Dalam artikel sebelumnya, kami telah membahas secara mendalam konsep inti dari stablecoin, serta melakukan analisis sistematis terhadap mekanisme operasional dan skenario aplikasi dari stablecoin yang dominan di pasar saat ini. Melalui analisis, tidak sulit untuk melihat bahwa jalur stablecoin mengandung potensi pertumbuhan yang besar. Namun, inovasi teknologi stablecoin sebagai pedang bermata dua, meskipun memiliki prospek pengembangan yang luas, tetapi risiko potensialnya juga tidak dapat diabaikan. Menurut data dari lembaga analisis on-chain, total nilai transaksi ilegal yang dilakukan melalui stablecoin mencapai 40 miliar dolar AS hanya dalam rentang waktu 2022 hingga 2023. Di antara transaksi tersebut, 70% aktivitas penipuan enkripsi dan lebih dari 80% aktivitas perdagangan yang menghindari sanksi menggunakan stablecoin.
Oleh karena itu, untuk menyeimbangkan inovasi dan risiko, regulator global sedang mempercepat pembangunan kerangka regulasi sistemik untuk stablecoin: Amerika Serikat terus memajukan proses legislasi terkait, sementara Otoritas Moneter Hong Kong telah mengesahkan peraturan terkait dan membangun mekanisme regulasi "sandbox stablecoin". Keseimbangan dinamis antara netralitas teknologi dan pengendalian risiko ini sedang membentuk paradigma perkembangan tahap berikutnya untuk stablecoin, serta menandai bahwa industri stablecoin sedang beralih dari pertumbuhan liar ke tahap kepatuhan.
Artikel ini akan menggabungkan penelitian industri terkait serta pengalaman praktis, untuk menyusun dan menjawab pertanyaan berikut dari perspektif profesional:
Risiko apa yang ada pada stablecoin, dan mengapa perlu ada regulasi terhadap stablecoin?
Negara dan wilayah mana yang saat ini telah menetapkan kerangka regulasi untuk stablecoin?
Apa isi spesifik dari kerangka regulasi? Apa saja ambang batas masuk dan persyaratan kepatuhan di industri stablecoin?
Dalam jangka panjang, bagaimana dampak perbaikan terus-menerus dari kerangka regulasi terhadap perkembangan masa depan industri stablecoin?
Apa saja risiko yang terdapat pada stablecoin, dan mengapa perlu dilakukan regulasi terhadap stablecoin?
Mengapa kerangka regulasi stablecoin begitu penting? Saat ini, ada dua risiko utama dalam industri stablecoin:
Satu adalah risiko endogen dari stablecoin
Stabilitas nilai stablecoin tidak dijamin secara mutlak, melainkan dibangun di atas keseimbangan konsensus pasar dan mekanisme kepercayaan. Logika inti di baliknya adalah: stabilitas relatif stablecoin tidak berasal dari nilai intrinsik aset cadangan, tetapi bergantung pada kepercayaan pemegang terhadap kemampuan penerbit untuk memenuhi kewajibannya. Kepercayaan ini pada dasarnya adalah "keseimbangan nilai koin yang didorong konsensus"—ketika sebagian besar peserta pasar melakukan transaksi dan transfer berdasarkan ekspektasi stabilitas nilai stablecoin, risiko fluktuasi harga yang besar akan ditekan oleh konsensus itu sendiri.
Namun, begitu ada keretakan dalam dasar kepercayaan, stabilitas stablecoin akan cepat hancur. Menggunakan contoh tindakan kelalaian manajemen seperti kurangnya aset cadangan atau penyalahgunaan dana, ketika pasar menyadari risiko semacam itu, mekanisme konsensus pemegang stablecoin dapat dengan cepat berbalik atau runtuh. Ini secara khusus ditunjukkan oleh: penjualan panik oleh pemegang stablecoin yang dapat memicu penyimpangan nilai koin, sementara suasana panik di pasar akibat penyimpangan nilai koin akan semakin mendorong gelombang penjualan, akhirnya membentuk siklus umpan balik negatif yang menguatkan diri sendiri - yang disebut "siklus kematian". Bahkan, ledakan satu stablecoin dapat akhirnya memicu serangkaian reaksi berantai di pasar enkripsi, dan akhirnya menjadi peristiwa angsa hitam bagi pasar secara keseluruhan.
