Interpretación del prospecto de IPO de Circle: situación financiera, modelo operativo y planificación estratégica
El 1 de abril de 2025, Circle Internet Financial presentó un prospecto S-1 a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., con el plan de cotizar en la Bolsa de Valores de Nueva York, con el símbolo "CRCL". Como emisor de la stablecoin USDC, Circle había intentado anteriormente salir a bolsa a través de una SPAC en 2022 sin éxito, y ahora regresa a la ruta de la oferta pública con datos financieros más detallados y objetivos estratégicos claros. Este artículo analizará en profundidad las motivaciones de la salida a bolsa de Circle, su situación financiera, su modelo de negocio y el impacto potencial en la industria de las criptomonedas.
I. Panorama financiero de Circle
1.1 La contradicción entre el crecimiento de ingresos y la caída de beneficios
Los datos financieros de Circle muestran una situación de crecimiento y presión simultáneos. En 2024, los ingresos totales de la empresa y los ingresos de reserva alcanzaron 1,676 millones de dólares, un aumento del 16% respecto a los 1,450 millones de dólares de 2023. Sin embargo, el ingreso neto cayó de 268 millones de dólares a 156 millones de dólares, una disminución del 42%. A pesar del crecimiento de los ingresos, las ganancias han disminuido; ¿cuáles son las razones detrás de este fenómeno?
Los datos muestran que el crecimiento de los ingresos proviene principalmente de los ingresos por reservas, alcanzando 1,661 millones de dólares en 2024, lo que representa el 99% de los ingresos totales. Esto se debe al aumento significativo en la circulación de USDC: hasta marzo de 2025, la circulación alcanzó los 32,000 millones de dólares, un aumento del 36% interanual. Sin embargo, la presión del lado de los costos no debe ser ignorada. Los costos de distribución y transacción aumentaron de 720 millones de dólares a 1,011 millones de dólares, un aumento del 40%, y los gastos operativos también aumentaron de 453 millones de dólares a 492 millones de dólares, de los cuales los gastos generales administrativos aumentaron de 100 millones de dólares a 137 millones de dólares. Esto indica que, aunque el crecimiento financiero de Circle es impresionante, la presión sobre las ganancias también es considerable.
1.2 Composición de los ingresos de reserva
Los ingresos de reserva son la principal fuente de ingresos de Circle, alcanzando 1,661 millones de dólares en 2024, lo que representa el 99% de los ingresos totales. Esta parte de los ingresos proviene de los intereses generados por la gestión de los activos de reserva de USDC. USDC es una moneda estable vinculada 1:1 al dólar estadounidense, y por cada USDC emitido, hay un dólar que lo respalda. Hasta marzo de 2025, un volumen de circulación de 32,000 millones de dólares significa activos de reserva equivalentes, que se invierten en instrumentos de bajo riesgo, incluidos los bonos del Tesoro de EE.UU. (85% gestionados por el CircleReserveFund de la compañía de gestión de activos) y efectivo (10-20% depositado en bancos de importancia sistémica global).
Tomando como ejemplo el año 2024, supongamos que el tamaño promedio de las reservas es de 31,000 millones de dólares, y que el rendimiento de los bonos del gobierno se calcula en un 5.35%, lo que resulta en un interés anualizado de aproximadamente 1,659 millones de dólares, casi coincide con los 1,661 millones de dólares reales. Sin embargo, Circle necesita compartir estos ingresos con una plataforma de intercambio. Según se informa, la plataforma se lleva el 50%, es decir, 830.5 millones de dólares, por lo que Circle realmente solo retiene la mitad. Esto explica por qué los ingresos netos son relativamente bajos. La estabilidad de esta parte de los ingresos también depende de la circulación y las tasas de interés; si en el futuro la Reserva Federal reduce las tasas de interés o hay fluctuaciones en la demanda de USDC, esto podría conllevar riesgos.
1.3 Activos y liquidez
La estructura de activos de Circle se centra en la liquidez y la transparencia. El 85% de las reservas de USDC se invierte en bonos del gobierno, el 10-20% en efectivo, depositado en bancos de primer nivel, y los informes públicos mensuales aumentan la confianza. Sin embargo, los ingresos por intereses de la propia empresa en efectivo e inversiones a corto plazo son negativos, con -34.712 millones de dólares para 2024, lo que puede verse afectado por las tarifas de gestión. Las bases financieras de Circle son sólidas, pero no se puede ignorar el impacto del entorno externo.
