Apakah ETF alts bisa keluar dari bayang-bayang Ethereum?

Minggu lalu, Paul Atkins dilantik sebagai Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC), menghadapi beban kerja terkait cryptocurrency yang belum pernah terjadi sebelumnya, termasuk lebih dari 70 aplikasi untuk dana yang diperdagangkan di bursa cryptocurrency (ETF) yang menunggu untuk ditinjau. Hanya tiga hari setelah menjabat, Atkins menunda keputusan untuk beberapa usulan ETF hingga bulan Juni, yang meskipun sudah diperkirakan, namun juga menyoroti tantangan besar yang dihadapi oleh ketua baru yang bersikap ramah terhadap cryptocurrency ini.

Menariknya, pada saat gelombang permohonan ETF altcoin muncul, dana yang melacak Ethereum justru sedang mengalami penarikan dana yang cepat. Meskipun demikian, perusahaan dana tetap bersaing untuk mengajukan berbagai ETF, mulai dari altcoin yang sudah matang seperti Solana dan XRP, hingga koin meme seperti Dogecoin dan Penguin Coin, bahkan Trump Coin. Perbandingan ini menimbulkan pertanyaan yang patut dipikirkan: mengapa altcoin masih aktif mengajukan ETF, meskipun pengalaman ETF Ethereum tidak optimis?

Saat ini, perusahaan manajemen aset telah mengajukan aplikasi ETF untuk setidaknya 15 jenis cryptocurrency selain Bitcoin dan Ether. Sebuah perusahaan manajemen aset mengajukan dana yang melacak Solana, Cardano, XRP, Dogecoin, Litecoin, dan Avalanche. Perusahaan lain berharap untuk mendapatkan persetujuan ETF yang berbasis Dogecoin dan Aptos. Ada juga perusahaan lain yang sangat aktif, mengajukan aplikasi untuk Hedera, koin Penguin, Sui, dan baru-baru ini mengajukan produk TRX (koin Tron) yang berbasis staking, bahkan termasuk fungsi menghasilkan pendapatan.

Tujuan utama dari pengajuan ETF adalah untuk memberikan aksesibilitas yang lebih baik kepada investor dan mencapai adopsi yang lebih luas melalui perusahaan manajemen dana. Dampak dari masalah ini telah melampaui ranah cryptocurrency, bahkan melibatkan kompleksitas di tingkat politik.

Namun, waktu gelombang aplikasi ini membingungkan, karena muncul saat ETF Ethereum mengalami krisis kepercayaan investor. Hingga 18 April, ETF Ethereum mengalami aliran dana keluar selama tujuh minggu berturut-turut, dengan total lebih dari 1,1 miliar dolar. Hingga 11 April, total aset yang dikelola anjlok menjadi 5,24 miliar dolar, mencatat rekor terendah sejak produk ini diluncurkan pada Juli 2024.

Pertarungan ini kontras tajam dengan Bitcoin ETF, meskipun ada volatilitas pasar, Bitcoin ETF mencatat hampir 1 miliar dolar AS aliran masuk setiap harinya pada hari Kamis dan Jumat minggu lalu, dan harga Bitcoin pun kembali naik ke level 95 ribu dolar AS.

Dilema ETF Ethereum mengajukan pertanyaan yang mengganggu bagi investor ETF altcoin: jika cryptocurrency terbesar kedua tidak dapat mempertahankan minat investor terhadap ETF, apakah token yang kurang matang masih memiliki harapan?

Pengalaman ETF Ethereum melibatkan beberapa masalah mendasar. Jika investor ETF koin alternatif ingin menghindari nasib yang sama, mereka harus mempertimbangkan masalah ini dengan serius. Pertama adalah masalah struktur biaya, produk dengan biaya tinggi akan berkinerja jauh lebih buruk dibandingkan produk dengan biaya rendah yang melacak aset yang sama. Kedua adalah narasi nilai Ethereum yang semakin kompleks, kompleksitas ini menimbulkan tantangan pemasaran. Masalah ketiga adalah sikap hati-hati SEC terhadap staking, dengan melarang ETF Ethereum untuk memasukkan pendapatan staking, regulator telah mencabut salah satu fitur diferensiasi.