Mekanisme transmisi risiko sistemik ini telah terbukti dengan jelas dalam peristiwa Luna-UST pada tahun 2022. Sebagai perwakilan dari stablecoin algoritmik, UST bergantung pada mekanisme algoritmik kompleks yang terkait dengan token Luna untuk menjaga nilai koin tetap terikat dengan dolar AS. Namun, ketika krisis likuiditas pasar meledak, cacat internal dari desain algoritmik diperbesar oleh serangan jahat. Sementara itu, kurangnya transparansi UST juga lebih lanjut menyebabkan krisis kepercayaan menyebar dengan cepat dan akhirnya memicu keruntuhan nilai koin. Peristiwa ini tidak hanya menyebabkan penghapusan hampir 40 miliar dolar AS dalam kapitalisasi pasar, tetapi juga memicu reaksi berantai di pasar enkripsi, yang sepenuhnya memperlihatkan risiko endogen yang terkandung dalam stablecoin yang kurang diatur.
Kedua adalah risiko eksternal dari stablecoin
Anonymitas stablecoin dan likuiditas lintas batas memang memberikan kenyamanan dan keuntungan yang signifikan, tetapi karakteristik ini juga membuatnya sangat rentan terhadap penyalahgunaan oleh kegiatan hitam dan abu-abu serta kejahatan. Tanpa adanya regulasi yang efektif, terutama jika persyaratan kepatuhan anti pencucian uang (AML) dan pembiayaan terorisme (CFT) untuk stablecoin tidak jelas, stablecoin sangat mungkin akan menjadi saluran rahasia untuk pergerakan dana ilegal, yang pada gilirannya dapat mengancam keamanan sistem keuangan.
Ringkasan kerangka regulasi stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong
Dalam beberapa tahun terakhir, perkembangan kerangka regulasi stablecoin global menunjukkan tren pertumbuhan yang cepat. Negara atau wilayah seperti Hong Kong, Amerika Serikat, Singapura, Uni Eropa, dan Uni Emirat Arab sedang dengan cepat memajukan dan secara bertahap menerapkan undang-undang dan peraturan terkait.
Secara keseluruhan, kerangka regulasi stablecoin di berbagai negara saat ini terutama berfokus pada tiga arah besar berikut:
Ambang batas akses penerbit: Menetapkan persyaratan kualifikasi penerbit stablecoin, memastikan mereka memiliki kekuatan modal yang cukup, kemampuan manajemen risiko, dan pengalaman industri.
Mekanisme stabilitas nilai koin dan pemeliharaan aset cadangan: mengharuskan penerbit untuk menjaga cadangan aset stablecoin yang cukup, serta memastikan transparansi dan kepatuhan melalui pengungkapan berkala dan audit independen.
Kepatuhan dalam Sirkulasi: Memperkuat mekanisme anti pencucian uang (AML) dan "kenali pelanggan Anda" (KYC) untuk stablecoin, mencegah stablecoin digunakan untuk aliran dana ilegal.
Dan selanjutnya, artikel ini akan fokus pada Hong Kong dan Amerika Serikat, menganalisis kerangka regulasi stablecoin terbaru mereka, dan mengembangkan diskusi dari beberapa dimensi berikut: proses regulasi, dokumen norma, lembaga regulasi, serta inti dari kerangka regulasi.
(Satu) Hong Kong
1、Proses regulasi
Januari 2022:
Otoritas Moneter Hong Kong (selanjutnya disebut "MAHK") telah merilis "Dokumen Diskusi tentang Aset Enkripsi dan Stablecoin", yang mulai menjelajahi sifat stablecoin dan kerangka regulasi terkait.
Desember 2023:
Otoritas Moneter dan Biro Urusan Keuangan dan Perbendaharaan (selanjutnya disebut "Biro Keuangan") bersama-sama menerbitkan "Dokumen Konsultasi Usulan Legislatif untuk Menerapkan Sistem Regulasi Penerbit Stablecoin di Hong Kong", yang mengusulkan rancangan kerangka regulasi stablecoin yang spesifik, dengan fokus pada regulasi penerbit dan perlindungan pemegang.
