Leaders du domaine des stablecoins discutent des perspectives de l'industrie et de la réglementation
Dans le contexte actuel de développement rapide des cryptomonnaies et de la technologie blockchain, Sam Kazemian, fondateur de Frax Finance, et Stani Kulechov, fondateur d'Aave, sont sans aucun doute deux figures importantes du domaine des stablecoins. Lors d'un dialogue spécial, ils ont partagé leurs réflexions sur la croissance rapide de l'industrie des stablecoins, le parcours d'innovation de leurs projets respectifs et les évolutions réglementaires à venir, en particulier sur la façon dont les stablecoins sont devenus le point focal de l'industrie après les turbulences du marché des cryptomonnaies en 2022.
Ils s'intéressent particulièrement au projet de loi GENIUS, une législation emblématique qui pourrait élever les stablecoins au rang de monnaie légale, transformant ainsi le paysage mondial du dollar. Cet article explorera en profondeur les perspectives de Sam et Stani sur le marché des stablecoins, leurs attentes vis-à-vis de ce projet de loi, ainsi que les perspectives sur la manière dont les stablecoins façonneront l'écosystème financier futur.
La vague des stablecoins et l'opportunité législative
Animateur : Actuellement, l'industrie des stablecoins se développe rapidement, avec plusieurs versions de législation en cours d'examen au Congrès. Bien que la taille du marché ne représente actuellement que 1,1 % de l'offre M1 en dollars, il semble que l'ensemble de l'industrie considère que "ce n'est que le début". En tant qu'acteurs clés de l'industrie, comment percevez-vous la phase de développement actuelle ?
Sam Kazemian :
Pour être franc, j'ai du mal à contenir mon excitation. Lire chaque jour des rapports d'investissement et des bulletins d'information sur les ETF, sans exception, mentionne "AI" et "stablecoin" comme les deux domaines les plus en vogue dans le monde aujourd'hui, aucun autre secteur ne peut rivaliser. En tant que fondateur d'un protocole de stablecoin, c'est formidable de voir cette industrie enfin comprise et acceptée dans le monde entier.
Nous avons passé des années à étudier et à construire Frax, qui était à l'origine un "modèle hybride" expérimental, mais qui a maintenant évolué vers une voie de "dollar numérique légal" que les décideurs politiques sont prêts à soutenir par la législation. Ce changement est énorme.
Stani Kulechov :
Je comprends parfaitement les sentiments de Sam. Les stablecoins sont des outils très intuitifs et compréhensibles, en particulier dans les régions où il y a des turbulences financières mondiales et une dévaluation des monnaies fiduciaires. La stabilité financière offerte par les stablecoins est de loin plus attrayante que celle des monnaies locales.
Même dans les pays occidentaux, la valeur des stablecoins ne réside pas seulement dans la "stabilité" elle-même, mais dans le fait qu'ils transforment les rendements de la DeFi en quelque chose que les utilisateurs traditionnels peuvent comprendre et utiliser. C'est l'évolution naturelle de la fintech de "billet de banque → monnaie numérique → actif sur la chaîne". Cela a réellement ouvert un nouveau paradigme pour le transfert de valeur transfrontalier.
Les stablecoins menacent-ils le dollar ?
Animateur : Vous avez mentionné la valeur des stablecoins dans l'expansion vers des marchés où il est difficile d'obtenir des monnaies de qualité. En ce qui concerne l'impact des stablecoins sur la position du dollar dans le système monétaire mondial, certains pensent que les stablecoins menacent la domination du dollar, tandis qu'une autre opinion estime que les stablecoins étendent en réalité l'influence mondiale du dollar. Quelle est votre opinion sur cette question ?
Sam Kazemian :
Je pense que cela comprend complètement mal le rôle des stablecoins. En réalité, c'est tout le contraire : les stablecoins sont une "extension" du dollar, une extension mondiale de l'influence du dollar.
