Analyse détaillée du lancement de la politique relative aux stablecoins à Hong Kong — Ce que vous devez retenir

À compter du 1er août 2025, l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) ouvrira la procédure de demande de licences d’émission de stablecoins, inaugurant une nouvelle phase dans l’instauration formelle et le développement de ces actifs à Hong Kong.

La HKMA élabore cette initiative depuis plusieurs années. Durant l’année écoulée, elle a mené des expérimentations en sandbox pour les applications de stablecoins et défini progressivement un cadre réglementaire et des procédures de demande claires. Ces avancées permettent aux institutions de passer de tests pilotes à l’émission et à la circulation généralisées de stablecoins, sous la supervision d’un cadre réglementaire mature.

D’après les premières estimations, plusieurs dizaines d’organismes ont annoncé leur intention de solliciter une licence de stablecoin. Parallèlement, d’autres banques locales, entreprises technologiques et équipes Web3 se préparent à la prochaine étape — l’accent étant mis sur les systèmes de compensation, la conservation d’actifs et l’intégration des interfaces de paiement.

Le présent article assurera un suivi continu et une analyse détaillée de l’actualité du secteur des stablecoins à Hong Kong à destination des acteurs professionnels.

Avancées réglementaires sur les stablecoins à Hong Kong

1. Officialisation du cadre réglementaire

L’Ordonnance sur les stablecoins prendra effet le 1er août 2025.

Ce même jour, la HKMA publiera quatre documents relatifs (en anglais uniquement) :

· Conclusion de la consultation et directives de supervision pour les émetteurs agréés de stablecoins

· Conclusion de la consultation et directives sur la lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme (émise pour les émetteurs agréés de stablecoins)

· Résumé du régime de licence pour les émetteurs de stablecoins

· Résumé des mesures transitoires pour les émetteurs de stablecoins existants

2. Procédure et conditions de délivrance des licences

La HKMA acceptera la première série de candidatures pour une licence d’émetteur de stablecoins du 1er août 2025 au 30 septembre 2025.

Les entités intéressées sont invitées à contacter de façon proactive la HKMA par son adresse e-mail officielle avant le 31 août, afin de faciliter la compréhension des attentes et l’échange d’informations avec le superviseur.

La HKMA appelle les acteurs du marché à la plus grande rigueur dans leurs communications publiques. Toute affirmation trompeuse concernant l’obtention ou la demande de licence est strictement interdite et constitue une violation de la loi.

3. Critères de candidature et exigences de conformité

L’ensemble des détenteurs de stablecoins réglementés à Hong Kong seront soumis à une vérification d’identité, instaurant un dispositif d’enregistrement sous identité réelle.

Chen Jinghong, directeur général adjoint (supervision et LBC/FT) à la HKMA, précise que cette exigence est plus stricte que la précédente « liste blanche » et pourrait s’assouplir à mesure que les technologies évolueront.

Le député Ng Kit-chung a précisé que la HKMA imposera le KYC, l’enregistrement sous identité réelle étant l’une des modalités envisageables. Sa mise en œuvre concrète dépendra de la proposition de l’émetteur et sera soumise à la validation du régulateur.

4. Position de la HKMA sur les stablecoins adossés à une monnaie fiduciaire

Howard Lee, directeur général adjoint de la HKMA, indique :

· Il est possible de demander une licence pour un stablecoin adossé à une seule monnaie fiduciaire,

· ou pour un stablecoin adossé à un panier de monnaies,

· à condition de préciser clairement les monnaies retenues dans la demande.

Lee insiste sur le fait que les seuils pour l’obtention d’une licence sont particulièrement élevés et que la première délivrance devrait intervenir dans le courant du prochain exercice.

