Pada 25 April 2025, Citi Institute yang merupakan bagian dari Citibank merilis laporan penelitian "Digital Dollar". Poin-poin utama dari laporan tersebut adalah:
Tahun 2025 diharapkan menjadi "momen ChatGPT" untuk penerapan blockchain di sektor keuangan dan publik, tren ini didorong oleh perubahan regulasi.
Citi memprediksi bahwa pada tahun 2030, total pasokan sirkulasi stablecoin dapat meningkat menjadi 1,6 triliun dolar AS dalam skenario dasar; dalam skenario optimis, dapat meningkat menjadi 3,7 triliun dolar AS, sedangkan dalam skenario pesimis sekitar 500 miliar dolar AS.
Diperkirakan pasokan stablecoin masih akan didominasi dalam denominasi dolar AS (sekitar 90%), sementara negara-negara non-AS akan mendorong pengembangan CBDC mereka sendiri.
Kerangka regulasi untuk stablecoin di Amerika Serikat mungkin akan mendorong permintaan neto baru untuk obligasi pemerintah AS, dan pada tahun 2030, penerbit stablecoin mungkin menjadi salah satu pemegang terbesar obligasi pemerintah AS.
Stablecoin mengancam ekosistem perbankan tradisional dengan menggantikan simpanan. Namun, mereka juga dapat memberikan peluang bagi bank dan lembaga keuangan untuk menawarkan layanan baru.
Seperti yang diindikasikan oleh judul laporannya "Digital Dollar", Citigroup sangat optimis tentang stablecoin, dan laporan tersebut secara khusus memiliki satu bab yang menjelaskan "Saat ChatGPT untuk Stablecoin akan Datang". AIMan dari Golden Finance telah menerjemahkan bab Stablecoins: A ChatGPT Moment? sebagai berikut:
Bagaimana stablecoin beroperasi?
Stablecoin adalah jenis cryptocurrency yang dirancang untuk mempertahankan nilai yang stabil dengan mengaitkan harga pasar dengan aset referensi. Aset referensi ini bisa berupa mata uang fiat seperti dolar AS, komoditas seperti emas, atau sekumpulan instrumen keuangan. Komponen kunci dari sistem stablecoin meliputi:
Penerbit stablecoin: Entitas yang menerbitkan stablecoin, bertanggung jawab untuk mempertahankan keterkaitan harganya dengan memegang aset dasar yang setara dengan jumlah pasokan stabilcoin yang beredar.
Buku besar blockchain: Setelah penerbitan stablecoin, catatan transaksi disimpan di buku besar blockchain. Buku besar ini menyediakan transparansi dan keamanan dengan melacak kepemilikan dan pergerakan stablecoin di antara pengguna.
Cadangan dan Jaminan: Cadangan memastikan bahwa setiap token dapat ditebus dengan nilai peg. Untuk stablecoin yang dijamin dengan mata uang fiat, cadangan ini biasanya mencakup uang tunai, sekuritas pemerintah jangka pendek, dan aset likuid lainnya.
Penyedia dompet digital: Menyediakan dompet digital, yang bisa berupa aplikasi seluler, perangkat keras, atau antarmuka perangkat lunak, yang memungkinkan pemilik stablecoin untuk menyimpan, mengirim, dan menerima token mereka.
Bagaimana stablecoin mempertahankan nilai peg-nya?
Stablecoin bergantung pada berbagai mekanisme untuk memastikan nilainya konsisten dengan aset dasar. Stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat mempertahankan peg dengan menjamin bahwa setiap token yang diterbitkan dapat ditukarkan dengan jumlah mata uang fiat yang setara.
Stablecoin utama
Hingga April 2025, total pasokan sirkulasi stablecoin telah melebihi 230 miliar dolar AS, meningkat 54% sejak April 2024. Dua stablecoin teratas mendominasi ekosistem ini, dengan pangsa pasar lebih dari 90% berdasarkan nilai dan jumlah transaksi, di mana USDT berada di posisi teratas, diikuti oleh USDC.
Gambar 3 Volume Pasokan Stablecoin 2020—2025
Dalam beberapa tahun terakhir, volume perdagangan stablecoin meningkat dengan cepat. Setelah penyesuaian, volume perdagangan bulanan stablecoin pada Q1 2025 diperkirakan antara 650 miliar hingga 700 miliar dolar AS, sekitar dua kali lipat dari level yang tercatat pada paruh kedua tahun 2021 hingga paruh pertama tahun 2024. Mendukung ekosistem kripto adalah skenario aplikasi utama untuk stablecoin.
Stablecoin terbesar USDT diluncurkan pada tahun 2014 di blockchain Bitcoin, dan pada tahun 2017 diperluas ke blockchain Ethereum, memungkinkan penggunaannya di DeFi. Pada tahun 2019, karena kecepatan yang lebih cepat dan biaya yang lebih rendah, ia diperluas lebih lanjut ke jaringan TRON yang banyak digunakan di Asia. USDT sebagian besar beroperasi di luar jalur, tetapi zaman sedang berubah.
Gambar 4 Volume perdagangan stablecoin dibandingkan dengan metode pembayaran lainnya (unit: miliar dolar AS)
Kita pasti akan melihat lebih banyak peserta (terutama bank dan institusi tradisional) memasuki pasar. Stablecoin yang didukung dolar akan terus mendominasi. Pada akhirnya, jumlah peserta akan bergantung pada jumlah produk yang diperlukan untuk mencakup skenario aplikasi utama, dan peserta di pasar ini mungkin lebih banyak daripada pasar jaringan kartu bank. — Matt Blumenfeld, Kepala Aset Digital Global dan AS di KPMG
Apa saja faktor pendorong adopsi stablecoin di Amerika Serikat dan di seluruh dunia?
Pendiri Forte FinTech Erin McCune:
Keunggulan Praktis (Kecepatan, Biaya Rendah, Tersedia 24/7): Telah menciptakan permintaan di ekonomi maju (terutama di negara-negara di mana pembayaran instan belum banyak digunakan, usaha kecil dan menengah belum terlayani dengan baik oleh lembaga yang ada, dan perusahaan multinasional ingin melakukan transfer dana global dengan lebih mudah) dan ekonomi berkembang (di wilayah di mana biaya transaksi lintas batas sangat tinggi, teknologi perbankan belum matang dan / atau inklusi keuangan tertinggal).
Permintaan makro (melindungi dari inflasi, inklusi keuangan): Di beberapa daerah, stablecoin telah menjadi "tali kehidupan" bagi orang-orang. Di negara-negara seperti Argentina, Turki, Nigeria, Kenya, dan Venezuela, fluktuasi mata uang cukup besar, dan konsumen menggunakan stablecoin untuk melindungi dana mereka. Saat ini, semakin banyak pengiriman uang dilakukan dalam bentuk stablecoin, dan konsumen yang tidak memiliki rekening bank juga dapat menggunakan dolar digital.
Dukungan dan integrasi penyedia bank dan pembayaran yang ada: Ini adalah kunci legalisasi stablecoin (terutama bagi pengguna institusi dan perusahaan), dan dapat dengan cepat memperluas jangkauan dan kegunaannya. Jaringan pembayaran yang matang dan berskala besar serta pemroses inti dapat membawa transparansi dan memfasilitasi integrasi dengan solusi yang dikenal yang diandalkan oleh perusahaan dan pedagang. Mewujudkan mekanisme penyelesaian antara berbagai stablecoin, bank, dan lembaga non-bank juga sangat penting untuk skala yang lebih besar. Perbaikan teknologi untuk konsumen (dompet yang mudah digunakan) dan perbaikan teknologi untuk pedagang (mengintegrasikan fungsi penerimaan stablecoin ke dalam platform akuisisi melalui API) sedang menghilangkan hambatan yang dulunya membatasi stablecoin pada bidang tepi kripto.
