Tokenización de acciones: un análisis profundo de la estructura de cumplimiento a la implementación técnica

La tokenización de activos del mundo real (Real-World Assets, RWA) se ha convertido en una tendencia importante en el campo financiero. Con la entrada de compañías fintech como Kraken y Robinhood, esta transformación impulsada por la tecnología blockchain está en marcha. Los inversores globales ahora pueden negociar "acciones digitales" de empresas como Apple y Tesla 24/7. Este informe analizará en profundidad la lógica interna de los productos de tokenización de acciones más populares en la actualidad, centrándose en su forma de implementación y riesgos potenciales.

I. Análisis Central: La Lógica Subyacente del Cumplimiento

El principal desafío que enfrenta la tokenización de acciones es el cumplimiento. El mercado ha formado dos rutas de cumplimiento diferentes: tokens de seguridad respaldados por activos 1:1 y tokens de contratos derivados. Estas dos modalidades presentan diferencias significativas en la estructura legal y la lógica operativa.

Modo uno: xStocks - Camino DeFi abierto

Definición clave: Los tokens que poseen los usuarios representan directa o indirectamente la propiedad o los derechos sobre acciones reales. Esta es la representación real de las acciones en la cadena, buscando la autenticidad y la transparencia de los activos.

Estructura legal:

• Entidad emisora: emitida por la empresa suiza Backed Finance, cumpliendo con la ley DLT de Suiza.
• Vehículo de propósito especial ( SPV ): establecido en Liechtenstein, como una "caja de seguridad de activos" que posee acciones reales.

Estrategias de soporte de activos y liquidez:

• 1:1 anclaje: cada Token corresponde estrictamente a una acción real.
• Transparencia: integración con Chainlink PoR para demostrar las reservas.
• Liquidez de doble vía: proporcionar liquidez a través de creadores de mercado en intercambios centralizados y protocolos DeFi.

Modo dos: Robinhood - "jardín amurallado" priorizando el Cumplimiento

Definición clave: los tokens de acciones comprados por los usuarios son, en esencia, contratos de derivados financieros que rastrean el precio de acciones específicas.

Estructura legal:

• Entidad emisora: Robinhood Europe UAB, regulada por el banco central de Lituania.
• Marco regulatorio: conforme a la MiFID II de la UE, clasificar los tokens como derivados.

Diseño técnico y de cumplimiento:

• KYC en cadena y lista blanca: control de permisos estrictos incorporado en el contrato inteligente.
• Combinación limitada de DeFi: formando un ecosistema de "jardín amurallado".

Dos, comparación de la arquitectura técnica

selección de la cadena de bloques de base

• xStocks elige Solana: la búsqueda del rendimiento extremo.
• Robinhood elige Arbitrum: hereda la seguridad de Ethereum, y planea migrar a una red Layer 2 construida por ellos en el futuro.

Componentes tecnológicos clave

Diseño de contratos inteligentes:

• xStocks: Token SPL abierto.
• Robinhood: Token autorizado con lógica de restricciones de transferencia incrustada.

Oráculo ( Oracle ) aplicación:

• Información de precios: Sincronizar con el precio de las acciones del mundo real.
• Prueba de reservas: prueba de la suficiencia de los activos de reserva fuera de la cadena.

Interoperabilidad entre cadenas

• Utilizar Chainlink CCIP para la transferencia de activos entre cadenas.

Activos en cadena y operación SPV

1. Aislamiento de activos: compra de acciones reales y depósito en SPV.
2. Acuñación de Token: Confirme la entrada de activos y acuñe la misma cantidad de tokens.
3. Distribución de Token: Distribuido a los inversores a través de canales de Cumplimiento.
4. Gestión del ciclo de vida: manejar las acciones de la empresa como dividendos y divisiones de acciones.
5. Redención y destrucción: los inversores destruyen los Tokens al redimir, y la SPV vende las acciones correspondientes.

Tres, modelo de negocio y evaluación de riesgos

modelo de negocio

Robinhood：

• Tarifa de conversión de divisas
• Flujo de órdenes potenciales, pagos y servicios de valor agregado
• Expandir el mercado de capital privado

xStocks (Kraken & Backed Finance)：

• Comisión de transacción
• Tarifa de acuñación/compra de vuelta
• Servicio de tokenización de activos B2B

matriz de evaluación de riesgos

• Riesgos legales y regulatorios
• Riesgos técnicos y de seguridad
• Riesgo de mercado y liquidez
• Riesgo operativo y de crédito

Estructura del mercado y perspectivas futuras

Comparación de jugadores principales

• Gigantes financieros tradicionales: como BlackRock, Fidelity, etc.
• Innovadores en fintech: como Robinhood, Revolut, etc.
• Proyectos nativos de blockchain: como Backed Finance, Securitize, etc.

Tendencias del mercado

• De la aislamiento a la integración: integración profunda con instituciones financieras tradicionales y el ecosistema DeFi
• Innovación impulsada por la regulación: la capacidad de cumplimiento se convierte en una competencia central.
• Entrada de instituciones y diversificación de productos
• La tokenización de capital privado se está convirtiendo en un nuevo océano azul

Pensamiento futuro

• La lucha entre el modo abierto y cerrado
• Coordinación entre la innovación tecnológica y el marco legal
• Potencial y desafíos para remodelar los mercados financieros globales

La tokenización de acciones está remodelando los paradigmas de emisión, negociación, liquidación y propiedad de activos. A pesar de los numerosos desafíos, la dirección futura que apunta es irreversible. Los participantes del mercado necesitan abrazar esta revolución financiera de manera activa y prudente, basándose en una comprensión profunda de su lógica subyacente y los riesgos potenciales.