El 25 de abril de 2025, el Citi Institute de Citibank publicó un informe de investigación sobre el "Dólar Digital (Digital Dollar)". Los puntos clave del informe son:
Se espera que 2025 sea el "momento ChatGPT" para la aplicación de blockchain en los sectores financiero y público, una tendencia impulsada por reformas regulatorias.
Citigroup predice que para 2030, el suministro total en circulación de stablecoins podría aumentar a 1.6 billones de dólares en un escenario básico; en un escenario optimista podría aumentar a 3.7 billones de dólares y en un escenario pesimista estaría alrededor de 500 mil millones de dólares.
Se espera que la oferta de stablecoins siga estando principalmente valorada en dólares estadounidenses (aproximadamente el 90%), mientras que los países no estadounidenses impulsarán el desarrollo de su propia CBDC.
El marco regulatorio de EE. UU. para las stablecoins podría impulsar la nueva demanda neta de deuda pública de EE. UU. Para 2030, los emisores de stablecoins podrían convertirse en uno de los mayores tenedores de deuda pública de EE. UU.
Las stablecoins representan una cierta amenaza para el ecosistema bancario tradicional al sustituir depósitos. Pero también pueden ofrecer oportunidades para que los bancos y las instituciones financieras proporcionen nuevos servicios.
Como sugiere el título del informe "Dólar Digital", Citigroup tiene una alta expectativa sobre las stablecoins, y el informe dedica un capítulo a explicar "El momento ChatGPT de las stablecoins está por llegar". AIMan, editor especial de Golden Finance, ha traducido el capítulo Stablecoins: ¿Un Momento ChatGPT? de la siguiente manera:
¿Cómo funcionan las stablecoins?
Las stablecoins son un tipo de criptomoneda diseñada para mantener un valor estable al vincular el precio de mercado a un activo de referencia. Estos activos de referencia pueden ser monedas fiduciarias como el dólar, materias primas como el oro, o una canasta de instrumentos financieros. Los componentes clave de un sistema de stablecoins incluyen:
Emisor de la stablecoin: La entidad que emite la stablecoin y es responsable de mantener su paridad con el precio manteniendo un activo subyacente igual a la oferta circulante de la stablecoin.
Libro de contabilidad de blockchain: Después de la emisión de la moneda estable, los registros de las transacciones se almacenan en el libro de contabilidad de blockchain. Este libro proporciona transparencia y seguridad al rastrear la propiedad y el flujo de la moneda estable entre los usuarios.
Reservas y colaterales: Las reservas aseguran que cada token pueda ser redimido a su valor de anclaje. Para las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, estas reservas generalmente incluyen efectivo, valores gubernamentales a corto plazo y otros activos líquidos.
Proveedores de billeteras digitales: ofrecen billeteras digitales, que pueden ser aplicaciones móviles, dispositivos de hardware o interfaces de software, que permiten a los propietarios de monedas estables almacenar, enviar y recibir sus tokens.
¿Cómo mantienen las stablecoins su valor vinculado?
Las stablecoins dependen de diferentes mecanismos para asegurar que su valor esté en línea con el activo subyacente. Las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria mantienen su paridad garantizando que cada token emitido pueda ser canjeado por una cantidad equivalente de moneda fiduciaria.
principales stablecoins
Hasta abril de 2025, la oferta circulante total de stablecoins ha superado los 230 mil millones de dólares, creciendo un 54% desde abril de 2024. Las dos principales stablecoins dominan este ecosistema, con una participación de mercado que supera el 90% en términos de valor y volumen de transacciones, siendo USDT la líder y USDC en segundo lugar.
Figura 3 Suministro de stablecoins de 2020 a 2025
En los últimos años, el volumen de transacciones de stablecoins ha crecido rápidamente. Ajustado, el volumen mensual de transacciones de stablecoins en el primer trimestre de 2025 se situará entre 650 mil millones y 700 mil millones de dólares, aproximadamente el doble del nivel observado entre la segunda mitad de 2021 y la primera mitad de 2024. Apoyar el ecosistema cripto es el principal escenario de aplicación de las stablecoins.
La mayor stablecoin, USDT, fue lanzada en 2014 en la blockchain de Bitcoin y se expandió a la blockchain de Ethereum en 2017, lo que permitió su uso en DeFi. En 2019, se expandió aún más a la red TRON, que es ampliamente utilizada en Asia, debido a su mayor velocidad y menor costo. USDT opera en gran medida en el ámbito fuera de línea, pero los tiempos están cambiando.
Figura 4 Comparación del volumen de transacciones de criptomonedas estables con otros métodos de pago (unidad: mil millones de dólares)
Seguramente veremos más participantes (especialmente bancos e instituciones tradicionales) entrando en el mercado. Los stablecoins respaldados por el dólar seguirán dominando. Al final, el número de participantes dependerá de la cantidad de productos necesarios para cubrir los principales casos de uso, y puede que haya más participantes en este mercado que en el mercado de redes de tarjetas bancarias. — Matt Blumenfeld, director global y de activos digitales de KPMG en EE. UU.
¿Cuáles son los factores que impulsan la adopción de las stablecoins en Estados Unidos y en el mundo?
Forte FinTech fundadora Erin McCune:
Ventajas prácticas (velocidad, bajo costo, disponibilidad las 24 horas): Se ha creado una demanda en economías desarrolladas (especialmente en aquellas donde los pagos instantáneos aún no se han generalizado, las pequeñas y medianas empresas no están adecuadamente atendidas por las instituciones existentes, y las multinacionales desean realizar transferencias globales de fondos de manera más conveniente) y en economías emergentes (regiones con altos costos de transacciones transfronterizas, tecnología bancaria poco desarrollada y/o retrasos en la inclusión financiera).
Demanda macroeconómica (cobertura contra la inflación, inclusión financiera): En algunas regiones, las stablecoins se han convertido en el "salvavidas" de las personas. En países como Argentina, Turquía, Nigeria, Kenia y Venezuela, donde las monedas fluctúan considerablemente, los consumidores utilizan stablecoins para proteger sus fondos. Hoy en día, cada vez más remesas se realizan en forma de stablecoins, y los consumidores sin cuentas bancarias también pueden usar dólares digitales.
Apoyo e integración de bancos y proveedores de pagos existentes: esto es clave para la legalización de las stablecoins (especialmente para usuarios institucionales y empresariales), y puede rápidamente expandir su uso y utilidad. Redes de pago maduras y a gran escala, así como procesadores centrales, pueden aportar transparencia y facilitar la integración con soluciones familiares en las que confían las empresas y comerciantes. Implementar mecanismos de liquidación entre diferentes stablecoins y entre instituciones bancarias y no bancarias también es crucial para escalar. Las mejoras tecnológicas dirigidas a los consumidores (billeteras fáciles de usar) y las mejoras tecnológicas para comerciantes (integrando funciones de recepción de stablecoins a través de API en plataformas de adquisición) están eliminando las barreras que antes limitaban las stablecoins a un ámbito marginal de criptomonedas.