Kepastian regulasi yang lama ditunggu: Ini memungkinkan bank dan industri jasa keuangan yang lebih luas untuk mengadopsi stablecoin dalam bisnis ritel dan grosir. Transparansi (persyaratan audit) dan manajemen likuiditas yang konsisten (nilai tetap yang dapat diandalkan) juga akan menyederhanakan integrasi operasional.
Kepala Aset Digital Global dan AS KPMG Matt Blumenfeld:
Pengalaman pengguna: Pola pembayaran global semakin beralih ke transaksi digital waktu nyata. Namun, tantangan yang dihadapi setiap metode pembayaran baru selama proses promosi terletak pada pengalaman pelanggan - apakah mudah dipahami, apakah dapat melihat skenario aplikasi, dan apakah nilainya jelas. Setiap lembaga yang berhasil meningkatkan pengalaman pelanggan, baik yang ditujukan untuk pengguna ritel maupun pengguna institusi, akan menonjol dalam bidangnya masing-masing. Integrasi dengan metode pembayaran saat ini akan mendorong penyebaran metode pembayaran berikutnya. Di sisi ritel, ini terlihat sebagai kombinasi dengan pembayaran kartu bank atau penetrasi di bidang dompet seluler; di sisi institusi, ini tercermin dalam cara penyelesaian yang lebih sederhana, lebih fleksibel, dan lebih efisien biaya.
Kejelasan regulasi: Dengan keluarnya kebijakan regulasi stablecoin yang baru, kita dapat melihat seberapa besar ketidakpastian regulasi sebelumnya telah mengekang inovasi dan promosi di seluruh dunia. Peluncuran Regulasi Pasar Aset Kripto Uni Eropa (MiCA), kejelasan regulasi di Hong Kong, serta kemajuan legislasi stablecoin di Amerika Serikat, semuanya telah memicu gelombang kegiatan yang berfokus pada penyederhanaan aliran dana institusi dan konsumen.
Inovasi dan efisiensi: Institusi harus melihat stablecoin sebagai alat untuk mencapai pengembangan produk yang lebih fleksibel, yang saat ini bukanlah hal yang mudah. Ini berarti menyediakan media yang lebih nyaman, kreatif, dan menarik untuk meningkatkan fungsi simpanan bank tradisional, seperti menghasilkan imbal hasil, memiliki kemampuan untuk diprogram, dan dapat digabungkan.
Potensi ukuran pasar stablecoin
Seperti yang dicatat oleh pendiri Forte Fintech, Erin McCune, setiap prediksi tentang potensi ukuran pasar stablecoin perlu dilakukan dengan hati-hati. Ada banyak faktor yang bervariasi, dan analisis skenario kami juga menunjukkan bahwa rentang prediksi sangat luas.
Kami membangun rentang prediksi berdasarkan faktor-faktor berikut yang mendorong pertumbuhan permintaan stablecoin:
Sebagian dolar dari luar negeri dan domestik AS beralih dari uang kertas ke stablecoin: Uang kertas dolar yang dipegang di luar negeri biasanya merupakan tempat berlindung dari volatilitas pasar lokal, sementara stablecoin adalah cara yang lebih mudah untuk mendapatkan perlindungan tersebut. Di dalam negeri, stablecoin dalam tingkat tertentu dapat digunakan untuk beberapa fungsi pembayaran, dan dimiliki untuk tujuan tersebut.
Keluarga dan perusahaan di Amerika Serikat dan internasional telah mengalihkan sebagian likuiditas dolar jangka pendek mereka ke stablecoin: ini karena stablecoin mudah digunakan (seperti memungkinkan transaksi lintas batas sepanjang waktu), membantu manajemen kas dan operasi pembayaran. Jika diizinkan oleh regulasi, stablecoin juga berpotensi menggantikan sebagian aset yang menghasilkan pendapatan.
Selain itu, kami mengasumsikan bahwa likuiditas jangka pendek euro/sterling yang dimiliki oleh rumah tangga dan perusahaan di AS juga akan menunjukkan tren redistribusi yang mirip dengan likuiditas jangka pendek dolar, meskipun dalam skala yang jauh lebih kecil. Baik proyeksi skenario dasar keseluruhan kami untuk 2030 maupun skenario optimis mengasumsikan bahwa pasar stablecoin masih didominasi oleh dolar (sekitar 90% pangsa pasar).
Pertumbuhan pasar cryptocurrency publik: stablecoin digunakan sebagai alat penyelesaian atau saluran masuk dan keluar dana. Ini sebagian didorong oleh adopsi aset cryptocurrency publik oleh lembaga dan penerapan teknologi blockchain secara luas. Dalam skenario dasar kami, asumsi tren pertumbuhan volume penerbitan stablecoin berlanjut dari 2021 hingga 2024.
Citigroup Research memperkirakan bahwa ukuran pasar stablecoin pada tahun 2030 dalam skenario dasar adalah 1,6 triliun dolar AS, skenario optimis adalah 3,7 triliun dolar AS, dan skenario pesimis adalah 0,5 triliun dolar AS.
Gambar 5 Prediksi Ukuran Pasar Stablecoin 2030
Gambar 6 Ukuran Pasar Stablecoin Tahun 2030
Catatan: Total jumlah uang pada tahun 2030 (uang tunai yang beredar, M0, M1, dan M2) dihitung berdasarkan pertumbuhan PDB nominal. Zona Euro dan Inggris mungkin akan menerbitkan dan mengadopsi stablecoin lokal. China mungkin akan mengadopsi mata uang digital bank sentral yang berdaulat, dan kemungkinan kecil akan mengadopsi stablecoin yang diterbitkan secara swasta oleh asing. Diperkirakan bahwa pada tahun 2030, ukuran stablecoin non-dolar AS dalam situasi pasar bearish, fundamental, dan bullish masing-masing akan sebesar 21 miliar dolar AS, 103 miliar dolar AS, dan 298 miliar dolar AS.
Prospek pasar stablecoin
Pendiri Forte Fintech Erin McCune
Pertanyaan: Bagaimana pandangan terhadap prospek optimis dan hati-hati dari ukuran pasar stablecoin baru-baru ini, serta faktor-faktor potensial yang mendorong jalur perkembangannya?
Memprediksi pertumbuhan pasar stablecoin global membutuhkan kepercayaan besar (atau bisa dibilang terlalu percaya diri), karena masih ada banyak faktor yang tidak diketahui. Dengan pengingat ini, berikut adalah analisis skenario saya tentang pasar bullish dan bearish:
Prediksi paling optimis adalah, seiring dengan stabilcoin menjadi media transaksi sehari-hari yang instan, berbiaya rendah, dan dengan sedikit gesekan di seluruh dunia, pasar akan berkembang 5 - 10 kali lipat. Dalam skenario bull market, nilai stabilcoin akan tumbuh secara eksponensial dari sekitar 200 miliar dolar saat ini, mencapai 1,5 - 2,0 triliun dolar pada tahun 2030, menyusup ke dalam pembayaran perdagangan global, remitansi antarpribadi, dan perbankan arus utama. Harapan optimis ini didasarkan pada beberapa asumsi kunci berikut:
Regulasi yang menguntungkan di daerah kunci: tidak hanya mencakup Eropa dan Amerika Utara, tetapi juga pasar dengan permintaan terbesar untuk mata uang fiat lokal alternatif seperti Afrika Sub-Sahara dan Amerika Latin.
