Tether mengembangkan Plasma dan Stable Chain untuk menciptakan ekosistem transfer gratis USDT

Tether sebagai raja industri stablecoin, mendapatkan profit besar setiap tahun berkat sirkulasi global USDT. Namun, saat meninjau model bisnis, Tether menyadari bahwa meskipun mereka memperoleh keuntungan yang cukup besar dari penerbitan dan pengelolaan USDT, namun "pembagian ekonomi on-chain" yang sebenarnya belum dapat dikuasai di tangan mereka.

Biaya Gas yang diterima Ethereum setiap hari, USDT menyumbang hampir 100.000 USD, yang mencakup lebih dari 6% dari total biaya transaksi Ethereum. Sementara itu, di Tron, volume transfer USDT dan konsumsi Gas telah mencapai lebih dari 98% dari blockchain publik tersebut, dan kemakmuran perdagangan di Tron hampir sepenuhnya bergantung pada USDT.

Jaringan Tron saat ini menghasilkan pendapatan on-chain lebih dari 2,1 juta USD per hari, dengan pendapatan tahunan mencapai 770 juta USD. Sebagian besar berasal dari biaya transfer frekuensi tinggi USDT. Jumlah transaksi on-chain di seluruh jaringan Tron mencapai 2,46 juta dalam 24 jam, dengan rata-rata biaya transaksi sekitar 0,85 USD, yang pada dasarnya konsisten dengan tarif rata-rata on-chain USDT. Saat ini, nilai pasar keseluruhan Tron telah melebihi 25 miliar USD, dan skala pendapatan on-chain yang stabil telah lama menduduki posisi teratas di antara berbagai blockchain publik.

Bagi Tether, ini adalah contoh "ketidakseimbangan penangkapan nilai" yang khas. USDT membawa arus pengguna yang besar dan permintaan industri, tetapi semua biaya transaksi dan keuntungan ekosistem on-chain jangka panjang "dipungut pajak" oleh infrastruktur, bukan oleh Tether. Ini tidak hanya melemahkan posisi strategis Tether di masa depan dalam jaringan pembayaran dan penyelesaian on-chain, tetapi juga membuatnya kekurangan inisiatif saat menghadapi ancaman baru.

Jika hanya puas menjadi "pabrik pencetakan koin" untuk stablecoin, tanpa memiliki kekuatan dominan terhadap infrastruktur on-chain, maka nilai masa depan Tether akan sangat terbatas. Ini juga merupakan alasan mendasar Tether menginvestasikan sepenuhnya dalam ekosistem rantai stabilcoin miliknya. Melalui model rantai eksklusif, Tether tidak hanya dapat "mengembalikan" biaya transaksi besar dan keuntungan ekosistem yang sebelumnya mengalir ke rantai publik lainnya ke dalam sistemnya sendiri, tetapi juga dapat membangun siklus tertutup on-chain-nya sendiri dalam hal pembayaran B2B, penyelesaian yang sesuai, dan kolaborasi industri.

Lebih penting lagi, saat ini Tron tampaknya sedang berusaha mengurangi ketergantungan pada USDT. Baru-baru ini, Tron meluncurkan stablecoin USD1. Pendiri Tron sendiri adalah penasihat proyek DeFi ini, hubungan keduanya sangat dekat, mengisyaratkan bahwa Tron mungkin berniat untuk secara bertahap mengurangi penggunaan dan penerbitan USDT dalam beberapa tahun ke depan.

Selain itu, dari segi biaya transaksi, keunggulan Tron sebagai jaringan penyelesaian stablecoin juga semakin berkurang. Tanpa membeli dan menghancurkan TRX, biaya transaksi Tron saat ini bahkan melebihi jaringan Bitcoin, serta lebih tinggi daripada jaringan utama Ethereum, Apots Chain, dan BNB Chain.

Sebagai perbandingan, biaya transfer USDC melalui jaringan Base hanya 0,000409 USD. Bahkan, fitur Circle Paymaster yang diluncurkan oleh Circle, memungkinkan pengguna untuk membayar biaya gas menggunakan USDC di jaringan Arbitrum dan Base.

Tren dan ancaman persaingan ini memaksa Tether untuk segera menyesuaikan strategi bisnisnya.

Langkah pertama Tether adalah secara diam-diam mendukung sebuah rantai baru bernama Plasma pada akhir 2024.