Claridad regulatoria esperada a largo plazo: esto permite que los bancos y la industria de servicios financieros en general adopten stablecoins en los negocios minoristas y mayoristas. La transparencia (requisitos de auditoría) y la gestión de liquidez consistente (paridad confiable) también simplificarán la integración operativa.
Matt Blumenfeld, Director de Activos Digitales Globales y de EE. UU. en KPMG:
Experiencia del usuario: El panorama global de pagos está cambiando cada vez más hacia transacciones digitales en tiempo real. Sin embargo, el desafío que enfrenta cada nuevo método de pago durante su promoción es la experiencia del cliente: ¿es intuitivo y fácil de entender? ¿Se pueden ver los escenarios de aplicación? ¿Está claro su valor? Cualquier institución que logre mejorar la experiencia del cliente, ya sea dirigida a usuarios minoristas o institucionales, destacará en su respectivo campo. La integración con los métodos de pago actuales impulsará la próxima ola de difusión de métodos de pago. En el sector minorista, esto se manifiesta en la combinación con pagos con tarjeta bancaria o en la penetración en el ámbito de las billeteras móviles; en el sector institucional, se refleja en métodos de liquidación más simples, flexibles y rentables.
Claridad regulatoria: Con la nueva política de regulación de stablecoins, podemos ver en qué medida la incertidumbre regulatoria había reprimido la innovación y la promoción a nivel global. La introducción del Reglamento de Mercados de Criptoactivos de la UE (MiCA), la claridad regulatoria en Hong Kong y el avance de la legislación sobre stablecoins en EE. UU. han desencadenado una oleada de actividades centradas en simplificar el flujo de fondos de instituciones y consumidores.
Innovación y eficiencia: las instituciones deben considerar las stablecoins como una herramienta para lograr un desarrollo de productos más flexible, lo cual no es fácil en la actualidad. Esto significa ofrecer un medio más conveniente, creativo y atractivo para mejorar las funciones de los depósitos bancarios tradicionales, como generar ingresos, tener capacidad de programación y ser combinables.
El potencial tamaño del mercado de las stablecoins
Como señaló Erin McCune, fundadora de Forte Fintech, cualquier predicción sobre el tamaño potencial del mercado de las monedas estables debe hacerse con cierta cautela. Hay muchos factores variables involucrados, y nuestro análisis de escenarios también muestra que el rango de predicción es amplio.
Hemos construido un rango de predicción basado en los siguientes factores que impulsan el crecimiento de la demanda de stablecoins:
Una parte de los dólares en el extranjero y en Estados Unidos está pasando de billetes a stablecoins: los billetes de dólar que se mantienen en el extranjero suelen ser un refugio contra la volatilidad del mercado local, mientras que las stablecoins son una forma más conveniente de obtener esa cobertura. En el país, las stablecoins se utilizan en cierta medida para ciertas funciones de pago y se mantienen para ese propósito.
Las familias y empresas en Estados Unidos e internacionalmente están redistribuyendo parte de su liquidez a corto plazo en dólares hacia las stablecoins: esto se debe a que las stablecoins son convenientes de usar (como la posibilidad de realizar transacciones transfronterizas las 24 horas), lo que ayuda en la gestión de efectivo y en las operaciones de pago. Si las regulaciones lo permiten, las stablecoins también podrían reemplazar parcialmente a los activos generadores de ingresos.
Además, suponemos que la reconfiguración de la liquidez a corto plazo en euros/libras esterlinas que poseen hogares y empresas estadounidenses también mostrará una tendencia similar a la de la liquidez a corto plazo en dólares, aunque a una escala mucho menor. Nuestras proyecciones de referencia y optimistas para 2030 asumen que el mercado de stablecoins seguirá dominado por el dólar (con una participación de aproximadamente el 90%).
Crecimiento del mercado de criptomonedas público: las stablecoins se utilizan como herramienta de liquidación o canal de entrada y salida de fondos. Esto está impulsado en cierta medida por la adopción de activos criptográficos públicos por parte de instituciones y la aplicación generalizada de la tecnología blockchain. En nuestro escenario base, asumimos que la tendencia de crecimiento en la emisión de stablecoins continuará entre 2021 y 2024.
El Citigroup Research prevé que el tamaño del mercado de las stablecoins en 2030 será de 1.6 billones de dólares en el escenario base, 3.7 billones de dólares en el escenario optimista y 0.5 billones de dólares en el escenario pesimista.
Gráfico 5 Predicción del tamaño del mercado de stablecoins en 2030
Figura 6 Tamaño del mercado de stablecoins en 2030
Nota: La cantidad total de moneda en 2030 (efectivo en circulación, M0, M1 y M2) se calcula según el crecimiento del PIB nominal. La zona euro y el Reino Unido podrían emitir y adoptar monedas estables en su propia moneda. China podría adoptar una moneda digital soberana del banco central, siendo poco probable que adopte monedas estables emitidas por privados extranjeros. Se espera que en 2030, el tamaño de las monedas estables no vinculadas al dólar sea de 21 mil millones de dólares, 103 mil millones de dólares y 298 mil millones de dólares, respectivamente, en escenarios de mercado bajista, básico y alcista.
Perspectivas del mercado de stablecoins
Fundadora de Forte Fintech Erin McCune
Pregunta: ¿Cuál es su opinión sobre el optimismo y la cautela recientes en el tamaño del mercado de las stablecoins, así como sobre los factores potenciales que impulsan su trayectoria de desarrollo?
Predecir el crecimiento del mercado de stablecoins global requiere una gran confianza (o se podría decir, excesiva confianza), ya que todavía hay muchos factores desconocidos. Con esta advertencia en mente, a continuación presento mi análisis de escenarios para el mercado alcista y el mercado bajista:
La predicción más optimista es que, a medida que las stablecoins se conviertan en el medio cotidiano de transacciones globales instantáneas, de bajo costo y bajo fricción, el mercado se expandirá entre 5 y 10 veces. En un escenario de mercado alcista, el valor de las stablecoins crecerá de manera exponencial desde los aproximadamente 200 mil millones de dólares actuales, alcanzando entre 1.5 y 2.0 billones de dólares para 2030, penetrando en los pagos comerciales globales, las remesas de persona a persona y la banca tradicional. Esta expectativa optimista se basa en varios supuestos clave:
Regulación favorable en regiones clave: incluye no solo Europa y América del Norte, sino también mercados con mayor demanda de monedas locales alternativas, como el África subsahariana y América Latina.
La verdadera confianza entre los bancos existentes y los nuevos entrantes: así como la amplia confianza de los consumidores y empresas en la integridad de las reservas de stablecoins (por ejemplo, 1 stablecoin de 1 dólar = 1 dólar en moneda fiduciaria equivalente).