Maret-Juli 2024:
Bank Sentral meluncurkan program "sandbox stablecoin", memperkenalkan "sandbox" untuk penerbit stablecoin, dengan beberapa perusahaan menjadi peserta awal dalam "sandbox" tersebut.
Desember 2024:
Pada 6 Desember 2024, pemerintah Hong Kong menerbitkan "Rancangan Undang-Undang Stabilcoin" (selanjutnya disebut "Undang-Undang Stabilcoin") di buletin resmi dan menyerahkannya kepada Dewan Legislatif Hong Kong untuk dibaca pertama kali pada 18 Desember.
Dan menurut prosedur legislasi di Hong Kong, undang-undang perlu menyelesaikan tiga pembacaan di Dewan Legislatif Hong Kong sebelum menjadi hukum resmi, yaitu pembacaan pertama, kedua, dan ketiga. Pada dasarnya, ini adalah tiga tahap pembacaan dan pertimbangan undang-undang. Oleh karena itu, "peraturan stablecoin" juga harus menyelesaikan prosedur ini sebelum resmi ditandatangani menjadi hukum, dengan optimis diperkirakan dapat selesai pada tahun 2025.
2、Teks hukum dan departemen pengawas yang sesuai
Dokumen norma inti dari kerangka pengaturan stablecoin di Hong Kong adalah "Peraturan Stablecoin" yang diterbitkan pada bulan Desember 24, dan sistem pengaturan stablecoin di Hong Kong terutama bertanggung jawab oleh Otoritas Moneter yang disebutkan sebelumnya dan Kementerian Keuangan.
3. Kerangka regulasi dan konten utama
a.Definisi stablecoin
Pertama, "Peraturan Stablecoin" terlebih dahulu menjelaskan definisi "stablecoin" dalam arti luas. Pasal ketiga dari peraturan "Stablecoin" menetapkan bahwa stablecoin harus memiliki beberapa karakteristik berikut:
adalah bentuk penyimpanan unit penghitungan atau nilai ekonomi;
Sebagai media transaksi yang diterima publik, dapat digunakan untuk membeli barang atau jasa, melunasi utang, atau melakukan investasi;
Diterapkan pada sistem buku besar terdistribusi, dan dapat dipindahkan, dibeli, dijual, dan disimpan secara elektronik;
Mengacu pada satu aset tunggal atau sekumpulan aset untuk mempertahankan nilai yang stabil.
Perlu dicatat bahwa "Peraturan Stablecoin" di Hong Kong tidak mengatur semua stablecoin dalam arti luas, tetapi secara khusus mengatur "stablecoin yang ditentukan" yang memenuhi kondisi tertentu. Pasal 4 dari "Peraturan Stablecoin" secara jelas menyatakan bahwa stablecoin yang sepenuhnya mempertahankan stabilitas nilai dengan merujuk pada satu atau lebih mata uang resmi adalah "stablecoin yang ditentukan" yang diatur oleh peraturan ini.
b.Kegiatan terkait stablecoin yang diatur
Setelah menjelaskan stabilcoin dan mengklarifikasi konsep stabilcoin, Pasal kelima dari "Peraturan Stabilcoin" menunjukkan aktivitas terkait stabilcoin yang diatur oleh peraturan ini dan memerlukan lisensi, seperti
Menerbitkan stablecoin yang ditentukan di dalam Hong Kong;
Menerbitkan stablecoin yang ditentukan yang terikat pada HKD di negara atau wilayah di luar Hong Kong;
serta aktif mempromosikan kegiatan terkait stablecoin yang sedang dilakukan kepada publik.
c. Ambang batas akses penerbit
Untuk terlibat dalam aktivitas terkait stablecoin yang diatur, Anda perlu memperoleh lisensi penerbitan stablecoin yang sesuai di bawah kerangka regulasi "Peraturan Stablecoin". Syarat kelayakan untuk mendapatkan lisensi tersebut mencakup namun tidak terbatas pada poin-poin berikut:
Pertama, pemohon lisensi harus memiliki identitas badan hukum, baik itu perusahaan yang didirikan di Hong Kong atau lembaga perbankan yang didirikan di luar Hong Kong.
