El mercado de criptomonedas entra en un período de reestructuración de la lógica de precios, la legislación sobre la moneda estable y las reservas de Bitcoin generan expectativas estructurales.
Informe macroeconómico del mercado de criptomonedas: un período clave para la reestructuración de la lógica de precios
I. Resumen
En el segundo trimestre de 2025, el mercado de criptomonedas experimentó una transición de un mercado de alta actividad a un ajuste a corto plazo. Aunque diferentes sectores lideraron alternativamente el sentimiento del mercado, la influencia de la presión macroeconómica se hizo cada vez más evidente. La situación comercial mundial es inestable, los datos económicos de Estados Unidos son inconsistentes y las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal continúan cambiando, lo que lleva al mercado a una fase clave de reconstrucción de la lógica de precios. Al mismo tiempo, el entorno político ha mostrado cambios sutiles, y la actitud positiva de ciertos políticos hacia las criptomonedas ha generado expectativas entre los inversores sobre el bitcoin como un activo estratégico. Actualmente, el mercado sigue en un período de corrección de un mercado alcista a medio plazo, pero oportunidades estructurales están surgiendo silenciosamente, y la referencia de precios de los activos está experimentando cambios significativos.
II. Entorno macroeconómico: La lógica antigua se desmorona, nuevos puntos de anclaje aún no se han establecido
En mayo de 2025, el mercado de criptomonedas se encuentra en un período clave de reestructuración de la lógica macroeconómica. Los marcos de precios tradicionales se están desmoronando rápidamente, mientras que aún no se han formado nuevas referencias de valoración, lo que lleva al mercado a un entorno macroeconómico borroso y ansioso. Desde los datos económicos hasta la orientación de la política del banco central, y los cambios marginales en las relaciones geopolíticas globales, todo está afectando el patrón de comportamiento de todo el mercado de criptomonedas en medio de un nuevo orden inestable.
La política monetaria de la Reserva Federal está pasando de una fase de "dependencia de datos" a una nueva fase de "juegos políticos y presiones de estanflación". Los recientes datos sobre la inflación muestran que, aunque la presión inflacionaria en EE.UU. ha disminuido, la rigidez general sigue presente, especialmente en los precios del sector servicios que se mantienen altos. Esto, junto con la escasez estructural en el mercado laboral, dificulta una rápida caída de la inflación. Aunque la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente, aún no ha alcanzado el punto crítico que desencadenaría un cambio en la política de la Reserva Federal, lo que ha llevado a que las expectativas del mercado sobre el momento de un recorte de tasas se retrasen continuamente. Aunque el presidente de la Reserva Federal no ha descartado la posibilidad de un recorte de tasas este año en sus discursos públicos, enfatizó más en la cautela y en mantener el objetivo de inflación a largo plazo, lo que hace que las perspectivas de flexibilización de la liquidez se vean aún más lejanas.
Este entorno macroeconómico incierto afecta directamente la base de precios de los fondos de los activos encriptados. En los años anteriores, los activos encriptados disfrutaron de una prima de valoración en un contexto de tasas de interés bajas y amplia liquidez, mientras que ahora, en la segunda mitad del ciclo de tasas altas, los modelos de valoración tradicionales enfrentan un fallo sistémico. Aunque el Bitcoin mantiene una tendencia de aumento oscilante impulsada por fondos estructurales, no ha logrado romper niveles importantes, lo que refleja que su relación con los activos macroeconómicos tradicionales está en descomposición. El mercado ha comenzado a no aplicar simplemente la lógica de correlación anterior, sino que gradualmente se da cuenta de que los activos encriptados necesitan un ancla de política independiente y una posición de rol.
Al mismo tiempo, los factores geopolíticos que han afectado al mercado desde principios de año están experimentando cambios importantes. El tema de las tensiones comerciales, que había cobrado impulso, ha disminuido notablemente. Recientemente, algunos políticos han cambiado el enfoque en el tema de la relocalización de la manufactura, lo que indica que no habrá una intensificación de los conflictos a corto plazo. Esto ha llevado a que la lógica de "geopolítica de refugio + bitcoin como activo de resistencia" pierda temporalmente fuerza, y el mercado ya no otorga una prima de refugio a los activos encriptados, sino que busca nuevos apoyos políticos y dinámicas narrativas. Este también es un contexto importante para el cambio de un rebote estructural del mercado de encriptación a una oscilación alta y la continua salida de capital de algunos activos en cadena desde mediados de mayo.