Los ingresos (y ahorros) en la cadena de valor se distribuyen intencionadamente: para promover la cooperación.
Tecnologías ampliamente adoptadas que pueden conectar infraestructuras nuevas y antiguas: facilitan la eficiencia estructural y la ampliación de la escala. Por ejemplo, las instituciones de adquisición de comerciantes ya han comenzado a utilizar stablecoins. Para las aplicaciones de pagos mayoristas, las soluciones de finanzas empresariales y cuentas por pagar, así como los directores financieros, necesitarán realizar ajustes. Los bancos comerciales también deberán implementar la tokenización y los contratos inteligentes.
En un escenario de mercado bajista, el uso de las stablecoins se limitará únicamente al ecosistema cripto y a casos de uso transfronterizos específicos (principalmente en mercados con escasez de liquidez monetaria, que actualmente representan una proporción pequeña del PIB global). Los factores geopolíticos, la resistencia a la digitalización del dólar y la adopción generalizada de monedas digitales por parte de los bancos centrales obstaculizarán aún más el crecimiento de las stablecoins. En este contexto, la capitalización de mercado de las stablecoins podría estancarse entre 300 y 500 mil millones de dólares, con una relevancia limitada en la economía convencional. Los siguientes factores darán lugar a un escenario más pesimista:
Si uno o más principales stablecoins experimentan fallos en sus reservas o eventos de desvinculación: esto debilitará significativamente la confianza de los inversores minoristas y las empresas.
Fricciones y costos al usar monedas estables para compras diarias: por ejemplo, los receptores de remesas no pueden usarlo para comprar alimentos, pagar matrícula y alquiler, y las empresas tampoco pueden utilizar fácilmente los fondos para nómina, inventario, entre otros.
Las monedas digitales de bancos centrales minoristas aún no han ganado atractivo: pero en las regiones donde las alternativas de efectivo digital proporcionadas por el sector público se han escalado, la correlación con las stablecoins puede disminuir.
En las regiones donde el desarrollo de las monedas estables debilita aún más la correlación con las monedas fiduciarias locales: los bancos centrales pueden reaccionar endureciendo la regulación.
Si el tamaño de las stablecoins respaldadas por reservas completas crece demasiado: esto podría "bloquear" una gran cantidad de activos seguros como respaldo, limitando potencialmente el crédito en la economía.
Pregunta: ¿Cuáles son los escenarios de aplicación actuales y futuros de las stablecoins?
Al igual que con cualquier otra forma de pago, la correlación y el potencial de crecimiento de las stablecoins deben evaluarse según el caso de uso específico. Algunos casos de uso ya han recibido atención, mientras que otros aún permanecen en la fase teórica o son claramente poco prácticos. A continuación se presentan los casos de uso de stablecoins que son significativos en la actualidad (o en un futuro cercano), ordenados de mayor a menor según su contribución al tamaño total del mercado (TAM) de las stablecoins:
Intercambio de criptomonedas: Actualmente, el uso de stablecoins por parte de individuos e instituciones para comerciar activos digitales es el mayor escenario de aplicación de las stablecoins, representando entre el 90 y el 95% del volumen de comercio de stablecoins. Esta actividad es mayormente impulsada por el comercio algorítmico y el arbitraje. Dada el crecimiento continuo del mercado de criptomonedas y la dependencia de la liquidez de las stablecoins, en la fase madura, el comercio (actividades minoristas + finanzas descentralizadas) podría seguir representando alrededor del 50% del uso de stablecoins, calculado en valor.
Pagos entre empresas (pagos corporativos): Según los datos de la Asociación Internacional de Telecomunicaciones Financieras (Swift), la gran mayoría del valor de las transacciones de los negocios tradicionales de bancos agentes puede llegar a su destino en minutos a través de la plataforma de Innovación en Pagos Globales de Swift. Sin embargo, esto ocurre principalmente entre bancos de centros monetarios, utilizando monedas con buena liquidez y durante el horario bancario. Especialmente al hacer negocios con países de ingresos bajos y medianos, aún existen muchas situaciones ineficientes e impredecibles. Las empresas que utilizan stablecoins para pagar a proveedores en el extranjero y gestionar las operaciones de capital podrían ocupar una parte considerable del mercado de stablecoins. El volumen de flujos de fondos entre empresas a nivel global asciende a varios billones de dólares, y a largo plazo, incluso si solo una pequeña parte se trasladara a stablecoins, esto podría representar alrededor del 20 - 25% del volumen total del mercado de stablecoins.
Remesas de consumidores: A pesar de que los métodos de pago están avanzando de manera constante de efectivo a pagos digitales, bajo presión regulatoria, los nuevos entrantes también han hecho esfuerzos, el costo de enviar remesas de trabajadores en el extranjero a sus amigos y familiares en el país sigue siendo muy alto (el costo promedio de una transacción de 200 dólares es del 5%, que es 5 veces el objetivo del G20). Debido a los costos más bajos y la mayor velocidad, se espera que las stablecoins ocupen una parte importante del mercado de remesas de aproximadamente 1 billón de dólares. Si se pueden cumplir las promesas de créditos instantáneos y una reducción significativa de costos, en un escenario de alta adopción, esto podría representar del 10 al 20% del mercado.
Negociación institucional y mercados de capital: los casos de uso de las stablecoins para inversores profesionales o liquidaciones de valores tokenizados están en constante expansión. Los flujos de capital a gran escala (cambio de divisas, liquidación de valores) podrían comenzar a utilizar stablecoins para acelerar la velocidad de liquidación. Las stablecoins también pueden simplificar el proceso de recaudación de fondos para la compra de acciones y bonos minoristas, que actualmente se lleva a cabo a través de un procesamiento de compensación automática por lotes. Las grandes empresas de gestión de activos ya están pilotando el uso de stablecoins para la liquidación de fondos, sentando las bases para su amplia aplicación en los mercados de capital. Dada la gran cantidad de flujos de pagos entre instituciones financieras, incluso si la tasa de adopción no es alta, este caso de uso podría representar aproximadamente el 10 - 15% del mercado de stablecoins.
Liquidez interbancaria y gestión del dinero: El uso de stablecoins por parte de bancos e instituciones financieras en liquidaciones internas o interbancarias, aunque relativamente pequeño (quizás menos del 10% del mercado total), tiene un gran impacto potencial. Los líderes de la industria ya se han embarcado en proyectos de blockchain, con más de 1.000 millones de dólares en transacciones diarias, lo que demuestra su potencial, aunque la regulación sigue sin estar clara. Es probable que esta área crezca significativamente, pero puede superponerse con los casos de uso institucional descritos anteriormente.