Kepercayaan yang nyata antara bank yang ada dan pendatang baru: serta kepercayaan luas konsumen dan perusahaan terhadap integritas cadangan stablecoin (misalnya, 1 stablecoin dolar = 1 mata uang fiat setara dolar).
Pendapatan (dan tabungan) pada rantai nilai didistribusikan secara sengaja: untuk mendorong kolaborasi.
Teknologi yang dapat menghubungkan infrastruktur baru dan lama diadopsi secara luas: memfasilitasi efisiensi struktural dan skala yang lebih besar. Misalnya, lembaga akuisisi pedagang telah mulai menggunakan stablecoin. Untuk aplikasi pembayaran grosir, solusi keuangan perusahaan dan akun yang harus dibayar, serta kepala keuangan akan perlu melakukan penyesuaian. Bank komersial juga perlu menerapkan tokenisasi dan kontrak pintar.
Dalam skenario pasar beruang, penggunaan stablecoin akan terbatas pada ekosistem kripto dan kasus lintas batas tertentu (terutama di pasar yang kekurangan likuiditas mata uang, yang saat ini merupakan proporsi kecil dari PDB global). Faktor geopolitik, penolakan terhadap dolar digital, dan adopsi luas mata uang digital bank sentral akan semakin menghambat pertumbuhan stablecoin. Dalam situasi ini, kapitalisasi pasar stablecoin mungkin terhenti di 3000 - 5000 miliar dolar, dengan relevansi terbatas dalam ekonomi arus utama. Faktor-faktor berikut akan menyebabkan skenario yang lebih pesimis:
Jika satu atau lebih stablecoin utama mengalami masalah cadangan atau kejadian decoupling: ini akan secara signifikan mengurangi kepercayaan investor ritel dan perusahaan.
Friction dan biaya saat menggunakan stablecoin untuk pembelian sehari-hari: misalnya, penerima remitansi tidak dapat menggunakan untuk membeli bahan makanan, membayar biaya kuliah dan sewa, dan bisnis juga tidak dapat dengan mudah menggunakan dana untuk gaji, inventaris, dan lainnya.
Mata uang digital bank sentral ritel belum mendapatkan daya tarik: tetapi di daerah di mana alternatif uang digital yang disediakan oleh sektor publik telah mencapai skala, relevansi stablecoin mungkin akan berkurang.
Di daerah yang berkembangnya stablecoin dan semakin mengurangi relevansi mata uang fiat lokal: bank sentral mungkin akan merespons dengan memperketat regulasi.
Jika ukuran stablecoin yang sepenuhnya didukung cadangan tumbuh terlalu besar: ini dapat "mengunci" sejumlah besar aset aman sebagai dukungan, berpotensi membatasi kredit dalam perekonomian.
Tanya: Apa saja skenario aplikasi stablecoin saat ini dan di masa depan?
Seperti bentuk pembayaran lainnya, relevansi dan potensi pertumbuhan stablecoin harus dipertimbangkan berdasarkan skenario aplikasi tertentu. Beberapa skenario aplikasi telah menarik perhatian, sementara yang lain masih berada pada tahap teori atau jelas tidak praktis. Berikut adalah skenario aplikasi stablecoin yang signifikan saat ini (atau baru-baru ini), diurutkan berdasarkan kontribusi mereka terhadap total pasar akhir stablecoin (TAM) dari yang terbesar hingga yang terkecil:
Perdagangan cryptocurrency: Saat ini, individu dan institusi menggunakan stablecoin untuk memperdagangkan aset digital merupakan skenario aplikasi terbesar stablecoin, menyumbang 90 - 95% dari volume perdagangan stablecoin. Kegiatan ini sebagian besar didorong oleh perdagangan algoritmik dan arbitrase. Mengingat pertumbuhan berkelanjutan dari pasar cryptocurrency dan ketergantungan pada likuiditas stablecoin, pada tahap matang, perdagangan (aktivitas ritel + keuangan terdesentralisasi) berdasarkan nilai mungkin masih menyumbang sekitar 50% dari penggunaan stablecoin.
Pembayaran bisnis-ke-bisnis (pembayaran perusahaan): Menurut Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (Swift), sebagian besar transaksi dalam perbankan koresponden tradisional mencapai tujuan mereka dalam beberapa menit melalui Swift Global Payments Innovation Platform. Namun, ini terjadi terutama antara bank pusat uang, menggunakan mata uang yang lebih likuid dan selama jam kerja bank. Terutama ketika datang untuk melakukan bisnis dengan negara-negara berpenghasilan rendah dan menengah, masih ada banyak inefisiensi dan ketidakpastian. Bisnis yang menggunakan stablecoin untuk membayar pemasok luar negeri dan mengelola operasi uang cenderung menangkap pangsa pasar stablecoin yang signifikan. Aliran bisnis-ke-bisnis global mencapai triliunan dolar, dan dalam jangka panjang, bahkan sebagian kecil dari peralihan ke stablecoin dapat mencapai sekitar 20-25% dari total pasar akhir untuk stablecoin.
Pengiriman uang konsumen: Meskipun ada pergeseran yang stabil dalam metode pembayaran dari uang tunai ke digital, tekanan peraturan, dan upaya dari pendatang baru, biaya pengiriman uang ke kerabat dan teman di rumah tetap tinggi untuk pekerja asing (biaya transaksi rata-rata $ 200 adalah 5%, lima kali lipat dari target G20). Karena biaya yang lebih rendah dan kecepatan yang lebih cepat, stablecoin diharapkan dapat menangkap pangsa yang signifikan dari pasar pengiriman uang sekitar $1 triliun. Jika kedatangan instan yang dijanjikan dan pengurangan biaya yang signifikan dapat dicapai, ini dapat mencapai 10-20% dari pasar dalam kasus adopsi tinggi.
Perdagangan institusi dan pasar modal: Aplikasi stablecoin untuk investor profesional atau penyelesaian perdagangan sekuritas tokenisasi sedang terus berkembang. Aliran dana besar-besaran (valuta asing, penyelesaian sekuritas) mungkin mulai menggunakan stablecoin untuk mempercepat kecepatan penyelesaian. Stablecoin juga dapat menyederhanakan proses penggalangan dana untuk pembelian saham dan obligasi ritel, yang saat ini biasanya dilakukan melalui penyelesaian otomatis massal. Perusahaan manajemen aset besar telah mulai melakukan pilot penggunaan stablecoin untuk penyelesaian dana, yang meletakkan dasar untuk penerapan luas di pasar modal. Mengingat volume pembayaran besar antara lembaga keuangan, bahkan jika tingkat adopsi tidak tinggi, skenario aplikasi ini mungkin menyumbang sekitar 10 - 15% dari pasar stablecoin.
Likuiditas antar bank dan manajemen dana: Bank dan lembaga keuangan menggunakan stablecoin dalam penyelesaian internal atau antar bank, meskipun persentasenya relatif kecil (mungkin kurang dari 10% dari total pasar), tetapi dampaknya bisa besar. Perusahaan-perusahaan terkemuka di industri telah memulai proyek blockchain dengan volume transaksi harian melebihi 1 miliar dolar AS, yang menunjukkan potensi mereka, meskipun regulasi masih tidak jelas. Bidang ini dapat tumbuh secara signifikan, meskipun mungkin tumpang tindih dengan skenario penggunaan lembaga yang disebutkan di atas.
