Bilan des sociétés de réserve Bitcoin : le mystère de la prime et le jeu de capitaux
Avec le développement du marché public en 2025, les entreprises intégrant Bitcoin dans leur bilan sont devenues le centre d'attention des investisseurs. Bien que les moyens d'obtenir une exposition directe au Bitcoin soient variés, de nombreux investisseurs choisissent toujours de détenir indirectement du Bitcoin en achetant des actions d'entreprises détenant des réserves de Bitcoin, même si le prix des actions de ces entreprises est souvent supérieur à leur valeur nette d'actifs Bitcoin (NAV).
Ce phénomène de prime soulève une question : pourquoi les évaluations de ces entreprises peuvent-elles dépasser de manière significative les actifs en Bitcoin qu'elles détiennent réellement ?
Effet de levier et capacité d'acquisition de capital
La principale raison de la prime sur le prix des actions des sociétés de réserve de Bitcoin réside dans leur capacité à utiliser les marchés de capitaux publics pour des opérations de levier. Ces sociétés peuvent lever des fonds en émettant des obligations et des actions, augmentant ainsi leur détention de Bitcoin. En substance, elles deviennent des outils de haute β pour Bitcoin, amplifiant la sensibilité aux fluctuations du marché.
Dans cette stratégie, le plan d'augmentation des actions "émises au prix du marché"(ATM) est le moyen le plus couramment utilisé et le plus efficace. Ce mécanisme permet à l'entreprise d'émettre progressivement de nouvelles actions au prix actuel du marché, ayant un impact minimal sur le marché. Lorsque le prix des actions est supérieur à la NAV du Bitcoin, les fonds levés par le plan ATM peuvent être utilisés pour acheter plus de Bitcoin, dépassant ainsi la dilution de la détention de Bitcoin par action due à l'augmentation, créant ainsi un cycle de valorisation continue.
Une entreprise technologique bien connue est un représentant typique de cette stratégie. Depuis 2020, cette entreprise a levé d'énormes fonds par divers moyens de financement. Au 30 juin 2025, l'entreprise détenait près de 600 000 Bitcoins, représentant environ 2,84 % de l'offre en circulation de Bitcoin.
Ce modèle de financement n'est applicable qu'aux entreprises cotées, leur permettant d'augmenter continuellement leur détention de Bitcoin. Cela amplifie non seulement l'exposition au Bitcoin, mais crée également un effet narratif composite. Chaque levée de fonds réussie et chaque augmentation de la détention de Bitcoin renforcent la confiance des investisseurs. Ainsi, l'achat d'actions de ce type d'entreprise par les investisseurs représente non seulement un investissement dans le Bitcoin, mais aussi un investissement dans "la capacité à continuer d'augmenter la détention de Bitcoin à l'avenir".
Analyse de l'écart de prime
Il existe des différences significatives dans le taux de prime des différentes entreprises de réserve de Bitcoin. Prenons les données du 30 juin 2025, supposons que le prix du Bitcoin est de 107 000 dollars :
Une grande entreprise technologique : taux de prime d'environ 75%
Un groupe blockchain : taux de prime de 217 %
Une entreprise de métavers : taux de prime de 384 %
Ces évaluations indiquent que la tarification du marché reflète non seulement le potentiel de croissance de Bitcoin, mais comprend également une évaluation globale de la capacité d'accès aux marchés de capitaux, de l'espace de spéculation et de la valeur narrative.
Bitcoin rendement : indicateur clé de la prime
L'un des indicateurs clés qui alimentent la prime sur les actions de ces entreprises est le "rendement du Bitcoin". Cet indicateur mesure la croissance de la quantité de Bitcoin détenue par action d'une entreprise sur une période donnée, reflétant son efficacité à accroître ses avoirs en Bitcoin grâce à sa capacité de levée de fonds.
Une certaine entreprise de métavers se distingue par sa transparence, son site officiel fournissant des données Bitcoin mises à jour en temps réel, y compris le volume de détention, la quantité de Bitcoin par action et le rendement Bitcoin. En revanche, d'autres entreprises sont plus conservatrices en matière de divulgation d'informations. Par exemple, une grande entreprise technologique n'a pas encore adopté de mécanisme de vérification sur la chaîne pour prouver ses avoirs en Bitcoin.