Stablecoins: tarjetas bancarias, monedas digitales del banco central y autonomía estratégica
Creemos que el uso de las stablecoins podría aumentar, y estas nuevas oportunidades crearán espacio para nuevos participantes. El actual duopolio de emisión podría continuar en los mercados offshore, pero podrían unirse nuevos participantes en los mercados onshore de cada país. Al igual que el mercado de tarjetas de crédito que ha evolucionado constantemente en los últimos 10 a 15 años, el mercado de stablecoins también cambiará.
Las stablecoins tienen algunas similitudes con la industria de las tarjetas bancarias o los negocios bancarios transfronterizos. Todos estos campos tienen un alto efecto de red o de plataforma, y existe un fuerte ciclo de refuerzo. Cuantos más comerciantes acepten una marca de confianza (como Visa, Mastercard, etc.), más titulares de tarjetas elegirán esa tarjeta. Las stablecoins también tienen un ciclo de uso similar.
En jurisdicciones más grandes, las stablecoins suelen estar fuera del alcance de la regulación financiera, pero esta situación está cambiando actualmente en la Unión Europea (Reglamento sobre los Mercados de Criptoactivos de 2024) y en Estados Unidos (donde se están avanzando regulaciones relacionadas). La demanda de una regulación financiera más estricta, así como los altos costos exigidos por los socios, pueden llevar a la centralización de los emisores de stablecoins, de manera similar a lo que vemos en las redes de tarjetas bancarias.
Desde un punto de vista fundamental, unos pocos emisores de stablecoins son beneficiosos para un ecosistema más amplio. Aunque uno o dos participantes principales pueden parecer relativamente concentrados, demasiadas stablecoins pueden llevar a la fragmentación y falta de intercambiabilidad de las formas monetarias. Las stablecoins solo pueden prosperar cuando tienen escala y liquidez. Raj Dhamodharan, vicepresidente ejecutivo de blockchain y activos digitales de Mastercard.
Sin embargo, la evolución continua de la situación política y el desarrollo tecnológico están aumentando la diversidad del mercado de tarjetas bancarias, especialmente en regiones fuera de Estados Unidos. ¿Sucedirá lo mismo en el ámbito de las stablecoins? Muchos países han desarrollado sus propios programas de tarjetas bancarias nacionales, como la tarjeta Elo de Brasil (lanzada en 2011), la tarjeta RuPay de India (lanzada en 2012), entre otros.
Muchos de los planes de tarjetas bancarias en estos países se han lanzado por consideraciones de soberanía nacional, y han sido impulsados por cambios regulatorios locales y el estímulo político a las instituciones financieras nacionales. También han facilitado la integración con nuevos sistemas de pago en tiempo real del país, como el sistema Pix de Brasil y la Interfaz de Pago Unificada (UPI) de India.
En los últimos años, aunque el programa internacional de tarjetas bancarias ha seguido creciendo, su participación en muchos mercados no estadounidenses ha disminuido. En muchos mercados, los cambios tecnológicos han dado lugar al auge de las billeteras digitales, los pagos de cuenta a cuenta y las superaplicaciones, todos los cuales han erosionado su participación en el mercado.
Al igual que la difusión de los planes nacionales que vemos en el mercado de tarjetas bancarias, es muy probable que veamos a jurisdicciones fuera de los Estados Unidos continuar enfocándose en el desarrollo de sus propias monedas digitales de bancos centrales (CBDC), utilizándolas como una herramienta de autonomía estratégica nacional, especialmente en el ámbito de pagos mayoristas y empresariales.
Una encuesta realizada por el Foro de Monedas Oficiales y Finanzas (OMFIF) a 34 bancos centrales muestra que el 75% de los bancos centrales aún planean emitir monedas digitales de banco central. Se espera que la proporción de encuestados que planean emitir monedas digitales de banco central en los próximos tres a cinco años aumente del 26% en 2023 al 34% en 2024. Al mismo tiempo, algunos problemas de implementación práctica se están volviendo cada vez más evidentes, y el 31% de los bancos centrales ha retrasado su tiempo de emisión debido a problemas legislativos y al deseo de explorar soluciones más amplias.
La CBDC comenzó en 2014, cuando el Banco Popular de China empezó a investigar el renminbi digital. Curiosamente, este también es el año en que nació Tether. En los últimos años, impulsados por las fuerzas del mercado privado, las stablecoins han evolucionado rápidamente.
En comparación, las monedas digitales de los bancos centrales todavía se encuentran en gran medida en la fase de proyectos piloto oficiales. Las economías más pequeñas que han lanzado proyectos de monedas digitales de bancos centrales no han visto una gran cantidad de usuarios adoptando espontáneamente. Sin embargo, el reciente aumento de las tensiones geopolíticas podría generar más atención hacia los proyectos de monedas digitales de los bancos centrales.
Stablecoins y bancos: oportunidades y riesgos
La adopción de las stablecoins y los activos digitales ha proporcionado nuevas oportunidades comerciales para algunos bancos e instituciones financieras, lo que impulsa el crecimiento de los ingresos.
El papel de los bancos en el ecosistema de las monedas estables
Matt Blumenfeld, Director de Activos Digitales Globales y de EE. UU. de PwC
Los bancos tienen muchas oportunidades de participación en el ámbito de las stablecoins. Esto puede ser directamente como emisores de stablecoins, o como parte de soluciones de pago, construyendo productos estructurados en torno a las stablecoins, o proporcionando roles más indirectos como apoyo general de liquidez, entre otros. Los bancos encontrarán formas de seguir siendo un medio de intercambio para el flujo de fondos.
A medida que los usuarios buscan productos más atractivos y mejores experiencias, hemos visto flujos de depósitos que salen del sistema bancario. Con la tecnología de las stablecoins, los bancos tienen la oportunidad de crear mejores productos y experiencias, mientras mantienen los depósitos dentro del sistema bancario (los usuarios generalmente prefieren que sus depósitos estén asegurados en el sistema bancario), solo que a través de nuevos canales.
Figura 7: Bancos y stablecoins: ingresos y oportunidades comerciales
A nivel del sistema, las stablecoins pueden tener un impacto similar al de los "bancos en sentido estricto". Durante mucho tiempo, ha habido un debate a nivel de políticas sobre las ventajas y desventajas de este tipo de instituciones. La transferencia de depósitos bancarios a stablecoins podría afectar la capacidad de préstamo de los bancos. Esta disminución en la capacidad de préstamo podría, al menos, limitar el crecimiento económico durante el período de transición del ajuste del sistema.
Las políticas económicas tradicionales se oponen a la banca estrecha, como se resumió en un informe del Fondo Monetario Internacional en 2001, debido a preocupaciones sobre la creación de crédito y el crecimiento económico. El Instituto Cato (Cato Institute) presentó en 2023 un punto de vista opuesto, con voces similares que argumentan que la "banca estrecha" puede reducir el riesgo sistémico, mientras que el crédito y otros flujos de fondos se ajustarán en consecuencia.