Stablecoin: Kartu Bank, Mata Uang Digital Bank Sentral, dan Strategi Mandiri
Kami percaya bahwa penggunaan stablecoin mungkin akan meningkat, dan peluang baru ini akan menciptakan ruang bagi pendatang baru. Pola monopoli ganda yang ada saat ini mungkin akan tetap ada di pasar offshore, tetapi pasar onshore di setiap negara mungkin akan ada peserta baru yang bergabung. Seperti pasar kartu bank yang terus berkembang dalam 10 - 15 tahun terakhir, pasar stablecoin juga akan mengalami perubahan.
Stablecoin memiliki beberapa kesamaan dengan industri kartu bank atau bisnis perbankan lintas batas. Semua bidang ini memiliki efek jaringan atau platform yang tinggi, dan terdapat siklus penguatan yang kuat. Semakin banyak pedagang yang menerima merek yang tepercaya (seperti Visa, Mastercard, dll.), semakin banyak pemegang kartu yang memilih kartu tersebut. Stablecoin juga memiliki siklus penggunaan yang serupa.
Di yurisdiksi yang lebih besar, stablecoin biasanya berada di luar pengawasan keuangan, tetapi situasi ini sedang berubah saat ini di Uni Eropa (Regulasi Pasar Aset Kripto 2024) dan Amerika Serikat (regulasi terkait sedang dalam proses). Permintaan untuk pengawasan keuangan yang lebih ketat, serta biaya tinggi yang dibutuhkan oleh mitra, dapat menyebabkan sentralisasi penerbit stablecoin, seperti yang kita lihat dalam jaringan kartu bank.
Pada dasarnya, ada beberapa penerbit stablecoin yang bermanfaat bagi ekosistem yang lebih luas. Meskipun satu atau dua pemain utama mungkin terlihat lebih terpusat, terlalu banyak stablecoin dapat menyebabkan fragmentasi bentuk mata uang dan tidak dapat dipertukarkan. Stablecoin hanya dapat berkembang pesat ketika memiliki skala dan likuiditas. Raj Dhamodharan, Wakil Presiden Eksekutif Blockchain dan Aset Digital di Mastercard.
Namun, situasi politik dan perkembangan teknologi yang terus berkembang membuat perbedaan di pasar kartu bank semakin besar, terutama di luar Amerika Serikat. Apakah situasi yang sama akan terjadi di bidang stablecoin? Banyak negara telah mengembangkan program kartu bank nasional mereka sendiri, seperti kartu Elo Brasil (diluncurkan pada tahun 2011), kartu RuPay India (diluncurkan pada tahun 2012), dan sebagainya.
Banyak dari rencana kartu bank di negara-negara ini diluncurkan karena pertimbangan kedaulatan negara dan didorong oleh perubahan regulasi lokal serta dorongan politik terhadap lembaga keuangan domestik. Mereka juga memfasilitasi integrasi dengan sistem pembayaran waktu nyata baru di negara tersebut, seperti sistem Pix di Brasil dan antarmuka pembayaran terpadu (UPI) di India.
Dalam beberapa tahun terakhir, meskipun program kartu bank internasional terus berkembang, pangsa pasar di banyak pasar non-AS telah menurun. Di banyak pasar, perubahan teknologi telah menyebabkan munculnya dompet digital, pembayaran antar akun, dan aplikasi super, yang semuanya telah menggerogoti pangsa pasarnya.
Sama seperti kita telah melihat proliferasi inisiatif negara di pasar kartu, ada kemungkinan bahwa kita akan melihat yurisdiksi di luar Amerika Serikat terus fokus pada pengembangan mata uang digital bank sentral mereka sendiri (CBDC) sebagai alat untuk otonomi strategis nasional, khususnya di sektor pembayaran grosir dan perusahaan.
Forum Mata Uang Resmi dan Lembaga Keuangan (OMFIF) melakukan survei terhadap 34 bank sentral yang menunjukkan bahwa 75% bank sentral masih berencana untuk menerbitkan mata uang digital bank sentral. Diperkirakan proporsi responden yang akan menerbitkan mata uang digital bank sentral dalam tiga hingga lima tahun ke depan akan meningkat dari 26% di 2023 menjadi 34% pada 2024. Sementara itu, beberapa masalah pelaksanaan yang nyata juga semakin jelas, dengan 31% bank sentral menunda waktu penerbitan karena masalah legislasi dan keinginan untuk mengeksplorasi solusi yang lebih luas.
CBDC dimulai pada tahun 2014, ketika Bank Rakyat Tiongkok mulai melakukan penelitian tentang renminbi digital. Kebetulan, ini juga merupakan tahun kelahiran Tether. Dalam beberapa tahun terakhir, didorong oleh kekuatan pasar swasta, stablecoin berkembang dengan cepat.
Sebaliknya, mata uang digital bank sentral masih berada pada tahap proyek percobaan resmi dalam banyak hal. Beberapa ekonomi kecil yang meluncurkan proyek mata uang digital bank sentral tidak melihat banyak pengguna yang menggunakannya secara sukarela. Namun, meningkatnya ketegangan geopolitik baru-baru ini dapat memicu lebih banyak perhatian terhadap proyek mata uang digital bank sentral.
Stablecoin dan Bank: Peluang dan Risiko
Adopsi stablecoin dan aset digital memberikan peluang bisnis baru bagi beberapa bank dan lembaga keuangan untuk mendorong pertumbuhan pendapatan.
Peran bank dalam ekosistem stablecoin
Matt Blumenfeld, Kepala Aset Digital Global dan Amerika di PwC
Bank memiliki banyak peluang partisipasi di bidang stablecoin. Ini bisa langsung sebagai penerbit stablecoin, atau sebagai bagian dari solusi pembayaran, membangun produk terstruktur di sekitar stablecoin, atau menawarkan dukungan likuiditas umum sebagai peran yang lebih tidak langsung. Bank akan menemukan cara untuk terus menjadi media pertukaran aliran dana.
Seiring dengan pencarian pengguna untuk produk yang lebih menarik dan pengalaman yang lebih baik, kami melihat dana mengalir keluar dari sistem perbankan. Dengan bantuan teknologi stablecoin, bank memiliki kesempatan untuk menciptakan produk dan pengalaman yang lebih baik, sambil menjaga simpanan tetap di dalam sistem perbankan (pengguna biasanya lebih ingin simpanan mereka dilindungi dalam sistem perbankan), hanya saja melalui saluran baru.
Gambar 7: Bank dan Stablecoin: Pendapatan dan Peluang Bisnis
Di tingkat sistem, stablecoin dapat memiliki dampak yang mirip dengan "bank dalam arti sempit". Selama bertahun-tahun, ada perdebatan di tingkat kebijakan mengenai pro dan kontra dari institusi semacam itu. Perpindahan simpanan bank ke stablecoin dapat mempengaruhi kemampuan pinjaman bank. Penurunan kemampuan pinjaman ini mungkin setidaknya akan menekan pertumbuhan ekonomi selama periode transisi penyesuaian sistem.
Kebijakan ekonomi tradisional menentang bank sempit, seperti yang dirangkum dalam laporan International Monetary Fund tahun 2001, ini didasarkan pada kekhawatiran terhadap penciptaan kredit dan pertumbuhan ekonomi. Cato Institute pada tahun 2023 mengemukakan pandangan yang berlawanan, suara serupa berpendapat bahwa "bank sempit" dapat mengurangi risiko sistemik, dan aliran kredit serta dana lainnya akan menyesuaikan.
