, con un valor total de mercado de 428 mil millones de dólares. Desde principios de 2024, el índice de la plataforma de contratos inteligentes ha disminuido un 22%, mientras que el precio de ETH ha caído un 18%. En comparación, el precio de Solana ha aumentado un 18%, y el precio de Bitcoin ha subido un 90%.
El rendimiento de ETH es aproximadamente consistente con el índice.
Tarifas de la red Ethereum
Ethereum obtiene ganancias de la actividad de la red a través de tarifas de transacción (conocidas como "tarifas de gas"), que son los pagos de los usuarios al ejecutar transacciones o interactuar con contratos inteligentes. A diferencia de Solana y muchas otras blockchains, la actividad en el ecosistema de Ethereum ocurre simultáneamente en la red principal L1 de Ethereum y en las redes L2. Esta es la forma en que Ethereum planea escalar a millones de usuarios, ya que L1 por sí sola no puede escalar adecuadamente sin sacrificar la descentralización. Si se coordina correctamente, esta estructura en capas debería ofrecer a los usuarios opción de alta capacidad de procesamiento y bajos costos de transacción L2, al mismo tiempo que mantiene la seguridad y descentralización de L1.
Las redes L2 como Arbitrum One y Base también cobran tarifas de transacción. Debido a que dependen de la red L1 de Ethereum para la liquidación final y la seguridad, L2 puede cobrar tarifas de transacción más bajas y procesar más transacciones por segundo. Sin embargo, L2 aún envía una parte de las tarifas a L1 como pago por los servicios de liquidación y seguridad. El año pasado, Ethereum realizó la actualización Dencun, que introdujo transacciones de blob, lo que hizo que el costo de publicar datos de L2 en L1 fuera más bajo. Esta actualización aumentó con éxito el número de usuarios y transacciones en L2.
El crecimiento de la actividad en Ethereum L2 ha sido significativo
Sin embargo, la introducción de las transacciones de blob también ha afectado el nivel y la distribución de tarifas en toda la red. Las transacciones de blob reducen las tarifas que L2 paga a L1, lo que lleva a algunos observadores a considerar que L2 es un "parásito" de Ethereum, ya que el éxito de L2 a corto plazo se logra a expensas de L1. Sin embargo, si L2 se beneficia del ecosistema de Ethereum (por ejemplo, garantías de seguridad y otros efectos de red), entonces a largo plazo, un enorme ecosistema L2 finalmente aportará más valor a la red de Ethereum y a ETH.
Las tarifas que Ethereum L2 paga ahora a L1 son más bajas.
Las futuras actualizaciones de Ethereum continuarán expandiendo L1 y L2. La actualización de Pectra está programada para abril de 2025 y combinará Prague (capa de ejecución) y Electra (capa de consenso). En términos de escalabilidad, la Propuesta de Mejora de Ethereum 7691 optimizó el almacenamiento de blobs, con el objetivo de 6 blobs por bloque, duplicando así la capacidad de blobs de Dencun. Mirando hacia el futuro, el potencial de escalabilidad de Ethereum podría aumentar significativamente con la implementación del concepto conocido como Full Danksharding.
Las futuras actualizaciones de Ethereum aumentarán significativamente la capacidad de L2.
Perspectivas de las tarifas de Ethereum
El futuro de las tarifas de las plataformas de contratos inteligentes es altamente incierto, en parte porque la tecnología está en una etapa temprana y no sabemos cuánto poder de fijación de precios podrán mantener plataformas como Ethereum a lo largo del tiempo. A medida que las plataformas de contratos inteligentes compiten entre sí, también compiten con sistemas centralizados; para mantener el poder de fijación de precios a largo plazo, necesitan ofrecer características diferenciadas para evitar que los usuarios migren a sistemas más baratos (centralizados o descentralizados). A pesar de que la blockchain de Ethereum es más lenta y costosa que muchos de sus competidores, Grayscale Research considera que sus ventajas únicas (incluido el alto valor de los activos en cadena y el énfasis en la descentralización y la seguridad) ayudarán a su adopción y efectos de red, y en última instancia proporcionarán a Ethereum cierto grado de poder de fijación de precios.