Desde una perspectiva más profunda, el sistema financiero global se enfrenta a un proceso sistémico de "reconstrucción de anclajes". El índice del dólar se mantiene lateralmente alto, las relaciones de interconexión entre el oro, los bonos del gobierno y el mercado de valores de EE. UU. se han visto alteradas, y los activos encriptados se encuentran en medio de esto, sin contar con el respaldo oficial de los activos tradicionales de refugio, ni siendo completamente incorporados en el marco de gestión de riesgos de las instituciones financieras tradicionales. Este estado intermedio de "ni riesgo ni refugio" hace que la valoración de los principales activos encriptados se sitúe en una zona relativamente difusa. Y este ancla macro difusa se transmite aún más al ecosistema de abajo, lo que lleva a que diversas narrativas, aunque estallen, sean difíciles de mantener. La falta de apoyo de capital macro adicional hace que la prosperidad local en la cadena se vea fácilmente atrapada en trampas de rotación que se encienden rápidamente y se apagan con la misma rapidez.
Estamos entrando en una ventana de inflexión de "des-financialización" dominada por variables macroeconómicas. En esta fase, la liquidez del mercado y las tendencias ya no son impulsadas por simples correlaciones entre activos, sino que dependen de la redistribución del poder de fijación de precios de políticas y del papel institucional. Si el mercado de criptomonedas quiere experimentar una nueva ronda de revaluación sistémica, tendrá que esperar el establecimiento de un nuevo ancla macroeconómica. Esto podría ser el reconocimiento oficial de Bitcoin como activo estratégico de reserva nacional, o podría ser el inicio claro del ciclo de reducción de tasas por parte de la Reserva Federal, o la aceptación de infraestructuras financieras en cadena por parte de varios gobiernos en todo el mundo. Solo cuando estos puntos de anclaje a nivel macroeconómico se materialicen, se producirá un regreso generalizado al apetito por el riesgo y una subida resonante de los precios de los activos.
Actualmente, lo que necesita el mercado de criptomonedas no es aferrarse a la continuidad de la lógica antigua, sino identificar con calma las pistas emergentes de nuevos puntos de anclaje. Aquellos fondos y proyectos que puedan percibir primero los cambios en la estructura macro y anticipar la disposición hacia nuevos puntos de anclaje, tendrán el control en la próxima verdadera ola de crecimiento.
Tres, entorno político: se aprueba la ley de monedas estables, se implementa la reserva estratégica de Bitcoin a nivel estatal, lo que genera expectativas estructurales.
En mayo de 2025, el Senado de cierto país aprobó oficialmente un proyecto de ley sobre monedas estables, convirtiéndose en una de las propuestas legislativas sobre monedas estables más influyentes a nivel institucional en el mundo. La aprobación de este proyecto de ley no solo marca el establecimiento del marco regulatorio para las monedas estables en dólares, sino que también envía una señal clara: las monedas estables ya no son productos experimentales tecnológicos o herramientas financieras grises, sino que forman parte del núcleo del sistema financiero soberano, convirtiéndose en una extensión orgánica de la influencia del dólar digital.
El contenido central de la ley se centra principalmente en tres aspectos: primero, establecer el poder de gestión de licencias de la Reserva Federal y las agencias de regulación financiera sobre los emisores de monedas estables, y establecer requisitos de capital, reservas y transparencia equivalentes a los de los bancos; segundo, proporcionar una base legal y una interfaz estándar para la interoperabilidad de las monedas estables con los bancos comerciales y las instituciones de pago, promoviendo su amplia aplicación en el pago minorista, la liquidación transfronteriza y la interoperabilidad financiera; tercero, establecer un mecanismo de exención de "sandbox" tecnológico para las monedas estables descentralizadas, reservando espacio para la innovación en finanzas abiertas dentro de un marco regulatorio y controlable.
