Analisis Mekanisme Struktural di Balik Fluktuasi Harga Ethereum
Fluktuasi permukaan harga Ethereum tampak sederhana dan jelas: semangat ritel yang tinggi mendorong kenaikan harga, dengan sentimen pasar yang terus optimis. Namun, di balik permukaan ini tersembunyi mekanisme pasar yang kompleks. Interaksi antara pasar suku bunga dana, operasi hedging dari institusi strategi netral, dan permintaan leverage rekursif mengungkapkan kerentanan sistemik yang mendalam di pasar kripto saat ini.
Kami sedang menyaksikan fenomena langka: leverage pada dasarnya telah menjadi likuiditas itu sendiri. Posisi long yang dibangun oleh ritel dalam jumlah besar secara fundamental mengubah cara risiko alokasi modal netral, yang menghasilkan kerentanan pasar baru yang belum sepenuhnya disadari oleh sebagian besar peserta pasar.
1. Fenomena konsentrasi investor ritel melakukan pembelian: perilaku pasar sangat seragam
Permintaan ritel terutama terfokus pada kontrak berjangka Ethereum, produk leverage ini mudah diakses. Para trader masuk ke posisi long leverage dengan kecepatan yang jauh melebihi permintaan aktual di pasar spot. Jumlah orang yang bertaruh pada kenaikan ETH jauh lebih banyak dibandingkan dengan jumlah orang yang benar-benar membeli Ethereum di pasar spot.
Posisi-posisi ini perlu diambil oleh pihak lawan. Karena permintaan beli yang sangat agresif, semakin banyak posisi short yang diserap oleh pemain institusi yang mengeksekusi strategi netral Delta. Mereka bukanlah pihak yang bearish secara arah, melainkan arbitrase biaya modal, dengan tujuan mereka bukan untuk menjual ETH, tetapi untuk memanfaatkan ketidakseimbangan struktural untuk melakukan arbitrase.
Sebenarnya, praktik ini bukanlah short selling dalam arti tradisional. Para trader ini melakukan short pada kontrak perpetual sambil memegang posisi long spot atau futures yang setara. Meskipun mereka tidak menanggung risiko harga ETH, mereka memperoleh keuntungan dari premi biaya pendanaan yang dibayarkan untuk mempertahankan posisi leverage melalui long retail.
Seiring dengan evolusi struktur ETF Ethereum, perdagangan arbitrase ini mungkin segera diperkuat melalui penambahan lapisan pendapatan pasif (imbuhan hasil staking yang terintegrasi dalam struktur pembungkus ETF), yang lebih meningkatkan daya tarik strategi netral Delta.
Ini memang transaksi yang luar biasa, asalkan dapat menerima kompleksitasnya.
2. Strategi Lindung Nilai Delta Netral: Mekanisme Respons Pasar
Trader melakukan short pada kontrak perpetual ETH untuk memenuhi permintaan long dari ritel, sambil melakukan hedging dengan posisi long spot, sehingga mengubah ketidakseimbangan struktural yang disebabkan oleh permintaan biaya dana yang berkelanjutan menjadi profit.
Dalam kondisi pasar bullish, tingkat biaya modal beralih menjadi positif, saat ini posisi long harus membayar biaya kepada posisi short. Institusi yang menggunakan strategi netral, sambil melakukan lindung nilai terhadap risiko, memperoleh keuntungan dengan menyediakan likuiditas, membentuk operasi arbitrase yang menguntungkan, dan model ini menarik aliran dana institusional yang terus masuk.
Namun, ini melahirkan ilusi berbahaya: pasar tampak cukup dalam dan stabil, tetapi "likuiditas" ini bergantung pada lingkungan pendanaan yang menguntungkan.
Begitu mekanisme insentif menghilang, struktur yang didukungnya juga akan runtuh. Kedalaman pasar yang tampak mungkin seketika menjadi nihil, dan dengan runtuhnya kerangka pasar, harga dapat berfluktuasi secara drastis.
Dinamika ini tidak terbatas pada platform asli kripto. Bahkan di Chicago Mercantile Exchange yang didominasi oleh institusi, sebagian besar likuiditas short juga bukan merupakan taruhan arah. Pedagang profesional melakukan short pada futures CME karena strategi investasi mereka dilarang untuk membuka posisi spot.
