Zaman Akhir Enkripsi Asli

I. Kewajiban Kepatuhan

Selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, teknologi blockchain telah memberikan dunia sebuah gurun tanpa regulasi. Meskipun sistem pembayaran elektronik peer-to-peer yang dikembangkan oleh Satoshi Nakamoto tidak sepenuhnya terwujud, ia telah membuka pintu menuju dunia paralel. Di dunia ini, hukum tradisional, pemerintah, dan batasan sosial tampaknya telah kehilangan kekuatannya.

Kekosongan regulasi adalah pendorong utama perkembangan industri enkripsi. Dari ICO yang awal hingga gelombang DeFi yang kemudian, hingga sekarang yang disebut "super aplikasi" stablecoin, semuanya dibangun di atas dasar ini. Justru dengan melepaskan diri dari ikatan keuangan tradisional, telah tercipta dunia enkripsi yang kita kenal hari ini.

Namun, seiring dengan perkembangan industri, kepatuhan tampaknya menjadi tren yang tak terhindarkan. Mungkin sejak saat persetujuan ETF Bitcoin, atau mungkin setelah beberapa peristiwa politik, dunia kripto asli tampaknya memasuki tahap baru. Industri mulai secara aktif mencari kepatuhan, berusaha untuk menjembatani kesenjangan antara keuangan tradisional. Stablecoin, tokenisasi aset fisik, pembayaran, dan bidang lainnya secara bertahap menjadi fokus pengembangan.

Bagaimana kita bisa sampai ke titik ini? Melihat kembali analisis dua tahun terakhir, penyebab utamanya adalah teknologi blockchain belum menemukan cara yang efektif untuk membatasi entitas di balik alamat. Kita dapat menjamin kejujuran node, memastikan desentralisasi DeFi, tetapi tidak dapat mencegah berbagai kekacauan yang terjadi di "hutan gelap" ini.

Visi non-finansial tidak dapat dicapai hanya dengan peningkatan kinerja infrastruktur. Jika hal-hal yang sulit dicapai bahkan di server terpusat, bagaimana kita bisa berharap untuk mencapainya di blockchain? Kita tidak dapat menerapkan "bukti kerja" pada pihak proyek. Dalam situasi ini, mungkin tunduk pada kepatuhan adalah titik awal untuk masa depan non-finansial, meskipun terdengar sedikit ironis, tetapi ini adalah pilihan yang tidak dapat dihindari.

Dunia enkripsi sedang menjadi subset dari sistem tradisional, dan hak suara buku besar yang baru ini mulai diambil kembali oleh pihak atas. Inovasi dari bawah ke atas semakin sedikit, dan kesempatan juga terus menyusut. Kita sedang menyambut era dominasi di atas rantai.

Dua, Evolusi Stablecoin

Hegemoni on-chain terutama tercermin dalam dua aspek: perkembangan stablecoin dan pengulangan model internet tradisional.

Pertama adalah stablecoin. Saat ini, pasar terutama didominasi oleh stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat dan stablecoin berbasis hasil. Baru-baru ini, sebuah undang-undang penting telah disahkan, yang membawa variabel baru untuk perkembangan stablecoin. Isi utama dari undang-undang ini mencakup:

1. Menetapkan definisi "stablecoin pembayaran" yang harus didukung sepenuhnya 1:1 oleh dolar AS atau aset dengan likuiditas tinggi.
2. Hanya lembaga yang memiliki izin yang dapat secara sah menerbitkan stablecoin.
3. Penerbit harus memiliki aset cadangan yang setara dengan nilai stablecoin dan secara berkala mengungkapkan keadaan cadangan.
4. Membangun kerangka regulasi yang jelas, memasukkan stablecoin ke dalam regulasi perbankan.
5. Dilarang bagi perusahaan teknologi besar untuk menerbitkan stablecoin tanpa izin.

Melalui disahkannya undang-undang ini, media transaksi di blockchain secara resmi dimasukkan ke dalam sistem regulasi. Meskipun ini dapat mendorong adopsi besar-besaran stablecoin, namun juga membawa kekhawatiran baru. Misalnya, apa yang akan terjadi jika stablecoin dalam proyek DeFi tiba-tiba dibekukan?

