Développement et application des protocoles à taux d'intérêt fixe dans la Finance décentralisée
Avec l'approfondissement de l'intégration financière mondiale, la demande pour un écosystème financier stable ne cesse de croître. Il y a plus de 20 ans, le Parlement européen a déjà évoqué dans un document de travail la nécessité d'améliorer la stabilité des prix. Le document souligne que l'intégration des marchés financiers mondiaux augmente l'influence des facteurs externes sur la politique monétaire nationale. Bien que les principales banques centrales mondiales aient des méthodes d'exécution différentes, un large consensus a été atteint sur l'objectif fondamental de la stabilité des prix et de la stabilité des marchés financiers.
En analogie avec l'industrie des cryptomonnaies, ce domaine a évolué vers une phase où la Finance décentralisée est devenue la norme des protocoles. La technologie blockchain est qualifiée de "Lego financier", permettant aux développeurs de s'intégrer à d'autres protocoles pour créer des produits financiers innovants. Cependant, ces avancées n'ont pas changé la nature hautement volatile de l'industrie crypto.
Le taux d'intérêt stable est l'un des éléments clés d'un écosystème financier sain. Bien que l'industrie des cryptomonnaies dispose d'un grand nombre de protocoles de prêt et d'agrégateurs de rendement offrant des taux d'intérêt aux prêteurs, ceux qui proposent des taux fixes sont relativement rares. Avec la popularité de l'agriculture de rendement et la demande croissante pour des taux d'intérêt de prêt plus stables, certains protocoles de Finance décentralisée ont commencé à tenter de résoudre ce problème, ce qui a donné naissance à une nouvelle catégorie de protocoles de taux d'intérêt fixes (FIRP).
Contrairement aux dépôts à terme ou aux obligations de la finance traditionnelle, le FIRP utilise sa structure de jetons sous-jacents pour offrir différents incitatifs afin de maintenir le Taux d'intérêt. L'écosystème FIRP peut être grossièrement divisé en deux catégories : type prêt/emprunt et type agrégateur de rendement. Chaque protocole a sa propre méthode de Taux d'intérêt "fixe", entraînant différents scénarios d'application. Certains offrent un "Taux d'intérêt fixe" ou un "taux de rendement d'intérêt fixe", tandis que d'autres créent un environnement favorable au Taux d'intérêt fixe.
Voici trois protocoles de taux d'intérêt fixe représentatifs :
1. Aperçu du protocole à taux d'intérêt fixe
Rendement
Yield est un système de prêt décentralisé qui offre des prêts à taux fixe et un marché des taux d'intérêt via un nouveau type de jeton appelé "fyTokens". La version actuelle comprend les fyTokens du stablecoin DAI, appelés "fyDai". fyDai est un jeton ERC20 basé sur Ethereum, qui peut être échangé contre DAI après une date d'échéance prédéterminée, similaire à une obligation sans intérêt ou à une obligation à escompte.
L'emprunteur doit fournir de l'ETH comme garantie pour frapper ou vendre du fyDai, le taux de garantie étant le même que celui de MakerDao (150%). Les prêteurs achètent du fyDai, dont le prix est généralement inférieur à celui du DAI. La valeur de remise représentant la différence entre 1 DAI( et la valeur d'échéance ) correspond au taux d'intérêt du prêt ou au taux d'intérêt d'emprunt.
fyDai reflète non seulement les taux d'intérêt des prêts, mais peut également être négocié comme un instrument obligataire, car il existe plusieurs séries de fyDai avec différentes dates d'échéance. Ce système est étroitement intégré à Maker, où les utilisateurs de Maker peuvent transférer leur coffre DAI vers le coffre fyDai, verrouiller un taux d'intérêt fixe pendant une période, puis le transférer de nouveau vers le coffre Maker à l'échéance.
Le taux d'intérêt est déterminé par la tarification du fyDai sur le marché. Pour les prêteurs, plus la valorisation du fyDai est élevée, plus le taux d'intérêt gagné à l'échéance est bas. Pour les emprunteurs, plus la valorisation du fyDai est élevée, plus le taux d'intérêt d'emprunt est bas. Les deux parties peuvent déterminer leurs taux d'intérêt respectifs en fonction du moment d'achat du fyDai.
