Tokenisasi Aset: Logika Dasar dan Jalur Aplikasi Skala Besar

Isu yang paling menarik perhatian di bidang blockchain pada tahun 2023 adalah tokenisasi aset dunia nyata. Konsep ini tidak hanya memicu perdebatan di dunia Web3, tetapi juga mendapat perhatian tinggi dari banyak lembaga keuangan tradisional dan regulator pemerintah di berbagai negara, dipandang sebagai arah pengembangan strategis. Misalnya, beberapa lembaga keuangan terkemuka secara berturut-turut menerbitkan laporan penelitian tentang tokenisasi mereka sendiri dan secara aktif memajukan proyek percontohan terkait.

Sementara itu, Otoritas Moneter Hong Kong dalam laporan tahunan 2023-nya secara jelas menyatakan bahwa tokenisasi akan memainkan peran kunci dalam masa depan keuangan Hong Kong. Selain itu, Otoritas Moneter Singapura bekerja sama dengan Otoritas Jasa Keuangan Jepang dan beberapa raksasa keuangan lainnya meluncurkan inisiatif yang disebut "Program Penjaga" untuk menggali potensi besar dari tokenisasi aset.

Meskipun topik RWA sedang menjadi sorotan, pemahaman tentang RWA di kalangan industri masih ada perbedaan, dan diskusi mengenai kelayakan serta prospeknya juga cukup kontroversial.

Di satu sisi, ada pandangan yang mengatakan bahwa RWA hanyalah spekulasi pasar yang tidak dapat bertahan dalam kajian mendalam;

Di sisi lain, ada juga yang percaya pada RWA dan optimis tentang masa depannya.

Sementara itu, artikel yang menganalisis berbagai pandangan tentang RWA juga bermunculan bak jamur setelah hujan.

Artikel ini ingin berbagi perspektif pemahaman tentang RWA, serta melakukan diskusi dan analisis yang lebih mendalam tentang keadaan dan masa depan RWA.

Pandangan Utama:

• Arah pengembangan utama masa depan tokenisasi aset dunia nyata akan didorong oleh lembaga keuangan tradisional, lembaga pengatur, serta bank sentral dan lembaga otoritatif lainnya untuk membangun sistem keuangan baru yang menggunakan teknologi DeFi yang dibangun di atas blockchain yang diizinkan. Untuk mewujudkan sistem ini dibutuhkan adalah sistem komputasi ( teknologi blockchain ) + sistem non-komputasi ( seperti sistem hukum ) + sistem identitas di atas rantai dan teknologi perlindungan privasi + mata uang fiat di atas rantai ( CBDC, deposito tokenisasi, stablecoin fiat ) + infrastruktur yang lengkap ( dompet dengan ambang rendah, oracle, teknologi lintas rantai, dan sebagainya ).

• Blockchain adalah teknologi yang pertama kali efektif mendukung digitalisasi kontrak setelah perkembangan komputer dan jaringan. Oleh karena itu, dapat dikatakan bahwa blockchain pada dasarnya adalah platform untuk kontrak digital, dan kontrak adalah bentuk dasar dari ekspresi aset. Token ( adalah wadah digital untuk aset setelah kontrak terbentuk, sehingga blockchain menjadi infrastruktur ideal untuk ekspresi digital/ tokenisasi aset, yaitu aset digital/ aset tokenisasi.

• Blockchain sebagai sistem terdistribusi yang dipelihara bersama oleh banyak pihak, mendukung pembuatan, verifikasi, penyimpanan, perputaran, dan pelaksanaan kontrak digital serta operasi terkait lainnya, menyelesaikan masalah kepercayaan. Selain itu, sebagai "sistem komputasi", blockchain dapat memenuhi tuntutan manusia untuk "proses yang dapat diulang, hasil yang dapat diverifikasi", oleh karena itu DeFi menjadi inovasi "komputasi" dalam sistem keuangan, menggantikan bagian "komputasi" dalam aktivitas keuangan, pelaksanaan otomatis tidak hanya mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi tetapi juga memungkinkan pemrograman. Namun, bagian "non-komputasi" yang didasarkan pada kognisi manusia tidak dapat digantikan oleh blockchain, sehingga saat ini sistem DeFi belum mencakup kredit; pinjaman tanpa jaminan yang berbasis kredit belum terwujud dalam sistem DeFi saat ini. Penyebab fenomena ini termasuk kurangnya sistem identitas yang dapat menyatakan "identitas hubungan" di blockchain saat ini serta tidak adanya sistem hukum yang melindungi hak-hak kedua belah pihak.