Figura 8: Diferentes perspectivas sobre los bancos en sentido estricto
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El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Informe de Citibank: las monedas estables llegan al momento de ChatGPT
Artículo escrito por: AIMan@金色财经
El 25 de abril de 2025, el Citi Institute de Citibank publicó un informe de investigación sobre el "Dólar Digital (Digital Dollar)". Los puntos clave del informe son:
Se espera que 2025 sea el "momento ChatGPT" para la aplicación de blockchain en los sectores financiero y público, una tendencia impulsada por reformas regulatorias.
Citigroup predice que para 2030, el suministro total en circulación de stablecoins podría aumentar a 1.6 billones de dólares en un escenario básico; en un escenario optimista podría aumentar a 3.7 billones de dólares y en un escenario pesimista estaría alrededor de 500 mil millones de dólares.
Se espera que la oferta de stablecoins siga estando principalmente valorada en dólares estadounidenses (aproximadamente el 90%), mientras que los países no estadounidenses impulsarán el desarrollo de su propia CBDC.
El marco regulatorio de EE. UU. para las stablecoins podría impulsar la nueva demanda neta de deuda pública de EE. UU. Para 2030, los emisores de stablecoins podrían convertirse en uno de los mayores tenedores de deuda pública de EE. UU.
Las stablecoins representan una cierta amenaza para el ecosistema bancario tradicional al sustituir depósitos. Pero también pueden ofrecer oportunidades para que los bancos y las instituciones financieras proporcionen nuevos servicios.
Como sugiere el título del informe "Dólar Digital", Citigroup tiene una alta expectativa sobre las stablecoins, y el informe dedica un capítulo a explicar "El momento ChatGPT de las stablecoins está por llegar". AIMan, editor especial de Golden Finance, ha traducido el capítulo Stablecoins: ¿Un Momento ChatGPT? de la siguiente manera:
¿Cómo funcionan las stablecoins?
Las stablecoins son un tipo de criptomoneda diseñada para mantener un valor estable al vincular el precio de mercado a un activo de referencia. Estos activos de referencia pueden ser monedas fiduciarias como el dólar, materias primas como el oro, o una canasta de instrumentos financieros. Los componentes clave de un sistema de stablecoins incluyen:
Emisor de la stablecoin: La entidad que emite la stablecoin y es responsable de mantener su paridad con el precio manteniendo un activo subyacente igual a la oferta circulante de la stablecoin.
Libro de contabilidad de blockchain: Después de la emisión de la moneda estable, los registros de las transacciones se almacenan en el libro de contabilidad de blockchain. Este libro proporciona transparencia y seguridad al rastrear la propiedad y el flujo de la moneda estable entre los usuarios.
Reservas y colaterales: Las reservas aseguran que cada token pueda ser redimido a su valor de anclaje. Para las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, estas reservas generalmente incluyen efectivo, valores gubernamentales a corto plazo y otros activos líquidos.
Proveedores de billeteras digitales: ofrecen billeteras digitales, que pueden ser aplicaciones móviles, dispositivos de hardware o interfaces de software, que permiten a los propietarios de monedas estables almacenar, enviar y recibir sus tokens.
¿Cómo mantienen las stablecoins su valor vinculado?
Las stablecoins dependen de diferentes mecanismos para asegurar que su valor esté en línea con el activo subyacente. Las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria mantienen su paridad garantizando que cada token emitido pueda ser canjeado por una cantidad equivalente de moneda fiduciaria.
principales stablecoins
Hasta abril de 2025, la oferta circulante total de stablecoins ha superado los 230 mil millones de dólares, creciendo un 54% desde abril de 2024. Las dos principales stablecoins dominan este ecosistema, con una participación de mercado que supera el 90% en términos de valor y volumen de transacciones, siendo USDT la líder y USDC en segundo lugar.
Figura 3 Suministro de stablecoins de 2020 a 2025
En los últimos años, el volumen de transacciones de stablecoins ha crecido rápidamente. Ajustado, el volumen mensual de transacciones de stablecoins en el primer trimestre de 2025 se situará entre 650 mil millones y 700 mil millones de dólares, aproximadamente el doble del nivel observado entre la segunda mitad de 2021 y la primera mitad de 2024. Apoyar el ecosistema cripto es el principal escenario de aplicación de las stablecoins.
La mayor stablecoin, USDT, fue lanzada en 2014 en la blockchain de Bitcoin y se expandió a la blockchain de Ethereum en 2017, lo que permitió su uso en DeFi. En 2019, se expandió aún más a la red TRON, que es ampliamente utilizada en Asia, debido a su mayor velocidad y menor costo. USDT opera en gran medida en el ámbito fuera de línea, pero los tiempos están cambiando.
Figura 4 Comparación del volumen de transacciones de criptomonedas estables con otros métodos de pago (unidad: mil millones de dólares)
Seguramente veremos más participantes (especialmente bancos e instituciones tradicionales) entrando en el mercado. Los stablecoins respaldados por el dólar seguirán dominando. Al final, el número de participantes dependerá de la cantidad de productos necesarios para cubrir los principales casos de uso, y puede que haya más participantes en este mercado que en el mercado de redes de tarjetas bancarias. — Matt Blumenfeld, director global y de activos digitales de KPMG en EE. UU.
¿Cuáles son los factores que impulsan la adopción de las stablecoins en Estados Unidos y en el mundo?
Forte FinTech fundadora Erin McCune:
Ventajas prácticas (velocidad, bajo costo, disponibilidad las 24 horas): Se ha creado una demanda en economías desarrolladas (especialmente en aquellas donde los pagos instantáneos aún no se han generalizado, las pequeñas y medianas empresas no están adecuadamente atendidas por las instituciones existentes, y las multinacionales desean realizar transferencias globales de fondos de manera más conveniente) y en economías emergentes (regiones con altos costos de transacciones transfronterizas, tecnología bancaria poco desarrollada y/o retrasos en la inclusión financiera).
Demanda macroeconómica (cobertura contra la inflación, inclusión financiera): En algunas regiones, las stablecoins se han convertido en el "salvavidas" de las personas. En países como Argentina, Turquía, Nigeria, Kenia y Venezuela, donde las monedas fluctúan considerablemente, los consumidores utilizan stablecoins para proteger sus fondos. Hoy en día, cada vez más remesas se realizan en forma de stablecoins, y los consumidores sin cuentas bancarias también pueden usar dólares digitales.
Apoyo e integración de bancos y proveedores de pagos existentes: esto es clave para la legalización de las stablecoins (especialmente para usuarios institucionales y empresariales), y puede rápidamente expandir su uso y utilidad. Redes de pago maduras y a gran escala, así como procesadores centrales, pueden aportar transparencia y facilitar la integración con soluciones familiares en las que confían las empresas y comerciantes. Implementar mecanismos de liquidación entre diferentes stablecoins y entre instituciones bancarias y no bancarias también es crucial para escalar. Las mejoras tecnológicas dirigidas a los consumidores (billeteras fáciles de usar) y las mejoras tecnológicas para comerciantes (integrando funciones de recepción de stablecoins a través de API en plataformas de adquisición) están eliminando las barreras que antes limitaban las stablecoins a un ámbito marginal de criptomonedas.