Desde una perspectiva macro, la aprobación de esta ley ha provocado un cambio estructural triple en las expectativas sobre el mercado de criptomonedas. Primero, ha surgido un nuevo paradigma de "anclaje en cadena" en la trayectoria de extensión internacional del sistema del dólar. Las monedas estables, como "cheques federales" en la era digital, no solo sirven para los pagos internos de Web3, sino que también pueden funcionar como parte del mecanismo de transmisión de políticas del dólar, fortaleciendo su ventaja competitiva en los mercados emergentes. Esto también significa que los países relevantes ya no solo reprimen los activos encriptados, sino que eligen integrar parte de los "derechos de canal" en el sistema fiscal nacional, legitimando así las monedas estables y posicionando al dólar anticipadamente en la futura guerra financiera digital.
En segundo lugar, está la re-evaluación de la estructura financiera en cadena impulsada por la legalización de las stablecoins. El ecosistema de stablecoins reguladas experimentará un período de explosión de liquidez, y la lógica de los pagos en cadena, el crédito en cadena y la reestructuración del libro mayor en cadena activará aún más la demanda de puentes entre DeFi y activos RWAs. Especialmente en el contexto de altas tasas de interés, alta inflación y fluctuaciones monetarias regionales en el entorno financiero tradicional, las stablecoins, como "herramientas de arbitraje entre sistemas", atraerán aún más a los usuarios de mercados emergentes y a las instituciones de gestión de activos en cadena. Menos de dos semanas después de la aprobación de esta ley, ciertos plataformas de stablecoins establecieron un nuevo récord en el volumen de transacciones diarias, y la capitalización de mercado circulante de USDC en cadena creció casi un 12% intermensual, con el centro de liquidez comenzando a trasladarse de Tether a activos regulados.
Más significativamente, varios gobiernos estatales han seguido de cerca la aprobación de la ley con el lanzamiento de planes de reservas estratégicas de Bitcoin. Hasta finales de mayo, un estado ya había aprobado la ley de reservas estratégicas de Bitcoin, y varios estados han anunciado que destinarán parte de sus superávits fiscales a activos de reserva en Bitcoin, argumentando razones como la cobertura contra la inflación, la diversificación de la estructura fiscal y el apoyo a la industria de blockchain local. En cierto sentido, este comportamiento marca el inicio de la inclusión de Bitcoin, de un "activo de consenso popular", en el "balance de activos fiscales locales", representando una reestructuración digital de la lógica de las reservas de los estados en la era del oro. Aunque el tamaño sigue siendo pequeño y el mecanismo aún no es estable, la señal política que se desprende es mucho más importante que el volumen de activos: Bitcoin comienza a convertirse en una "opción a nivel gubernamental".
Estas dinámicas políticas contribuyen conjuntamente a un nuevo panorama estructural: las stablecoins se convierten en "dólares en la cadena", el bitcoin se convierte en "oro local", ambos regulados y salvajes, respectivamente, coexistiendo y cubriendo el sistema monetario tradicional desde las dimensiones de pago y reserva. Esta situación, en el contexto de la división geopolítica financiera y la disminución de la confianza institucional en 2025, ofrece precisamente otra lógica de anclaje seguro. Esto también explica por qué el mercado de criptomonedas mantuvo una alta volatilidad en mayo a pesar de los malos datos macroeconómicos: porque el cambio estructural a nivel de políticas ha establecido un soporte de certeza a largo plazo para el mercado.
Después de la aprobación de la ley, la reevaluación del mercado del modelo "tasa de interés de bonos del Tesoro estadounidense - rendimiento de stablecoins" también acelerará la convergencia de los productos de stablecoins hacia "T-Bills en cadena" y "fondos monetarios en cadena". En cierto sentido, la estructura futura de la deuda digital podría ser parcialmente administrada por stablecoins. La expectativa de la tokenización de bonos del Tesoro estadounidense se está aclarando gradualmente a través de esta ventana de institucionalización de stablecoins.
Cuatro, Estructura del Mercado: La rotación de sectores es intensa, la línea principal aún está por confirmarse.
