Judul Asli: Membawa LST ke Wall Street: Perang "Pledge外挂" ETF Solana
Pada 20 Mei tahun ini, SEC untuk pertama kalinya menekan tombol jeda, meminta 21 Shares, Bitwise, VanEck, dan Canary Capital untuk menangguhkan ETF Solana berbasis spot mereka—alasannya adalah "perlu lebih banyak waktu untuk mengevaluasi masalah hukum dan kebijakan."
Kurang dari sebulan, arah angin berubah dengan cepat. Pada 11 Juni, beberapa sumber yang mengetahui situasi tersebut mengungkapkan: SEC telah memberitahukan secara lisan kepada semua penerbit potensial "harus menyerahkan revisi S-1 dalam seminggu, dan akan memberikan komentar dalam 30 hari", serta secara khusus meminta untuk melengkapi deskripsi "penebusan fisik" dan "staking"—secara jelas mengisyaratkan "staking dapat dibicarakan";
Dengan cepat, manajer aset besar secara kolektif merespons: 6 lembaga termasuk Franklin Templeton, Galaxy, Grayscale, VanEck, Fidelity, dll. mengajukan versi terbaru S-1 pada 13-14 Juni; dokumen jejak SEC pertama kali menyebutkan istilah "Staked ETP", staking menjadi salah satu judul bab.
Pada 16 Juni, CoinShares bergabung dalam persaingan, menjadi pengaju kedelapan; pada 24 Juni, Grayscale mencantumkan tarif biaya pengelolaan 2,5% dalam S-1 versi baru, mempertaruhkan "biaya tinggi + merek tinggi" untuk memperkirakan bisa menjadi yang pertama untuk berhasil.
Memasuki bulan Juli, ritme ETF SOL jelas meningkat:
7 Juli - CoinDesk mengungkapkan: SEC menetapkan "batas akhir pengajuan akhir Juli", tujuannya adalah untuk menyelesaikan persetujuan pertama ETF SOL spot sebelum 10 Oktober;
28 Juli - Pengajuan Grayscale ditunda lagi, tenggat waktu baru jatuh pada 10 Oktober;
29 Juli — Cboe BZX sekaligus mengajukan dua 19 b-4: ①Canary Staked INJ ETF; ②Invesco × Galaxy ETF Solana spot, menegaskan "spot + staking" sebagai jaminan ganda;
31 Juli — ① Jito Labs + Bitwise + Multicoin + VanEck + Solana Institute mengajukan surat terbuka LST kepada kelompok kerja aset kripto SEC, secara resmi mendukung "Staked ETP"; ② 21 Shares pada hari yang sama mengajukan versi revisi S-1, secara tepat waktu melengkapi ketentuan staking (lihat dokumen arsip SEC).
Sehingga, dalam dua bulan, kami telah menyelesaikan "dua penundaan + tiga putaran revisi + empat pendaftaran baru" yang saling tarik-menarik - membawa isu inti yang akan kita diskusikan hari ini ke permukaan: apakah mungkin untuk memasukkan Liquid Staking Token (LST) ke dalam ETF?
Mengapa: Mengapa LST berusaha keras untuk masuk ke ETF?
Daftar dan Status LST
Catatan: APR adalah data dari situs resmi masing-masing penerbit LST pada 1 Agustus, data ini dapat berubah secara real-time, dan harus mengacu pada yang sebenarnya.
Tiga Keuntungan
Dana pasif = Kunci jangka panjang
Semakin besar skala ETF, semakin mampu mengubah LST menjadi kolam dana "tanpa niat mengurangi posisi tetapi terus mendapatkan keuntungan". Bagi Jito dan Marinade, ini sama dengan penambahan langsung "puluhan miliar" volume staking jangka panjang, sehingga protokol dapat menarik komisi dengan stabil, dan TVL secara alami akan terbang.
Lompatan kedalaman likuiditas
ETF akan terus diperdagangkan di pasar sekunder, sementara LST yang sesuai dengan unit reksa dana memerlukan penyetoran dan penarikan harian—pembuat pasar akan secara bersamaan menyediakan kedalaman untuk LST/SOL dan LST/USDC, memberikan LST dasar yang lebih tebal dibandingkan dengan kolam DeFi.
Kredibilitas Merek yang Meluas
Masuk ke dalam kerangka kepatuhan SEC berarti "disetujui oleh Wall Street". Begitu dokumen publik seperti 10 K, N-CSR mulai muncul dengan nama JitoSOL / mSOL, biaya due diligence bagi institusi biasa tiba-tiba menurun, LST beralih dari "sertifikat DeFi yang niche" menjadi "aset keuangan yang dapat dibukukan".
