Hyperliquid HIP-3 : le début d'une nouvelle ère de la finance off-chain

En mai 2025, une proposition d'amélioration appelée HIP-3 suscite de vives discussions dans le domaine de la Finance décentralisée, sa version minimale viable étant déjà en ligne sur le Testnet. Il ne s'agit pas simplement d'une mise à niveau de protocole, mais d'une étape clé dans le plan de développement global, qui pourrait avoir des répercussions profondes sur l'avenir du trading de dérivés off-chain.

Pour comprendre pleinement l'importance de HIP-3, nous devons d'abord comprendre sa conception globale, ce qui commence par trois propositions clés.

Hyperliquid trilogie

Le parcours de développement de Hyperliquid est clair et cohérent, construit autour de trois propositions d'amélioration clés, établissant un écosystème financier complet et progressif.

HIP-1 : Contourner les restrictions d'ajout de pièces

Depuis longtemps, les nouveaux projets font face à des barrières élevées pour l'inscription de leurs jetons sur les plateformes d'échange grand public. Les processus sont opaques, les coûts élevés et souvent accompagnés de conditions strictes. Les équipes de projet doivent traverser de longues négociations, pouvant impliquer le paiement de frais importants ou la cession d'un grand nombre de jetons.

HIP-1 offre une autre option aux équipes de projets cryptographiques. Il permet à quiconque de créer de nouveaux jetons sur la plateforme sans autorisation, similaire à la norme ERC-20. Les équipes de projet doivent simplement payer des frais (en jetons HYPE) pour créer leur propre jeton et ouvrir automatiquement un marché de carnets de commandes au comptant. Cela réduit considérablement les barrières à l'entrée des actifs sur le marché public, offrant aux parties prenantes une plateforme d'émission plus équitable et transparente.

HIP-2 : marché automatisé

Même si un nouveau jeton réussit à être lancé, sa valeur sera difficile à réaliser s'il manque de profondeur d'achat et de vente. C'est ce qu'on appelle le problème du "démarrage à froid de la liquidité".

HIP-2, également appelé "Hyperliquidity", est une stratégie de liquidité automatisée native. Lorsque de nouveaux tokens sont créés via HIP-1, HIP-2 agit en tant que robot de market making, plaçant automatiquement des ordres d'achat et de vente sur le carnet d'ordres, fournissant une liquidité de base et négociable pour le nouveau marché. Il résout efficacement le problème de démarrage à froid au début du lancement de nouveaux actifs.

HIP-3 : création de marchés perpétuels sans autorisation

Les contrats à terme perpétuels sont le domaine avec le plus grand volume de transactions sur le marché des cryptomonnaies, mais avant HIP-3, seule l'équipe centrale avait le droit de décider quels actifs pouvaient être cotés en contrats à terme perpétuels, ce qui limitait le potentiel de développement de la plateforme et la diversité des actifs.

HIP-3, également connu sous le nom de "Builder-Deployed Perpetuals", ouvre complètement les droits de création du marché des contrats perpétuels. Tout "constructeur" qui mise 1 million de HYPE peut déployer des contrats perpétuels personnalisés sur la plateforme.

Les constructeurs ont un contrôle total sur le marché qu'ils déploient, pouvant définir de manière autonome divers paramètres clés, y compris le choix des garanties, l'utilisation des oracles de prix, la définition des limites de levier et des paramètres de marge. De plus, les constructeurs bénéficient de 50 % des frais de transaction de ce marché (ce taux de partage pourrait être ajusté après le lancement officiel), ce qui constitue un retour sur investissement plutôt lucratif.

Après ces trois étapes, Hyperliquid est passé d'une plateforme de trading décentralisée axée uniquement sur les utilisateurs finaux à une "couche d'infrastructure financière", dépassant ainsi narrativement ses concurrents et engendrant de nouveaux écosystèmes commerciaux et de nouvelles façons de jouer.

Impact 1 : Correspondre à la tendance des actifs physiques

HIP-3 a un seuil d'accès élevé : les constructeurs doivent miser 1 million de jetons HYPE comme garantie de sécurité. Au prix actuel d'environ 42 dollars l'unité, ce montant de mise nécessite environ 42 millions de dollars. Ce design est en réalité un mécanisme de filtrage, garantissant que seuls les acteurs financièrement solides et sérieux peuvent participer.

Le capital institutionnel peut certainement être considéré comme un joueur qualifié de ce type. Ces institutions ne dépenseront pas des millions de dollars pour lancer des monnaies de petite capitalisation dont le volume d'échanges diminue rapidement ; elles viseront plutôt les marchés de la finance traditionnelle où le volume d'échanges est énorme et stable, et où la valeur est profonde, ce qui est précisément le domaine d'application des actifs physiques. Les principaux indices boursiers mondiaux, les matières premières, les principales paires de devises étrangères, etc., sont tous des cibles potentielles.