El mercado de criptomonedas del segundo trimestre de 2025 presenta una contradicción estructural de gran tensión: a nivel macro, las expectativas políticas se calientan, y las stablecoins y Bitcoin están avanzando hacia la "inserción institucional"; pero a nivel de estructura micro, siempre falta una "ruta principal" que realmente tenga consenso en el mercado. Esto ha llevado a que el comportamiento general del mercado muestre características evidentes de rotación frecuente, debilidad en la sostenibilidad y una liquidez "vacía" y efímera. En otras palabras, el flujo de capital en la cadena sigue siendo rápido, pero la sensación de dirección y certeza aún no se ha reconstruido, lo cual contrasta claramente con ciertos ciclos de "oleadas de aumento en un solo camino" de 2021 o 2023.
Primero, desde la perspectiva del rendimiento del sector, en mayo de 2025, el mercado de criptomonedas mostró una estructura de extrema diferenciación. Solana Meme, AI+Crypto, RWA, DeFi, entre otros, alternaron en un estilo de "pase de bomba", cada subcampo experimentando ciclos de explosión que duraron menos de dos semanas, y el capital de seguimiento se dispersó rápidamente. Por ejemplo, Solana Meme desencadenó una nueva ola de FOMO, pero debido a la base de consenso débil de la comunidad y a la sobrecarga de la emoción del mercado, el precio rápidamente retrocedió desde los niveles altos; el sector de AI, con proyectos líderes como $FET, $RNDR, $TAO, mostró características de "alta Beta y alta volatilidad", siendo muy influenciado por la emoción en las acciones de pesos pesados de AI en el mercado de valores, careciendo de una narrativa interna auto-sostenida; mientras que el sector RWA, representado por ONDO, aunque tiene certeza, entró en un período de "desviación entre precio y valor" ya que las expectativas de airdrop se han cumplido en parte.
Los datos de flujo de capital muestran que este fenómeno de rotación refleja esencialmente una inundación de liquidez estructural en lugar de un inicio de un mercado alcista estructural. Desde mediados de mayo, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDT se ha estancado, mientras que USDC y DAI han tenido un ligero repunte. El volumen de transacciones en DEX en cadena se ha mantenido en un rango de fluctuación diario de 2.5 a 3 mil millones de dólares, lo que representa una reducción de casi el 40% en comparación con el pico de marzo. No ha habido una afluencia significativa de nuevos fondos al mercado; simplemente los fondos existentes están buscando oportunidades de negociación a corto plazo en "alta volatilidad + alta emoción". En este caso, incluso si hay cambios frecuentes en las pistas, es difícil formar una tendencia de mercado fuerte, lo que a su vez amplifica el ritmo especulativo de "pase de bomba", provocando una disminución en la disposición de los pequeños inversionistas a participar, y aumentando la desconexión entre la intensidad de las transacciones y la actividad social.
Por otro lado, el fenómeno de la estratificación de la valoración se ha intensificado. La prima de valoración de los proyectos de primera línea es significativa, y activos destacados como ETH, SOL y TON continúan atrayendo grandes inversiones, mientras que los proyectos de cola larga se encuentran en una situación embarazosa de "valores fundamentales que no se pueden valorar y expectativas que no se pueden cumplir". Los datos muestran que en mayo de 2025, la proporción de los 20 principales activos criptográficos en relación con el valor total de mercado se acercaba al 71%, el valor más alto desde 2022, mostrando características similares al "retorno de concentración" de los mercados de capital tradicionales. En un contexto de falta de "mercados amplios", la liquidez y la atención del mercado se concentran en un pequeño número de activos centrales, lo que comprime aún más el espacio de supervivencia para nuevos proyectos y nuevas narrativas.
Mientras tanto, el comportamiento en la cadena también está cambiando. El número de direcciones activas de Ethereum se ha mantenido en alrededor de 400,000 durante meses, pero la colaboración de DeFi
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DefiVeteran
· 08-01 21:14
El mercado está débil, ¡es un buen momento para comprar la caída!
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BitcoinDaddy
· 08-01 21:11
¿Qué dices? ¿Quieres un retroceso en el bull run?