Le plan Yield lancera la deuxième version du protocole à l'été 2021, qui inclura de nouveaux types de collatéraux et permettra d'emprunter des actifs autres que DAI, comme USDC et Tether.
Saffron.Finance
Saffron Finance est un protocole d'agrégation de rendement centralisé, qui adopte en premier un système basé sur des tranches. Ce système divise les pools de liquidité en fonction des caractéristiques telles que le risque, la durée jusqu'à l'échéance, afin de répondre aux besoins des différents investisseurs. Les utilisateurs peuvent choisir différents portefeuilles en fonction de leur tolérance au risque.
Saffron Finance a créé un système d'assurance interne, où les investisseurs à risque élevé fournissent une assurance pour les investisseurs à faible risque. Son jeton natif SFI est principalement utilisé pour accéder à la tranche A à haut rendement, et peut également être utilisé pour gagner des récompenses de pool de liquidités et pour le vote de gouvernance du protocole.
Le système de répartition permet de diviser les rendements, créant ainsi différents taux d'intérêt pour différents pools de fonds. Le rendement du niveau A est 10 fois celui du niveau AA, tandis que le niveau S offre des variables pour équilibrer les taux d'intérêt des niveaux A et AA, maintenant ainsi un écart de rendement d'intérêt fixe de 10 fois entre les deux.
Sur la plateforme, en cas de risque ( tel qu'un événement de cygne noir ), les prêts collatéralisés de catégorie AA auront la priorité pour obtenir des actifs et des revenus de dépôt, cette partie des fonds étant prélevée sur le capital et les revenus d'intérêts de la catégorie A.
Horizon Finance
Horizon permet aux utilisateurs de créer leurs propres marchés selon les principes de la théorie des jeux. Les utilisateurs peuvent soumettre des garanties au pool de liquidités, puis les prêter à des protocoles de prêt comme Compound. Pour offrir un taux d'intérêt fixe, Horizon invite les utilisateurs à soumettre des offres scellées sur le taux d'intérêt fixe ( en tant que plafond de rendement ) ou un taux d'intérêt variable à chaque ronde.
À la fin de chaque ronde, les offres sont publiées, formant un livre d'ordres de soumission. Le protocole classera les enchères du taux d'intérêt le plus bas au plus élevé, puis répartira les rendements variables des contrats de prêt du taux d'intérêt le plus bas au plus élevé, avec les revenus excédentaires entrant dans le pool flottant.
Tous les appels d'offres sont affichés publiquement sur le site Horizon, permettant aux utilisateurs de rivaliser activement et de déterminer les taux d'intérêt les plus populaires. Les utilisateurs peuvent modifier librement leurs offres, y compris passer à un taux flottant. Horizon est essentiellement un protocole de prévision des taux d'intérêt.
2. Comment choisir le FIRP approprié?
Le FIRP ne peut pas être classé simplement. Les protocoles de prêt et les protocoles d'agrégation de rendement ont des différences essentielles. Avant d'étudier la compétitivité des taux d'intérêt et d'autres indicateurs, il convient d'examiner la capacité du FIRP à maintenir un "taux d'intérêt fixe". Le fonctionnement du FIRP repose principalement sur trois caractéristiques décisives :
Type d'engagement : différents protocoles font différentes promesses. Comprendre le type d'engagement aide les utilisateurs à choisir le produit approprié.
Mode de maintien des engagements : chaque engagement nécessite une méthode de maintien différente. Comprendre le mode de maintien permet d'évaluer la fiabilité du protocole.
Degré de dépendance aux facteurs externes : identifier les facteurs influençant le comportement des utilisateurs dans le protocole, permet de comprendre dans quelle mesure les engagements sont contrôlés par des facteurs extérieurs aux utilisateurs.
Considérant ces critères, il est impossible de juger simplement quel protocole est le plus adapté. Le choix dépend de la préférence de risque individuelle, du type d'instruments financiers requis et de la confiance dans le mécanisme de base du protocole. De nombreux protocoles sont encore en construction et n'ont pas encore été testés par le marché.
Risques associés
L'un des risques les plus importants est la capacité du FIRP à maintenir un taux d'intérêt fixe. Ces protocoles dépendent souvent de la participation active d'agents externes ou d'autres utilisateurs pour faire fonctionner le marché. Si la communauté n'est pas active, ou si la structure des utilisateurs et la liquidité ne sont pas équilibrées ( comme lorsque le nombre de prêteurs de Yield est supérieur à celui des emprunteurs, ou lorsque le nombre de participants de la partie A de Saffron Finance est supérieur à celui de la partie AA ), le FIRP pourrait ne pas être en mesure de soutenir son taux d'intérêt fixe.