Claridad regulatoria esperada a largo plazo: esto permite que los bancos y la industria de servicios financieros en general adopten stablecoins en los negocios minoristas y mayoristas. La transparencia (requisitos de auditoría) y la gestión de liquidez consistente (paridad confiable) también simplificarán la integración operativa.
Matt Blumenfeld, Director de Activos Digitales Globales y de EE. UU. en KPMG:
Experiencia del usuario: El panorama global de pagos está cambiando cada vez más hacia transacciones digitales en tiempo real. Sin embargo, el desafío que enfrenta cada nuevo método de pago durante su promoción es la experiencia del cliente: ¿es intuitivo y fácil de entender? ¿Se pueden ver los escenarios de aplicación? ¿Está claro su valor? Cualquier institución que logre mejorar la experiencia del cliente, ya sea dirigida a usuarios minoristas o institucionales, destacará en su respectivo campo. La integración con los métodos de pago actuales impulsará la próxima ola de difusión de métodos de pago. En el sector minorista, esto se manifiesta en la combinación con pagos con tarjeta bancaria o en la penetración en el ámbito de las billeteras móviles; en el sector institucional, se refleja en métodos de liquidación más simples, flexibles y rentables.
Claridad regulatoria: Con la nueva política de regulación de stablecoins, podemos ver en qué medida la incertidumbre regulatoria había reprimido la innovación y la promoción a nivel global. La introducción del Reglamento de Mercados de Criptoactivos de la UE (MiCA), la claridad regulatoria en Hong Kong y el avance de la legislación sobre stablecoins en EE. UU. han desencadenado una oleada de actividades centradas en simplificar el flujo de fondos de instituciones y consumidores.
Innovación y eficiencia: las instituciones deben considerar las stablecoins como una herramienta para lograr un desarrollo de productos más flexible, lo cual no es fácil en la actualidad. Esto significa ofrecer un medio más conveniente, creativo y atractivo para mejorar las funciones de los depósitos bancarios tradicionales, como generar ingresos, tener capacidad de programación y ser combinables.
El potencial tamaño del mercado de las stablecoins
Como señaló Erin McCune, fundadora de Forte Fintech, cualquier predicción sobre el tamaño potencial del mercado de las monedas estables debe hacerse con cierta cautela. Hay muchos factores variables involucrados, y nuestro análisis de escenarios también muestra que el rango de predicción es amplio.
Hemos construido un rango de predicción basado en los siguientes factores que impulsan el crecimiento de la demanda de stablecoins:
Una parte de los dólares en el extranjero y en Estados Unidos está pasando de billetes a stablecoins: los billetes de dólar que se mantienen en el extranjero suelen ser un refugio contra la volatilidad del mercado local, mientras que las stablecoins son una forma más conveniente de obtener esa cobertura. En el país, las stablecoins se utilizan en cierta medida para ciertas funciones de pago y se mantienen para ese propósito.
Las familias y empresas en Estados Unidos e internacionalmente están redistribuyendo parte de su liquidez a corto plazo en dólares hacia las stablecoins: esto se debe a que las stablecoins son convenientes de usar (como la posibilidad de realizar transacciones transfronterizas las 24 horas), lo que ayuda en la gestión de efectivo y en las operaciones de pago. Si las regulaciones lo permiten, las stablecoins también podrían reemplazar parcialmente a los activos generadores de ingresos.
Además, suponemos que la reconfiguración de la liquidez a corto plazo en euros/libras esterlinas que poseen hogares y empresas estadounidenses también mostrará una tendencia similar a la de la liquidez a corto plazo en dólares, aunque a una escala mucho menor. Nuestras proyecciones de referencia y optimistas para 2030 asumen que el mercado de stablecoins seguirá dominado por el dólar (con una participación de aproximadamente el 90%).
Crecimiento del mercado de criptomonedas público: las stablecoins se utilizan como herramienta de liquidación o canal de entrada y salida de fondos. Esto está impulsado en cierta medida por la adopción de activos criptográficos públicos por parte de instituciones y la aplicación generalizada de la tecnología blockchain. En nuestro escenario base, asumimos que la tendencia de crecimiento en la emisión de stablecoins continuará entre 2021 y 2024.
El Citigroup Research prevé que el tamaño del mercado de las stablecoins en 2030 será de 1.6 billones de dólares en el escenario base, 3.7 billones de dólares en el escenario optimista y 0.5 billones de dólares en el escenario pesimista.
Gráfico 5 Predicción del tamaño del mercado de stablecoins en 2030
Figura 6 Tamaño del mercado de stablecoins en 2030
Nota: La cantidad total de moneda en 2030 (efectivo en circulación, M0, M1 y M2) se calcula según el crecimiento del PIB nominal. La zona euro y el Reino Unido podrían emitir y adoptar monedas estables en su propia moneda. China podría adoptar una moneda digital soberana del banco central, siendo poco probable que adopte monedas estables emitidas por privados extranjeros. Se espera que en 2030, el tamaño de las monedas estables no vinculadas al dólar sea de 21 mil millones de dólares, 103 mil millones de dólares y 298 mil millones de dólares, respectivamente, en escenarios de mercado bajista, básico y alcista.
Perspectivas del mercado de stablecoins
Fundadora de Forte Fintech Erin McCune
Pregunta: ¿Cuál es su opinión sobre el optimismo y la cautela recientes en el tamaño del mercado de las stablecoins, así como sobre los factores potenciales que impulsan su trayectoria de desarrollo?
Predecir el crecimiento del mercado de stablecoins global requiere una gran confianza (o se podría decir, excesiva confianza), ya que todavía hay muchos factores desconocidos. Con esta advertencia en mente, a continuación presento mi análisis de escenarios para el mercado alcista y el mercado bajista:
La predicción más optimista es que, a medida que las stablecoins se conviertan en el medio cotidiano de transacciones globales instantáneas, de bajo costo y bajo fricción, el mercado se expandirá entre 5 y 10 veces. En un escenario de mercado alcista, el valor de las stablecoins crecerá de manera exponencial desde los aproximadamente 200 mil millones de dólares actuales, alcanzando entre 1.5 y 2.0 billones de dólares para 2030, penetrando en los pagos comerciales globales, las remesas de persona a persona y la banca tradicional. Esta expectativa optimista se basa en varios supuestos clave:
Regulación favorable en regiones clave: incluye no solo Europa y América del Norte, sino también mercados con mayor demanda de monedas locales alternativas, como el África subsahariana y América Latina.
La verdadera confianza entre los bancos existentes y los nuevos entrantes: así como la amplia confianza de los consumidores y empresas en la integridad de las reservas de stablecoins (por ejemplo, 1 stablecoin de 1 dólar = 1 dólar en moneda fiduciaria equivalente).
