Analyse de l'IPO de Circle : USDC propulse les revenus à 1,6 milliard de dollars, une hausse financière coexistante avec des pressions sur les bénéfices.
Interprétation du prospectus d'introduction en bourse de Circle : situation financière, modèle opérationnel et planification stratégique
Le 1er avril 2025, Circle Internet Financial a soumis un prospectus S-1 à la Securities and Exchange Commission des États-Unis, avec l'intention de s'introduire en bourse sur le New York Stock Exchange, sous le symbole "CRCL". En tant qu'émetteur du stablecoin USDC, Circle avait précédemment tenté de s'introduire en bourse via un SPAC en 2022, sans succès, et revient maintenant avec des données financières plus détaillées et des objectifs stratégiques clairs pour reprendre le chemin de l'introduction en bourse. Cet article analysera en profondeur les motivations de l'introduction en bourse de Circle, sa situation financière, son modèle commercial et l'impact potentiel sur l'industrie des cryptomonnaies.
I. Aperçu financier de Circle
1.1 La contradiction entre la croissance des revenus et la baisse des profits
Les données financières de Circle montrent une situation de croissance et de pression coexistantes. En 2024, le revenu total et le revenu de réserve de l'entreprise atteignent 1,676 milliards de dollars, soit une augmentation de 16 % par rapport aux 1,450 milliards de dollars de 2023. Cependant, le revenu net a chuté de 268 millions de dollars à 156 millions de dollars, soit une baisse de 42 %. Alors que les revenus augmentent, les bénéfices diminuent, quelles en sont les raisons ?
Les données montrent que la croissance des revenus provient principalement des revenus de réserve, atteignant 1,661 millions de dollars en 2024, représentant 99 % des revenus totaux. Cela est dû à l'augmentation significative de l'offre de l'USDC - à la date de mars 2025, l'offre atteint 32 milliards de dollars, soit une augmentation de 36 % par rapport à l'année précédente. Cependant, la pression sur le côté des coûts ne peut pas être négligée. Les coûts de distribution et de transaction sont passés de 720 millions de dollars à 1,011 milliard de dollars, soit une augmentation de 40 %, et les frais d'exploitation sont également passés de 453 millions de dollars à 492 millions de dollars, avec des frais généraux passant de 100 millions de dollars à 137 millions de dollars. Cela montre que bien que la croissance financière de Circle soit impressionnante, la pression sur les bénéfices est également considérable.
1.2 Composition des revenus de réserve
Les revenus de réserve représentent la principale source de revenus de Circle, atteignant 1,661 millions de dollars en 2024, soit 99 % des revenus totaux. Cette part de revenus provient des intérêts générés par la gestion des actifs de réserve USDC. L'USDC est un stablecoin adossé au dollar à parité 1:1, chaque émission de 1 USDC étant soutenue par 1 dollar. À partir de mars 2025, un volume en circulation de 32 milliards de dollars signifie des actifs de réserve équivalents, ces actifs étant investis dans des instruments à faible risque, y compris des obligations d'État américaines (85 % gérées par le CircleReserveFund de la société de gestion d'actifs) et des liquidités (10-20 % conservées dans des banques d'importance systémique mondiale).
Prenons 2024 comme exemple, supposons que la taille moyenne des réserves soit de 31 milliards de dollars, le rendement des obligations d'État calculé à 5,35 %, les intérêts annualisés étant d'environ 1,659 milliard de dollars, ce qui coïncide presque avec les 1,661 milliard de dollars réels. Cependant, Circle doit partager ce revenu avec une plateforme de trading. Selon les rapports, cette plateforme prend 50 %, soit 830,5 millions de dollars, et Circle ne garde en fait qu'une moitié. Cela explique pourquoi le revenu net est relativement faible. La stabilité de cette partie des revenus dépend également du volume en circulation et des taux d'intérêt, et si la Réserve fédérale réduit les taux d'intérêt ou si la demande de USDC fluctue à l'avenir, cela pourrait entraîner des risques.
1.3 Aperçu des actifs et de la liquidité
La structure d'actifs de Circle met l'accent sur la liquidité et la transparence. 85 % des réserves en USDC sont investies dans des obligations d'État, 10 à 20 % en espèces, détenues dans des banques de premier plan, et des rapports publics mensuels renforcent la confiance. Cependant, les revenus d'intérêts sur les liquidités et les investissements à court terme de l'entreprise sont négatifs, atteignant -34,712 millions de dollars en 2024, probablement affectés par les frais de gestion. Les bases financières de Circle sont solides, mais l'impact de l'environnement externe ne doit pas être sous-estimé.