Awalnya hanya ada beberapa pengumuman dan beberapa pembiayaan: perusahaan induk Tether dari platform perdagangan tertentu (, dana dari seorang investor terkenal, dan lembaga investasi tertentu lainnya secara bertahap menyuntikkan 24 juta USD, lalu menarik 3,5 juta USD dana eksternal, dalam waktu singkat dua bulan, valuasi Plasma telah didorong ke 500 juta USD.

Plasma menjadikan jaringan utama Bitcoin sebagai lapisan penyelesaian akhir, mewarisi keamanan UTXO, dan langsung kompatibel dengan EVM di lapisan eksekusi. Yang terpenting, semua transaksi on-chain dapat membayar gas langsung dengan USDT, transfer USDT sepenuhnya gratis.

Karena daya tarik sederhana dan langsung dari "tanpa biaya", saat resmi merilis kuota token pemerintahan XPL yang memungkinkan pengguna untuk menyimpan likuiditas, kuota awal sebesar lima ratus juta dolar langsung habis dalam beberapa menit. Batas deposit baru sebesar lima ratus juta dolar juga terjual habis dalam waktu tiga puluh menit. Beberapa investor besar bahkan membayar biaya gas sebesar seratus ribu dolar di jaringan utama Ethereum untuk mendapatkan akses lebih awal. Ini menunjukkan hasrat pasar terhadap "stablecoin tanpa biaya on-chain".

Di luar arsitektur teknis, Plasma juga diam-diam menyisipkan dua chip. Chip pertama adalah "privasi asli". Transfer on-chain secara default terbuka, tetapi jika pengguna perlu menyembunyikan alamat dan jumlah, mereka hanya perlu mencentang opsi di dompet untuk masuk ke mode penyembunyian; jika ada audit atau persyaratan kepatuhan, pengungkapan juga dapat dilakukan secara selektif. Chip kedua adalah "likuiditas Bitcoin". Plasma berjanji untuk membawa BTC asli ke on-chain secara mulus melalui jembatan tanpa izin, dengan kolam USD dalam Tether yang dalam, pertukaran dengan slippage rendah dan pinjaman stabilcoin dengan jaminan BTC dapat diselesaikan dalam lingkungan yang sama.

Semua ini juga sejalan dengan tindakan Tether "menyimpan Bitcoin" selama setahun terakhir. Tim Plasma dan mitra sebuah platform perdagangan telah lama menjadi pendukung Bitcoin.

Di tengah panggung Konferensi Bitcoin 2025, CEO Tether berdiri di depan gambar Wukong dan menyatakan, "Bitcoin adalah Wukong saya, adalah teman kita."

![Tangan Kiri Plasma, Tangan Kanan Stable, wilayah kekaisaran stablecoin Tether diperluas])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a99dd59eccb8734707fe8f13189e1efb.webp(

Pada musim semi 2025, Tether mengumumkan akan menjadi pemegang saham utama sebuah perusahaan yang akan terdaftar di Nasdaq melalui penggabungan akuisisi, yaitu perusahaan keuangan Bitcoin yang mirip dengan MicroStrategy.

Tether mengeluarkan 458,7 juta USD untuk menambah kepemilikan BTC, dan juga mentransfer 37.000 koin Bitcoin ke alamat baru, memberikan amunisi bagi perusahaan tersebut. Saat ini, jumlah koin Bitcoin yang dimiliki Tether dan perusahaan tersebut adalah sekitar 137.000, menjadikannya sebagai perusahaan publik ketiga terbesar pemegang Bitcoin setelah MicroStrategy dan perusahaan pertambangan tertentu.

Dulu orang luar bingung apa yang dicari Tether dengan mengubah keuntungan stablecoin menjadi "emas digital", kini jawabannya semakin jelas: USDT menjadi mata uang penyelesaian, BTC menjadi aset cadangan, keduanya bersatu dalam Plasma, mengumpulkan 1,500 miliar USDT yang tersebar di belasan jaringan ke dalam satu lapisan penyelesaian yang terintegrasi, sehingga transfer, penukaran, dan penarikan semua terjadi di wilayah Tether sendiri.

Saat versi beta jaringan utama diluncurkan, Plasma akan menjadi blockchain terbesar kesembilan di dunia berdasarkan likuiditas stablecoin, dengan nilai 1 miliar USD.