5. Mesures transitoires et gestion différenciée

Lors de l’entrée en vigueur de l’Ordonnance sur les stablecoins, une période transitoire de six mois débutera, pendant laquelle la HKMA classera et supervisera les émetteurs existants comme suit :

· Les structures conformes aux exigences pourront obtenir une licence temporaire ;

· Les émetteurs non conformes après trois mois devront cesser leur activité sous quatre mois ;

· Tout émetteur restant en situation irrégulière devra mettre fin à ses opérations dans le mois suivant la notification.

Les principales obligations comprennent la couverture totale des réserves, le rachat sous un jour ouvré, l’établissement d’une présence physique à Hong Kong, la pérennité financière, des procédures KYC et la surveillance des transactions, entre autres.

Tout manquement expose à des sanctions, amendes, suspension ou retrait de licence, et autres pénalités.

Dernières orientations politiques sur les stablecoins par les autorités de Hong Kong

À l’approche de la mise en œuvre de l’Ordonnance sur les stablecoins le 1er août 2025, le gouvernement de Hong Kong et les institutions concernées ont publié une série de signaux de politique à destination du secteur. Ces communications couvrent la doctrine réglementaire, la mécanique d’octroi de licence, l’arrimage monétaire, les usages pratiques, la gestion des risques et d’autres questions structurantes. Ensemble, elles précisent le cadre opérationnel de la régulation des stablecoins à Hong Kong.

1. Les stablecoins, une infrastructure et non un instrument spéculatif

L’ensemble des communications officielles rappelle sans ambiguïté : les stablecoins n’ont pas vocation à alimenter la spéculation.

Le 20 juillet, Laurence Li, président du Conseil pour le développement financier, soulignait lors de la présentation du rapport annuel du FSDC que la « stabilité » est la fonction essentielle attendue des stablecoins, rappelant que la numérisation des marchés financiers s’inscrit dans un temps long, loin de toute logique opportuniste. Il a également mentionné que si la tokenisation des actifs est inéluctable, la migration complète vers la blockchain sera progressive.

Christopher Hui, Secrétaire aux services financiers et au Trésor, a réaffirmé à plusieurs reprises que le stablecoin doit améliorer l’efficacité des processus financiers, non nourrir l’appétit spéculatif. Le 29 juin, il a confirmé la détermination gouvernementale à instaurer une régulation claire, précisant que les émetteurs devront disposer de fonds propres, de réserves robustes et de la capacité de rachat afin d’éviter tout risque systémique et de préserver la souveraineté monétaire.

Paul Chan, secrétaire aux Finances, insiste sur le fait que la programmabilité des stablecoins permet l’automatisation des paiements et la transformation des services financiers, mais rappelle que leur développement doit avant tout répondre à des besoins économiques concrets. Il met en garde : « Il ne s’agit pas de courir derrière la technologie ni de céder à un engouement pour de nouveaux outils. »

Les think tanks stratégiques se sont aussi exprimés. Le 21 juin, Li Yang, président du National Institution for Finance and Development, observait que les stablecoins aboutissent à étendre l’usage du dollar américain sur la blockchain, s’inscrivant dans la stratégie digitale d’hégémonie du dollar. Pour lui, la Chine doit soutenir l’internationalisation du RMB et promouvoir la complémentarité entre stablecoins RMB et yuan numérique.

2. Un octroi sélectif de licences et des critères d’accès exigeants

La réglementation des stablecoins à Hong Kong impose des exigences d’octroi élevées. Le 30 juillet, lors d’un point technologique, Howard Lee, directeur général adjoint de la HKMA, précisait que les seuils à atteindre sont « très élevés ». À l’origine, seules quelques licences seront attribuées, chaque dossier étant évalué à l’aune de sa qualité. La première licence est attendue début 2026.

Eddie Yue, directeur général de la HKMA, a déjà indiqué que les émetteurs de stablecoins devront répondre à des standards de conformité comparables à ceux des portefeuilles électroniques, des banques et des établissements financiers : gestion des réserves, politiques de rachat, LBC/FT, etc. La priorité ira aux plans d’affaires solides, à la capacité opérationnelle, à la robustesse des réserves et à la sécurité technique.