Dampak Geometri? Tiga Jalur Utama Dijelaskan
Untuk Solana: Peningkatan Keamanan + Penilaian
Kenaikan tingkat staking - Berdasarkan data H1 2025, jika ETF SOL spot pertama mengumpulkan total 5 miliar USD, dengan 80% dialokasikan untuk LST, akan ada tambahan sekitar 24 juta SOL yang distaking di blockchain (dengan harga 167 USD/SOL), tingkat staking meningkat dari 66% menjadi hampir 71%, dan koefisien Nakamoto jaringan juga akan naik.
Titik valuasi "tingkat pengembalian" - Staking APR ≈ 7% menjadi bagian dari kurva pengembalian tanpa risiko DeFi. Pembelian dapat menggunakan "Harga SOL saat ini / 7%" untuk menyederhanakan diskonto, alih-alih parabola Beta murni, yang lebih ramah terhadap valuasi sektor.
Untuk ETF lainnya:
Kesimpulan: Jika SOL LST ETF disetujui terlebih dahulu, kubu ETH akan terpaksa merinci ketentuan "staking asli" lebih detail, sementara BTC ETF hanya bisa terus mengandalkan penurunan tarif untuk menjaga daya tarik.
Pembeli ETF:
Satu tiket tiga manfaat — Spot Beta + lebih dari 7% per tahun + likuiditas pasar sekunder; untuk Family Office / akun pensiun dan lain-lain yang memiliki batasan kepatuhan yang ketat, ini adalah tiket pertama "yang bisa membeli PoS berimbal hasil tinggi."
Persahabatan Pajak & Penyelesaian — Pendapatan staking dalam struktur 40 Act/33 Act sering kali dikenakan pajak berdasarkan keuntungan modal daripada pendapatan operasional, lebih menguntungkan daripada staking pribadi di blockchain.
Pertaruhan Tarif - Tarif yang telah dipublikasikan saat ini berkisar dari 2,5% milik Grayscale hingga yang diharapkan 0,9% (dugaan industri tentang kerangka VanEck), siapa pun yang memberikan lebih banyak pengembalian akan menarik lebih banyak pesanan. BTC ETF telah terjebak di rentang 0,19-0,25%, perang tarif pasti akan meluas.
Tingkat Seruan: Lewat atau Tidak? Seberapa Besar Risiko?
Berdasarkan data di atas, probabilitas untuk lulus penilaian berkisar antara 60-70%. Pada saat yang sama, penulis percaya bahwa jika ingin lulus penilaian dengan lancar, penerbit setidaknya harus menambahkan tiga jenis rencana tanggapan dalam S-1:
Skema Satu: Ambang Pemadaman Diskon
Disarankan untuk menetapkan batas deviasi harga pasar LST terhadap NAV yang dirujuk (contoh: ± 5%); begitu batas ini tercapai, hentikan pembelian / penebusan pasar primer, dan aktifkan proses "penyesuaian selisih" atau proses cadangan penciptaan kas, untuk memastikan nilai unit dana sesuai dengan nilai aset dasar.
Skema Dua: Perhitungan dan Kalibrasi NAV
Setidaknya perkenalkan dua sumber data independen: satu oracle di blockchain (seperti Chainlink) + satu penyimpanan terdaftar / penawaran pasar (seperti Coinbase Prime, Cumberland, dll.); disarankan untuk memperbarui dalam tingkat 10 detik, dan mengungkapkan rencana redundansi dan pemulihan dari kegagalan, agar memudahkan pihak regulator dalam mengevaluasi risiko distorsi harga.
Skema Tiga: Penutupan Risiko Kontrak
Di tingkat kontrak pintar, selain audit pihak ketiga tahunan, dapat mempertimbangkan untuk membeli polis setara Lloyd’s of London, Nexus Mutual, atau sejenisnya, yang mencakup serangan hacker, pemotongan staking, dan kondisi ekstrem lainnya; dan dalam prospektus, jelaskan dengan jelas proses klaim, batas maksimum pertanggungan, dan syarat pemicu, agar investor dan regulator memiliki ekspektasi kuantitatif terhadap potensi kerugian.
(Catatan: Langkah-langkah di atas adalah "kerangka acuan" yang diusulkan penulis berdasarkan kasus publik dan praktik umum di industri, ambang batas spesifik dan jalur teknologi masih perlu dikomunikasikan dan ditentukan lebih lanjut antara penerbit dan SEC.)