Dulu Tether harus mengikuti ritme Ethereum dan Tron, begitu pihak lain menaikkan tarif atau mengubah aturan, USDT hanya bisa beradaptasi secara pasif, infrastruktur yang mendukung USDT ) untuk penyelesaian, eksekusi, jembatan, dll ( juga sebagian besar tidak berada di bawah kendali Tether. Namun sekarang, Plasma memasukkan penerbitan, peredaran, dan penarikan ke dalam ekosistemnya sendiri, Tether juga akan mendapatkan lebih banyak kekuasaan penetapan harga dan suara, secara logis memegang gerbang biaya dari jaringan ini.

Meskipun Plasma menawarkan transfer USDT tanpa biaya, itu tidak berarti Plasma tidak memiliki pendapatan.

Plasma berani mengatakan kepada pengguna "Transfer USDT sepenuhnya gratis", bukan karena Tether menyubsidi dengan uang sungguhan, tetapi dengan membagi transaksi berdasarkan kompleksitas dan prioritas, semua transaksi dibagi menjadi dua jenis cara penagihan. Dalam istilah yang mudah dipahami, ini seperti "Anak-anak di bawah 1,2 meter gratis".

Transfer USDT biasa karena memakan blok kecil, seperti "anak di bawah 1 meter 2", node langsung mengemas transaksi semacam ini ke dalam blok, tanpa mengenakan biaya Gas kepada pengguna. Namun, untuk mencegah spam transaksi, Plasma memiliki batas throughput dasar. Sementara itu, untuk menghindari penyalahgunaan transaksi, pengguna juga perlu menyimpan sedikit deposit di on-chain, berfungsi sebagai jaminan: sekali batas penyalahgunaan tercapai, deposit ini akan secara otomatis disita. Dengan demikian, pengalaman "gratis" tetap terjaga, dan spam dapat dibendung.

Dan permintaan lain yang melebihi sekadar transfer sederhana, yaitu operasi yang lebih kompleks, seperti memanggil kontrak ganda sekaligus, likuidasi massal, penyelesaian cepat tingkat institusi, akan dikenali oleh sistem dan memerlukan biaya. Pendapatan utama dari node Plasma berasal dari sini, ditambah dengan biaya kecil yang dikenakan dari layanan lintas rantai dan kustodian, sehingga seluruh jaringan memiliki kemampuan untuk menghasilkan sendiri. Juga karena transfer sederhana tidak lagi dikenakan biaya, model biaya dapat lebih fleksibel: berdasarkan estimasi saat ini di on-chain, ribuan pembayaran gratis per detik hanya mengkonsumsi sumber daya yang sangat rendah, dan node dapat menutupi biaya dan mempertahankan surplus hanya dengan sedikit bisnis tingkat tinggi.

Mekanisme ini didukung oleh "kerangka ganda" Plasma. Lapisan bawah secara berkala mengaitkan status blok kembali ke Bitcoin, mengalihkan keamanan kepada bukti kerja BTC; lapisan atas langsung kompatibel dengan EVM, pengembang dapat memindahkan kontrak Ethereum dan menjalankannya. Setelah menghilangkan perhitungan Gas tradisional, efisiensi eksekusi malah menjadi lebih tinggi. Sebuah lembaga penelitian dalam laporan evaluasi menyebutkan, konsensus Plasma yang telah diperbaiki dapat dengan stabil menangani ribuan transaksi dengan CPU inti tunggal dalam pengujian tekanan, sementara imbalan untuk node sepenuhnya berasal dari bagian transaksi kompleks tersebut.

Jadi, bagaimana Plasma menghasilkan uang? Jawabannya sudah terlihat jelas.

Pertama, "jalur khusus" untuk perusahaan: Jika perusahaan pengiriman uang lintas batas atau penerbit game ingin meningkatkan transfer dari tingkat milidetik ke tingkat sub-milidetik, mereka harus memasuki jalur berbayar dan membayar biaya tetap dalam USDT setiap bulan untuk menjamin bandwidth.

Kedua, kontrak dan penyelesaian massal: Protokol DeFi yang memanggil logika kompleks tetap perlu membayar Gas, hanya saja satuan penilaiannya berubah dari ETH menjadi USDT.

Ketiga, Jembatan dan Penitipan: Memindahkan aset dari rantai lain ke Plasma atau menebus dari Plasma, akan dikenakan pajak ekspor kecil, uang ini masuk ke perbendaharaan Plasma, dan kemudian dibagikan kepada node dan yayasan sesuai aturan.