• Untuk sistem keuangan tradisional, makna tokenisasi aset dunia nyata ) Real World Asset Tokenization ( terletak pada penciptaan representasi digital dari aset dunia nyata ) seperti saham, derivatif keuangan, mata uang, hak, dan lainnya ( di atas blockchain, memperluas manfaat teknologi buku besar terdistribusi ke berbagai kategori aset untuk memfasilitasi pertukaran dan penyelesaian.

• Lembaga keuangan meningkatkan efisiensi lebih lanjut dengan mengadopsi teknologi DeFi, menggunakan kontrak pintar untuk menggantikan tahap "perhitungan" dalam keuangan tradisional, yang secara otomatis mengeksekusi berbagai transaksi keuangan sesuai dengan aturan dan kondisi yang telah ditentukan, meningkatkan karakteristik yang dapat diprogram. Ini tidak hanya mengurangi biaya tenaga kerja, tetapi dalam situasi tertentu, dapat memberikan kemungkinan baru bagi perusahaan, terutama memberikan solusi inovatif untuk masalah pendanaan bagi usaha kecil dan menengah )SMSE(, yang membuka pintu yang sangat potensial bagi sistem keuangan.

• Dengan meningkatnya perhatian dan pengakuan dari sektor keuangan tradisional dan pemerintah di berbagai negara terhadap teknologi blockchain dan tokenisasi, serta perbaikan terus-menerus dalam teknologi infrastruktur blockchain, blockchain sedang menuju integrasi dengan struktur dunia tradisional dan menyelesaikan masalah nyata dalam skenario aplikasi dunia nyata. Ini bertujuan untuk memberikan solusi yang praktis dan dapat dilaksanakan untuk skenario nyata, bukan terjebak dalam "dunia paralel" yang terpisah dari dunia nyata.

• Di masa depan, dalam pola izin rantai dengan berbagai yurisdiksi dan sistem regulasi yang berbeda, teknologi lintas rantai sangat penting untuk menyelesaikan masalah interoperabilitas dan pemisahan likuiditas. Di masa depan, aset tokenisasi di atas rantai akan ada di blockchain publik dan rantai yang diizinkan yang dioperasikan oleh lembaga keuangan, dan melalui protokol lintas rantai seperti CCIP, aset tokenisasi dari blockchain mana pun dapat dihubungkan untuk mencapai interoperabilitas, mewujudkan konektivitas antar rantai.

• Saat ini, banyak negara di seluruh dunia sedang aktif mendorong kerangka hukum dan regulasi terkait blockchain. Sementara itu, infrastruktur blockchain, seperti dompet, protokol lintas rantai, oracle, berbagai middleware, dan lain-lain, sedang dengan cepat disempurnakan. Mata uang digital bank sentral (CBDC) juga terus diterapkan, dan standar token yang dapat mewakili jenis aset yang lebih kompleks juga terus muncul, seperti ERC-3525. Ditambah dengan perkembangan teknologi perlindungan privasi, terutama kemajuan berkelanjutan dalam teknologi bukti nol pengetahuan, serta sistem identitas on-chain yang semakin matang, tampaknya kita berada di ambang penerapan teknologi blockchain secara besar-besaran.

![Penjelasan RWA Aset Tokenisasi: Penjelasan Logika Dasar dan Jalur Penerapan Skala Besar])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

I. Pengenalan Latar Belakang Tokenisasi Aset

Tokenisasi aset mengacu pada proses mengekspresikan aset dalam bentuk token )Token( di platform blockchain yang dapat diprogram, biasanya aset yang dapat ditokenisasi dibagi menjadi aset fisik ) seperti real estat, koleksi, dll. ( dan aset non-fisik ) seperti aset keuangan, kredit karbon, dll. (, teknologi yang memindahkan aset yang tercatat dalam sistem buku besar tradisional ke platform buku besar bersama yang dapat diprogram ini merupakan inovasi yang disruptif bagi sistem keuangan tradisional, bahkan akan mempengaruhi seluruh sistem keuangan dan moneter umat manusia di masa depan.

