Setelah big pump yang epik, ke mana arah pasar A-shares?

Sejak akhir September, pasar saham China telah mengalami rebound yang kuat. Meskipun kebijakan keuangan dan pertemuan pusat telah meningkatkan sentimen pasar, setelah hari libur nasional terjadi penyesuaian pasar. Artikel ini akan menganalisis kondisi saat ini dari tiga sudut pandang: fundamental ekonomi, kebijakan, dan valuasi pasar saham.

I. Fundamental

Saat ini, fundamental ekonomi domestik secara keseluruhan masih menunjukkan kelemahan, meskipun ada beberapa tanda perbaikan marginal, belum ada perubahan yang signifikan. Selama periode Hari Nasional, tingkat konsumsi meningkat, tetapi indikator ekonomi utama belum mencerminkan perubahan ini. Diperkirakan dalam beberapa kuartal mendatang, ekonomi China mungkin menunjukkan tanda-tanda pemulihan yang moderat dengan dukungan kebijakan.

Indeks PMI sektor manufaktur bulan September adalah 49,8%, naik 0,7 poin dibanding bulan sebelumnya; Indeks aktivitas bisnis non-manufaktur adalah 50,0%, sedikit turun 0,3 poin dibanding bulan sebelumnya. Laba perusahaan industri besar dan menengah pada bulan Agustus turun 17,8% dibanding tahun lalu. CPI bulan Agustus naik 0,6% dibanding tahun lalu, sementara total ritel konsumsi sosial tumbuh 2,1% dibanding tahun lalu.

Dari indikator keuangan, permintaan pembiayaan keseluruhan masyarakat relatif lemah, sejak kuartal kedua, laju pertumbuhan M1 dan M2 secara tahunan melambat, selisih gunting antara keduanya meningkat ke level tertinggi dalam sejarah, mencerminkan kurangnya permintaan dan adanya pemborosan dalam sistem keuangan, transmisi kebijakan moneter terhambat, dan fundamental ekonomi jangka pendek perlu diperbaiki.

Dua, Kebijakan

Kebijakan baru-baru ini melebihi ekspektasi pasar, memberikan kondisi bagi A-share untuk stabil dan rebound. Pada 24 September, bank sentral mengumumkan penciptaan alat kebijakan moneter baru untuk mendukung perkembangan stabil pasar saham, termasuk pertukaran fasilitas senilai 5000 miliar yuan antara sekuritas, dana, dan perusahaan asuransi, serta pinjaman kembali khusus senilai 3000 miliar yuan untuk pembelian saham.

Pada 26 September, departemen terkait secara bersama-sama menerbitkan "Panduan untuk Mendorong Masuknya Dana Jangka Menengah dan Panjang ke Pasar", yang mengusulkan langkah-langkah konkret dari aspek pengembangan ekosistem investasi jangka panjang, pengembangan dana ekuitas, dan penyempurnaan kebijakan pendukung.

Kebijakan saat ini terutama berfokus pada dua pendekatan, yaitu mengurangi biaya pembiayaan dan meningkatkan harapan imbal hasil investasi, tetapi apakah pemulihan yang berkelanjutan dapat dicapai masih memerlukan stimulus fiskal struktural lanjutan dan implementasi kebijakan.

Konferensi pers Kementerian Pembangunan dan Reformasi Nasional pada 8 Oktober tidak memenuhi harapan pasar terhadap kebijakan fiskal besar-besaran, yang menyebabkan pasar mengalami penyesuaian.

Tiga, Penilaian

Dari segi waktu penurunan, besaran, dan level valuasi, gelombang pasar kali ini telah menunjukkan karakteristik dasar sejarah. Hingga 9 Oktober, level valuasi A-share telah diperbaiki mendekati median. Pada akhir September, terjadi rebound yang cukup besar, telah mencapai level PE saat harapan pemulihan ekonomi di awal tahun.

Perbandingan horizontal, valuasi relatif pasar China masih berada pada tingkat yang lebih rendah di kawasan Asia-Pasifik, mendekati Korea.

Ringkasan

Kunci pembalikan pasar terletak pada konfirmasi sinyal fundamental menengah, saat ini data fundamental belum menunjukkan perbaikan yang jelas. Kenaikan baru-baru ini terutama didorong oleh ekspektasi dan dana, indikator teknis jangka pendek telah mengalami kelebihan. Pasar dengan volatilitas tinggi cenderung mengalami reaksi berlebihan, setelah big pump yang epik, munculnya penyesuaian adalah hal yang wajar.

Kebijakan fiskal selanjutnya yang dapat diikuti akan mempengaruhi ritme dan ruang kenaikan pasar saham. Dalam jangka panjang, penurunan baru-baru ini mungkin merupakan penyesuaian dan bukan akhir dari tren, dasar A-share telah terlihat, tetapi fase kenaikan utama belum tiba. Investor harus tetap rasional, memperhatikan pelaksanaan kebijakan dan perubahan fundamental ekonomi.