La imagen a continuación muestra cómo Ethereum puede aumentar las tarifas al aumentar la capacidad y mantener la capacidad de precios. Supongamos que la tarifa promedio de transacción de L1 es de 5 dólares y que la tarifa promedio desde 2019 es de 6.3 dólares. A largo plazo, L1 probablemente se utilizará principalmente para transacciones de alto valor y aquellas que requieren supuestos de alta seguridad, mientras que para L2, suponemos que la tarifa promedio de transacción es de 0.05 dólares. Si además suponemos que Ethereum L1 puede manejar 100 TPS y que Ethereum L2 puede manejar conjuntamente 25,000 TPS, estas suposiciones se pueden realizar en los próximos 3 a 5 años bajo la hoja de ruta de escalado de Ethereum.
Los ingresos por tarifas de Ethereum pueden aumentar con el crecimiento de la capacidad de escalado y la capacidad de fijación de precios.
Bajo estas suposiciones, los costos totales de Ethereum L1 aumentarán a 20 mil millones de dólares, aunque la tasa de crecimiento anualizada en los últimos seis meses ha sido de aproximadamente 1.7 mil millones de dólares. A pesar de que las perspectivas de costos son altamente inciertas, si Ethereum ejecuta su estrategia de escalabilidad y mantiene cierto poder de fijación de precios, teóricamente debería poder aumentar significativamente los ingresos por costos. Para seguir el progreso, los inversores deberían considerar rastrear las variables fundamentales en este modelo simplificado, es decir, TPS de L1 y L2, así como los costos de ejecución promedio de L1 y L2.
Primero haz el pastel más grande
En el último mercado alcista de criptomonedas, BTC y ETH se apreciaron casi simultáneamente, e incluso en 2021, el precio de ETH subió más rápido, alcanzando su punto máximo en noviembre de 2021, con una tasa de rendimiento de precio aproximadamente el doble que la de Bitcoin. Algunos inversores en criptomonedas pueden esperar que lo mismo ocurra en el actual ciclo, ya que a medida que el ciclo madura, el rendimiento de ETH supera claramente al de otros tokens, aunque los resultados recientes han sido decepcionantes.
El último ciclo de criptomonedas, ETH finalmente superó a Bitcoin.
Pero Grayscale Research cree que el mal desempeño de ETH precisamente indica que el mercado de criptomonedas todavía se está enfocando en los fundamentos, lo cual es una señal saludable. En el marco de análisis de Grayscale, el mercado de Crypto se diferencia principalmente en el valor de las plataformas de contratos inteligentes según las tarifas. Aunque las tarifas no se traducen de la misma manera en la acumulación del valor de los tokens en la cadena de bloques, generalmente se transmiten a los titulares de tokens, y se puede decir que las tarifas son el indicador más directamente comparable de la actividad de la cadena de bloques.
En el ámbito de las plataformas de contratos inteligentes, Ethereum y Solana tienen tarifas y capitalización de mercado relativamente altas. Desde finales de 2023, Solana ha visto un aumento en los ingresos por tarifas y la cuota de mercado en el ámbito de las plataformas de contratos inteligentes, mientras que Ethereum ha perdido su posición principal en ingresos por tarifas y capitalización de mercado. En otras palabras, debido a los cambios fundamentales, el mercado ha reajustado adecuadamente el valor relativo de Ethereum y Solana. Como se muestra en la imagen a continuación, Solana se mueve hacia arriba y hacia la derecha, mientras que Ethereum se mueve hacia abajo y hacia la izquierda; la valoración de hoy podría ser superior a sus ingresos por tarifas.
Debido al aumento de costos débil, ETH ha tenido un rendimiento inferior al de Solana.
Estas pequeñas diferencias en la posición competitiva son importantes, pero no tanto como el potencial crecimiento de toda la categoría, ya que la adopción de todas las plataformas de contratos inteligentes todavía se encuentra en una etapa temprana. Por ejemplo, Ethereum de hoy tiene aproximadamente 7 millones de usuarios activos mensuales, mientras que la empresa matriz de Facebook, Meta, informó en su reporte de diciembre de 2024 que tiene 3.35 mil millones de "usuarios activos diarios".
A medida que aumenta la tasa de adopción, se espera que las plataformas de contratos inteligentes se beneficien de los efectos de red compuestos, lo que no solo puede impulsar un mayor volumen de transacciones e ingresos por tarifas, sino también acelerar la actividad de los desarrolladores, la profundidad de la liquidez y la interoperabilidad entre ecosistemas. Este refuerzo de la adopción y la utilidad podría amplificar la capacidad de captura de valor de todo el sector.
