Prospek pasar kripto di bawah gejolak makro global: Strategi investasi untuk paruh kedua 2025
I. Ringkasan
Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global tetap tidak pasti. Federal Reserve beberapa kali menangguhkan penurunan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki fase menunggu, sementara konflik geopolitik yang meningkat semakin merobek struktur selera risiko global. Kami mengambil lima dimensi makro, menggabungkan data on-chain dan model keuangan, untuk mengevaluasi secara sistematis peluang dan risiko pasar kripto di paruh kedua tahun ini, dan mengajukan tiga jenis saran strategi inti, mencakup Bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur derivatif DeFi.
II. Tinjauan Lingkungan Makro Global (Paruh Pertama 2025)
Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global melanjutkan karakter ketidakpastian yang beragam, di bawah interaksi berbagai faktor seperti lemahnya pertumbuhan, inflasi yang lengket, prospek kebijakan moneter yang kabur, dan peningkatan ketegangan geopolitik, preferensi risiko global menunjukkan penyusutan yang signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah secara bertahap berevolusi dari "pengendalian inflasi" menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto sebagai medan depan perubahan likuiditas global juga menunjukkan fluktuasi sinkron yang khas dalam lingkungan kompleks ini.
Pertama, dari perspektif tinjauan jalur kebijakan, pada awal tahun 2025 pasar pernah mencapai konsensus mengenai "penurunan suku bunga tiga kali dalam tahun ini", terutama di tengah latar belakang pertumbuhan PCE yang jelas menurun di kuartal keempat 2024, pasar umumnya berharap bahwa 2025 akan memasuki awal periode pelonggaran di bawah "pertumbuhan yang stabil + inflasi yang moderat". Namun, harapan optimis ini segera menghadapi guncangan kenyataan pada rapat bulan Maret 2025. Saat itu meskipun tidak ada tindakan, pernyataan setelah rapat menekankan bahwa "inflasi jauh dari target", dan memperingatkan bahwa pasar tenaga kerja masih tetap ketat. Setelah itu, pada bulan April dan Mei, CPI tahunan mengalami kenaikan yang lebih tinggi dari ekspektasi secara berturut-turut, dan pertumbuhan tahunan inti PCE tetap di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi yang lengket" tidak mereda seperti yang diperkirakan pasar.
Menghadapi tekanan inflasi yang kembali meningkat, pada pertemuan bulan Juni dipilih untuk "menangguhkan pemotongan suku bunga" sekali lagi, dan melalui grafik titik menurunkan ekspektasi jumlah pemotongan suku bunga untuk tahun 2025 dari tiga kali penyesuaian di awal tahun menjadi dua kali, dengan ekspektasi akhir tahun tetap di atas 4,9%. Yang lebih penting, dalam konferensi pers diisyaratkan bahwa telah memasuki fase "bergantung pada data + menunggu dan mengamati", bukan "periode konfirmasi siklus pelonggaran" yang diartikan pasar sebelumnya. Ini menandakan bahwa kebijakan moneter sedang beralih dari arahan "berbasis arah" ke pengelolaan "berbasis titik waktu", dengan ketidakpastian jalur kebijakan yang meningkat secara signifikan.
Di sisi lain, paruh pertama tahun 2025 juga menunjukkan fenomena "perpecahan yang semakin dalam" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Dengan pemerintah yang mempercepat penerapan kombinasi strategi "dolar kuat + batas kuat", Kementerian Keuangan pada pertengahan Mei mengumumkan akan "mengoptimalkan struktur utang" melalui berbagai alat keuangan, termasuk mendorong proses legislasi kepatuhan untuk stablecoin dolar, berusaha untuk memanfaatkan Web3 dan produk fintech untuk menyebarkan aset dolar, tanpa memperluas neraca secara signifikan untuk mencapai injeksi likuiditas. Serangkaian langkah-langkah stabilitas pertumbuhan yang dipimpin oleh fiskal ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter "mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", membuat pengelolaan ekspektasi pasar semakin kompleks.