Kedua, pemohon lisensi yang ingin terlibat dalam aktivitas stablecoin harus memenuhi persyaratan sumber daya keuangan dasar untuk memenuhi kewajiban yang jatuh tempo. Secara khusus, modal yang telah disetor oleh pemohon lisensi tidak boleh kurang dari $25,000,000 HKD.
Terakhir, pemegang lisensi, pemegang saham, direktur, pengendali, dan eksekutif terkait juga perlu memenuhi persyaratan kesesuaian yang sesuai dalam "peraturan stablecoin", yang tidak akan dibahas di sini.
d. Mekanisme Stabilitas Nilai Koin dan Pemeliharaan Aset Cadangan
Dan mengenai pengelolaan aset cadangan untuk stablecoin yang ditentukan, "Stablecoin yang Ditentukan" menetapkan ketentuan berikut:
Pertama, pemegang lisensi perlu memastikan bahwa kombinasi aset cadangan stablecoin dan aset lainnya dipisahkan secara ketat untuk memastikan independensi aset cadangan tersebut.
Kedua, kapan saja, nilai pasar dari kombinasi aset cadangan stablecoin harus lebih besar atau sama dengan nilai nominal yang beredar dari stablecoin, untuk mencapai cadangan yang setara atau berlebih.
Akhirnya, pemegang lisensi perlu menerapkan kebijakan pengendalian risiko dan sistem manajemen yang tepat untuk aset cadangan mereka, serta melakukan pengungkapan yang tepat dan lengkap kepada publik mengenai kebijakan manajemen aset cadangan mereka, penilaian risiko, komposisi dan nilai pasar, serta hasil audit berkala.
e.Persyaratan kepatuhan dalam sirkulasi
Pertama, "Peraturan Stablecoin" secara jelas menetapkan bahwa pemegang lisensi perlu mendirikan sistem pengendalian risiko secara khusus, yang harus memenuhi ketentuan terkait dalam "Revisi Undang-Undang Pemberantasan Pencucian Uang dan Pendanaan Terorisme 2022 (" dan mencegah kegiatan pencucian uang atau pendanaan terorisme yang terkait dengan kegiatan stablecoin yang ditunjuk.
Kedua, setiap pemegang stablecoin yang ditentukan harus memiliki hak untuk menebus stablecoin tersebut, penerbitan stablecoin yang ditentukan dan tidak boleh menambahkan syarat yang terlalu ketat yang membatasi penebusan stablecoin tersebut, serta tidak boleh mengenakan biaya yang tidak wajar terkait dengan penebusan.
f. Hong Kong stablecoin sandbox
Otoritas Moneter Hong Kong, saat meluncurkan peraturan stablecoin, juga telah mendirikan mekanisme "sandbox stablecoin" yang bertujuan untuk menyediakan lingkungan pengujian dan dukungan kepatuhan bagi penerbit stablecoin yang relevan. Saat ini, sudah ada beberapa penerbit stablecoin yang telah melewati persetujuan awal dari Otoritas Moneter dalam sandbox tersebut, termasuk beberapa perusahaan teknologi dan bank. Penerbit-penerbit ini diharapkan dapat menjadi pelaku pertama yang menerbitkan stablecoin yang sesuai dengan peraturan di Hong Kong.
Meskipun mekanisme "sandbox stablecoin" telah diluncurkan dan mulai diuji coba tahun lalu, pihak terkait belum secara resmi menyelesaikan penerbitan stablecoin secara resmi. Diketahui bahwa penerbit stablecoin dalam sandbox ini mungkin akan meluncurkan produk stablecoin yang memenuhi persyaratan kepatuhan Hong Kong pada tahun 2025.
(II) Amerika Serikat
1、Proses Pengawasan dan Dokumen Regulasi
Untuk memahami kerangka regulasi stablecoin di Amerika Serikat saat ini, dua dokumen regulasi inti adalah "Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act" (selanjutnya disebut "Undang-Undang GENIUS") dan "Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act" (selanjutnya disebut "Undang-Undang STABLE").
Rancangan Undang-Undang "GENIUS" diajukan oleh Senator Bill Hagerty dan didukung oleh beberapa senator lainnya. RUU ini akan disahkan pada 13 Maret 2025 di depan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
10 Suka
Hadiah
10
3
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
pvt_key_collector
· 08-12 11:59
Regulasi tidak bisa mengatur, terlalu banyak variasi.