Christopher Hui rappelle que les émetteurs devront procéder aux rachats à l’initiative de l’utilisateur dans la journée, mettre en place des mécanismes efficaces de stabilisation et de ségrégation des actifs et appliquer strictement les politiques anti-blanchiment et contre le financement du terrorisme.

3. Le règlement transfrontalier constitue l’usage principal, Web3 demeure secondaire

Contrairement à ceux qui prônent la mise en chaîne et la DeFi à tout prix, l’accent réglementaire porte sur l’utilisation prioritaire des stablecoins pour les paiements transfrontaliers et les systèmes de compensation.

Eddie Yue indique que la première génération de stablecoins servira principalement au règlement des échanges internationaux et à des tests sur des usages Web3. Il précise que la participation aux tests en sandbox n’offre aucune garantie de licence ultérieure.

Christopher Hui note en entretiens que dans les pays de la « Belt and Road » aux devises volatiles, les stablecoins peuvent devenir un paiement alternatif pour les projets d’infrastructure et d’ingénierie où les marchés FX sont sous-développés.

Paul Chan affirme que Hong Kong va accélérer la tokenisation des actifs financiers, introduisant le règlement tokenisé sur les marchés des obligations vertes, des ETF et des matières premières, grâce à l’action des stablecoins comme pont entre devises de transaction et actifs on-chain.

4. Flexibilité sur les monnaies de référence ; prudence sur les stablecoins en RMB

Quant à l’arrimage, les autorités affirment que la structure de régulation hongkongaise se veut ouverte et flexible.

Le 30 juillet, Howard Lee indiquait que les candidats sont libres d’adosser leur stablecoin à une monnaie unique ou à un panier de devises, à condition de l’indiquer précisément dans le dossier de licence.

Christopher Hui a déjà déclaré qu’il n’existe pas d’interdiction légale concernant les stablecoins indexés sur le RMB, mais tout projet susceptible d’avoir une incidence sur la politique de change ou la stabilité macroéconomique doit se coordonner avec les autorités continentales. « Hong Kong dispose d’une marge de manœuvre réglementaire, mais les implications monétaires et de politique de change doivent être soigneusement prises en compte. »

Paul Chan considère que l’ouverture à différentes devises d’arrimage renforcera l’attractivité de Hong Kong auprès des émetteurs internationaux.

5. Vigilance réglementaire à l’égard des investisseurs et du grand public

Les autorités soulignent la nécessité de maintenir la vigilance face à l’engouement croissant pour les projets de stablecoins.

Le député Ng Kit-chung rappelle que Hong Kong offre un terrain propice à l’innovation et à l’intégration des stablecoins dans l’économie réelle, mais il met en garde les investisseurs particuliers contre tout effet de mode et les invite à bien mesurer les risques.

La HKMA a émis des avertissements invitant le public à se méfier de tout projet ou individu se déclarant « licencié » ou « en cours de demande de licence » sans autorisation, précisant que les utilisateurs endossent les risques liés à la détention de stablecoins non agréés.

Perspectives de marché sur la régulation des stablecoins à Hong Kong

À l’approche de la mise en place du cadre réglementaire sur les stablecoins, le secteur s’interroge activement sur le rythme d’octroi des licences, les usages possibles et l’avenir des instruments adossés au RMB. Banques, sociétés de gestion, institutions internationales et médias structurent les attentes et analysent les conséquences possibles.

1. Calendrier de délivrance des licences et premières attentes

Le 30 juillet, CITIC Securities a souligné que le résumé du régime de licence des émetteurs de stablecoins constitue actuellement la référence pour les candidats. Leur analyse indique qu’une poignée de licences seulement devraient être délivrées dans un premier temps, possiblement avant la fin d’année. La HKMA recommande de prendre contact avant le 31 août, la date limite de dépôt étant le 30 septembre.

