En el artículo anterior, exploramos en profundidad el concepto central de las monedas estables y realizamos un análisis sistemático de los mecanismos de funcionamiento y escenarios de aplicación de las monedas estables más populares en el mercado actual. A través del análisis, no es difícil darse cuenta de que el sector de las monedas estables contiene un gran potencial de subir. Sin embargo, la innovación tecnológica de las monedas estables, como una espada de doble filo, aunque tiene amplias perspectivas de desarrollo, sus riesgos potenciales tampoco deben ser ignorados. Según los datos de agencias de análisis on-chain, el volumen total de transacciones ilegales realizadas a través de monedas estables alcanzó los 40 mil millones de dólares entre 2022 y 2023. Entre ellos, el 70% de las actividades delictivas de encriptación y más del 80% de las actividades de evasión de sanciones utilizaron monedas estables.
Por lo tanto, para equilibrar la innovación y el riesgo, los reguladores globales están acelerando la construcción de un marco regulatorio sistémico para las monedas estables: Estados Unidos continúa avanzando en el proceso legislativo relacionado, mientras que la Autoridad Monetaria de Hong Kong ha aprobado regulaciones pertinentes y ha establecido un mecanismo de supervisión "sandbox de monedas estables". Este equilibrio dinámico entre la neutralidad tecnológica y el control de riesgos está moldeando el paradigma de desarrollo de la próxima etapa de las monedas estables, y también marca la evolución de la industria de las monedas estables de un crecimiento descontrolado a una fase de cumplimiento.
Este artículo combinará investigaciones de la industria relacionadas y experiencias prácticas, para abordar y responder las siguientes preguntas desde una perspectiva profesional:
¿Cuáles son los riesgos de las monedas estables y por qué es necesario regularlas?
¿Qué países y regiones han establecido marcos regulatorios para las monedas estables?
¿Cuál es el contenido específico del marco regulatorio? ¿Cuáles son los umbrales de entrada y los requisitos de cumplimiento en la industria de las monedas estables?
A largo plazo, ¿qué impacto tendrá la mejora continua del marco regulatorio en el desarrollo futuro de la moneda estable?
¿Cuáles son los riesgos de las monedas estables y por qué es necesario regularlas?
¿Por qué es tan importante el marco regulatorio de las monedas estables? Actualmente, la industria de las monedas estables presenta dos riesgos principales:
Una es el riesgo endógeno de las monedas estables.
La estabilidad del valor de las monedas estables no es una garantía absoluta, sino que se basa en un equilibrio entre el consenso del mercado y el mecanismo de confianza. Su lógica central radica en que: la relativa estabilidad de las monedas estables no proviene del valor intrínseco de los activos de reserva, sino que depende de la confianza continua de los tenedores en la capacidad de cumplimiento del emisor. Esta confianza es esencialmente un "equilibrio de valor de moneda impulsado por el consenso"; cuando la mayoría de los participantes del mercado realizan transacciones y transferencias basadas en la expectativa de estabilidad del valor de la moneda estable, el riesgo de fluctuaciones de precios significativas se ve mitigado por el propio consenso.
Sin embargo, una vez que se produzcan grietas en la base de confianza, la estabilidad de la moneda estable se desmoronará rápidamente. Tomando como ejemplo la falta de activos de reserva o la malversación de fondos, cuando el mercado perciba este tipo de riesgos, el mecanismo de consenso de los poseedores de moneda estable podría revertirse o colapsar rápidamente. Esto se manifiesta específicamente en que: la venta masiva por pánico de los poseedores de moneda estable puede provocar la desvinculación del valor de la moneda, y el pánico en el mercado provocado por la desvinculación del valor de la moneda estimulará aún más la ola de ventas, formando finalmente un ciclo de retroalimentación negativa que se refuerza a sí mismo, es decir, el llamado "ciclo de muerte". Incluso, la explosión de una sola moneda estable podría desencadenar una serie de reacciones en cadena en el mercado de criptomonedas, y eventualmente convertirse en un evento cisne negro para el mercado en su conjunto.