Lihat AsliBalas0
ApeWithAPlan
· 08-12 11:58
Regulasi datang, mari kita pergi!
Lihat AsliBalas0
Degen4Breakfast
· 08-12 11:36
Sekarang tidak diizinkan untuk menghasilkan uang lagi.
Kerangka regulasi stablecoin global dipercepat pembangunannya, Hong Kong dan Amerika Serikat menjadi pelopor.
Dalam artikel sebelumnya, kami telah membahas secara mendalam konsep inti dari stablecoin, serta melakukan analisis sistematis terhadap mekanisme operasional dan skenario aplikasi dari stablecoin yang dominan di pasar saat ini. Melalui analisis, tidak sulit untuk melihat bahwa jalur stablecoin mengandung potensi pertumbuhan yang besar. Namun, inovasi teknologi stablecoin sebagai pedang bermata dua, meskipun memiliki prospek pengembangan yang luas, tetapi risiko potensialnya juga tidak dapat diabaikan. Menurut data dari lembaga analisis on-chain, total nilai transaksi ilegal yang dilakukan melalui stablecoin mencapai 40 miliar dolar AS hanya dalam rentang waktu 2022 hingga 2023. Di antara transaksi tersebut, 70% aktivitas penipuan enkripsi dan lebih dari 80% aktivitas perdagangan yang menghindari sanksi menggunakan stablecoin.
Oleh karena itu, untuk menyeimbangkan inovasi dan risiko, regulator global sedang mempercepat pembangunan kerangka regulasi sistemik untuk stablecoin: Amerika Serikat terus memajukan proses legislasi terkait, sementara Otoritas Moneter Hong Kong telah mengesahkan peraturan terkait dan membangun mekanisme regulasi "sandbox stablecoin". Keseimbangan dinamis antara netralitas teknologi dan pengendalian risiko ini sedang membentuk paradigma perkembangan tahap berikutnya untuk stablecoin, serta menandai bahwa industri stablecoin sedang beralih dari pertumbuhan liar ke tahap kepatuhan.
Artikel ini akan menggabungkan penelitian industri terkait serta pengalaman praktis, untuk menyusun dan menjawab pertanyaan berikut dari perspektif profesional:
Apa saja risiko yang terdapat pada stablecoin, dan mengapa perlu dilakukan regulasi terhadap stablecoin?
Mengapa kerangka regulasi stablecoin begitu penting? Saat ini, ada dua risiko utama dalam industri stablecoin:
Satu adalah risiko endogen dari stablecoin
Stabilitas nilai stablecoin tidak dijamin secara mutlak, melainkan dibangun di atas keseimbangan konsensus pasar dan mekanisme kepercayaan. Logika inti di baliknya adalah: stabilitas relatif stablecoin tidak berasal dari nilai intrinsik aset cadangan, tetapi bergantung pada kepercayaan pemegang terhadap kemampuan penerbit untuk memenuhi kewajibannya. Kepercayaan ini pada dasarnya adalah "keseimbangan nilai koin yang didorong konsensus"—ketika sebagian besar peserta pasar melakukan transaksi dan transfer berdasarkan ekspektasi stabilitas nilai stablecoin, risiko fluktuasi harga yang besar akan ditekan oleh konsensus itu sendiri.
Namun, begitu ada keretakan dalam dasar kepercayaan, stabilitas stablecoin akan cepat hancur. Menggunakan contoh tindakan kelalaian manajemen seperti kurangnya aset cadangan atau penyalahgunaan dana, ketika pasar menyadari risiko semacam itu, mekanisme konsensus pemegang stablecoin dapat dengan cepat berbalik atau runtuh. Ini secara khusus ditunjukkan oleh: penjualan panik oleh pemegang stablecoin yang dapat memicu penyimpangan nilai koin, sementara suasana panik di pasar akibat penyimpangan nilai koin akan semakin mendorong gelombang penjualan, akhirnya membentuk siklus umpan balik negatif yang menguatkan diri sendiri - yang disebut "siklus kematian". Bahkan, ledakan satu stablecoin dapat akhirnya memicu serangkaian reaksi berantai di pasar enkripsi, dan akhirnya menjadi peristiwa angsa hitam bagi pasar secara keseluruhan.