II. Analyse du modèle commercial de Circle
2.1 la position centrale de l'USDC
L'activité de Circle est centrée sur l'USDC, qui est la deuxième stablecoin en termes de classement mondial. Selon les statistiques des plateformes de données, la circulation de l'USDC est de 60,1 milliards de dollars, avec une part de marché d'environ 26 %, juste derrière une autre stablecoin majeure. Il est largement utilisé pour les paiements, les transferts transfrontaliers (taille du marché de 150 000 milliards de dollars) et la finance décentralisée (DeFi), utilisant la technologie blockchain pour réaliser des transactions rapides et à faible coût, surpassant les systèmes de paiement transfrontaliers traditionnels.
Les avantages de l'USDC résident dans sa conformité et sa transparence. Il est conforme à la réglementation MiCA de l'Union européenne, a obtenu une licence EMI en France en juillet 2024, et les rapports de réserve mensuels sont vérifiés par des cabinets d'audit, en comparaison avec d'autres stablecoins non réglementés. 99 % des sources de revenus proviennent des intérêts de réserve (1,661 milliard de dollars), tandis que les frais de transaction et autres revenus ne représentent que 15,169 millions de dollars, soit une part très faible.
2.2 Essai de diversification
En plus de l'USDC, Circle développe également un portefeuille numérique, un pont inter-chaînes (reliant différentes blockchains) et une blockchain Layer 2 auto-développée, visant à améliorer les cas d'utilisation et l'évolutivité de l'USDC. Ces activités contribuent actuellement de manière limitée aux revenus, faisant partie des autres revenus de 15,169 millions de dollars. Néanmoins, elles représentent un potentiel de croissance futur, mais les investissements élevés dans le développement technique pourraient alourdir les charges à court terme.
2.3 et la relation avec une plateforme de trading
La relation entre Circle et une certaine plateforme de trading est plutôt dramatique. Les deux ont cofondé une institution pour gérer l'USDC. En 2023, Circle a acquis des actions de la plateforme pour 210 millions de dollars, prenant le contrôle total, mais l'accord de partage des revenus perdure jusqu'à aujourd'hui. La plateforme perçoit 50 % des revenus de réserve, ce qui entraîne un coût de distribution de 1,011 milliard de dollars en 2024. C'est à la fois un héritage de la coopération et un fardeau pour les profits, et il sera intéressant de voir si le partage des revenus sera ajusté à l'avenir.
Trois, l'intention stratégique de l'introduction en bourse
3.1 Fonds et expansion
L'IPO de Circle vise à lever des fonds, dont le montant net est prévu à plusieurs millions de dollars (selon le prix d'émission), une partie étant destinée au paiement des impôts sur les RSU, le reste étant investi dans le fonds de roulement, le développement de produits et de potentielles acquisitions. La part de marché de l'USDC n'est que de 26 %, bien en deçà des autres principales stablecoins, Circle espérant clairement accélérer son expansion grâce à ces fonds, par exemple en faisant avancer les chaînes de blocs Layer 2 et la pénétration des marchés mondiaux.
3.2 Répondre à la réglementation et améliorer la réputation
La réglementation sur les stablecoins aux États-Unis devient de plus en plus stricte, Circle a transféré son siège social aux États-Unis et a choisi de s'introduire en bourse, acceptant volontairement les exigences de divulgation de la SEC. Rendre publiques les données financières et de réserves non seulement répond aux attentes de régulation, mais renforce également la confiance des institutions. Cette stratégie de transparence est plutôt astucieuse dans le secteur de la cryptographie et pourrait permettre à Circle de gagner davantage de partenaires financiers traditionnels.
3.3 Actionnaires et liquidité
La structure du capital de Circle est divisée en actions de classe A (1 vote/action), de classe B (5 votes/action, avec un plafond de 30 %) et de classe C (sans droit de vote), les fondateurs conservant le contrôle. L'introduction en bourse offrira également une liquidité aux premiers investisseurs et aux employés, le marché secondaire (évalué entre 40 et 50 milliards de dollars) ayant déjà montré une demande. L'IPO est à la fois un financement et un équilibre des retours pour les actionnaires.
Quatre, les leçons pour l'industrie de la cryptographie
4.1 Établir des normes dans l'industrie
L'IPO de Circle ouvre une voie de sortie traditionnelle pour les entreprises de cryptomonnaie. Par le passé, l'ICO et le financement privé étaient les principaux moyens, mais ils comportaient des risques élevés et une faible liquidité. Circle prouve la viabilité des marchés publics grâce à son IPO, ce qui pourrait renforcer la confiance des capital-risqueurs (VC) et attirer davantage de fonds vers les start-ups de cryptomonnaie, stimulant ainsi le développement de l'industrie.