El mecanismo de transmisión de este riesgo sistémico fue plenamente validado en el evento Luna-UST de 2022. Como representante de las monedas estables algorítmicas, UST depende de un complejo mecanismo algorítmico con el token Luna para mantener el valor de la moneda vinculado al dólar estadounidense. Sin embargo, cuando estalló la crisis de liquidez del mercado, los defectos inherentes al diseño algorítmico se amplificaron después de ser atacados maliciosamente. Al mismo tiempo, la falta de transparencia de UST también contribuyó a que la crisis de confianza se propagara rápidamente, lo que finalmente provocó el colapso del valor de la moneda. Este evento no solo causó la evaporación de casi 40 mil millones de dólares en capitalización de mercado, sino que también desencadenó una reacción en cadena en el mercado de encriptación, exponiendo plenamente los riesgos endógenos que conlleva la falta de restricciones regulatorias en las monedas estables.
Dos son los riesgos externos de la moneda estable
La anonimidad de las monedas estables y su liquidez transfronteriza sin duda les otorgan una notable conveniencia y ventaja, pero estas características también las hacen muy susceptibles a ser utilizadas por actividades delictivas y de la industria del crimen. Si falta una regulación efectiva, especialmente si los requisitos de cumplimiento de la Ley de Lavado de Dinero (AML) y de la Ley de Financiamiento del Terrorismo (CFT) para las monedas estables no son claros, es muy probable que las monedas estables se conviertan en un canal secreto para el flujo de fondos ilegales, lo que a su vez representa una amenaza para la seguridad del sistema financiero.
Introducción al marco regulatorio de moneda estable en Estados Unidos y Hong Kong
En los últimos años, el desarrollo del marco regulatorio global para las monedas estables ha mostrado una tendencia de rápido crecimiento. Países o regiones como Hong Kong, Estados Unidos, Singapur, la Unión Europea y los Emiratos Árabes Unidos están avanzando rápidamente y gradualmente implementando las leyes y regulaciones relacionadas.
Desde una perspectiva general, los marcos regulatorios de las monedas estables en los diferentes países se centran principalmente en tres grandes direcciones:
Umbral de acceso para el emisor: aclarar los requisitos de calificación del emisor de moneda estable, asegurando que tenga suficiente capacidad de capital, capacidad de gestión de riesgos y experiencia en la industria.
Mecanismo de estabilidad de la moneda y mantenimiento de activos de reserva: se requiere que el emisor mantenga activos de reserva de moneda estable suficientes y asegure la transparencia y el cumplimiento mediante divulgaciones periódicas y auditorías independientes.
Cumplimiento en la circulación: Enfocar en fortalecer la encriptación de las monedas estables contra el lavado de dinero (AML) y el mecanismo de "conoce a tu cliente" (KYC), para prevenir que las monedas estables sean utilizadas en flujos de fondos ilegales.
Y a continuación, este artículo se centrará en Hong Kong y Estados Unidos, analizando en profundidad sus últimos marcos regulatorios para las monedas estables, y explorará desde las siguientes dimensiones: el proceso regulatorio, los documentos normativos, las instituciones reguladoras y el contenido central del marco regulatorio.
(I) Hong Kong
1. Proceso regulatorio
enero de 2022:
La Autoridad Monetaria de Hong Kong (en adelante, "Autoridad Monetaria") ha publicado un "Documento de Discusión sobre Activos Encriptados y Monedas Estables", comenzando a explorar de manera preliminar la naturaleza de las monedas estables y el marco regulatorio relacionado.
diciembre de 2023:
La Autoridad Monetaria de Hong Kong y el Departamento de Asuntos Financieros y del Tesoro (en adelante denominado "Departamento de Finanzas y Tesoro") han publicado conjuntamente un documento de consulta legislativa sobre la implementación de un sistema de regulación para emisores de moneda estable en Hong Kong, que propone un borrador específico del marco regulatorio de moneda estable, centrado en la regulación de emisores y la protección de los tenedores.
Marzo-Julio de 2024:
La Autoridad Monetaria de Hong Kong lanza el plan "sandbox de moneda estable", introduciendo un "sandbox" para emisores de moneda estable, y varias empresas se convierten en los primeros participantes de este "sandbox".
Diciembre de 2024:
El 6 de diciembre de 2024, el gobierno de Hong Kong publicó en el boletín oficial el "Proyecto de Ley de Monedas Estables" (en adelante, "Ley de Monedas Estables"), y lo presentó al Consejo Legislativo de Hong Kong para una primera lectura el 18 de diciembre.