Kesimpulan
Dari "memblacklist" pada bulan Mei hingga "menghasilkan" pada bulan Juli, SEC dalam waktu singkat 70 hari telah menyelesaikan perubahan sikap: mereka tidak lagi terjebak dalam pertanyaan "apakah bisa di-listing", tetapi mulai mendiskusikan "bagaimana cara di-listing" - catatan kaki dari "crypto ETF 2.0" untuk pertama kalinya mencantumkan staking dan LST. Sementara itu, di sisi lain meja, para pemain di dunia kripto menggunakan "surat terbuka + satu set S-1 yang telah dimodifikasi" untuk memberi tahu Wall Street: "Maksimalkan efisiensi dana, kami lebih mengerti daripada kalian." Langkah berikutnya, kita lihat apakah regulator bersedia membiarkan permainan staking "berimbal tinggi, dengan biaya operasional rendah" ini benar-benar masuk ke dalam dana pensiun dan 401(k).
Jika benar-benar dilepaskan, itu bukan hanya kemenangan Solana, tetapi juga tonggak sejarah narasi PoS yang bergerak dari blockchain ke bursa, dari para geek ke institusi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Stake收益首进 ETF：Solana 或引50亿资金重塑 LST 格局
Asli | Odaily Odaily日报（@OdailyChina）
Penulis | Ethan（@ethanzhang_web 3）
Judul Asli: Membawa LST ke Wall Street: Perang "Pledge外挂" ETF Solana
Pada 20 Mei tahun ini, SEC untuk pertama kalinya menekan tombol jeda, meminta 21 Shares, Bitwise, VanEck, dan Canary Capital untuk menangguhkan ETF Solana berbasis spot mereka—alasannya adalah "perlu lebih banyak waktu untuk mengevaluasi masalah hukum dan kebijakan."
Kurang dari sebulan, arah angin berubah dengan cepat. Pada 11 Juni, beberapa sumber yang mengetahui situasi tersebut mengungkapkan: SEC telah memberitahukan secara lisan kepada semua penerbit potensial "harus menyerahkan revisi S-1 dalam seminggu, dan akan memberikan komentar dalam 30 hari", serta secara khusus meminta untuk melengkapi deskripsi "penebusan fisik" dan "staking"—secara jelas mengisyaratkan "staking dapat dibicarakan";
Dengan cepat, manajer aset besar secara kolektif merespons: 6 lembaga termasuk Franklin Templeton, Galaxy, Grayscale, VanEck, Fidelity, dll. mengajukan versi terbaru S-1 pada 13-14 Juni; dokumen jejak SEC pertama kali menyebutkan istilah "Staked ETP", staking menjadi salah satu judul bab.
Pada 16 Juni, CoinShares bergabung dalam persaingan, menjadi pengaju kedelapan; pada 24 Juni, Grayscale mencantumkan tarif biaya pengelolaan 2,5% dalam S-1 versi baru, mempertaruhkan "biaya tinggi + merek tinggi" untuk memperkirakan bisa menjadi yang pertama untuk berhasil.
Memasuki bulan Juli, ritme ETF SOL jelas meningkat:
Sehingga, dalam dua bulan, kami telah menyelesaikan "dua penundaan + tiga putaran revisi + empat pendaftaran baru" yang saling tarik-menarik - membawa isu inti yang akan kita diskusikan hari ini ke permukaan: apakah mungkin untuk memasukkan Liquid Staking Token (LST) ke dalam ETF?
Mengapa: Mengapa LST berusaha keras untuk masuk ke ETF?
Daftar dan Status LST
Catatan: APR adalah data dari situs resmi masing-masing penerbit LST pada 1 Agustus, data ini dapat berubah secara real-time, dan harus mengacu pada yang sebenarnya.
Tiga Keuntungan
Dana pasif = Kunci jangka panjang
Semakin besar skala ETF, semakin mampu mengubah LST menjadi kolam dana "tanpa niat mengurangi posisi tetapi terus mendapatkan keuntungan". Bagi Jito dan Marinade, ini sama dengan penambahan langsung "puluhan miliar" volume staking jangka panjang, sehingga protokol dapat menarik komisi dengan stabil, dan TVL secara alami akan terbang.