Di sisi lain adalah stablecoin berbasis pendapatan. Meskipun beberapa proyek seperti konsep Ethena terlihat bagus, pasar menunjukkan gelombang kegilaan. Dari hedge fund tradisional hingga pembuat pasar, sampai bursa, semua pihak berlomba-lomba memasuki bidang ini. Tren ini tampaknya telah menyimpang dari tujuan awal stablecoin berbasis pendapatan.

Dalam kompetisi ini, inovasi teknologi dan desentralisasi tampaknya tidak lagi menjadi penting. APY dan kenyamanan menjadi faktor penentu. Meskipun dibandingkan dengan beberapa proyek spekulatif, stablecoin yang memberikan imbal hasil mungkin merupakan pilihan yang lebih baik, tetapi mereka menjadi satu-satunya titik inovasi dalam putaran ini, dan juga mencerminkan penyimpangan jalur perkembangan industri.

Tiga, Alienasi Penerbitan Aset

Blockchain publik telah menjadi platform penerbitan aset terbesar, dimulai dari ICO, mengalami banyak perubahan. Namun, tren perkembangan saat ini semakin mendekati model internet tradisional. Beberapa platform baru memiliki model profit yang tidak jauh berbeda dari Web2, dan kontribusi mereka kepada komunitas semakin berkurang.

Platform penerbitan aset semakin menjadi fokus kompetisi baru. Namun, kompetisi ini tampaknya menuju ekstrem. Dari penerbitan token proyek yang sepenuhnya off-chain, hingga berbagai konsep aneh yang diperdagangkan, pasar dipenuhi dengan berbagai perilaku spekulatif.

Ketika pasar mengalami kedinginan dan narasi sulit untuk dipertahankan, beberapa proyek mulai mengadopsi model yang lebih agresif. Misalnya, beberapa proyek menggabungkan berbagai mekanisme insentif, berusaha untuk meningkatkan harga token melalui model staking dan IPO yang kompleks. Meskipun pendekatan yang telanjang ini mungkin efektif dalam jangka pendek, sulit untuk dipertahankan dalam jangka panjang.

Merefleksikan siklus sebelumnya, meskipun ada berbagai perilaku spekulatif, DeFi sebagai inovasi tetap lahir. Apakah spekulasi di tahap saat ini dapat membawa terobosan serupa masih perlu diamati. Sementara itu, penurunan terus-menerus dari ambang penerbitan aset juga membawa lebih banyak risiko. Ini mungkin menandakan bahwa industri perlu membangun aturan baru.

Empat, Kebangkitan Ekonomi Perhatian

Keberhasilan proyek tidak lagi hanya bergantung pada teknologi dan narasi, tetapi semakin beralih ke "membeli" perhatian. Baik melalui sistem poin atau investasi langsung ke KOL, metode pemasaran semakin mirip dengan internet tradisional.

Beberapa platform baru mencoba untuk mengkuantifikasi dan memperdagangkan perhatian, bahkan memperkenalkan AI untuk menilai "nilai" informasi. Namun, apakah model ini benar-benar dapat menangkap nilai jangka panjang masih perlu divalidasi. Token sedang menjadi barang konsumsi cepat.

Masalah yang dibawa oleh sistem poin sudah jelas. Jika proyek-proyek di masa depan terutama bergantung pada pembelian perhatian untuk berkembang, maka keuntungan dan kerugian dari pendekatan ini masih perlu dievaluasi. Meskipun upaya pemasaran oleh pengembang proyek tidak salah, namun saat ini industri tampaknya sedang menuju arah spekulasi yang menyeluruh.

Kesimpulan

Globalisasi stablecoin dan penyebaran pembayaran berbasis blockchain tampaknya sudah menjadi kepastian. Namun, bagi penduduk asli dunia enkripsi, ini mungkin bukan kebutuhan yang paling mendesak. Kami lebih membutuhkan stablecoin asli yang benar-benar on-chain, aplikasi non-finansial, dan gelombang inovasi berikutnya. Kami juga tidak ingin Web3 menjadi platform lain yang mengutamakan lalu lintas.

Meskipun waktu tampaknya membuktikan beberapa ramalan pendukung Bitcoin awal, kami tetap berharap masa depan dapat membuktikan mereka salah. Masa depan dunia enkripsi masih memiliki kemungkinan yang tak terbatas, kuncinya adalah bagaimana kita mengarahkan arah perkembangannya.