Y según el procedimiento legislativo de Hong Kong, un proyecto de ley debe completar el procedimiento de tres lecturas del Consejo Legislativo de Hong Kong antes de convertirse en ley formal, es decir, la primera lectura, la segunda lectura y la tercera lectura. Esencialmente, esto implica la lectura y revisión del proyecto de ley en tres etapas. Por lo tanto, el "moneda estable" también debe completar este procedimiento antes de ser formalmente firmado como ley, con una estimación optimista de que podría completarse en 2025.
2、textos legales y los correspondientes organismos reguladores
El documento normativo central del marco regulatorio de las monedas estables de Hong Kong es el "Reglamento de monedas estables" publicado en diciembre de 24, y el sistema de regulación de las monedas estables de Hong Kong está principalmente a cargo de la Autoridad Monetaria de Hong Kong y el Departamento de Finanzas mencionado anteriormente.
3、Marco regulatorio y contenido principal
a.Definición de moneda estable
Primero, el "Reglamento sobre monedas estables" aclara la definición de "moneda estable" en un sentido amplio. El artículo 3 del reglamento sobre monedas estables establece que las monedas estables deben tener las siguientes características:
Es una forma de almacenamiento de unidades de cálculo o valor económico;
Un medio de intercambio aceptado por el público, que puede utilizarse para comprar bienes o servicios, saldar deudas o realizar inversiones;
Desplegado en un sistema de libro mayor distribuido y capaz de ser transferido, comprado, vendido y almacenado electrónicamente;
Referirse a un único activo o a una canasta de activos para mantener un valor estable.
Es importante señalar que la "Regulación de Monedas Estables" de Hong Kong no regula todas las monedas estables en un sentido amplio, sino que se enfoca en regular las "monedas estables designadas" que cumplen con condiciones específicas. El artículo 4 de la "Regulación de Monedas Estables" establece claramente que una moneda estable que mantiene su valor estable completamente en referencia a una o más monedas oficiales es lo que se regula como "moneda estable designada" en esta regulación.
b.Actividades relacionadas con moneda estable regulada
Después de aclarar el concepto de moneda estable y especificar el mismo, el artículo cinco de la "Reglamento sobre moneda estable" señala las actividades relacionadas con la moneda estable que están reguladas por esta norma y que requieren licencia, como por ejemplo
Emitir moneda estable designada en Hong Kong;
Emitir moneda estable designada vinculada al dólar de Hong Kong en países o regiones fuera de Hong Kong;
y promover activamente al público las actividades relacionadas con la moneda estable que se están llevando a cabo.
c. Umbral de acceso del emisor
Si desea participar en actividades relacionadas con monedas estables reguladas, debe obtener la licencia de emisión de moneda estable correspondiente bajo el marco regulatorio de la "Ley de Monedas Estables". Las condiciones de entrada para la aprobación de esta licencia incluyen, entre otras cosas, los siguientes puntos:
Primero, el solicitante de la licencia debe tener la identidad de una corporación, ya sea una empresa establecida en Hong Kong o una institución bancaria establecida fuera de Hong Kong.
En segundo lugar, los solicitantes de licencia que deseen participar en actividades relacionadas con moneda estable deben cumplir con los requisitos básicos de recursos financieros para cumplir con sus obligaciones vencidas. En concreto, el capital social pagado del solicitante de la licencia no debe ser inferior a $25,000,000 HKD.
Por último, los accionistas, directores, controladores efectivos y altos ejecutivos de los solicitantes de licencia también deben cumplir con los requisitos de idoneidad correspondientes en las "reglamentos de moneda estable", no se discutirá aquí.
d.Mecanismo de estabilidad de la moneda y mantenimiento de activos de reserva
Y en cuanto a la gestión de los activos de reserva de la moneda estable designada, "Moneda Estable Designada" establece las siguientes disposiciones:
Primero, el titular de la licencia debe asegurarse de que se separe estrictamente la combinación de activos de reserva de la moneda estable y otros activos, para garantizar la independencia de esos activos de reserva.
En segundo lugar, en cualquier momento, el valor de mercado de la combinación de activos de reserva de la moneda estable debe ser mayor o igual al valor nominal circulante de la moneda estable, logrando así reservas equivalentes o excesivas.