Gambar 8: Berbagai Pandangan tentang Bank Sempit
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Laporan penelitian Citibank: stablecoin menyambut saat ChatGPT
Penulis: AIMan@Koin Emas
Pada 25 April 2025, Citi Institute yang merupakan bagian dari Citibank merilis laporan penelitian "Digital Dollar". Poin-poin utama dari laporan tersebut adalah:
Tahun 2025 diharapkan menjadi "momen ChatGPT" untuk penerapan blockchain di sektor keuangan dan publik, tren ini didorong oleh perubahan regulasi.
Citi memprediksi bahwa pada tahun 2030, total pasokan sirkulasi stablecoin dapat meningkat menjadi 1,6 triliun dolar AS dalam skenario dasar; dalam skenario optimis, dapat meningkat menjadi 3,7 triliun dolar AS, sedangkan dalam skenario pesimis sekitar 500 miliar dolar AS.
Diperkirakan pasokan stablecoin masih akan didominasi dalam denominasi dolar AS (sekitar 90%), sementara negara-negara non-AS akan mendorong pengembangan CBDC mereka sendiri.
Kerangka regulasi untuk stablecoin di Amerika Serikat mungkin akan mendorong permintaan neto baru untuk obligasi pemerintah AS, dan pada tahun 2030, penerbit stablecoin mungkin menjadi salah satu pemegang terbesar obligasi pemerintah AS.
Stablecoin mengancam ekosistem perbankan tradisional dengan menggantikan simpanan. Namun, mereka juga dapat memberikan peluang bagi bank dan lembaga keuangan untuk menawarkan layanan baru.
Seperti yang diindikasikan oleh judul laporannya "Digital Dollar", Citigroup sangat optimis tentang stablecoin, dan laporan tersebut secara khusus memiliki satu bab yang menjelaskan "Saat ChatGPT untuk Stablecoin akan Datang". AIMan dari Golden Finance telah menerjemahkan bab Stablecoins: A ChatGPT Moment? sebagai berikut:
Bagaimana stablecoin beroperasi?
Stablecoin adalah jenis cryptocurrency yang dirancang untuk mempertahankan nilai yang stabil dengan mengaitkan harga pasar dengan aset referensi. Aset referensi ini bisa berupa mata uang fiat seperti dolar AS, komoditas seperti emas, atau sekumpulan instrumen keuangan. Komponen kunci dari sistem stablecoin meliputi:
Penerbit stablecoin: Entitas yang menerbitkan stablecoin, bertanggung jawab untuk mempertahankan keterkaitan harganya dengan memegang aset dasar yang setara dengan jumlah pasokan stabilcoin yang beredar.
Buku besar blockchain: Setelah penerbitan stablecoin, catatan transaksi disimpan di buku besar blockchain. Buku besar ini menyediakan transparansi dan keamanan dengan melacak kepemilikan dan pergerakan stablecoin di antara pengguna.
Cadangan dan Jaminan: Cadangan memastikan bahwa setiap token dapat ditebus dengan nilai peg. Untuk stablecoin yang dijamin dengan mata uang fiat, cadangan ini biasanya mencakup uang tunai, sekuritas pemerintah jangka pendek, dan aset likuid lainnya.
Penyedia dompet digital: Menyediakan dompet digital, yang bisa berupa aplikasi seluler, perangkat keras, atau antarmuka perangkat lunak, yang memungkinkan pemilik stablecoin untuk menyimpan, mengirim, dan menerima token mereka.
Bagaimana stablecoin mempertahankan nilai peg-nya?
Stablecoin bergantung pada berbagai mekanisme untuk memastikan nilainya konsisten dengan aset dasar. Stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat mempertahankan peg dengan menjamin bahwa setiap token yang diterbitkan dapat ditukarkan dengan jumlah mata uang fiat yang setara.
Stablecoin utama
Hingga April 2025, total pasokan sirkulasi stablecoin telah melebihi 230 miliar dolar AS, meningkat 54% sejak April 2024. Dua stablecoin teratas mendominasi ekosistem ini, dengan pangsa pasar lebih dari 90% berdasarkan nilai dan jumlah transaksi, di mana USDT berada di posisi teratas, diikuti oleh USDC.
Gambar 3 Volume Pasokan Stablecoin 2020—2025
Dalam beberapa tahun terakhir, volume perdagangan stablecoin meningkat dengan cepat. Setelah penyesuaian, volume perdagangan bulanan stablecoin pada Q1 2025 diperkirakan antara 650 miliar hingga 700 miliar dolar AS, sekitar dua kali lipat dari level yang tercatat pada paruh kedua tahun 2021 hingga paruh pertama tahun 2024. Mendukung ekosistem kripto adalah skenario aplikasi utama untuk stablecoin.
Stablecoin terbesar USDT diluncurkan pada tahun 2014 di blockchain Bitcoin, dan pada tahun 2017 diperluas ke blockchain Ethereum, memungkinkan penggunaannya di DeFi. Pada tahun 2019, karena kecepatan yang lebih cepat dan biaya yang lebih rendah, ia diperluas lebih lanjut ke jaringan TRON yang banyak digunakan di Asia. USDT sebagian besar beroperasi di luar jalur, tetapi zaman sedang berubah.
Gambar 4 Volume perdagangan stablecoin dibandingkan dengan metode pembayaran lainnya (unit: miliar dolar AS)
Kita pasti akan melihat lebih banyak peserta (terutama bank dan institusi tradisional) memasuki pasar. Stablecoin yang didukung dolar akan terus mendominasi. Pada akhirnya, jumlah peserta akan bergantung pada jumlah produk yang diperlukan untuk mencakup skenario aplikasi utama, dan peserta di pasar ini mungkin lebih banyak daripada pasar jaringan kartu bank. — Matt Blumenfeld, Kepala Aset Digital Global dan AS di KPMG
Apa saja faktor pendorong adopsi stablecoin di Amerika Serikat dan di seluruh dunia?
Pendiri Forte FinTech Erin McCune:
Keunggulan Praktis (Kecepatan, Biaya Rendah, Tersedia 24/7): Telah menciptakan permintaan di ekonomi maju (terutama di negara-negara di mana pembayaran instan belum banyak digunakan, usaha kecil dan menengah belum terlayani dengan baik oleh lembaga yang ada, dan perusahaan multinasional ingin melakukan transfer dana global dengan lebih mudah) dan ekonomi berkembang (di wilayah di mana biaya transaksi lintas batas sangat tinggi, teknologi perbankan belum matang dan / atau inklusi keuangan tertinggal).
Permintaan makro (melindungi dari inflasi, inklusi keuangan): Di beberapa daerah, stablecoin telah menjadi "tali kehidupan" bagi orang-orang. Di negara-negara seperti Argentina, Turki, Nigeria, Kenya, dan Venezuela, fluktuasi mata uang cukup besar, dan konsumen menggunakan stablecoin untuk melindungi dana mereka. Saat ini, semakin banyak pengiriman uang dilakukan dalam bentuk stablecoin, dan konsumen yang tidak memiliki rekening bank juga dapat menggunakan dolar digital.
Dukungan dan integrasi penyedia bank dan pembayaran yang ada: Ini adalah kunci legalisasi stablecoin (terutama bagi pengguna institusi dan perusahaan), dan dapat dengan cepat memperluas jangkauan dan kegunaannya. Jaringan pembayaran yang matang dan berskala besar serta pemroses inti dapat membawa transparansi dan memfasilitasi integrasi dengan solusi yang dikenal yang diandalkan oleh perusahaan dan pedagang. Mewujudkan mekanisme penyelesaian antara berbagai stablecoin, bank, dan lembaga non-bank juga sangat penting untuk skala yang lebih besar. Perbaikan teknologi untuk konsumen (dompet yang mudah digunakan) dan perbaikan teknologi untuk pedagang (mengintegrasikan fungsi penerimaan stablecoin ke dalam platform akuisisi melalui API) sedang menghilangkan hambatan yang dulunya membatasi stablecoin pada bidang tepi kripto.