Penyedia likuiditas opsi melakukan hedging Delta melalui futures untuk meningkatkan efisiensi margin. Institusi bertanggung jawab untuk melindungi aliran pesanan klien institusi. Semua ini termasuk transaksi struktural yang diperlukan dan bukan merupakan cerminan dari ekspektasi penurunan. Volume kontrak terbuka mungkin meningkat, tetapi ini jarang mencerminkan konsensus pasar.
3. Struktur Risiko Asimetris: Sebenarnya Tidak Adil
Para investor ritel yang bullish akan langsung menghadapi risiko likuidasi ketika harga berfluktuasi ke arah yang tidak menguntungkan, sedangkan posisi short netral delta biasanya dikelola oleh tim profesional dengan modal yang lebih kuat.
Mereka menggadaikan ETH yang dimiliki sebagai jaminan, dapat melakukan short pada kontrak berjangka dengan mekanisme yang sepenuhnya terhedging dan efisiensi modal yang tinggi. Struktur ini dapat menahan leverage yang moderat dengan aman tanpa memicu likuidasi.
Keduanya memiliki perbedaan dalam struktur. Institusi yang melakukan short selling memiliki kemampuan tahan tekanan yang kuat dan sistem manajemen risiko yang baik untuk melawan fluktuasi; sementara trader ritel yang menggunakan leverage memiliki kemampuan yang lemah dan kekurangan alat pengelolaan risiko, dengan toleransi kesalahan hampir nol.
Ketika situasi pasar berubah, bullish akan cepat hancur, sementara bearish tetap kokoh. Ketidakseimbangan ini dapat memicu likuidasi yang tampaknya tiba-tiba, tetapi sebenarnya secara struktural tidak terhindarkan.
4. Siklus Umpan Balik Rekursif: Intervensi Diri dari Perilaku Pasar
Permintaan bullish untuk kontrak berjangka Ethereum terus ada, dan perlu ada trader strategi Delta netral yang bertindak sebagai lawan untuk melakukan hedging short, mekanisme ini menyebabkan adanya premi biaya modal yang berkelanjutan. Berbagai jenis protokol dan produk yield berlomba-lomba mengejar premi ini, mendorong lebih banyak modal kembali ke dalam sistem siklus ini.
Mesin uang yang terus berputar, pada kenyataannya tidak ada.
Ini akan terus membentuk tekanan naik, tetapi sepenuhnya bergantung pada satu kondisi: para bullish harus bersedia menanggung biaya leverage.
Mekanisme suku bunga dana memiliki batas atas. Di sebagian besar platform perdagangan, batas atas suku bunga dana untuk kontrak perpetual setiap 8 jam adalah 0,01%, yang setara dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 10,5%. Ketika batas ini tercapai, bahkan jika permintaan bullish terus meningkat, posisi short yang mengejar keuntungan tidak akan lagi mendapatkan insentif untuk membuka posisi.
Akumulasi risiko mencapai kritis: keuntungan arbitrase tetap, tetapi risiko struktural terus meningkat. Ketika titik kritis ini tiba, pasar kemungkinan besar akan dengan cepat menutup posisi.
5. Perbedaan Kinerja ETH dan BTC: Persaingan Narasi Ekosistem Ganda
Bitcoin sedang diuntungkan oleh pembelian non-leverage yang dihasilkan dari strategi keuangan perusahaan, sementara pasar derivatif BTC telah memiliki likuiditas yang lebih kuat. Kontrak berjangka Ethereum telah terintegrasi dengan mendalam ke dalam strategi pendapatan dan ekosistem protokol DeFi, dengan jaminan ETH yang terus mengalir ke berbagai produk terstruktur, memberikan imbal hasil bagi pengguna yang terlibat dalam arbitrase biaya modal.
Bitcoin biasanya dianggap didorong oleh permintaan spot alami dari ETF dan perusahaan. Namun, sebagian besar aliran dana ETF sebenarnya adalah hasil dari hedging mekanis: para trader basis di keuangan tradisional membeli saham ETF sambil melakukan short pada kontrak berjangka CME untuk mengunci selisih harga tetap antara spot dan berjangka untuk arbitrase.
Ini pada dasarnya sama dengan perdagangan basis netral delta ETH, hanya saja dieksekusi melalui struktur terbungkus yang diatur, dan dibiayai dengan biaya dolar sebesar 4-5%. Dengan cara ini, operasi leverage ETH menjadi infrastruktur pendapatan, sementara leverage BTC membentuk arbitrase terstruktur. Keduanya bukan operasi terarah, keduanya bertujuan untuk mendapatkan pendapatan.