Le rapport recommande de suivre de près les émetteurs en bonne voie d’agrément et les acteurs technologiques déjà engagés dans le développement d’usages stablescoins.

Pour Gan Tian, directeur général de China Asset Management (Hong Kong), cette étape marque la fin de la construction du socle réglementaire et l’arrivée imminente des premières expérimentations. La société, déjà engagée dans la sandbox, explore des solutions intégrées de paiement, souscription/rachat et gestion d’actifs, et estime que conformité, mise en œuvre et connectivité des actifs sont le socle d’un leadership sur cette industrie.

2. Deux voies réglementaires : « dual track » pour le HKD et le RMB

Le 23 juillet, Ping An Securities a suggéré que Hong Kong pourrait instaurer un modèle à double voie : des stablecoins adossés au dollar américain pour la connectivité internationale et au HKD pour la connexion transfrontalière avec la Chine continentale, tout en laissant de la marge à l’internationalisation du RMB.

Le rapport précise que Hong Kong ne limite pas l’arrimage à des devises spécifiques, ce qui laisse la porte ouverte au développement de stablecoins hors dollar. Certains projets étrangers indexés au HKD sont déjà couverts par le dispositif réglementaire.

Selon Xiao Feng, président de HashKey Group, la licence ne sera pas réservée aux seuls stablecoins adossés au HKD ; les émetteurs pourront choisir librement leur devise de référence et la blockchain support, y compris Ethereum et Solana.

3. Stablecoin CNH : perspectives politiques et rôle financier

Depuis juin, la perspective d’un pilote de stablecoin offshore en RMB (CNH) suscite l’intérêt du marché à Hong Kong.

Morgan Stanley estime que la réglementation locale ouvre la voie à l’émission encadrée de stablecoins CNH. Avec près de 1 000 milliards RMB de liquidités offshore, ces stablecoins pourraient soutenir les règlements internationaux sans enfreindre les contrôles de capitaux continentaux, en complément de CIPS et SWIFT.

Xing Ziqiang, chef économiste Chine chez Morgan Stanley, suggère de privilégier d’abord les stablecoins en USD et HKD pour bâtir la confiance, avant de passer progressivement au CNH dans le cadre de la stratégie numérique du RMB.

Le Hong Kong Economic Journal considère Hong Kong comme un laboratoire idéal pour les stablecoins CNH, tout en rappelant l’exigence absolue de conformité LBC/FT. L’Economic Observer note qu’un projet pilote CNH pourrait aboutir à un système autonome de paiement RMB hors SWIFT, accélérant l’internationalisation digitale du RMB.

Pour Wang Yongli, ancien vice-président de la Bank of China, face au processus d’institutionnalisation des stablecoins en dollar aux États-Unis, la Chine doit adopter une réponse proactive. Hong Kong dispose de conditions privilégiées pour le pilote CNH, notamment pour les usages crypto réglementés et le règlement offshore.

4. Enjeux pour les marchés financiers et axes d’investissement

Pour Guangfa Securities (rapport du 3 juin), la réglementation des stablecoins à Hong Kong reste embryonnaire, mais offre dès à présent des opportunités d’investissement dans la monnaie digitale, les paiements internationaux, la blockchain et les classes d’actifs tokenisées. Si les stablecoins en RMB reçoivent un soutien politique, certaines entreprises cotées en Chine continentale pourraient accéder à ce marché via le « pont hongkongais ».

Guangfa Securities rappelle néanmoins qu’en raison de la réglementation stricte des actifs virtuels en Chine continentale, d’importants flux entrants demeurent improbables à court terme.

Ping An Securities ajoute qu’avec l’émergence de cadres réglementaires globaux, la Chine devrait profiter de cette fenêtre pour développer des voies d’accès contrôlées via Hong Kong et ainsi éviter un monopole des stablecoins dollar sur les actifs numériques.