Pertama-tama, perlu diajukan sebuah fenomena yang diamati: "Ada dua kelompok pandangan yang sangat berbeda mengenai pemahaman tentang tokenisasi aset RWA", yang disebut sebagai RWA Crypto dan RWA TradFi, sedangkan RWA yang dibahas dalam artikel ini adalah RWA dari perspektif TradFi.

) RWA dari perspektif Crypto

Pertama, mari kita bicarakan RWA Crypto: RWA Crypto disebut sebagai permintaan sepihak dunia Crypto terhadap imbal hasil aset keuangan dunia nyata, dengan latar belakang utama adalah kenaikan suku bunga yang terus menerus dan pengurangan neraca oleh Federal Reserve, suku bunga tinggi sangat mempengaruhi valuasi pasar berisiko, pengurangan neraca secara signifikan mengurangi likuiditas pasar kripto, yang menyebabkan imbal hasil pasar DeFi terus menurun, pada saat ini imbal hasil tanpa risiko obligasi pemerintah AS yang mencapai sekitar 5% menjadi sangat menarik bagi pasar kripto, di mana yang paling banyak dibicarakan adalah tindakan besar-besaran MakerDAO membeli obligasi pemerintah AS tahun ini, hingga 20 September 2023, MakerDAO telah membeli lebih dari 2,9 miliar obligasi pemerintah AS dan aset dunia nyata lainnya.

Makna pembelian obligasi pemerintah AS oleh MakerDAO adalah bahwa DAI dapat memanfaatkan kemampuan kredit eksternal untuk mendiversifikasi aset yang mendukungnya, dan dengan keuntungan tambahan jangka panjang yang diperoleh dari obligasi pemerintah AS dapat membantu DAI menstabilkan nilai tukarnya, meningkatkan fleksibilitas dalam jumlah penerbitan, dan dengan memasukkan komponen obligasi pemerintah AS dalam neraca dapat mengurangi ketergantungan DAI terhadap USDC, serta mengurangi risiko titik tunggal. Selain itu, karena pendapatan dari obligasi AS akan sepenuhnya mengalir ke kas MakerDAO, baru-baru ini MakerDAO juga meningkatkan permintaan DAI dengan membagikan sebagian dari pendapatan obligasinya dan meningkatkan suku bunga DAI menjadi 8%.

Cara MakerDAO jelas tidak dapat direplikasi oleh semua proyek. Dengan lonjakan harga token MRK dan meningkatnya emosi pasar terhadap konsep RWA, selain beberapa proyek RWA berbasis blockchain yang lebih besar dan mengikuti jalur kepatuhan, berbagai proyek konsep RWA bermunculan. Berbagai aset di dunia nyata berusaha dipindahkan ke blockchain untuk dijual dalam bentuk token, termasuk beberapa aset yang cukup aneh, yang menyebabkan seluruh jalur RWA menjadi campur aduk.

Logika RWA dalam Crypto terutama berkisar pada bagaimana memindahkan hak hasil dari aset yang menghasilkan pendapatan ### seperti obligasi AS, pendapatan tetap, saham, dan hak hasil dari aset ( ke dalam blockchain, serta memindahkan aset off-chain ke dalam blockchain untuk mendapatkan likuiditas aset on-chain melalui pinjaman yang dijaminkan dan memindahkan berbagai aset dari dunia nyata ke dalam blockchain untuk diperdagangkan ) seperti pasir, mineral, real estat, emas, dan lainnya (.

Oleh karena itu, kita dapat menemukan bahwa RWA Crypto mencerminkan permintaan sepihak dari dunia kripto terhadap aset dunia nyata, yang masih menghadapi banyak hambatan dalam hal kepatuhan. Tindakan MakerDAO sebenarnya adalah tim MakerDAO yang melakukan setoran dan penarikan melalui jalur kepatuhan, dan membeli obligasi negara AS melalui jalur resmi untuk mendapatkan hasilnya, bukan menjual hasil tersebut di blockchain. Perlu dicatat bahwa apa yang disebut RWA obligasi negara AS di blockchain bukanlah obligasi negara AS itu sendiri, melainkan hak atas hasilnya, dan proses ini juga melibatkan langkah-langkah untuk mengubah hasil mata uang fiat yang dihasilkan oleh obligasi negara AS menjadi aset di blockchain, yang menambah kompleksitas dan biaya gesekan dalam operasional.