6. Masalah Ketergantungan Siklik: Risiko Keruntuhan Potensial
Mekanisme dinamis ini memiliki siklus periodik yang melekat. Keuntungan dari strategi netral Delta bergantung pada suku bunga dana yang terus positif, yang mengharuskan permintaan ritel dan kelanjutan jangka panjang dari lingkungan pasar bullish.
Premium biaya modal tidak bersifat permanen, ia sangat rentan. Ketika premium menyusut, maka gelombang penutupan posisi akan dimulai. Jika minat ritel menurun, suku bunga modal berbalik menjadi negatif, yang berarti para short seller akan membayar biaya kepada para long seller, bukan menerima premium.
Ketika modal besar mengalir masuk, mekanisme dinamis ini akan membentuk beberapa titik kerentanan. Pertama, seiring semakin banyak modal yang mengalir ke strategi netral delta, basis akan terus menyusut. Tingkat pembiayaan menurun, dan hasil dari perdagangan arbitrase juga akan berkurang.
Jika permintaan berbalik atau likuiditas mengering, kontrak berjangka dapat masuk ke dalam status diskon, yaitu harga kontrak lebih rendah dari harga spot. Fenomena ini akan menghalangi masuknya posisi netral Delta baru, dan dapat memaksa lembaga yang ada untuk menutup posisi. Sementara itu, posisi long dengan leverage kekurangan ruang buffer margin, bahkan penyesuaian pasar yang moderat dapat memicu likuidasi berantai.
Ketika trader netral menarik likuiditas dan posisi beli dipaksa ditutup seperti air terjun, kekosongan likuiditas terbentuk, dan di bawah harga tidak ada lagi pembeli yang benar-benar arah, hanya tersisa penjual struktural. Ekosistem arbitrase yang awalnya stabil dengan cepat terbalik, berubah menjadi gelombang penutupan yang tidak teratur.
7. Kesalahpahaman Sinyal Pasar: Ilusi Keseimbangan
Peserta pasar sering kali salah mengartikan aliran dana lindung nilai sebagai kecenderungan bearish. Sebenarnya, posisi short yang tinggi pada ETH sering mencerminkan perdagangan basis yang menguntungkan, bukan ekspektasi arah.
Dalam banyak kasus, kedalaman pasar derivatif yang tampaknya kuat di permukaan sebenarnya didukung oleh likuiditas yang disewakan sementara oleh meja perdagangan netral, di mana para trader mendapatkan keuntungan dengan memanen premi modal.
Meskipun aliran dana ke ETF spot dapat menghasilkan tingkat permintaan alami tertentu, sebagian besar perdagangan di pasar kontrak berkelanjutan pada dasarnya adalah manipulasi struktural yang dilakukan secara artifisial.
Likuiditas Ethereum tidak terakar pada keyakinan akan masa depannya, selama lingkungan dana menguntungkan, itu akan ada. Begitu keuntungan menghilang, likuiditas juga akan hilang.
Kesimpulan
Pasar dapat aktif dalam jangka panjang di bawah dukungan likuiditas struktural, menciptakan rasa aman yang palsu. Namun, ketika kondisi berbalik dan bull tidak dapat memenuhi kewajiban pembiayaan, kejatuhan dapat terjadi dalam sekejap. Satu pihak hancur total, sementara pihak lain dengan tenang menarik diri.
Bagi para pelaku pasar, mengenali pola-pola ini berarti baik peluang maupun risiko. Institusi dapat meraup keuntungan dengan memahami kondisi modal, sementara investor ritel harus mampu membedakan antara kedalaman buatan dan kedalaman yang sebenarnya.