L'impact potentiel de la disparition de la prime
La valorisation élevée des sociétés de réserve de Bitcoin existe principalement dans un environnement de marché haussier, où le prix du Bitcoin augmente et l'enthousiasme des investisseurs est à son comble. À ce jour, aucune de ces sociétés n'a vu son prix d'action rester en dessous de la valeur nette d'inventaire (NAV) sur le long terme. Le prérequis de ce modèle commercial est que la prime puisse continuer à exister.
Comme l'a souligné un célèbre analyste : "Lorsque le prix des actions tombe à la NAV, la dilution des actions n'a plus de signification stratégique, mais devient une extraction de valeur." Cela révèle la vulnérabilité fondamentale de ce modèle. Le programme d'émission d'actions ATM dépend essentiellement d'une prime sur le prix des actions. Lorsque le prix des actions est supérieur à la valeur de chaque jeton Bitcoin, le financement par actions peut réaliser une appréciation de la quantité de jetons Bitcoin par action détenue ; mais lorsque le prix des actions se rapproche de la NAV, la dilution des actions affaiblira plutôt qu'elle n'améliorera l'exposition des actionnaires au Bitcoin.
Ce modèle repose sur un cycle d'auto-renforcement : la prime sur le prix des actions soutient la capacité de levée de fonds, les fonds levés sont utilisés pour augmenter la détention de Bitcoin, l'augmentation de la détention de Bitcoin renforce le récit de l'entreprise, et la valeur du récit maintient la prime sur le prix des actions. Si la prime disparaît, ce cycle sera rompu : le coût de financement augmente, l'augmentation de la détention de Bitcoin ralentit, et la valeur du récit s'affaiblit.
Actuellement, les entreprises de réserve de Bitcoin continuent de bénéficier de l'attrait du marché des capitaux et de l'enthousiasme des investisseurs. Cependant, leur développement futur dépendra de la discipline financière, de la transparence et de la capacité à augmenter le nombre de jetons de Bitcoin par action, plutôt que de se concentrer uniquement sur l'augmentation du volume total de Bitcoin. La "valeur des options" qui attire ces actions en période de marché haussier pourrait rapidement se transformer en fardeau en période de marché baissier.
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GasGuru
· 07-13 03:27
Les traders à effet de levier ne doivent pas être trop cupides.
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CrashHotline
· 07-12 21:17
La société de stockage de jetons est vraiment une machine à prendre les gens pour des idiots.
Paradoxe de l'évaluation des entreprises de réserve de Bitcoin : jeux de capitaux et risques derrière la prime
Bilan des sociétés de réserve Bitcoin : le mystère de la prime et le jeu de capitaux
Avec le développement du marché public en 2025, les entreprises intégrant Bitcoin dans leur bilan sont devenues le centre d'attention des investisseurs. Bien que les moyens d'obtenir une exposition directe au Bitcoin soient variés, de nombreux investisseurs choisissent toujours de détenir indirectement du Bitcoin en achetant des actions d'entreprises détenant des réserves de Bitcoin, même si le prix des actions de ces entreprises est souvent supérieur à leur valeur nette d'actifs Bitcoin (NAV).
Ce phénomène de prime soulève une question : pourquoi les évaluations de ces entreprises peuvent-elles dépasser de manière significative les actifs en Bitcoin qu'elles détiennent réellement ?
Effet de levier et capacité d'acquisition de capital
La principale raison de la prime sur le prix des actions des sociétés de réserve de Bitcoin réside dans leur capacité à utiliser les marchés de capitaux publics pour des opérations de levier. Ces sociétés peuvent lever des fonds en émettant des obligations et des actions, augmentant ainsi leur détention de Bitcoin. En substance, elles deviennent des outils de haute β pour Bitcoin, amplifiant la sensibilité aux fluctuations du marché.
Dans cette stratégie, le plan d'augmentation des actions "émises au prix du marché"(ATM) est le moyen le plus couramment utilisé et le plus efficace. Ce mécanisme permet à l'entreprise d'émettre progressivement de nouvelles actions au prix actuel du marché, ayant un impact minimal sur le marché. Lorsque le prix des actions est supérieur à la NAV du Bitcoin, les fonds levés par le plan ATM peuvent être utilisés pour acheter plus de Bitcoin, dépassant ainsi la dilution de la détention de Bitcoin par action due à l'augmentation, créant ainsi un cycle de valorisation continue.