Mekanisme transmisi risiko sistemik ini telah terbukti dengan jelas dalam peristiwa Luna-UST pada tahun 2022. Sebagai perwakilan dari stablecoin algoritmik, UST bergantung pada mekanisme algoritmik kompleks yang terkait dengan token Luna untuk menjaga nilai koin tetap terikat dengan dolar AS. Namun, ketika krisis likuiditas pasar meledak, cacat internal dari desain algoritmik diperbesar oleh serangan jahat. Sementara itu, kurangnya transparansi UST juga lebih lanjut menyebabkan krisis kepercayaan menyebar dengan cepat dan akhirnya memicu keruntuhan nilai koin. Peristiwa ini tidak hanya menyebabkan penghapusan hampir 40 miliar dolar AS dalam kapitalisasi pasar, tetapi juga memicu reaksi berantai di pasar enkripsi, yang sepenuhnya memperlihatkan risiko endogen yang terkandung dalam stablecoin yang kurang diatur.
Kedua adalah risiko eksternal dari stablecoin
Anonymitas stablecoin dan likuiditas lintas batas memang memberikan kenyamanan dan keuntungan yang signifikan, tetapi karakteristik ini juga membuatnya sangat rentan terhadap penyalahgunaan oleh kegiatan hitam dan abu-abu serta kejahatan. Tanpa adanya regulasi yang efektif, terutama jika persyaratan kepatuhan anti pencucian uang (AML) dan pembiayaan terorisme (CFT) untuk stablecoin tidak jelas, stablecoin sangat mungkin akan menjadi saluran rahasia untuk pergerakan dana ilegal, yang pada gilirannya dapat mengancam keamanan sistem keuangan.
Ringkasan kerangka regulasi stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong
Dalam beberapa tahun terakhir, perkembangan kerangka regulasi stablecoin global menunjukkan tren pertumbuhan yang cepat. Negara atau wilayah seperti Hong Kong, Amerika Serikat, Singapura, Uni Eropa, dan Uni Emirat Arab sedang dengan cepat memajukan dan secara bertahap menerapkan undang-undang dan peraturan terkait.
Secara keseluruhan, kerangka regulasi stablecoin di berbagai negara saat ini terutama berfokus pada tiga arah besar berikut:
Ambang batas akses penerbit: Menetapkan persyaratan kualifikasi penerbit stablecoin, memastikan mereka memiliki kekuatan modal yang cukup, kemampuan manajemen risiko, dan pengalaman industri.
Mekanisme stabilitas nilai koin dan pemeliharaan aset cadangan: mengharuskan penerbit untuk menjaga cadangan aset stablecoin yang cukup, serta memastikan transparansi dan kepatuhan melalui pengungkapan berkala dan audit independen.
Kepatuhan dalam Sirkulasi: Memperkuat mekanisme anti pencucian uang (AML) dan "kenali pelanggan Anda" (KYC) untuk stablecoin, mencegah stablecoin digunakan untuk aliran dana ilegal.
Dan selanjutnya, artikel ini akan fokus pada Hong Kong dan Amerika Serikat, menganalisis kerangka regulasi stablecoin terbaru mereka, dan mengembangkan diskusi dari beberapa dimensi berikut: proses regulasi, dokumen norma, lembaga regulasi, serta inti dari kerangka regulasi.
(Satu) Hong Kong
1、Proses regulasi
Otoritas Moneter Hong Kong (selanjutnya disebut "MAHK") telah merilis "Dokumen Diskusi tentang Aset Enkripsi dan Stablecoin", yang mulai menjelajahi sifat stablecoin dan kerangka regulasi terkait.
Otoritas Moneter dan Biro Urusan Keuangan dan Perbendaharaan (selanjutnya disebut "Biro Keuangan") bersama-sama menerbitkan "Dokumen Konsultasi Usulan Legislatif untuk Menerapkan Sistem Regulasi Penerbit Stablecoin di Hong Kong", yang mengusulkan rancangan kerangka regulasi stablecoin yang spesifik, dengan fokus pada regulasi penerbit dan perlindungan pemegang.