Dos, Análisis del modelo de negocio de Circle
la posición central de USDC 2.1
El negocio de Circle se centra en USDC, que es la segunda moneda estable más importante a nivel mundial. Según las estadísticas de plataformas de datos, la circulación de USDC es de 60.1 mil millones de dólares, con una cuota de mercado de aproximadamente 26%, solo superada por otra moneda estable principal. Se utiliza ampliamente en pagos, transferencias transfronterizas (con un tamaño de mercado de 150 billones de dólares) y finanzas descentralizadas (DeFi), aprovechando la tecnología blockchain para realizar transacciones rápidas y de bajo costo, superando así a los sistemas tradicionales de pagos transfronterizos.
La ventaja de USDC radica en su cumplimiento y transparencia. Cumple con la regulación MiCA de la UE, obtuvo la licencia EMI de Francia en julio de 2024, y los informes de reservas mensuales son verificados por una firma de auditoría, en contraste con otras stablecoins no reguladas. En cuanto a las fuentes de ingresos, el 99% proviene de los intereses de las reservas (1,661 millones de dólares), mientras que las comisiones de transacción y otros ingresos suman solo 15.169 millones de dólares, representando una proporción muy pequeña.
2.2 Intentos de diversificación
Además de USDC, Circle también está desarrollando una billetera digital, puentes entre cadenas (que conectan diferentes blockchains) y una blockchain Layer 2 propia, con el objetivo de mejorar los escenarios de uso y la escalabilidad de USDC. Estos negocios actualmente tienen una contribución de ingresos limitada, incluidos en otros ingresos de 15.169 millones de dólares. A pesar de ello, representan el potencial de crecimiento futuro, pero la alta inversión en el desarrollo tecnológico podría aumentar la carga de costos a corto plazo.
2.3 La relación con una plataforma de intercambio
La relación entre Circle y una plataforma de intercambio es bastante dramática. Ambas cofundaron la entidad que gestiona USDC. En 2023, Circle adquirió acciones de la plataforma por 210 millones de dólares, tomando el control exclusivo, pero el acuerdo de reparto de ingresos se ha mantenido hasta hoy. La plataforma se queda con el 50% de los ingresos de reservas, lo que lleva a un costo de distribución de hasta 1,011 millones de dólares en 2024. Esto es tanto un legado de la colaboración como una carga para las ganancias, y es digno de atención si se ajustará el reparto en el futuro.
Tres, la intención estratégica de la lista
3.1 Fondos y expansión
La IPO de Circle tiene como objetivo recaudar fondos, con un monto neto estimado en varios millones de dólares (dependiendo del precio de emisión), parte de los cuales se destinará al pago de impuestos sobre las RSU, y el resto se invertirá en capital operativo, desarrollo de productos y adquisiciones potenciales. La participación de mercado de USDC es solo del 26%, muy por debajo de otras stablecoins principales, y Circle claramente espera acelerar su expansión a través de estos fondos, por ejemplo, promoviendo cadenas de bloques de Capa 2 y la penetración en mercados globales.
3.2 Enfrentando la regulación y mejorando la reputación
La regulación de las stablecoins en Estados Unidos se está volviendo cada vez más estricta, Circle ha trasladado su sede a Estados Unidos y ha optado por salir a bolsa, aceptando proactivamente los requisitos de divulgación de la SEC. La publicación de datos financieros y de reservas no solo cumple con las expectativas regulatorias, sino que también puede aumentar la confianza de las instituciones. Esta estrategia de transparencia es bastante inteligente en la industria cripto y podría ayudar a Circle a ganar más socios en el financiamiento tradicional.
3.3 Accionistas y liquidez
La estructura de capital de Circle se divide en clases A (1 voto/acción), B (5 votos/acción, con un límite del 30%) y C (sin derecho a voto), con los fundadores manteniendo el control. La salida a bolsa también proporcionará liquidez a los inversores iniciales y empleados, y el comercio en el mercado secundario (valoración de 40 a 50 mil millones de dólares) ha mostrado demanda. La OPI es tanto una financiación como un equilibrio en el retorno a los accionistas.
Cuatro, las lecciones para la industria de las criptomonedas
4.1 Establecer un referente en la industria
La IPO de Circle ha abierto un camino de salida tradicional para las empresas de criptografía. En el pasado, ICO y las colocaciones privadas eran las más comunes, pero con un alto riesgo y baja liquidez. Circle ha demostrado la viabilidad del mercado público a través de su IPO, lo que podría aumentar la confianza de los capitales de riesgo (VC) y atraer más fondos hacia las startups de criptografía, impulsando el desarrollo de la industria.