3. Autres protocoles dignes d'intérêt
Notional : Fournir des prêts à taux d'intérêt fixe et à durée fixe pour les actifs cryptographiques, en créant un système d'obligations zéro coupon via fCash. Semblable au protocole Yield, mais avec des options de teneur de marché automatisées et de collatéral différentes.
BarnBridge : utilise un système de tranches pour réaliser des produits basés sur le rendement, et propose également des produits SMART Alpha, offrant une exposition au prix du marché via des dérivés de volatilité en tranches.
88mph: un agrégateur de rendements à taux fixe, qui maintient le taux d'intérêt en introduisant des obligations à taux variable et une structure économique unique des jetons.
Pendle: protocole à venir qui permettra aux utilisateurs de tokeniser les rendements futurs et de les vendre sous forme de paiement anticipé, verrouillant ainsi efficacement le Taux d'intérêt.
4. Résumé
FIRP est une nouvelle catégorie de protocoles qui va devenir une force importante dans le domaine de la Finance décentralisée. Ils démontrent le potentiel de la combinaison de la Finance décentralisée avec des outils de revenu fixe traditionnels. Ce domaine évolue rapidement, offrant des produits et services uniques. À l'avenir, il pourrait y avoir davantage d'innovations, telles que des protocoles combinant prévisions de prix et agrégations de taux d'intérêt, ou des protocoles permettant aux particuliers de créer et de vendre des obligations.
Avec le développement continu du domaine, on s'attend à ce que davantage d'institutions s'intéressent aux produits FIRP. Les outils à revenu fixe sont courants dans la finance traditionnelle. Cependant, avec l'augmentation continue du niveau total de la dette et de l'inflation, ainsi que la baisse continue de la valeur du dollar, le FIRP pourrait offrir des options de rendement plus fiables.
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Nouveau tendance DeFi : développement et application du protocole de taux d'intérêt fixe FIRP
Développement et application des protocoles à taux d'intérêt fixe dans la Finance décentralisée
Avec l'approfondissement de l'intégration financière mondiale, la demande pour un écosystème financier stable ne cesse de croître. Il y a plus de 20 ans, le Parlement européen a déjà évoqué dans un document de travail la nécessité d'améliorer la stabilité des prix. Le document souligne que l'intégration des marchés financiers mondiaux augmente l'influence des facteurs externes sur la politique monétaire nationale. Bien que les principales banques centrales mondiales aient des méthodes d'exécution différentes, un large consensus a été atteint sur l'objectif fondamental de la stabilité des prix et de la stabilité des marchés financiers.
En analogie avec l'industrie des cryptomonnaies, ce domaine a évolué vers une phase où la Finance décentralisée est devenue la norme des protocoles. La technologie blockchain est qualifiée de "Lego financier", permettant aux développeurs de s'intégrer à d'autres protocoles pour créer des produits financiers innovants. Cependant, ces avancées n'ont pas changé la nature hautement volatile de l'industrie crypto.
Le taux d'intérêt stable est l'un des éléments clés d'un écosystème financier sain. Bien que l'industrie des cryptomonnaies dispose d'un grand nombre de protocoles de prêt et d'agrégateurs de rendement offrant des taux d'intérêt aux prêteurs, ceux qui proposent des taux fixes sont relativement rares. Avec la popularité de l'agriculture de rendement et la demande croissante pour des taux d'intérêt de prêt plus stables, certains protocoles de Finance décentralisée ont commencé à tenter de résoudre ce problème, ce qui a donné naissance à une nouvelle catégorie de protocoles de taux d'intérêt fixes (FIRP).
Contrairement aux dépôts à terme ou aux obligations de la finance traditionnelle, le FIRP utilise sa structure de jetons sous-jacents pour offrir différents incitatifs afin de maintenir le Taux d'intérêt. L'écosystème FIRP peut être grossièrement divisé en deux catégories : type prêt/emprunt et type agrégateur de rendement. Chaque protocole a sa propre méthode de Taux d'intérêt "fixe", entraînant différents scénarios d'application. Certains offrent un "Taux d'intérêt fixe" ou un "taux de rendement d'intérêt fixe", tandis que d'autres créent un environnement favorable au Taux d'intérêt fixe.
