Pasar stablecoin: Jalan bertahan di tengah dominasi pemimpin

Seiring dengan perkembangan berkelanjutan dari jalur stablecoin, kemungkinan akan muncul situasi "beragam bunga bermekaran" di masa depan. Setelah persaingan pasar yang ketat, USDT tetap akan mempertahankan posisi terdepan sebagai koin stabil lepas pantai, sementara USDC terus menduduki kursi pimpinan untuk koin stabil yang sesuai dengan regulasi. Namun, di luar kedua raksasa ini, akan muncul sekelompok koin stabil menengah dan kecil yang memiliki karakteristik tersendiri. Koin stabil di bagian ekor ini dapat dibagi menjadi dua kategori: koin stabil yang sesuai dengan regulasi yang diluncurkan oleh perusahaan Web2, serta koin stabil terdesentralisasi yang dikembangkan oleh perusahaan Web3.

Prospek Pengembangan Stablecoin Perusahaan Web2

Di berbagai negara dan daerah, serta berbagai skenario bisnis yang tersegmentasi, kemungkinan akan muncul beberapa koin stabil pemimpin regional yang bersifat "pemimpin lokal". Misalnya, Hong Kong mungkin akan memiliki koin stabil khusus dolar Hong Kong, dan di bidang e-commerce mungkin akan muncul koin stabil milik beberapa platform besar. Pasar tersegmentasi ini adalah bidang yang sulit untuk dijangkau secara menyeluruh oleh USDC dan USDT, sementara koin stabil dalam skenario spesifik ini dapat lebih baik terintegrasi dengan perusahaan lokal atau bisnis tertentu.

Dari sudut pandang politik dan ekonomi, berbagai negara dan wilayah mungkin akan mendorong pengembangan stablecoin mata uang fiat mereka sendiri untuk mencegah aliran dana keluar dan mengatasi efek sedot dolar. Melalui cara-cara yang patuh, mereka berharap dapat mempertahankan dana dalam sirkulasi di dalam sistem keuangan domestik.

Polarisasi ini mirip dengan pasar bursa yang ada: selain beberapa bursa pemimpin absolut, masih ada banyak bursa menengah dan kecil. Bursa-bursa ini terutama bertahan melalui dua strategi: pertama, mendalami pasangan perdagangan niche dan token baru, yaitu mengikat berbagai skenario bisnis; kedua, fokus pada negara atau wilayah tertentu, menangkap pasar yang tersegmentasi. Dengan cara yang sama, meskipun menghadapi tekanan dari stabilcoin pemimpin, stabilcoin menengah dan kecil masih memiliki ruang untuk bertahan.

Peluang Stablecoin Terdesentralisasi untuk Perusahaan Web3

Saat ini, dalam kebijakan regulasi stablecoin di tempat-tempat seperti Amerika Serikat dan Hong Kong, terdapat ketentuan yang melarang perusahaan stablecoin membayar bunga kepada pengguna. Ketentuan ini bertujuan untuk memposisikan stablecoin sebagai alat pembayaran murni, bukan sebagai produk investasi yang bersaing dengan simpanan bank.

Namun, permintaan pasar untuk "stablecoin berbunga" tetap kuat. Terutama bagi perusahaan atau individu dengan kekayaan bersih tinggi yang memiliki banyak dana cadangan, mereka ingin mendapatkan pendapatan stabil dengan jaminan keamanan. USDT atau USDC tradisional tidak memberikan pendapatan semacam itu, sementara perusahaan penerbit dapat memanfaatkan dana tanpa biaya ini untuk berinvestasi dan mendapatkan keuntungan.

Ini menciptakan peluang untuk stablecoin terdesentralisasi yang dikembangkan oleh perusahaan Web3. Stablecoin semacam itu dapat menghindari pembatasan kepatuhan hingga batas tertentu, mengemas produk keuangan CeFi dan DeFi menjadi stablecoin, dan memberikan pengguna imbal hasil yang stabil bahkan signifikan.

"Stablecoin strategi netral" yang muncul baru-baru ini adalah contoh klasik, seperti USDe dari Ethena dan BitFi dari ekosistem Bitcoin. Proyek-proyek ini memanfaatkan kontrak permanen, memegang sejumlah koin kripto ( seperti ETH), sambil melakukan short pada aset yang setara di pasar kontrak permanen. Strategi ini membuat total nilai tetap relatif stabil, mencapai "netral", sekaligus dapat membagikan pendapatan biaya modal kepada pemegang stablecoin.

Jika jenis stablecoin terdesentralisasi ini dapat menjamin keamanan dan memberikan hasil yang stabil, daya tariknya akan sangat signifikan.

Struktur Gunung Es Pasar Stablecoin

Pasar stablecoin dapat diibaratkan sebagai sebuah gunung es:

• Bagian gunung es yang muncul di permukaan air mewakili stablecoin yang patuh, dengan USDC sebagai yang utama, tetapi juga mencakup beberapa stablecoin yang patuh di berbagai daerah.
• Bagian utama di bawah air adalah stablecoin offshore, di mana USDT mendominasi, bahkan ukurannya melebihi bagian di atas permukaan.
• Di perairan yang lebih dalam, yaitu bidang yang sulit dijangkau oleh USDC dan USDT, akan ada banyak stablecoin khas, termasuk stablecoin yang ditujukan untuk segmen bisnis tertentu dan stablecoin hasil desentralisasi.

Struktur pasar yang multilapis ini akan memberikan ruang dan kesempatan berkembang masing-masing bagi berbagai jenis stablecoin.