Faktor pendorong pasar derivatif Ethereum bukanlah konsensus untuk komputer terdesentralisasi, melainkan tindakan pemotongan biaya dana yang terstruktur. Selama biaya dana tetap menghasilkan keuntungan positif, seluruh sistem dapat berjalan dengan stabil. Namun, ketika keadaan berbalik, orang pada akhirnya akan menyadari: tampaknya keseimbangan hanyalah permainan leverage yang disamarkan dengan cermat.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Mekanisme tersembunyi di balik fluktuasi harga Ethereum: Leverage, arbitrase, dan kerentanan sistemik
Analisis Mekanisme Struktural di Balik Fluktuasi Harga Ethereum
Fluktuasi permukaan harga Ethereum tampak sederhana dan jelas: semangat ritel yang tinggi mendorong kenaikan harga, dengan sentimen pasar yang terus optimis. Namun, di balik permukaan ini tersembunyi mekanisme pasar yang kompleks. Interaksi antara pasar suku bunga dana, operasi hedging dari institusi strategi netral, dan permintaan leverage rekursif mengungkapkan kerentanan sistemik yang mendalam di pasar kripto saat ini.
Kami sedang menyaksikan fenomena langka: leverage pada dasarnya telah menjadi likuiditas itu sendiri. Posisi long yang dibangun oleh ritel dalam jumlah besar secara fundamental mengubah cara risiko alokasi modal netral, yang menghasilkan kerentanan pasar baru yang belum sepenuhnya disadari oleh sebagian besar peserta pasar.
1. Fenomena konsentrasi investor ritel melakukan pembelian: perilaku pasar sangat seragam
Permintaan ritel terutama terfokus pada kontrak berjangka Ethereum, produk leverage ini mudah diakses. Para trader masuk ke posisi long leverage dengan kecepatan yang jauh melebihi permintaan aktual di pasar spot. Jumlah orang yang bertaruh pada kenaikan ETH jauh lebih banyak dibandingkan dengan jumlah orang yang benar-benar membeli Ethereum di pasar spot.
Posisi-posisi ini perlu diambil oleh pihak lawan. Karena permintaan beli yang sangat agresif, semakin banyak posisi short yang diserap oleh pemain institusi yang mengeksekusi strategi netral Delta. Mereka bukanlah pihak yang bearish secara arah, melainkan arbitrase biaya modal, dengan tujuan mereka bukan untuk menjual ETH, tetapi untuk memanfaatkan ketidakseimbangan struktural untuk melakukan arbitrase.
Sebenarnya, praktik ini bukanlah short selling dalam arti tradisional. Para trader ini melakukan short pada kontrak perpetual sambil memegang posisi long spot atau futures yang setara. Meskipun mereka tidak menanggung risiko harga ETH, mereka memperoleh keuntungan dari premi biaya pendanaan yang dibayarkan untuk mempertahankan posisi leverage melalui long retail.
Seiring dengan evolusi struktur ETF Ethereum, perdagangan arbitrase ini mungkin segera diperkuat melalui penambahan lapisan pendapatan pasif (imbuhan hasil staking yang terintegrasi dalam struktur pembungkus ETF), yang lebih meningkatkan daya tarik strategi netral Delta.
Ini memang transaksi yang luar biasa, asalkan dapat menerima kompleksitasnya.
2. Strategi Lindung Nilai Delta Netral: Mekanisme Respons Pasar
Trader melakukan short pada kontrak perpetual ETH untuk memenuhi permintaan long dari ritel, sambil melakukan hedging dengan posisi long spot, sehingga mengubah ketidakseimbangan struktural yang disebabkan oleh permintaan biaya dana yang berkelanjutan menjadi profit.
Dalam kondisi pasar bullish, tingkat biaya modal beralih menjadi positif, saat ini posisi long harus membayar biaya kepada posisi short. Institusi yang menggunakan strategi netral, sambil melakukan lindung nilai terhadap risiko, memperoleh keuntungan dengan menyediakan likuiditas, membentuk operasi arbitrase yang menguntungkan, dan model ini menarik aliran dana institusional yang terus masuk.
Namun, ini melahirkan ilusi berbahaya: pasar tampak cukup dalam dan stabil, tetapi "likuiditas" ini bergantung pada lingkungan pendanaan yang menguntungkan.
Begitu mekanisme insentif menghilang, struktur yang didukungnya juga akan runtuh. Kedalaman pasar yang tampak mungkin seketika menjadi nihil, dan dengan runtuhnya kerangka pasar, harga dapat berfluktuasi secara drastis.
Dinamika ini tidak terbatas pada platform asli kripto. Bahkan di Chicago Mercantile Exchange yang didominasi oleh institusi, sebagian besar likuiditas short juga bukan merupakan taruhan arah. Pedagang profesional melakukan short pada futures CME karena strategi investasi mereka dilarang untuk membuka posisi spot.