Voici trois protocoles de taux d'intérêt fixe représentatifs :
1. Aperçu du protocole à taux d'intérêt fixe
Rendement
Yield est un système de prêt décentralisé qui offre des prêts à taux fixe et un marché des taux d'intérêt via un nouveau type de jeton appelé "fyTokens". La version actuelle comprend les fyTokens du stablecoin DAI, appelés "fyDai". fyDai est un jeton ERC20 basé sur Ethereum, qui peut être échangé contre DAI après une date d'échéance prédéterminée, similaire à une obligation sans intérêt ou à une obligation à escompte.
L'emprunteur doit fournir de l'ETH comme garantie pour frapper ou vendre du fyDai, le taux de garantie étant le même que celui de MakerDao (150%). Les prêteurs achètent du fyDai, dont le prix est généralement inférieur à celui du DAI. La valeur de remise représentant la différence entre 1 DAI( et la valeur d'échéance ) correspond au taux d'intérêt du prêt ou au taux d'intérêt d'emprunt.
fyDai reflète non seulement les taux d'intérêt des prêts, mais peut également être négocié comme un instrument obligataire, car il existe plusieurs séries de fyDai avec différentes dates d'échéance. Ce système est étroitement intégré à Maker, où les utilisateurs de Maker peuvent transférer leur coffre DAI vers le coffre fyDai, verrouiller un taux d'intérêt fixe pendant une période, puis le transférer de nouveau vers le coffre Maker à l'échéance.
Le taux d'intérêt est déterminé par la tarification du fyDai sur le marché. Pour les prêteurs, plus la valorisation du fyDai est élevée, plus le taux d'intérêt gagné à l'échéance est bas. Pour les emprunteurs, plus la valorisation du fyDai est élevée, plus le taux d'intérêt d'emprunt est bas. Les deux parties peuvent déterminer leurs taux d'intérêt respectifs en fonction du moment d'achat du fyDai.
Le plan Yield lancera la deuxième version du protocole à l'été 2021, qui inclura de nouveaux types de collatéraux et permettra d'emprunter des actifs autres que DAI, comme USDC et Tether.
Saffron.Finance
Saffron Finance est un protocole d'agrégation de rendement centralisé, qui adopte en premier un système basé sur des tranches. Ce système divise les pools de liquidité en fonction des caractéristiques telles que le risque, la durée jusqu'à l'échéance, afin de répondre aux besoins des différents investisseurs. Les utilisateurs peuvent choisir différents portefeuilles en fonction de leur tolérance au risque.
Saffron Finance a créé un système d'assurance interne, où les investisseurs à risque élevé fournissent une assurance pour les investisseurs à faible risque. Son jeton natif SFI est principalement utilisé pour accéder à la tranche A à haut rendement, et peut également être utilisé pour gagner des récompenses de pool de liquidités et pour le vote de gouvernance du protocole.
Le système de répartition permet de diviser les rendements, créant ainsi différents taux d'intérêt pour différents pools de fonds. Le rendement du niveau A est 10 fois celui du niveau AA, tandis que le niveau S offre des variables pour équilibrer les taux d'intérêt des niveaux A et AA, maintenant ainsi un écart de rendement d'intérêt fixe de 10 fois entre les deux.
Sur la plateforme, en cas de risque ( tel qu'un événement de cygne noir ), les prêts collatéralisés de catégorie AA auront la priorité pour obtenir des actifs et des revenus de dépôt, cette partie des fonds étant prélevée sur le capital et les revenus d'intérêts de la catégorie A.
Horizon Finance
Horizon permet aux utilisateurs de créer leurs propres marchés selon les principes de la théorie des jeux. Les utilisateurs peuvent soumettre des garanties au pool de liquidités, puis les prêter à des protocoles de prêt comme Compound. Pour offrir un taux d'intérêt fixe, Horizon invite les utilisateurs à soumettre des offres scellées sur le taux d'intérêt fixe ( en tant que plafond de rendement ) ou un taux d'intérêt variable à chaque ronde.