Kebijakan tarif pemerintah juga menjadi salah satu variabel dominan yang menggerakkan pasar global di paruh pertama tahun ini. Sejak pertengahan April, dikenakan tarif baru antara 30%-50% pada produk teknologi tinggi China, mobil listrik, dan peralatan energi bersih, serta mengancam akan memperluas cakupannya. Langkah-langkah ini bukan sekadar balas dendam perdagangan, lebih merupakan niat untuk menciptakan tekanan inflasi melalui "inflasi impor", yang pada gilirannya memaksa penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, kontradiksi antara stabilitas kredit dolar dan jangkar suku bunga muncul ke permukaan. Beberapa pelaku pasar mulai meragukan apakah masih memiliki independensi, yang kemudian memicu penyesuaian ulang untuk imbal hasil jangka panjang obligasi AS, dengan imbal hasil obligasi 10 tahun sempat melonjak hingga 4,78%, sementara selisih suku bunga antara obligasi 2 tahun dan 10 tahun kembali negatif pada bulan Juni, dan ekspektasi resesi muncul lagi.
Sementara itu, pemanasan geopolitik yang berkelanjutan memberikan dampak substansial pada sentimen pasar. Ukraina berhasil menghancurkan pesawat pembom strategis Rusia TU-160 pada awal Juni, yang memicu perdebatan sengit antara NATO dan Rusia; sementara di kawasan Timur Tengah, infrastruktur minyak kunci Arab Saudi mengalami serangan yang diduga dilakukan oleh kelompok Houthi pada akhir Mei, yang menyebabkan ekspektasi pasokan minyak mentah terganggu, harga minyak mentah Brent melampaui 130 dolar, mencetak rekor tertinggi sejak 2022. Berbeda dengan respons pasar tahun 2022, rangkaian peristiwa geopolitik kali ini tidak mendorong kenaikan simultan Bitcoin dan Ethereum, melainkan justru mendorong aliran besar dana aman ke pasar emas dan obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan harga emas spot sempat melampaui 3450 dolar. Perubahan struktur pasar ini menunjukkan bahwa Bitcoin saat ini lebih dianggap sebagai aset perdagangan likuid, bukan sebagai aset perlindungan makro.
Dengan melihat dari perspektif aliran modal global, terdapat kecenderungan "de-emerging market" yang jelas muncul pada paruh pertama tahun 2025. Data menunjukkan, pada Q2, aliran keluar bersih dana obligasi pasar berkembang mencapai level tertinggi per kuartal sejak pandemi Maret 2020, sementara pasar Amerika Utara mendapatkan aliran dana bersih relatif karena daya tarik stabil yang dibawa oleh ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terlepas dari hal ini. Meskipun aliran masuk bersih ETF Bitcoin telah melebihi 6 miliar dolar AS tahun ini dan menunjukkan performa yang kuat, token dengan kapitalisasi pasar kecil dan produk derivatif DeFi mengalami aliran keluar dana besar-besaran, menunjukkan tanda-tanda "pengelompokan aset" dan "rotasi struktural" yang signifikan.
Secara keseluruhan, paruh pertama tahun 2025 menghadirkan lingkungan ketidakpastian yang sangat terstruktur: ekspektasi kebijakan moneter yang sangat bervariasi, niat kebijakan fiskal yang menyalurkan kredit dolar AS, peristiwa geopolitik yang sering terjadi membentuk variabel makro baru, arus balik modal ke pasar maju, dan restrukturisasi dana aman, semua ini menanamkan dasar yang kompleks untuk lingkungan operasional pasar kripto di paruh kedua tahun ini. Ini bukan hanya masalah sederhana "apakah akan memangkas suku bunga" tetapi merupakan medan pertempuran yang kompleks seputar rekonstruksi kredit yang berlandaskan dolar, perebutan kekuasaan dominasi likuiditas global, dan pengintegrasian legitimasi aset digital. Dalam pertempuran ini, aset kripto akan mencari peluang struktural dalam celah-celah institusi dan redistribusi likuiditas. Tahap berikutnya dari pasar tidak lagi milik semua koin, tetapi milik para investor yang memahami pola makro.