Une entreprise technologique bien connue est un représentant typique de cette stratégie. Depuis 2020, cette entreprise a levé d'énormes fonds par divers moyens de financement. Au 30 juin 2025, l'entreprise détenait près de 600 000 Bitcoins, représentant environ 2,84 % de l'offre en circulation de Bitcoin.
Ce modèle de financement n'est applicable qu'aux entreprises cotées, leur permettant d'augmenter continuellement leur détention de Bitcoin. Cela amplifie non seulement l'exposition au Bitcoin, mais crée également un effet narratif composite. Chaque levée de fonds réussie et chaque augmentation de la détention de Bitcoin renforcent la confiance des investisseurs. Ainsi, l'achat d'actions de ce type d'entreprise par les investisseurs représente non seulement un investissement dans le Bitcoin, mais aussi un investissement dans "la capacité à continuer d'augmenter la détention de Bitcoin à l'avenir".
Analyse de l'écart de prime
Il existe des différences significatives dans le taux de prime des différentes entreprises de réserve de Bitcoin. Prenons les données du 30 juin 2025, supposons que le prix du Bitcoin est de 107 000 dollars :
Ces évaluations indiquent que la tarification du marché reflète non seulement le potentiel de croissance de Bitcoin, mais comprend également une évaluation globale de la capacité d'accès aux marchés de capitaux, de l'espace de spéculation et de la valeur narrative.
Bitcoin rendement : indicateur clé de la prime
L'un des indicateurs clés qui alimentent la prime sur les actions de ces entreprises est le "rendement du Bitcoin". Cet indicateur mesure la croissance de la quantité de Bitcoin détenue par action d'une entreprise sur une période donnée, reflétant son efficacité à accroître ses avoirs en Bitcoin grâce à sa capacité de levée de fonds.
Une certaine entreprise de métavers se distingue par sa transparence, son site officiel fournissant des données Bitcoin mises à jour en temps réel, y compris le volume de détention, la quantité de Bitcoin par action et le rendement Bitcoin. En revanche, d'autres entreprises sont plus conservatrices en matière de divulgation d'informations. Par exemple, une grande entreprise technologique n'a pas encore adopté de mécanisme de vérification sur la chaîne pour prouver ses avoirs en Bitcoin.
L'impact potentiel de la disparition de la prime
La valorisation élevée des sociétés de réserve de Bitcoin existe principalement dans un environnement de marché haussier, où le prix du Bitcoin augmente et l'enthousiasme des investisseurs est à son comble. À ce jour, aucune de ces sociétés n'a vu son prix d'action rester en dessous de la valeur nette d'inventaire (NAV) sur le long terme. Le prérequis de ce modèle commercial est que la prime puisse continuer à exister.
Comme l'a souligné un célèbre analyste : "Lorsque le prix des actions tombe à la NAV, la dilution des actions n'a plus de signification stratégique, mais devient une extraction de valeur." Cela révèle la vulnérabilité fondamentale de ce modèle. Le programme d'émission d'actions ATM dépend essentiellement d'une prime sur le prix des actions. Lorsque le prix des actions est supérieur à la valeur de chaque jeton Bitcoin, le financement par actions peut réaliser une appréciation de la quantité de jetons Bitcoin par action détenue ; mais lorsque le prix des actions se rapproche de la NAV, la dilution des actions affaiblira plutôt qu'elle n'améliorera l'exposition des actionnaires au Bitcoin.
Ce modèle repose sur un cycle d'auto-renforcement : la prime sur le prix des actions soutient la capacité de levée de fonds, les fonds levés sont utilisés pour augmenter la détention de Bitcoin, l'augmentation de la détention de Bitcoin renforce le récit de l'entreprise, et la valeur du récit maintient la prime sur le prix des actions. Si la prime disparaît, ce cycle sera rompu : le coût de financement augmente, l'augmentation de la détention de Bitcoin ralentit, et la valeur du récit s'affaiblit.
Actuellement, les entreprises de réserve de Bitcoin continuent de bénéficier de l'attrait du marché des capitaux et de l'enthousiasme des investisseurs. Cependant, leur développement futur dépendra de la discipline financière, de la transparence et de la capacité à augmenter le nombre de jetons de Bitcoin par action, plutôt que de se concentrer uniquement sur l'augmentation du volume total de Bitcoin. La "valeur des options" qui attire ces actions en période de marché haussier pourrait rapidement se transformer en fardeau en période de marché baissier.