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GasBankrupter
· 08-01 21:05
comprar la caída, viejos conocidos, juntos tomar a la gente por tonta
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SnapshotDayLaborer
· 08-01 21:04
De acuerdo con esta situación, veamos quién rompe primero y cae por debajo del soporte.
El mercado de criptomonedas entra en un período de reestructuración de la lógica de precios, la legislación sobre la moneda estable y las reservas de Bitcoin generan expectativas estructurales.
Informe macroeconómico del mercado de criptomonedas: un período clave para la reestructuración de la lógica de precios
I. Resumen
En el segundo trimestre de 2025, el mercado de criptomonedas experimentó una transición de un mercado de alta actividad a un ajuste a corto plazo. Aunque diferentes sectores lideraron alternativamente el sentimiento del mercado, la influencia de la presión macroeconómica se hizo cada vez más evidente. La situación comercial mundial es inestable, los datos económicos de Estados Unidos son inconsistentes y las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal continúan cambiando, lo que lleva al mercado a una fase clave de reconstrucción de la lógica de precios. Al mismo tiempo, el entorno político ha mostrado cambios sutiles, y la actitud positiva de ciertos políticos hacia las criptomonedas ha generado expectativas entre los inversores sobre el bitcoin como un activo estratégico. Actualmente, el mercado sigue en un período de corrección de un mercado alcista a medio plazo, pero oportunidades estructurales están surgiendo silenciosamente, y la referencia de precios de los activos está experimentando cambios significativos.
II. Entorno macroeconómico: La lógica antigua se desmorona, nuevos puntos de anclaje aún no se han establecido
En mayo de 2025, el mercado de criptomonedas se encuentra en un período clave de reestructuración de la lógica macroeconómica. Los marcos de precios tradicionales se están desmoronando rápidamente, mientras que aún no se han formado nuevas referencias de valoración, lo que lleva al mercado a un entorno macroeconómico borroso y ansioso. Desde los datos económicos hasta la orientación de la política del banco central, y los cambios marginales en las relaciones geopolíticas globales, todo está afectando el patrón de comportamiento de todo el mercado de criptomonedas en medio de un nuevo orden inestable.
La política monetaria de la Reserva Federal está pasando de una fase de "dependencia de datos" a una nueva fase de "juegos políticos y presiones de estanflación". Los recientes datos sobre la inflación muestran que, aunque la presión inflacionaria en EE.UU. ha disminuido, la rigidez general sigue presente, especialmente en los precios del sector servicios que se mantienen altos. Esto, junto con la escasez estructural en el mercado laboral, dificulta una rápida caída de la inflación. Aunque la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente, aún no ha alcanzado el punto crítico que desencadenaría un cambio en la política de la Reserva Federal, lo que ha llevado a que las expectativas del mercado sobre el momento de un recorte de tasas se retrasen continuamente. Aunque el presidente de la Reserva Federal no ha descartado la posibilidad de un recorte de tasas este año en sus discursos públicos, enfatizó más en la cautela y en mantener el objetivo de inflación a largo plazo, lo que hace que las perspectivas de flexibilización de la liquidez se vean aún más lejanas.
Este entorno macroeconómico incierto afecta directamente la base de precios de los fondos de los activos encriptados. En los años anteriores, los activos encriptados disfrutaron de una prima de valoración en un contexto de tasas de interés bajas y amplia liquidez, mientras que ahora, en la segunda mitad del ciclo de tasas altas, los modelos de valoración tradicionales enfrentan un fallo sistémico. Aunque el Bitcoin mantiene una tendencia de aumento oscilante impulsada por fondos estructurales, no ha logrado romper niveles importantes, lo que refleja que su relación con los activos macroeconómicos tradicionales está en descomposición. El mercado ha comenzado a no aplicar simplemente la lógica de correlación anterior, sino que gradualmente se da cuenta de que los activos encriptados necesitan un ancla de política independiente y una posición de rol.