Tiga, Rekonstruksi Sistem Dolar dan Evolusi Sistem Peran Enkripsi
Sejak 2020, sistem dolar sedang mengalami salah satu restrukturisasi struktural terdalam sejak runtuhnya sistem Bretton Woods. Restrukturisasi ini bukan berasal dari evolusi alat pembayaran di tingkat teknis, melainkan berasal dari ketidakstabilan tatanan moneter global itu sendiri dan krisis kepercayaan terhadap institusi. Dalam konteks volatilitas lingkungan makro yang tajam pada paruh pertama tahun 2025, hegemoni dolar menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal, serta tantangan dari eksperimen mata uang multilateral yang menantang otoritas, yang jalur evolusinya secara mendalam mempengaruhi posisi pasar pasar kripto, logika regulasi, dan peran aset.
Dari segi struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit dolar adalah "keruntuhan logika penetapan kebijakan moneter". Selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, sebagai pengelola target inflasi independen, logika kebijakannya jelas dan dapat diprediksi: mengetatkan saat ekonomi terlalu panas, melonggarkan saat periode penurunan, dan menjadikan stabilitas harga sebagai tujuan utama. Namun, pada tahun 2025 logika ini secara bertahap tergerus oleh kombinasi "fiskal kuat - bank sentral lemah" yang diwakili oleh pemerintah. Penekanan pada pelonggaran fiskal dan independensi moneter di era Biden telah secara bertahap diubah menjadi strategi "prioritas fiskal", yang intinya adalah memanfaatkan posisi dominan dolar secara global untuk mengeluarkan inflasi domestik, secara tidak langsung mendorong penyesuaian jalur kebijakannya sesuai dengan siklus fiskal.
Manifestasi paling langsung dari kebijakan yang terputus ini adalah penguatan terus-menerus Kementerian Keuangan dalam membentuk jalur internasionalisasi dolar AS, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, pada Mei 2025, Kementerian Keuangan mengusulkan "kerangka strategi stablecoin yang sesuai" yang secara jelas mendukung aset dolar untuk direalisasikan melalui penerbitan on-chain dalam jaringan Web3 untuk penyebaran global. Di balik kerangka ini, terdapat niat untuk mengubah "mesin negara keuangan" dolar menjadi "platform negara teknologi", yang pada dasarnya adalah membentuk "kemampuan ekspansi mata uang terdistribusi" dari dolar digital melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dolar dapat terus menyediakan likuiditas ke pasar berkembang tanpa harus memperluas neraca bank sentral. Jalur ini mengintegrasikan stablecoin dolar, obligasi negara on-chain, dan jaringan penyelesaian komoditas AS menjadi "sistem ekspor dolar digital", yang bertujuan untuk memperkuat efek jaringan dari kepercayaan dolar di dunia digital.
Namun, strategi ini sekaligus memicu kekhawatiran pasar tentang "hilangnya batas antara mata uang fiat dan aset enkripsi". Seiring dengan meningkatnya dominasi stablecoin dolar dalam perdagangan kripto, esensinya secara bertahap telah berevolusi menjadi "perwakilan digital dolar" dan bukan "aset asli enkripsi". Secara bersamaan, bobot relatif aset enkripsi terdesentralisasi murni seperti Bitcoin dan Ethereum dalam sistem perdagangan terus menurun. Dari akhir 2024 hingga Q2 2025, data menunjukkan bahwa dalam total volume transaksi di platform perdagangan utama global, proporsi pasangan perdagangan USDT terhadap aset lainnya meningkat dari 61% menjadi 72%, sementara proporsi perdagangan spot BTC dan ETH mengalami penurunan. Perubahan struktur likuiditas ini menandakan bahwa sistem kredit dolar telah sebagian "menelan" pasar enkripsi, dengan stablecoin dolar menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia kripto.