Bank Sentral meluncurkan program "sandbox stablecoin", memperkenalkan "sandbox" untuk penerbit stablecoin, dengan beberapa perusahaan menjadi peserta awal dalam "sandbox" tersebut.
Pada 6 Desember 2024, pemerintah Hong Kong menerbitkan "Rancangan Undang-Undang Stabilcoin" (selanjutnya disebut "Undang-Undang Stabilcoin") di buletin resmi dan menyerahkannya kepada Dewan Legislatif Hong Kong untuk dibaca pertama kali pada 18 Desember.
Dan menurut prosedur legislasi di Hong Kong, undang-undang perlu menyelesaikan tiga pembacaan di Dewan Legislatif Hong Kong sebelum menjadi hukum resmi, yaitu pembacaan pertama, kedua, dan ketiga. Pada dasarnya, ini adalah tiga tahap pembacaan dan pertimbangan undang-undang. Oleh karena itu, "peraturan stablecoin" juga harus menyelesaikan prosedur ini sebelum resmi ditandatangani menjadi hukum, dengan optimis diperkirakan dapat selesai pada tahun 2025.
2、Teks hukum dan departemen pengawas yang sesuai
Dokumen norma inti dari kerangka pengaturan stablecoin di Hong Kong adalah "Peraturan Stablecoin" yang diterbitkan pada bulan Desember 24, dan sistem pengaturan stablecoin di Hong Kong terutama bertanggung jawab oleh Otoritas Moneter yang disebutkan sebelumnya dan Kementerian Keuangan.
3. Kerangka regulasi dan konten utama
a.Definisi stablecoin
Pertama, "Peraturan Stablecoin" terlebih dahulu menjelaskan definisi "stablecoin" dalam arti luas. Pasal ketiga dari peraturan "Stablecoin" menetapkan bahwa stablecoin harus memiliki beberapa karakteristik berikut:
adalah bentuk penyimpanan unit penghitungan atau nilai ekonomi;
Sebagai media transaksi yang diterima publik, dapat digunakan untuk membeli barang atau jasa, melunasi utang, atau melakukan investasi;
Diterapkan pada sistem buku besar terdistribusi, dan dapat dipindahkan, dibeli, dijual, dan disimpan secara elektronik;
Mengacu pada satu aset tunggal atau sekumpulan aset untuk mempertahankan nilai yang stabil.
Perlu dicatat bahwa "Peraturan Stablecoin" di Hong Kong tidak mengatur semua stablecoin dalam arti luas, tetapi secara khusus mengatur "stablecoin yang ditentukan" yang memenuhi kondisi tertentu. Pasal 4 dari "Peraturan Stablecoin" secara jelas menyatakan bahwa stablecoin yang sepenuhnya mempertahankan stabilitas nilai dengan merujuk pada satu atau lebih mata uang resmi adalah "stablecoin yang ditentukan" yang diatur oleh peraturan ini.
b.Kegiatan terkait stablecoin yang diatur
Setelah menjelaskan stabilcoin dan mengklarifikasi konsep stabilcoin, Pasal kelima dari "Peraturan Stabilcoin" menunjukkan aktivitas terkait stabilcoin yang diatur oleh peraturan ini dan memerlukan lisensi, seperti
Menerbitkan stablecoin yang ditentukan di dalam Hong Kong;
Menerbitkan stablecoin yang ditentukan yang terikat pada HKD di negara atau wilayah di luar Hong Kong;
serta aktif mempromosikan kegiatan terkait stablecoin yang sedang dilakukan kepada publik.
c. Ambang batas akses penerbit
Untuk terlibat dalam aktivitas terkait stablecoin yang diatur, Anda perlu memperoleh lisensi penerbitan stablecoin yang sesuai di bawah kerangka regulasi "Peraturan Stablecoin". Syarat kelayakan untuk mendapatkan lisensi tersebut mencakup namun tidak terbatas pada poin-poin berikut:
Pertama, pemohon lisensi harus memiliki identitas badan hukum, baik itu perusahaan yang didirikan di Hong Kong atau lembaga perbankan yang didirikan di luar Hong Kong.