Keempat, inflasi token tata kelola XPL: validator yang mempertaruhkan XPL mendapatkan hadiah blok, kas Plasma menyimpan sebagian untuk dilelang seiring waktu, digunakan untuk terus mensubsidi pembayaran 0gas USDT peer-to-peer.

Keempat faktor tersebut cukup untuk mendukung biaya jaringan transfer gratis, bahkan dapat memberikan aliran kas baru bagi Tether.

![Tangan kiri Plasma tangan kanan Stable, kerajaan stablecoin Tether semakin meluas])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d0cb5a2c2cd74a0e1b936e2b84739a35.webp(

Misalkan Plasma dapat berhasil menangani sebagian besar aliran USDT yang saat ini berjalan di Tron dan Ethereum, pendapatan langsung pertama yang masuk adalah sebagian besar biaya transaksi on-chain yang dipotong oleh Tron dan Ethereum: pendapatan tahunan dapat mencapai sekitar 1 miliar hingga 2 miliar USD, ditambah dengan layanan perusahaan dan biaya lintas rantai, rentang pendapatan tambahan diharapkan dapat mencapai 1,2 miliar hingga 3 miliar USD.

Namun, karena biaya transfer USDT biasa yang gratis di Plasma, diperkirakan Plasma dapat memberikan pendapatan sebesar 1 miliar USD kepada Tether dalam setahun.

Dan Plasma mungkin memiliki keuntungan tersembunyi lainnya dan limpahan ekosistem: seperti menarik likuiditas besar baru dan proyek untuk bergabung, memungut "pajak" tertentu; menyediakan SDK, akses node perusahaan, mengenakan biaya komersial untuk aplikasi on-chain, dan sebagainya.

Membandingkan kaki kas baru ini dengan buku besar Tether yang ada menjadi lebih jelas: Pada tahun 2024, dari sekitar 13 miliar USD pendapatan Tether, 7 miliar USD berasal dari bunga obligasi pemerintah, 45 juta USD berasal dari biaya penerbitan/penebusan sebesar 0,1%, dan sisanya hampir 6 miliar USD adalah keuntungan investasi dari Bitcoin, emas, dan proyek awal. Ini berarti, Plasma mungkin dapat meningkatkan keuntungan tahunan Tether sebesar 15% - 20%.

Setelah Plasma mengumpulkan likuiditas besar dan ekosistem pengembang di atas rantai, Tether tidak berhenti di situ. Bulan ini, sebuah rantai L1 yang didukung oleh protokol likuiditas terpadu USDT0 dari suatu platform pertukaran dan USDT telah diumumkan secara resmi, dengan CEO Tether sebagai penasihat proyek tersebut.

Berbeda dengan Plasma yang merupakan L2 Bitcoin, Stable adalah sebuah rantai L1. Meskipun juga menggunakan USDT sebagai gas dan transfer USDT peer-to-peer gratis, namun ditujukan untuk audiens yang sangat berbeda: institusi keuangan global, penyelesaian perusahaan, penyelesaian besar, keuangan perusahaan on-chain, B2B lintas batas, dan bukan untuk ritel/skenario kecil.

Saat ini jaringan pengujian internal Stable telah diluncurkan, tim sedang membimbing pembangun awal untuk menjelajahi SDK yang digunakan untuk dompet, aplikasi, dan integrasi hosting, termasuk peluncuran mata uang fiat yang cepat, kontrak pintar yang beroperasi dengan USD, serta dompet yang dapat berfungsi tanpa gas, pengguna bahkan tidak akan menyadari bahwa mereka berada di atas blockchain.

![Tangan kiri Plasma tangan kanan Stable, kerajaan stablecoin Tether memperluas wilayahnya])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-62430c9c14eebdb1e86d83bbf5eb5e29.webp(

Petunjuk mengenai penerapan Stable tersembunyi dalam investasi komoditas besar-besaran Tether yang baru-baru ini dilakukan. Pada musim semi tahun ini, Tether menginvestasikan untuk mengakuisisi 70% saham raksasa pertanian dan energi terbarukan di Amerika Latin, kemudian mengumumkan bahwa USDT akan terlibat langsung dalam penyelesaian biji-bijian, etanol, dan bahkan minyak mentah di Amerika Selatan. Pada 5 Juni, Tether mengumumkan investasi strategis di non