Sementara itu, dari tantangan eksternal, sistem dolar menghadapi ujian berkelanjutan dari mekanisme mata uang multilateral. Negara-negara seperti China, Rusia, Iran, dan Brasil sedang mempercepat kemajuan penyelesaian mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terikat pada komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dolar dalam penyelesaian global dan mendorong pelaksanaan sistem "de-dollarization" secara bertahap. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan yang efektif untuk melawan sistem SWIFT, strategi "penggantian infrastruktur" mereka telah memberikan tekanan tepi pada jaringan penyelesaian dolar. Misalnya, e-CNY yang dipimpin China sedang mempercepat koneksi antarmuka pembayaran lintas batas dengan berbagai negara di Asia Tengah, Timur Tengah, dan Afrika, serta mengeksplorasi penggunaan mata uang digital bank sentral (CBDC) dalam skenario perdagangan minyak dan komoditas besar. Dalam proses ini, aset enkripsi terjepit di antara dua sistem, dan masalah "afiliatif institusional" mereka semakin kabur.
Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" ke "aset tahan inflasi yang tidak berdaulat" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara luas di beberapa negara dan wilayah untuk melindungi terhadap depresiasi mata uang lokal dan pengendalian modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, jaringan "dolar akar rumput" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk menghindari risiko dan menyimpan nilai. Data on-chain menunjukkan bahwa hanya pada kuartal pertama 2025, total BTC yang mengalir ke kawasan Amerika Latin dan Afrika melalui platform perdagangan peer-to-peer meningkat lebih dari 40% dibandingkan tahun lalu, transaksi semacam ini secara signifikan menghindari pengawasan bank sentral setempat, memperkuat fungsi Bitcoin sebagai "aset lindung nilai abu-abu".
Namun yang perlu diwaspadai adalah, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "ujian tekanan kebijakan" masih kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol transaksi anonim semakin diperketat, terutama terhadap jembatan lintas rantai dan node relai MEV dalam ekosistem Layer 2 yang menjalani penyelidikan baru, mendorong sebagian dana untuk memilih keluar dari protokol DeFi berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses di mana sistem dolar kembali mendominasi narasi pasar, aset kripto harus memposisikan kembali perannya, bukan lagi sebagai simbol "independensi finansial", tetapi lebih mungkin menjadi alat "integrasi finansial" atau "hedging institusi".
Peran Ethereum juga sedang mengalami perubahan. Seiring dengan evolusi ganda ke lapisan yang dapat diverifikasi data dan lapisan eksekusi keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "platform akses institusi". Baik penerbitan aset RWA di blockchain maupun penerapan stablecoin tingkat pemerintah/perusahaan, semakin banyak aktivitas yang akan memasukkan Ethereum ke dalam kerangka kepatuhan mereka. Institusi keuangan tradisional telah menerapkan infrastruktur di blockchain yang kompatibel dengan Ethereum, bersama dengan DeFi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
6 Suka
Hadiah
6
6
Bagikan
Komentar
0/400
Deconstructionist
· 15jam yang lalu
Makan sesuai laporan investasi, kita bicarakan setelah rugi.
Lihat AsliBalas0
tokenomics_truther
· 15jam yang lalu
Bull run semuanya diberikan oleh The Federal Reserve (FED), jika tidak ada pemotongan suku bunga semuanya akan hancur.
Lihat AsliBalas0
MevHunter
· 15jam yang lalu
BTC paling banyak pullback 30%! Yang mengerti, mengerti.