Los ingresos (y ahorros) en la cadena de valor se distribuyen intencionadamente: para promover la cooperación.
Tecnologías ampliamente adoptadas que pueden conectar infraestructuras nuevas y antiguas: facilitan la eficiencia estructural y la ampliación de la escala. Por ejemplo, las instituciones de adquisición de comerciantes ya han comenzado a utilizar stablecoins. Para las aplicaciones de pagos mayoristas, las soluciones de finanzas empresariales y cuentas por pagar, así como los directores financieros, necesitarán realizar ajustes. Los bancos comerciales también deberán implementar la tokenización y los contratos inteligentes.
En un escenario de mercado bajista, el uso de las stablecoins se limitará únicamente al ecosistema cripto y a casos de uso transfronterizos específicos (principalmente en mercados con escasez de liquidez monetaria, que actualmente representan una proporción pequeña del PIB global). Los factores geopolíticos, la resistencia a la digitalización del dólar y la adopción generalizada de monedas digitales por parte de los bancos centrales obstaculizarán aún más el crecimiento de las stablecoins. En este contexto, la capitalización de mercado de las stablecoins podría estancarse entre 300 y 500 mil millones de dólares, con una relevancia limitada en la economía convencional. Los siguientes factores darán lugar a un escenario más pesimista:
Si uno o más principales stablecoins experimentan fallos en sus reservas o eventos de desvinculación: esto debilitará significativamente la confianza de los inversores minoristas y las empresas.
Fricciones y costos al usar monedas estables para compras diarias: por ejemplo, los receptores de remesas no pueden usarlo para comprar alimentos, pagar matrícula y alquiler, y las empresas tampoco pueden utilizar fácilmente los fondos para nómina, inventario, entre otros.
Las monedas digitales de bancos centrales minoristas aún no han ganado atractivo: pero en las regiones donde las alternativas de efectivo digital proporcionadas por el sector público se han escalado, la correlación con las stablecoins puede disminuir.
En las regiones donde el desarrollo de las monedas estables debilita aún más la correlación con las monedas fiduciarias locales: los bancos centrales pueden reaccionar endureciendo la regulación.
Si el tamaño de las stablecoins respaldadas por reservas completas crece demasiado: esto podría "bloquear" una gran cantidad de activos seguros como respaldo, limitando potencialmente el crédito en la economía.
Pregunta: ¿Cuáles son los escenarios de aplicación actuales y futuros de las stablecoins?
Al igual que con cualquier otra forma de pago, la correlación y el potencial de crecimiento de las stablecoins deben evaluarse según el caso de uso específico. Algunos casos de uso ya han recibido atención, mientras que otros aún permanecen en la fase teórica o son claramente poco prácticos. A continuación se presentan los casos de uso de stablecoins que son significativos en la actualidad (o en un futuro cercano), ordenados de mayor a menor según su contribución al tamaño total del mercado (TAM) de las stablecoins:
Intercambio de criptomonedas: Actualmente, el uso de stablecoins por parte de individuos e instituciones para comerciar activos digitales es el mayor escenario de aplicación de las stablecoins, representando entre el 90 y el 95% del volumen de comercio de stablecoins. Esta actividad es mayormente impulsada por el comercio algorítmico y el arbitraje. Dada el crecimiento continuo del mercado de criptomonedas y la dependencia de la liquidez de las stablecoins, en la fase madura, el comercio (actividades minoristas + finanzas descentralizadas) podría seguir representando alrededor del 50% del uso de stablecoins, calculado en valor.
Pagos entre empresas (pagos corporativos): Según los datos de la Asociación Internacional de Telecomunicaciones Financieras (Swift), la gran mayoría del valor de las transacciones de los negocios tradicionales de bancos agentes puede llegar a su destino en minutos a través de la plataforma de Innovación en Pagos Globales de Swift. Sin embargo, esto ocurre principalmente entre bancos de centros monetarios, utilizando monedas con buena liquidez y durante el horario bancario. Especialmente al hacer negocios con países de ingresos bajos y medianos, aún existen muchas situaciones ineficientes e impredecibles. Las empresas que utilizan stablecoins para pagar a proveedores en el extranjero y gestionar las operaciones de capital podrían ocupar una parte considerable del mercado de stablecoins. El volumen de flujos de fondos entre empresas a nivel global asciende a varios billones de dólares, y a largo plazo, incluso si solo una pequeña parte se trasladara a stablecoins, esto podría representar alrededor del 20 - 25% del volumen total del mercado de stablecoins.
Remesas de consumidores: A pesar de que los métodos de pago están avanzando de manera constante de efectivo a pagos digitales, bajo presión regulatoria, los nuevos entrantes también han hecho esfuerzos, el costo de enviar remesas de trabajadores en el extranjero a sus amigos y familiares en el país sigue siendo muy alto (el costo promedio de una transacción de 200 dólares es del 5%, que es 5 veces el objetivo del G20). Debido a los costos más bajos y la mayor velocidad, se espera que las stablecoins ocupen una parte importante del mercado de remesas de aproximadamente 1 billón de dólares. Si se pueden cumplir las promesas de créditos instantáneos y una reducción significativa de costos, en un escenario de alta adopción, esto podría representar del 10 al 20% del mercado.
Negociación institucional y mercados de capital: los casos de uso de las stablecoins para inversores profesionales o liquidaciones de valores tokenizados están en constante expansión. Los flujos de capital a gran escala (cambio de divisas, liquidación de valores) podrían comenzar a utilizar stablecoins para acelerar la velocidad de liquidación. Las stablecoins también pueden simplificar el proceso de recaudación de fondos para la compra de acciones y bonos minoristas, que actualmente se lleva a cabo a través de un procesamiento de compensación automática por lotes. Las grandes empresas de gestión de activos ya están pilotando el uso de stablecoins para la liquidación de fondos, sentando las bases para su amplia aplicación en los mercados de capital. Dada la gran cantidad de flujos de pagos entre instituciones financieras, incluso si la tasa de adopción no es alta, este caso de uso podría representar aproximadamente el 10 - 15% del mercado de stablecoins.
Liquidez interbancaria y gestión del dinero: El uso de stablecoins por parte de bancos e instituciones financieras en liquidaciones internas o interbancarias, aunque relativamente pequeño (quizás menos del 10% del mercado total), tiene un gran impacto potencial. Los líderes de la industria ya se han embarcado en proyectos de blockchain, con más de 1.000 millones de dólares en transacciones diarias, lo que demuestra su potencial, aunque la regulación sigue sin estar clara. Es probable que esta área crezca significativamente, pero puede superponerse con los casos de uso institucional descritos anteriormente.