4.2 Possibilités de jeux innovants
Si Circle réussit, d'autres entreprises pourraient suivre son exemple, par exemple en entrant rapidement sur le marché par le biais de SPAC ou d'une introduction en bourse directe. La tokenisation des actions, le commerce sur la blockchain, ou l'intégration avec la DeFi (comme pour le prêt ou le staking) sont tous des nouveaux jeux potentiels. Ces modèles pourraient flouter les frontières entre la finance traditionnelle et la finance cryptographique, offrant de nouvelles opportunités aux investisseurs.
4.3 Risques et défis
Cependant, l'introduction en bourse n'est pas un chemin facile. Le marché des actions technologiques est récemment morose (le pire trimestre du NASDAQ depuis 2022), ce qui pourrait faire pression sur la tarification, et l'incertitude réglementaire (comme le resserrement de la législation sur les stablecoins) constitue également une menace. Le succès ou l'échec de Circle mettra à l'épreuve la capacité d'adaptation des entreprises de cryptographie sur le marché traditionnel.
Conclusion
L'IPO de Circle démontre sa puissance financière (1,676 millions de revenus), ses ambitions commerciales (USDC + diversification) et ses aspirations industrielles. Les revenus de réserve sont son nerf de la guerre, mais la dépendance à la répartition des revenus avec une plateforme de trading et aux taux d'intérêt représente un risque. Si l'introduction en bourse réussit, Circle pourra non seulement consolider sa position sur le marché des stablecoins, mais aussi ouvrir les portes des finances traditionnelles pour le secteur crypto, apportant capital et innovation technologique. Du respect des réglementations aux voies de sortie, l'histoire de Circle est à la fois une exposition aux opportunités et un rappel des risques. À l'intersection de la crypto et des finances traditionnelles, sa prochaine étape mérite d'être suivie.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
19 J'aime
Récompense
19
3
Partager
Commentaire
0/400
SchrodingerAirdrop
· 07-21 22:34
La réglementation n'attendrait pas pour compter l'argent.
Voir l'originalRépondre0
MEVSandwichVictim
· 07-21 22:31
usdc est le meilleur du monde
Voir l'originalRépondre0
GasGasGasBro
· 07-21 22:21
Il semble que les stablecoins doivent également lever des fonds.
Analyse de l'IPO de Circle : USDC propulse les revenus à 1,6 milliard de dollars, une hausse financière coexistante avec des pressions sur les bénéfices.
Interprétation du prospectus d'introduction en bourse de Circle : situation financière, modèle opérationnel et planification stratégique
Le 1er avril 2025, Circle Internet Financial a soumis un prospectus S-1 à la Securities and Exchange Commission des États-Unis, avec l'intention de s'introduire en bourse sur le New York Stock Exchange, sous le symbole "CRCL". En tant qu'émetteur du stablecoin USDC, Circle avait précédemment tenté de s'introduire en bourse via un SPAC en 2022, sans succès, et revient maintenant avec des données financières plus détaillées et des objectifs stratégiques clairs pour reprendre le chemin de l'introduction en bourse. Cet article analysera en profondeur les motivations de l'introduction en bourse de Circle, sa situation financière, son modèle commercial et l'impact potentiel sur l'industrie des cryptomonnaies.
I. Aperçu financier de Circle
1.1 La contradiction entre la croissance des revenus et la baisse des profits
Les données financières de Circle montrent une situation de croissance et de pression coexistantes. En 2024, le revenu total et le revenu de réserve de l'entreprise atteignent 1,676 milliards de dollars, soit une augmentation de 16 % par rapport aux 1,450 milliards de dollars de 2023. Cependant, le revenu net a chuté de 268 millions de dollars à 156 millions de dollars, soit une baisse de 42 %. Alors que les revenus augmentent, les bénéfices diminuent, quelles en sont les raisons ?
Les données montrent que la croissance des revenus provient principalement des revenus de réserve, atteignant 1,661 millions de dollars en 2024, représentant 99 % des revenus totaux. Cela est dû à l'augmentation significative de l'offre de l'USDC - à la date de mars 2025, l'offre atteint 32 milliards de dollars, soit une augmentation de 36 % par rapport à l'année précédente. Cependant, la pression sur le côté des coûts ne peut pas être négligée. Les coûts de distribution et de transaction sont passés de 720 millions de dollars à 1,011 milliard de dollars, soit une augmentation de 40 %, et les frais d'exploitation sont également passés de 453 millions de dollars à 492 millions de dollars, avec des frais généraux passant de 100 millions de dollars à 137 millions de dollars. Cela montre que bien que la croissance financière de Circle soit impressionnante, la pression sur les bénéfices est également considérable.