Nous pouvons examiner les stablecoins à travers deux phases historiques :
La première étape est l'idéal de "stablecoin algorithmique décentralisé" - maintenir la stabilité uniquement par les mécanismes du marché, mais cela se termine finalement par un effondrement ;
La deuxième étape est celle de la réalité dans laquelle nous entrons maintenant : si vous ancrez votre stablecoin au dollar, alors le design de stablecoin le "plus parfait" est en réalité d'obtenir la reconnaissance du gouvernement américain - de le faire reconnaître directement que votre jeton est un "dollar".
C'est là la révolution de la loi GENIUS. Elle permet pour la première fois aux stablecoins d'avoir la "qualité légale du dollar", c'est-à-dire que lorsque le Trésor américain déclare que "ce jeton conforme équivaut au dollar", il peut réellement être accepté par toutes les banques du monde qui acceptent le dollar - il ne s'agit plus simplement d'un "actif numérique" sur la chaîne, mais d'un "dollar" au sens légal.
Stani Kulechov :
Le dollar est un outil de règlement des transactions simple et efficace, et la généralisation d'Internet a en fait élargi le commerce mondial en dollars. On s'attend à ce que les stablecoins connaissent également une situation similaire à l'avenir, car la couverture d'Internet sera encore plus large. La réalisation d'un système plus décentralisé nécessite du temps et une adoption généralisée, c'est un processus à long terme. Actuellement, l'échelle de la technologie se manifeste par l'expansion de la valeur existante.
Au cours des 2 à 3 prochaines années, les stablecoins deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la chaîne, et dans 5 à 7 ans, les jetons de sécurité dépasseront la somme des stablecoins et des actifs natifs en cryptographie. La tokenisation des actifs traditionnels apporte des avantages aux actifs du monde réel, la plupart étant libellés en dollars, ce qui renforce le concept des transactions réglées en dollars, mais ce n'est pas nécessairement la forme finale du système financier de demain. Les 10 à 15 prochaines années témoigneront d'une transition des moyens d'échange vers de nouveaux moyens dotés de sécurité et d'interopérabilité uniques, ce qui renforcera la liquidité et créera plus d'intérêt pour les écosystèmes, établissant de nouvelles façons de valoriser les stablecoins et les transactions.
Les jetons de type sécurité sont-ils la forme ultime des actifs sur la chaîne ?
Animateur : Stani, vous venez de mentionner qu'à long terme, les stablecoins ne sont qu'une transition et que les jetons de type titre deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la chaîne, dépassant même les stablecoins et les actifs cryptographiques natifs. Quels actifs visez-vous spécifiquement ? Quelle est la logique derrière ce jugement ?
Stani Kulechov :
C'est un concept au sens large, et les actifs du monde réel dont nous parlons englobent en fait aussi les jetons de type titres. Cela peut aller des actions de sociétés cotées en bourse, des actions privées, des instruments de dette (comme les obligations d'État et les obligations d'entreprise), jusqu'aux produits financiers structurés qui pourraient exister à l'avenir.
Actuellement, de nombreuses réserves de stablecoins sont soutenues par des obligations américaines à court terme, ces actifs jouent déjà un rôle sur la chaîne. Mais avec la maturation des outils de taux d'intérêt sur la chaîne, nous verrons des actifs traditionnels offrant des rendements plus élevés et des niveaux de risque plus complexes également intégrés dans la chaîne - et c'est justement le pilier du système financier.
Par le passé, de nombreux actifs de qualité avaient une faible liquidité, non pas parce qu'ils n'étaient pas attrayants, mais en raison de barrières à l'entrée élevées et de canaux de distribution limités. DeFi offre un réseau de liquidité accessible à l'échelle mondiale, permettant à ces actifs de s'émanciper de structures financières "fermées" et d'être directement évalués et échangés sur la chaîne. Cela va remodeler l'ensemble de la structure du marché des capitaux.
L'impact clé de la loi GENIUS : Qui peut "émettre des dollars" ?
Animateur : Sam, vous avez parlé des dialogues avec des sénateurs et d'autres législateurs. Pouvez-vous nous parler des nouvelles opportunités qui s'ouvriront une fois que la loi GENIUS sera en vigueur ?