Lihat AsliBalas0
OnchainDetective
· 15jam yang lalu
Arah aliran dana yang tidak biasa di paruh pertama tahun 2025 memang sudah ada tanda-tanda sebelumnya, model peringatan saya di on-chain tidak pernah salah.
Lihat AsliBalas0
FlippedSignal
· 15jam yang lalu
Keuangan Desentralisasi, lakukan saja, untuk apa mengurus begitu banyak?
Lihat AsliBalas0
BasementAlchemist
· 15jam yang lalu
2025 sudah menganalisis der, btc Halving adalah naik
Strategi investasi pasar kripto di bawah gejolak makro 2025: analisis peluang Bitcoin, stablecoin, dan Keuangan Desentralisasi
Prospek pasar kripto di bawah gejolak makro global: Strategi investasi untuk paruh kedua 2025
I. Ringkasan
Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global tetap tidak pasti. Federal Reserve beberapa kali menangguhkan penurunan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki fase menunggu, sementara konflik geopolitik yang meningkat semakin merobek struktur selera risiko global. Kami mengambil lima dimensi makro, menggabungkan data on-chain dan model keuangan, untuk mengevaluasi secara sistematis peluang dan risiko pasar kripto di paruh kedua tahun ini, dan mengajukan tiga jenis saran strategi inti, mencakup Bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur derivatif DeFi.
II. Tinjauan Lingkungan Makro Global (Paruh Pertama 2025)
Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global melanjutkan karakter ketidakpastian yang beragam, di bawah interaksi berbagai faktor seperti lemahnya pertumbuhan, inflasi yang lengket, prospek kebijakan moneter yang kabur, dan peningkatan ketegangan geopolitik, preferensi risiko global menunjukkan penyusutan yang signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah secara bertahap berevolusi dari "pengendalian inflasi" menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto sebagai medan depan perubahan likuiditas global juga menunjukkan fluktuasi sinkron yang khas dalam lingkungan kompleks ini.
Pertama, dari perspektif tinjauan jalur kebijakan, pada awal tahun 2025 pasar pernah mencapai konsensus mengenai "penurunan suku bunga tiga kali dalam tahun ini", terutama di tengah latar belakang pertumbuhan PCE yang jelas menurun di kuartal keempat 2024, pasar umumnya berharap bahwa 2025 akan memasuki awal periode pelonggaran di bawah "pertumbuhan yang stabil + inflasi yang moderat". Namun, harapan optimis ini segera menghadapi guncangan kenyataan pada rapat bulan Maret 2025. Saat itu meskipun tidak ada tindakan, pernyataan setelah rapat menekankan bahwa "inflasi jauh dari target", dan memperingatkan bahwa pasar tenaga kerja masih tetap ketat. Setelah itu, pada bulan April dan Mei, CPI tahunan mengalami kenaikan yang lebih tinggi dari ekspektasi secara berturut-turut, dan pertumbuhan tahunan inti PCE tetap di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi yang lengket" tidak mereda seperti yang diperkirakan pasar.
Menghadapi tekanan inflasi yang kembali meningkat, pada pertemuan bulan Juni dipilih untuk "menangguhkan pemotongan suku bunga" sekali lagi, dan melalui grafik titik menurunkan ekspektasi jumlah pemotongan suku bunga untuk tahun 2025 dari tiga kali penyesuaian di awal tahun menjadi dua kali, dengan ekspektasi akhir tahun tetap di atas 4,9%. Yang lebih penting, dalam konferensi pers diisyaratkan bahwa telah memasuki fase "bergantung pada data + menunggu dan mengamati", bukan "periode konfirmasi siklus pelonggaran" yang diartikan pasar sebelumnya. Ini menandakan bahwa kebijakan moneter sedang beralih dari arahan "berbasis arah" ke pengelolaan "berbasis titik waktu", dengan ketidakpastian jalur kebijakan yang meningkat secara signifikan.