Por último, los titulares de licencias deben implementar políticas de control de riesgos y sistemas de gestión adecuados para los activos de reserva, y divulgar de manera oportuna y completa al público sobre sus políticas de gestión de activos de reserva, evaluación de riesgos, composición y capitalización de mercado, así como los resultados de auditorías periódicas.
e. Requisitos de cumplimiento en la circulación
En primer lugar, la "Regulación de Monedas Estables" establece claramente que los titulares de licencias deben establecer un sistema de gestión de riesgos que cumpla con las disposiciones relevantes de la "Ley de Enmienda ( para Combatir el Lavado de Dinero y la Financiación del Terrorismo promulgada en 2022", y prevenir actividades de lavado de dinero o financiación del terrorismo relacionadas con las actividades de moneda estable que se indiquen.
En segundo lugar, cada poseedor de la moneda estable designada debe tener el derecho a canjear dicha moneda estable, la emisión de la moneda estable designada no debe estar sujeta a condiciones excesivamente estrictas que restrinjan el canje de la moneda estable, y no se deben cobrar tarifas irrazonables relacionadas con el canje.
f. Hong Kong moneda estable sandbox
La Autoridad Monetaria de Hong Kong, al lanzar la normativa sobre monedas estables, también ha establecido un mecanismo correspondiente de "sandbox de monedas estables", con el objetivo de proporcionar un entorno de pruebas y apoyo regulatorio a los emisores de monedas estables relacionados. Actualmente, ya hay varios emisores de monedas estables en el sandbox que han sido aprobados inicialmente por la autoridad, incluyendo varias empresas tecnológicas y bancos. Se espera que estos emisores se conviertan en los primeros sujetos en emitir monedas estables en cumplimiento en Hong Kong.
A pesar de que el mecanismo de "sandbox de moneda estable" se inició y comenzó a probarse el año pasado, los sujetos relacionados aún no han completado formalmente la emisión oficial de la moneda estable. Según se informa, los emisores de monedas estables dentro de este sandbox podrían lanzar formalmente productos de moneda estable que cumplan con los requisitos de cumplimiento de Hong Kong en 2025.
(II) Estados Unidos
1、Proceso de regulación y documentos normativos
Para entender el marco regulatorio actual de las monedas estables en EE. UU., los dos documentos normativos clave son el "Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act" (en adelante, "Ley GENIUS") y el "Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act" (en adelante, "Ley STABLE").
El proyecto de ley "GENIUS" fue propuesto por el senador Bill Hagerty y cuenta con el apoyo de varios senadores. El proyecto de ley fue presentado el 13 de marzo de 2025 en la
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· 08-12 11:59
La regulación no puede con esto, hay demasiadas variaciones.
El marco regulatorio global de monedas estables se está construyendo rápidamente, con Hong Kong y Estados Unidos como pioneros.
En el artículo anterior, exploramos en profundidad el concepto central de las monedas estables y realizamos un análisis sistemático de los mecanismos de funcionamiento y escenarios de aplicación de las monedas estables más populares en el mercado actual. A través del análisis, no es difícil darse cuenta de que el sector de las monedas estables contiene un gran potencial de subir. Sin embargo, la innovación tecnológica de las monedas estables, como una espada de doble filo, aunque tiene amplias perspectivas de desarrollo, sus riesgos potenciales tampoco deben ser ignorados. Según los datos de agencias de análisis on-chain, el volumen total de transacciones ilegales realizadas a través de monedas estables alcanzó los 40 mil millones de dólares entre 2022 y 2023. Entre ellos, el 70% de las actividades delictivas de encriptación y más del 80% de las actividades de evasión de sanciones utilizaron monedas estables.
Por lo tanto, para equilibrar la innovación y el riesgo, los reguladores globales están acelerando la construcción de un marco regulatorio sistémico para las monedas estables: Estados Unidos continúa avanzando en el proceso legislativo relacionado, mientras que la Autoridad Monetaria de Hong Kong ha aprobado regulaciones pertinentes y ha establecido un mecanismo de supervisión "sandbox de monedas estables". Este equilibrio dinámico entre la neutralidad tecnológica y el control de riesgos está moldeando el paradigma de desarrollo de la próxima etapa de las monedas estables, y también marca la evolución de la industria de las monedas estables de un crecimiento descontrolado a una fase de cumplimiento.
Este artículo combinará investigaciones de la industria relacionadas y experiencias prácticas, para abordar y responder las siguientes preguntas desde una perspectiva profesional:
¿Cuáles son los riesgos de las monedas estables y por qué es necesario regularlas?