1.2 Composition des revenus de réserve
Les revenus de réserve représentent la principale source de revenus de Circle, atteignant 1,661 millions de dollars en 2024, soit 99 % des revenus totaux. Cette part de revenus provient des intérêts générés par la gestion des actifs de réserve USDC. L'USDC est un stablecoin adossé au dollar à parité 1:1, chaque émission de 1 USDC étant soutenue par 1 dollar. À partir de mars 2025, un volume en circulation de 32 milliards de dollars signifie des actifs de réserve équivalents, ces actifs étant investis dans des instruments à faible risque, y compris des obligations d'État américaines (85 % gérées par le CircleReserveFund de la société de gestion d'actifs) et des liquidités (10-20 % conservées dans des banques d'importance systémique mondiale).
Prenons 2024 comme exemple, supposons que la taille moyenne des réserves soit de 31 milliards de dollars, le rendement des obligations d'État calculé à 5,35 %, les intérêts annualisés étant d'environ 1,659 milliard de dollars, ce qui coïncide presque avec les 1,661 milliard de dollars réels. Cependant, Circle doit partager ce revenu avec une plateforme de trading. Selon les rapports, cette plateforme prend 50 %, soit 830,5 millions de dollars, et Circle ne garde en fait qu'une moitié. Cela explique pourquoi le revenu net est relativement faible. La stabilité de cette partie des revenus dépend également du volume en circulation et des taux d'intérêt, et si la Réserve fédérale réduit les taux d'intérêt ou si la demande de USDC fluctue à l'avenir, cela pourrait entraîner des risques.
1.3 Aperçu des actifs et de la liquidité
La structure d'actifs de Circle met l'accent sur la liquidité et la transparence. 85 % des réserves en USDC sont investies dans des obligations d'État, 10 à 20 % en espèces, détenues dans des banques de premier plan, et des rapports publics mensuels renforcent la confiance. Cependant, les revenus d'intérêts sur les liquidités et les investissements à court terme de l'entreprise sont négatifs, atteignant -34,712 millions de dollars en 2024, probablement affectés par les frais de gestion. Les bases financières de Circle sont solides, mais l'impact de l'environnement externe ne doit pas être sous-estimé.
II. Analyse du modèle commercial de Circle
2.1 la position centrale de l'USDC
L'activité de Circle est centrée sur l'USDC, qui est la deuxième stablecoin en termes de classement mondial. Selon les statistiques des plateformes de données, la circulation de l'USDC est de 60,1 milliards de dollars, avec une part de marché d'environ 26 %, juste derrière une autre stablecoin majeure. Il est largement utilisé pour les paiements, les transferts transfrontaliers (taille du marché de 150 000 milliards de dollars) et la finance décentralisée (DeFi), utilisant la technologie blockchain pour réaliser des transactions rapides et à faible coût, surpassant les systèmes de paiement transfrontaliers traditionnels.
Les avantages de l'USDC résident dans sa conformité et sa transparence. Il est conforme à la réglementation MiCA de l'Union européenne, a obtenu une licence EMI en France en juillet 2024, et les rapports de réserve mensuels sont vérifiés par des cabinets d'audit, en comparaison avec d'autres stablecoins non réglementés. 99 % des sources de revenus proviennent des intérêts de réserve (1,661 milliard de dollars), tandis que les frais de transaction et autres revenus ne représentent que 15,169 millions de dollars, soit une part très faible.
2.2 Essai de diversification
En plus de l'USDC, Circle développe également un portefeuille numérique, un pont inter-chaînes (reliant différentes blockchains) et une blockchain Layer 2 auto-développée, visant à améliorer les cas d'utilisation et l'évolutivité de l'USDC. Ces activités contribuent actuellement de manière limitée aux revenus, faisant partie des autres revenus de 15,169 millions de dollars. Néanmoins, elles représentent un potentiel de croissance futur, mais les investissements élevés dans le développement technique pourraient alourdir les charges à court terme.