Munculnya konsep RWA yang cepat tidak hanya dapat disebabkan oleh MakerDAO. Faktanya, sebuah laporan penelitian yang dirilis oleh bank tradisional di dunia keuangan juga telah menarik perhatian besar di industri. Laporan ini mengungkapkan minat yang kuat dari banyak lembaga keuangan tradisional terhadap RWA, sekaligus memicu antusiasme besar di kalangan spekulan di pasar. Mereka menyebarkan informasi tentang lembaga-lembaga keuangan besar yang akan segera bergabung dalam bidang ini, yang semakin meningkatkan harapan pasar dan suasana spekulasi.

) RWA dari Perspektif TradFi

Jika dilihat dari perspektif Crypto, RWA terutama mengungkapkan permintaan sepihak dari dunia kripto terhadap imbal hasil aset di dunia keuangan tradisional. Jika kita berdiri di atas logika ini dan melihat dari perspektif keuangan tradisional, ukuran dana di pasar kripto dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional yang ukurannya bisa mencapai ribuan triliun adalah sangat kecil. Baik itu obligasi AS atau aset keuangan lainnya, jika tujuannya hanya untuk menambah satu saluran penjualan di blockchain, itu sebenarnya tidak perlu.

Jadi, dari perspektif keuangan tradisional ###TradFi(, RWA adalah perjalanan dua arah antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi )DeFi(. Bagi dunia keuangan tradisional, layanan keuangan DeFi yang dieksekusi secara otomatis berdasarkan kontrak pintar adalah alat teknologi keuangan yang inovatif. RWA di bidang keuangan tradisional lebih memperhatikan bagaimana menggabungkan teknologi DeFi untuk mewujudkan tokenisasi aset, untuk memberdayakan sistem keuangan tradisional, mencapai pengurangan biaya, peningkatan efisiensi, dan menyelesaikan masalah yang ada dalam keuangan tradisional. Fokusnya adalah pada manfaat tokenisasi bagi sistem keuangan tradisional, bukan sekadar mencari saluran penjualan aset baru.

Perlu untuk membedakan logika RWA. Karena RWA dari perspektif yang berbeda memiliki logika dasar dan jalur implementasi yang sangat berbeda. Pertama, dalam memilih jenis blockchain, keduanya memiliki jalur implementasi yang berbeda. RWA keuangan tradisional mengikuti jalur Chain Izin )Permission Chain(, sedangkan RWA di dunia kripto mengikuti jalur Chain Publik )Public Chain(.

Karena blockchain publik memiliki karakteristik tanpa persyaratan akses, desentralisasi, dan anonimitas, RWA dari keuangan kripto tidak hanya akan menghadapi hambatan kepatuhan yang besar bagi pengembang proyek, tetapi juga tidak ada perlindungan hak hukum bagi pengguna ketika menghadapi peristiwa buruk seperti Rug, apalagi dengan maraknya tindakan peretasan yang menuntut kesadaran keamanan yang tinggi dari pengguna, oleh karena itu blockchain publik mungkin tidak cocok untuk tokenisasi dan perdagangan sejumlah besar aset dunia nyata.

Sementara itu, rantai izin yang didasarkan pada RWA keuangan tradisional menyediakan prasyarat dasar untuk kepatuhan hukum di berbagai negara dan wilayah. Pada saat yang sama, melakukan KYC di dalam rantai untuk membangun sistem identitas di dalam rantai adalah prasyarat yang diperlukan untuk mewujudkan RWA. Dalam konteks di mana ada jaminan sistem hukum, lembaga yang memiliki aset dapat secara sah menerbitkan/menyediakan aset tokenisasi. Berbeda dengan RWA Crypto, aset yang diterbitkan oleh lembaga di atas rantai izin dapat berupa aset asli di dalam rantai dan bukan pemetaan dengan aset yang sudah ada di luar rantai. Potensi transformasi yang dibawa oleh RWA aset keuangan asli di dalam rantai ini akan sangat besar.

Ringkasan poin inti dari artikel ini, tokenisasi aset dunia nyata ) Real World Asset Tokenization ( akan berfokus pada arah perkembangan utama di masa depan yang akan dipimpin oleh lembaga keuangan tradisional,