Las redes que finalmente prevalecerán en la competencia podrían ser aquellas que, con el tiempo, cobren la mayor cantidad de tarifas de transacción y que tengan condiciones de oferta y demanda estructural favorables para su token nativo. Solana, SUI y otras plataformas de contratos inteligentes compartirán características como alta capacidad de procesamiento, bajos costos de transacción y una buena experiencia de usuario. Sin embargo, lo que hace que Ethereum sea único es su ecosistema de aplicaciones y desarrolladores grande y diverso, una gran cantidad de capital en cadena y una cultura que prioriza la descentralización, la seguridad y la neutralidad. Esperamos que estas características continúen atrayendo a muchos usuarios al ecosistema de Ethereum, y que Ethereum mantenga una gran parte de la actividad económica en las plataformas de blockchain de contratos inteligentes en el futuro.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
¿Todavía hay esperanza para Ethereum? Grayscale dice que no nos rindamos, la tasa de adopción de las cadenas públicas todavía está en su etapa inicial.
*El texto original es de *Grayscale Research
Compilado por｜Odaily Planet Daily Golem（@web3_golem）
Punto central:
Ethereum seguirá dominando una gran parte de la actividad en cadena en el futuro.
Al igual que Linux, Python y algunos pocos ejemplos más, Ethereum se considera uno de los proyectos de software de código abierto más importantes de la historia. A pesar de haber nacido hace menos de 10 años, la red Ethereum actual consta de más de 11,000 nodos, procesando entre 35 y 40 millones de transacciones al mes, con un valor de aproximadamente 46 mil millones de dólares, y cuenta con el apoyo de más de 2,100 desarrolladores a tiempo completo. El ecosistema más amplio de Ethereum, compuesto por blockchains interconectadas, ahora puede procesar alrededor de 400 millones de transacciones al mes.
A pesar de que ocupa una posición destacada en la industria de criptomonedas y lanzó productos de intercambio cotizados (ETP) basados en el spot el año pasado, la capitalización de mercado de ETH está claramente rezagada en comparación con BTC. De hecho, el tipo de cambio ETH/BTC ha caído hasta los niveles más bajos de mediados de 2020. Desde el punto de vista de la capitalización de mercado, desde finales de 2022, la capitalización de mercado de ETH ha crecido en aproximadamente 90 millones de dólares, mientras que la capitalización de mercado de BTC ha aumentado en aproximadamente 1.35 billones de dólares (cerca de 15 veces). El rendimiento reciente de ETH también ha estado por detrás de algunos otros tokens de plataformas de contratos inteligentes, como Solana y Sui.
El rendimiento de ETH ha estado por debajo de BTC durante más de 2 años.
El rendimiento deficiente sostenido ha llevado a algunos observadores a cuestionar las perspectivas de actividad de la red Ethereum y el valor de ETH. A pesar de que existe incertidumbre en las perspectivas de cada activo criptográfico, seguimos creyendo que ETH debería ser una parte importante de una cartera de inversión criptográfica diversificada.
Ethereum no se puede comparar directamente con Bitcoin. La red de Bitcoin es un sistema monetario, y Bitcoin se utiliza principalmente como medio de intercambio y almacenamiento de valor. En comparación, Ethereum es una plataforma de aplicaciones, y ETH proporciona utilidad a los usuarios de estas aplicaciones. A pesar de que la tecnología de contratos inteligentes tiene un gran potencial, aún no hemos visto una adopción masiva de aplicaciones descentralizadas basadas en contratos inteligentes; hay muchos casos de éxito tempranos (incluido el crecimiento del comercio estable), pero en comparación con la visión de la plataforma de contratos inteligentes, la tasa de adopción actual sigue siendo baja, y las plataformas de contratos inteligentes están diseñadas para llevar la mayor parte de las finanzas tradicionales a la cadena.
Grayscale Research considera que el desarrollo de aplicaciones basadas en contratos inteligentes se acelerará en los próximos 1 a 2 años, en parte debido a los cambios regulatorios en Estados Unidos y la legislación que se avecina. La administración Trump ya ha modificado la política federal de criptomonedas, permitiendo que la industria invierta y florezca en Estados Unidos. Además, un grupo bipartidista de senadores ha propuesto el "Proyecto de Ley de Innovación Nacional de Monedas Estables de EE. UU. (GENIUS)", que se basa en los esfuerzos del Congreso anterior y tiene como objetivo proporcionar un marco regulatorio integral para la emisión de monedas estables de pago. Una regulación más clara debería ayudar a aumentar la inversión y adopción de aplicaciones basadas en blockchain, lo que a su vez aumentará la actividad en la cadena (como transacciones y tarifas) y, en última instancia, acumulará valor para los tokens de plataformas de contratos inteligentes.