Penyedia likuiditas opsi melakukan hedging Delta melalui futures untuk meningkatkan efisiensi margin. Institusi bertanggung jawab untuk melindungi aliran pesanan klien institusi. Semua ini termasuk transaksi struktural yang diperlukan dan bukan merupakan cerminan dari ekspektasi penurunan. Volume kontrak terbuka mungkin meningkat, tetapi ini jarang mencerminkan konsensus pasar.
3. Struktur Risiko Asimetris: Sebenarnya Tidak Adil
Para investor ritel yang bullish akan langsung menghadapi risiko likuidasi ketika harga berfluktuasi ke arah yang tidak menguntungkan, sedangkan posisi short netral delta biasanya dikelola oleh tim profesional dengan modal yang lebih kuat.
Mereka menggadaikan ETH yang dimiliki sebagai jaminan, dapat melakukan short pada kontrak berjangka dengan mekanisme yang sepenuhnya terhedging dan efisiensi modal yang tinggi. Struktur ini dapat menahan leverage yang moderat dengan aman tanpa memicu likuidasi.
Keduanya memiliki perbedaan dalam struktur. Institusi yang melakukan short selling memiliki kemampuan tahan tekanan yang kuat dan sistem manajemen risiko yang baik untuk melawan fluktuasi; sementara trader ritel yang menggunakan leverage memiliki kemampuan yang lemah dan kekurangan alat pengelolaan risiko, dengan toleransi kesalahan hampir nol.
Ketika situasi pasar berubah, bullish akan cepat hancur, sementara bearish tetap kokoh. Ketidakseimbangan ini dapat memicu likuidasi yang tampaknya tiba-tiba, tetapi sebenarnya secara struktural tidak terhindarkan.
4. Siklus Umpan Balik Rekursif: Intervensi Diri dari Perilaku Pasar
Permintaan bullish untuk kontrak berjangka Ethereum terus ada, dan perlu ada trader strategi Delta netral yang bertindak sebagai lawan untuk melakukan hedging short, mekanisme ini menyebabkan adanya premi biaya modal yang berkelanjutan. Berbagai jenis protokol dan produk yield berlomba-lomba mengejar premi ini, mendorong lebih banyak modal kembali ke dalam sistem siklus ini.
Mesin uang yang terus berputar, pada kenyataannya tidak ada.
Ini akan terus membentuk tekanan naik, tetapi sepenuhnya bergantung pada satu kondisi: para bullish harus bersedia menanggung biaya leverage.
Mekanisme suku bunga dana memiliki batas atas. Di sebagian besar platform perdagangan, batas atas suku bunga dana untuk kontrak perpetual setiap 8 jam adalah 0,01%, yang setara dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 10,5%. Ketika batas ini tercapai, bahkan jika permintaan bullish terus meningkat, posisi short yang mengejar keuntungan tidak akan lagi mendapatkan insentif untuk membuka posisi.
Akumulasi risiko mencapai kritis: keuntungan arbitrase tetap, tetapi risiko struktural terus meningkat. Ketika titik kritis ini tiba, pasar kemungkinan besar akan dengan cepat menutup posisi.
5. Perbedaan Kinerja ETH dan BTC: Persaingan Narasi Ekosistem Ganda
Bitcoin sedang diuntungkan oleh pembelian non-leverage yang dihasilkan dari strategi keuangan perusahaan, sementara pasar derivatif BTC telah memiliki likuiditas yang lebih kuat. Kontrak berjangka Ethereum telah terintegrasi dengan mendalam ke dalam strategi pendapatan dan ekosistem protokol DeFi, dengan jaminan ETH yang terus mengalir ke berbagai produk terstruktur, memberikan imbal hasil bagi pengguna yang terlibat dalam arbitrase biaya modal.
Bitcoin biasanya dianggap didorong oleh permintaan spot alami dari ETF dan perusahaan. Namun, sebagian besar aliran dana ETF sebenarnya adalah hasil dari hedging mekanis: para trader basis di keuangan tradisional membeli saham ETF sambil melakukan short pada kontrak berjangka CME untuk mengunci selisih harga tetap antara spot dan berjangka untuk arbitrase.