Kepastian regulasi yang lama ditunggu: Ini memungkinkan bank dan industri jasa keuangan yang lebih luas untuk mengadopsi stablecoin dalam bisnis ritel dan grosir. Transparansi (persyaratan audit) dan manajemen likuiditas yang konsisten (nilai tetap yang dapat diandalkan) juga akan menyederhanakan integrasi operasional.
Kepala Aset Digital Global dan AS KPMG Matt Blumenfeld:
Pengalaman pengguna: Pola pembayaran global semakin beralih ke transaksi digital waktu nyata. Namun, tantangan yang dihadapi setiap metode pembayaran baru selama proses promosi terletak pada pengalaman pelanggan - apakah mudah dipahami, apakah dapat melihat skenario aplikasi, dan apakah nilainya jelas. Setiap lembaga yang berhasil meningkatkan pengalaman pelanggan, baik yang ditujukan untuk pengguna ritel maupun pengguna institusi, akan menonjol dalam bidangnya masing-masing. Integrasi dengan metode pembayaran saat ini akan mendorong penyebaran metode pembayaran berikutnya. Di sisi ritel, ini terlihat sebagai kombinasi dengan pembayaran kartu bank atau penetrasi di bidang dompet seluler; di sisi institusi, ini tercermin dalam cara penyelesaian yang lebih sederhana, lebih fleksibel, dan lebih efisien biaya.
Kejelasan regulasi: Dengan keluarnya kebijakan regulasi stablecoin yang baru, kita dapat melihat seberapa besar ketidakpastian regulasi sebelumnya telah mengekang inovasi dan promosi di seluruh dunia. Peluncuran Regulasi Pasar Aset Kripto Uni Eropa (MiCA), kejelasan regulasi di Hong Kong, serta kemajuan legislasi stablecoin di Amerika Serikat, semuanya telah memicu gelombang kegiatan yang berfokus pada penyederhanaan aliran dana institusi dan konsumen.
Inovasi dan efisiensi: Institusi harus melihat stablecoin sebagai alat untuk mencapai pengembangan produk yang lebih fleksibel, yang saat ini bukanlah hal yang mudah. Ini berarti menyediakan media yang lebih nyaman, kreatif, dan menarik untuk meningkatkan fungsi simpanan bank tradisional, seperti menghasilkan imbal hasil, memiliki kemampuan untuk diprogram, dan dapat digabungkan.
Potensi ukuran pasar stablecoin
Seperti yang dicatat oleh pendiri Forte Fintech, Erin McCune, setiap prediksi tentang potensi ukuran pasar stablecoin perlu dilakukan dengan hati-hati. Ada banyak faktor yang bervariasi, dan analisis skenario kami juga menunjukkan bahwa rentang prediksi sangat luas.
Kami membangun rentang prediksi berdasarkan faktor-faktor berikut yang mendorong pertumbuhan permintaan stablecoin:
Sebagian dolar dari luar negeri dan domestik AS beralih dari uang kertas ke stablecoin: Uang kertas dolar yang dipegang di luar negeri biasanya merupakan tempat berlindung dari volatilitas pasar lokal, sementara stablecoin adalah cara yang lebih mudah untuk mendapatkan perlindungan tersebut. Di dalam negeri, stablecoin dalam tingkat tertentu dapat digunakan untuk beberapa fungsi pembayaran, dan dimiliki untuk tujuan tersebut.
Keluarga dan perusahaan di Amerika Serikat dan internasional telah mengalihkan sebagian likuiditas dolar jangka pendek mereka ke stablecoin: ini karena stablecoin mudah digunakan (seperti memungkinkan transaksi lintas batas sepanjang waktu), membantu manajemen kas dan operasi pembayaran. Jika diizinkan oleh regulasi, stablecoin juga berpotensi menggantikan sebagian aset yang menghasilkan pendapatan.
Selain itu, kami mengasumsikan bahwa likuiditas jangka pendek euro/sterling yang dimiliki oleh rumah tangga dan perusahaan di AS juga akan menunjukkan tren redistribusi yang mirip dengan likuiditas jangka pendek dolar, meskipun dalam skala yang jauh lebih kecil. Baik proyeksi skenario dasar keseluruhan kami untuk 2030 maupun skenario optimis mengasumsikan bahwa pasar stablecoin masih didominasi oleh dolar (sekitar 90% pangsa pasar).
Pertumbuhan pasar cryptocurrency publik: stablecoin digunakan sebagai alat penyelesaian atau saluran masuk dan keluar dana. Ini sebagian didorong oleh adopsi aset cryptocurrency publik oleh lembaga dan penerapan teknologi blockchain secara luas. Dalam skenario dasar kami, asumsi tren pertumbuhan volume penerbitan stablecoin berlanjut dari 2021 hingga 2024.
Citigroup Research memperkirakan bahwa ukuran pasar stablecoin pada tahun 2030 dalam skenario dasar adalah 1,6 triliun dolar AS, skenario optimis adalah 3,7 triliun dolar AS, dan skenario pesimis adalah 0,5 triliun dolar AS.
Gambar 5 Prediksi Ukuran Pasar Stablecoin 2030
Gambar 6 Ukuran Pasar Stablecoin Tahun 2030
Catatan: Total jumlah uang pada tahun 2030 (uang tunai yang beredar, M0, M1, dan M2) dihitung berdasarkan pertumbuhan PDB nominal. Zona Euro dan Inggris mungkin akan menerbitkan dan mengadopsi stablecoin lokal. China mungkin akan mengadopsi mata uang digital bank sentral yang berdaulat, dan kemungkinan kecil akan mengadopsi stablecoin yang diterbitkan secara swasta oleh asing. Diperkirakan bahwa pada tahun 2030, ukuran stablecoin non-dolar AS dalam situasi pasar bearish, fundamental, dan bullish masing-masing akan sebesar 21 miliar dolar AS, 103 miliar dolar AS, dan 298 miliar dolar AS.
Prospek pasar stablecoin
Pendiri Forte Fintech Erin McCune
Pertanyaan: Bagaimana pandangan terhadap prospek optimis dan hati-hati dari ukuran pasar stablecoin baru-baru ini, serta faktor-faktor potensial yang mendorong jalur perkembangannya?
Memprediksi pertumbuhan pasar stablecoin global membutuhkan kepercayaan besar (atau bisa dibilang terlalu percaya diri), karena masih ada banyak faktor yang tidak diketahui. Dengan pengingat ini, berikut adalah analisis skenario saya tentang pasar bullish dan bearish:
Prediksi paling optimis adalah, seiring dengan stabilcoin menjadi media transaksi sehari-hari yang instan, berbiaya rendah, dan dengan sedikit gesekan di seluruh dunia, pasar akan berkembang 5 - 10 kali lipat. Dalam skenario bull market, nilai stabilcoin akan tumbuh secara eksponensial dari sekitar 200 miliar dolar saat ini, mencapai 1,5 - 2,0 triliun dolar pada tahun 2030, menyusup ke dalam pembayaran perdagangan global, remitansi antarpribadi, dan perbankan arus utama. Harapan optimis ini didasarkan pada beberapa asumsi kunci berikut:
Regulasi yang menguntungkan di daerah kunci: tidak hanya mencakup Eropa dan Amerika Utara, tetapi juga pasar dengan permintaan terbesar untuk mata uang fiat lokal alternatif seperti Afrika Sub-Sahara dan Amerika Latin.