Les analyses de CCTV (« Yuyuan Tantian ») et du Securities Times mettent en garde contre la stratégie américaine visant à promouvoir le stablecoin dollar, assimilée à un nouveau levier d’expansion financière, et estiment qu’une position attentiste exposerait la Chine à des risques dans les futurs réseaux mondiaux de règlement.

Qui prépare une demande de licence stablecoin à Hong Kong ?

Avec l’entrée en vigueur de l’Ordonnance sur les stablecoins au 1er août 2025, nombre d’entreprises accélèrent leurs démarches pour obtenir une licence d’émission. Sont concernés : établissements financiers, plateformes technologiques, sociétés de paiement et start-up blockchain, illustrant la mobilisation du secteur face au nouveau cadre réglementaire.

1. Attrait global du marché

Selon les rapports du 14 juillet, entre 50 et 60 entreprises ont manifesté leur intérêt pour une licence stablecoin à Hong Kong.

· La moitié environ sont des sociétés de paiement, le reste étant composé de grands groupes internet ;

· La plupart bénéficient d’un soutien de capitaux chinois ;

· Seules 3 à 4 licences devraient être octroyées dans un premier temps, essentiellement pour des stablecoins indexés sur le HKD ou le USD.

2. Participants aux pilotes en sandbox (annoncés le 18 juillet 2024)

Les cinq entités suivantes participent au programme sandbox de stablecoins de la HKMA :

1. JD Digital Currency Chain Technology (Hong Kong) Co., Ltd.
2. Circle Innovation Technology Co., Ltd.
3. Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited
4. Anyi Group Co., Ltd.
5. Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited

3. Sociétés confirmées ou en phase de préparation d’une demande

· China 33 Media

a annoncé le 15 juillet son intention de déposer une demande de licence stablecoin à Hong Kong, financée par placement d’actions et réserves de trésorerie.

· Tiansheng Capital

a fait part le 11 juillet de la création d’une entité dédiée au trading et au règlement d’actifs numériques et de son intention de solliciter une licence stablecoin. Elle prévoit l’usage de stablecoins pour le règlement d’œuvres d’art et les paiements transfrontaliers.

· Duodian Digital

a indiqué le 3 juillet préparer une candidature à la licence stablecoin à Hong Kong.

· Animoca Brands + Standard Chartered Bank (Hong Kong) + Hong Kong Telecommunications

ont officialisé leur intention de constituer une coentreprise, de déposer une demande de licence et d’émettre un stablecoin HKD destiné aux règlements d’actifs virtuels sur plateformes de jeu, au commerce international et aux règlements financiers.

· JD.com

a confirmé officiellement son intention d’émettre un stablecoin adossé au HKD à Hong Kong. JD Digital Currency Chain Technology (Hong Kong) sera l’entité émettrice et figure parmi les participants recensés du programme sandbox HKMA.

· Ant International

Selon plusieurs sources, la société projette de déposer une demande de licence dès l’entrée en vigueur de l’Ordonnance sur les stablecoins, tout en poursuivant une démarche comparable à Singapour et au Luxembourg.

· LianLian Digital

Selon nos informations, LianLian Digital étudie une demande à Hong Kong et Singapour. Sa filiale DFX Labs détient déjà une licence SFC pour une plateforme de négociation d’actifs virtuels à Hong Kong.

4. Entreprises en veille, en recherche ou positionnées sur des segments connexes

· Ping An Group

a déclaré le 21 juillet intensifier sa veille réglementaire stablecoin à Hong Kong et mener des recherches actives dans ce domaine.

· Sanwei Information Security

a annoncé le 30 juin fournir des infrastructures cryptographiques et des solutions de sécurité pour les projets liés aux stablecoins et monnaies virtuelles à Hong Kong.

5. Précisions

· Octopus Holdings Limited

Souvent citée comme participante au programme d’accélérateur stablecoin, la société a précisé n’intervenir qu’à titre de conseiller sur un projet exploratoire mené par Brinc, sans implication produit ou partenariat formel.

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