Sam Kazemian :
Le dollar a plusieurs définitions dans le système financier, la Réserve fédérale le distingue en différentes catégories telles que M1, M2 et M3. Parmi elles, la monnaie M1 désigne la monnaie immédiatement disponible dans l'économie, y compris les dépôts bancaires, les dépôts à vue et les fonds du marché monétaire pouvant être rapidement convertis en espèces. La forme de monnaie M2 présente des risques plus élevés, par exemple, la dette bancaire libellée en dollars mais non assurée, ces actifs ressemblent davantage à des investissements libellés en dollars qu'à de la monnaie au sens traditionnel.
Depuis le 19ème siècle, le droit d'émettre de la monnaie de type M1 a toujours été un privilège exclusif des banques fédérales américaines. Elles peuvent créer de la monnaie "immédiatement disponible", comme des dépôts à vue, des fonds du marché monétaire, etc. Et maintenant, la loi GENIUS a conféré cette capacité aux émetteurs de stablecoins, permettant à certaines entités non bancaires de créer de la monnaie M1 de manière flexible et innovante. C'est pourquoi certaines banques semblent maintenant sur le point de soutenir cette loi, qu'elles avaient auparavant fortement opposée, car elles préfèrent maintenir leur monopole sur l'émission de la monnaie M1.
La loi GENIUS et les stablecoins de paiement revêtent une signification historique, car elle permet pour la première fois aux banques non agréées d'émettre de la monnaie M1 sous des réglementations strictes. Ces réglementations exigent que les stablecoins soient soutenus par des actifs de haute sécurité, tels que des titres de fonds du marché monétaire, des bons du Trésor, des opérations de reverse repo de la Réserve fédérale et des certificats de dépôt assurés. Actuellement, FRXUSD s'efforce de devenir le premier jeton stable de paiement agréé. Ce développement n'a pas encore été entièrement évalué par le marché, il pourrait être progressivement reconnu dans les mois à venir avec davantage d'informations sur l'émission de stablecoins légaux par les banques.
Stani Kulechov :
Bien que l'approbation réglementaire des domaines tels que les stablecoins semble logiquement justifiée, la clé réside dans les restrictions potentielles que ces règlements pourraient entraîner, notamment en matière d'innovation. Avant de plonger dans la DeFi, j'ai également travaillé dans la fintech, où les plateformes de prêt P2P et de crowdfunding étaient initialement très actives, mais le cadre réglementaire ultérieur a contraint de nombreuses petites équipes de start-up à se retirer, car elles n'avaient pas les moyens de supporter les coûts de conformité élevés.
Ainsi, l'essentiel est que la loi GENIUS établisse des règles claires et inclusives. Il ne faut pas que la prudence excessive pousse les innovateurs à se retirer. Heureusement, il y a maintenant un groupe de représentants législatifs très professionnels dans l'industrie de la cryptographie qui s'efforcent de faire avancer ce processus.
Plusieurs entités peuvent émettre des dollars, vont-elles se faire concurrence ?
Animateur : Certaines banques traditionnelles prévoient d'émettre leur propre stablecoin. Est-ce que nous allons voir une concurrence entre les stablecoins à l'avenir, voire un problème d'"inflation du dollar" ?
Stani Kulechov :
En réalité, nous ne considérons pas cela comme une "concurrence". De notre point de vue, les stablecoins ressemblent davantage à des "canaux de paiement" ou à des "voies" - chaque utilisateur choisit la voie la plus appropriée en fonction du contexte, comme USDC, GHO, frxUSD, etc. Dans un écosystème donné, de nombreux utilisateurs ont une période de détention de stablecoins supérieure à 6 mois, ce qui montre qu'ils ne sont pas seulement des moyens d'échange, mais aussi des moyens de conservation de valeur à long terme.
Dans Aave V4, nous avons également conçu le "GSM" pour accepter ces stablecoins comme collatéral sous-jacent, tels que USDC et USDT qui sont déjà intégrés. À l'avenir, Frax pourra également être inclus via un processus de gouvernance, renforçant ainsi la flexibilité et la capacité de résistance au risque de l'ensemble du protocole.