Kepercayaan yang nyata antara bank yang ada dan pendatang baru: serta kepercayaan luas konsumen dan perusahaan terhadap integritas cadangan stablecoin (misalnya, 1 stablecoin dolar = 1 mata uang fiat setara dolar).
Pendapatan (dan tabungan) pada rantai nilai didistribusikan secara sengaja: untuk mendorong kolaborasi.
Teknologi yang dapat menghubungkan infrastruktur baru dan lama diadopsi secara luas: memfasilitasi efisiensi struktural dan skala yang lebih besar. Misalnya, lembaga akuisisi pedagang telah mulai menggunakan stablecoin. Untuk aplikasi pembayaran grosir, solusi keuangan perusahaan dan akun yang harus dibayar, serta kepala keuangan akan perlu melakukan penyesuaian. Bank komersial juga perlu menerapkan tokenisasi dan kontrak pintar.
Dalam skenario pasar beruang, penggunaan stablecoin akan terbatas pada ekosistem kripto dan kasus lintas batas tertentu (terutama di pasar yang kekurangan likuiditas mata uang, yang saat ini merupakan proporsi kecil dari PDB global). Faktor geopolitik, penolakan terhadap dolar digital, dan adopsi luas mata uang digital bank sentral akan semakin menghambat pertumbuhan stablecoin. Dalam situasi ini, kapitalisasi pasar stablecoin mungkin terhenti di 3000 - 5000 miliar dolar, dengan relevansi terbatas dalam ekonomi arus utama. Faktor-faktor berikut akan menyebabkan skenario yang lebih pesimis:
Jika satu atau lebih stablecoin utama mengalami masalah cadangan atau kejadian decoupling: ini akan secara signifikan mengurangi kepercayaan investor ritel dan perusahaan.
Friction dan biaya saat menggunakan stablecoin untuk pembelian sehari-hari: misalnya, penerima remitansi tidak dapat menggunakan untuk membeli bahan makanan, membayar biaya kuliah dan sewa, dan bisnis juga tidak dapat dengan mudah menggunakan dana untuk gaji, inventaris, dan lainnya.
Mata uang digital bank sentral ritel belum mendapatkan daya tarik: tetapi di daerah di mana alternatif uang digital yang disediakan oleh sektor publik telah mencapai skala, relevansi stablecoin mungkin akan berkurang.
Di daerah yang berkembangnya stablecoin dan semakin mengurangi relevansi mata uang fiat lokal: bank sentral mungkin akan merespons dengan memperketat regulasi.
Jika ukuran stablecoin yang sepenuhnya didukung cadangan tumbuh terlalu besar: ini dapat "mengunci" sejumlah besar aset aman sebagai dukungan, berpotensi membatasi kredit dalam perekonomian.
Tanya: Apa saja skenario aplikasi stablecoin saat ini dan di masa depan?
Seperti bentuk pembayaran lainnya, relevansi dan potensi pertumbuhan stablecoin harus dipertimbangkan berdasarkan skenario aplikasi tertentu. Beberapa skenario aplikasi telah menarik perhatian, sementara yang lain masih berada pada tahap teori atau jelas tidak praktis. Berikut adalah skenario aplikasi stablecoin yang signifikan saat ini (atau baru-baru ini), diurutkan berdasarkan kontribusi mereka terhadap total pasar akhir stablecoin (TAM) dari yang terbesar hingga yang terkecil:
Perdagangan cryptocurrency: Saat ini, individu dan institusi menggunakan stablecoin untuk memperdagangkan aset digital merupakan skenario aplikasi terbesar stablecoin, menyumbang 90 - 95% dari volume perdagangan stablecoin. Kegiatan ini sebagian besar didorong oleh perdagangan algoritmik dan arbitrase. Mengingat pertumbuhan berkelanjutan dari pasar cryptocurrency dan ketergantungan pada likuiditas stablecoin, pada tahap matang, perdagangan (aktivitas ritel + keuangan terdesentralisasi) berdasarkan nilai mungkin masih menyumbang sekitar 50% dari penggunaan stablecoin.
Pembayaran bisnis-ke-bisnis (pembayaran perusahaan): Menurut Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (Swift), sebagian besar transaksi dalam perbankan koresponden tradisional mencapai tujuan mereka dalam beberapa menit melalui Swift Global Payments Innovation Platform. Namun, ini terjadi terutama antara bank pusat uang, menggunakan mata uang yang lebih likuid dan selama jam kerja bank. Terutama ketika datang untuk melakukan bisnis dengan negara-negara berpenghasilan rendah dan menengah, masih ada banyak inefisiensi dan ketidakpastian. Bisnis yang menggunakan stablecoin untuk membayar pemasok luar negeri dan mengelola operasi uang cenderung menangkap pangsa pasar stablecoin yang signifikan. Aliran bisnis-ke-bisnis global mencapai triliunan dolar, dan dalam jangka panjang, bahkan sebagian kecil dari peralihan ke stablecoin dapat mencapai sekitar 20-25% dari total pasar akhir untuk stablecoin.
Pengiriman uang konsumen: Meskipun ada pergeseran yang stabil dalam metode pembayaran dari uang tunai ke digital, tekanan peraturan, dan upaya dari pendatang baru, biaya pengiriman uang ke kerabat dan teman di rumah tetap tinggi untuk pekerja asing (biaya transaksi rata-rata $ 200 adalah 5%, lima kali lipat dari target G20). Karena biaya yang lebih rendah dan kecepatan yang lebih cepat, stablecoin diharapkan dapat menangkap pangsa yang signifikan dari pasar pengiriman uang sekitar $1 triliun. Jika kedatangan instan yang dijanjikan dan pengurangan biaya yang signifikan dapat dicapai, ini dapat mencapai 10-20% dari pasar dalam kasus adopsi tinggi.
Perdagangan institusi dan pasar modal: Aplikasi stablecoin untuk investor profesional atau penyelesaian perdagangan sekuritas tokenisasi sedang terus berkembang. Aliran dana besar-besaran (valuta asing, penyelesaian sekuritas) mungkin mulai menggunakan stablecoin untuk mempercepat kecepatan penyelesaian. Stablecoin juga dapat menyederhanakan proses penggalangan dana untuk pembelian saham dan obligasi ritel, yang saat ini biasanya dilakukan melalui penyelesaian otomatis massal. Perusahaan manajemen aset besar telah mulai melakukan pilot penggunaan stablecoin untuk penyelesaian dana, yang meletakkan dasar untuk penerapan luas di pasar modal. Mengingat volume pembayaran besar antara lembaga keuangan, bahkan jika tingkat adopsi tidak tinggi, skenario aplikasi ini mungkin menyumbang sekitar 10 - 15% dari pasar stablecoin.
Likuiditas antar bank dan manajemen dana: Bank dan lembaga keuangan menggunakan stablecoin dalam penyelesaian internal atau antar bank, meskipun persentasenya relatif kecil (mungkin kurang dari 10% dari total pasar), tetapi dampaknya bisa besar. Perusahaan-perusahaan terkemuka di industri telah memulai proyek blockchain dengan volume transaksi harian melebihi 1 miliar dolar AS, yang menunjukkan potensi mereka, meskipun regulasi masih tidak jelas. Bidang ini dapat tumbuh secara signifikan, meskipun mungkin tumpang tindih dengan skenario penggunaan lembaga yang disebutkan di atas.