4.2 Posibilidad de nuevas formas de juego
Si Circle tiene éxito, otras empresas podrían seguir su ejemplo, por ejemplo, ingresando al mercado rápidamente a través de SPAC o una oferta pública directa. La tokenización de acciones, el comercio en blockchain, o la combinación con DeFi (como para préstamos o staking), son nuevas formas potenciales de jugar. Estos modelos podrían difuminar los límites entre las finanzas tradicionales y las criptográficas, brindando nuevas oportunidades a los inversionistas.
4.3 Riesgos y desafíos
Sin embargo, la salida a bolsa no es un camino fácil. La reciente debilidad del mercado de acciones tecnológicas (el peor trimestre del Nasdaq desde 2022) podría presionar los precios, y la incertidumbre regulatoria (como el endurecimiento de la legislación sobre monedas estables) también representa una amenaza. El éxito o fracaso de Circle pondrá a prueba la capacidad de adaptación de las empresas de criptomonedas en el mercado tradicional.
Conclusión
La IPO de Circle ha demostrado su solidez financiera (1.676 millones de ingresos), su ambición empresarial (USDC + diversificación) y sus aspiraciones en la industria. Los ingresos de las reservas son su salvaguarda, pero la dependencia de una plataforma de intercambio para la participación y las tasas de interés es un riesgo. Si la salida a bolsa tiene éxito, Circle no solo podrá consolidar su posición en el mercado de stablecoins, sino que también podría abrir las puertas de las finanzas tradicionales a la industria cripto, trayendo innovación en capital y tecnología. Desde el cumplimiento normativo hasta las rutas de salida, la historia de Circle es tanto una muestra de oportunidades como un recordatorio de riesgos. En la intersección de las finanzas cripto y tradicionales, su próximo paso es digno de expectativa.
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SchrodingerAirdrop
· 07-21 22:34
La regulación no estará esperando a contar el dinero.
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MEVSandwichVictim
· 07-21 22:31
usdc es el mejor del mundo
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GasGasGasBro
· 07-21 22:21
Parece que la moneda estable también necesita financiamiento.
Análisis de la IPO de Circle: USDC impulsa ingresos de 1600 millones de dólares, crecimiento financiero y presión sobre las ganancias coexisten.
Interpretación del prospecto de IPO de Circle: situación financiera, modelo operativo y planificación estratégica
El 1 de abril de 2025, Circle Internet Financial presentó un prospecto S-1 a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., con el plan de cotizar en la Bolsa de Valores de Nueva York, con el símbolo "CRCL". Como emisor de la stablecoin USDC, Circle había intentado anteriormente salir a bolsa a través de una SPAC en 2022 sin éxito, y ahora regresa a la ruta de la oferta pública con datos financieros más detallados y objetivos estratégicos claros. Este artículo analizará en profundidad las motivaciones de la salida a bolsa de Circle, su situación financiera, su modelo de negocio y el impacto potencial en la industria de las criptomonedas.
I. Panorama financiero de Circle
1.1 La contradicción entre el crecimiento de ingresos y la caída de beneficios
Los datos financieros de Circle muestran una situación de crecimiento y presión simultáneos. En 2024, los ingresos totales de la empresa y los ingresos de reserva alcanzaron 1,676 millones de dólares, un aumento del 16% respecto a los 1,450 millones de dólares de 2023. Sin embargo, el ingreso neto cayó de 268 millones de dólares a 156 millones de dólares, una disminución del 42%. A pesar del crecimiento de los ingresos, las ganancias han disminuido; ¿cuáles son las razones detrás de este fenómeno?
Los datos muestran que el crecimiento de los ingresos proviene principalmente de los ingresos por reservas, alcanzando 1,661 millones de dólares en 2024, lo que representa el 99% de los ingresos totales. Esto se debe al aumento significativo en la circulación de USDC: hasta marzo de 2025, la circulación alcanzó los 32,000 millones de dólares, un aumento del 36% interanual. Sin embargo, la presión del lado de los costos no debe ser ignorada. Los costos de distribución y transacción aumentaron de 720 millones de dólares a 1,011 millones de dólares, un aumento del 40%, y los gastos operativos también aumentaron de 453 millones de dólares a 492 millones de dólares, de los cuales los gastos generales administrativos aumentaron de 100 millones de dólares a 137 millones de dólares. Esto indica que, aunque el crecimiento financiero de Circle es impresionante, la presión sobre las ganancias también es considerable.