Ini pada dasarnya sama dengan perdagangan basis netral delta ETH, hanya saja dieksekusi melalui struktur terbungkus yang diatur, dan dibiayai dengan biaya dolar sebesar 4-5%. Dengan cara ini, operasi leverage ETH menjadi infrastruktur pendapatan, sementara leverage BTC membentuk arbitrase terstruktur. Keduanya bukan operasi terarah, keduanya bertujuan untuk mendapatkan pendapatan.
6. Masalah Ketergantungan Siklik: Risiko Keruntuhan Potensial
Mekanisme dinamis ini memiliki siklus periodik yang melekat. Keuntungan dari strategi netral Delta bergantung pada suku bunga dana yang terus positif, yang mengharuskan permintaan ritel dan kelanjutan jangka panjang dari lingkungan pasar bullish.
Premium biaya modal tidak bersifat permanen, ia sangat rentan. Ketika premium menyusut, maka gelombang penutupan posisi akan dimulai. Jika minat ritel menurun, suku bunga modal berbalik menjadi negatif, yang berarti para short seller akan membayar biaya kepada para long seller, bukan menerima premium.
Ketika modal besar mengalir masuk, mekanisme dinamis ini akan membentuk beberapa titik kerentanan. Pertama, seiring semakin banyak modal yang mengalir ke strategi netral delta, basis akan terus menyusut. Tingkat pembiayaan menurun, dan hasil dari perdagangan arbitrase juga akan berkurang.
Jika permintaan berbalik atau likuiditas mengering, kontrak berjangka dapat masuk ke dalam status diskon, yaitu harga kontrak lebih rendah dari harga spot. Fenomena ini akan menghalangi masuknya posisi netral Delta baru, dan dapat memaksa lembaga yang ada untuk menutup posisi. Sementara itu, posisi long dengan leverage kekurangan ruang buffer margin, bahkan penyesuaian pasar yang moderat dapat memicu likuidasi berantai.
Ketika trader netral menarik likuiditas dan posisi beli dipaksa ditutup seperti air terjun, kekosongan likuiditas terbentuk, dan di bawah harga tidak ada lagi pembeli yang benar-benar arah, hanya tersisa penjual struktural. Ekosistem arbitrase yang awalnya stabil dengan cepat terbalik, berubah menjadi gelombang penutupan yang tidak teratur.
7. Kesalahpahaman Sinyal Pasar: Ilusi Keseimbangan
Peserta pasar sering kali salah mengartikan aliran dana lindung nilai sebagai kecenderungan bearish. Sebenarnya, posisi short yang tinggi pada ETH sering mencerminkan perdagangan basis yang menguntungkan, bukan ekspektasi arah.
Dalam banyak kasus, kedalaman pasar derivatif yang tampaknya kuat di permukaan sebenarnya didukung oleh likuiditas yang disewakan sementara oleh meja perdagangan netral, di mana para trader mendapatkan keuntungan dengan memanen premi modal.
Meskipun aliran dana ke ETF spot dapat menghasilkan tingkat permintaan alami tertentu, sebagian besar perdagangan di pasar kontrak berkelanjutan pada dasarnya adalah manipulasi struktural yang dilakukan secara artifisial.
Likuiditas Ethereum tidak terakar pada keyakinan akan masa depannya, selama lingkungan dana menguntungkan, itu akan ada. Begitu keuntungan menghilang, likuiditas juga akan hilang.
Kesimpulan
Pasar dapat aktif dalam jangka panjang di bawah dukungan likuiditas struktural, menciptakan rasa aman yang palsu. Namun, ketika kondisi berbalik dan bull tidak dapat memenuhi kewajiban pembiayaan, kejatuhan dapat terjadi dalam sekejap. Satu pihak hancur total, sementara pihak lain dengan tenang menarik diri.
Bagi para pelaku pasar, mengenali pola-pola ini berarti baik peluang maupun risiko. Institusi dapat meraup keuntungan dengan memahami kondisi modal, sementara investor ritel harus mampu membedakan antara kedalaman buatan dan kedalaman yang sebenarnya.
Faktor pendorong pasar derivatif Ethereum bukanlah konsensus untuk komputer terdesentralisasi, melainkan tindakan pemotongan biaya dana yang terstruktur. Selama biaya dana tetap menghasilkan keuntungan positif, seluruh sistem dapat berjalan dengan stabil. Namun, ketika keadaan berbalik, orang pada akhirnya akan menyadari: tampaknya keseimbangan hanyalah permainan leverage yang disamarkan dengan cermat.