¿Por qué es tan importante el marco regulatorio de las monedas estables? Actualmente, la industria de las monedas estables presenta dos riesgos principales:
Una es el riesgo endógeno de las monedas estables.
La estabilidad del valor de las monedas estables no es una garantía absoluta, sino que se basa en un equilibrio entre el consenso del mercado y el mecanismo de confianza. Su lógica central radica en que: la relativa estabilidad de las monedas estables no proviene del valor intrínseco de los activos de reserva, sino que depende de la confianza continua de los tenedores en la capacidad de cumplimiento del emisor. Esta confianza es esencialmente un "equilibrio de valor de moneda impulsado por el consenso"; cuando la mayoría de los participantes del mercado realizan transacciones y transferencias basadas en la expectativa de estabilidad del valor de la moneda estable, el riesgo de fluctuaciones de precios significativas se ve mitigado por el propio consenso.
Sin embargo, una vez que se produzcan grietas en la base de confianza, la estabilidad de la moneda estable se desmoronará rápidamente. Tomando como ejemplo la falta de activos de reserva o la malversación de fondos, cuando el mercado perciba este tipo de riesgos, el mecanismo de consenso de los poseedores de moneda estable podría revertirse o colapsar rápidamente. Esto se manifiesta específicamente en que: la venta masiva por pánico de los poseedores de moneda estable puede provocar la desvinculación del valor de la moneda, y el pánico en el mercado provocado por la desvinculación del valor de la moneda estimulará aún más la ola de ventas, formando finalmente un ciclo de retroalimentación negativa que se refuerza a sí mismo, es decir, el llamado "ciclo de muerte". Incluso, la explosión de una sola moneda estable podría desencadenar una serie de reacciones en cadena en el mercado de criptomonedas, y eventualmente convertirse en un evento cisne negro para el mercado en su conjunto.
El mecanismo de transmisión de este riesgo sistémico fue plenamente validado en el evento Luna-UST de 2022. Como representante de las monedas estables algorítmicas, UST depende de un complejo mecanismo algorítmico con el token Luna para mantener el valor de la moneda vinculado al dólar estadounidense. Sin embargo, cuando estalló la crisis de liquidez del mercado, los defectos inherentes al diseño algorítmico se amplificaron después de ser atacados maliciosamente. Al mismo tiempo, la falta de transparencia de UST también contribuyó a que la crisis de confianza se propagara rápidamente, lo que finalmente provocó el colapso del valor de la moneda. Este evento no solo causó la evaporación de casi 40 mil millones de dólares en capitalización de mercado, sino que también desencadenó una reacción en cadena en el mercado de encriptación, exponiendo plenamente los riesgos endógenos que conlleva la falta de restricciones regulatorias en las monedas estables.
Dos son los riesgos externos de la moneda estable
La anonimidad de las monedas estables y su liquidez transfronteriza sin duda les otorgan una notable conveniencia y ventaja, pero estas características también las hacen muy susceptibles a ser utilizadas por actividades delictivas y de la industria del crimen. Si falta una regulación efectiva, especialmente si los requisitos de cumplimiento de la Ley de Lavado de Dinero (AML) y de la Ley de Financiamiento del Terrorismo (CFT) para las monedas estables no son claros, es muy probable que las monedas estables se conviertan en un canal secreto para el flujo de fondos ilegales, lo que a su vez representa una amenaza para la seguridad del sistema financiero.
Introducción al marco regulatorio de moneda estable en Estados Unidos y Hong Kong
En los últimos años, el desarrollo del marco regulatorio global para las monedas estables ha mostrado una tendencia de rápido crecimiento. Países o regiones como Hong Kong, Estados Unidos, Singapur, la Unión Europea y los Emiratos Árabes Unidos están avanzando rápidamente y gradualmente implementando las leyes y regulaciones relacionadas.
Desde una perspectiva general, los marcos regulatorios de las monedas estables en los diferentes países se centran principalmente en tres grandes direcciones:
Umbral de acceso para el emisor: aclarar los requisitos de calificación del emisor de moneda estable, asegurando que tenga suficiente capacidad de capital, capacidad de gestión de riesgos y experiencia en la industria.
Mecanismo de estabilidad de la moneda y mantenimiento de activos de reserva: se requiere que el emisor mantenga activos de reserva de moneda estable suficientes y asegure la transparencia y el cumplimiento mediante divulgaciones periódicas y auditorías independientes.