Meskipun kinerja ETF Ethereum mengkhawatirkan, semangat untuk mengajukan ETF altcoin tidak melambat. Kontradiksi yang jelas ini didorong oleh beberapa faktor kuat, di antaranya yang paling penting adalah "Efek Atkins". Penunjukan Paul Atkins memberikan kesempatan yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi penerbit: sebuah jalur persetujuan yang layak.

Permintaan institusi juga memberikan alasan lain untuk gelombang ETF ini. Menurut laporan terbaru, sekitar 83% investor institusi berencana untuk meningkatkan alokasi cryptocurrency mereka tahun ini, banyak di antaranya bertujuan untuk menginvestasikan lebih dari 5% dari aset yang dikelola.

Setiap altcoin menawarkan proposisi nilai yang berbeda, yang mungkin lebih mampu menarik perhatian daripada narasi kompleks Ethereum. Misalnya, Solana menawarkan transaksi super cepat dan ekosistem DeFi yang terus berkembang, XRP berfokus pada pembayaran lintas batas, dan adopsi perusahaan Hedera memberikan reputasi perusahaan yang tidak dimiliki oleh koin kripto ritel murni.

Potensi pertumbuhan koin kripto dengan kapitalisasi pasar kecil juga memberikan alasan yang meyakinkan bagi penerbit ETF. Jika altcoin dengan kapitalisasi pasar menengah diadopsi secara mainstream, mereka dapat memberikan imbal hasil yang lebih signifikan, menarik para investor pertumbuhan yang telah melewatkan keuntungan awal Bitcoin.

Peluncuran ETF altcoin dapat memiliki dampak signifikan pada pasar. Analis memperkirakan bahwa hanya ETF Solana saja dalam tahun pertama dapat menarik dana sebesar 3-6 miliar USD, sementara XRP dapat menarik 4-8 miliar USD. Aliran dana ini dapat secara signifikan mempengaruhi harga koin dan dinamika pasar.

Namun, modal institusi yang tersebar di berbagai ETF cryptocurrency juga menghadirkan risiko pengenceran aset. Hal ini dapat mengakibatkan kepentingan investor institusi terdistribusi ke dalam berbagai produk, sehingga ukuran pengelolaan aset dari semua ETF alts tidak dapat mencapai titik kritis, yang pada gilirannya mengurangi daya tariknya terhadap portofolio institusi.

Bagi investor ritel, ETF menawarkan eksposur investasi cryptocurrency yang diatur dan aman, tetapi juga berarti bahwa imbal hasil investasi mereka mungkin terus berada di bawah pemegang langsung aset yang mendasarinya. Jika sejumlah besar alts terkunci dalam ETF, hal ini dapat mengurangi pasokan yang beredar dan mungkin memperburuk volatilitas pasar spot yang mendasarinya.

Penerbit yang cerdas telah merencanakan jalur yang berbeda. Beberapa aplikasi ETF berbasis staking dari perusahaan merupakan bukti dari perubahan strategi ini. Dengan memperkenalkan hasil staking—yang merupakan hal yang kurang dari Ethereum ETF—mereka sedang mengatasi kekurangan struktural inti yang menyebabkan hilangnya Ethereum dalam jumlah besar selama beberapa minggu terakhir.

"Efek Atkins" memberikan kesempatan, tetapi katalis sebenarnya adalah orang-orang yang menyadari bahwa kegagalan ETF Ethereum bukan karena mereka adalah ETF, tetapi karena mereka tidak dapat menggantikan Ethereum asli. Prediksi analis tentang ETF altcoin menunjukkan bahwa dalam keadaan narasi kompleks Ethereum yang tidak berhasil, koin altcoin tertentu dengan proposisi nilai yang lebih jelas dapat mencapai kesuksesan.

Pemenang terbesar pada akhirnya mungkin adalah koin kecil dengan ruang pertumbuhan terbesar. Valuasi triliunan dolar dari Bitcoin dan Ethereum membatasi potensi kenaikannya, tetapi ETF altcoin yang terarah dengan tepat mungkin menawarkan lipatan pertumbuhan yang diinginkan oleh investor institusi.

Pengalaman ETF Ethereum mungkin menjadi umpan balik pasar yang diperlukan untuk membuka jalan bagi gelombang kedua yang lebih sukses, bukan sekadar cerita peringatan. Kegagalan ETF Ethereum saat ini tidak akan membuktikan bahwa ETF cryptocurrency tidak berfungsi; sebaliknya, mereka akan menjadi pengalaman berharga yang membuat generasi berikutnya berfungsi lebih baik.