Al mismo tiempo, los factores geopolíticos que han afectado al mercado desde principios de año están experimentando cambios importantes. El tema de las tensiones comerciales, que había cobrado impulso, ha disminuido notablemente. Recientemente, algunos políticos han cambiado el enfoque en el tema de la relocalización de la manufactura, lo que indica que no habrá una intensificación de los conflictos a corto plazo. Esto ha llevado a que la lógica de "geopolítica de refugio + bitcoin como activo de resistencia" pierda temporalmente fuerza, y el mercado ya no otorga una prima de refugio a los activos encriptados, sino que busca nuevos apoyos políticos y dinámicas narrativas. Este también es un contexto importante para el cambio de un rebote estructural del mercado de encriptación a una oscilación alta y la continua salida de capital de algunos activos en cadena desde mediados de mayo.
Desde una perspectiva más profunda, el sistema financiero global se enfrenta a un proceso sistémico de "reconstrucción de anclajes". El índice del dólar se mantiene lateralmente alto, las relaciones de interconexión entre el oro, los bonos del gobierno y el mercado de valores de EE. UU. se han visto alteradas, y los activos encriptados se encuentran en medio de esto, sin contar con el respaldo oficial de los activos tradicionales de refugio, ni siendo completamente incorporados en el marco de gestión de riesgos de las instituciones financieras tradicionales. Este estado intermedio de "ni riesgo ni refugio" hace que la valoración de los principales activos encriptados se sitúe en una zona relativamente difusa. Y este ancla macro difusa se transmite aún más al ecosistema de abajo, lo que lleva a que diversas narrativas, aunque estallen, sean difíciles de mantener. La falta de apoyo de capital macro adicional hace que la prosperidad local en la cadena se vea fácilmente atrapada en trampas de rotación que se encienden rápidamente y se apagan con la misma rapidez.
Estamos entrando en una ventana de inflexión de "des-financialización" dominada por variables macroeconómicas. En esta fase, la liquidez del mercado y las tendencias ya no son impulsadas por simples correlaciones entre activos, sino que dependen de la redistribución del poder de fijación de precios de políticas y del papel institucional. Si el mercado de criptomonedas quiere experimentar una nueva ronda de revaluación sistémica, tendrá que esperar el establecimiento de un nuevo ancla macroeconómica. Esto podría ser el reconocimiento oficial de Bitcoin como activo estratégico de reserva nacional, o podría ser el inicio claro del ciclo de reducción de tasas por parte de la Reserva Federal, o la aceptación de infraestructuras financieras en cadena por parte de varios gobiernos en todo el mundo. Solo cuando estos puntos de anclaje a nivel macroeconómico se materialicen, se producirá un regreso generalizado al apetito por el riesgo y una subida resonante de los precios de los activos.
Actualmente, lo que necesita el mercado de criptomonedas no es aferrarse a la continuidad de la lógica antigua, sino identificar con calma las pistas emergentes de nuevos puntos de anclaje. Aquellos fondos y proyectos que puedan percibir primero los cambios en la estructura macro y anticipar la disposición hacia nuevos puntos de anclaje, tendrán el control en la próxima verdadera ola de crecimiento.
Tres, entorno político: se aprueba la ley de monedas estables, se implementa la reserva estratégica de Bitcoin a nivel estatal, lo que genera expectativas estructurales.
En mayo de 2025, el Senado de cierto país aprobó oficialmente un proyecto de ley sobre monedas estables, convirtiéndose en una de las propuestas legislativas sobre monedas estables más influyentes a nivel institucional en el mundo. La aprobación de este proyecto de ley no solo marca el establecimiento del marco regulatorio para las monedas estables en dólares, sino que también envía una señal clara: las monedas estables ya no son productos experimentales tecnológicos o herramientas financieras grises, sino que forman parte del núcleo del sistema financiero soberano, convirtiéndose en una extensión orgánica de la influencia del dólar digital.
El contenido central de la ley se centra principalmente en tres aspectos: primero, establecer el poder de gestión de licencias de la Reserva Federal y las agencias de regulación financiera sobre los emisores de monedas estables, y establecer requisitos de capital, reservas y transparencia equivalentes a los de los bancos; segundo, proporcionar una base legal y una interfaz estándar para la interoperabilidad de las monedas estables con los bancos comerciales y las instituciones de pago, promoviendo su amplia aplicación en el pago minorista, la liquidación transfronteriza y la interoperabilidad financiera; tercero, establecer un mecanismo de exención de "sandbox" tecnológico para las monedas estables descentralizadas, reservando espacio para la innovación en finanzas abiertas dentro de un marco regulatorio y controlable.