Sam Kazemian :
Je suis totalement d'accord. Le dollar numérique est un jeu à somme positive. La taille du marché mondial M1 est de 20 000 milliards de dollars, tandis que la capitalisation boursière totale des stablecoins sur la chaîne ne représente que 1 %. Cela signifie que le taux de pénétration de l'ensemble du secteur reste très faible.
frxUSD a été lancé il y a seulement trois mois et est actuellement en train de demander une intégration dans un certain écosystème. Je crois qu'à l'avenir, de plus en plus de stablecoins conformes rejoindront la DeFi, rendant l'ensemble du système des dollars numériques plus diversifié et robuste. L'objectif de Frax est de devenir le "dollar numérique de base" de ce système.
Nouveau paysage du dollar numérique : Frax et Aave
Animateur : Sam, vous avez récemment transféré Frax de L2 à L1, et même reconstruit le jeton de gouvernance existant FXS. Est-ce une préparation pour la "conformité des stablecoins" ?
Sam Kazemian :
Tout à fait correct. Notre architecture globale a évolué d'un "protocole de stablecoin algorithmique" vers un "réseau d'émission et de règlement de dollars numériques". L'ancien Frax Share (FXS) a été renommé Frax, devenant un jeton de gas et de gouvernance ; tandis que le frxUSD est un nouveau stablecoin de paiement conforme aux lois.
Nous l'appellerons "la bonne version du plan de ce projet". Ce projet a tenté au début de construire une monnaie numérique universelle, mais a échoué en raison de résistances politiques. Maintenant que le moment est venu et que le soutien politique est là, nous choisissons de viser "l'émission conforme du dollar" et d'implémenter l'émission de stablecoin, le règlement inter-chaînes et le transfert de valeur sur la chaîne EVM haute performance Fraxtal.
Animateur : Stani, Aave n'a pas choisi de lancer L1 ou L2, mais a plutôt construit l'"architecture de liquidité unifiée" de V4. Pourquoi avez-vous choisi ce chemin ?
Stani Kulechov :
Bien que la V4 ne soit pas encore lancée, les propositions connexes ont été approuvées l'année dernière et le développement est désormais proche de son achèvement. Nous pensons que la variété des actifs sur la chaîne sera extrêmement diversifiée et que la courbe de risque sera allongée. Par conséquent, la V4 introduit la conception "hub de liquidité + branches de risque". Différentes catégories d'actifs (comme les RWA, les actifs DeFi à haut risque, etc.) peuvent être allouées à différents "marchés de branches", tout en étant gérées de manière centralisée par le "hub" pour la liquidité.
Ainsi, l'expérience utilisateur est simplifiée, l'efficacité d'utilisation des fonds est accrue et le risque système est également efficacement isolé. Nous avons également introduit un "mécanisme de prime de risque", où les garanties à haut risque paieront un taux d'intérêt plus élevé, optimisant ainsi la structure globale des coûts d'emprunt.
Concept de collaboration entre Frax et Aave : permettre au "dollar numérique" de participer directement aux rendements DeFi.
Sam Kazemian :
Alors je vais faire une "proposition publique" une fois. Nous prévoyons de lancer le programme de récompenses FraxNet dans l'application Frax Financial Technology, où les utilisateurs détenant des frxUSD peuvent obtenir des rendements sans risque de niveau obligataire américain dans des portefeuilles non custodiaux.
Mais je veux aller plus loin - permettre aux détenteurs de frxUSD de déposer directement des actifs sur une plateforme, afin d'obtenir des rendements via un marché de prêts réel. Cela rendrait la combinaison "dollar numérique + rendement on-chain" une réalité et ferait de cette plateforme la première à se connecter légalement.
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RugPullProphet
· 07-21 01:24
La loi est adoptée, plus besoin de Rug Pull.
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NFTArtisanHQ
· 07-21 01:20
hum... les parallèles entre les readymades de Duchamp et les primitives de stablecoin sont plutôt frappants, je ne vais pas mentir.
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ChainWatcher
· 07-21 01:20
Tous les jours à voler et à se faufiler, il vaut mieux se concentrer sur les stablecoins.