À la fin de chaque ronde, les offres sont publiées, formant un livre d'ordres de soumission. Le protocole classera les enchères du taux d'intérêt le plus bas au plus élevé, puis répartira les rendements variables des contrats de prêt du taux d'intérêt le plus bas au plus élevé, avec les revenus excédentaires entrant dans le pool flottant.
Tous les appels d'offres sont affichés publiquement sur le site Horizon, permettant aux utilisateurs de rivaliser activement et de déterminer les taux d'intérêt les plus populaires. Les utilisateurs peuvent modifier librement leurs offres, y compris passer à un taux flottant. Horizon est essentiellement un protocole de prévision des taux d'intérêt.
2. Comment choisir le FIRP approprié?
Le FIRP ne peut pas être classé simplement. Les protocoles de prêt et les protocoles d'agrégation de rendement ont des différences essentielles. Avant d'étudier la compétitivité des taux d'intérêt et d'autres indicateurs, il convient d'examiner la capacité du FIRP à maintenir un "taux d'intérêt fixe". Le fonctionnement du FIRP repose principalement sur trois caractéristiques décisives :
Type d'engagement : différents protocoles font différentes promesses. Comprendre le type d'engagement aide les utilisateurs à choisir le produit approprié.
Mode de maintien des engagements : chaque engagement nécessite une méthode de maintien différente. Comprendre le mode de maintien permet d'évaluer la fiabilité du protocole.
Degré de dépendance aux facteurs externes : identifier les facteurs influençant le comportement des utilisateurs dans le protocole, permet de comprendre dans quelle mesure les engagements sont contrôlés par des facteurs extérieurs aux utilisateurs.
Considérant ces critères, il est impossible de juger simplement quel protocole est le plus adapté. Le choix dépend de la préférence de risque individuelle, du type d'instruments financiers requis et de la confiance dans le mécanisme de base du protocole. De nombreux protocoles sont encore en construction et n'ont pas encore été testés par le marché.
Risques associés
L'un des risques les plus importants est la capacité du FIRP à maintenir un taux d'intérêt fixe. Ces protocoles dépendent souvent de la participation active d'agents externes ou d'autres utilisateurs pour faire fonctionner le marché. Si la communauté n'est pas active, ou si la structure des utilisateurs et la liquidité ne sont pas équilibrées ( comme lorsque le nombre de prêteurs de Yield est supérieur à celui des emprunteurs, ou lorsque le nombre de participants de la partie A de Saffron Finance est supérieur à celui de la partie AA ), le FIRP pourrait ne pas être en mesure de soutenir son taux d'intérêt fixe.
3. Autres protocoles dignes d'intérêt
Notional : Fournir des prêts à taux d'intérêt fixe et à durée fixe pour les actifs cryptographiques, en créant un système d'obligations zéro coupon via fCash. Semblable au protocole Yield, mais avec des options de teneur de marché automatisées et de collatéral différentes.
BarnBridge : utilise un système de tranches pour réaliser des produits basés sur le rendement, et propose également des produits SMART Alpha, offrant une exposition au prix du marché via des dérivés de volatilité en tranches.
88mph: un agrégateur de rendements à taux fixe, qui maintient le taux d'intérêt en introduisant des obligations à taux variable et une structure économique unique des jetons.
Pendle: protocole à venir qui permettra aux utilisateurs de tokeniser les rendements futurs et de les vendre sous forme de paiement anticipé, verrouillant ainsi efficacement le Taux d'intérêt.
4. Résumé
FIRP est une nouvelle catégorie de protocoles qui va devenir une force importante dans le domaine de la Finance décentralisée. Ils démontrent le potentiel de la combinaison de la Finance décentralisée avec des outils de revenu fixe traditionnels. Ce domaine évolue rapidement, offrant des produits et services uniques. À l'avenir, il pourrait y avoir davantage d'innovations, telles que des protocoles combinant prévisions de prix et agrégations de taux d'intérêt, ou des protocoles permettant aux particuliers de créer et de vendre des obligations.
Avec le développement continu du domaine, on s'attend à ce que davantage d'institutions s'intéressent aux produits FIRP. Les outils à revenu fixe sont courants dans la finance traditionnelle. Cependant, avec l'augmentation continue du niveau total de la dette et de l'inflation, ainsi que la baisse continue de la valeur du dollar, le FIRP pourrait offrir des options de rendement plus fiables.