Cumplimiento en la circulación: Enfocar en fortalecer la encriptación de las monedas estables contra el lavado de dinero (AML) y el mecanismo de "conoce a tu cliente" (KYC), para prevenir que las monedas estables sean utilizadas en flujos de fondos ilegales.
Y a continuación, este artículo se centrará en Hong Kong y Estados Unidos, analizando en profundidad sus últimos marcos regulatorios para las monedas estables, y explorará desde las siguientes dimensiones: el proceso regulatorio, los documentos normativos, las instituciones reguladoras y el contenido central del marco regulatorio.
(I) Hong Kong
1. Proceso regulatorio
La Autoridad Monetaria de Hong Kong (en adelante, "Autoridad Monetaria") ha publicado un "Documento de Discusión sobre Activos Encriptados y Monedas Estables", comenzando a explorar de manera preliminar la naturaleza de las monedas estables y el marco regulatorio relacionado.
La Autoridad Monetaria de Hong Kong y el Departamento de Asuntos Financieros y del Tesoro (en adelante denominado "Departamento de Finanzas y Tesoro") han publicado conjuntamente un documento de consulta legislativa sobre la implementación de un sistema de regulación para emisores de moneda estable en Hong Kong, que propone un borrador específico del marco regulatorio de moneda estable, centrado en la regulación de emisores y la protección de los tenedores.
La Autoridad Monetaria de Hong Kong lanza el plan "sandbox de moneda estable", introduciendo un "sandbox" para emisores de moneda estable, y varias empresas se convierten en los primeros participantes de este "sandbox".
El 6 de diciembre de 2024, el gobierno de Hong Kong publicó en el boletín oficial el "Proyecto de Ley de Monedas Estables" (en adelante, "Ley de Monedas Estables"), y lo presentó al Consejo Legislativo de Hong Kong para una primera lectura el 18 de diciembre.
Y según el procedimiento legislativo de Hong Kong, un proyecto de ley debe completar el procedimiento de tres lecturas del Consejo Legislativo de Hong Kong antes de convertirse en ley formal, es decir, la primera lectura, la segunda lectura y la tercera lectura. Esencialmente, esto implica la lectura y revisión del proyecto de ley en tres etapas. Por lo tanto, el "moneda estable" también debe completar este procedimiento antes de ser formalmente firmado como ley, con una estimación optimista de que podría completarse en 2025.
2、textos legales y los correspondientes organismos reguladores
El documento normativo central del marco regulatorio de las monedas estables de Hong Kong es el "Reglamento de monedas estables" publicado en diciembre de 24, y el sistema de regulación de las monedas estables de Hong Kong está principalmente a cargo de la Autoridad Monetaria de Hong Kong y el Departamento de Finanzas mencionado anteriormente.
3、Marco regulatorio y contenido principal
a.Definición de moneda estable
Primero, el "Reglamento sobre monedas estables" aclara la definición de "moneda estable" en un sentido amplio. El artículo 3 del reglamento sobre monedas estables establece que las monedas estables deben tener las siguientes características:
Es una forma de almacenamiento de unidades de cálculo o valor económico;
Un medio de intercambio aceptado por el público, que puede utilizarse para comprar bienes o servicios, saldar deudas o realizar inversiones;
Desplegado en un sistema de libro mayor distribuido y capaz de ser transferido, comprado, vendido y almacenado electrónicamente;
Referirse a un único activo o a una canasta de activos para mantener un valor estable.
Es importante señalar que la "Regulación de Monedas Estables" de Hong Kong no regula todas las monedas estables en un sentido amplio, sino que se enfoca en regular las "monedas estables designadas" que cumplen con condiciones específicas. El artículo 4 de la "Regulación de Monedas Estables" establece claramente que una moneda estable que mantiene su valor estable completamente en referencia a una o más monedas oficiales es lo que se regula como "moneda estable designada" en esta regulación.
b.Actividades relacionadas con moneda estable regulada
Después de aclarar el concepto de moneda estable y especificar el mismo, el artículo cinco de la "Reglamento sobre moneda estable" señala las actividades relacionadas con la moneda estable que están reguladas por esta norma y que requieren licencia, como por ejemplo
Emitir moneda estable designada en Hong Kong;
Emitir moneda estable designada vinculada al dólar de Hong Kong en países o regiones fuera de Hong Kong;
y promover activamente al público las actividades relacionadas con la moneda estable que se están llevando a cabo.
c. Umbral de acceso del emisor
Si desea participar en actividades relacionadas con monedas estables reguladas, debe obtener la licencia de emisión de moneda estable correspondiente bajo el marco regulatorio de la "Ley de Monedas Estables". Las condiciones de entrada para la aprobación de esta licencia incluyen, entre otras cosas, los siguientes puntos:
Primero, el solicitante de la licencia debe tener la identidad de una corporación, ya sea una empresa establecida en Hong Kong o una institución bancaria establecida fuera de Hong Kong.