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gas_guzzler
· 07-21 01:19
Je n'écoute pas, USDT est toujours mieux.
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GateUser-e51e87c7
· 07-21 01:01
La régulation est arrivée, encore une fois pour prendre les gens pour des idiots.
Les géants des stablecoins discutent des perspectives de l'industrie : la loi GENIUS pourrait remodeler le paysage mondial du dollar.
Leaders du domaine des stablecoins discutent des perspectives de l'industrie et de la réglementation
Dans le contexte actuel de développement rapide des cryptomonnaies et de la technologie blockchain, Sam Kazemian, fondateur de Frax Finance, et Stani Kulechov, fondateur d'Aave, sont sans aucun doute deux figures importantes du domaine des stablecoins. Lors d'un dialogue spécial, ils ont partagé leurs réflexions sur la croissance rapide de l'industrie des stablecoins, le parcours d'innovation de leurs projets respectifs et les évolutions réglementaires à venir, en particulier sur la façon dont les stablecoins sont devenus le point focal de l'industrie après les turbulences du marché des cryptomonnaies en 2022.
Ils s'intéressent particulièrement au projet de loi GENIUS, une législation emblématique qui pourrait élever les stablecoins au rang de monnaie légale, transformant ainsi le paysage mondial du dollar. Cet article explorera en profondeur les perspectives de Sam et Stani sur le marché des stablecoins, leurs attentes vis-à-vis de ce projet de loi, ainsi que les perspectives sur la manière dont les stablecoins façonneront l'écosystème financier futur.
La vague des stablecoins et l'opportunité législative
Animateur : Actuellement, l'industrie des stablecoins se développe rapidement, avec plusieurs versions de législation en cours d'examen au Congrès. Bien que la taille du marché ne représente actuellement que 1,1 % de l'offre M1 en dollars, il semble que l'ensemble de l'industrie considère que "ce n'est que le début". En tant qu'acteurs clés de l'industrie, comment percevez-vous la phase de développement actuelle ?
Sam Kazemian :
Pour être franc, j'ai du mal à contenir mon excitation. Lire chaque jour des rapports d'investissement et des bulletins d'information sur les ETF, sans exception, mentionne "AI" et "stablecoin" comme les deux domaines les plus en vogue dans le monde aujourd'hui, aucun autre secteur ne peut rivaliser. En tant que fondateur d'un protocole de stablecoin, c'est formidable de voir cette industrie enfin comprise et acceptée dans le monde entier.
Nous avons passé des années à étudier et à construire Frax, qui était à l'origine un "modèle hybride" expérimental, mais qui a maintenant évolué vers une voie de "dollar numérique légal" que les décideurs politiques sont prêts à soutenir par la législation. Ce changement est énorme.
Stani Kulechov :
Je comprends parfaitement les sentiments de Sam. Les stablecoins sont des outils très intuitifs et compréhensibles, en particulier dans les régions où il y a des turbulences financières mondiales et une dévaluation des monnaies fiduciaires. La stabilité financière offerte par les stablecoins est de loin plus attrayante que celle des monnaies locales.
Même dans les pays occidentaux, la valeur des stablecoins ne réside pas seulement dans la "stabilité" elle-même, mais dans le fait qu'ils transforment les rendements de la DeFi en quelque chose que les utilisateurs traditionnels peuvent comprendre et utiliser. C'est l'évolution naturelle de la fintech de "billet de banque → monnaie numérique → actif sur la chaîne". Cela a réellement ouvert un nouveau paradigme pour le transfert de valeur transfrontalier.
Les stablecoins menacent-ils le dollar ?
Animateur : Vous avez mentionné la valeur des stablecoins dans l'expansion vers des marchés où il est difficile d'obtenir des monnaies de qualité. En ce qui concerne l'impact des stablecoins sur la position du dollar dans le système monétaire mondial, certains pensent que les stablecoins menacent la domination du dollar, tandis qu'une autre opinion estime que les stablecoins étendent en réalité l'influence mondiale du dollar. Quelle est votre opinion sur cette question ?