Además de tener la "ventaja de ser el primero", Ethereum ahora enfrenta la competencia de otras plataformas de contratos inteligentes. Sin embargo, Ethereum todavía tiene características diferenciadoras, y estas características son particularmente valiosas para los casos de uso financiero, incluyendo una gran cantidad de capital en la cadena, así como una elección cultural que enfatiza la descentralización y la neutralidad. Por lo tanto, esperamos que Ethereum ocupe la mayor parte de la actividad en la cadena en el futuro, lo que a su vez impulsará el aumento de ETH.
Ethereum - La computadora del mundo
Ethereum es la primera blockchain de contratos inteligentes de uso general, y al igual que Bitcoin, la blockchain de Ethereum también se puede utilizar para enviar y recibir transacciones. Sin embargo, con el aumento de los contratos inteligentes, Ethereum también puede ejecutar aplicaciones descentralizadas. Estas aplicaciones pueden ser cualquier cosa, desde plataformas de préstamos descentralizados hasta soluciones de identidad y videojuegos. Dado que Ethereum es la infraestructura para aplicaciones, se considera una computadora basada en software, a veces llamada "computadora mundial".
Hoy en día, hay miles de aplicaciones en Ethereum. En comparación con otras blockchains de contratos inteligentes, Ethereum tiene más activos en cadena (por ejemplo, stablecoins y activos tokenizados), pero recientemente ha quedado atrás en métricas como la actividad en cadena en comparación con otras blockchains. Solana es la segunda red más grande por capitalización de mercado entre las plataformas de contratos inteligentes, y en los últimos 30 días ha tenido más direcciones activas, transacciones y tarifas, aunque su capitalización de mercado es solo el 30% de la de Ethereum.
Las 10 principales plataformas de contratos inteligentes
La lógica de inversión de la plataforma de contratos inteligentes es que nuevas aplicaciones atraerán más usuarios y transacciones, lo que finalmente generará más tarifas para el protocolo subyacente. Estimamos que el volumen de transacciones de las plataformas de contratos inteligentes ha aumentado de aproximadamente 20 transacciones por segundo (TPS) hace cinco años a aproximadamente 1,200 TPS hoy, con una tasa de crecimiento anual de aproximadamente 130%. En comparación, la red de Visa procesó aproximadamente 7,400 TPS en los 12 meses que finalizaron el 30 de septiembre de 2024. Si las cadenas de bloques de contratos inteligentes pueden seguir creciendo en pagos digitales, si pueden establecer fosos competitivos y mantener la capacidad de fijación de precios, entonces los ingresos por tarifas y el valor de los tokens podrían aumentar en el futuro.
La blockchain de contratos inteligentes procesa aproximadamente ~ 1,200 transacciones por segundo
Según el índice de la industria de criptomonedas de la plataforma de contratos inteligentes FTSE/Grayscale, el rendimiento de ETH es aproximadamente consistente con el de sus pares. El campo de los contratos inteligentes de criptomonedas actualmente incluye 70 tokens, con un valor total de mercado de 428 mil millones de dólares. Desde principios de 2024, el índice de la plataforma de contratos inteligentes ha disminuido un 22%, mientras que el precio de ETH ha caído un 18%. En comparación, el precio de Solana ha aumentado un 18%, y el precio de Bitcoin ha subido un 90%.
El rendimiento de ETH es aproximadamente consistente con el índice.
Tarifas de la red Ethereum
Ethereum obtiene ganancias de la actividad de la red a través de tarifas de transacción (conocidas como "tarifas de gas"), que son los pagos de los usuarios al ejecutar transacciones o interactuar con contratos inteligentes. A diferencia de Solana y muchas otras blockchains, la actividad en el ecosistema de Ethereum ocurre simultáneamente en la red principal L1 de Ethereum y en las redes L2. Esta es la forma en que Ethereum planea escalar a millones de usuarios, ya que L1 por sí sola no puede escalar adecuadamente sin sacrificar la descentralización. Si se coordina correctamente, esta estructura en capas debería ofrecer a los usuarios opción de alta capacidad de procesamiento y bajos costos de transacción L2, al mismo tiempo que mantiene la seguridad y descentralización de L1.
