Analisis Pasar Token Obligasi Negara RWA: Peluang dan Tantangan TProtocol V2

Saat ini pasar kekurangan satu jenis Token obligasi negara yang murni dan mudah diakses oleh pengguna biasa. TProtocol V2 hadir untuk mengisi kekosongan pasar ini. Artikel ini akan membahas keadaan di bidang Token obligasi negara RWA dan masalah yang diselesaikan oleh TProtocol.

TProtocol secara kasat mata adalah produk pinjaman. Sebagai contoh pool Matrixdock yang didukung, ia memungkinkan Matrixdock yang menduduki tiga teratas di jalur RWA untuk menggunakan token obligasi pemerintah yang diterbitkannya, STBT, sebagai jaminan untuk meminjam USDC. Pengguna setoran USDC kemudian mendapatkan rUSDP, yang merupakan token penghasil bunga serupa dengan aUSDC milik AAVE.

Perlu dicatat bahwa nilai pinjaman untuk pinjaman STBT mencapai 100,5% dari (LTV). Secara teori, dalam kasus ekstrem, tingkat penggunaan dapat mencapai 99,5%, yang berarti 99,5% dari hasil obligasi pemerintah dapat menjadi milik pemegang rUSDP. Menghadapi tingkat penggunaan yang begitu tinggi, penarikan besar dilakukan melalui perdagangan over-the-counter dengan peminjam (OTC), memberikan Matrixdock waktu tertentu untuk menjual obligasi pemerintah guna membayar utang. Penarikan kecil dapat dilakukan melalui penarikan reguler atau dengan menjual USDP di bursa terdesentralisasi.

Demi kepatuhan, beberapa token obligasi pemerintah seperti OUSG dan STBT hanya dibuka untuk investor yang memenuhi syarat. USDY yang baru diluncurkan oleh suatu platform meskipun kondisinya sedikit lebih longgar, namun tetap memerlukan penyelesaian KYC dan periode pencetakan yang berlangsung hingga dua bulan. Nilai TProtocol terletak pada kemampuan untuk memaksimalkan hasil token obligasi pemerintah melalui model pinjaman yang dijamin oleh institusi, sehingga pengguna simpanan USDC juga dapat menikmati hasil obligasi pemerintah.

Berbeda dengan pinjaman kredit institusi yang sering mengalami masalah sebelumnya, TProtocol fokus pada produk yang ditujukan untuk penggunaan tertentu. Misalnya, ketentuan STBT secara jelas menyatakan bahwa objek investasi adalah obligasi negara jangka pendek dan reposisi obligasi negara, serta secara berkala menerbitkan laporan aset dan bekerja sama dengan platform data tertentu untuk menyediakan bukti cadangan.

Meskipun ada mekanisme bukti, secara keseluruhan masih sangat bergantung pada kepercayaan terhadap lembaga kustodian aset utang negara yang mendasarinya. Oleh karena itu, TProtocol meluncurkan kumpulan dana independen untuk berbagai aset RWA guna mengisolasi risiko. Misalnya, jika di masa depan bekerja sama dengan suatu platform, akan dibentuk kumpulan dana baru, di mana USDC disimpan untuk mendapatkan token tertentu, sehingga mengisolasi risiko.

Desain TProtocol dalam aspek lain juga cukup radikal. Desain token pemerintahan TPS/esTPS mirip dengan platform tertentu, semakin lama waktu penyimpanan, semakin tinggi dividen. Selain itu, juga dirancang struktur dua lapis iUSDP/USDP, mirip dengan arsitektur platform tertentu, di mana iUSDP adalah versi rUSDP yang akumulasi hasilnya secara otomatis, sementara USDP tidak membawa hasil, digunakan untuk menyediakan likuiditas di tempat seperti bursa terdesentralisasi.

Model ini memungkinkan TProtocol untuk meningkatkan efisiensi modal dan meningkatkan hasil iUSDP dengan mendorong protokol lain, sehingga memiliki potensi untuk melampaui hasil obligasi pemerintah biasa, mirip dengan model peningkatan hasil di platform tertentu.

Saat ini, persaingan di jalur RWA sangat ketat, suatu organisasi terdesentralisasi telah menduduki posisi yang sangat menguntungkan. Namun, sebagai stablecoin yang over-collateralized, proporsi aset yang mendasarinya yang dapat digunakan untuk membeli obligasi pemerintah terbatas. Organisasi tersebut terus menggunakan penarikan USDC dalam modul PSM untuk membeli obligasi pemerintah, tetapi ruang ini sudah cukup terbatas. Jika terlalu banyak pengguna yang menyetor stablecoin mereka untuk mendapatkan bunga, bunga tersebut dapat turun di bawah suku bunga obligasi pemerintah.

Secara keseluruhan, TProtocol melalui model peminjaman aset RWA yang dijamin oleh lembaga, menyampaikan hasil token obligasi pemerintah yang murni kepada pengguna biasa yang tidak memerlukan KYC. Pada saat yang sama, dengan merujuk pada pola desain dari suatu platform, telah menciptakan kemungkinan untuk menghasilkan lebih dari hasil obligasi pemerintah dasar.