Sam Kazemian :
Je pense que cela comprend complètement mal le rôle des stablecoins. En réalité, c'est tout le contraire : les stablecoins sont une "extension" du dollar, une extension mondiale de l'influence du dollar.
Nous pouvons examiner les stablecoins à travers deux phases historiques :
La première étape est l'idéal de "stablecoin algorithmique décentralisé" - maintenir la stabilité uniquement par les mécanismes du marché, mais cela se termine finalement par un effondrement ;
La deuxième étape est celle de la réalité dans laquelle nous entrons maintenant : si vous ancrez votre stablecoin au dollar, alors le design de stablecoin le "plus parfait" est en réalité d'obtenir la reconnaissance du gouvernement américain - de le faire reconnaître directement que votre jeton est un "dollar".
C'est là la révolution de la loi GENIUS. Elle permet pour la première fois aux stablecoins d'avoir la "qualité légale du dollar", c'est-à-dire que lorsque le Trésor américain déclare que "ce jeton conforme équivaut au dollar", il peut réellement être accepté par toutes les banques du monde qui acceptent le dollar - il ne s'agit plus simplement d'un "actif numérique" sur la chaîne, mais d'un "dollar" au sens légal.
Stani Kulechov :
Le dollar est un outil de règlement des transactions simple et efficace, et la généralisation d'Internet a en fait élargi le commerce mondial en dollars. On s'attend à ce que les stablecoins connaissent également une situation similaire à l'avenir, car la couverture d'Internet sera encore plus large. La réalisation d'un système plus décentralisé nécessite du temps et une adoption généralisée, c'est un processus à long terme. Actuellement, l'échelle de la technologie se manifeste par l'expansion de la valeur existante.
Au cours des 2 à 3 prochaines années, les stablecoins deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la chaîne, et dans 5 à 7 ans, les jetons de sécurité dépasseront la somme des stablecoins et des actifs natifs en cryptographie. La tokenisation des actifs traditionnels apporte des avantages aux actifs du monde réel, la plupart étant libellés en dollars, ce qui renforce le concept des transactions réglées en dollars, mais ce n'est pas nécessairement la forme finale du système financier de demain. Les 10 à 15 prochaines années témoigneront d'une transition des moyens d'échange vers de nouveaux moyens dotés de sécurité et d'interopérabilité uniques, ce qui renforcera la liquidité et créera plus d'intérêt pour les écosystèmes, établissant de nouvelles façons de valoriser les stablecoins et les transactions.
Les jetons de type sécurité sont-ils la forme ultime des actifs sur la chaîne ?
Animateur : Stani, vous venez de mentionner qu'à long terme, les stablecoins ne sont qu'une transition et que les jetons de type titre deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la chaîne, dépassant même les stablecoins et les actifs cryptographiques natifs. Quels actifs visez-vous spécifiquement ? Quelle est la logique derrière ce jugement ?
Stani Kulechov :
C'est un concept au sens large, et les actifs du monde réel dont nous parlons englobent en fait aussi les jetons de type titres. Cela peut aller des actions de sociétés cotées en bourse, des actions privées, des instruments de dette (comme les obligations d'État et les obligations d'entreprise), jusqu'aux produits financiers structurés qui pourraient exister à l'avenir.
Actuellement, de nombreuses réserves de stablecoins sont soutenues par des obligations américaines à court terme, ces actifs jouent déjà un rôle sur la chaîne. Mais avec la maturation des outils de taux d'intérêt sur la chaîne, nous verrons des actifs traditionnels offrant des rendements plus élevés et des niveaux de risque plus complexes également intégrés dans la chaîne - et c'est justement le pilier du système financier.
Par le passé, de nombreux actifs de qualité avaient une faible liquidité, non pas parce qu'ils n'étaient pas attrayants, mais en raison de barrières à l'entrée élevées et de canaux de distribution limités. DeFi offre un réseau de liquidité accessible à l'échelle mondiale, permettant à ces actifs de s'émanciper de structures financières "fermées" et d'être directement évalués et échangés sur la chaîne. Cela va remodeler l'ensemble de la structure du marché des capitaux.