Stablecoins: tarjetas bancarias, monedas digitales del banco central y autonomía estratégica
Creemos que el uso de las stablecoins podría aumentar, y estas nuevas oportunidades crearán espacio para nuevos participantes. El actual duopolio de emisión podría continuar en los mercados offshore, pero podrían unirse nuevos participantes en los mercados onshore de cada país. Al igual que el mercado de tarjetas de crédito que ha evolucionado constantemente en los últimos 10 a 15 años, el mercado de stablecoins también cambiará.
Las stablecoins tienen algunas similitudes con la industria de las tarjetas bancarias o los negocios bancarios transfronterizos. Todos estos campos tienen un alto efecto de red o de plataforma, y existe un fuerte ciclo de refuerzo. Cuantos más comerciantes acepten una marca de confianza (como Visa, Mastercard, etc.), más titulares de tarjetas elegirán esa tarjeta. Las stablecoins también tienen un ciclo de uso similar.
En jurisdicciones más grandes, las stablecoins suelen estar fuera del alcance de la regulación financiera, pero esta situación está cambiando actualmente en la Unión Europea (Reglamento sobre los Mercados de Criptoactivos de 2024) y en Estados Unidos (donde se están avanzando regulaciones relacionadas). La demanda de una regulación financiera más estricta, así como los altos costos exigidos por los socios, pueden llevar a la centralización de los emisores de stablecoins, de manera similar a lo que vemos en las redes de tarjetas bancarias.
Desde un punto de vista fundamental, unos pocos emisores de stablecoins son beneficiosos para un ecosistema más amplio. Aunque uno o dos participantes principales pueden parecer relativamente concentrados, demasiadas stablecoins pueden llevar a la fragmentación y falta de intercambiabilidad de las formas monetarias. Las stablecoins solo pueden prosperar cuando tienen escala y liquidez. Raj Dhamodharan, vicepresidente ejecutivo de blockchain y activos digitales de Mastercard.
Sin embargo, la evolución continua de la situación política y el desarrollo tecnológico están aumentando la diversidad del mercado de tarjetas bancarias, especialmente en regiones fuera de Estados Unidos. ¿Sucedirá lo mismo en el ámbito de las stablecoins? Muchos países han desarrollado sus propios programas de tarjetas bancarias nacionales, como la tarjeta Elo de Brasil (lanzada en 2011), la tarjeta RuPay de India (lanzada en 2012), entre otros.
Muchos de los planes de tarjetas bancarias en estos países se han lanzado por consideraciones de soberanía nacional, y han sido impulsados por cambios regulatorios locales y el estímulo político a las instituciones financieras nacionales. También han facilitado la integración con nuevos sistemas de pago en tiempo real del país, como el sistema Pix de Brasil y la Interfaz de Pago Unificada (UPI) de India.
En los últimos años, aunque el programa internacional de tarjetas bancarias ha seguido creciendo, su participación en muchos mercados no estadounidenses ha disminuido. En muchos mercados, los cambios tecnológicos han dado lugar al auge de las billeteras digitales, los pagos de cuenta a cuenta y las superaplicaciones, todos los cuales han erosionado su participación en el mercado.
Al igual que la difusión de los planes nacionales que vemos en el mercado de tarjetas bancarias, es muy probable que veamos a jurisdicciones fuera de los Estados Unidos continuar enfocándose en el desarrollo de sus propias monedas digitales de bancos centrales (CBDC), utilizándolas como una herramienta de autonomía estratégica nacional, especialmente en el ámbito de pagos mayoristas y empresariales.
Una encuesta realizada por el Foro de Monedas Oficiales y Finanzas (OMFIF) a 34 bancos centrales muestra que el 75% de los bancos centrales aún planean emitir monedas digitales de banco central. Se espera que la proporción de encuestados que planean emitir monedas digitales de banco central en los próximos tres a cinco años aumente del 26% en 2023 al 34% en 2024. Al mismo tiempo, algunos problemas de implementación práctica se están volviendo cada vez más evidentes, y el 31% de los bancos centrales ha retrasado su tiempo de emisión debido a problemas legislativos y al deseo de explorar soluciones más amplias.
La CBDC comenzó en 2014, cuando el Banco Popular de China empezó a investigar el renminbi digital. Curiosamente, este también es el año en que nació Tether. En los últimos años, impulsados por las fuerzas del mercado privado, las stablecoins han evolucionado rápidamente.
En comparación, las monedas digitales de los bancos centrales todavía se encuentran en gran medida en la fase de proyectos piloto oficiales. Las economías más pequeñas que han lanzado proyectos de monedas digitales de bancos centrales no han visto una gran cantidad de usuarios adoptando espontáneamente. Sin embargo, el reciente aumento de las tensiones geopolíticas podría generar más atención hacia los proyectos de monedas digitales de los bancos centrales.
Stablecoins y bancos: oportunidades y riesgos
La adopción de las stablecoins y los activos digitales ha proporcionado nuevas oportunidades comerciales para algunos bancos e instituciones financieras, lo que impulsa el crecimiento de los ingresos.
El papel de los bancos en el ecosistema de las monedas estables
Matt Blumenfeld, Director de Activos Digitales Globales y de EE. UU. de PwC
Los bancos tienen muchas oportunidades de participación en el ámbito de las stablecoins. Esto puede ser directamente como emisores de stablecoins, o como parte de soluciones de pago, construyendo productos estructurados en torno a las stablecoins, o proporcionando roles más indirectos como apoyo general de liquidez, entre otros. Los bancos encontrarán formas de seguir siendo un medio de intercambio para el flujo de fondos.
A medida que los usuarios buscan productos más atractivos y mejores experiencias, hemos visto flujos de depósitos que salen del sistema bancario. Con la tecnología de las stablecoins, los bancos tienen la oportunidad de crear mejores productos y experiencias, mientras mantienen los depósitos dentro del sistema bancario (los usuarios generalmente prefieren que sus depósitos estén asegurados en el sistema bancario), solo que a través de nuevos canales.
Figura 7: Bancos y stablecoins: ingresos y oportunidades comerciales
A nivel del sistema, las stablecoins pueden tener un impacto similar al de los "bancos en sentido estricto". Durante mucho tiempo, ha habido un debate a nivel de políticas sobre las ventajas y desventajas de este tipo de instituciones. La transferencia de depósitos bancarios a stablecoins podría afectar la capacidad de préstamo de los bancos. Esta disminución en la capacidad de préstamo podría, al menos, limitar el crecimiento económico durante el período de transición del ajuste del sistema.
Las políticas económicas tradicionales se oponen a la banca estrecha, como se resumió en un informe del Fondo Monetario Internacional en 2001, debido a preocupaciones sobre la creación de crédito y el crecimiento económico. El Instituto Cato (Cato Institute) presentó en 2023 un punto de vista opuesto, con voces similares que argumentan que la "banca estrecha" puede reducir el riesgo sistémico, mientras que el crédito y otros flujos de fondos se ajustarán en consecuencia.
Figura 8: Diferentes perspectivas sobre los bancos en sentido estricto