Di sisi lain, paruh pertama tahun 2025 juga menunjukkan fenomena "perpecahan yang semakin dalam" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Dengan pemerintah yang mempercepat penerapan kombinasi strategi "dolar kuat + batas kuat", Kementerian Keuangan pada pertengahan Mei mengumumkan akan "mengoptimalkan struktur utang" melalui berbagai alat keuangan, termasuk mendorong proses legislasi kepatuhan untuk stablecoin dolar, berusaha untuk memanfaatkan Web3 dan produk fintech untuk menyebarkan aset dolar, tanpa memperluas neraca secara signifikan untuk mencapai injeksi likuiditas. Serangkaian langkah-langkah stabilitas pertumbuhan yang dipimpin oleh fiskal ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter "mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", membuat pengelolaan ekspektasi pasar semakin kompleks.
Kebijakan tarif pemerintah juga menjadi salah satu variabel dominan yang menggerakkan pasar global di paruh pertama tahun ini. Sejak pertengahan April, dikenakan tarif baru antara 30%-50% pada produk teknologi tinggi China, mobil listrik, dan peralatan energi bersih, serta mengancam akan memperluas cakupannya. Langkah-langkah ini bukan sekadar balas dendam perdagangan, lebih merupakan niat untuk menciptakan tekanan inflasi melalui "inflasi impor", yang pada gilirannya memaksa penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, kontradiksi antara stabilitas kredit dolar dan jangkar suku bunga muncul ke permukaan. Beberapa pelaku pasar mulai meragukan apakah masih memiliki independensi, yang kemudian memicu penyesuaian ulang untuk imbal hasil jangka panjang obligasi AS, dengan imbal hasil obligasi 10 tahun sempat melonjak hingga 4,78%, sementara selisih suku bunga antara obligasi 2 tahun dan 10 tahun kembali negatif pada bulan Juni, dan ekspektasi resesi muncul lagi.
Sementara itu, pemanasan geopolitik yang berkelanjutan memberikan dampak substansial pada sentimen pasar. Ukraina berhasil menghancurkan pesawat pembom strategis Rusia TU-160 pada awal Juni, yang memicu perdebatan sengit antara NATO dan Rusia; sementara di kawasan Timur Tengah, infrastruktur minyak kunci Arab Saudi mengalami serangan yang diduga dilakukan oleh kelompok Houthi pada akhir Mei, yang menyebabkan ekspektasi pasokan minyak mentah terganggu, harga minyak mentah Brent melampaui 130 dolar, mencetak rekor tertinggi sejak 2022. Berbeda dengan respons pasar tahun 2022, rangkaian peristiwa geopolitik kali ini tidak mendorong kenaikan simultan Bitcoin dan Ethereum, melainkan justru mendorong aliran besar dana aman ke pasar emas dan obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan harga emas spot sempat melampaui 3450 dolar. Perubahan struktur pasar ini menunjukkan bahwa Bitcoin saat ini lebih dianggap sebagai aset perdagangan likuid, bukan sebagai aset perlindungan makro.
Dengan melihat dari perspektif aliran modal global, terdapat kecenderungan "de-emerging market" yang jelas muncul pada paruh pertama tahun 2025. Data menunjukkan, pada Q2, aliran keluar bersih dana obligasi pasar berkembang mencapai level tertinggi per kuartal sejak pandemi Maret 2020, sementara pasar Amerika Utara mendapatkan aliran dana bersih relatif karena daya tarik stabil yang dibawa oleh ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terlepas dari hal ini. Meskipun aliran masuk bersih ETF Bitcoin telah melebihi 6 miliar dolar AS tahun ini dan menunjukkan performa yang kuat, token dengan kapitalisasi pasar kecil dan produk derivatif DeFi mengalami aliran keluar dana besar-besaran, menunjukkan tanda-tanda "pengelompokan aset" dan "rotasi struktural" yang signifikan.