L'impact clé de la loi GENIUS : Qui peut "émettre des dollars" ?
Animateur : Sam, vous avez parlé des dialogues avec des sénateurs et d'autres législateurs. Pouvez-vous nous parler des nouvelles opportunités qui s'ouvriront une fois que la loi GENIUS sera en vigueur ?
Sam Kazemian :
Le dollar a plusieurs définitions dans le système financier, la Réserve fédérale le distingue en différentes catégories telles que M1, M2 et M3. Parmi elles, la monnaie M1 désigne la monnaie immédiatement disponible dans l'économie, y compris les dépôts bancaires, les dépôts à vue et les fonds du marché monétaire pouvant être rapidement convertis en espèces. La forme de monnaie M2 présente des risques plus élevés, par exemple, la dette bancaire libellée en dollars mais non assurée, ces actifs ressemblent davantage à des investissements libellés en dollars qu'à de la monnaie au sens traditionnel.
Depuis le 19ème siècle, le droit d'émettre de la monnaie de type M1 a toujours été un privilège exclusif des banques fédérales américaines. Elles peuvent créer de la monnaie "immédiatement disponible", comme des dépôts à vue, des fonds du marché monétaire, etc. Et maintenant, la loi GENIUS a conféré cette capacité aux émetteurs de stablecoins, permettant à certaines entités non bancaires de créer de la monnaie M1 de manière flexible et innovante. C'est pourquoi certaines banques semblent maintenant sur le point de soutenir cette loi, qu'elles avaient auparavant fortement opposée, car elles préfèrent maintenir leur monopole sur l'émission de la monnaie M1.
La loi GENIUS et les stablecoins de paiement revêtent une signification historique, car elle permet pour la première fois aux banques non agréées d'émettre de la monnaie M1 sous des réglementations strictes. Ces réglementations exigent que les stablecoins soient soutenus par des actifs de haute sécurité, tels que des titres de fonds du marché monétaire, des bons du Trésor, des opérations de reverse repo de la Réserve fédérale et des certificats de dépôt assurés. Actuellement, FRXUSD s'efforce de devenir le premier jeton stable de paiement agréé. Ce développement n'a pas encore été entièrement évalué par le marché, il pourrait être progressivement reconnu dans les mois à venir avec davantage d'informations sur l'émission de stablecoins légaux par les banques.
Stani Kulechov :
Bien que l'approbation réglementaire des domaines tels que les stablecoins semble logiquement justifiée, la clé réside dans les restrictions potentielles que ces règlements pourraient entraîner, notamment en matière d'innovation. Avant de plonger dans la DeFi, j'ai également travaillé dans la fintech, où les plateformes de prêt P2P et de crowdfunding étaient initialement très actives, mais le cadre réglementaire ultérieur a contraint de nombreuses petites équipes de start-up à se retirer, car elles n'avaient pas les moyens de supporter les coûts de conformité élevés.
Ainsi, l'essentiel est que la loi GENIUS établisse des règles claires et inclusives. Il ne faut pas que la prudence excessive pousse les innovateurs à se retirer. Heureusement, il y a maintenant un groupe de représentants législatifs très professionnels dans l'industrie de la cryptographie qui s'efforcent de faire avancer ce processus.
Plusieurs entités peuvent émettre des dollars, vont-elles se faire concurrence ?
Animateur : Certaines banques traditionnelles prévoient d'émettre leur propre stablecoin. Est-ce que nous allons voir une concurrence entre les stablecoins à l'avenir, voire un problème d'"inflation du dollar" ?
Stani Kulechov :
En réalité, nous ne considérons pas cela comme une "concurrence". De notre point de vue, les stablecoins ressemblent davantage à des "canaux de paiement" ou à des "voies" - chaque utilisateur choisit la voie la plus appropriée en fonction du contexte, comme USDC, GHO, frxUSD, etc. Dans un écosystème donné, de nombreux utilisateurs ont une période de détention de stablecoins supérieure à 6 mois, ce qui montre qu'ils ne sont pas seulement des moyens d'échange, mais aussi des moyens de conservation de valeur à long terme.
