Marché mondial en forte fluctuation, quel est l'impact des tarifs ?

I. Revue du marché de cette semaine

Cette semaine, les actifs à risque mondiaux ont chuté de manière significative, principalement en raison de l'impact des politiques tarifaires.

Le marché boursier américain a subi un coup dur, l'indice S&P 500 ayant enregistré une baisse cumulative de 10 % en deux jours, marquant la plus forte baisse en près de quatre ans. L'indice Dow Jones a chuté de 7,6 % sur la semaine, et le Nasdaq est tombé dans une zone de marché baissier technique. Le secteur des semi-conducteurs a particulièrement souffert, les ETF associés ayant chuté de 16 % en une semaine, enregistrant ainsi la pire performance en plus de vingt ans. L'anxiété du marché est à son comble, l'indice VIX ayant brièvement dépassé 40.

Les performances des actifs refuges se sont diversifiées. Le rendement des obligations d'État à 10 ans a chuté de 32 points de base pour atteindre 3,93 %, un nouveau bas depuis près de six mois. Le prix de l'or a atteint un sommet avant de redescendre, affichant une baisse de 1,7 % sur la semaine. L'indice du dollar s'est affaibli, enregistrant une baisse de 1,1 % sur la semaine.

Le marché des matières premières a généralement chuté. Le pétrole brut Brent a chuté de 10,4 % à 61,8 dollars/baril, en raison d'une hausse de la production de l'OPEP+ et des inquiétudes concernant la demande. Le prix du cuivre, un métal de base, a plongé de 13,9 %, enregistrant la plus forte baisse hebdomadaire en près de deux ans. Le minerai de fer a également baissé de 3,1 %.

Le marché des cryptomonnaies présente une complexité. Le Bitcoin a d'abord augmenté en raison des inquiétudes concernant le crédit en dollars, mais a ensuite reculé sous l'influence de la vente d'actifs risqués à l'échelle mondiale, montrant à la fois des attributs de refuge et de risque.

II. Analyse de la politique tarifaire

Bien que le marché s'y attendait déjà, l'intensité et l'étendue de cette nouvelle politique tarifaire dépassent les attentes. Les principaux points incluent :

1. Imposer un tarif douanier de base d'environ 10 % aux alliés traditionnels, ce qui correspond essentiellement aux attentes.

2. Imposer des droits de douane plus élevés sur certains pays, comme une augmentation de 34 % pour la Chine, 32 % pour l'Indonésie, 46 % pour le Vietnam, 36 % pour la Thaïlande, 25 % pour la Corée du Sud et 24 % pour le Japon. L'Union européenne est également soumise à une augmentation de 20 %.

Les objectifs politiques de cette politique sont principalement au nombre de deux :

1. Établir la légitimité et obtenir le soutien du Congrès pour préparer le terrain pour des mesures telles que des réductions d'impôts.

2. Augmenter les atouts de négociation à l'international et accélérer le retour de l'industrie manufacturière.

Bien que la politique soit simple et brutale, elle laisse de la place pour la négociation. Certains pays ont déjà engagé des négociations avec les États-Unis pour obtenir une réduction des taux d'imposition.

Il convient de noter les mesures de réciprocité prises par la Chine et l'Union européenne. La Chine a adopté des mesures de réciprocité, et il est prévu que le jeu de pouvoir entre les deux parties se prolonge.

Après la mise en place des droits de douane, les craintes concernant le risque de récession se sont intensifiées, et le nombre de baisses de taux d'intérêt prévu pour l'année a atteint 4.

Trois, analyse des données sur l'emploi

Les données sur l'emploi non agricole de mars semblent solides, mais des problèmes structurels émergent :

• Le taux de chômage officiel est de 4,2 %, mais le taux de chômage U6 atteint 7,9 %.
• Le nombre d'emplois de janvier à février a été révisé à la baisse de 48 000.
• Le taux de chômage a augmenté pendant deux mois consécutifs.
• La croissance de l'heure de travail moyen continue de ralentir.
• Le taux de participation au travail reste à un bas niveau.
• La réduction de l'emploi à temps partiel, la reprise de l'emploi à temps plein.

Les méthodes de statistique des données présentent un certain biais, ce qui pourrait sous-estimer la situation réelle du chômage. Dans l'ensemble, le marché de l'emploi reste relativement robuste, mais des signes de détérioration s'accumulent.

Quatre, Analyse de la liquidité et des taux d'intérêt

Du point de vue du marché des taux d'intérêt :

• Les taux d'intérêt à terme SOFR sont en forte baisse, indiquant que le marché s'attend à ce que la Réserve fédérale puisse réduire les taux d'intérêt plus tôt.
• Les rendements des obligations américaines à 2 ans et à 10 ans plongent simultanément, reflétant un pessimisme du marché quant aux perspectives économiques.

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, s'est exprimé avec prudence, reconnaissant le risque de stagflation, mais n'a pas encore annoncé un virage vers l'assouplissement, la politique entrant dans une période d'attente.

Cinq, Perspectives pour la semaine prochaine

Le marché actuel fait face à trois grands risques :

1. L'incertitude concernant l'escalade des mesures de rétorsion douanières, en particulier l'attitude de la Chine et de l'Union européenne.

2. Réaction des données économiques en retard et période de vide des données, intensifiant le jeu d'influence entre les politiques et le marché.

3. Le marché manque d'une trajectoire politique claire et prévisible, avec des vulnérabilités structurelles marquées.

La logique de tarification du marché est passée de "pression inflationniste" à "haute inflation + tarifs douaniers élevés entraînant une demande réprimée, récession anticipée". Les taux d'intérêt des obligations américaines et la fluctuation des actifs risqués confirment ensemble les attentes pessimistes.

Conseil :

• Adopter une position neutre et réagir avec prudence face aux fluctuations du marché.
• Le Bitcoin possède un potentiel de "proxy de liquidité en dollars" à long terme, et bénéficiera à nouveau si la Réserve fédérale se tourne vers un assouplissement.
• Contrôler le levier à court terme, en attendant un assouplissement des politiques et la confirmation des signaux de底部 du marché.