Desde una perspectiva macro, la aprobación de esta ley ha provocado un cambio estructural triple en las expectativas sobre el mercado de criptomonedas. Primero, ha surgido un nuevo paradigma de "anclaje en cadena" en la trayectoria de extensión internacional del sistema del dólar. Las monedas estables, como "cheques federales" en la era digital, no solo sirven para los pagos internos de Web3, sino que también pueden funcionar como parte del mecanismo de transmisión de políticas del dólar, fortaleciendo su ventaja competitiva en los mercados emergentes. Esto también significa que los países relevantes ya no solo reprimen los activos encriptados, sino que eligen integrar parte de los "derechos de canal" en el sistema fiscal nacional, legitimando así las monedas estables y posicionando al dólar anticipadamente en la futura guerra financiera digital.
En segundo lugar, está la re-evaluación de la estructura financiera en cadena impulsada por la legalización de las stablecoins. El ecosistema de stablecoins reguladas experimentará un período de explosión de liquidez, y la lógica de los pagos en cadena, el crédito en cadena y la reestructuración del libro mayor en cadena activará aún más la demanda de puentes entre DeFi y activos RWAs. Especialmente en el contexto de altas tasas de interés, alta inflación y fluctuaciones monetarias regionales en el entorno financiero tradicional, las stablecoins, como "herramientas de arbitraje entre sistemas", atraerán aún más a los usuarios de mercados emergentes y a las instituciones de gestión de activos en cadena. Menos de dos semanas después de la aprobación de esta ley, ciertos plataformas de stablecoins establecieron un nuevo récord en el volumen de transacciones diarias, y la capitalización de mercado circulante de USDC en cadena creció casi un 12% intermensual, con el centro de liquidez comenzando a trasladarse de Tether a activos regulados.
Más significativamente, varios gobiernos estatales han seguido de cerca la aprobación de la ley con el lanzamiento de planes de reservas estratégicas de Bitcoin. Hasta finales de mayo, un estado ya había aprobado la ley de reservas estratégicas de Bitcoin, y varios estados han anunciado que destinarán parte de sus superávits fiscales a activos de reserva en Bitcoin, argumentando razones como la cobertura contra la inflación, la diversificación de la estructura fiscal y el apoyo a la industria de blockchain local. En cierto sentido, este comportamiento marca el inicio de la inclusión de Bitcoin, de un "activo de consenso popular", en el "balance de activos fiscales locales", representando una reestructuración digital de la lógica de las reservas de los estados en la era del oro. Aunque el tamaño sigue siendo pequeño y el mecanismo aún no es estable, la señal política que se desprende es mucho más importante que el volumen de activos: Bitcoin comienza a convertirse en una "opción a nivel gubernamental".
Estas dinámicas políticas contribuyen conjuntamente a un nuevo panorama estructural: las stablecoins se convierten en "dólares en la cadena", el bitcoin se convierte en "oro local", ambos regulados y salvajes, respectivamente, coexistiendo y cubriendo el sistema monetario tradicional desde las dimensiones de pago y reserva. Esta situación, en el contexto de la división geopolítica financiera y la disminución de la confianza institucional en 2025, ofrece precisamente otra lógica de anclaje seguro. Esto también explica por qué el mercado de criptomonedas mantuvo una alta volatilidad en mayo a pesar de los malos datos macroeconómicos: porque el cambio estructural a nivel de políticas ha establecido un soporte de certeza a largo plazo para el mercado.
Después de la aprobación de la ley, la reevaluación del mercado del modelo "tasa de interés de bonos del Tesoro estadounidense - rendimiento de stablecoins" también acelerará la convergencia de los productos de stablecoins hacia "T-Bills en cadena" y "fondos monetarios en cadena". En cierto sentido, la estructura futura de la deuda digital podría ser parcialmente administrada por stablecoins. La expectativa de la tokenización de bonos del Tesoro estadounidense se está aclarando gradualmente a través de esta ventana de institucionalización de stablecoins.
