Era Blockchain dan Bentuk Baru Saham: Kebangkitan dan Tantangan Tokenisasi Saham

Pada akhir 1980-an, fisikawan Nathan Moster bekerja di platform perdagangan sekuritas AS dan mengajukan sebuah ide inovatif: mengemas seluruh indeks saham menjadi produk yang dapat diperdagangkan seperti saham tunggal. Meskipun awalnya diragukan, ia tetap melanjutkan, dan akhirnya pada tahun 1993 meluncurkan Sertifikat Penyimpanan S&P (SPDR), yang sebenarnya adalah ETF yang diperdagangkan di bursa pertama (ETF).

Saat ini, cerita ini kembali menarik perhatian, bukan karena peluncuran dana baru, tetapi karena perkembangan baru di bidang blockchain. Beberapa platform investasi mulai menawarkan saham tokenisasi — aset digital yang berbasis pada teknologi blockchain, yang bertujuan untuk mencerminkan harga saham perusahaan seperti Tesla, Nvidia, dan lainnya. Token ini diposisikan sebagai cara untuk mendapatkan eksposur harga saham, bukan sebagai ekuitas dalam arti tradisional.

Tokenisasi saham menimbulkan beberapa kontroversi. Beberapa perusahaan mengungkapkan kekhawatiran tentang hal ini, sementara platform menekankan bahwa ini memberikan kesempatan bagi investor ritel untuk mengakses aset tertentu. Berbeda dengan saham tradisional, token-token ini dibuat oleh pihak ketiga, beberapa mengklaim memiliki saham nyata sebagai jaminan 1:1, sementara yang lain sepenuhnya merupakan produk sintetis.

Bagi investor asing yang tidak dapat dengan mudah memasuki pasar saham AS, tokenisasi saham memiliki daya tarik. Mereka melacak pergerakan saham dasar melalui perdagangan di blockchain, menyederhanakan proses investasi. Namun, banyak platform yang menawarkan produk semacam itu di pasar negara berkembang masih memiliki status operasional yang tidak jelas, yang dapat membatasi tujuan mereka untuk memperluas akses pasar global.

Kemunculan saham tokenisasi mirip dengan produk derivatif tradisional seperti futures dan opsi, memberikan investor cara lain untuk berpartisipasi. Derivatif baru biasanya mengalami proses dari kebingungan, spekulasi hingga secara bertahap diterima oleh arus utama. Saham tokenisasi mungkin juga akan mengikuti jalur serupa, awalnya mungkin digunakan untuk mengejar eksposur terhadap aset yang sulit dijangkau, kemudian dimanfaatkan oleh para arbitrase, jika volume perdagangan terus meningkat, bahkan bisa menarik partisipasi institusi.

Produk baru ini memiliki fitur unik: perbedaan waktu. Pasar saham tradisional memiliki waktu perdagangan tetap, sementara saham tokenisasi dapat diperdagangkan 24/7, yang memungkinkan investor bereaksi terhadap berita bahkan saat pasar saham tutup. Namun, ini juga membawa tantangan seperti penyimpangan harga dan kurangnya likuiditas.

Perbedaan infrastruktur dasar untuk saham tokenisasi sangat besar, beberapa diterbitkan di bawah kerangka regulasi Eropa, beberapa bergantung pada kontrak pintar dan kustodian lepas pantai. Otoritas regulasi sekuritas AS belum memberikan pernyataan yang jelas tentang hal ini, sebagian besar platform masih menjelajahi batasan hukum.

Meskipun ada tantangan, permintaan pasar untuk tokenisasi saham sangat jelas. Mereka mungkin tidak memperbaiki ekonomi kepemilikan, tetapi menyederhanakan proses partisipasi. Bagi investor ritel, partisipasi sering kali yang terpenting. Jika mereka dapat memperoleh eksposur saham melalui operasi yang sederhana, banyak investor mungkin tidak peduli apakah produk tersebut bersifat sintetis.

Perkembangan tokenisasi saham mungkin mirip dengan ETF dan produk derivatif lainnya, awalnya merupakan alat bagi trader, dan akhirnya melayani audiens yang lebih luas. Mereka bahkan mungkin dalam beberapa kasus lebih unggul dari aset dasar, lebih cepat mencerminkan sentimen pasar.

Meskipun infrastruktur belum matang dan lingkungan regulasi tidak jelas, motivasi di balik tokenisasi saham adalah jelas: membangun alat yang mudah diakses yang dapat mencerminkan nilai aset. Jika representasi ini dapat tetap stabil, mungkin akan menarik lebih banyak volume perdagangan.

Akhirnya, apakah tokenisasi saham dapat bertahan di tengah gejolak pasar masih harus dilihat. Mereka bukan saham, juga bukan produk yang diatur, melainkan alat kedekatan. Bagi banyak pengguna, terutama investor yang jauh dari pusat keuangan tradisional, kedekatan ini mungkin sudah cukup.