1.2 Composición de los ingresos de reserva
Los ingresos de reserva son la principal fuente de ingresos de Circle, alcanzando 1,661 millones de dólares en 2024, lo que representa el 99% de los ingresos totales. Esta parte de los ingresos proviene de los intereses generados por la gestión de los activos de reserva de USDC. USDC es una moneda estable vinculada 1:1 al dólar estadounidense, y por cada USDC emitido, hay un dólar que lo respalda. Hasta marzo de 2025, un volumen de circulación de 32,000 millones de dólares significa activos de reserva equivalentes, que se invierten en instrumentos de bajo riesgo, incluidos los bonos del Tesoro de EE.UU. (85% gestionados por el CircleReserveFund de la compañía de gestión de activos) y efectivo (10-20% depositado en bancos de importancia sistémica global).
Tomando como ejemplo el año 2024, supongamos que el tamaño promedio de las reservas es de 31,000 millones de dólares, y que el rendimiento de los bonos del gobierno se calcula en un 5.35%, lo que resulta en un interés anualizado de aproximadamente 1,659 millones de dólares, casi coincide con los 1,661 millones de dólares reales. Sin embargo, Circle necesita compartir estos ingresos con una plataforma de intercambio. Según se informa, la plataforma se lleva el 50%, es decir, 830.5 millones de dólares, por lo que Circle realmente solo retiene la mitad. Esto explica por qué los ingresos netos son relativamente bajos. La estabilidad de esta parte de los ingresos también depende de la circulación y las tasas de interés; si en el futuro la Reserva Federal reduce las tasas de interés o hay fluctuaciones en la demanda de USDC, esto podría conllevar riesgos.
1.3 Activos y liquidez
La estructura de activos de Circle se centra en la liquidez y la transparencia. El 85% de las reservas de USDC se invierte en bonos del gobierno, el 10-20% en efectivo, depositado en bancos de primer nivel, y los informes públicos mensuales aumentan la confianza. Sin embargo, los ingresos por intereses de la propia empresa en efectivo e inversiones a corto plazo son negativos, con -34.712 millones de dólares para 2024, lo que puede verse afectado por las tarifas de gestión. Las bases financieras de Circle son sólidas, pero no se puede ignorar el impacto del entorno externo.
Dos, Análisis del modelo de negocio de Circle
la posición central de USDC 2.1
El negocio de Circle se centra en USDC, que es la segunda moneda estable más importante a nivel mundial. Según las estadísticas de plataformas de datos, la circulación de USDC es de 60.1 mil millones de dólares, con una cuota de mercado de aproximadamente 26%, solo superada por otra moneda estable principal. Se utiliza ampliamente en pagos, transferencias transfronterizas (con un tamaño de mercado de 150 billones de dólares) y finanzas descentralizadas (DeFi), aprovechando la tecnología blockchain para realizar transacciones rápidas y de bajo costo, superando así a los sistemas tradicionales de pagos transfronterizos.
La ventaja de USDC radica en su cumplimiento y transparencia. Cumple con la regulación MiCA de la UE, obtuvo la licencia EMI de Francia en julio de 2024, y los informes de reservas mensuales son verificados por una firma de auditoría, en contraste con otras stablecoins no reguladas. En cuanto a las fuentes de ingresos, el 99% proviene de los intereses de las reservas (1,661 millones de dólares), mientras que las comisiones de transacción y otros ingresos suman solo 15.169 millones de dólares, representando una proporción muy pequeña.
2.2 Intentos de diversificación
Además de USDC, Circle también está desarrollando una billetera digital, puentes entre cadenas (que conectan diferentes blockchains) y una blockchain Layer 2 propia, con el objetivo de mejorar los escenarios de uso y la escalabilidad de USDC. Estos negocios actualmente tienen una contribución de ingresos limitada, incluidos en otros ingresos de 15.169 millones de dólares. A pesar de ello, representan el potencial de crecimiento futuro, pero la alta inversión en el desarrollo tecnológico podría aumentar la carga de costos a corto plazo.