Lompatan kedalaman likuiditas
ETF akan terus diperdagangkan di pasar sekunder, sementara LST yang sesuai dengan unit reksa dana memerlukan penyetoran dan penarikan harian—pembuat pasar akan secara bersamaan menyediakan kedalaman untuk LST/SOL dan LST/USDC, memberikan LST dasar yang lebih tebal dibandingkan dengan kolam DeFi.
Kredibilitas Merek yang Meluas
Masuk ke dalam kerangka kepatuhan SEC berarti "disetujui oleh Wall Street". Begitu dokumen publik seperti 10 K, N-CSR mulai muncul dengan nama JitoSOL / mSOL, biaya due diligence bagi institusi biasa tiba-tiba menurun, LST beralih dari "sertifikat DeFi yang niche" menjadi "aset keuangan yang dapat dibukukan".
Dampak Geometri? Tiga Jalur Utama Dijelaskan
Untuk Solana: Peningkatan Keamanan + Penilaian
Untuk ETF lainnya:
Kesimpulan: Jika SOL LST ETF disetujui terlebih dahulu, kubu ETH akan terpaksa merinci ketentuan "staking asli" lebih detail, sementara BTC ETF hanya bisa terus mengandalkan penurunan tarif untuk menjaga daya tarik.
Pembeli ETF:
Tingkat Seruan: Lewat atau Tidak? Seberapa Besar Risiko?
Berdasarkan data di atas, probabilitas untuk lulus penilaian berkisar antara 60-70%. Pada saat yang sama, penulis percaya bahwa jika ingin lulus penilaian dengan lancar, penerbit setidaknya harus menambahkan tiga jenis rencana tanggapan dalam S-1:
Skema Satu: Ambang Pemadaman Diskon
Disarankan untuk menetapkan batas deviasi harga pasar LST terhadap NAV yang dirujuk (contoh: ± 5%); begitu batas ini tercapai, hentikan pembelian / penebusan pasar primer, dan aktifkan proses "penyesuaian selisih" atau proses cadangan penciptaan kas, untuk memastikan nilai unit dana sesuai dengan nilai aset dasar.
Skema Dua: Perhitungan dan Kalibrasi NAV
Setidaknya perkenalkan dua sumber data independen: satu oracle di blockchain (seperti Chainlink) + satu penyimpanan terdaftar / penawaran pasar (seperti Coinbase Prime, Cumberland, dll.); disarankan untuk memperbarui dalam tingkat 10 detik, dan mengungkapkan rencana redundansi dan pemulihan dari kegagalan, agar memudahkan pihak regulator dalam mengevaluasi risiko distorsi harga.
Skema Tiga: Penutupan Risiko Kontrak
Di tingkat kontrak pintar, selain audit pihak ketiga tahunan, dapat mempertimbangkan untuk membeli polis setara Lloyd’s of London, Nexus Mutual, atau sejenisnya, yang mencakup serangan hacker, pemotongan staking, dan kondisi ekstrem lainnya; dan dalam prospektus, jelaskan dengan jelas proses klaim, batas maksimum pertanggungan, dan syarat pemicu, agar investor dan regulator memiliki ekspektasi kuantitatif terhadap potensi kerugian.
(Catatan: Langkah-langkah di atas adalah "kerangka acuan" yang diusulkan penulis berdasarkan kasus publik dan praktik umum di industri, ambang batas spesifik dan jalur teknologi masih perlu dikomunikasikan dan ditentukan lebih lanjut antara penerbit dan SEC.)
Kesimpulan
Dari "memblacklist" pada bulan Mei hingga "menghasilkan" pada bulan Juli, SEC dalam waktu singkat 70 hari telah menyelesaikan perubahan sikap: mereka tidak lagi terjebak dalam pertanyaan "apakah bisa di-listing", tetapi mulai mendiskusikan "bagaimana cara di-listing" - catatan kaki dari "crypto ETF 2.0" untuk pertama kalinya mencantumkan staking dan LST. Sementara itu, di sisi lain meja, para pemain di dunia kripto menggunakan "surat terbuka + satu set S-1 yang telah dimodifikasi" untuk memberi tahu Wall Street: "Maksimalkan efisiensi dana, kami lebih mengerti daripada kalian." Langkah berikutnya, kita lihat apakah regulator bersedia membiarkan permainan staking "berimbal tinggi, dengan biaya operasional rendah" ini benar-benar masuk ke dalam dana pensiun dan 401(k).
Jika benar-benar dilepaskan, itu bukan hanya kemenangan Solana, tetapi juga tonggak sejarah narasi PoS yang bergerak dari blockchain ke bursa, dari para geek ke institusi.