Bagaimana Likuiditas Dolar Mempengaruhi Pergerakan Pasar Aset Kripto

Pada awal tahun 2025, perhatian investor beralih dari ski ke pasar kripto, terutama apakah "pergerakan politik tertentu" dapat bertahan. Pergerakan Bitcoin saat ini berfluktuasi seiring dengan ritme pelepasan dolar AS, di mana Federal Reserve dan Departemen Keuangan AS mengendalikan keputusan mengenai pasokan dolar di pasar keuangan global, ini adalah faktor kunci yang mempengaruhi pasar.

Bitcoin mencapai titik terendah pada kuartal ketiga tahun 2022, saat alat reverse repo Federal Reserve (RRP) mencapai puncaknya. Selanjutnya, Departemen Keuangan AS mengurangi penerbitan obligasi kupon jangka panjang dan meningkatkan penerbitan obligasi tanpa bunga jangka pendek, menarik lebih dari 2 triliun dolar AS dari RRP, dan menyuntikkan likuiditas ke pasar keuangan global. Ini mendorong kenaikan besar-besaran di pasar aset kripto dan saham, terutama saham teknologi besar di AS.

Pada kuartal pertama 2025, pertanyaan kunci adalah apakah stimulus positif likuiditas dolar dapat menutupi potensi kekecewaan pasar terhadap kecepatan dan efektivitas penerapan beberapa kebijakan. Jika demikian, risiko pasar akan relatif terkendali, dan investor seharusnya meningkatkan eksposur risiko.

Kebijakan pengetatan kuantitatif Federal Reserve (QT) sedang berlangsung dengan kecepatan 60 miliar USD per bulan, yang berarti ukuran neraca mereka sedang menyusut. Diperkirakan pasar akan mencapai puncaknya pada pertengahan hingga akhir Maret, ketika sekitar 1800 miliar USD Likuiditas akan ditarik.

Alat reverse repo (RRP) hampir habis. Federal Reserve akan menurunkan suku bunga RRP sebesar 0,30% pada pertemuan tanggal 18 Desember 2024, lebih besar 0,05% dibandingkan dengan penurunan suku bunga kebijakan, mengaitkan suku bunga RRP dengan batas bawah suku bunga dana federal (FFR). Ini bertujuan untuk mengurangi daya tarik menyimpan dana di RRP.

Saat ini ada dua kolam dana yang membantu menahan kenaikan imbal hasil obligasi. Bagi Federal Reserve, imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka 10 tahun tidak boleh melebihi 5%, karena hal ini akan memicu volatilitas pasar obligasi yang meningkat pesat. Selama masih ada likuiditas di RRP dan akun umum Departemen Keuangan (TGA), Federal Reserve tidak perlu melakukan penyesuaian besar terhadap kebijakan moneter.

Setelah TGA habis dan batas utang dinaikkan, Federal Reserve akan kehabisan langkah darurat dan tidak dapat menghentikan kenaikan lebih lanjut dari imbal hasil setelah periode pelonggaran yang dimulai pada September tahun lalu. Ini tidak banyak mempengaruhi likuiditas dolar di kuartal pertama, tetapi mungkin mempengaruhi arah kebijakan Federal Reserve sepanjang tahun.

Diperkirakan RRP akan mendekati nol pada suatu titik di kuartal pertama, karena dana pasar uang menarik dana dan membeli obligasi pemerintah dengan imbal hasil lebih tinggi untuk memaksimalkan keuntungan. Ini berarti akan ada injeksi likuiditas sebesar 2370 miliar dolar AS di kuartal pertama.

Secara keseluruhan, QT Federal Reserve akan mengurangi 180 miliar Likuiditas, sementara pengurangan saldo RRP akan menyuntikkan 237 miliar Likuiditas, dengan penyuntikan bersih sebesar 57 miliar.

Di pihak Kementerian Keuangan, karena total utang tidak dapat meningkat sebelum batas utang dinaikkan di Kongres, hanya dapat mengeluarkan dana dari TGA. Saldo TGA saat ini adalah 7220 miliar dolar. Diperkirakan bahwa saldo TGA akan habis antara bulan Mei-Juni, dan pada saat itu, peningkatan batas utang akan menjadi sangat penting.

Total likuiditas dolar yang diperkirakan dari Federal Reserve dan Kementerian Keuangan hingga akhir kuartal pertama adalah sebesar 6120 miliar dolar. Ini berarti mungkin akan ada puncak pasar lokal pada akhir kuartal pertama.

Selain likuiditas dolar, faktor lain yang perlu dipertimbangkan adalah: penciptaan kredit Renminbi China, kebijakan Bank Jepang, kemungkinan depresiasi relatif dolar, efisiensi pengeluaran pemerintah, dan lain-lain. Namun, kinerja masa lalu menunjukkan bahwa peningkatan likuiditas dolar yang disebabkan oleh penurunan saldo RRP secara langsung mendorong kenaikan Aset Kripto dan saham, meskipun bank sentral telah menaikkan suku bunga secara signifikan.

Secara keseluruhan, lingkungan likuiditas dolar yang sangat positif di kuartal pertama ( mencapai 612 miliar dolar ) mungkin akan mengimbangi kekecewaan pasar terhadap pelaksanaan kebijakan tertentu. Sesuai kebiasaan, akhir kuartal pertama akan menjadi waktu untuk merealisasikan keuntungan, menunggu kondisi likuiditas membaik kembali di kuartal ketiga.

Secara keseluruhan, prospek pasar terlihat positif. Bidang ilmu terdesentralisasi yang baru muncul (DeSci) patut diperhatikan, beberapa koin yang terdevaluasi seperti BIO, VITA, ATH, GROW, PSY, CRYO, NEURON dan lainnya mungkin memiliki peluang. Namun, segala situasi bisa terjadi, investor perlu selalu menyesuaikan strategi mereka berdasarkan informasi baru.