2.3 et la relation avec une plateforme de trading
La relation entre Circle et une certaine plateforme de trading est plutôt dramatique. Les deux ont cofondé une institution pour gérer l'USDC. En 2023, Circle a acquis des actions de la plateforme pour 210 millions de dollars, prenant le contrôle total, mais l'accord de partage des revenus perdure jusqu'à aujourd'hui. La plateforme perçoit 50 % des revenus de réserve, ce qui entraîne un coût de distribution de 1,011 milliard de dollars en 2024. C'est à la fois un héritage de la coopération et un fardeau pour les profits, et il sera intéressant de voir si le partage des revenus sera ajusté à l'avenir.
Trois, l'intention stratégique de l'introduction en bourse
3.1 Fonds et expansion
L'IPO de Circle vise à lever des fonds, dont le montant net est prévu à plusieurs millions de dollars (selon le prix d'émission), une partie étant destinée au paiement des impôts sur les RSU, le reste étant investi dans le fonds de roulement, le développement de produits et de potentielles acquisitions. La part de marché de l'USDC n'est que de 26 %, bien en deçà des autres principales stablecoins, Circle espérant clairement accélérer son expansion grâce à ces fonds, par exemple en faisant avancer les chaînes de blocs Layer 2 et la pénétration des marchés mondiaux.
3.2 Répondre à la réglementation et améliorer la réputation
La réglementation sur les stablecoins aux États-Unis devient de plus en plus stricte, Circle a transféré son siège social aux États-Unis et a choisi de s'introduire en bourse, acceptant volontairement les exigences de divulgation de la SEC. Rendre publiques les données financières et de réserves non seulement répond aux attentes de régulation, mais renforce également la confiance des institutions. Cette stratégie de transparence est plutôt astucieuse dans le secteur de la cryptographie et pourrait permettre à Circle de gagner davantage de partenaires financiers traditionnels.
3.3 Actionnaires et liquidité
La structure du capital de Circle est divisée en actions de classe A (1 vote/action), de classe B (5 votes/action, avec un plafond de 30 %) et de classe C (sans droit de vote), les fondateurs conservant le contrôle. L'introduction en bourse offrira également une liquidité aux premiers investisseurs et aux employés, le marché secondaire (évalué entre 40 et 50 milliards de dollars) ayant déjà montré une demande. L'IPO est à la fois un financement et un équilibre des retours pour les actionnaires.
Quatre, les leçons pour l'industrie de la cryptographie
4.1 Établir des normes dans l'industrie
L'IPO de Circle ouvre une voie de sortie traditionnelle pour les entreprises de cryptomonnaie. Par le passé, l'ICO et le financement privé étaient les principaux moyens, mais ils comportaient des risques élevés et une faible liquidité. Circle prouve la viabilité des marchés publics grâce à son IPO, ce qui pourrait renforcer la confiance des capital-risqueurs (VC) et attirer davantage de fonds vers les start-ups de cryptomonnaie, stimulant ainsi le développement de l'industrie.
4.2 Possibilités de jeux innovants
Si Circle réussit, d'autres entreprises pourraient suivre son exemple, par exemple en entrant rapidement sur le marché par le biais de SPAC ou d'une introduction en bourse directe. La tokenisation des actions, le commerce sur la blockchain, ou l'intégration avec la DeFi (comme pour le prêt ou le staking) sont tous des nouveaux jeux potentiels. Ces modèles pourraient flouter les frontières entre la finance traditionnelle et la finance cryptographique, offrant de nouvelles opportunités aux investisseurs.
4.3 Risques et défis
Cependant, l'introduction en bourse n'est pas un chemin facile. Le marché des actions technologiques est récemment morose (le pire trimestre du NASDAQ depuis 2022), ce qui pourrait faire pression sur la tarification, et l'incertitude réglementaire (comme le resserrement de la législation sur les stablecoins) constitue également une menace. Le succès ou l'échec de Circle mettra à l'épreuve la capacité d'adaptation des entreprises de cryptographie sur le marché traditionnel.
Conclusion
L'IPO de Circle démontre sa puissance financière (1,676 millions de revenus), ses ambitions commerciales (USDC + diversification) et ses aspirations industrielles. Les revenus de réserve sont son nerf de la guerre, mais la dépendance à la répartition des revenus avec une plateforme de trading et aux taux d'intérêt représente un risque. Si l'introduction en bourse réussit, Circle pourra non seulement consolider sa position sur le marché des stablecoins, mais aussi ouvrir les portes des finances traditionnelles pour le secteur crypto, apportant capital et innovation technologique. Du respect des réglementations aux voies de sortie, l'histoire de Circle est à la fois une exposition aux opportunités et un rappel des risques. À l'intersection de la crypto et des finances traditionnelles, sa prochaine étape mérite d'être suivie.