Prenons comme exemple le contrat à terme sur l'indice S&P 500, le plus important au monde. En 2025, le volume quotidien des contrats échangés est d'environ 1,6 million de contrats. La valeur nominale de chaque contrat est de 50 dollars multipliée par le point de l'indice du jour. En juillet 2025, le prix des contrats à terme E-mini S&P 500 se situe autour de 6 400 dollars/point, donc la valeur nominale de chaque contrat est d'environ 320 000 dollars. Sur cette base, le montant total nominal des transactions quotidiennes des contrats à terme SP500 est d'environ 512 milliards de dollars.

Si un contrat perpétuel de l'indice SP 500 est déployé sur la plateforme, même en obtenant seulement 0,1 % du volume de transactions, en supposant un taux de 0,1 %, les frais de ce contrat sur le marché atteindraient 512 000 dollars par jour, et le constructeur pourrait partager 50 % de ces frais, soit un revenu quotidien de 256 000 dollars. Il ne faudrait qu'environ 164 jours pour récupérer plus de 42 millions de dollars de coûts de mise, après quoi ce serait un revenu net. Cela représente sans aucun doute une grande attractivité pour les institutions qui recherchent des rendements stables.

De plus, avant HIP-3, Hyperliquid, comme de nombreux protocoles de Finance décentralisée, était conçu sur mesure pour les actifs natifs de la cryptographie, et son architecture et ses paramètres n'étaient pas nécessairement adaptés aux actifs physiques. Avec l'introduction de HIP-3, le moteur central offre une capacité de trading et de règlement unifiée, tandis que chaque marché d'actifs physiques dispose de paramètres de risque, d'actifs de garantie et de logiques de liquidation personnalisés pour des actifs spécifiques. Ce design modulaire est essentiel pour introduire de manière sécurisée et efficace des actifs physiques de différentes caractéristiques sur la chaîne.

Impact II : création d'un nouvel écosystème de jetons

HIP-3 est bon, mais il reste deux problèmes non résolus :

1. Après la création du marché des contrats perpétuels, vous pouvez bénéficier d'une répartition de 50 % des frais, ce qui en fait une affaire particulièrement attrayante. Cependant, l'investissement initial est énorme, le coût de mise en jeu de 1 million de HYPE exclut la plupart des petits investisseurs. Les petits investisseurs n'ont-ils vraiment aucun moyen de faire face à cela ?

2. HIP-3 est un peu similaire à HIP-1, il a simplement délégué le pouvoir de créer des marchés de trading, mais d'où vient la liquidité pour ce nouveau marché ? HIP-2 a résolu le problème de la liquidité de démarrage à froid de HIP-1, mais qui fournira la liquidité initiale pour HIP-3 ?

Pour les deux questions ci-dessus, bien que HIP-3 soit actuellement en phase de Testnet, de meilleures solutions pourraient émerger à l'avenir. Même après son lancement officiel, si la plateforme ne propose pas de solution officielle, la communauté peut tirer parti de l'avantage de "combinabilité" des protocoles de Finance décentralisée pour fournir des solutions tierces.

Supposons que la communauté ait inventé un nouveau protocole de Finance décentralisée qui résout le problème de l'engagement de 1 million de HYPE. Ce protocole permet aux investisseurs particuliers de déposer leurs jetons HYPE dans un pool public, en collectant 1 million de HYPE par le biais d'un financement participatif, afin d'obtenir le droit de déployer un contrat perpétuel. En retour, les utilisateurs recevront un certificat de participation représentant leur part, leur donnant droit à une part des revenus des frais générés par le marché de ce contrat. Cela permet aux utilisateurs ordinaires de participer également aux bénéfices du HIP-3.

En plus des certificats de staking, le protocole émettra également son propre jeton de gouvernance. Lorsque l'on décide quel contrat perpétuel de jeton sera établi avec le HYPE collecté, posséder plus de jetons de gouvernance signifie avoir plus d'influence. Pour cela, les équipes de projet souhaitant créer un marché de contrats perpétuels pour leur propre jeton sur la plateforme devront obtenir le soutien des détenteurs de jetons de gouvernance, par exemple en organisant des airdrops pour les détenteurs, afin d'accroître la demande pour les jetons de gouvernance et d'augmenter leur prix.

Ainsi, le problème de liquidité du nouveau marché des contrats peut également être résolu. Ce protocole peut inciter les utilisateurs à fournir une liquidité initiale pour le nouveau marché en distribuant ses propres jetons de projet, ou en collaborant avec des projets souhaitant lancer des contrats perpétuels pour distribuer les jetons de ce projet, par le biais d'une "incitation par jetons".

Avec le succès de ce protocole, d'autres équipes ont suivi et développé d'autres "agrégateurs de liquidité", déclenchant ainsi une "guerre Hyperliquid" pour attirer les dépôts HYPE des utilisateurs, pour obtenir des collaborations avec des projets et pour revendiquer des droits de distribution de revenus réels.

En résumé, le staking de 1 million de HYPE pour provoquer une déflation n'est que la première étape, la deuxième étape consiste à créer un nouvel écosystème et des modèles commerciaux autour de HYPE. Une fois ces deux étapes réalisées, les cas d'utilisation de HYPE et la demande du marché seront considérablement élargis, établissant ainsi un soutien solide pour son prix.