En segundo lugar, los solicitantes de licencia que deseen participar en actividades relacionadas con moneda estable deben cumplir con los requisitos básicos de recursos financieros para cumplir con sus obligaciones vencidas. En concreto, el capital social pagado del solicitante de la licencia no debe ser inferior a $25,000,000 HKD.
Por último, los accionistas, directores, controladores efectivos y altos ejecutivos de los solicitantes de licencia también deben cumplir con los requisitos de idoneidad correspondientes en las "reglamentos de moneda estable", no se discutirá aquí.
d.Mecanismo de estabilidad de la moneda y mantenimiento de activos de reserva
Y en cuanto a la gestión de los activos de reserva de la moneda estable designada, "Moneda Estable Designada" establece las siguientes disposiciones:
Primero, el titular de la licencia debe asegurarse de que se separe estrictamente la combinación de activos de reserva de la moneda estable y otros activos, para garantizar la independencia de esos activos de reserva.
En segundo lugar, en cualquier momento, el valor de mercado de la combinación de activos de reserva de la moneda estable debe ser mayor o igual al valor nominal circulante de la moneda estable, logrando así reservas equivalentes o excesivas.
Por último, los titulares de licencias deben implementar políticas de control de riesgos y sistemas de gestión adecuados para los activos de reserva, y divulgar de manera oportuna y completa al público sobre sus políticas de gestión de activos de reserva, evaluación de riesgos, composición y capitalización de mercado, así como los resultados de auditorías periódicas.
e. Requisitos de cumplimiento en la circulación
En primer lugar, la "Regulación de Monedas Estables" establece claramente que los titulares de licencias deben establecer un sistema de gestión de riesgos que cumpla con las disposiciones relevantes de la "Ley de Enmienda ( para Combatir el Lavado de Dinero y la Financiación del Terrorismo promulgada en 2022", y prevenir actividades de lavado de dinero o financiación del terrorismo relacionadas con las actividades de moneda estable que se indiquen.
En segundo lugar, cada poseedor de la moneda estable designada debe tener el derecho a canjear dicha moneda estable, la emisión de la moneda estable designada no debe estar sujeta a condiciones excesivamente estrictas que restrinjan el canje de la moneda estable, y no se deben cobrar tarifas irrazonables relacionadas con el canje.
f. Hong Kong moneda estable sandbox
La Autoridad Monetaria de Hong Kong, al lanzar la normativa sobre monedas estables, también ha establecido un mecanismo correspondiente de "sandbox de monedas estables", con el objetivo de proporcionar un entorno de pruebas y apoyo regulatorio a los emisores de monedas estables relacionados. Actualmente, ya hay varios emisores de monedas estables en el sandbox que han sido aprobados inicialmente por la autoridad, incluyendo varias empresas tecnológicas y bancos. Se espera que estos emisores se conviertan en los primeros sujetos en emitir monedas estables en cumplimiento en Hong Kong.
A pesar de que el mecanismo de "sandbox de moneda estable" se inició y comenzó a probarse el año pasado, los sujetos relacionados aún no han completado formalmente la emisión oficial de la moneda estable. Según se informa, los emisores de monedas estables dentro de este sandbox podrían lanzar formalmente productos de moneda estable que cumplan con los requisitos de cumplimiento de Hong Kong en 2025.
(II) Estados Unidos
1、Proceso de regulación y documentos normativos
Para entender el marco regulatorio actual de las monedas estables en EE. UU., los dos documentos normativos clave son el "Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act" (en adelante, "Ley GENIUS") y el "Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act" (en adelante, "Ley STABLE").
El proyecto de ley "GENIUS" fue propuesto por el senador Bill Hagerty y cuenta con el apoyo de varios senadores. El proyecto de ley fue presentado el 13 de marzo de 2025 en la