L'impact potentiel de la loi Genius sur l'industrie des Cryptoactifs

Récemment, le Sénat américain a adopté la loi sur l'innovation nationale des stablecoins (loi Genius), qui constitue le premier cadre de réglementation fédérale complet pour les stablecoins. Ce projet de loi a été soumis à la Chambre des représentants et pourrait devenir officiellement loi avant l'automne de cette année, ce qui va profondément remodeler le paysage des cryptoactifs.

Les exigences strictes de réserve de la loi et le système de licence national détermineront quelles blockchains seront favorisées, quels projets deviendront importants et quels jetons seront utilisés, influençant ainsi le flux de liquidités de la prochaine vague. Examinons en profondeur les trois impacts majeurs que cette loi aurait sur l'industrie si elle devenait loi.

1. Les jetons de type paiement pourraient rapidement décliner

Le projet de loi du Sénat créera une nouvelle licence pour les "émetteurs de stablecoins de paiement autorisés" et exigera que chaque jeton soit soutenu à hauteur de 1:1 par des espèces, des titres du Trésor américain ou des accords de rachat à un jour. Les émetteurs dont le volume en circulation dépasse 50 milliards de dollars devront faire l'objet d'un audit annuel. Cela contraste fortement avec le système actuel qui n'a pratiquement aucune exigence de garantie ou de réserve substantielle.

Actuellement, les stablecoins sont devenus le principal moyen d'échange sur la blockchain. En 2024, les stablecoins représenteront environ 60 % de la valeur des transferts de cryptoactifs, traitant 1,5 million de transactions par jour, la plupart des montants des transactions étant inférieurs à 10 000 $.

Pour les paiements quotidiens, il est évident qu'un jeton stable ayant une valeur stable de 1 dollar est plus pratique que les jetons alternatifs de paiement traditionnel qui présentent de fortes fluctuations de prix. Une fois que les jetons stables approuvés par les États-Unis pourront circuler légalement d'un État à l'autre, il sera difficile pour les commerçants qui continuent d'accepter des jetons volatils de justifier le risque supplémentaire. Au cours des prochaines années, l'utilité et la valeur d'investissement de ces jetons alternatifs pourraient diminuer considérablement, à moins qu'ils ne réussissent à se transformer.

Même si le projet de loi du Sénat n'est pas adopté dans sa forme actuelle, la tendance est déjà évidente. Les incitations à long terme seront clairement en faveur des canaux de paiement indexés sur le dollar, plutôt que des jetons de type paiement.

2. Les nouvelles règles de conformité pourraient redéfinir le paysage concurrentiel

La nouvelle réglementation ne fournira pas seulement une légitimité aux cryptoactifs stables, si le projet de loi devient une loi, elle dirigera finalement ces jetons vers des blockchains capables de répondre aux exigences d'audit et de gestion des risques.

Ethereum gère actuellement environ 130,3 milliards de dollars de jetons stables, bien plus que tout concurrent. Son écosystème de finance décentralisée mature signifie que les émetteurs peuvent facilement accéder aux pools de prêt, aux verrouilleurs de garantie et aux outils d'analyse. De plus, ils peuvent également assembler un ensemble de modules de conformité réglementaire et de meilleures pratiques pour tenter de répondre aux exigences réglementaires.

En comparaison, le registre XRP est positionné comme une plateforme de monnaie tokenisée priorisant la conformité, y compris les stablecoins. Au cours du mois dernier, un stablecoin entièrement pris en charge a été lancé sur le registre XRP, chaque jeton étant doté d'outils de gel de compte, de liste noire et de filtrage d'identité. Ces fonctionnalités s'alignent étroitement sur les exigences du projet de loi du Sénat, selon lesquelles les émetteurs doivent maintenir de solides mesures de contrôle de rachat et de lutte contre le blanchiment d'argent.

Le système de conformité d'Ethereum pourrait amener les émetteurs à enfreindre cette exigence, mais il est actuellement difficile de déterminer à quel point les exigences des régulateurs à cet égard sont strictes. Néanmoins, si le projet de loi devient loi dans sa forme actuelle, les grands émetteurs devront mettre en œuvre des mécanismes de "connaître votre client" en temps réel et prêts à l'emploi (KYC) pour rester globalement conformes. Ethereum offre de la flexibilité, mais la mise en œuvre technique est complexe, tandis que XRP propose une plateforme simplifiée et un contrôle de haut en bas.

Actuellement, ces deux blockchains semblent avoir des avantages par rapport aux chaînes axées sur la confidentialité ou la vitesse, ces dernières pouvant nécessiter des modifications coûteuses pour répondre aux mêmes exigences.

3. Les règles de réserve pourraient apporter un afflux de fonds institutionnels dans la blockchain

En raison du fait que chaque jeton stable en dollars doit détenir des réserves d'actifs en espèces équivalentes, ce projet de loi lie discrètement la liquidité des cryptoactifs à la dette à court terme des États-Unis.

Le marché des cryptoactifs stables a déjà dépassé 251 milliards de dollars. Si les institutions continuent à se développer selon la trajectoire actuelle, il pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de jetons stables deviendront l'un des plus grands acheteurs des obligations d'État à court terme américaines, utilisant les revenus pour soutenir les rachats ou les récompenses aux clients.

Pour la blockchain, ce lien a deux significations. Premièrement, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprises détiendront des obligations d'État tout en détenant des jetons natifs pour payer les frais de réseau, ce qui favorisera la demande organique pour des jetons comme Ethereum et XRP.

Deuxièmement, les revenus d'intérêts des jetons stables peuvent financer les incitations pour les utilisateurs agressifs. Si l'émetteur retourne une partie des revenus des obligations d'État aux détenteurs, utiliser des jetons stables plutôt que des cartes de crédit pourrait devenir un choix rationnel pour certains investisseurs, ce qui accélérerait le volume de paiements sur la chaîne et le débit des frais.

Supposons que la Chambre des représentants conserve la clause de réserve, les investisseurs doivent également s'attendre à une augmentation de la sensibilité monétaire. Si les régulateurs ajustent les critères d'éligibilité des garanties ou si la Réserve fédérale modifie l'offre de bons du Trésor, la croissance des stablecoins et la liquidité des Cryptoactifs fluctueront de manière synchrone.

C'est un risque à noter, mais cela indique également que les actifs numériques s'intègrent progressivement aux marchés de capitaux traditionnels, plutôt que d'être en dehors de ceux-ci.