Secara keseluruhan, paruh pertama tahun 2025 menghadirkan lingkungan ketidakpastian yang sangat terstruktur: ekspektasi kebijakan moneter yang sangat bervariasi, niat kebijakan fiskal yang menyalurkan kredit dolar AS, peristiwa geopolitik yang sering terjadi membentuk variabel makro baru, arus balik modal ke pasar maju, dan restrukturisasi dana aman, semua ini menanamkan dasar yang kompleks untuk lingkungan operasional pasar kripto di paruh kedua tahun ini. Ini bukan hanya masalah sederhana "apakah akan memangkas suku bunga" tetapi merupakan medan pertempuran yang kompleks seputar rekonstruksi kredit yang berlandaskan dolar, perebutan kekuasaan dominasi likuiditas global, dan pengintegrasian legitimasi aset digital. Dalam pertempuran ini, aset kripto akan mencari peluang struktural dalam celah-celah institusi dan redistribusi likuiditas. Tahap berikutnya dari pasar tidak lagi milik semua koin, tetapi milik para investor yang memahami pola makro.
Tiga, Rekonstruksi Sistem Dolar dan Evolusi Sistem Peran Enkripsi
Sejak 2020, sistem dolar sedang mengalami salah satu restrukturisasi struktural terdalam sejak runtuhnya sistem Bretton Woods. Restrukturisasi ini bukan berasal dari evolusi alat pembayaran di tingkat teknis, melainkan berasal dari ketidakstabilan tatanan moneter global itu sendiri dan krisis kepercayaan terhadap institusi. Dalam konteks volatilitas lingkungan makro yang tajam pada paruh pertama tahun 2025, hegemoni dolar menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal, serta tantangan dari eksperimen mata uang multilateral yang menantang otoritas, yang jalur evolusinya secara mendalam mempengaruhi posisi pasar pasar kripto, logika regulasi, dan peran aset.
Dari segi struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit dolar adalah "keruntuhan logika penetapan kebijakan moneter". Selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, sebagai pengelola target inflasi independen, logika kebijakannya jelas dan dapat diprediksi: mengetatkan saat ekonomi terlalu panas, melonggarkan saat periode penurunan, dan menjadikan stabilitas harga sebagai tujuan utama. Namun, pada tahun 2025 logika ini secara bertahap tergerus oleh kombinasi "fiskal kuat - bank sentral lemah" yang diwakili oleh pemerintah. Penekanan pada pelonggaran fiskal dan independensi moneter di era Biden telah secara bertahap diubah menjadi strategi "prioritas fiskal", yang intinya adalah memanfaatkan posisi dominan dolar secara global untuk mengeluarkan inflasi domestik, secara tidak langsung mendorong penyesuaian jalur kebijakannya sesuai dengan siklus fiskal.
Manifestasi paling langsung dari kebijakan yang terputus ini adalah penguatan terus-menerus Kementerian Keuangan dalam membentuk jalur internasionalisasi dolar AS, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, pada Mei 2025, Kementerian Keuangan mengusulkan "kerangka strategi stablecoin yang sesuai" yang secara jelas mendukung aset dolar untuk direalisasikan melalui penerbitan on-chain dalam jaringan Web3 untuk penyebaran global. Di balik kerangka ini, terdapat niat untuk mengubah "mesin negara keuangan" dolar menjadi "platform negara teknologi", yang pada dasarnya adalah membentuk "kemampuan ekspansi mata uang terdistribusi" dari dolar digital melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dolar dapat terus menyediakan likuiditas ke pasar berkembang tanpa harus memperluas neraca bank sentral. Jalur ini mengintegrasikan stablecoin dolar, obligasi negara on-chain, dan jaringan penyelesaian komoditas AS menjadi "sistem ekspor dolar digital", yang bertujuan untuk memperkuat efek jaringan dari kepercayaan dolar di dunia digital.