Impact trois : répondre aux besoins de négociation d'actions non cotées

Récemment, l'intérêt des petits investisseurs pour les actions privées d'entreprises non cotées a considérablement augmenté. Certaines entreprises connues ne sont pas encore cotées, mais beaucoup de gens souhaitent participer à l'investissement en amont. Une plateforme de trading a émis en petite quantité des actions tokenisées de quelques entreprises, bien que cela ait suscité des controverses, cela a également prouvé la forte demande d'investissement du marché pour les actions non cotées.

Hyperliquid a un avantage naturel pour répondre à cette demande du marché. Tout d'abord, il dispose d'une fonctionnalité appelée Hyperps, qui résout le problème de la fourniture de trading de dérivés pour des actifs qui ne sont pas encore officiellement lancés ou qui manquent de sources de prix fiables. Contrairement aux contrats perpétuels traditionnels qui dépendent d'oracles de prix au comptant externes, le taux de financement d'Hyperps n'est pas calculé en fonction de l'écart entre les prix à terme et au comptant, mais plutôt en fonction de la différence entre le prix actuel à terme et sa propre moyenne mobile exponentielle sur une période antérieure. Lorsque le sentiment haussier est fort et que le prix à terme dans Hyperps est bien supérieur à sa propre moyenne mobile, le taux de financement devient très élevé, incitant fortement les vendeurs à entrer, et vice versa.

La combinaison de HIP-3 et d'Hyperps permet à quiconque (tant qu'il peut se permettre des frais de mise en jeu de 1 million HYPE) de déployer "autonomiquement" des contrats perpétuels pour des actions privées populaires. HIP-3 résout la question du "peut-on", tandis qu'Hyperps résout le problème de "prix non ancré, fluctuations sévères".

Bien que HIP-3+Hyperps lance des contrats à terme, et non de véritables actions, cela ne convient donc pas aux investisseurs de valeur, cela offre néanmoins aux petits investisseurs une opportunité de profiter des fluctuations des prix de ces entreprises. Plus important encore, ce mécanisme offre une fonction de découverte des prix. Lorsque ces entreprises feront réellement leur introduction en bourse, le marché aura déjà un prix de référence, évitant ainsi des évaluations trop déraisonnables qui pourraient exploiter les petits investisseurs.

Impact quatre : répondre de manière agile à la concurrence des échanges centralisés

Récemment, certains échanges réglementés ont également commencé à offrir des services de trading de futures aux utilisateurs américains. Leur principal avantage est la conformité, ce qui est très attrayant pour certains fonds institutionnels ayant des exigences élevées en matière de sécurité et de conformité. L'inconvénient est que les échanges centralisés sont finalement prudents lors du lancement de nouveaux produits, par exemple, les produits de contrats actuellement offerts sont limités à quelques crypto-monnaies majeures, et la limite de levier est relativement basse. Le lancement de nouveaux produits par les échanges centralisés nécessite de passer par un processus d'approbation complexe, ce qui peut prendre plusieurs mois, et il n'est pas possible de répondre rapidement à la demande de trading de nouveaux produits sur le marché.

Les inconvénients des échanges centralisés sont les avantages de Hyperliquid. Avant HIP-3, Hyperliquid était déjà très rapide pour répondre à la demande du marché. Par exemple, lorsque le marché des NFT était en plein essor, un contrat d'indice NFT a été lancé, permettant aux traders de prendre des positions longues ou courtes sur l'ensemble du marché des NFT de premier plan ; et lorsque la finance sociale était en vogue, un indice de comptes sociaux a également été lancé, permettant de parier directement sur le prix clé des utilisateurs de premier plan d'un écosystème social. Maintenant, HIP-3 rend le marché des contrats "sans autorisation", augmentant encore la rapidité de réponse à la demande du marché, une agilité que les échanges centralisés ne peuvent égaler.

Ainsi, Hyperliquid innove constamment en lançant de nouvelles fonctionnalités telles que HIP-3 et Hyperps, répondant ainsi à l’avantage de conformité des géants des échanges centralisés grâce à sa propre agilité, tout en renforçant ses caractéristiques différenciées dans une compétition de marché intense.

Conclusion : un avenir financier off-chain plus ouvert

En résumé, HIP-3 représente un saut important dans le développement de Hyperliquid. Ce n'est pas seulement une mise à niveau technologique, mais un choix stratégique visant à se positionner comme une infrastructure financière centrale reliant les actifs du monde réel, autour de l'écosystème d'innovation HYPE, tout en répondant de manière agile aux besoins du marché, et en favorisant une intégration approfondie de la finance décentralisée avec la finance traditionnelle.

Bien sûr, le chemin à venir est également plein de défis. Comment guider efficacement la liquidité des nouveaux marchés et comment faire face à un environnement réglementaire mondial complexe seront les clés de son succès ou de son échec. Quoi qu'il en soit, HIP-3 a déjà tracé pour nous un avenir financier on-chain plus ouvert, modulaire et plein d'espace d'imagination.