Las redes L2 como Arbitrum One y Base también cobran tarifas de transacción. Debido a que dependen de la red L1 de Ethereum para la liquidación final y la seguridad, L2 puede cobrar tarifas de transacción más bajas y procesar más transacciones por segundo. Sin embargo, L2 aún envía una parte de las tarifas a L1 como pago por los servicios de liquidación y seguridad. El año pasado, Ethereum realizó la actualización Dencun, que introdujo transacciones de blob, lo que hizo que el costo de publicar datos de L2 en L1 fuera más bajo. Esta actualización aumentó con éxito el número de usuarios y transacciones en L2.
El crecimiento de la actividad en Ethereum L2 ha sido significativo
Sin embargo, la introducción de las transacciones de blob también ha afectado el nivel y la distribución de tarifas en toda la red. Las transacciones de blob reducen las tarifas que L2 paga a L1, lo que lleva a algunos observadores a considerar que L2 es un "parásito" de Ethereum, ya que el éxito de L2 a corto plazo se logra a expensas de L1. Sin embargo, si L2 se beneficia del ecosistema de Ethereum (por ejemplo, garantías de seguridad y otros efectos de red), entonces a largo plazo, un enorme ecosistema L2 finalmente aportará más valor a la red de Ethereum y a ETH.
Las tarifas que Ethereum L2 paga ahora a L1 son más bajas.
Las futuras actualizaciones de Ethereum continuarán expandiendo L1 y L2. La actualización de Pectra está programada para abril de 2025 y combinará Prague (capa de ejecución) y Electra (capa de consenso). En términos de escalabilidad, la Propuesta de Mejora de Ethereum 7691 optimizó el almacenamiento de blobs, con el objetivo de 6 blobs por bloque, duplicando así la capacidad de blobs de Dencun. Mirando hacia el futuro, el potencial de escalabilidad de Ethereum podría aumentar significativamente con la implementación del concepto conocido como Full Danksharding.
Las futuras actualizaciones de Ethereum aumentarán significativamente la capacidad de L2.
Perspectivas de las tarifas de Ethereum
El futuro de las tarifas de las plataformas de contratos inteligentes es altamente incierto, en parte porque la tecnología está en una etapa temprana y no sabemos cuánto poder de fijación de precios podrán mantener plataformas como Ethereum a lo largo del tiempo. A medida que las plataformas de contratos inteligentes compiten entre sí, también compiten con sistemas centralizados; para mantener el poder de fijación de precios a largo plazo, necesitan ofrecer características diferenciadas para evitar que los usuarios migren a sistemas más baratos (centralizados o descentralizados). A pesar de que la blockchain de Ethereum es más lenta y costosa que muchos de sus competidores, Grayscale Research considera que sus ventajas únicas (incluido el alto valor de los activos en cadena y el énfasis en la descentralización y la seguridad) ayudarán a su adopción y efectos de red, y en última instancia proporcionarán a Ethereum cierto grado de poder de fijación de precios.
La imagen a continuación muestra cómo Ethereum puede aumentar las tarifas al aumentar la capacidad y mantener la capacidad de precios. Supongamos que la tarifa promedio de transacción de L1 es de 5 dólares y que la tarifa promedio desde 2019 es de 6.3 dólares. A largo plazo, L1 probablemente se utilizará principalmente para transacciones de alto valor y aquellas que requieren supuestos de alta seguridad, mientras que para L2, suponemos que la tarifa promedio de transacción es de 0.05 dólares. Si además suponemos que Ethereum L1 puede manejar 100 TPS y que Ethereum L2 puede manejar conjuntamente 25,000 TPS, estas suposiciones se pueden realizar en los próximos 3 a 5 años bajo la hoja de ruta de escalado de Ethereum.
Los ingresos por tarifas de Ethereum pueden aumentar con el crecimiento de la capacidad de escalado y la capacidad de fijación de precios.