2.3 La relación con una plataforma de intercambio
La relación entre Circle y una plataforma de intercambio es bastante dramática. Ambas cofundaron la entidad que gestiona USDC. En 2023, Circle adquirió acciones de la plataforma por 210 millones de dólares, tomando el control exclusivo, pero el acuerdo de reparto de ingresos se ha mantenido hasta hoy. La plataforma se queda con el 50% de los ingresos de reservas, lo que lleva a un costo de distribución de hasta 1,011 millones de dólares en 2024. Esto es tanto un legado de la colaboración como una carga para las ganancias, y es digno de atención si se ajustará el reparto en el futuro.
Tres, la intención estratégica de la lista
3.1 Fondos y expansión
La IPO de Circle tiene como objetivo recaudar fondos, con un monto neto estimado en varios millones de dólares (dependiendo del precio de emisión), parte de los cuales se destinará al pago de impuestos sobre las RSU, y el resto se invertirá en capital operativo, desarrollo de productos y adquisiciones potenciales. La participación de mercado de USDC es solo del 26%, muy por debajo de otras stablecoins principales, y Circle claramente espera acelerar su expansión a través de estos fondos, por ejemplo, promoviendo cadenas de bloques de Capa 2 y la penetración en mercados globales.
3.2 Enfrentando la regulación y mejorando la reputación
La regulación de las stablecoins en Estados Unidos se está volviendo cada vez más estricta, Circle ha trasladado su sede a Estados Unidos y ha optado por salir a bolsa, aceptando proactivamente los requisitos de divulgación de la SEC. La publicación de datos financieros y de reservas no solo cumple con las expectativas regulatorias, sino que también puede aumentar la confianza de las instituciones. Esta estrategia de transparencia es bastante inteligente en la industria cripto y podría ayudar a Circle a ganar más socios en el financiamiento tradicional.
3.3 Accionistas y liquidez
La estructura de capital de Circle se divide en clases A (1 voto/acción), B (5 votos/acción, con un límite del 30%) y C (sin derecho a voto), con los fundadores manteniendo el control. La salida a bolsa también proporcionará liquidez a los inversores iniciales y empleados, y el comercio en el mercado secundario (valoración de 40 a 50 mil millones de dólares) ha mostrado demanda. La OPI es tanto una financiación como un equilibrio en el retorno a los accionistas.
Cuatro, las lecciones para la industria de las criptomonedas
4.1 Establecer un referente en la industria
La IPO de Circle ha abierto un camino de salida tradicional para las empresas de criptografía. En el pasado, ICO y las colocaciones privadas eran las más comunes, pero con un alto riesgo y baja liquidez. Circle ha demostrado la viabilidad del mercado público a través de su IPO, lo que podría aumentar la confianza de los capitales de riesgo (VC) y atraer más fondos hacia las startups de criptografía, impulsando el desarrollo de la industria.
4.2 Posibilidad de nuevas formas de juego
Si Circle tiene éxito, otras empresas podrían seguir su ejemplo, por ejemplo, ingresando al mercado rápidamente a través de SPAC o una oferta pública directa. La tokenización de acciones, el comercio en blockchain, o la combinación con DeFi (como para préstamos o staking), son nuevas formas potenciales de jugar. Estos modelos podrían difuminar los límites entre las finanzas tradicionales y las criptográficas, brindando nuevas oportunidades a los inversionistas.
4.3 Riesgos y desafíos
Sin embargo, la salida a bolsa no es un camino fácil. La reciente debilidad del mercado de acciones tecnológicas (el peor trimestre del Nasdaq desde 2022) podría presionar los precios, y la incertidumbre regulatoria (como el endurecimiento de la legislación sobre monedas estables) también representa una amenaza. El éxito o fracaso de Circle pondrá a prueba la capacidad de adaptación de las empresas de criptomonedas en el mercado tradicional.
Conclusión
La IPO de Circle ha demostrado su solidez financiera (1.676 millones de ingresos), su ambición empresarial (USDC + diversificación) y sus aspiraciones en la industria. Los ingresos de las reservas son su salvaguarda, pero la dependencia de una plataforma de intercambio para la participación y las tasas de interés es un riesgo. Si la salida a bolsa tiene éxito, Circle no solo podrá consolidar su posición en el mercado de stablecoins, sino que también podría abrir las puertas de las finanzas tradicionales a la industria cripto, trayendo innovación en capital y tecnología. Desde el cumplimiento normativo hasta las rutas de salida, la historia de Circle es tanto una muestra de oportunidades como un recordatorio de riesgos. En la intersección de las finanzas cripto y tradicionales, su próximo paso es digno de expectativa.