Namun, strategi ini sekaligus memicu kekhawatiran pasar tentang "hilangnya batas antara mata uang fiat dan aset enkripsi". Seiring dengan meningkatnya dominasi stablecoin dolar dalam perdagangan kripto, esensinya secara bertahap telah berevolusi menjadi "perwakilan digital dolar" dan bukan "aset asli enkripsi". Secara bersamaan, bobot relatif aset enkripsi terdesentralisasi murni seperti Bitcoin dan Ethereum dalam sistem perdagangan terus menurun. Dari akhir 2024 hingga Q2 2025, data menunjukkan bahwa dalam total volume transaksi di platform perdagangan utama global, proporsi pasangan perdagangan USDT terhadap aset lainnya meningkat dari 61% menjadi 72%, sementara proporsi perdagangan spot BTC dan ETH mengalami penurunan. Perubahan struktur likuiditas ini menandakan bahwa sistem kredit dolar telah sebagian "menelan" pasar enkripsi, dengan stablecoin dolar menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia kripto.
Sementara itu, dari tantangan eksternal, sistem dolar menghadapi ujian berkelanjutan dari mekanisme mata uang multilateral. Negara-negara seperti China, Rusia, Iran, dan Brasil sedang mempercepat kemajuan penyelesaian mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terikat pada komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dolar dalam penyelesaian global dan mendorong pelaksanaan sistem "de-dollarization" secara bertahap. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan yang efektif untuk melawan sistem SWIFT, strategi "penggantian infrastruktur" mereka telah memberikan tekanan tepi pada jaringan penyelesaian dolar. Misalnya, e-CNY yang dipimpin China sedang mempercepat koneksi antarmuka pembayaran lintas batas dengan berbagai negara di Asia Tengah, Timur Tengah, dan Afrika, serta mengeksplorasi penggunaan mata uang digital bank sentral (CBDC) dalam skenario perdagangan minyak dan komoditas besar. Dalam proses ini, aset enkripsi terjepit di antara dua sistem, dan masalah "afiliatif institusional" mereka semakin kabur.
Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" ke "aset tahan inflasi yang tidak berdaulat" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara luas di beberapa negara dan wilayah untuk melindungi terhadap depresiasi mata uang lokal dan pengendalian modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, jaringan "dolar akar rumput" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk menghindari risiko dan menyimpan nilai. Data on-chain menunjukkan bahwa hanya pada kuartal pertama 2025, total BTC yang mengalir ke kawasan Amerika Latin dan Afrika melalui platform perdagangan peer-to-peer meningkat lebih dari 40% dibandingkan tahun lalu, transaksi semacam ini secara signifikan menghindari pengawasan bank sentral setempat, memperkuat fungsi Bitcoin sebagai "aset lindung nilai abu-abu".
Namun yang perlu diwaspadai adalah, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "ujian tekanan kebijakan" masih kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol transaksi anonim semakin diperketat, terutama terhadap jembatan lintas rantai dan node relai MEV dalam ekosistem Layer 2 yang menjalani penyelidikan baru, mendorong sebagian dana untuk memilih keluar dari protokol DeFi berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses di mana sistem dolar kembali mendominasi narasi pasar, aset kripto harus memposisikan kembali perannya, bukan lagi sebagai simbol "independensi finansial", tetapi lebih mungkin menjadi alat "integrasi finansial" atau "hedging institusi".
Peran Ethereum juga sedang mengalami perubahan. Seiring dengan evolusi ganda ke lapisan yang dapat diverifikasi data dan lapisan eksekusi keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "platform akses institusi". Baik penerbitan aset RWA di blockchain maupun penerapan stablecoin tingkat pemerintah/perusahaan, semakin banyak aktivitas yang akan memasukkan Ethereum ke dalam kerangka kepatuhan mereka. Institusi keuangan tradisional telah menerapkan infrastruktur di blockchain yang kompatibel dengan Ethereum, bersama dengan DeFi.