Bajo estas suposiciones, los costos totales de Ethereum L1 aumentarán a 20 mil millones de dólares, aunque la tasa de crecimiento anualizada en los últimos seis meses ha sido de aproximadamente 1.7 mil millones de dólares. A pesar de que las perspectivas de costos son altamente inciertas, si Ethereum ejecuta su estrategia de escalabilidad y mantiene cierto poder de fijación de precios, teóricamente debería poder aumentar significativamente los ingresos por costos. Para seguir el progreso, los inversores deberían considerar rastrear las variables fundamentales en este modelo simplificado, es decir, TPS de L1 y L2, así como los costos de ejecución promedio de L1 y L2.
Primero haz el pastel más grande
En el último mercado alcista de criptomonedas, BTC y ETH se apreciaron casi simultáneamente, e incluso en 2021, el precio de ETH subió más rápido, alcanzando su punto máximo en noviembre de 2021, con una tasa de rendimiento de precio aproximadamente el doble que la de Bitcoin. Algunos inversores en criptomonedas pueden esperar que lo mismo ocurra en el actual ciclo, ya que a medida que el ciclo madura, el rendimiento de ETH supera claramente al de otros tokens, aunque los resultados recientes han sido decepcionantes.
El último ciclo de criptomonedas, ETH finalmente superó a Bitcoin.
Pero Grayscale Research cree que el mal desempeño de ETH precisamente indica que el mercado de criptomonedas todavía se está enfocando en los fundamentos, lo cual es una señal saludable. En el marco de análisis de Grayscale, el mercado de Crypto se diferencia principalmente en el valor de las plataformas de contratos inteligentes según las tarifas. Aunque las tarifas no se traducen de la misma manera en la acumulación del valor de los tokens en la cadena de bloques, generalmente se transmiten a los titulares de tokens, y se puede decir que las tarifas son el indicador más directamente comparable de la actividad de la cadena de bloques.
En el ámbito de las plataformas de contratos inteligentes, Ethereum y Solana tienen tarifas y capitalización de mercado relativamente altas. Desde finales de 2023, Solana ha visto un aumento en los ingresos por tarifas y la cuota de mercado en el ámbito de las plataformas de contratos inteligentes, mientras que Ethereum ha perdido su posición principal en ingresos por tarifas y capitalización de mercado. En otras palabras, debido a los cambios fundamentales, el mercado ha reajustado adecuadamente el valor relativo de Ethereum y Solana. Como se muestra en la imagen a continuación, Solana se mueve hacia arriba y hacia la derecha, mientras que Ethereum se mueve hacia abajo y hacia la izquierda; la valoración de hoy podría ser superior a sus ingresos por tarifas.
Debido al aumento de costos débil, ETH ha tenido un rendimiento inferior al de Solana.
Estas pequeñas diferencias en la posición competitiva son importantes, pero no tanto como el potencial crecimiento de toda la categoría, ya que la adopción de todas las plataformas de contratos inteligentes todavía se encuentra en una etapa temprana. Por ejemplo, Ethereum de hoy tiene aproximadamente 7 millones de usuarios activos mensuales, mientras que la empresa matriz de Facebook, Meta, informó en su reporte de diciembre de 2024 que tiene 3.35 mil millones de "usuarios activos diarios".
A medida que aumenta la tasa de adopción, se espera que las plataformas de contratos inteligentes se beneficien de los efectos de red compuestos, lo que no solo puede impulsar un mayor volumen de transacciones e ingresos por tarifas, sino también acelerar la actividad de los desarrolladores, la profundidad de la liquidez y la interoperabilidad entre ecosistemas. Este refuerzo de la adopción y la utilidad podría amplificar la capacidad de captura de valor de todo el sector.
Las redes que finalmente prevalecerán en la competencia podrían ser aquellas que, con el tiempo, cobren la mayor cantidad de tarifas de transacción y que tengan condiciones de oferta y demanda estructural favorables para su token nativo. Solana, SUI y otras plataformas de contratos inteligentes compartirán características como alta capacidad de procesamiento, bajos costos de transacción y una buena experiencia de usuario. Sin embargo, lo que hace que Ethereum sea único es su ecosistema de aplicaciones y desarrolladores grande y diverso, una gran cantidad de capital en cadena y una cultura que prioriza la descentralización, la seguridad y la neutralidad. Esperamos que estas características continúen atrayendo a muchos usuarios al ecosistema de Ethereum, y que Ethereum mantenga una gran parte de la actividad económica en las plataformas de blockchain de contratos inteligentes en el futuro.