Stablecoin: Kartu Bank, Mata Uang Digital Bank Sentral, dan Strategi Mandiri
Kami percaya bahwa penggunaan stablecoin mungkin akan meningkat, dan peluang baru ini akan menciptakan ruang bagi pendatang baru. Pola monopoli ganda yang ada saat ini mungkin akan tetap ada di pasar offshore, tetapi pasar onshore di setiap negara mungkin akan ada peserta baru yang bergabung. Seperti pasar kartu bank yang terus berkembang dalam 10 - 15 tahun terakhir, pasar stablecoin juga akan mengalami perubahan.
Stablecoin memiliki beberapa kesamaan dengan industri kartu bank atau bisnis perbankan lintas batas. Semua bidang ini memiliki efek jaringan atau platform yang tinggi, dan terdapat siklus penguatan yang kuat. Semakin banyak pedagang yang menerima merek yang tepercaya (seperti Visa, Mastercard, dll.), semakin banyak pemegang kartu yang memilih kartu tersebut. Stablecoin juga memiliki siklus penggunaan yang serupa.
Di yurisdiksi yang lebih besar, stablecoin biasanya berada di luar pengawasan keuangan, tetapi situasi ini sedang berubah saat ini di Uni Eropa (Regulasi Pasar Aset Kripto 2024) dan Amerika Serikat (regulasi terkait sedang dalam proses). Permintaan untuk pengawasan keuangan yang lebih ketat, serta biaya tinggi yang dibutuhkan oleh mitra, dapat menyebabkan sentralisasi penerbit stablecoin, seperti yang kita lihat dalam jaringan kartu bank.
Pada dasarnya, ada beberapa penerbit stablecoin yang bermanfaat bagi ekosistem yang lebih luas. Meskipun satu atau dua pemain utama mungkin terlihat lebih terpusat, terlalu banyak stablecoin dapat menyebabkan fragmentasi bentuk mata uang dan tidak dapat dipertukarkan. Stablecoin hanya dapat berkembang pesat ketika memiliki skala dan likuiditas. Raj Dhamodharan, Wakil Presiden Eksekutif Blockchain dan Aset Digital di Mastercard.
Namun, situasi politik dan perkembangan teknologi yang terus berkembang membuat perbedaan di pasar kartu bank semakin besar, terutama di luar Amerika Serikat. Apakah situasi yang sama akan terjadi di bidang stablecoin? Banyak negara telah mengembangkan program kartu bank nasional mereka sendiri, seperti kartu Elo Brasil (diluncurkan pada tahun 2011), kartu RuPay India (diluncurkan pada tahun 2012), dan sebagainya.
Banyak dari rencana kartu bank di negara-negara ini diluncurkan karena pertimbangan kedaulatan negara dan didorong oleh perubahan regulasi lokal serta dorongan politik terhadap lembaga keuangan domestik. Mereka juga memfasilitasi integrasi dengan sistem pembayaran waktu nyata baru di negara tersebut, seperti sistem Pix di Brasil dan antarmuka pembayaran terpadu (UPI) di India.
Dalam beberapa tahun terakhir, meskipun program kartu bank internasional terus berkembang, pangsa pasar di banyak pasar non-AS telah menurun. Di banyak pasar, perubahan teknologi telah menyebabkan munculnya dompet digital, pembayaran antar akun, dan aplikasi super, yang semuanya telah menggerogoti pangsa pasarnya.
Sama seperti kita telah melihat proliferasi inisiatif negara di pasar kartu, ada kemungkinan bahwa kita akan melihat yurisdiksi di luar Amerika Serikat terus fokus pada pengembangan mata uang digital bank sentral mereka sendiri (CBDC) sebagai alat untuk otonomi strategis nasional, khususnya di sektor pembayaran grosir dan perusahaan.
Forum Mata Uang Resmi dan Lembaga Keuangan (OMFIF) melakukan survei terhadap 34 bank sentral yang menunjukkan bahwa 75% bank sentral masih berencana untuk menerbitkan mata uang digital bank sentral. Diperkirakan proporsi responden yang akan menerbitkan mata uang digital bank sentral dalam tiga hingga lima tahun ke depan akan meningkat dari 26% di 2023 menjadi 34% pada 2024. Sementara itu, beberapa masalah pelaksanaan yang nyata juga semakin jelas, dengan 31% bank sentral menunda waktu penerbitan karena masalah legislasi dan keinginan untuk mengeksplorasi solusi yang lebih luas.
CBDC dimulai pada tahun 2014, ketika Bank Rakyat Tiongkok mulai melakukan penelitian tentang renminbi digital. Kebetulan, ini juga merupakan tahun kelahiran Tether. Dalam beberapa tahun terakhir, didorong oleh kekuatan pasar swasta, stablecoin berkembang dengan cepat.
Sebaliknya, mata uang digital bank sentral masih berada pada tahap proyek percobaan resmi dalam banyak hal. Beberapa ekonomi kecil yang meluncurkan proyek mata uang digital bank sentral tidak melihat banyak pengguna yang menggunakannya secara sukarela. Namun, meningkatnya ketegangan geopolitik baru-baru ini dapat memicu lebih banyak perhatian terhadap proyek mata uang digital bank sentral.
Stablecoin dan Bank: Peluang dan Risiko
Adopsi stablecoin dan aset digital memberikan peluang bisnis baru bagi beberapa bank dan lembaga keuangan untuk mendorong pertumbuhan pendapatan.
Peran bank dalam ekosistem stablecoin
Matt Blumenfeld, Kepala Aset Digital Global dan Amerika di PwC
Bank memiliki banyak peluang partisipasi di bidang stablecoin. Ini bisa langsung sebagai penerbit stablecoin, atau sebagai bagian dari solusi pembayaran, membangun produk terstruktur di sekitar stablecoin, atau menawarkan dukungan likuiditas umum sebagai peran yang lebih tidak langsung. Bank akan menemukan cara untuk terus menjadi media pertukaran aliran dana.
Seiring dengan pencarian pengguna untuk produk yang lebih menarik dan pengalaman yang lebih baik, kami melihat dana mengalir keluar dari sistem perbankan. Dengan bantuan teknologi stablecoin, bank memiliki kesempatan untuk menciptakan produk dan pengalaman yang lebih baik, sambil menjaga simpanan tetap di dalam sistem perbankan (pengguna biasanya lebih ingin simpanan mereka dilindungi dalam sistem perbankan), hanya saja melalui saluran baru.
Gambar 7: Bank dan Stablecoin: Pendapatan dan Peluang Bisnis
Di tingkat sistem, stablecoin dapat memiliki dampak yang mirip dengan "bank dalam arti sempit". Selama bertahun-tahun, ada perdebatan di tingkat kebijakan mengenai pro dan kontra dari institusi semacam itu. Perpindahan simpanan bank ke stablecoin dapat mempengaruhi kemampuan pinjaman bank. Penurunan kemampuan pinjaman ini mungkin setidaknya akan menekan pertumbuhan ekonomi selama periode transisi penyesuaian sistem.
Kebijakan ekonomi tradisional menentang bank sempit, seperti yang dirangkum dalam laporan International Monetary Fund tahun 2001, ini didasarkan pada kekhawatiran terhadap penciptaan kredit dan pertumbuhan ekonomi. Cato Institute pada tahun 2023 mengemukakan pandangan yang berlawanan, suara serupa berpendapat bahwa "bank sempit" dapat mengurangi risiko sistemik, dan aliran kredit serta dana lainnya akan menyesuaikan.
Gambar 8: Berbagai Pandangan tentang Bank Sempit