Kedua, pemohon lisensi yang ingin terlibat dalam aktivitas stablecoin harus memenuhi persyaratan sumber daya keuangan dasar untuk memenuhi kewajiban yang jatuh tempo. Secara khusus, modal yang telah disetor oleh pemohon lisensi tidak boleh kurang dari $25,000,000 HKD.
Terakhir, pemegang lisensi, pemegang saham, direktur, pengendali, dan eksekutif terkait juga perlu memenuhi persyaratan kesesuaian yang sesuai dalam "peraturan stablecoin", yang tidak akan dibahas di sini.
d. Mekanisme Stabilitas Nilai Koin dan Pemeliharaan Aset Cadangan
Dan mengenai pengelolaan aset cadangan untuk stablecoin yang ditentukan, "Stablecoin yang Ditentukan" menetapkan ketentuan berikut:
Pertama, pemegang lisensi perlu memastikan bahwa kombinasi aset cadangan stablecoin dan aset lainnya dipisahkan secara ketat untuk memastikan independensi aset cadangan tersebut.
Kedua, kapan saja, nilai pasar dari kombinasi aset cadangan stablecoin harus lebih besar atau sama dengan nilai nominal yang beredar dari stablecoin, untuk mencapai cadangan yang setara atau berlebih.
Akhirnya, pemegang lisensi perlu menerapkan kebijakan pengendalian risiko dan sistem manajemen yang tepat untuk aset cadangan mereka, serta melakukan pengungkapan yang tepat dan lengkap kepada publik mengenai kebijakan manajemen aset cadangan mereka, penilaian risiko, komposisi dan nilai pasar, serta hasil audit berkala.
e.Persyaratan kepatuhan dalam sirkulasi
Pertama, "Peraturan Stablecoin" secara jelas menetapkan bahwa pemegang lisensi perlu mendirikan sistem pengendalian risiko secara khusus, yang harus memenuhi ketentuan terkait dalam "Revisi Undang-Undang Pemberantasan Pencucian Uang dan Pendanaan Terorisme 2022 (" dan mencegah kegiatan pencucian uang atau pendanaan terorisme yang terkait dengan kegiatan stablecoin yang ditunjuk.
Kedua, setiap pemegang stablecoin yang ditentukan harus memiliki hak untuk menebus stablecoin tersebut, penerbitan stablecoin yang ditentukan dan tidak boleh menambahkan syarat yang terlalu ketat yang membatasi penebusan stablecoin tersebut, serta tidak boleh mengenakan biaya yang tidak wajar terkait dengan penebusan.
f. Hong Kong stablecoin sandbox
Otoritas Moneter Hong Kong, saat meluncurkan peraturan stablecoin, juga telah mendirikan mekanisme "sandbox stablecoin" yang bertujuan untuk menyediakan lingkungan pengujian dan dukungan kepatuhan bagi penerbit stablecoin yang relevan. Saat ini, sudah ada beberapa penerbit stablecoin yang telah melewati persetujuan awal dari Otoritas Moneter dalam sandbox tersebut, termasuk beberapa perusahaan teknologi dan bank. Penerbit-penerbit ini diharapkan dapat menjadi pelaku pertama yang menerbitkan stablecoin yang sesuai dengan peraturan di Hong Kong.
Meskipun mekanisme "sandbox stablecoin" telah diluncurkan dan mulai diuji coba tahun lalu, pihak terkait belum secara resmi menyelesaikan penerbitan stablecoin secara resmi. Diketahui bahwa penerbit stablecoin dalam sandbox ini mungkin akan meluncurkan produk stablecoin yang memenuhi persyaratan kepatuhan Hong Kong pada tahun 2025.
(II) Amerika Serikat
1、Proses Pengawasan dan Dokumen Regulasi
Untuk memahami kerangka regulasi stablecoin di Amerika Serikat saat ini, dua dokumen regulasi inti adalah "Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act" (selanjutnya disebut "Undang-Undang GENIUS") dan "Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act" (selanjutnya disebut "Undang-Undang STABLE").
Rancangan Undang-Undang "GENIUS" diajukan oleh Senator Bill Hagerty dan didukung oleh beberapa senator lainnya. RUU ini akan disahkan pada 13 Maret 2025 di depan.