Dans Aave V4, nous avons également conçu le "GSM" pour accepter ces stablecoins comme collatéral sous-jacent, tels que USDC et USDT qui sont déjà intégrés. À l'avenir, Frax pourra également être inclus via un processus de gouvernance, renforçant ainsi la flexibilité et la capacité de résistance au risque de l'ensemble du protocole.
Sam Kazemian :
Je suis totalement d'accord. Le dollar numérique est un jeu à somme positive. La taille du marché mondial M1 est de 20 000 milliards de dollars, tandis que la capitalisation boursière totale des stablecoins sur la chaîne ne représente que 1 %. Cela signifie que le taux de pénétration de l'ensemble du secteur reste très faible.
frxUSD a été lancé il y a seulement trois mois et est actuellement en train de demander une intégration dans un certain écosystème. Je crois qu'à l'avenir, de plus en plus de stablecoins conformes rejoindront la DeFi, rendant l'ensemble du système des dollars numériques plus diversifié et robuste. L'objectif de Frax est de devenir le "dollar numérique de base" de ce système.
Nouveau paysage du dollar numérique : Frax et Aave
Animateur : Sam, vous avez récemment transféré Frax de L2 à L1, et même reconstruit le jeton de gouvernance existant FXS. Est-ce une préparation pour la "conformité des stablecoins" ?
Sam Kazemian :
Tout à fait correct. Notre architecture globale a évolué d'un "protocole de stablecoin algorithmique" vers un "réseau d'émission et de règlement de dollars numériques". L'ancien Frax Share (FXS) a été renommé Frax, devenant un jeton de gas et de gouvernance ; tandis que le frxUSD est un nouveau stablecoin de paiement conforme aux lois.
Nous l'appellerons "la bonne version du plan de ce projet". Ce projet a tenté au début de construire une monnaie numérique universelle, mais a échoué en raison de résistances politiques. Maintenant que le moment est venu et que le soutien politique est là, nous choisissons de viser "l'émission conforme du dollar" et d'implémenter l'émission de stablecoin, le règlement inter-chaînes et le transfert de valeur sur la chaîne EVM haute performance Fraxtal.
Animateur : Stani, Aave n'a pas choisi de lancer L1 ou L2, mais a plutôt construit l'"architecture de liquidité unifiée" de V4. Pourquoi avez-vous choisi ce chemin ?
Stani Kulechov :
Bien que la V4 ne soit pas encore lancée, les propositions connexes ont été approuvées l'année dernière et le développement est désormais proche de son achèvement. Nous pensons que la variété des actifs sur la chaîne sera extrêmement diversifiée et que la courbe de risque sera allongée. Par conséquent, la V4 introduit la conception "hub de liquidité + branches de risque". Différentes catégories d'actifs (comme les RWA, les actifs DeFi à haut risque, etc.) peuvent être allouées à différents "marchés de branches", tout en étant gérées de manière centralisée par le "hub" pour la liquidité.
Ainsi, l'expérience utilisateur est simplifiée, l'efficacité d'utilisation des fonds est accrue et le risque système est également efficacement isolé. Nous avons également introduit un "mécanisme de prime de risque", où les garanties à haut risque paieront un taux d'intérêt plus élevé, optimisant ainsi la structure globale des coûts d'emprunt.
Concept de collaboration entre Frax et Aave : permettre au "dollar numérique" de participer directement aux rendements DeFi.
Sam Kazemian :
Alors je vais faire une "proposition publique" une fois. Nous prévoyons de lancer le programme de récompenses FraxNet dans l'application Frax Financial Technology, où les utilisateurs détenant des frxUSD peuvent obtenir des rendements sans risque de niveau obligataire américain dans des portefeuilles non custodiaux.
Mais je veux aller plus loin - permettre aux détenteurs de frxUSD de déposer directement des actifs sur une plateforme, afin d'obtenir des rendements via un marché de prêts réel. Cela rendrait la combinaison "dollar numérique + rendement on-chain" une réalité et ferait de cette plateforme la première à se connecter légalement.