Dampak Potensial Undang-Undang Genius Terhadap Industri Aset Kripto

Baru-baru ini, Senat Amerika Serikat telah menyetujui "Undang-Undang Inovasi Stabil Koin Nasional AS" (Undang-Undang Genius), yang merupakan kerangka regulasi stabil koin federal yang komprehensif pertama. Undang-undang ini telah diajukan ke Dewan Perwakilan Rakyat dan mungkin akan resmi menjadi hukum sebelum musim gugur tahun ini, yang akan sangat mengubah lanskap industri Aset Kripto.

Persyaratan cadangan yang ketat dalam undang-undang dan sistem lisensi nasional akan menentukan blockchain mana yang akan disukai, proyek mana yang menjadi penting, dan Token mana yang digunakan, sehingga mempengaruhi arah likuiditas berikutnya. Mari kita telusuri tiga dampak besar yang akan dihasilkan industri jika undang-undang ini disahkan.

1. Token alternatif berbasis pembayaran mungkin akan cepat memudar

Rancangan undang-undang Senat akan menciptakan "lisensi penerbit stablecoin pembayaran berlisensi" baru, dan mengharuskan setiap Token didukung oleh uang tunai, obligasi pemerintah AS, atau perjanjian repos overnight dalam rasio 1:1. Penerbit dengan sirkulasi lebih dari 50 miliar dolar harus diaudit setiap tahun. Ini bertentangan dengan sistem saat ini yang hampir tidak memiliki persyaratan jaminan atau cadangan yang substansial.

Saat ini, stablecoin telah menjadi media transaksi utama di blockchain. Pada tahun 2024, stablecoin menyumbang sekitar 60% dari nilai transfer Aset Kripto, memproses 1,5 juta transaksi setiap hari, dengan sebagian besar jumlah transaksi di bawah 10.000 dolar.

Untuk pembayaran sehari-hari, jelas bahwa Token stablecoin yang menjaga nilai stabil 1 dolar lebih praktis dibandingkan dengan Token alternatif pembayaran tradisional yang memiliki fluktuasi harga yang lebih besar. Begitu stablecoin yang disetujui oleh AS dapat secara legal beredar antar negara bagian, pedagang yang masih menerima Token yang fluktuatif akan sulit membuktikan keabsahan risiko tambahan. Dalam beberapa tahun ke depan, utilitas dan nilai investasi dari Token alternatif ini mungkin akan menurun secara signifikan, kecuali jika mereka dapat berhasil bertransformasi.

Meskipun RUU Senat tidak disetujui dalam bentuk saat ini, tren sudah jelas terlihat. Insentif jangka panjang akan jelas condong ke saluran pembayaran yang terikat pada dolar, bukan Token alternatif berbasis pembayaran.

2. Aturan kepatuhan baru mungkin membentuk kembali lanskap persaingan

Peraturan baru tidak hanya akan memberikan legitimasi bagi koin stabil, jika undang-undang ini menjadi hukum, pada akhirnya akan secara efektif mengarahkan koin stabil ini ke blockchain yang dapat memenuhi persyaratan audit dan manajemen risiko.

Ethereum saat ini mengelola sekitar 130,3 miliar dolar AS dalam stablecoin, jauh melebihi pesaing mana pun. Ekosistem keuangan terdesentralisasi yang matang berarti penerbit dapat dengan mudah mengakses kumpulan pinjaman, pengunci jaminan, dan alat analisis. Selain itu, mereka juga dapat menyusun seperangkat modul kepatuhan regulasi dan praktik terbaik untuk mencoba memenuhi persyaratan regulasi.

Dibandingkan dengan itu, buku besar XRP diposisikan sebagai platform mata uang tokenisasi yang mengutamakan kepatuhan, termasuk stablecoin. Dalam sebulan terakhir, buku besar XRP telah meluncurkan stablecoin token yang sepenuhnya didukung, di mana setiap token dilengkapi dengan alat pembekuan akun, daftar hitam, dan penyaringan identitas. Fitur-fitur ini sangat sesuai dengan persyaratan undang-undang senat, yaitu penerbit harus mempertahankan langkah-langkah pengendalian penebusan dan anti pencucian uang yang kuat.

Sistem kepatuhan Ethereum mungkin membuat penerbit melanggar persyaratan tersebut, tetapi saat ini sulit untuk menentukan seberapa ketat persyaratan yang ditetapkan oleh regulator di bidang ini. Meskipun demikian, jika undang-undang tersebut menjadi hukum dalam bentuk saat ini, penerbit besar akan perlu melakukan verifikasi waktu nyata dan mekanisme "kenali pelanggan Anda" (KYC) yang dapat dihubungkan secara instan untuk tetap relatif patuh. Ethereum menawarkan fleksibilitas, tetapi implementasi teknisnya kompleks, sementara XRP menawarkan platform yang disederhanakan dan kontrol dari atas ke bawah.

Saat ini, kedua blockchain ini tampaknya memiliki keunggulan dibandingkan dengan rantai yang lebih fokus pada privasi atau kecepatan, yang mungkin memerlukan modifikasi mahal untuk memenuhi tuntutan yang sama.

3. Aturan cadangan dapat membawa arus dana institusi ke blockchain

Karena setiap stablecoin dolar harus memiliki cadangan aset kas setara, undang-undang ini diam-diam mengaitkan likuiditas Aset Kripto dengan utang jangka pendek Amerika Serikat.

Ukuran pasar stablecoin telah melebihi 251 miliar dolar AS. Jika lembaga terus berkembang sesuai jalur saat ini, dapat mencapai 500 miliar dolar AS pada tahun 2026. Dengan ukuran ini, penerbit stablecoin akan menjadi salah satu pembeli terbesar obligasi negara jangka pendek AS, menggunakan pendapatan untuk mendukung penebusan atau penghargaan pelanggan.

Untuk blockchain, hubungan ini memiliki dua aspek makna. Pertama, permintaan untuk lebih banyak cadangan berarti lebih banyak neraca perusahaan yang akan memegang obligasi pemerintah, sambil memegang Token asli untuk membayar biaya jaringan, sehingga mendorong permintaan organik untuk Token seperti Ethereum dan XRP.

Kedua, pendapatan bunga dari stablecoin dapat menyediakan dana untuk insentif bagi pengguna yang agresif. Jika penerbit mengembalikan sebagian dari hasil obligasi pemerintah kepada pemegangnya, menggunakan stablecoin alih-alih kartu kredit mungkin menjadi pilihan rasional bagi beberapa investor, sehingga mempercepat volume pembayaran on-chain dan throughput biaya.

Jika Dewan Perwakilan Rakyat mempertahankan ketentuan cadangan, investor juga harus mengharapkan peningkatan sensitivitas mata uang. Jika regulator mengubah kelayakan jaminan atau Federal Reserve mengubah pasokan obligasi pemerintah, pertumbuhan stablecoin dan likuiditas Aset Kripto akan berfluktuasi secara bersamaan.

Ini adalah risiko yang perlu diperhatikan, tetapi juga menunjukkan bahwa aset digital secara bertahap terintegrasi ke dalam pasar modal mainstream, bukan berdiri sendiri di luar itu.