Cuatro, Estructura del Mercado: La rotación de sectores es intensa, la línea principal aún está por confirmarse.
El mercado de criptomonedas del segundo trimestre de 2025 presenta una contradicción estructural de gran tensión: a nivel macro, las expectativas políticas se calientan, y las stablecoins y Bitcoin están avanzando hacia la "inserción institucional"; pero a nivel de estructura micro, siempre falta una "ruta principal" que realmente tenga consenso en el mercado. Esto ha llevado a que el comportamiento general del mercado muestre características evidentes de rotación frecuente, debilidad en la sostenibilidad y una liquidez "vacía" y efímera. En otras palabras, el flujo de capital en la cadena sigue siendo rápido, pero la sensación de dirección y certeza aún no se ha reconstruido, lo cual contrasta claramente con ciertos ciclos de "oleadas de aumento en un solo camino" de 2021 o 2023.
Primero, desde la perspectiva del rendimiento del sector, en mayo de 2025, el mercado de criptomonedas mostró una estructura de extrema diferenciación. Solana Meme, AI+Crypto, RWA, DeFi, entre otros, alternaron en un estilo de "pase de bomba", cada subcampo experimentando ciclos de explosión que duraron menos de dos semanas, y el capital de seguimiento se dispersó rápidamente. Por ejemplo, Solana Meme desencadenó una nueva ola de FOMO, pero debido a la base de consenso débil de la comunidad y a la sobrecarga de la emoción del mercado, el precio rápidamente retrocedió desde los niveles altos; el sector de AI, con proyectos líderes como $FET, $RNDR, $TAO, mostró características de "alta Beta y alta volatilidad", siendo muy influenciado por la emoción en las acciones de pesos pesados de AI en el mercado de valores, careciendo de una narrativa interna auto-sostenida; mientras que el sector RWA, representado por ONDO, aunque tiene certeza, entró en un período de "desviación entre precio y valor" ya que las expectativas de airdrop se han cumplido en parte.
Los datos de flujo de capital muestran que este fenómeno de rotación refleja esencialmente una inundación de liquidez estructural en lugar de un inicio de un mercado alcista estructural. Desde mediados de mayo, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDT se ha estancado, mientras que USDC y DAI han tenido un ligero repunte. El volumen de transacciones en DEX en cadena se ha mantenido en un rango de fluctuación diario de 2.5 a 3 mil millones de dólares, lo que representa una reducción de casi el 40% en comparación con el pico de marzo. No ha habido una afluencia significativa de nuevos fondos al mercado; simplemente los fondos existentes están buscando oportunidades de negociación a corto plazo en "alta volatilidad + alta emoción". En este caso, incluso si hay cambios frecuentes en las pistas, es difícil formar una tendencia de mercado fuerte, lo que a su vez amplifica el ritmo especulativo de "pase de bomba", provocando una disminución en la disposición de los pequeños inversionistas a participar, y aumentando la desconexión entre la intensidad de las transacciones y la actividad social.
Por otro lado, el fenómeno de la estratificación de la valoración se ha intensificado. La prima de valoración de los proyectos de primera línea es significativa, y activos destacados como ETH, SOL y TON continúan atrayendo grandes inversiones, mientras que los proyectos de cola larga se encuentran en una situación embarazosa de "valores fundamentales que no se pueden valorar y expectativas que no se pueden cumplir". Los datos muestran que en mayo de 2025, la proporción de los 20 principales activos criptográficos en relación con el valor total de mercado se acercaba al 71%, el valor más alto desde 2022, mostrando características similares al "retorno de concentración" de los mercados de capital tradicionales. En un contexto de falta de "mercados amplios", la liquidez y la atención del mercado se concentran en un pequeño número de activos centrales, lo que comprime aún más el espacio de supervivencia para nuevos proyectos y nuevas narrativas.
Mientras tanto, el comportamiento en la cadena también está cambiando. El número de direcciones activas de Ethereum se ha mantenido en alrededor de 400,000 durante meses, pero la colaboración de DeFi